水力发电项目融资风险评估财务评价分析

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摘 要：文章以D水电项目为例，首先介绍了D项目的基本概况、总投资估算和融资方案，并根据有关技术经济指标，对D项目进行了财务效益评价、不确定性分析，揭示了 D项目可能面临的贷款风险。通过上述分析，最后形成D项目评估总意见，以期为提出对策建议提供参考。

关键词：水电项目；融资风险；效益评价；财务评价

项目财务评价主要是在项目获取收益与发生费用的基础上，计算财务评价指标，分析其盈利能力、偿债能力等，判断项目的财务可行性。笔者根据未来市场条件变化引起的电价波动以及建设条件变化引起的总投资变化对水电项目的影响程度进行不确定性分析，对2015年湖北省XX市D水电项目风险进行分析。

一、D项目基本概况

D电站位于湖北省XX市境内，为梯级开发最末一级电站。电站装机容量2.4万kw，正常蓄水位2654m，额定水头132. 5m，最大坝高8. 50m，引用流量23.0m3/s，保证出力3935kw，年利用小时5180h，电站多年平均年发电量12433 kw.h，年有效电量12184.34 kw.h，单位千瓦投资10590元/kW，单位电能投资2.044元/kw.h。电站为无调节径流式电站，2台混流式水轮发电机组，工程建筑物主要有首部枢纽、引水线路、调压井、压力管道、厂房、升压站，工程建设总工期36个月。根据《水电枢纽工程等级划分及设计安全标准》DL 5180-2003，本电站属IV等小（1）型工程，属于水电投资开发中的小水电开发投资项目。

二、D项目总投资估算

D项目总投资估算主要以项目可行性研究报告为依据，根据专家意见，结合项目实际进行情况，确定本项目总投资为25，452.34万元（其中固定资产投资25，428.34万元、流动资金24.00万元）。调整后固定资产投资的具体内容如表1：

三、D项目融资方案

本项目资金筹措方案自有资金8，952. 34万元，占总投资的35.17%；银行贷款16， 500. 00万元，占总投资的64.83%，资金筹措安排简述如下：

（一）自有资金8，952.34万元，占总投资的35.17%

根据2014年9月会计报表显示公司所有者权益15，422，61万元，扣除固定资产占用的自有资金6，279.72万元，预付账款、在建工程中非本项目占用546.95万元。目前公司账面自有资本金能力为8，595.94万元，还需项目公司解决356.4万元的自有资金缺口。

（二）银行贷款16，500.00万元，占总投资的64.83%

四、D项目财务效益评价

（一）静态财务指标

经测算，经营期内总投资收益率7.25%，资本金净利润率15.46%。

（二）现金流量指标

项目计算期内税后现金流量指标如下：财务净现值为1，285.91万元（Ic=8%）大于0。静态投资回收期（含建设期）12.52年，动态投资回收期（含建设期）27.58年，均在项目计算期内。财务内部收益率8.60%，高于银行贷款利率和基准利率。

从项目财务评价指标上分析项目在财务上是可行的。

五、D项目不确定性分析

（一）盈亏平衡分析

项目投产后满负荷生产第1年以设计生产能力利用率表示的盈亏平衡点（BEP） 74.89%，年有效发电量9，015.12万kw.h，项目实现盈亏平衡。

（二）敏感性分析

敏感性分析选择销售收入、总成本费用、项目总投资的变动对净现值、投资回收期、财务内部收益率的影响。测算结果如表2：

从上表测算可知，销售收入变化对项目收益的影响程度较强。当销售收入下降5%，项目财务内部收益率略高于评估用基准收益率，项目动态投资回收期超过计算期，影响销售收入的因素从电价来看，短期内下调可能性不大，从销售电量来看对项目有一定的影响程度，应充分重视销量变化对项目收入的影响，做好电力销售工作。经营成本变化的敏感系数较小，经营成本变化对项目收益的影响程度弱。水电站项目由于投产后成本费用相对来说变动不大，数量规模也不大，因此对项目的影响较小。经营成本变化的实际幅度较小，其变化对项目收益的影响很小。从项目的总投资来看，目前项目建设的总体方案基本确定，业主在项目实施中，应采取措施加强项目投资额度控制，确保总投资不超出预计水平，避兔出现资金缺口，保证项目顺利实施。

六、项目贷款风险分析

（一）市场风险。根据国家有关部门统计结果显示，我国的电力供需已逐步进入供需平衡阶段。根据目前形式，电力销售价格短期内下降的可能性较小，但本项目贷款期限较长，存在在贷款期内价格发生变化的可能，在贷款期限内宏观经济的变化及国家政策的调整将影响到电价的波动，也将对本项目预期效益造成影响。随着电网改造、各大中小型电站的逐步建设，电力供应将越来越多，销售量存在由于市场竞争而下降的风险。

（二）总投资风险。目前电站正在进行建设，项目业主应严格按照优化后的施工图来修建，防止因建设方案的调整造成总投资增加；其次，要严格按照预期施工进度施工，以免工期延误导致总投资增加；第三，要加强与地方政府合作，按照投资计划顺利完成相关建设工作。业主在项目施工中，要加强项目施工管理，控制工程建设费用及其他各项费用支出，避免总投资变动带来的资金风险，以增强项目抗风险能力。

（三）资金方面。公司股东出资能力较弱，应加强资金监管，关注公司其他项目建设情况，确保本项目资金满足建设进度需要，以规避资金风险。

（四）自然灾害方面。自然灾害主要是指洪灾、地震、泥石流及干旱等，本项目属于水电站，资源对项目的影响非常明显，如果遇到干旱时间过长就会对发电量产生较大影响。

七、D项目评估意见

D项目的建设符合国家产业政策，符合流域水电规划要求，是实现江河流域水电梯级滚动开发的需要。同时有利于促进地区经济社会发展，有利于当地水能资源的进一步开发，具有一定的社会效益和经济效益。根据上述分析，D项目具有地形地质条件较好、水库淹没影响较小、开发技术难度较小、技术经济指标较好的特点。主要管理人员有一定的管理经验和行业从业经验，能够胜任本项目的开发建设和经营管理工作，企业具备承贷主体资格。

参考文献

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[2] 王仙美.投资中小型水电站应规避的风险[J].技术与市场，2011，（11）.

[3] 刘定友.水电项目投资风险控制[J].中国农村水利水电，2012，（10）.