投行为何争当“养猪户”

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（整理／余心安）

两年来国内肉价的涨势引起境外投资银行的关注,高盛投资2亿-3亿元在湖南跑马圈猪,德意志银行投资6000万元于养猪场,个中缘由为何?

继8月份媒体纷纷报道高盛斥资2亿-3亿美元在湖南、福建一带全资收购十余家专业养猪场之后,德意志银行又注资6000万美元获取上海宏博集团公司养猪场30%股份。投行争当“养猪户”,究竟为何?但目前中国的投资银行机构,大多还不屑于此,仍热衷于能源、金融、有色等行业的PE投资。个中缘由,促人深思。

这是一项利润可观的投资

“这显然是一项利润可观的投资。”业内人士这样测算――不考虑溢价收购,目前1.7亿元可收购年产15万头生猪的养猪场。那高盛近3亿美元收购的养猪场年产能应在30万头左右,以农业部提供的每头猪200元利润计算,该收购每年可带来6000万元利润。

养猪原先曾是众所周知的微利行业,但情况在2007年发生了转变:北京新发地批发市场的统计数据显示,2006年3月29日,肥白条猪肉价格还在7.8元/公斤,到2007年3月29日上升为10.04元,而到了2008年3月29日飙升至20.20元/公斤。猪肉价格猛涨,使得养猪业毛利率水平大幅提升。在海南从事养猪业的罗牛山(000735.SZ),年产生猪45万头,去年实现扭亏就是受益于猪肉价格上涨。去年年报显示,该公司66.5%的主营业务收入来源于生猪销售,该项业务去年的毛利率超过17%。而在未来,猪肉价格短期下落的可能性并不大。农业部最新的数据显示,2008年生猪出栏缺口将在3000万至1亿头之间,这为价格提供了支撑。

此种背景下,盯上养猪业的就不仅是高盛。德意志银行已注资6000万美元获取上海宏博集团30%的股份,这一养猪场有15万头猪存栏。近年来在天津发展势头很猛的农业产业集团宝迪也在进行大型私募,德意志集团也参与其中,计划注资金额同样达到6000万美元。这种有意思的局面同样发生在国内房地产商身上,不少房产商正纷纷“转身”养猪企业。江苏富腾农康农牧发展有限公司就从地产商转型进入生猪养殖行业,将在未来5年内投资12亿元实现生猪的规模化养殖,达到年出栏生猪180万头的规模。

在中国生猪养殖重点地区湖南、福建一口气全资收购了十余家专业养猪厂,消息刺激福成五丰、新五丰、高金食品、罗牛山等养猪概念股直奔涨停。高昂的肉价也令东莞市不得不收回“禁猪令”。肉价涨价风波很快就波及到制革行业,皮革产品于是水涨船高,猪原料皮的价格由每张60元涨到100元左右,涨幅达60%。

外资逐利本性使然

作为两家老牌的投资银行,它们惯于在国际资本市场上追逐厚利。虽然这次它们投资国内养殖业的举动,让很多媒体都不禁惊呼,但其实是他们的本性使然。不过它们的投资取向也会成为资本市场的风向标。

一、规避金融风险。自美国次贷危机暴发以来,金融业面临一场生死存亡的考验。花旗、德意志等银行相继爆出巨额亏损,美林则宣布第三季度资产减记额高达57亿美元,并计划发行新股募集85亿美元暂渡难关。昔日华尔街的金融、地产宠儿如今险象环生,高盛在此时选择投资养殖业,无疑是规避金融投资风险的理。

二、备战生猪期货。另一种估计则与“生猪期货”有关。据了解,“生猪期货”去年开始已提上我国大宗商品期货交易所的推出日程。作为全球最大的猪肉生产国与消费国,“生猪期货”将可避免生猪价格的大幅波动,并加剧行业内的规模经营和行业间的纵向整合。在此背景下,外资PE养猪行动的意义更耐人寻味。7月21日,韩国交易所瘦肉猪期货正式上市交易,改写了亚洲尚无农畜产品期货交易的历史。韩国“抢跑”生猪期货,无疑会加速我国生猪期货的上市步伐。

