山东省金融深度和金融宽度实证分析
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摘要:理论研究表明,较高的金融发展水平与良好的经济发展水平之间存在着密切联系。山东省作为经济大省,虽然在经济发展方面取得了巨大的成就,但是从金融深度和金融宽度这两个衡量金融发展的重要指标来看,山东省金融深度和金融宽度都不及广东和江苏。影响金融发展的因素是多方面的,本文实证考察了影响金融深度和金融宽度的宏观因素。研究表明,国民收入与金融深度和金融宽度都存在显著的相关性,利率及通货膨胀率对金融宽度有显著影响,对金融深度则没有影响。
关键词:金融深度;金融宽度;金融发展
Abstract:The financial development of Shandong province has not been great improved so far. From the financial depth and breadth,these two importantfinancial development indicators, to measure,the financial depth and width of Shandong Province are far from the national average level. The impacts of financial development are in a wide range of factors. This positive research has investigated how the macro-financial factors affect the financial depth and breadth. Studies have shown, there was a significant correlation between national income and the financial depth and breadth. Interest rate and inflation rate also have a significant financial impact on the financial depth,but does not affect the breadth.
Key Words:financial depth,financial width,financial development
中图分类号:F830 文献标识码:A文章编号:1674-2265(2009)10-0030-04
一、导言
2008年山东省GDP突破3万亿元,居全国第二位,经济的快速健康发展为金融业发展提供了坚实基础。但山东省的金融发展水平与经济发展水平并不适配,与广东、江苏等省份相比,无论是金融深度还是金融宽度,都还存在一定差距。本文根据金融发展理论,对山东省的金融深度和金融宽度及其影响因素进行了实证分析,认为山东省亟需大力推动金融业发展,为经济发展提供足够的金融支持。
金融发展一般包括两个维度:金融深度和金融宽度。金融深度是指金融资产的数量增加,通常是以M2/GDP作为刻画社会经济金融化程度的指标,它反映着一个地区经济发展进程中金融不断深化的过程。金融宽度是指金融服务的可得性,即一国金融产品的丰富程度、金融工具的创新力度等。例如一个国家全部金融资产的结构指标,一国居民财产的结构指标等均可用于衡量金融宽度。Goldsmith (1969)在《金融结构与金融发展》中提出了金融发展理论的基本分析框架,构造了衡量金融发展的金融相关比率,即FIR=金融资产总值/GDP。在此基础上,McKinnon(1973)提出了衡量一国金融深化的数量指标――M2/GDP,它反映了一国金融发展的深度和经济货币化的程度。King和Levine(1993)提出了PRIVATE和PRIVY指标,更加全面地反映了金融体系的功能。由于金融深度这一指标并不能完全准确衡量一个国家或地区的金融发展水平,对金融宽度的研究越来越受到经济学家的重视。Demirguc-Kunt 和Peria(2005)第一次从实证的角度研究了金融宽度的影响因素和金融深度与企业融资约束之间的关系,提出在控制了金融深度后,金融宽度越大的国家,企业的融资约束越小。
