三千点后怎么走

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从2008年6月12日挥别3000点，到2009年7月1日收复3000点，上证综指经历了一个轮回。2008年是大跌趋势无法逆转，2009年则是上升趋势仍在继续。我们看好A股市场能走得更远，但随着风险的不断积聚，3000点附近的震荡恐怕也将加剧。

2009年上半年，行情在犹豫中连连上升，上证综指以累计上涨62.53％，创出了1992年下半年以来半年涨幅的新纪录。转眼间，7月1日，下半年行情开始的第一天。3000点就定格在2009年行情史上。尽管几乎没有人认为行情将止于3000点，但3000点附近的震荡恐怕将无法避免。

3000点总是不平静

3000点，虽然在技术上并没有太大的意义，但作为整数关口，在投资者的心理上却是一个非常敏感的点位。

2007年的3000点，是历史上首次达到这一点位。从1月下旬起，在此附近进行了约两个月左右的拉锯战，三度攻关，两度大跌，最大调整幅度达到15％。在充分调整并站上3000点关口后，A股市场才继续向4000点挺进。

2008年的3000点，是大盘从6124.04点单边下跌迈入漫漫熊途后最为看好的“政策底”。伴随着印花税的下调，4月22日在3000点展开了绝地反弹，在两周时间里，反弹最高幅度达到26.59％。不过，“政策底”挡不住下跌趋势，6月12日，3000点大关失守。

2009年的3000点，迈过去。就意味着A股又进入了“3时代”。迈过3000点并不是什么难事。只要大盘股一发力，瞬间即可完成。7月1日午后。3000点就是那么轻松地被写在了2009年行情史上。但关键问题是，迈过3000点后行情将怎样走?

3000点不会是终点

最近指数的每一次上攻，都是依靠指标股和权重板块的推动。与此同时，两市7成以上的个股已经徘徊不前，甚至见顶回落。虽然心存谨慎，但目前没有资金敢轻易做空，也没有资金敢大肆做多，大多在蓝筹板块中进行滚动操作。

究其根本，市场对流动性和基本面仍持乐观态度，担心的只是估值已高。截至6月29日，A股的平均市盈率为31.9倍。明显高于处于同一点位水平的2008年6月11日时的25.01倍，已是合理区间的上限。而最让市场头痛的是出现了结构性泡沫，表现为部分行业的市盈率水平超过了历史均值，估值比较低的板块主要有银行、煤炭和石油等。

这是否意味着行情将就此打住?答案应该是否定的。因为与历史市盈率平均值40倍相比，目前的市盈率水平还有一定距离，而与历史峰值50倍相比更有不小的空间，由此推断。行情还远没有结束。假设市盈率上升到40倍，对应的上证综指将达到3700点以上。即使2009年企业盈利同比下降10％，那么目前的平均市盈率也不过上升到35倍左右，仍处于合理区间内。况且，按照众多分析师预期，下半年盈利预测将可能上调，2008年上市公司净利润是逐季下滑的，2009年净利润增速则有望同比逐季上升。目前多数机构对2009年上市公司业绩增速的预期是10％-15％。这意味着现有估值水平还有上升空间

摩根大通中国区董事总经理、研究部主管及首席中国经济师龚方雄认为，中国股市平均市盈率过去是在25倍到30倍之间，目前整个市场的估值并不贵。如果明年盈利上升20％，那么从目前到未来的12个月，中国股市至少还有20％的上升空间。

上半年是充裕的流动性将估值从低位修复到目前的水平，按照渤海证券的研究报告，从历史经验看，M1同比增速总是比股市提前见顶。也就是说，股市见顶要在M1增速出现拐点后的若干个月后，而目前M1增速仍在向上趋势中，因此市场仍有继续上行的动力。

3000点上方有压力

从技术上看，3000点上方的压力不小。迈过了3000点，后市也不会是一马平川，更大的考验可能就在眼前。

首先，上证综指从6124点跌至1664点，跌去了4460点，跌幅的1／3位处在3150点左右。

其次，去年6月10日，上证综指曾留下了3312―3215点的近百点跳空缺口。市场人士指出。上证综指按目前斜率小幅攀升，至7月下旬将有可能逼近3200点缺口关前。巨额成交和心理压力将使此缺口位置成为较大阻力位。

再次，6124点的一半在3060点附近。1664点的一倍则在3328点。

综合各方面情况看，3200点附近将构成较强的技术阻力位。

而香港“股神”曹仁超根据道氏理论。也测算出了相近的阻力位。他认为。A股的50天移动平均数已经重新回到250天移动平均数之上，已经确认进入牛市。根据道氏理论，牛市第一期最少3个月，最长9个月。如果A股是一个非常正常的牛市的话。从2008年10月份算起，到2009年7月份是9个月时间，牛市第一期将在7月份结束，也就是说7月份可能出现阶段高点，大约在3200―3400点。此后市场会面临调整。调整幅度通常是前一阶段升幅的1／3。即从1664点到7月份升幅的1／3，大致在2600―2800点左右。如果调整期出现坏消息的话，调整可能达到升幅的50％。此轮调整结束后，将会进入长达数年的牛市第二期。

靠什么攻克上升阻力?市场充裕的流动性、持续转好的基本面。是支撑大盘维持向上趋势的重要因素。而最关键的则是企业盈利状况的好转。看好后市理由充分

行情在犹豫中走到3000点。争论声仍不绝于耳。

伴随着IPO重启、中报业绩披露、6月份经济数据公布，任何不利的解读都可能引发投资心理的不稳定。而流动性、经济复苏前景、市场环境的不确定性、经济是否将二次探底的争论，也都对短期市场的走势产生一定的影响。对投资者来说，只有对当前的宏观微观、国内国外经济形势有了充分的认识，才能从容面对可能出现的调整。

