戈壁创投:重新定义VC概念

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最近几年，投资机构高管或者合伙人离职另起炉灶已经不是什么什么新鲜事，经过历练逐渐成熟，加之机构激励机制不能满足，合伙人的出走在情理之中，由此带来的是对原来基金品牌的冲击，包括一些老牌私募机构，依然受此困扰。

对于成立了13年的戈壁创投，也面临相应的的问题， 然而，戈壁创投的合伙人们却做出了一个在中国vc行业“不合时宜”的决定――传承，做百年VC老店。彻底摆脱合伙人新老交替之困。

重生后的戈壁创投意气风发，其开发的量化VC正在颠覆中国风投行业一些约定俗成的规矩，而其绿洲计划也开创了中国VC的第三种可能。

量化VC：加速行业升级？

“量化VC刚开始是用作为优化内部管理的工具，但在运用的过程中，一些实际需求的出现，把我们逼上了智能化，也就是量化的道路。”这个工具也就发展成了自动过滤案源的系统。

2008年，蒋涛从艺龙网负责人的岗位离职，加入从事VC和天使投资的戈壁创投，从公司到投资人的转变，使得他更能看清楚行业中的问题。“戈壁一直在讲互联网改造传统行业，结果发现我们才最传统。”蒋涛笑说。在管理基金方面，比如要做一个决策判断，就开会写报告，通常用excel处理。毕业于复旦大学电子工程专业的蒋涛一直隐隐觉得这种工作方式有问题，“我本人是做技术的，相信技术和数据的力量。之前我在艺龙负责网站的时候，数据是重要的决策依据之一。”经过商量后，IT团队就着手投入，研究制作如何帮助提高工作效率的系统。

他坦言，最初这个工具更像企业内部的OA（办公自动化）或者ERP（企业信息管理）系统。通过它，大家可以看到哪些案源已看过，案件处理进度如何等，也便于统计工作量。

筛选案件本需要投资经理一个个看，最初每月有100多个，后来达到1000多个案源，筛选已经完全超过人力范围。“我们经过统计，去年有1万多的案子，今年每月接近2000份。”团队全部看一遍已不现实。

因此，最初的内部系统被赋予了新的使命，经过改造和升级，“系统能够根据投资经理查看的历史记录，判断他关注的行业，自动匹配案源。”这个系统通过搜索网络上数据源来找到创业公司，为这些企业添加标签，比如对滴滴打车会自动添加“O2O”、“叫车”、“P2P”等标签。在标签和标签之间再建立关系，最终形成公司和标签交织的信息网。“这张信息网就是我们做各种算法的数据基础。”蒋涛介绍说。

这个量化工具还可以通过抓取网络上的数据，帮助找出和某个案子类似的那些项目，“有的项目没投，过两天发现市面上有十家类似的，当初却没看到，这就不对了。当然，徐小平老师做天使投资，看到哪个不错，下午就打钱了。但我们机构投资者，至少要把这十家相互比较后，选择最合适的标的。”蒋涛认为这一功能对于做项目对比非常有帮助。

除了能够分配外，团队又开发出这一系统的推荐功能，可以每天为投资经理推荐案源。“一个案源进来，系统自行读取它的BP（商业计划书），做一个自然语义分析，自动过滤，就对应到相应的投资经理处。这个很有用。就像豆瓣音乐一样，推荐一个你会关注的歌曲。”蒋涛说。

“当年，我刚进戈壁的时候，最大的挑战就是，合伙人天天问我，‘哎，你怎么没有案源’，我心想，当时既不认识FA（财务顾问）、在投资行业又没有网络，哪里来案源？”蒋涛回顾当初，体会到信息不透明带来的尴尬，“我主动打电话给各个企业，问他们有没有需求。”现在借助工具就可以自动推荐。

经过较长时间的摸索，这个系统已经孵化得比较成熟，整合了20多个数据源，收录近7万家公司，每天处理的各种数据达10～20万个。蒋涛认为，要发展得更好，就要向市场开放。“这个IT团队肯定要独立出去。我们非常支持他们创业，这样更有动力。”在长期层面上，戈壁希望这个系统能够发展成类评级系统，以打分的形式帮助VC决策。

