最牛分析师的最新观点

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宏源证券 胡颖：天眼最牛分析师实时排名（应用软件）第2名

旺季＋政策刺激＝精彩纷呈

营业税免征将扩大范围，更多技术服务、软件开发类软件公司收益。因为利润表中的营业税收及附加，包括了教育附加费和城市建设费，不同的公司税收中各项税负所占的比重有所不同，所以我们在财务报表附注中详细地查找了各个软件公司增值税退税的金额，通过计算营业税占当年营业利润比重和净利润比重可以发现，系统集成、金融服务和软件开发、医疗软件开发、电子商务以及电脑的研发和销售等子行业受营业税免征的影响会比较大。如果2010年营业税金占比在10%以上，一旦实施营业税免征，当年不考虑内生增长的因素，公司的净利润有望增长10%，若估值水平不变，对当前股价影响为10%。同时我们通过统计叠加，综合来看，营业税占软件行业的净利润比重为6.16%。

投资建议：对上市公司的财务报表形成直接影响的三大政策，其中增值税退税和所得税的减免将继续延续前期政策，而目前对上市公司的盈利预测中，大部分都已经考虑了增值税和所得税的影响；营业税的减免是一项新的优惠政策，但是占大部分企业的利润比重不会太大，对于企业的盈利不会产生根本性的影响。但是，到年底之前，软件和计算机行业的相关优惠政策的明细仍将持续出台，会对市场不断刺激，再加上软件和计算机行业的企业较大部分收入确认将在四季度进行，会产生交易性的行情。建议大家持续关注我们前期推荐的东华软件、御银股份、卫宁软件、华力创通、国腾电子、威创股份、软控股份。

东华软件（002065）：稳健的系统集成行业龙头

收入和利润保持同步快速增长。1-9月公司实现营业收入16.06亿元，同比增长28%；实现归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比增长31%；实现基本每股收益0.51元。

公司通过收入结构的不断优化，以及下游行业IT投资需求的持续增长，公司的盈利能力有望不断提高，全年业绩保持快速增长的确定性较强。基于下游行业客户旺盛的IT投资需求和公司目前获得的订单情况，公司2011年全年有望实现净利润同比增长30%-50%，业绩保持快速增长具有较大的确定性。预计东华软件2011年到013年的每股收益分别为0.81元，1.12元和1.47元。

公司未来2-3年将受益于医疗信息化景气上升。医疗：1、受益于未来新医改，未来2-3年医疗信息化行业将处于景气上升阶段；2、公司去年增加了50-60人，专门针对区域医疗信息化；3、公司HIS系统仍然主要面向三甲医院，未来HIS仍有较大市场空间。电信：电信领域的增幅稍快，甚至快于金融和医疗行业。金融：1、公司集成系统主要针对地方商业银行和农信社。神州新桥在工行的网络集成市场份额占到60%，在交行占到70%-80%。2、中小银行公司参与了中小银行的核心业务系统，未来在城市商业银行以及村镇银行有较大拓展空间。

御银股份(002177)：业绩略超预期

1-9月，公司实现营业收入5.79亿元，比上年同期增长68.12%，实现净利润1.44亿元，同比增长100.94%，考虑到公司的增值税退税的部分还仅仅是去年的退税，而所得税执行的是25%的税率，公司前三季度的业绩略超预期。

销售费用和管理费用率维持下滑趋势。公司的销售费用率为10.21%，比去年同期的12.71%，下滑了2.5个百分点，管理费用率为11.43%，比去年同期的14.98%，下滑了3.55个百分点。可以看出，随着公司收入的大幅增长，经营的规模优势逐步显现。

调整公司2011-2013年的财务预测，预计公司三年的EPS分别为0.52元、0.74元和0.90元，考虑到公司股权激励方案承诺业绩及行权价，当前价格14.41元，对应2011年PE27倍，维持“买入”评级。

风险因素：公司应收票据、应收账款和长期应收款较年初有较大幅度的增长，其中应收票据和账款增加了1.69亿，长期应收款增加7200万。