牛市,全因货币危机

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写这篇东西的时候,第一天上市的四川成渝不可思议的暴涨,市场也在大家的惊呼中走到了3400点的高位。如果说去年1600多点的时候,有人说可以大幅反弹到这个高度,那么估计会被所有人笑话。但是现在,几乎所有的报刊都在刊登着投资新闻,各种媒体都在推荐指数基金,市场一片繁荣。

也有人拿出数字,提醒大家在歌舞升平时,不要忘记去年的大熊市。市盈率已经高企,有些券商报告也在按“市梦率”来估值,参与者被伪装的牛市陶醉,这只是熊市反弹……空头言论虽然逆耳,却也似乎有些道理。那么市场到底怎么了?简单粗暴地进行判断不负责任,偏执的观点也不可信,所谓的顺势而为,实质上只是首鼠两端的代名词。基本面对于股票市场走势似乎丧失了作用,但基本面的分析必不可少,只是我们需要换一个思路去看待问题,因为大环境变了。

6124点时,我国经济处于巅峰阶段,多年来GDP平均增长率超过10%。全球经济也处于较快增长的阶段,而通货膨胀并不太明显。基本面向好,货币面宽松,外加由于股改导致上市公司更愿意释放业绩的制度性因素,让A股市场一路向上。而现在的情况呢,大家想必都知道:由于经济危机而放慢的全球经济,通货膨胀变为通缩,货币面异常宽松。在那么多宏观数字中,有两个数字需要注意,中国的顺差和美国的逆差,在过去的一段时间均有所减少。

为什么要观察这两个数字?我个人把它们当作全球经济的一个指标来看。中国历来都是顺差国,而美国则是逆差国。在贸易分工上,中国由于受制于技术能力,出口的都是劳动密集型产品,这种产品在国际上面临激烈的竞争,但中国依然可以保持顺差。美国则历来是逆差,虽然它的产品具有很高的技术水平,对外出口具有很强的竞争力。如此看来,这似乎是违背常理的,因为如果出口的产品技术水平低,那么销路就会受到其他国家竞争的影响,不可能永远保持顺差;而具有竞争力的高技术产品,应该有很好的销路啊。那么问题出在哪里?就在于货币之上!由于美元是国际贸易中的结算货币,美国就可以通过多印绿票子的方法,来弥补逆差导致的经常账户亏空,而中国则通过出口拿到了美元作为外汇储备。乍一看,这种结构本身并没有大问题,但这种经济结构如要保持稳定,就需要国际结算货币的币值也能保持稳定。

但一场危机改变了一切。由于次贷危机的影响,各国政府纷纷疯狂印钞,用极其宽松的货币政策来应对,而这就会导致货币信用的逐渐丧失。一旦缺乏信用,货币价值就会崩溃,这就会导致无论是投资者还是投机者,都会力图避免自己手中留有现金。这也就是我们看到股票市场在最近一段时间疯狂上涨的理由,而且股票的上涨是全球性的,根本无法用孱弱的世界经济基本面来解释。与此类似的,还有石油期货价格和黄金价格。美国逆差和中国顺差的减少,其实也是货币信用危机,尤其是美元信用危机的体现。因为美元需求下降了,因此美国的进口自然会减少,而中国的顺差也会相应减少。

这就说明了问题。我们正处在一个货币信用遭到践踏的时代。在这个时代里,任何人均无法幸免。出路何在?回到金本位太不现实,各国政府不可能以牺牲铸币税作为国际货币体系改革的途径。也许我们可以找到或者发明一种超国家的货币,比如IMF的特别提款权,但那路途遥远,也不是短期的治疗方案。短期来看,只有国际货币的多元化才是出路。而我敢断言,资产价格的上涨将会成为一种常态,这不是因为基本面的复苏,而是因为货币的。

那面对这一情况,我们该如何去做?由于货币发行多导致的信用缺失,会造成一切可投资品的价格上涨,我们可以把投资品分为这样几种:股票、房地产、商品。从目前情况来看,股票已经上涨了,房产价格的上涨也在持续,而商品市场的涨幅似乎并不大。考虑到黄金具有的特殊属性(部分货币性),我认为黄金是未来很长一段时间内投资的好品种,而其他商品价格也会出现上涨。如果您参与商品期货,不妨做多;如果参与股票,不妨买入商品股。房地产也会上涨,但由于和民生有关,且价格也确实过高,我认为涨幅可能并不大,但可以通过杠杆来放大投资收益率。短期来看,市场会由于货币政策过于宽松而上涨到一个不可思议的高度,但长期来看,一旦真的采用多元化的国际货币,那么整个资本市场的定价就会和世界经济的周期紧密联系在一起,会出现大起大落。因此,对于政策观察,建议重点关注货币政策。因为它是这轮上涨的唯一动力,也将是未来扼杀行情的罪魁祸首。■