华泰资产尹嘉:关注成熟型投资机会
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毫无疑问，保险资金是股权投资强有力的机构出资人。对于VC/PE机构来说，保险机构资金量大、资金期限长与VC/PE的长期投资方式天然契合。
2010年9月《保险资金投资股权暂行办法》出台，险资投资私募股权首度开闸，对保险资金直接或间接参与国内股权投资的资质条件、投资标的、投资规范、风险控制、监督管理等作出规定。
真正的险资投资私募股权基金是在2012年。时年7月25日中国保监会《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，扩大了可进行投资的股权投资基金的范围，将并购基金、成长基金、新兴战略产业基金纳入其中，但不允许投资天使、创业投资基金。
直至2014年8月13日，国务院公布了《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》），即新版“国十条”，其中明确扩大了险资可涉足的投资领域。同年12月15日，保监会下发了《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》，保险资金投资创业投资基金开闸。至此，保险资金参与VC/PE的步伐逐渐加快。
日前，《融资中国》记者就险资如何看待私募股权市场、未来投资趋势等话题专访了华泰资产管理有限公司总经理助理尹嘉。
《融资中国》：您对目前中国私募股权投资市场的现状怎么看？有什么样的掘金机会？
尹嘉：总体来说，我们觉得市场分化进一步加剧。整体经济增长趋缓，原有经济增长模式亟待改变，因此，迫使VC/PE领域也在寻求新的突破和改变，投资风格更谨慎、更加注重经济转型升级的大逻辑，VC/PE领域也会进一步迭代，会出现“大而不倒”与“小而美”的机构，淘汰平庸和无差异化机构。
关于可能的投资机会，我们想以“投资四象限”模型来简单说明：
依据当前存量资产和新增资产发展趋势来看，比较看好：国有企业混合所有制改制重组机会；健康医疗、移动互联网等高速成长机会；以及私募与公募相结合上市公司资本运作（上市公司+PE、PE投资+证券化公开退出）等私募股权投资参与机会。
《融资中国》：在您看来，中国市场上LP的构成趋势将是怎样的？
尹嘉：如前述，LP更为关注GP的纪律性和差异化策略，会逐步形成“大而不倒”与“小而美”的机构，淘汰平庸和无差异化机构。此外，资金来源更为丰富，原先做直投的上市公司、富有个人家族也在逐步由自己亲身参与向委托专业机构过渡；另一方面，资本市场管制逐步放开，或许有更多GP奔赴资本市场上市募资。
《融资中国》：作为LP，贵机构的投资目标是怎样的？在投资风格上，是相对激进还是相对稳健？
尹嘉：作为保险资产管理机构，受保险资金属性的影响，显然我们趋向于稳健，追求投资收益的相对确定。除在保监会允许和鼓励的行业领域进行投资外，也比较关注历史业绩优异的机构，以及整体信用等级高的交易对手或基础资产。
《融资中国》：从贵机构的经验来看，具体怎样的投资配置比较符合投资目标？
尹嘉：短期内还是会更关注成熟型投资机会，过于具有创新性、早期VC型项目及基金，暂不会是我们首选。我们会更乐意关注历史业绩优异的机构以及整体信用等级高的交易对手或基础资产，例如大型央企、行业领军上市公司等。
在投资领域上，以保监会建议的领域为大方向，同时考虑整体经济发展周期和阶段。比较看重大健康、大消费及传统制造升级中的结构性投资机会，尤其是与保险产品结合领域，比如健康医疗、养老服务、农贸流通等，同时也会关注移动互联、金融服务创新领域投资机会。
《融资中国》：如何选择投资机构？评价基金管理人的主要标准是什么？
尹嘉：对于投资机构的选择，首先基于我们对当前可能投资机会的判断，其次就是筛选适合此类机会的投资机构类型，再就是全面评估其核心策略及业绩效果；其他就是机构一般标准，比如该机构的历史业绩、主要合伙人的稳定性、团队文化、项目储备及储备的可落地性。具体要求针对不同GP会有不同。
《融资中国》：老牌的私募股权投资机构和新兴私募股权投资机构各有优势，更青睐哪个？
尹嘉：究竟更倾向于新或老机构，其实并无定论，还是要具体问题具体分析。大原则是团队稳定性、历史业绩、投资主张、项目储备等诸多因素的综合评判。
《融资中国》：在选择基金管理人时，风险控制因素不得不考虑，在风险管理方面有哪些经验？
尹嘉：作为专业金融机构，风控是极其重要的环节，我们内部一直有较为完善的风控体系和一系列合规制度，通过制度和路径全面覆盖全部对外投资行为，并规范投融管退各个环节。资金使用方面，会在LPA中有规范，包括Capital Call的时点规范及定期汇报。另外，落实知情权、监督权等委托人监管权利，并定期就受托机构风险管理、团队稳定和已投项目等进行信用评级，如评级下降或没达到预定标准，会提出整改意见或启动/触发委托合同中保障性条款。
《融资中国》：LP资金委托给不同的私募股权投资机构，而它们之间可能存在竞争，造成资金使用效率的降低。对于这一点，怎么看？是否有相关的应对机制？
尹嘉：我们会考虑配置问题，即不同投资方向或领域会做区隔，如果出现同属性的品种配置，会考虑相关防火墙的设立。
《融资中国》：贵机构如何看待PE二级市场中的投资机会？
尹嘉：这个市场正在形成，属于我们前述的PE市场分化的一个重要标志。其中会有好的投资机会出现，关键还要看信息对称与否、基础资产质量如何、交易对价。
《融资中国》：对于私募股权投资机构有些什么建议？
尹嘉：用可持续的业绩数据说话、规避道德风险，注重内部机构化能力建设。