企业最优资本结构分析

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【摘要】资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。资本结构是现代企业组织结构的一个重要组成部分，现代资本结构理论认为，资本结构优化的目标是使企业价值最大化。本文通过探讨资本结构及其理论的发展历程，分析影响最佳资本结构的宏观和微观因素后认为，最优资本结构应该是使企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险获得最大投资收益，从而实现企业市场价值最大化的一种资本结构。结合我国企业资本结构的现状，分析存在问题，提出优化我国企业资本结构的若干政策建议。

【关键词】企业；资本结构；最优资本结构

资本结构是现代企业组织结构的一个重要组成部分，长期资本与权益资本的组合形成了企业的资本结构。企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险，实现合理的目标资本结构，从而使企业价值最大化。

一、企业资本结构的有关概念

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成和比例关系，资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率：狭义的资本结构指长期债务与股东权益资本构成比率。通常情况下，我们所讨论的企业的资本结构是狭义的资本结构。资本结构理论，是研究在一定条件下负债对企业价值的影响和作用，以及什么样的资产负债比例能使企业价值达到最大化。

二、企业资本结构理论的发展

资本结构理论经历了一个逐步形成，不断发展和完善的过程。最早提出该理论

的是美国经济学家戴维・杜兰德，随后MM理论的提出，开创了现代资本结构理论，现代资本结构理论包括：MM理论、权衡理论、理论和优序融资理论。

三、企业最优资本结构

（一）最佳资本结构的概念

企业都希望保持最佳的资本结构，最佳资本结构，一般是指在一定时期内，在一定条件下，使企业综合资本成本最低，同时实现企业价值最大化的资本结构。

（二）影响企业最佳资本结构的因素

企业的最佳资本结构的影响因素，主要可分为宏观和微观两个方面，其中宏观因素主要有经济周期、国家各项宏观经济政策、企业面临的市场竞争环境等因素；微观因素主要有企业的资产结构、偿债能力，经营风险和财务风险等因素。

四、企业最优资本结构的特点及决策方法

企业的资本结构受到各种因素的影响，通过对各种因素的分析，本文认为，最优资本结构是存在的。最优资本结构主要有以下特点。

（一）在最优资本结构条件下，企业价值最大化。

（二）最优资本结构是动态的。最优资本结构并不是固定不变的，而是一个长期的、不断优化的过程。

（三）影响最优资本结构的因素很多，这些因素中任何一个因素的改变，都会对最优资本结构产生影响，从而导致最优资本结构的改变。

由于每个企业都处于不断变化的经营条件和外部经济环境中，使得确定最佳资本结构十分困难。资本结构决策方法有不同的方法，常用的有资本成本比较法、每股收益无差别点法和企业价值比较法。

五、我国企业资本结构的现状及优化对策

按照西方的资本结构理论，以加权平均成本最低和企业市场价值最大化为判断标准，我国企业的资本结构存在着企业资产负债率普遍偏高，股权结构不合理，资本结构缺乏弹性等问题。

企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，最佳资本结构能实现企业价值的最大化，即达到财务管理的最优目标。企业的最优资本结构是一个不断优化的过程，我国上市公司资本结构存在着偏好股权融资，负债结构不合理等一系列问题。企业应该根据发展规划和偿还能力合理确定举债规模与最佳时间，获得最好的财务杠杆效应。同时企业还可根据实际情况采取应强化自我积累，增强内部融资能力；实现股权多元化；充分发挥债券市场的功能，提高资本市场效率；完善公司治理结构，建立资本结构动态优化机制等措施，从而实现企业资本结构的优化，降低资本成本，进而提高企业的获利能力。

六、总结

资本结构是指企业各种长期资金筹资来源的构成和比率关系，是企业筹资决策的核心问题。在现实生活中，企业如何实现最优资本结构是一个比较困难的问题。理想的最优资本结构是企业长期的、持续的追求目标。理想的最优资本结构是一个具体的数值，而不是一个区间。但是，受各种因素的制约，企业并不能在任何时刻都能达到理想的最优资本结构。并且，受认知能力的限制，关于理想最优资本结构的决定依据与取值，人们还没有达到充分的认识地步。理想的最优资本结构是一个理论上的存在，但是在现实中却非常难以达到的资本结构。然而资本结构在客观上存在最优组合，这就要求企业在筹资决策中，要通过长期不断优化资本结构是看起来趋于合理，直至达到企业加权平均成本理想的资本结构，从而最大程度上实现企业价值最大化这一目标。

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