陈志耀“被投资”不如做好投资

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M 目前全球经济萧条，如果经济情况更加低迷，哪些财产会相对保值，哪些更易受到经济危机的影响而贬值？

C 市场经济的运行是一个循环不息的过程，从扩张到紧缩，由紧缩到扩张，有其自身的规律与节奏。我常说，资产市场就如一个钟摆，当去到一方尽头，便会转向另一方。过去30年投资主题由股票、债券等无形资产主导，当这些资产不可持续增长时，将转向与其相对的有形资产，如： 商品、贵金属等。但是每种资产也有其自身的周期规律，我们需要了解其特性，再配合经济大环境一同观察，才可作出恰当的资产安排。自2008年次贷危机开始，至随后的欧债危机，这些都是债务大循环出现裂口的征兆。目前出现的经济格局是私人市场债务去杠杆化、政府财务紧缩及货币政策量化的情况。正常来说，资产市场有 “先行” 的机制，会将其后的经济情况更快地反映在资产市场的价格变动之上。我相信长达30多年的债券牛市将于2015～2020年进入尾声，并出现财富储蓄水塘转移的情况。

M：你曾提到未来的经济危机可能会让金价升至3000美元，按照这个趋势，投资者是否该储备黄金，影响金价上涨的不确定因素还有哪些？

C 以大蓝图观之，黄金有机会是一个长达20多年的牛市，而目前应该是第一期牛市的尾声。我相信黄金于2012年第四季度正进入高回报、高风险的区域里，而高风险的原因是随着第一期牛市结束后的大幅回吐，往往是投资者热烈涌进时以不经意的形式出现。由2003年起，我对黄金抱持着正面、牛市的看法已接近十年，一直以来都以逢低买进的策略为主。但是，进入2012年尾与2013年的时候，对于非核心投资组合内黄金和其相关股票，于未来一至两年内我会采取逢高沽出的策略减持。而核心投资组合里将继续维持一定的贵金属的股份和实金、实银的比例，以对冲社会出现动荡等不确定的高风险因素。当然，假如市场变化，黄金牛市即将进入第二期，我会再增持黄金和相关股份。但是，也要注意到黄金价格在未来创新高后，可能会经历一至数年的大幅起伏，才再进入黄金牛市的下一期。总之，由于黄金的潜力惊人，我们需要密切注意其趋势的变化，才能在经济大变局的情况下作出恰当的判断。

M：虽然目前全球的经济形势都不容乐观，但是否还有一些不错的投资机会？

C 当然，以目前的格局来看，美国的房地产有望触底，于2012年或2013年结束美国房地产的熊市，欧债危机有望企稳，中国的经济于2012年第四季度以及2013年有望再次加速增长。再加上欧美日的量化政策，导致新一轮的资金涌入亚太区，当中包括中国和香港。因此，我相信在2012年尾以及2013年中国及香港股市和相关资产，会跑赢欧美等地。

M：你觉得中国投资者在美国等地买房这种做法如何？

C 对于在美国等地买房，我倾向这是分散风险的做法。但我必须强调的是，目前我仍然相信我们正处于“慢版”的货币危机中，因此我还未完全相信美元会出现无序的大幅贬值。但是，假如全球对货币危机的意识升温甚至加剧的话，在美买房是分散风险的看法将有所改变，因为届时当地资产的升幅未必能抵消汇率上的损失。

M：熊市时什么样的资产组合更适宜？

C 资产要以不同的货币单位作结算，以便对冲；所设计的投资组合，以每年10%～15%为增值目标，并以2%～3%为下跌的界限；组合的波幅度越小越好；需要善用止损措施；投资组合尽量按照不同的资产特性和投资风格——积极性或消极型、价值型或成长型和不同规模作分散投资。

M：你觉得什么是投资者的通病，成功的投资者最应具备的核心素质是什么？

C 投资是违反人性的行为。很多投资者有很强的分析力和独特的见解，但是缺乏执行力。我认为严谨的投资者应该具备的核心素质包括：清心，既投入市场，也能抽离；常思考大格局，保持弹性，怀着最好的希望，但也为最恶劣的情况做思想上的准备，享受大转变所带来的机会；更重要的是重塑自己的财富观、生命观和世界观，并尝试以哲学角度去理解和切入财务市场。