华侨城:将进入新的发展阶段

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蓝筹股的估值修复过程或将延续一段时间，资金面的好转以及沪港通等因素决定了蓝筹股行情开启后不会很快结束，但基于市场整体规模已经较大，蓝筹股的上行更大的可能是以波段式上行为主。

本周晨会，包括海通证券和申银万国在内的多家券商都推荐了华侨城（000069），理由主要有三个方面：一是公司价值低估，短期有补涨可能；二是公司的演艺新模式，市场表现值得期待；三是国企改革的推进，公司存在引入国际战略投资者的预期。

二级市场上，华侨城已经突破短期和中期均线压制，但目前所处价位也是之前3年价格运行的主要区间，长期的横盘走势意味着在这一价位存在较多的压制筹码，操作上可待股价短线回调后分批介入。

首先从估值的角度来看，华侨城作为文化旅游产业集团的龙头，一直被按地产估值，且PE低于地产平均水平。海通证券认为，如果按分业务价值测算，华侨城的静态权益市值应该在576亿元，包括地产336亿（2014PE8倍测算），文化旅游240亿（参照美国同类公司，给予10倍EBITDA测算）。另外，如果考虑到公司持续扩张能力，公允价值显然要高于静态价值，在价值低估的前提下，有补涨的可能。

另外，投资者可关注华侨城的演艺新模式，其市场表现值得期待。华侨城积极布局旅游文化产业链，在演艺方面，公司坚定不移的走城市演艺的道路，最新推出的《极力道》，引入百老汇的演员和风格，颠覆了国内演艺的表现手段，据了解该演艺新模式市场表现极佳，在深圳一票难求。海通证券方面系统研究了海外的演艺市场，认为城市演艺是最有生命力的，《极力道》彰显了公司在演艺方面的潜力，也有望成为短期股价催化剂。

中期股价上行因素则可以看公司在国企改革方面是否有突破。目前华侨城在全国重点城市的布局基本完成，因此其战略价值突出。在体制方面，今年或许是变革之年，此前华侨城高层也明确表态未来的变革方向包括“引入国际战投、建立新的管理层激励机制、新技术的运用”等。

据悉，华侨城新任总经理段先念已经基本完成对集团内部各个子公司的调研工作，段之前任职西安市副市长，分管旅游局、文广局和文物局，其打造的“曲江模式”正是文化旅游地产的标杆，随着其管理工作步入正轨，将带领公司进入新的发展阶段。公司在半年度工作会议上提出重视改革发展问题，包括值得关注的三个方面：一是“引战投”，下决心引入能改善公司治理机构、帮助拓展公司业务的战略伙伴；二是“推激励”，坚决执行新推出的即期激励制度，建立利益共同体；三是“护市值”，要求全员关注市值管理，让投资者放心并获得回报。

从上述种种公司基本面的变化来看，伴随此轮蓝筹股的行情，后续公司股价或有持续波段上行机会。业绩方面，海通证券给出华侨城2014-2016年净利润分别为48.9亿元、55.6亿元和61.3亿元。