评估之秘 第11期

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以下主要内容来自对多名不愿透露姓名的资深资产评估师的采访，由本刊记者记录整理。

“三板斧”、拼盘和外包

没有证券资格的资产评估公司给上市公司做完资产评估之后，将业务转交给有证券业务资格的评估公司，对方只是对评估报告进行文字上的审核后就盖章，就能获得30％的业务提成

评估业界的一位著名人物曾将评估机构的制胜法宝是“三板斧”：人际关系、高回扣、压价。这是对业界现状的精辟概括。由于资产评估公司不像会计师事务所可以每年为客户做审计，客户往往是一次性的，需要不停地开拓，这是生存的基础。对于规模不大的资产评估公司来讲，争夺市场是第一位的。

另一方面，虽然评估准则迟迟未出，但评估行业实行着严格的资质管理制度，首先，每一项资产的评估都要取得相关部委的许可证，并且根据机构的注册资本、注册评估师人数等划分不同级别，不同级别的机构业务品种和承揽业务范围有所区别，要评估上市公司还要取得财政部和证监会给予的证券执业资格，没有证券资格的公司在争取到业务后不得不找有资格的公司做“拼盘”。

财政部在1997年就停止批准证券资格的评估公司，但是多年来一些没有证券资格的资产评估公司也发展起来，于是出现了业务转包的情况：他们给上市公司做完资产评估之后，将业务转交给有证券业务资格的评估公司，对方只是对评估报告进行文字上的审核后就盖章，一般不再做现场调查，就能获得30％的业务提成，如果是转包给大的评估公司，提成更高达40％甚至50％。

倒推流程

就像在农贸市场一样，企业拿着钱和标的来买评估报告

在“为企业服务”的宗旨下，先了解企业的心理价位是业内的“通行程序”，或是比较婉转地问企业的思路是什么，如果企业要合资，会表明计划投资的规模，双方谈判的情况如股权比例等，这样很容易推算出企业希望资产评估到多少。如果是以资产偿还上市公司的欠款，就更容易了解了。也有的企业比较含蓄，报告做完才说评估高了还是低了（如果是收购方委托评估被收购企业，就希望把资产评得低一些），最后评估师还要根据企业的要求来调整，所以评估师也学“聪明”了，一开始就了解清楚对方的意图，并且告诉企业要达到评估标准需要做哪些准备，当然老练的企业也知道如何配合评估师。

就像在农贸市场一样，企业拿着钱和标的来买评估报告，而且委托方压价相当厉害，正常执业的评估企业几乎没有生路。价格为什么可以一降再降？竞争激烈或许是原因之一，但成本也可以一降再降。

竞争的另一种代价

成本低到不能再低的时候，评估的过程被大大简化，功夫仅仅花在了制作报告的形式上

1992年国有资产管理局颁布的《资产评估收费管理暂行办法》规定，资产评估收费采用差额定率累进收费办法，即按资产金额大小划分收费档次，分档计算收费额，各档相加为收费总额。资产评估收费一般依据账面原值，没有账面原值或没有作价入账的资产可以按评估值计算。但实际上收费标准并不拘泥于此。

2002年3月，准备将财险业务海外上市的中国人民保险公司将资产评估项目招标，4家中方评估公司（包括北京中企华资产评估有限责任公司、中联资产评估有限公司、中资资产评估有限责任公司、中发国际资产评估有限责任公司）参与竞标，最高报价近2000万，而中企华以480多万元的总报价争取到这个项目，并准备和中资等公司合作。

中国人民保险公司总资产在四五百亿，有4500多个分支机构，资产几乎遍部中国每一个县，平均一个省的评估费只有十几万，而通常这样的一个省的项目至少需要五六十万，如此低的价格怎能保证尽职调查做到位？为什么同一个项目不同公司的报价能有三倍之巨？

1993－1997年间评估业纯利润率一度能达到50％，但是此后江河日下。评估公司越来越多，执业环境恶劣，低价竞争很严重。原来做企业上市的资产评估收费50万，现在也就30万，在有的城市还能降到20万元；做上市公司配股的评估收费从20万～30万降到10万，由于很多上市公司国有股股东放弃配股，所以和配股相关的评估业务越来越少，因为上市公司的评估费用相对较高，非上市公司评估业务超过10万元的不多，最低的还有1000元，所以上市公司就成为资产评估公司争夺的焦点。

