我国养老基金投资管理探究

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[提要] 2015年国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》的通知，明确养老保险金可以用于投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品，这一规定使得养老保险基金的投资问题再次成为舆论热点。本文通过对我国养老基金的投资管理现状分析，并与世界成熟养老基金相对比，以寻找不断优化我国养老基金投资管理的启示和途径。

关键词：养老基金;入市;国际比较;投资优化

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2015年12月2日

2014年末，我国60周岁及以上老年人口数为2.12亿，占总人口的15.5%，是世界老年人口数第一大国。老龄化带来了一系列的蝴蝶效应，导致养老金、医疗及福利等社保支出不断增加。而我国养老基金的投资收益低又是不争的事实。数据表明：2001～2010年10年间，基本养老基金投资收益率不足2%。在扣除通货膨胀后，年收益率可为负数。可见，我国养老金投资存在严重贬值问题，而我国目前可用于实际投资的养老金数额大约2万亿元，如何将如此之多的养老金做好资产组合投资，实现保值增值是我们所要面对的重要问题。

下面我们就我国养老金投资管理现状与困境、对比国外成熟的养老金管理方式、寻找优化我国养老金投资管理方式三个方面展开分析。

一、我国养老基金投资管理现状剖析

（一）我国实行的养老保险制度。从1997年至今，我国实行的是社会统筹账户与个人账户相结合的部分积累制，在该模式下，来自企业和职工个人的当年缴费收入一部分计入社会统筹，另一部分计入职工个人账户。社会统筹资金由政府统一管理运用，个人账户基金作为个人养老储蓄。退休人员的养老金一部分来源于社会统筹，一部分来源于本人个人账户的积累。

（二）我国养老保险规模。由于政府的推广，以及在参保单位和人员逐渐增多的推动下，近年来我国养老保险基金收入不断增加且增速较快。截至2014年底，我国城镇职工基本养老保险参保人数约为34，124万人，较上年增长了1，906万人，增长5.9%。其中，参保职工25，476万人，参保离退休人员8，648万人，分别比上年末增加1，299万人和607万人。全年城镇基本养老保险基金总收入25，310亿元，比上年增长11.6%;基金总支出21，755亿元，比上年增加3，285亿元，增长17.8%，城镇职工基本养老保险基金累计结余3.18万亿元，城乡居民养老保险基金累计结余0.38万亿元，合计约3.5万亿元。考虑到这些资金一部分需要用于当期待遇支付或支付准备，不可能全部用于投资，所以初步估计，目前可用于投资的资金数目大约为2万亿元。

（三）我国养老基金投资面临的困境

1、投资途径狭窄。在2015年8月17日国务院颁发新的《基本养老基金投资管理办法》之前，中国基本养老基金的投资途径受到严格的限制，根据1997年文件《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》明确规定：“加强对基本养老基金的管理，基金的结余额，除预留相当于两个月的支付费用外，应全部购买国债和存入银行专户，严禁投入其他金融和经营性事业。新办法后，明确了养老金可以投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品，投资比例合计不得高于养老基金资产净值的30%。虽然增加了投资股市这一新的途径，但是办法第三十四条明确规定：“养老金仅限于境内投资”。

2、养老金收益低。养老基金投资效益低一直以来都是我国养老基金管理部门很头疼的问题，拿近几年的养老金收益率与银行存款利率相对比，如表1所示。（表1）

从表1可以看出，除最近的2014年外，养老金每年收益率都低于同期银行一年期存款利率，而银行存款利率已经是众多理财产品中年收益率最低的。倘若考虑到近年我国约4%的通货膨胀率的话，那么我国养老基金不仅每年不能实现保值增值，而且还在不断的缩水，由此可见我国养老基金收益令人担忧的现状。

3、养老金管理方面存在漏洞。据人社部统计，2012年城镇基本养老保险个人账户“空账”已经达到2.5万亿元，较2011年增加约3，000亿元。2012年城镇职工基本养老保险个人账户累计记账额达到29，543亿元，比2011年增加了18.84%。同时，试点了许多年的个人账户做实工作推进艰难，2012年13个做实个人账户的试点省份中，基金收入共计722亿元，累计做实个人账户基金收入为3，499亿元。以此计算，即使减去做实的个人账户基金，个人账户空账依然超过2.6万亿元。2012年城镇职工基本养老保险基金累计结余额为23，941亿元。这就是说，即使把城镇职工基本养老保险基金积累的所有资金都用于填补个人账户，仍然会有缺口。可见，我国养老金在管理方面也存在严重问题。

二、国外成熟养老金投资管理制度

（一）新加坡的中央公积金统一管理制度。新加坡模式是一种国家集中管理的中央公积金模式，1955年7月建立，该模式下，政府立法强制个人储蓄、建立个人公积金账户，劳动者于在职期间与其雇主共同缴纳养老保险费，劳动者在退休后完全从个人账户领取养老金，国家不再以任何形式支付养老金。国家对个人账户的基金通过中央公积金局统一进行管理和运营投资。中央公积金的投资主要分为两个部分：第一部分用于购买特殊政府债券，其由新加坡政府发行和担保，按照票面利率定期支付利息，安全性很高;第二部分是中央公积金投资计划，该计划允许公积金成员独立选择投资工具实现投资增值。1986年5月中央公积金引入核准投资计划，允许公积金成员最多可将20%的普通账户资金，由成员自主投资于股票（限于蓝筹股）、单位信托基金、黄金等。

（二）智利的私人化市场型运营模式。正好与新加坡国家集中管理相反，智利是私人分散管理的完全市场型养老金管理模式。1980年，智利政府颁布了《养老基金法》，新法规定采用完全积累制，个人缴费，个人所有，并由私人机构运营投资的管理模式。每人每月按工资收入的10%缴费，并存入养老基金的个账户进行积累。雇员自由选择一个养老金管理公司对自己的养老金进行管理和投资。