银行信贷以量补价

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2月28日，央行下调存贷款利率。

正如此前市场普遍预期那样，CPI持续走低，经济通缩压力持续加大，2月即便有春节因素，CPI的数据也不容乐观。本次25BP的对称降息的目的，可被解读为在经济通缩压力陡增的背景下，降低社会平均融资成本率，从而降低实际利率以刺激信贷需求。

另一个显而易见的目的是积极推动人民币存款利率场化。将存款利率上浮比率提高到30%，推进利率市场化改革，且一年期存款利率上浮到顶后，仍为3.25%，一定程度上保障了存款人的利益。

降息对银行业的影响首当其冲，在2014年第四季度，由于年末信贷投放季节性收缩，加上经济需求的萎靡，企业贷款意愿非常平淡。通过3个月内连续两次降息，对银行的业绩会有怎样的影响？

此次降息的特点是存贷款对称降息的同时，提高了存款浮动上限，此举将导致银行净息差收窄，总体估算下降幅度约10个BP左右，这大致会降低银行业2015年净利润2%左右。但银行通过以量补价可以弥补利润损失。

这从最近一两个月的信贷情况可见一斑。一方面，1月信贷规模1.47万亿元，如果按1月信贷占比12%计算，2015年新增人民币贷款约12万亿元，同比增24%。另一方面，年内法定存款准备金率将继续下降，我们测算每下降50BP银行盈利增加1%。如果2015年准备金率下调4次，银行盈利将为4%。

虽然由于春节原因企业信贷投放在1-2月仍在季节性收缩，但有少数银行表示即使如此，2月信贷仍接近1月的水平。部分银行认为2015年可能不会做太多小微贷款，利润较低而坏账难以控制;部分银行表示医药、科技等新兴行业将会重点支持。

另外，在第一次降息后，企业贷款意愿平淡延续至2015年年初，虽然这里也有春节放假因素产生了一定的负面影响，但过去几个月的总体趋势仍处于下降通道。部分银行表示，企业真正的需求反映需要在3月份才能体现出来，加上此次二次降息后，企业的信贷需求可能会比之前有所恢复。

与企业贷款相比，银行房贷需求维持平稳，利率折扣变化不大。即使经历2014年的降息，目前房贷利率的变化不大，因为房贷利率本身已经处于很低水平，95折利率居多，而9折利率少见且放款更慢。多数银行表示，降息后房贷咨询量会增加，对于存量房贷利率银行部分会采用季度调整，部分采用年度调整，总体保持稳定。

最新的2月利率数据显示银行利差基本稳定，降息后存贷利差短期反而略增。从各银行的反馈情况看，2月份利率水平相对稳定，没有明显变化。二次降息后大中银行存款利率多未上浮到顶，而少数城商行一浮到顶寻求更多市场份额，总体则略有下降。在贷款利率方面，由于小微企业议价能力弱因此利率水平短期可能变动不大，而大企业由于财务约束和专业性高，银行可能会依据新基准利率重新定价。

但存款压力已经有所显现，不少银行认为存款时点考核再度升温，原因在于一季度存款储备冲刺赢取更多市场份额，以及应对更多信贷投放。尽管同业存贷款纳入存贷比，部分银行表示仍然存在一定指标压力。由于五大行存款利率没有上浮到顶，中小行并没有出现普遍的一浮到顶。

2014年贷款逾期情况温和上升，2015年仍有压力。在年前资金需求紧张的情况下，部分企业的坏账有所暴露，但总体情况明显好于2014年四季度。不过，略微值得乐观的是，大多数银行对于2015年经济形势的看法是中性，而此前中性偏悲观，因此，反映在银行信贷投放意愿上可能会有所改善。

有机构测算，降息25BP将降低社会平均融资成本率22 BP，预计二季度融资成本率将下降到5.5%左右，这会明显降低无风险利率。另一方面，降息将降低企业负债端财务成本，改善盈利从而改善银行资产质量，抬升银行估值。另外，随着2015年全面降准、全面降息政策利好的逐步显现，行业面的监管政策变化也将逐步落实。扩张性货币政策落实后，经济企稳，也会降低系统性风险，抬升银行股估值。