光明乳业与伊利股份财务报表分析

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[摘 要]随着乳制品行业的快速发展，以伊利、光明为代表的企业逐渐走向资本市场，向国际化品牌迈进。文章主要通过对光明乳业和伊利股份两业巨头公司近五年财务数据进行对比分析，对二者盈利能力、偿债能力和运营能力三个方面进行财务分析，并提出相应建议。

[关键词]光明乳业；伊利股份；财报分析

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.40.108

1 研究背景

随着人民物质生活水平的提高、保健意识的增强，乳制品行业正以惊人的速度蓬勃发展。虽经历了2008年“三聚氰胺”事件的短暂低迷，但从宏观经济来看，我国对乳制品需求巨大，国家为整顿食品安全卫生，在规范乳制品市场的同时，提高了进口奶粉的要求，并出台一系列鼓励企业并购和扩张等政策，这些措施有望进一步规范我国乳制品市场，促进本土企业的发展，乳制品行业前景一片光明。

光明乳业有限公司（以下简称“光明乳业”）拥有100年发展历史，以各类乳制品的开发、生产和销售为主营业务，其中光明乳业在国内乳业中产销量、销售收入、利润总额、鲜奶收购量、液态奶、酸奶产量和全国市场占有率等综合指标排名第一，是全国最大规模的生产销售乳制品的企业。[1]内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利股份”）先后为奥运会及世博会提供乳制品，由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大业务组成，2014年其主营业务收入和净利润均位居行业第一。面对高速发展的市场，作为行业两大巨头，伊利和光明谁更具优势？本文从财务报表的不同角度对两家公司进行分析。

2 财务报表分析

本文分别从盈利能力、偿债能力、运营能力三个方面来进行分析。如表格所示：

2.1 盈利能力分析

企业从事经营活动的直接目的是实现利润最大化。企业的盈利能力可通过销售净利率、净资产收益率和总资产利润率等指标进行衡量。

表1 盈利能力分析

（1）销售净利率。销售净利率是指企业每1元营业可实现的净利润，即销售净利率=净利润/营业收入。从表1可知，光明乳业的销售净利率5年来较为稳定，围绕2.5上下波动；伊利股份的销售净利率呈逐年上升趋势，从2.68上升至7.72，增幅达188%。因此可得：伊利股份通过扩大销售获取利润的能力强于光明乳业。根据光明企业年报来看，这是由于该企业为解决奶源问题导致成本过高所导致的。

（2）净资产收益率（ROE）。它表明股东每投入1元资本可以获得的净利润，即净资产收益率=净利润/所有者权益。光明乳业的净资产收益率除2012年下降至7.76外，其他年份均呈上升趋势；伊利股份的净资产收益率整体高于光明乳业，2011年波动较大增长至30.03，其余年份保持在约20的水平波动。该项指标说明伊利股份较光明乳业更有投资价值。

（3）总资产利润率。是指企业利用资产（包括利用债权人和所有者权益总和）进行资金盈利活动的能力，即总资产利润率=总利润/总资产。光明乳业近年来都维持在4.0的平均水平，而伊利股份却稳健上升至10.55，由此可见伊利股份盈利能力明显优于光明乳业。

综上，从多个角度我们都可以得出伊利股份较光明乳业具有更大的活力和更好的发展前景的结论，这在一定程度上也说明了伊利股份的经营绩效质量更好。

2.2 偿债能力分析

偿债能力是指企业到期偿还债务的能力，可分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力反应企业财务状况的好坏，长期偿债能力是衡量企业获利能力的重要指标。企业偿债能力与债权人、企业自身密切相关。笔者选取流动比率与速动比率来衡量企业短期偿债能力、资产负债率衡量长期偿债能力。

（1）流动比率。表明企业每有1元的流动负债需要流动资产作为安全保障的数量，即流动比率=流动资产/流动负债。根据表2可知，光明乳业的流动比率近年来都稳定在1左右，而伊利股份的波动较大，且光明乳业的整体流动比率高于伊利股份。因此可说明光明乳业的短期偿债能力强于伊利股份。但根据光明乳业财报来看，我们发现其举债较为单一，且多为外资银行，这可能会导致一些偿债风险的发生。

（2）速动比率。表明企业每有1元的流动负债所需要相应的速动资产作为安全保障，即速动比率=（流动资产- 存货）/流动负债。伊利股份的速动比率2010―2011年较低，2013―2014年则大幅升高至0.8左右；而光明乳业的速动比率同其流动比率一样较为稳定且整体高于伊利股份。再次肯定了光明乳业的短期偿债能力强于伊利股份。

（3）资产负债率。反映了债权人资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人的保障程度，是衡量长期偿债能力的重要指标。即资产负债率=负债总额/资产总额。通过表2我们可以发现光明乳业偿债能力在近5年有减弱的趋势，特别是在2011年竟迅速上升到61.56.而反观伊利股份，其资产负债率逐年下降，在2014年低至52.34，这说明伊利股份的长期偿债能力稳步上升，优于光明乳业。

通过分析可知，在短期偿债能力方面，光明乳业优于伊利股份，有可能是因伊利的快速扩张规模导致的，伊利的短期扩张引发的财务风险令人担忧。

2.3 营运能力分析

营运能力反映了企业利用资金的效率，它表明企业管理人员运用资金与经营管理的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。

表3 运营能力分析

（1）总资产周转率。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，即总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额。通过对比分析，可反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化。通过表2不难发现伊利股份在2014年之前一直高于光明，说明其资产运营效率较高。

（2）存货周转率。用于反映存货的流动性及存货资金占用量是否合理，即存货周转率=主营业务成本/平均存货余额。在2010―2011年二者之间并无太大区别，但在2011年以后，伊利股份周转率明显增速，虽在2014年回落至8.37，但依旧高于光明乳业，这说明伊利股份在保证生产经营连续性的同时，资金的使用效率较强，这也有利于企业的短期偿债能力的增加。