外部冲击对金砖国家物价波动影响的动态检验
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内容摘要：随着世界经济的复苏，2010年以来国际大宗商品价格开始大幅上涨，与此同时，金砖国家国内也面临着巨大的通胀压力。本文首先分析了外部冲击对国内物价水平的传导途径，并在此基础上采取面板VAR模型研究了能源类与非能源类国际大宗商品价格对金砖五国国内物价水平的影响。实证结果证明，能源类与非能源类国际商品价格均对金砖国家物价水平具有一定影响，但非能源类国际商品价格的影响更为显著。可以证明非能源类大宗商品价格上涨对金砖国家国内物价水平的波动具有很强的解释力度。在此基础上，对金砖国家如何应对国际商品价格上涨给出了相关政策建议。
关键词：金砖五国 面板VAR 大宗商品价格指数 物价水平
引言以及理论综述
随着新兴国家经济的快速增长，巴西、俄罗斯、印度、中国以及南非作为发展中国家中的大国，其经济总量占到世界份额的20%以上。随着南非加入“金砖国家”合作机制，以往的金砖四国变更为“金砖国家”（BRICS），并在世界经济中占据越来越重要的地位。然而，随着金砖国家与世界经济的联系逐渐密切，其受到外部冲击的影响也越来越大。2008年国际金融危机对世界经济造成了巨大的影响，国际大宗商品价格指数和国际能源价格指数都随之大幅下降，各国也都开始采取宽松的经济政策推动经济增长。随着世界经济的复苏，2010年以来国际大宗商品价格开始大幅上涨，与此同时，金砖国家国内也面临着巨大的通胀压力。巴西、俄罗斯、南非近三年来的平均通货膨胀率达到6%，印度的平均通货膨胀率更是达到9%，在我国政府的宏观调控下，中国近三年来的平均通货膨胀率较低，仅为4%。
金砖国家物价水平的上涨具有多种因素，除了各国针对国际金融危机采取宽松的经济政策外，外部冲击也是导致金砖国家物价水平上涨的重要因素。对于外部冲击对国内物价的影响，国内外学者进行了大量研究。Blomberg和Harris（1995）利用VAR模型检验了国际大宗商品价格与国内PPI和CPI指数的关联性，实证结果证明国际大宗商品价格与国内物价水平之间存在长期协整关系；在短期内，商品价格指数的上涨可以对CPI指数的变动进行预测。Gubler等（2013）评估了大宗商品价格对美国经济波动的影响，结果证明了大宗商品价格冲击是引起通货膨胀的重要驱动力。根据脉冲分析，商品价格冲击对物价水平产生了明显的倒U型反应，通货膨胀率出现了明显的峰值，并在短期内回到了初始水平。Carolina Osorio等（2013）指出亚洲地区的通货膨胀主要来源于宽松的货币政策和供给冲击。随着亚洲各国的经济发展，其对于大宗商品的需求不断上升，因此大宗商品的价格对国内物价波动产生显著影响。中国作为亚洲地区最大的商品进口国，国际大宗商品价格对于中国本国的物价水平具有重要影响，同时这种物价变化又会通过出口效应向亚洲其他国家溢出。外部冲击对我国国内物价的影响，陈玉财（2011）指出由于中国对国际大宗商品的依存度较高，国际大宗商品的价格波动会对国内物价水平产生显著影响。因此，我国政府应建立相应的国际大宗商品价格检测机制，并广泛参与国际大宗商品的定价过程。王晓芳等（2011） 研究了国际大宗商品期货价格对我国物价水平的传导机制，通过实证分析证明了国际大宗商品价格指数CRB可以直接影响国内CPI或者通过CCPI、PPI间接影响CPI指数。除此之外，实证结果证明CRB会通过食品、家庭设备用品和房价对国内CPI进行传递，因此国际大宗商品价格的上涨会在中长期内对CPI产生影响。与此同时，还有一些学者研究了汇率、国际原油价格等外部变量对我国物价水平的影响，例如郭凯等（2011）研究了外部冲击对我国物价的影响，通过构建SVAR模型探讨了汇率、国际石油价格与国际大宗商品价格对国内物价水平的影响。