评估业的这种白热化的竞争付出的是什么代价？一位资产评估公司的经理说，以前做上市企业资产评估收入能达到50万的时候，纯利达到50％，25万元的成本中15万元是人员、办公等固定成本，其余10万元是调研费用，但是不同资产评估公司的调研费用差异很大，有些公司只花1万元，现场调查按照程序进行需要一周的，有的公司为节省费用和时间呆半天就走了。收费降低到30万元之后，评估公司更是变本加厉通过控制成本来保全利润，一是降低工资但幅度有限，二是尽量在本地或通过互联网询价，降低差旅费。成本低到不能再低的时候，评估的过程被大大简化，功夫仅仅花在了制作报告的形式上。评估师变成了“高级打字员”。

火箭项目

档案室的柜子里装的都是一颗颗不定时炸弹，不知道什么时候引爆

以一家大型资产评估公司做的一个“火箭项目”为例，它的“包装”非常漂亮，但评估现场调查却很粗，简化或省略了资产评估必备的程序，其简化方式如下。

其一，按照规定，企业的机器设备应该逐台勘察，而评估公司却根据企业填写的资料对价值较大的设备进行抽查。其二，按评估规范要求，存货抽查比例要达到数量的40％、金额的60％，评估师一般只能做到金额的要求，抽查金额大的存货。其三，按规定需验证房地产是否抵押，评估公司应验证房产证原件，并且在复印件上签字，但一些评估师根本不看原件，只看复印件，而且也不签字。其四，几乎很难全面验证企业固定资产的购置发票。其五，写案例时挑选对评估有利的例子。比如房产项目，评估公司专门从企业填写的资料中挑选金额大、造价高、没有产权纠纷的项目去调查，其他项目并不逐个细查，回来写案例的时候专门写此类项目。时间紧的时候，甚至有可能先写报告再倒推工作底稿，这样的工作底稿即使被管理部门抽查也难以发现问题，普通投资者就更难以发现问题了。

这样的火箭项目业内比比皆是。资产评估公司档案室的柜子里装的都是一颗颗不定时炸弹，不知道什么时候引爆。

增加水分的秘诀

调高成新率、通过汇率换算将进口设备高估、高估无形资产、调高未来收益预测是常用的手法

采用重置成本法评估时可以通过调高成新率这一关键数据来高估资产，确定成新率的办法主要是根据设备的使用情况等因素推测设备的尚可使用年限。如果将每天两班运转的设备按正常一班计算，使用年限可以延长，成新率能从30％增加到60％，评估价值可以高估一倍，而没有去过现场的人根本无法了解实际情况。

采用重置成本法评估时，有时会因为非标准的专业设备询价比较困难而根据企业提供的价格确定重置成本，还可以通过汇率换算将进口设备高估。如果以找不到国内替代产品为由，采用汇率调整计算，则可以因多年来人民币汇率贬值导致重置价值的翻倍。

采取收益现值法的评估结果一般高于重置成本法。比如南方的房地产项目，前几年的爆炒之后减值很厉害，如果企业提出高估的要求，资产评估机构可以通过调高租金的方法增加未来收益，评估机构在报告中运用“本评估结论是建立在物价指数上涨百分之几的基础上确定的”这样一个评估假设将评估风险回避了。而实际上将该房产出售根本不可能达到评估价值。在以收益现值法评估药品生产企业时，评估机构则常常回避药品回扣占销售收入的比例相当高的现实，将未来收益预计得比较高。

预测企业未来收益时，评估师主要的依据，一是以该公司当年的经营水平（如平均值）推算；二是查找行业平均基准收益率，主要查找北京科学技术出版社出版的《资产评估常用数据与参数手册》，而该手册公布的数据往往置后一年。而贴现率的选取更是随意性极大。

无形资产评估是增值的有效方法。企业在评估时常常根据需要，把特许经营许可证、销售网络、商标、品牌、配方、非专有技术、专利技术分开评估，事实上无形资产的价值往往是上述各项因素的综合。这就留给企业很大的操作空间，他们往往根据评估目的的需要，回避评估结论的矛盾，分别委托不同的评估机构，或将收益现值算做商标的无形资产价值、或将收益现值算做专利技术的价值等等，导致无形资产重复叠加计算。药品、烟草经营需要许可证，有的医药企业就提出以GMP生产许可证作为无形资产，事实上，国家医药管理局已规定到2004年所有医药企业必须要有GMP生产许可证，否则就禁止生产，可以说GMP证书是企业生存的必要条件。药品、烟草经营许可证作为无形资产来评估根本没有任何意义。

另一易被调控的是土地使用权评估。土地评估中用收益还原法、开发销售法评估同样存在倒推资产的问题，通过调节预期的土地年收入和以及选用对企业有利的资本化率就可以达到高估的目的。不披露土地的具体地段和参考地价也使得土地评估中的问题变得隐蔽。