审慎对待“资金自由行”

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目前，国内对个人直接进行境外投资的政策尚未放行，大量资金无路可出。人们也看到政府的努力，有关部门一直在酝酿逐步开放资本项目，为民间资金寻找出路。去年8月20日，在香港股市饱受次贷危机冲击的期间，国家外汇管理局公布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，规定国内个人可通过试点机构投资香港股市。

然而好事多磨，去年11月3日，总理表示，政府需要更多时间来评估该计划的风险。迄今，这项计划迟迟未正式实施，在今年的全国两会上也仅仅是一个次要的议题。两会期间，央行行长周小川提及，目前中国的储蓄率很高，所以对外投资的方向不会改变，但是可以有多种手段来解决问题，并且已经有过多种尝试，不单是局限于香港，还有日本、伦敦、新加坡也会逐步发展。同时，周小川更倾向于将“港股直通车”称为“资金自由行”。

笔者认为，种种迹象表明，政府的眼光已经注视到了日本、伦敦、新加坡市场，不再局限于香港股市，这从周小川斟酌将“港股直通车”改为“资金自由行”上可见一斑。此外，国家出于各方面的担心，对于“资金自由行”的推进采取十分审慎的态度。

“资金自由行”的顺利成行取决于国家的整体政策。中国银行董事长肖钢表示，“资金自由行” 不是一个简单的银行业务问题，而是一个很重要的资本市场改革的举措,要看政策来办。政府目前在通盘考虑“资金自由行”计划，并非为了单纯解决国内流动性过剩问题，而是要将“资金自由行”纳入到人民币国际化的系统性调整中，需要以审慎的态度“先理顺一些措施”。“自由行”计划还牵涉到全国多省市、多部门、众多金融机构，国家相关部门也需要较长时间去平衡各方面的利益，充分评估和揭示该计划各种风险，因此表现出慎重的态度。

“资金自由行”尚未成行，还有国家对地下钱庄和洗钱的担心。目前，很多内地投资者通过地下钱庄投资香港股市。这些地下资金并未纳入监控的范围，容易对中国的宏观经济和政策的制定造成负面影响。还有香港券商透露，有投资者通过海外关系人，利用香港市场投资来洗钱，在“资金自由行”启动之前，这方面的漏洞需要堵上。

在美国次贷危机尚未结束之前，启动“资金自由行”给国内宏观经济和金融市场带来不确定性。目前，香港采取与美元挂钩的联系汇率制度，美国市场的波动很容易影响到香港市场。同时，香港的国际关联度高，国际金融市场的任何风吹草动都将影响香港股市。另外，在资本市场，资金容易产生迭加效应，国家必然考虑到一旦贸然开放“资金自由行”，国内的资金大量涌入香港，同时会吸引更多的海外投机热钱汹涌而来，增加港股的波动和风险。

与内地股市相比，香港的股市有极大的不同，内地投资者匆忙进入非常危险，在投资者没有把握对香港股市有足够了解之前，“资金自由行”不开为妙。对内地投资者而言，香港股市的风险包括汇率风险、做空机制 、不设涨跌幅限制、估值差异、信息不对称、新股跌破发行价等方面的风险。这项计划的启动需要政府和全民的准备。笔者相信国家在启动“资金自由行”之前，会做好内地投资者的风险教育，让投资者有意识和有能力防范投资风险。

在去年11月的讲话中，温总理早已提出该计划实施的先决条件:必须有相应的法律法规监管；要保护香港资本市场的稳定；需要对股民进行风险教育；听取各方包括香港金融当局的意见。目前看来，只有这些先决条件具备了，再选择一个风险低的入市时间，“资金自由行”才会自由成行。笔者相信在时机成熟之际，国家会不再预告立马实施，以防止资金提早入市炒作，这也不失为一个审慎的做法。