目前市场最大的争论焦点集中在宏观经济、流动性和政策面上。这三方面推动了上半年的行情，并将继续决定未来市场的走势。

先来看宏观经济。我们认为，经济复苏已是大势所箱。这从几方面可以得到佐证。

首先，最新的6月份全国发电量数据显示，6月份有望扭转连续8个月发电量负增长的局面。发电量回暖。是经济回暖的重要指标。而中国物流与采购联合会公布的6月份采购经理人指数继续保持在50上方，为53.2，其中11个分类指数中有7个高于50，显示制造业正在更广的范围内复苏。

其次，工业企业利润明显回升。1～5月份全国规模以上工业企业实现利润虽然同比下降22.9％，但季节调整后环比是大幅正增长，3～5月份环比增速上升38％，自2008年5月份以来首次实现环比正增长，环比增速为2001年以来最高。

第三，市场一直担心民间投资不能接过政府主导投资的接力棒，致使复苏无以为继。现实情况是，民间投资正在升温。主要表现为房地产开发投资已出现加速抬升的态势，5月份增速达到12％。

第四，需求复苏初露端倪。在一系列促进消费政策的作用下，汽车、房地产市场回暖态势超出预期。

可以说，在政府前期所采取的积极财政与货币政策(包括4万亿元投资计划、十大行业振兴规划、区域经济振兴规划、扩大信贷规模等)刺激下，短期内经济继续恶化的风险已基本消除，经济复苏态势非常明显。统计局日前的二季度GDP增速预测为8％左右，超出了市场预期。如果美国等发达经济体下半年能触底并缓慢复苏，将有利于我国的出口状况改善。

流动性方面也不足为虑。即使过度宽松的货币政策有所微调，流动性增速出现放缓，仍有新的资金来源为市场贡献流动性。首先是居民和企业的储蓄存款。近期新基金募集资金不断攀升，股票开户数持续反弹，而居民储蓄存款增速下滑，反映储蓄资金已经开始进入股市。其次是境外资金，今年3月份已有热钱流入中国的迹象，5月份这种情况更加明显。随着近期人民币升值预期的再度升温，不排除有更多的热钱流入境内。

政策方面，在经济复苏尚未最终确定、经济环境尚存不明朗因素的情况下，宏观刺激经济政策不可能有大的改变。目前的高层调研是为了更好地了解情况，为进一步实现“保8”目标而做的必要工作，未来如果经济复苏步伐放缓，有可能出台进一步的刺激政策。而鼓励民间投资的政策也可能于近期出台。

综上所述，在3000点水平，我们找不到看空后市的理由。但要行情顺利冲破阻力位，走得更远，还要靠企业盈利状况的根本性好转。

从估值方面看，目前的估值水平已经不低，随着估值洼地不断被填平，估值修复阶段将告结束。未来估值提升将依赖于上市公司业绩的好转。

投资难度有所加大

上证综指涨到3000点，股价已经不便宜了。有统计数据显示，截至6月30日收盘，沪深两市有269只个股超过了大盘在6124点时的水平，有447只个股超过了2007年5月9日大盘首次站上4000点时的水平，更有1415只个股超过了2007年2月26日大盘首次站上3000点时的水平。

随着股价上涨，投资者心态越来越谨慎。近期，除地产、银行、有色金属等主流板块外，大部分个股或板块的上涨都不能持久，指数化行情特征非常明显，个股投资难度明显加大。

近期最坚定做多者恐怕是机构投资者，新成立的基金、保险资金蜂拥入场。不过，鉴于对估值结构性泡沫的担忧，这些资金抢进的多是估值水平相对较低、业绩增长预期较明确的大市值个股，并推动股指迅速冲过2800点、2900点、3000点。当市场一旦出现调整迹象，总会有神秘的资金出手，拉动权重板块，使指数转危为安。继续维持强势格局。

权重股推动的指数化行情显示了机构投资者对后市依旧看好，这也符合我们对行情的判断，但是指数不可能就这样一帆风顺地冲到4000点。因为不断聚积的市场风险需要释放，3000点上方的阻力位不可忽视。

引发震荡的导火索可能是外部经济复苏发生波动、信贷政策出现微调、大盘股IPO启动、中期业绩差强人意等。对普通投资者来说。到了目前的点位，既要顺势而为，不过早出局，又要提高警惕，捕捉调整的信号，及时撤退。

重仓者。可以在近期个股大涨时进行减磅操作，尤其是那些涨幅较大、估值较高的个股；轻仓者，则不宜盲目追涨，不妨保持资金，静待调整的到来。

调整一旦到来。将是“掘金”的最好机会。

从券商和基金近期推出的下半年投资策略报告来看。顺周期的金融、地产、资源以及中游的钢铁、化工、建材、汽车等行业被一致看好。其中顺周期的金融、地产、资源板块与流动性充裕、通胀预期有关，中游的钢铁、化工、建材、汽车等行业与经济复苏预期有关。另外，主题投资也受到重视，比如包括上海本地股、福建板块、成渝板块和珠三角板块在内的区域主题。

从短期来看，业绩超预期的行业与公司受到关注。有分析认为，中游行业业绩可能存在超预期的可能，包括房地产、航空、电力设备、机械、水泥等。