商业零售:配置优质公司

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2011年中报统计数据显示，上半年商业零售企业实现营业收入2580.28 亿元，较上年同期增长28.04%；实现营业利润141.42 亿元，较上年同期增长26.53%；实现归属于上市公司所有者净利润101.19亿元，较上年同期增长28.72%。

行业营业收入和归属于母公司净利润增速为过去三年的新高――商业零售行业2009年和2010年中期营业收入分别同比增长4.57%和24.59%。广发证券指出，从2011中报数据看，商业零售行业显现出金融危机后的明显快速复苏和持续成长能力。

在估值方面，目前商业零售版块2011年、2012年估值分别为23倍、18倍，处于历史低点，投资价值已经凸现。下半年则是行业的传统旺季，“中秋节”、“国庆节”两大节日相继到来将在一定程度上刺激商贸零售企业销售。9月过后，行业又将进入四季度传统消费旺季，虽然目前宏观经济环境复杂，CPI高企，人工成本上升会对行业形成一定的负面作用，但这并不会改变行业快速增长的趋势，零售企业增速依然值得期待。

具体到每个公司上，则又有“良莠不齐”的分化。

光大证券分析，如果分业态来看，与去年同期相比，百货业态的收入和净利润增长明显，33家样本公司上述两项指标平均增速分别达22.10%和32.10%，扣除非经常性损益后净利润增速甚至达43.71%；而超市业态增速略低于百货，9家样本公司的营业收入和净利润增速分别为20.42%和28.41%，扣除非经常性损益后增速为32.63%，但9家公司的业绩表现差异大。

专业连锁板块中，以苏宁电器、宏图高科为代表的电器、3C连锁公司业绩较为稳定，收入增速在20%-25%左右，净利润增速在25%-45%左右，而天音控股、爱施德等手机分销公司，业绩下滑严重，其中天音控股上半年净利润增速为-135%。

黄金珠宝子行业方面，由于受到上半年黄金价格走高和黄金消费需求的快速增长双重正面效应，老凤祥、潮宏基、明牌珠宝、豫园商城、东方金钰等5 家主要上市公司营业收入接近或超过50%，并且净利润增速也在较高水平。

综合多家主流券商对行业内公司的评述，尽管各家券商看好的企业略有不同，但在少数优质公司上则形成了近乎一致的观点。

天虹商场目前是板块内被多家机构看好，公司上半年实现营业收入63.73 亿元，同比增速32.52%，而归属母公司净利润3.28 亿元，同比增长40.97%，对应EPS为0.41 元。公司较高的净利润增速主要得益于三个方面：一是公司老门店经营稳健，报告期内同店增长达22.70%；二是对尚处于培育期的部分亏损门店，公司加大了扭亏措施工作力度，减亏扭亏效果明显。三是上半年公司共新开2家门店，其中1家为特许经营，新开门店较少，减少了当期对利润的侵蚀。

光大证券判断，从长远来看，天虹商场外延扩张积极，内生稳健增长，有理由享受高于百货平均2011年30倍的估值水平，投资者逢低可积极参与，并且每一次大跌都是配置良机。

永辉超市亦是多家机构看好的公司，上半年公司实现营业收入80.28亿元，同比增速43.07%，而归属母公司净利润2.70 亿元，同比增长95.11%，对应EPS为0.35元，可以说是超过了前期多家券商的预测值。公司较快的净利润增速，已反映出快速成长能力。