以岭药业:大健康产业有望持续发力

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国泰君安本周推荐了以岭药业（002603），理由是看好公司依托以岭医院， 持续发力大健康产业。

二级市场上，以岭药业在6月以来的暴跌中跌幅巨大，且跌破了2013年中期至2014年末构筑的长期箱体，而在过去两年中，公司业绩实际保持了较好的增速，因此目前估值极其有吸引力。短期内可着眼于公司估值修复，中长期则看公司业绩持续增长。

以岭药业此前公告将以岭健康城健康管理中心托管给以岭医院，以充分发挥“医、药、健、养”相结合的资源优势，持续发力大健康产业。事实上，以岭药业的大健康产业布局初步完成。大健康产业以以岭健康城电商平台为线上载体；线下方面，以岭药堂连锁大药房六家门店在石家庄开业，健康体验综合实体店――以岭健康商城今年6月开业。为更好的整合线上线下资源，其控股子公司以岭健康城以“我就医网”为平台，投资 5000万元设立了其全资子公司“我就医网信息科技有限公司”，以慢病管理为核心，布局移动医疗市场， 上半年已完成业务布局、研发与测试，将于近期上线推广。

就此次以岭医院托管健康管理中心而言，是以岭药业在医疗领域的深入整合，使得公司大健康产业布局更进一步。

以岭药业目前股价有较好的安全边际，业绩增长支撑力度强。从披露的2015年中报数据来看，其核心品种稳健增长――上半年实现收入17.05亿，增长10.94%，归母净利润实现2.23亿，同比增长10.76%。其中主导产品心脑血管板块快速增长12.4%：核心品种通心络胶囊增速约10%，参松养心胶囊增速约16%，芪苈强心胶囊因基数较低，增长超过35%；化生药板块发展迅速，收入增长超过50%。

投资者需要把握的是，目前以岭药业正逐步以OEM为主转型制剂出口，未来或将打造成为公司新的利润增长点。事实上，以岭药业的全资子公司万洲国际已成为我国唯一同时通过欧美 GMP认证的中药企业， 是目前国内向欧美规范市场出口制剂最多的企业之一。 由于 OEM（代工生产）订单超出预期，万洲国际新建了口服固体制剂车间，为 2015 年及今后的业务成长奠定了基础。目前万洲国际化药ANDA（仿制药）产品研发进展顺利， 已申报三个 ANDA 产品， 将成为公司新的销售收入和利润增长点。

另外，以岭药业还有 8个在研新药，还有二十多个品种正在进行临床前研究，这些都有可能成为未来股价的催化剂。2014年以岭院士工作站机构设置和实验室建设基本完成，该平台将开展围绕重大疾病防治的创新复方中药研究，符合欧盟及美国注册要求的小复方中药研究和中药单体的研究开发，平台建设达到了国内领先、国际先进水平。

业绩方面，国泰君安给出以岭药业分红除权后 2015-2017年EPS分别为0.40元、0.49元和0.59元的预测。