结论证明国际大宗商品价格变动对我国物价影响最为显著，除此之外，汇率波动与国际石油价格上涨也是影响我国物价水平的重要因素。杜金向、孙钰（2011）通过VAR模型研究了国际原油价格与我国物价的关联度，实证结果证明国际原油价格上涨是PPI指数变动的格兰杰原因，但不是CPI指数变动的格兰杰原因。由于我国对国际石油能源的依存度较高，我国政府应采取相应措施避免国际原油价格长期上涨对我国物价水平的影响。王飞、孙维尧（2013）研究了美国量化从宽背景下，国际大宗商品价格的上涨对于我国物价水平的影响。实证结果证明美国的量化从宽政策会间接影响国际大宗商品价格，进而影响我国的生产者物价指数。除此之外，还有部分学者对外部冲击对我国物价水平的影响进行了实证分析，例如张平，刘霞辉等（2008）、苏应蓉（2008）、杨国中、姜再勇（2009）、纪敏（2009）。
综上所述，现有的文献主要通过静态方式研究了外部冲击对物价水平的影响，分析了国际大宗商品价格与国内物价之间的因果关系。但这些研究普遍忽视了物价传导的动态性，没有对外部冲击对国内物价的传导机制进行深入研究。本文利用面板VAR模型可有效弥补以往研究的缺陷，通过面板GMM分析和脉冲分析、方差分解等计量方法可以从动态角度研究外部冲击对金砖国家国内物价水平的影响，并在此基础上提出相关建议。
国际大宗商品价格传导机制
新世纪以来，伴随着世界经济进入新的经济增长周期，国际大宗商品的价格出现了波动性上涨的特点，不同种类大宗商品之间的价格联动关系也较为明显。在此背景之下，金砖国家也受到了一定的外部冲击，其中大宗商品的价格上升是导致输入型通货膨胀的因素之一。输入型通货膨胀可以简单理解为由于与本国有着贸易关系的国家出现通货膨胀现象，通过两个国家的经济贸易往来，将价格持续上涨的现象传输到该国家。对于金砖国家而言，输入型的通货膨胀与本国的开放程度息息相关，如果本国的开放程度越小，产生输入型通胀的可能性越小，反之则越大。此外，金砖国家受到大宗商品价格上涨的影响程度，还取决于本国进口商品的收入弹性和需求价格弹性。假如一国的进口商品需求价格弹性较小，该国通过减少进口商品需求来抑制物价上升的效果就不明显，在此情况下如果本国的议价能力也较弱，其结果是只能被动接受大宗商品价格的上涨所带来的负面效应；如果该国进口商品的收入弹性较大，在居民收入增长的情况下，也同样易于受到大宗商品价格上升的冲击。
在分析各类因素引发输入型通货膨胀的传导过程中，着重探讨国际资本与国际贸易的传导途径。从国际贸易传导途径来看，大宗商品价格波动对金砖国家的冲击，主要是通过需求和价格反映出来。随着全球范围内大宗商品价格上升，导致金砖国家进口商品和国内相关产品价格的上涨，进而推动了本国企业生产制造成本的上升。在此价格传导的过程中，大宗商品价格冲击力度也会受到本国市场结构、开放程度等因素的影响。
从国际资本流动的传导角度来看，在资本流动过程过中并没有实体产品为支撑，它主要是通过资本的增减和货币来影响价格。此外，资本的流动规模和方向具有极强的不确定性，因此很难准确推测国际资本流动对物价上涨的持续影响力度。资本流动的传导路径可以概括为：首先由于货币扩张和利率下降因素导致国外通货膨胀，进而导致了本国资产价格、证券价格的上涨。由于本国受到资产价格的财富效应影响，带动了人们消费需求的增长，进而推动了实体经济价格水平的上涨。本文主要从国际贸易传导途径来分析外部冲击对于金砖国家国内物价的影响，并通过实证分析来进一步解释国际大宗商品价格波动对金砖国家物价水平的冲击。
实证分析
（一）数据来源和变量选取
本文选取了能源类大宗商品价格指数、非能源类大宗商品价格指数和物价水平三个变量，数据来源于世界银行数据库。利用国际大宗商品价格指数作为衡量外部冲击的主要因素，其中能源类商品主要包括原油、煤炭和天然气，其各自的权重为84.6%，4.7%，10.8%；非能源类商品主要包括农产品、化肥和金属矿石，其各自的权重为64.9%，3.6%，31.6%。由此可以看出，国际原油和国际农产品价格是分别影响能源类与非能源类大宗商品价格指数的主要因素。
