影响黄金价格的因素

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“物贱之征贵,贵之征贱”。被西方经典经济学家奉为圭的供需定理,司马迁用短短9个汉字就概括了。作为一种特殊的商品,黄金价格的波动也离不开这个规律。以下列举了一些影响黄金供给与需求的主要因素,黄金投资者需要重点关注。

市场需求量

黄金的需求可分为工业需求、饰品需求与投资需求三类。

黄金的化学性质稳定,导电性好,优异的性能使得它成为电子工业不可或缺的重要原料,在医疗和化工领域也有广泛的应用。每年工业需求约占全球黄金总需求的10%。在电子工业和医疗业较发达的日本,每年的黄金需求中有60%是工业需求。工业黄金需求的价格弹性不大,原因是企业可以很容易把成本转嫁给消费者。

饰品需求指的是将黄金制成各类工艺品或用于饰品镀金,约占每年黄金总需求的75%左右。提到饰品需求就不能不提到印度。我们经常在电影中看到浑身金光灿灿的印度妇女,仿佛是一个个活动的小金库。据估计,11亿印度国民所拥有的黄金占全球黄金存量的10%以上。每逢印度的黄金消费旺季,国际金价往往会小幅上扬。

黄金作为历史悠久的硬通货,具有保值避险对抗通胀的特殊优势。各国央行或多或少都建有黄金储备。民间也有投资黄金的庞大需求。投资需求最具价格弹性,也是影响黄金价格的主要动力。

影响需求的主要因素

作为最可靠的避险手段,每当政治动荡、金融危机或者发生战争等,大量投资需求的资金涌入黄金市场,对黄金需求的增加导致金价上涨。1990年爆发两伊战争,金价从370美元反弹至417美元。1990年和2003年的两次海湾战争也都直接推动了金价的上涨。

从历史上来看,黄金是中长期对抗通胀的有效手段。在萨维尔罗街(英国最著名的裁缝街)量身定制一套高档西装的价格约等同于5-6盎司黄金的价格,两百多年来从未超出这个范围。近30年来,每盎司黄金的价格约等于15桶原油的价格。当人们预计未来将发生通货膨胀,购买黄金的需求会增加,从而带动黄金价格上扬。

上图是用2007年美元的可比价格制作的历年金价走势图。从图中可以看到,如果扣除通货膨胀因素,现在的金价仅相当于1980年的一半多一点。

供应量

金矿开采、工业回收、民间回收和投资者抛售形成了市场上黄金的供给来源。金矿开采通常占每年供应量的60%-70%。但是开采黄金不可能今天开始建设矿山明天就有产出,也不太可能矿山昨天还有产量今天突然就枯竭。近半个世纪以来金矿产量的波动性相对较小,并未发生由于金矿开采的原因而导致金价大幅波动的现象。

从工业渠道回收或者从民间重新回到流通领域的黄金统称为“再生金”。再生金的供应量受金价影响很大。在金价较稳定的时期,再生金的供应量也较稳定,但是在金价大幅上涨时,再生金供应量也会大幅上升。

投资者抛售是黄金供应量变动的主要因素。截至2008年底,全球官方黄金储备3.1万吨,约占全球存量的20%。作为民间投资黄金的渠道之一的EFTS(黄金交易基金)近年发展迅猛。截至2008年底,全球7大EFTS拥有黄金总量为1400吨。2008年全球可确认的黄金需求为3569吨,可想而知一旦央行和EFTS有较大的抛售行为,将对黄金价格产生怎样的杀伤力。

影响供应的主要因素

一些国家(如美国)的央行采用历史成本法记账。在它们的帐面上,黄金的成本还停留在每盎司35美元。也就是说只要抛售价格高于每盎司35美元,就是“正确”的行为。有趣的是,我们发现各国央行调整黄金储备常常落得追涨杀跌的结果,不仅加剧了金价的波动,也使自己遭受巨大的损失。

虽然金矿开采商短期内无法大幅提高供应量,但为了避免金价持续走低造成的损失,金矿开采商会采用套期保值的做法:向金融机构约定按当前的价格预售以后所产黄金。金融机构随后向央行拆借黄金现货在市场上抛售,将所得资金支付给开采商,未来获得开采商提供的黄金后再还给央行。把未来开采出的黄金提前供应给市场,相当于增加了市场的供给。

有报道说每一吨报废手机中的含金量是普通金矿的几十倍。随着金价的上涨,从工业渠道回收黄金将更加有利可图,而且从民间回收重新进入流通领域的黄金也会增加。伴随着金价持续走高,2009年一季度全球再生金的供应量同比猛增了55%。

美元走势也是影响金价的关键因素

金价和美元走势呈负相关:美元强势黄金跌,美元弱势黄金涨。国际黄金市场采用美元标价,在黄金价值未有变动的情况下美元上涨则金价会表现为下跌,反之亦然。此外,黄金是同美元资产相互替代的投资工具。看跌美元的投资者往往会增持包括黄金在内的其他资产。和全球美元资产庞大的交易额相比,黄金市场不过是沧海一粟。哪怕很“少量”的美元资产转移黄金市场,也会引起黄金市场的轩然大波。近几年金价的牛市就是伴随着市场对美元走势长期看跌而产生的。