三、完善产业链的投资布局。客观来讲,高盛进军养殖业也并非一时兴起。早在2006年,高盛就通过收购国内肉类加工龙头企业双汇及参股雨润,在产业链的终端布下了棋局。现在高盛落子生猪养殖,不仅可以分散投资风险,还可以完善在中国的农业产业链的投资,谋求更广泛的市场收益。目前,国内生猪养殖的集中度并不高,提前布局不仅可以降低进入的成本,还有助于形成规模扩张的先发优势。

国内也有新希望集团从上游开始打造安全生猪养殖体系。日前,新希望集团在绵阳与四川三台县政府正式签订了共建生猪产业化项目的协议。养猪业和金融业,已经在双轮驱动着新希望战车。目前新希望已经建立了四川江油和山东海洋两个商品猪养殖基地,可生产商品猪2000万头,销售收入达到200个亿左右。

养殖业工业化水准低、肉类加工行业整合空间巨大

其实,有意涉足养殖业的国际资本并非高盛一家。2007年10月,股权投资基金“优势资本”向内蒙古塞飞亚食品有限公司注入了5000万元。投资中国饲料业的美国艾格菲公司自2007年始在福建、江西等地开始收购年出栏在万头以上的养猪场12家,截至2008年6月,艾格菲已拥有25个产猪场,利润平均在90%以上。新加坡生物能源开发有限公司总经理许德兴明确表示,他在寻找中国“产仔业”的投资机会。在新加坡,“产仔业”的意思就是养殖业。国际著名投资大师罗杰斯也说：“全球最牛的市场是农产品市场,中国的农产品板块是最有吸引力的投资领域。”

为什么国外资本纷纷看好中国的农业板块?除了价格上涨、生猪出栏缺口等明显因素外,还有产业结构的内在因素。

上海大龙畜禽公司董事长汤卫平说,养殖业在国外与工业已经没有区别,而中国也在向工厂化养殖发展。过去,中国养猪业是靠农民散养,人畜混杂,公共卫生状况糟糕,环境污染严重,而且谈不上规模,养50头以上就算大户了,农民养猪大多是抓苗猪育肥,不是自繁自育,即自己不养母猪,而是买猪仔养肥后出售,过后再去买小猪仔来养。这样的家庭养殖模式,造成畜禽疾病多,损耗率在10%到20%以上。

现在,国家鼓励工厂化、规模化、标准化养殖,养猪已经开始脱离脏乱差。而且现在养猪利润较高,一头母猪一年可产出20头苗猪,毛利率一般可达30%,品牌特种猪的利润甚至可以在此基础上加一倍。

其次、目前我国的屠宰及肉制品产业非常分散,全国肉类行业有3万多家畜禽定点屠宰企业,其中规模以上企业2531家,在数量上仅占10%不到,行业集中度比较低。2006年,双汇、金锣、雨润三家肉类行业龙头企业屠宰生猪仅占我国生猪屠宰总量的5%不到,而美国前三家肉类加工企业总体市场份额已超过65%.行业整合高峰还没有来到,龙头企业在行业整合过程中发展空间巨大。

不过对于想介入这一行当的新兵,专家提醒:工厂化养殖业前期投入会很大。养猪所产生的猪粪臭气大,而且如果饲料中重金属高,猪粪对土壤、空气、水质都会造成严重污染。为此,我国已提高了养猪场的环保要求。为做到污染零排放,养猪企业在环保方面的投入甚至会比建养猪场本身都大,再加上工厂化生产,所以成本不小。如果是急功近利型的投资者,并不适合干此行当。