与此同时，采用消费物价指数作为衡量国内物价水平的主要指标，数据采用2008年1月至2012年12月间的月度数据。为了方便说明，将能源类大宗商品价格指数和非能源类大宗商品价格指数分别简称为ECP和NCP。同时，对数据进行了整理，结果如图1所示。从图1可以看出，2008年国际金融危机后，能源类与非能源类国际大宗商品价格指数均大幅下降；而随着世界经济的复苏，国际大宗商品价格指数开始呈现出不断上涨的趋势。
（二） 面板VAR模型构建
首先，通过STATA软件对面板VAR的阶数进行选择，结果显示AIC、SC在滞后3期为最小值，分别为7.4616和-6.97148。根据AIC、SC准则确定滞后3期为最优滞后期，在此基础上构建了能源类大宗商品价格指数、非能源类大宗商品价格指数和金砖五国国内物价水平间的面板VAR模型，回归结果如表1所示。从结果中可以看出：第一，LnECP对LnCPI的影响在滞后一期为负值，数值为-0.0079；在滞后二期与滞后三期为正值，数值分别为0.0018与0.0010。这说明能源类大宗商品价格的上涨对金砖国家国内物价的影响并不显著，短期内国际能源价格的上涨不会导致金砖国家国内物价的上涨；而在滞后二期，国际能源商品价格每上涨1个百分点，则会引起金砖国家国内消费价格指数上涨0.018的百分点，能源价格对于国内消费物价的传导具有时滞性。第二，LnNCP对LnCPI的影响在所有的滞后期内均为正值，滞后一期、滞后二期、滞后三期的数值为0.0183、0.0268、0.0432。说明非能源类国际商品价格指数对金砖国家国内的物价影响更为显著，滞后一期的国际商品价格指数上涨1个百分点，则会引起金砖国家国内CPI上涨0.0183个百分点。与此同时，可以看出随着滞后期的增加LnNCP对LnCPI的影响逐渐增强。由于金砖国家均为发展中国家，对于农产品、化肥和金属矿石的进口需求较大，因此这类商品价格的上涨对金砖国家国内物价水平影响更为显著。第三，LnNCP与LnECP存在相互影响的关系，在滞后二期尤为显著。从表中可以看出，LnNCP在滞后二期上涨1个百分点，就会引起LnECP上涨0.4462，非能源类大宗商品价格对于能源类大宗商品价格具有显著影响；与此同时，LnECP在滞后二期上涨1个百分点，就会引起LnNCP上涨0.1705，因此，能源类商品价格与非能源类商品价格之间具有相互影响关系。
（三）方差分解
为了说明外部冲击对金砖国家国内物价水平影响的贡献度，对面板模型进行了方差分析，结果如表2所示。从表2中可以得知：第一，随着预测期的增加，LnCPI对自身的解释力度逐渐下降，由第10期为82.85%下降到第30期的60.41%；与此同时，LnNCP对LnCPI的解释力度逐渐增加，由第10期为12.49%增加到第30期的33.74。由此可以证明非能源类大宗商品价格上涨对金砖国家国内物价水平的波动具有很强的解释力度。第二，能源类商品价格指数对金砖国家物价水平变动的解释力度较弱。从表中可以看出，LnECP对LnCPI的解释力度在第10期仅为6.09%，并且随着预测期的增加，其数值并没有产生较大变化。因此，能源类商品价格指数缺乏对金砖国家物价水平变动的解释力度，这与以往的研究结果较为相似。第三，能源类与非能源类商品价格指数之间具有相互影响的关系，且能源类商品价格在短期内解释力度更强。从表中可以看出，在第10期内LnECP对LnNCP的解释力度为8.57%，高于LnNCP对LnECP的解释力度0.26%；而随着预测期的增加，LnNCP对LnNCP的解释力度逐渐增强，在30期达到11.21%。由此可见，能源商品价格在短期内对非能源类商品价格具有一定影响，而长期内则主要是非能源类商品价格影响其他的价格指数。
