休眠账户暴增 高盛看好A股

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上海股市自9月9日录得每笔成交股数2846股后9月12日达到创纪录的2851股，此后数值一直下跌，至本周四最低见2169股，相对应地上证指数9月12日最高见2270点后持续调整，9月27日的2149点为短期最低点，近日每笔成交股数再创短期新低，但指数尚未跌破2149点，是否反映散户抛售？而反映投资者整体看好后市的指标持仓账户总数亦缓慢地持续创新低，9月6日为5433万户，9月13日为5421万户，9月27日为5418万户，10月11日及18日均为5412万户。持仓账户占开户总数比例亦再创新低：31.5%。说明看好后市的投资者数量及比例均愈来愈少。

中央登记公司网站每周快报中有一项数据亦值得投资者关注：期末休眠账户数。何为休眠账户？即证券账户余额为零、资金账户余额不超过100元人民币且最近连续三年无交易的账户。证券公司可按上述条件并结合实际情况确定其管理的投资者账户是否为休眠账户。观察每周快报中的期末休眠账户数据，有一点比较有趣，每年1月份的期末休眠账户数比上一年12月份的数据大幅增长，然后逐月小幅下降。我估计是证券公司为减少工作量，于年末一次过处理休眠账户所致。下表列出2008年1月份以来中国股市期末休眠账户数。

2013年9月比8月数据突然大增近600万户，未知是否政策调整所致。但并不妨碍我们分析此数据之意义。可以看出，2008年1月份期末休眠账户2066万户，其时乃中国股市的历史高位，尚且有超过2000万休眠账户，此后股市进入熊市，休眠账户数量逐步上升可以预期。到2013年初，期末休眠账户数量达到3652万户。2013年8月底期末休眠账户数位3627万户，9月初则升至4288万户。撇开政策及技术性因素，休眠账户数量大增，表明熊市正逐步走向终结。2008年1月份开户总数为11156万户，休眠账户2066万户占18.5%；2009年1月份开户总数为12143万户，休眠账户2066万户占17.0%；2010年1月份开户总数为13830万户，休眠账户2106万户占15.2%；2011年1月份开户总数为15235万户，休眠账户2538万户占16.6%；2012年1月份开户总数为16309万户，休眠账户3050万户占18.7%；2013年1月份开户总数为16832万户，休眠账户3652万户占21.7%。最新的数据是开户总数17174万户，休眠账户4280万户占24.9%！换言之，大约每四人开户投资股票，有一人近三年都没有操作、账户没有股票及资金少于100元了。按此速度，相信很快休眠账户数量将超越持仓账户数量。

在投资者逐步退出股市之际，中国股市对外开放正逐步展开。2002年QFII进来之后，2012年又是RQFII。起初是香港作为试点，此后增加额度至2700亿人民币。10月16日，英国允许中国的银行于英国设立分行，作为回赠，英国金融机构获得800亿人民币额度的RQFII。紧接着10月22日，中新双边合作联合委员会第十次会议在新加坡举行，会议达成协议，中方将RQFII试点范围拓展到新加坡，投资额度500亿元人民币，条件成熟时将试点开展RQDII。根据国家外汇管理局数据，截至9月底，共有42家机构获批1343亿元RQFII额度。另外，新加坡交易所执行副总裁周士达表示已与数家在香港挂牌的RQFII ETF基金洽询，希望可以取得其在新加坡双挂牌，以作为新加坡发展人民币产品的一环。新加坡是亚洲最大的ETF中心。此消彼长，令人感觉到股市正积累正能量，但走出熊市尚需时日。

近日美国高盛集团中国首席股票策略分析师朱海伦（音译）表示，现在是买入那些A股价格低于H股的企业的好时机。理由是80家同时在A股和H股上市的企业中，有25家企业的A股都低于其H股的股价。高盛指出，总体这些企业A股总体比H股存在溢价，但溢价的幅度有所收窄。这些企业A股的平均市盈率为9.4，而其H股的市盈率为9.1，双方市盈率的差异已经较之前开始缩小。其中金融股、大市值股以及那些对宏观经济变化较为敏感的企业的A股价格都大大低于H股价格，这主要是因为大陆投资者普遍对高增长行业的股票感兴趣。高盛表示中国上市银行、券商股及建材、耐用品消费行业的表现将很有可能超越沪深300指数，而钢铁、铝业、化学、矿业、贵金属产业股票的表现则可能会逊于沪深300指数。

事实上，AH股溢价指数已经很好地反映AH股之间的互动走势。2008年10月底时AH股溢价指数高达181点，表明在危机下海外投资者更加恐慌，因为一个月之前仍在105点水平。2009年10月该指数已经回复至111点相对合理的水平。2010年10月初该指数跌至91点，表明A股整体相对于其H股折让9%，因此2010年10月出现大行情，尽管短促。2011年10月该指数又飚升至142点，其实正是欧洲金融危机第二浪最恐慌之时。2012年12月又再跌至95点，此时正是A股行情之起点。到今年10月下旬，AH股溢价指数再跌至97点，整体呈现三角形收敛走势。此时高盛叫买A股不无道理。