金价有望挑战新高

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黄金ETF大举增仓，金价同步走高

现货黄金自2008年10月24日触及低点681美元后始终保持涨势，其间虽然有几次较为明显的调整，但相对来说幅度并不大。牛年春节之前的一周，金价回测800美元关口后逐步企稳。以2月12日的最高点952美元计算，不到―个月时间里金价已经上涨了17％之多。一方面，黄金独立于其他市场的良好涨势引起了国内投资者越多越多的关注；另一方面，春节前后抛售黄金以兑现盈利的人也越来越多，从而形成了近期国内黄金市场供销两旺的局面。

这一波上涨明显得到了实质性买盘和衍生品市场资金回流的支持。以2月3日Comex黄金期货持仓量数据为例。从2008年12月上旬开始，Comex黄金期货的未平仓合约数量一直保持强劲增长势头，涨幅至少在30％以上，以金额计的市场规模回复速度则更快，说明大量资金正在重新回到黄金市场。同期，投机性净多数量也稳步上升，表明市场人气有所好转，市场动态平衡的杠杆向多头倾斜。

现货市场买人情绪更加旺盛。在金价触及681美元的低点之后，全球主要的黄金ETF都在不断增仓，持金量一再刷新历史纪录。ETF投资需求强劲成为近期金价上涨的主要动力，甚至我们还可以经常看到金价的涨幅和节奏与黄金ETF持仓量的变化基本相同的情况。因此，近阶段黄金ETF持仓量的变化与国际金价走势密切相关，已经成为判断金价中长期走势的重要依据之一。2008年12月份以来，全球主要黄金ETF的持仓量不断创下新高，特别是2009年1月份以来的增仓规模更是前所未有。据统计，在截至2月11日的28个交易日里，黄金持有量从1190吨上升为1362吨，增持量为172吨。2009年来黄金ETF已经吸纳了60多亿美元的资金，虽然相较美国国债等固定收益产品，其规模并不大，但对黄金市场来说，其影响无疑是巨大的。

世界黄金协会最新的黄金投资摘要显示：2008年第四季度投资者通过ETF共买人黄金96吨，第三季度的购买量达到创纪录的145吨。全球黄金ETF总持仓量达到纪录高位1190吨。以2008年的收盘价计算，总值达到近330亿美元。2008年，黄金ETF共增持黄金316吨，远高于2007的250吨和2006年的257吨。近几个月黄金ETF持仓量的大幅增长显示出投资者对黄金未来走势普遍持乐观态度，黄金的投资需求依然十分旺盛。资金的大量流人为金价提供了强有力的支撑。

美元利率料将维持历史低位，

基本面环境支持金价上涨

在宏观经济面临着诸多不确定性的情况下，美元汇率维持强势整理格局，表明全球投资者在经济前景尚未明朗时依然青睐美元资产。作为全球流通的最主要货币，美国国债等美元资产仍是信誉等级最高的资产。石油等大宗商品的国际贸易用美元结算，商品市场持续大幅下跌与美元逆势升值互为因果。值得注意的是，近一段时间美国就业市场的状况越来越糟糕。经济前景继续恶化，难以确定何时才能探至谷底。美国联邦基金利率目标基本下调至零以后，必然在就业市场全面好转之前都始终维持极度宽松的政策。这样，基本面环境就会继续支持黄金和美国国债等低风险低收益资产的需求，进而支持其持续上涨，甚至再度创下历史新高。

2月初公布的数据显示，美国1月份非农就业人数减少59.8万人，预期中值为减少525万人，就业人数降幅达到三十年来的最高水平，而且裁员现象在最近几个月愈演愈烈。美国1月份失业率升至7.6％，为1992年9月以来最高。受疲软的就业数据影响，美元指数当周大幅回落，进而导致整周小幅收低。不过，避险需求仍然有望保证美元的强势。从技术面看，美元指数运行在5周均线上方，中期涨势并未扭转。

技术面尚未转势，不排除创新高的可能

从技术面来看，现货黄金去年10月份触及的低点681美元恰好在下降趋势线上，今年春节前后又清晰突破了经过988美元、930和890美元的下降趋势线，从而形成了一个开口向右的楔形形态。2月上旬，现货黄金站稳910美元后开始发力上攻，并清晰突破了930区域的重要阻力，进而触及952美元的半年多以来高点。短期图形上的三角形已经被有效突破，虽然短期涨幅大致上已经达到了突破三角形以后的量度目标，并且小时图和日图上的部分技术指标进入了超卖区域，但毕竟还没有出现明确的见顶信号，因此还不能盲目猜测顶部。

一般来说，前面提到的这种楔形形态很难判断突破以后的运行目标，其上涨力度很容易衰竭。不过金价毕竟已经突破了930美元的重要阻力，是―个必须考虑的看多因素。近期SPDR黄金ETF的持仓量继续大幅上升，伴随的是现货黄金在930美元上方站稳以后并进一步走高。有趣的是，甚至该ETF的持仓量吨数与现货黄金价格在数字上保持着接近和相似比例的变化。2月12日，国际现货金价最高上探952美元，随后小幅回落。虽然此前已经有效突破了930美元的重要阻力，但黄金市场的超买状况十分严重，并且小时图上出现了较为明显的顶部形态。不过，日图上的上升趋势相对完好，价格有望沿着布林带上轨继续走高。总体上，目前趋势依旧向上，虽然短期内可能出现回调，但仍应以多头思维来对待，不宜猜测顶部。