海普瑞:“股王”漫漫回归路

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当海普瑞对外公布其IPO价格高达148元起,注定就要引起证券市场的一片哗然。海普瑞作为中国证券市场有史以来发行价最高的股票,其股王的地位不仅是在业界还是证券市场,也不管是在上市前还是上市后,始终都吸引着各界的眼球。

其实,自从海普瑞一抛出148元的高价IPO,就遭受到了较多的非议。海普瑞凭什么要发如此高的价格?海普瑞真值这么多钱吗?对此,海普瑞公司在招股说明书表述,“公司同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证,是国内唯一取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业。”因此,一些券商研究认为,海普瑞公司肝素钠原料药的产销量居全球第一;尤其是美国市场肝素钠极为稀缺,海普瑞公司是美国各大药厂肝素钠原料药的主要供应商,供不应求的市场形势决定其在美肝素原料药市场的地位,公司的成长性极佳,业绩颇为优异,2010年的每股收益有望达到3元以上。或许正是因为海普瑞领先的行业地位,以及取得美国FDA认证,使公司未来业绩有较稳定的保证,所以在询价时,各机构纷纷给予了极高的定价。然而,就在海普瑞即将挂牌上市的前夕,一些财经媒体又纷纷披露海普瑞招股说明书存在“陈述问题”。

就在海普瑞的招股说明书公开以后,就有国内数家肝素原料药生产企业向媒体透露,海普瑞招股说明书中的陈述有严重的虚假成份。因为业内人士均知,目前在国内的肝素原料药企业根本就不仅仅是海普瑞一家获得美国的FDA认证,至少还有4家以上的企业获得了美国的FDA认证。结果经公开查询后得知,目前,我国持有国家食品药品监督管理局颁发的肝素原料药生产批准文号的公司有24家,其中常州千红、南京健友、烟台东诚、河北常山等生化股份有限公司均获得美国FDA认证和欧盟的CEP认证。显然,海普瑞公司在招股说明书中存在陈述问题。

据常州千红生物制药披露,该公司的美国FDA认证是在2009年获得的;而南京健友生物化学制约有限公司也表示自己是在2009年8月取得美国FDA认证的。海普瑞的招股说明书是2010年4月16日公布的,这就是说,海普瑞在招股说明书时不可能不知道国内已有至少4家企业取得了美国的FDA认证这一信息的。对于与海普瑞同行企业的生产发展情况,海普瑞作为即将上市的公司,不可能不关注,更不可能忽视整个行业的发展状况。一券商分析师认为,海普瑞没有挑明国内已有数家企业获得了美国的FDA认证,是不想让自身的市场竞争优势、市场定价能力受到负面影响。

2010年5月6日,备受市场各方关注的海普瑞在深圳中小板挂牌上市了。当天公司股价以166元开盘,瞬间冲破至188元,成为中国股市的股王。虽然午后股价有所回落,但仍然以175.17元收盘。次日,海普瑞的股价最高冲至188.88元。这是一个令股民们看来非常吉利的数字,甚至比发行价的148还要吉利。然而,不管数字是多么的吉利,随后海普瑞的走势却并没有出现一些人所期待的“发发发”,相反是一路走低。5月10日,也就是海普瑞上市的第3天,股价以跌停板收盘。次日,再以接近跌停收盘,报收144.25,此价位己跌破了148元的发行价了。5月12日,海普瑞仍然没有止住狂跌的走势,又是大跌8.34%。至此,海普瑞从最高价下来,已跌了整整56块多。

海普瑞高价高调在中小板闪亮登场,却没有料到此后的命运会如此凄惨。股价缘何会如此大跌呢?市场不景气当然是一个原因。不过,更重要的还远不是市场不景气的原因。据行业披露的情况表明,国际抗凝治疗革命性的变化正在到来,海普瑞下游的肝素类抗血栓药物正面临替代新药的严重冲击。时下,我国抗血栓药物品种医院市场份额排行中,抗血小板凝聚类药硫酸氯吡格雷市场份额增长迅速,2008年达到了26.31%,排名第一;而另一种药奥扎格雷纳的市场份额也平稳增长,2008年以15.81%的市场份额排名第三。与此相反的是,肝素钠的市场份额却在逐年萎缩,2008年的市场份额仅为1.56%,列第十位。一位医药研究人士称,我国相当一批替代肝素类药物的新药都是从2009年正式上市,它对肝素类药物的冲击将在一年多以后逐渐开始显现。如果替代肝素类新药市场占有率不断上升的话,那么海普瑞未来的发展空间无疑要受到挤压,其招股说明书所称的业绩高速增长无疑将受到挑战。

还有一个让海普瑞感受到压力的是产能扩张将面临原料供应的制约。2009年海普瑞完成了6.4万亿单位的肝素粗品,按公司现在的生产水平,每生产1亿单位肝素产品平均消耗2500根猪小肠,相对应需用上游生猪猪小肠1.6亿根,这实际上己占了全部有效市场份额的40%左右了,并非公司所称的22%的说法。因为,2009年全国的生猪出栏为6.4亿头,能够被用于肝素粗品的生猪比例为60%,所以,2009年用于肝素粗品生产的生猪大概是3.84亿头。按海普瑞的扩产计划,如果能够顺利完成的话,那么2012年需要10万亿单位肝索粗品,就算按照公司估算的,2012年每生产1亿单位的肝素粗品只需要消耗2000根生猪小肠的话,也必须对应有2亿头生猪小肠供给。而且公司给出的生猪小肠资源利用率高达75%。实际上,75%的小肠利用率是比较难以达到的。如果上游的原材料供应不足的话,那么海普瑞花费8.65亿元,在2012年达成扩产的话,便会形成新增产能闲置的问题。

不管是因为获得美国FDA认证的企业越来越多,竞争开始加大,也不管替代肝素类药物的新药不断涌现,还无论扩大产能原材料供应能不能跟得上来,这些对于海普瑞来说都是较为麻烦的事,如果这些问题同时冲击的话,那么海普瑞的发展前景是可想而知的。眼下海普瑞的股价虽然跌破了发行价,但仍然站立在130元以上的高价。不少证券分析人士研究后认为,海普瑞虽然短期内的业绩会相对有保证,但是证券市场总是预期未来的,所以,现在的价格可能还是有些偏高。从一个中长期的发展态势看,海普瑞难支撑100元以上的股价,应该有一个缓慢不断的回归过程。只是这个回归的过程竟然需要多长时间,尚不得而知。海普瑞真正的价值是多少,投资者们可以自己去细细思量。