国内的研究中,谈儒勇(1999)、王志强和孙刚 (2003)等认为金融发展对经济增长有显著的正向作用。韩延春(2001)、谭艳芝和彭文平(2003)等认为金融发展对经济增长的作用有限或作用不显著。一些学者也就区域金融发展与经济增长之间的关系进行了初步探讨,如周立和王子明(2002)通过分地区检验得出地区金融发展与经济增长强相关的结论;张兵、胡俊伟对江苏金融发展与经济增长的关系进行检验,得出了江苏省的货币化程度与经济增长呈负相关、证券化程度与经济增长呈正相关的结论;孙涌实证分析了贵州省金融深化对经济增长的作用等等。
目前大多数学者的研究集中在金融发展与经济增长的关系上,缺乏对金融发展影响因素尤其是对区域金融发展影响因素的研究。由于我国各地经济发展和金融发展状况差异很大,研究区域金融发展与经济增长的关系具有重要意义。基于此,本文拟对山东省金融发展水平及其影响因素进行实证研究。在指标上,选取代表金融发展的金融深度和金融宽度指标,分别以(M2-M0)/GDP和以金融机构对私营部门的信贷额/总信贷额来计算,并将其作为被解释变量,以国民收入、利差及通货膨胀率等为解释变量,运用普通最小二乘法(OLS)进行线性回归。由于线性相关并不说明因果关系的方向,为此,本实证研究仅限于为上述变量间因果关系存在的可能性提供经验证据。
二、山东省金融发展现状
本文选择江苏省和广东省作为与山东省进行横向比较的对象,主要是基于这两个省份的GDP和山东大体相当,同时,山东、江苏和广东分属中国的三大经济区,通过这三省的比较,可以反映出三大经济区的金融业特点和发展程度。
(一)金融深度比较
从表1 可以看出,伴随着GDP的增长,山东省(M2-M0)保持了增长的趋势,但绝对值始终低于GDP。从表2可以看出,山东的金融深度一直低于1,近年来还有下降趋势。近年来江苏省金融深度有了较大幅的增长,已经超越了山东。广东省金融深度基本保持在2左右,金融深化程度较高。此外,从金融机构的数量上看,2007年江苏省股份制银行数量共计615家,资产7609.3亿元,而山东省股份制银行只有272家,资产总额4111亿元,银行数量和资产规模上存在明显差距。在企业存款上,山东省企业存款额比江苏少近4000亿元,比广东少近6000亿元。从上述分析可以看出,在经济总量不断增长的情况下,山东省金融业的发展速度落后于经济的增长步伐,金融深化的幅度落后于江苏省和广东省,金融深度相对不足。
(二)金融宽度比较
从图1来看,山东、江苏的金融宽度大致相当,并都呈现逐年上升趋势,广东省的金融宽度虽然呈现持续下降的趋势,但在数值上远远超过山东和江苏二省。造成如此巨大差异的一个主要原因,是山东省中小企业一直没有得到较好的发展。由于山东省的产业结构和客户结构与江苏、广东差别较大,大型企业居多,加之山东省中小企业融资渠道较为单一,融资难问题没有得到根本解决,发展相对缓慢。另一个原因是山东省商业银行的总体效率水平不高,资源配置的合理性不足,金融工具单一。根据对商业银行资产/总资产指标的分析,山东省2008年这一指标为65.82%,江苏省为72.56%,全国的平均水平大约为72%,相比之下山东省银行业的资产利用效率仍有很大提升潜力。
三、回归分析
(一)数据来源
一国或地区的金融发展水平是由社会的各项因素综合决定的,其中,国民收入、利差、通货膨胀率等宏观经济指标和量化的法律指标及债权人权利指数等环境指标是回归分析的常用指标。根据世界银行的统计,中国近几年的债权人权利指数一直是5.0,不能作为解释变量,因此本文舍弃此指标。考虑到包括山东省在内的中国经济从1997年至2007年保持了十年的稳定增长,因此所有回归数据都选自此时间段。同时在检验时发现人均GDP对人均可支配收入(I)回归,非常显著异于0,为防止多重共线性,剔除人均GDP指标。
建立对金融深度的回归方程:
(D为金融深度,I为人均可支配收入,R为贷款利率,a0=c)
建立对金融宽度的回归方程:
(B为金融宽度,I为人均可支配收入,R为贷款利率,b0=c)
(二)回归结果如下
D=-0.565+0.017CPI-0.047I-0.000R
t = (-0.418)(1.175)(-2.322)(-1.806)
调整R2=0.297 DW统计量=1.657
B=-0.063+0.001CPI-0.002I+0.000R
t = (-2.426) (2.684)(-5.587)(6.687)
调整R2=0.941DW统计量=2.521
从总体上看,通过对两个方程进行t检验,得出在5%的显著水平上,对金融深度的回归不显著,而对金融宽度的回归比较显著。