专家意见:不应当过分担心

有人拿其他行业来鉴证行业控制的威胁――现在,我国60%的大型大豆加工业已经被外资控制,奶牛及奶制品的加工技术也都严重依赖国外。有人抛出“阴谋论”,说高盛养猪是别有用心。还有人推断,“庞大的资金所有者正在预期,未来的猪肉价格可能面临一个长期持续上涨的态势,国际资本在推动这一进程再次‘发飙’”,意思是说国际资本渗透进中国养殖业后,可能会引领国内猪肉价格上涨,让肉价“飞上天”。

其实,从目前的情况看,国际资本控制力还很有限,它们是否有更大的企图还很难下结论。就拿高盛来说,其实并未直接经营养猪场,而是一种股权投资,由他人承包经营。福州市养猪协会负责人称,按高盛投资的每家企业年出栏量1万头计,也不过为5万-6万头,而单单福州市2007年的生猪出栏量便达到280万头。因此,影响着实不大。

对于“高盛养猪”的利弊,中国社会科学院工业经济与市场研究室主任曹建海说,必须辩证来看。“预计高盛将定位于高端猪养殖和屠宰,这可能引起国内普通猪肉的价值发现,引领国内猪肉价格上涨。但这样做的好处是,避免了猪肉浪费;强调品牌、绿色、有机、品质、口感等;有助于形成一个现代养殖场和产业化的示范,摆脱长期以来家庭养殖的弊病,向现代养殖业方向发展。”在曹建海看来,外资进入同样有利于农村非耕地地价上扬,形成城市、乡村合理的地价比例关系,只是这样的结果是以通货膨胀为代价的。“金融企业控股中国基础产业,虽然在一定时期有利于投资增加,引进先进的养殖技术,但可能引起过度炒作,价格控制,资金骤然撤出会给中国带来食品危机,这些要充分估计到。”

超过3000亿元的庞大产业规模和必需品的消费属性使得肉制品行业涌现出航母级公司成为可能,业界表示,而肉价上涨也为行业洗牌提供了绝佳的外部压力和机会。高盛的此番跑马圈猪,无疑打响了行业整合的冲锋号。

上海诺华动物保健有限公司销售经理夏文杰认为,由于我国养猪产业极为分散,抗风险能力也较弱,如果疾病暴发,经营者就会纷纷将养猪场卖掉,这也为收购兼并带来机会。与此同时,由于肉价上涨,相对较小的肉制品加工企业很可能无法消化这一轮原料涨价压力而经营趋于恶化,也为龙头公司下一步通过收购兼并等手段整合行业资源埋下伏笔。

肉类行业是充分竞争的行业,同时有着巨大发展空间。上海一家食品公司老总表示,国外大公司每年都有几百亿美元的销售收入。中国还处于加工水平低、市场散乱状态,随着消费意识、消费水平的提高,加上国家政策引导,势必会处于逐步整合的趋势,从而给有能力的企业提供了机会。

中粮期货分析师李建雷表示,不仅仅高盛和德意志银行发生这种行业竞争,早几年前也有几家外资开始这类投资,目前国内养猪行业大多还是处于一个繁养的状态,想控制繁养户是很难的。因此高盛想控制这个养猪市场将是很难的。

对于外资的介入,业内普遍认为短期内不会对国内养殖业造成太大影响。因为国内年出栏生猪6亿头左右,与这个庞大的数字相比,目前外资涉及的几百万头的年产能尚小。

中国农业大学肖海峰教授表示,预计外资进入养猪业初期规模不会大,因为养殖业存在疫情发生的可能,也是高风险行业,加上国内生猪养殖短期内还会比较分散,外资可控比例不大。海通证券(600837,股吧)高级行业分析师丁频也认为,外资此次大举收购将加快生猪养殖的规模化进程,还可以稳定国内生猪供应量,有力改善过去散户养殖的缺陷,减少价格波动。

所以,相对于国内巨大的养殖业和肉类市场,高盛的投资还算不上是大手笔,但我们要密切注意行业整合的动向,不能失去掌握国内猪肉价格的话语权。湖南是养殖业大省。2007年11月湖南省宁乡县举办了首届金猪运动会。