警惕创业板的高风险

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观点

创业板市场最大的特点就是“低门槛进入，严要求运作”。对于希冀上市的中小企业而言，创业板就如同孙悟空头上的“紧箍咒”。

望穿秋水8年后，创业板终于隐隐约约现出了倩影。上周，中国证监会公布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）（以下简称《办法》）。

按《办法》规定，申请创业板上市的企业必须满足：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长; 或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。

创业板的即将推出可谓弥补了当前融资渠道欠缺的一环。因为主板市场的上市条件过于苛刻，中小企业的融资一直是难题。对于风险投资而言，因为创业企业难以上市，退出机制一直欠缺。这下好了，创业板终于要面世了，它既能为中小企业提供更方便的融资渠道，又为风险资本营造一个正常的退出机制，可谓众望所归。

可是，是否所有的中小企业都应该申请到创业板上市呢？创业板既是机会，同时也是挑战。

创业板市场最大的特点就是“低门槛进入，严要求运作”。这意味着企业进了这个圈子，就得遵守这个圈子的规则。从某种意义上看，这可以促进中小企业从一开始走上规范运作的道路; 从另一方面来说，中小企业要腾出人手来“应付”上市公司所应遵循的种种法规。新东方的董事长俞敏洪曾在公共场合放言：最后悔的事情是让新东方上市。因为上市了，企业得有一部分的精力用来做法规的遵从。发展了十几年的新东方尚觉得上市是一个束缚，况且这些刚刚成立了几年的中小企业呢？中小企业在发展的头几年，有多少没有混水摸过鱼？

对希冀上市的中小企业而言，创业板就如同孙悟空头上的“紧箍咒”。既能保证去西天取经，又要尽可能把企业晒于公众之下，禁止其做坏事。纳斯达克流行一句俚语：“Any company can be listed，but time will tell the tale。”（任何公司都能上市，但时间会证明一切。）规范操作的企业自然会如鱼得水，而不规范运作的企业将会被市场所抛弃。当然，对于中国中小企业整体环境的营造是有利的，因为“国内不缺好企业，但缺乏一个好的机制来运作。”

从美国创业板纳斯达克市场发展的历史来看，既产生了微软、Intel等巨头，又有数不清的企业灰飞烟灭。从1992年开始，纳斯达克指数从500多点，上涨到了2000年的5000点以上，8年翻了10倍。但2000年开始，几度震荡，曾在2002年10月跌到1100点位置，2007年10月上涨到2800多点，现在又跌到了2200点附近。这期间固然有产业发展周期问题，但从运作来看，创业板失败原因有二，投机过盛与行政干预过多。如何在政府监管与市场化之间取得均衡？这是创业板所要面对的主要问题。

对于投资者来说，创业板具有高风险、高回报的特点。因为创业板市场的上市公司规模小、业绩不确定性大、经营风险高，能持续存活并且不断发展的公司寥寥无几，如何在创业板中找到未来高速成长的行业和企业，将会是投资者和企业面临的一大难题。创业板市场整体的投资风险也要高于主板，对于非理性的投资者来讲，需要进行风险性教育。