蒋涛分析认为，整个行业案源的扁平化、透明化、互联网化，导致量化VC正在成为可能，更将成为趋势。

要做好VC，从案源角度我认为只有三条路。”蒋涛说，第一条路就是，在一个行业做得足够深，能把行业内很多被认为目前“不热”的领域挖出来，在研究水平上达到无人企及的地步，肯定有大收获。第二条路就是用非常有效的方法过滤面前的项目，“如果靠人工过滤，我们招100个投资经理，但投资经理们的水平如何保证，又成为一个新的挑战。所以我们愿意尝试技术的过滤方法”。第三条路就是设立让企业主动报名的平台。“我们搞了三年多的绿洲计划，效率非常高。”戈壁每年通过这一平台能投近20家企业。这成为戈壁投资标的来源的重要一支。

绿洲计划：重建游戏规则

“在中国这样复杂的路况环境下，我们非常关注半自动驾驶，在这个过程当中，人车的交互是非常重要的。”圆桌论坛上，一位从事智能车载硬件的企业负责人，正在和戈壁创投副总裁胡唐骏对话。这是5月20日上午戈壁创投的“绿洲计划”活动上的一幕。参会的10家汽车产业链上的企业均为戈壁创投已投对象。现场还有几十家媒体参与。蒋涛说，“绿洲计划”刚刚获得“2015年度投资机构品牌建设奖”，“在得奖的十家基金里，我们是唯一一家凭借品牌活动胜出的机构。”

绿洲计划是由戈壁投资发起的青年创业项目，旨在为年轻的互联网/移动互联网创业者搭建一个展示产品的平台，并向其提供资金及专业支持。

戈壁创投定期会从在线提交的申请中挑选数个团队参加在北京、上海两地举行的Demo Day，并会从中挑选出合适项目进行投资，部分公司还可入驻位于京沪两地的戈壁企业孵化中心。此外还不定期安排创业者沙龙，戈壁投资团队、投资组合公司管理层、创业型公司创始人、业内资深专家等到场，对创业者们进行专业指导，这一特有的导师制度给了创业者们更大的发展空间。

“在上一次活动中，一个月内有200多个项目报名，我们过滤出其中8个，然后举行路演，在当中选投了两家。”蒋涛语调高扬地细数活动各个环节。

目前该计划扩充了两个新的内容，一个是行业媒体开放日，提供被司和媒体进行互动的机会。另一个是针对VC机构的。邀请其他机构投资人参与，为参加路演的公司提供A轮或者B轮投资的机会，“很受欢迎。”蒋涛对此感到自豪。绿洲计划让戈壁创投在天使投资领域迅速获得影响力，目前通过这一方式获得投资的企业超过50家。

量化投资以技术颠覆投资过程，绿洲活动以品牌建设赢得影响力，更重要的是，戈壁创投披荆斩棘，重建游戏规则。

传承品牌：直面VC长久之痛

中国创投市场从上世纪90年代中期开始发展，到目前已经历了三个阶段：以软银、IDG为代表的VC1.0时代，少量美元投资机构进入中国市场，以全球基金的模式在华投资；以红杉、KPCB为代表的VC2.0时代，大量美国知名机构开始设立中国基金，以本土决策的方式展开在华投资；以高榕资本、Frees Fund等机构成立为代表的VC3.0时代，大量青年投资人从老牌创投机构出走，成立新的本土创投品牌。“其实背后一个很重要的原因就是‘分赃不均’，”蒋涛坦陈，戈壁创投内部当然也曾面临这一考验，“前两年，几个合伙人花了很多时间，经常周末开会讨论这些问题，其中拉锯的过程肯定不那么美好。”

对于戈壁的合伙人而言，共同商讨和设计新制度的过程并不比自立门户容易，“站在谁的角度，都会感到自己吃亏，但我们都有一个共同的信念，要传承一个VC的品牌。”包括蒋涛在内的戈壁合伙人都对此努力保持开放的心态，“最终商定了一个较好的机制，包括退休、以及新合伙人加入机制等。”

传统基金的机制设计带来的是GP合伙人团队的利益最大化。按照VC行业普遍执行的业绩分红原则，作为基金最高管理层的高级合伙人可以获得大约35%甚至最高40%的基金收益，初级合伙人获得的收益为高级合伙人的1/3，其余才分给其他非合伙人的投资团队成员。这一机制下，VC行业的一线投资团队成员普遍认为不能获得与工作量相匹配的收入。