结果一:通过对金融深度的回归,CPI和人居民可支配收入对金融深度的影响并不显著,利率与金融深度之间虽然存在较显著的正相关,但是整体上看方程并不显著,说明这三个变量不能充分解释金融深度的变化。从实际情况分析,因为选取M2-M0指标来计算金融深度,特别是企业存款与利率有着直接的关系,所以利率与金融深度的正相关比较容易解释。由于CPI容易受到政府政策的影响,而政策的实施通常是逆经济发展趋势的,因此可能存在滞后性。如果以通货膨胀率代替CPI来进行回归,得出的结论和前面的结果基本一致。
结果二:根据对金融宽度的回归,人均可支配收入、通货膨胀率和利率与金融宽度之间存在较强的相关性,调整R2为0.941,DW值为2.521,在合理的范围内,方程整体的回归结果较为显著。人均可支配收入每增加1000元,金融宽度增加0.000117;CPI 上升1%,金融宽度增加0.031;利率上浮1%会导致金融宽度减少0.001。
人均国民收入与金融宽度显著正相关,但与金融深度负相关,这与金融发展和经济增长呈正相关关系(Levine,2005)的结论相左。原因在于人均国民年收入更高的地区,居民具有更强的投资意愿,对于金融产品及投资渠道的需求推动了这一地区的金融发展,从而增加了金融宽度;另一方面,由于基本需求已经得到满足,并且对于回报率的要求较高,居民已不满足于银行利率的回报,而是将更多的资产投入到高回报的产业,因此金融深度并没有得到提高,反而在比例上有所下降。利率上升则会导致存款的增加,减少投资数量,因此利率的上升对金融宽度存在负向影响。
根据一些学者的研究,通货膨胀率较高的国家,金融宽度和金融深度都比较差。本文的回归结果显示,CPI与金融宽度存在正相关关系,通货膨胀率与金融宽度同样存在正相关性。理论研究表明,温和的通货膨胀可以刺激经济增长。由于我们的数据源于山东,因此我们可以认为,在近10年山东的经济发展中并不存在较大的经济泡沫。
从回归中看,银行贷款利率与金融宽度存在正相关性,但是对金融深度没有显著的相关性。通过进一步的实证研究发现,银行利差与金融宽度之间同样存在正相关性,这可以说明银行业的整体效益与利率是相关的,金融业的繁荣必然会表现在银行收益的提高,利差的增加是导致利润增加的重要因素。同时,贷款利率的提高也促使企业寻找更加实惠的融资方式,IPO或发行公司债券等都是直接而且更加节约成本的融资方式,因此,贷款利率的提高也在另一面推动了融资渠道的多样性。
四、结论及建议
根据以上分析,可以发现:随着经济的发展,山东省的金融深度和金融宽度都呈现不同速度的增长;但山东省的金融深度和金融宽度都落后于广东和江苏两省,企业存款的差异、经济结构的差异和银行体系效率不高是造成落后的主要原因,山东省金融行业对GDP的贡献率还有待进一步提高。
通过回归,得出人均收入、通货膨胀率与金融宽度正相关,与金融深度不相关的结论。说明一个地区的收入水平越高,对金融水平的要求就越高,因此会促使金融宽度的增加,但人们收入越高对投资渠道和金融服务的要求就越高,会寻求更多的投资方式。同时,信贷部门在扩大信贷服务时显然对通货膨胀率的调整存在一定滞后性,因此通货膨胀率对金融宽度的影响为正,而对金融深度没有影响。
为提升山东金融发展水平,特提出以下建议:
一是加快对现有金融业在结构布局、产品开发、服务等方面的调整和完善。重点是促进大型国有银行加快理念、机制、产品、渠道、服务等金融创新,不断增强银行业的服务效率和水平。推动商业银行,尤其是股份制商业银行在中小城市的发展,尽快建立起覆盖全省的机构网络。加快建立并完善多层次的金融市场,促进资本市场、货币市场和保险市场的有效结合,建立起与产业结构相适应的金融体系。
二是整合地方法人金融机构,打造金融大部门。山东作为一个经济大省,应尽快对现有地方金融资源进行整合,选择一个较为有实力的法人为控股母公司,建立起大型的金融控股集团,解决股权分散、优势不集中的问题,并发挥好金融控股集团在多元化金融服务、分散和防范风险、平衡现金流、金融创新等方面的作用。
三是多元化发展县域金融,解决县域经济发展中的金融抑制问题。目前,多数县域只有农村信用合作联社,金融的供给不适应以小企业、农户为主体的县域经济主体需求。应尽快建立村镇银行、小额贷款担保公司等一批适合县域经济的金融企业。
四是健全法律规范,加强司法保障。在现行的法律框架和司法环境下,必须切实加强对金融机构担保债权、物权的全面、有效的保护,确保抵押权的实效性。
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