（四）脉冲分析
一般而言，脉冲响应函数是指变量对外部变化的一系列动态响应。在宏观经济模型中，脉冲函数主要用来描述经济变量对于外部冲击的反应。本文通过蒙特卡罗方法进行500次模拟得出了面板VAR的脉冲分析图，结果如图2所示。 从图2中我们可以看出：第一，能源类与非能源类国际商品价格均对金砖国家物价水平具有一定影响，非能源类国际商品价格的影响更为显著。如图2所示，当期给LnECP一个单位的冲击，会对LnCPI产生正向促进作用，LnCPI逐渐上升并在第2期达到最大值0.0006。当期给LnNCP一个单位的冲击，LnCPI会逐渐上升并在第2期达到最大值0.0008，这说明国际能源类商品价格与非能源类商品价格的波动均会对金砖国家国内的物价水平产生推动作用，并导致金砖国家物价水平的上涨。而从影响力度来看，非能源类国际商品价格对于物价的影响更为显著。第二，能源类与非能源类国际商品价格之间存在一定关联性。根据图2显示，给LnECP一单位冲击，LnNCP当期就达到最大值0.033并逐步下降至第3期恢复到初始值。与此同时，给LnNCP一单位冲击，LnECP则会逐渐增加，直至第2期达到最大值0.021。因此，可以证明能源类商品价格的波动会在短期内影响非能源类大宗商品的价格；而非能源类大宗商品的价格对能源价格的影响则具有一定时滞性。但是，无论是能源类还是非能源国际商品，其价格的波动都会对其他物价指数产生明显的影响。因此，对于金砖国家而言，如何积极采取措施减少外部冲击对于本国物价的影响则显得尤为重要。
政策建议
（一）金砖国家积极培育核心竞争力，掌握定价权利
在激烈竞争背景下，金砖国家应积极融入全球市场之中，努力开展新能源、新技术合作，与世界其他国家的高新技术企业之间形成战略联盟，不断学习新科技。金砖国家通过积极的管理创新、技术创新等方式，在关键领域中培育优势企业，掌握核心竞争力以应对国际市场价格的波动显得尤为重要。金砖国家还应该探索商品期货的良性发展之路，从价格的被动接受者转变成为价格的参与者或制定者，并积极争夺关键领域商品的定价权利。
（二）积极提高资源的利用效率，大力开发新能源
在资源日益紧张的背景之下，金砖国家需要采取措施提高本国资源的利用效率，贯彻落实节约资源的生产加工理念，减少资源的浪费，走可持续发展之路。通过提高资源利用效率来减轻持续上涨的资源产品价格压力。在此过程中，相关部门需要加大实施资源消费的约束力度，积极引导企业转型，提升企业技术实力；同时可以采取向企业、个人征收能源消费税款的方式，促进企业和个人提高资源使用效率。与此同时，在传统能源面临的紧缺危机日益凸显的背景之下，开发风能、太阳能等新能源已成为金砖国家解决大宗商品价格冲击的有效途径。南非等金砖国家的可再生能源储备较为丰富，太阳能开发潜力较大。开发新能源能够抵御稀缺大宗商品价格上涨所带来的压力。金砖国家可以将新能源的使用纳入到本国的能源安全战略之中，并积极探索利用可再生资源的技术创新途径。
（三）减轻汇率变动的负面影响，加强大宗商品价格预警
金砖国家政府部门需要对出口企业进行指导，同时加强对出口企业的扶持力度，采取优惠政策以降低企业的生产成本。此外需要相关部门加强对本币汇率波动的监测，在汇率波动时迅速反应，采取措施减轻汇率变动对企业利润的负面影响，从而增强进出口企业的抗风性能力。大宗商品价格的大幅度波动是多方面因素影响的结果，根据本文分析，大宗商品价格上涨导致了金砖国家CPI和PPI指数的增长。面对国内价格压力，金砖国家需要建立良好的预警机制防范风险，并紧密关注煤矿、石油等大宗商品价格的波动。
参考文献：
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