“与其简单的追求高回报，不如通过提高投资效率、改变内部激励政策来从根上解决这一问题。”蒋涛说。经过在机制上的自我革命，戈壁创投建立了“自组织”管理体系，在内部成立了多个投资小组，每个投资小组专注于两三个细分领域；小组负责人在组内以类合伙人的角色管理团队和被投企业。这种组织形式使其像蜂群一样灵活应变。

与自组织模式挂钩的是其奖金体系。戈壁创投按照项目进行分红，这一机制可以让团队在项目退出时就能获得收益，而不是要等到8-10年的基金周期结束后，“这一点解决了传统VC按照基金整体计算回报所带来的金额与时间上的不确定性。”蒋涛补充说，“戈壁创投是中国市场目前唯一解决了传承问题的机构。”

做行业研究看两个维度

独特的行业研究奠定了戈壁创投稳健投资的基础。

“为何我们投电动车？因为电动车维修相对简单，这在一定程度上促使4S店市场重构；为什么我们投上门保养？因为4S店的服务做得不好，价格贵。”这背后的思路就是找到行业的痛点并寻求高效的替资。

蒋涛表示，戈壁创投的一个重要投资思路就是：互联网改造传统行业的深入，从中追求新的用户体验，获得结构化成本优势。

“微信下单、微信支付、自己取餐、没有服务员”，蒋涛以去年戈壁创投投资的”餐饮业+互联网”项目为例，展示了互联网改造传统行业的图景。

“在麦当劳也是自己取餐，但要排队点单。”蒋涛解释说，我们吃午餐，都希望在10分钟内完成，而不是花上半个小时。传统情形是，等点单服务员拿来菜单，和他沟通选餐，然后掏零钱支付，再坐下干等直到上餐。“很多人觉得没效率，特别是快餐。”消费者希望体验到更高的效率。有了微信下单，客户在下办公室楼的路上就点了。到了就吃，10分钟足够。

手机下单对消费者有吸引力的同时，对于创业者具有结构化的成本优势。“这种模式不需要点单服务员，收碗、擦桌子相对容易，也不需要收银员。这样一来，一个店面可以减少4个人。”人力成本降低近20%。此外，大多数人习惯之后就会事先点单，不用排队，用餐时间从传统的至少20分钟减到10分钟，店面周转率提升一倍，一天可以多卖500～1000份。所以互联网化的餐饮业回报率明显提升。

戈壁创投的的另外一个跑道选择的逻辑是，基于产业调整和升级所带来的趋势投资热点。蒋涛说，现阶段有五个大的趋势需要重视。分别为：新农业风口下的投资机会。这其中会诞生出一批新农人，农资、农药、种子等领域将成为投资热点；人口红利缩减所带来的老龄化与产业升级；供给侧改革的红利；共享经济激发的资源再利用以及新型就业形态的出现；消费升级所引发的自有品牌兴起。

在蒋涛眼中，中国产业调整和升级正带来空前的投资机会。今年，戈壁创投正着手重点布局这五个趋势背景下的新业态。蒋涛说，能够把握好这几点，就能在这一轮投资大潮中有机会弯道超车。

蒋涛认为，作为实业派VC，行业研究是一项基础性的工作，必须持之以恒。“试想一年投这么多项目的投资经理，有几个能静下来做好行业研究？”行业研究不仅是列举潜在对象，分析他们的产品和服务差异，更需要在各种访谈和数据深挖后，形成对行业的观点。不仅要有观点，对于有数据的运营类企业，还要形成一套估值方法和落实到可监控的KPI。

投资餐饮O2O是戈壁创投极为成功的领域，2012年，当戈壁创投开始对餐饮O2O进行研究的时候，同行们还在关注电商和社交。戈壁创投通过深挖，形成了“要投资重模式，无物流配送不投”的O2O投资观点。在2014年的百团大战中，这个观点已经得到验证和胜出。“更重要的是，我们形成的估值方法，在实践中不断被下一轮的融资所验证和认可，而我们和创业者一起开发的KPI正成为行业关注的重要指标。”“我想只有具备这样的观察能力，才能让我们在经济环境向好时快速决策，在经济下行时不惧出手。”蒋涛说。