超级马里奥的顶钱游戏

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欧版的量化宽松终于落地了，并且超出人们的想 象。

1月22日欧洲央行行长马里奥・德拉吉宣布了其在欧元区的扩大资产购买计划。从2015年3月起，欧洲央行每个月从欧元区国家购买600亿欧元的国家债券和机构证券。这一行动在时间上预期持续到2016年9月，期间如果欧元区国家的通货膨胀率能够接近2%，这种购债行为将停止；但如果始终难以催生令人满意的通胀，购债将会持续。这一购债规模预期是1.14万亿欧元，超出了此前市场的预期。一下制造这么多流动性预期的马里奥・德拉吉不禁让人想起那个曾经非常流行的游戏中能从砖块里打出钱的水管工马里奥。

德拉吉进行的欧版量化宽松不管是宣布时间还是总量都有点突然，他这么做可能主要为了对冲最近瑞士、丹麦、土耳其等国家的央行已经开始的降息应付欧元贬值的行为。这大概就是萨缪尔森所说的，一定要有超过市场猜测的货币投放才可能造成人们的通胀预 期。

在4个最大的经济体（美国、中国、欧洲、日本）中，欧洲的经济复苏问题可能是最复杂的，其中最大的原因是，欧元区并不是一个国家，政策在制定和实施时要顾及各个成员国的利益。德国和希腊就是这个利益格局中的两极。由于德国在欧元区中的地位，欧洲央行确定了在未来的量化宽松过程中，购买债券的比率将依据各国在欧洲央行的出资比率，也就是说，德国、法国将在量化宽松中获得更大的好处。而在另一极，希腊激进的党在1月25日的大选中获胜，希腊将有可能退出欧元区。如果这种情况真的发生，在经济上的确为欧洲央行以及各个欧洲大国省了钱，但是在信心上却动摇了整个欧元区的稳定。

和美国的量化宽松不同的是，美国是通过赋予纸币更便宜的价格让国内投资更加旺盛，而欧元区流动性大幅度提高是促进欧元贬值，这会让欧元区国家的出口产品价格更具有竞争力。

在人民币的货币篮子中装的是什么精细数据人们很难得知，但可以推测，里边绝大多数是美元。在欧元贬值的情况下，人民币如果不做出相应对策，结果肯定是随美元一起升值。一些中国最希望出口的产品，比如说重型机械装备方面，和欧洲特别是德国是有竞争的。如果中国决策层放任欧元贬值则会给中国未来的一些计划，比如，“一带一路”或者“中国版马歇尔计划”带来竞争者。

从中国国内市场来讲，名义利率低于实际利率，人们是有获得更宽松流动性的需求的。而决策层的为难在于，流动性过于宽松，会助推一些已经有泡沫的经济部门再次膨胀。从贸易量上看，中国和欧盟的贸易量要远远超过日本，所以欧元贬值对中国的通缩输入要大于日元贬值对中国的影响。而此次欧元贬值后，人民币跟随贬值的可能性非常大，而贬值到什么地步合适，这将是中国金融当局的又一个技术难题。

对于投资者来讲，欧元贬值也将使他们获得一些新机会。在欧洲央行释放量化宽松的消息后，欧洲和美国的股市都有所上涨。虽然这种应声而涨很可能是难以持续的，不过这个消息的确可能改变全球投资者的偏好。首先，如此大量的货币投放很可能使黄金又成为人们比较喜欢的投资品。这可能不是人们的避险情绪让人们更想持有黄金，而是面对这么多大货币贬值的热潮，持有很多种纸币的真实收益率可能都是负数。黄金虽然不能产生现金流，但是它也不会吃进现金。另外，被投资者们喜欢的还是美元以及美元资产。

市场普遍预期在2015年欧元兑美元有可能超过1：1，而美国的房地产价格和杠杆相对欧洲也并不贵。在接下来的一段时间，这些都可能成为全球投资者追逐的对象。