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稳健货币政策如何继续稳健

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2015年以来,国内外经济形势更加复杂。已经公布的1月份、2月份经济金融数据显示,CPI、PMJ、投资等宏观数据表现并不理想,国内经济下行压力依旧不减,预示着全年宏观调控形势依旧严峻。对于货币政策如何更好地适应新格局、护航全年宏观经济运行,各方尤为关注。

1月14日,市场上传来央行“从容应对流动性”的消息。消息称,近日,央行续作约2800亿元的到期中期借贷便利(MLF),主要“一对一”面向中信、浦发等股份制银行。1月16日,央行消息称,近期己下发《关于完善信贷政策支持再贷款管理政策支持扩大“三农”、小微企业信贷投放的通知》,改进支农和支小再贷款发放条件,明确金融机构借用央行信贷政策支持再贷款发放“三农”、小微企业贷款的数量和利率量化标准,并增加信贷政策支持再贷款额度500亿元。

2月5日,央行下调金融机构人民币存款准备金率0 5个百分点。同时,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0 5个百分点,对农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

春节前,就在市场密切关注政策举动的时点上,2月11日,为应对流动性季节性波动、促进货币市场平稳运行,央行在前期10省(市)分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上,在全国推广分支机构常备借贷便利。

短短两个月间,货币政策频频现身,各项工具轮番上阵,操作力度之大和频率之高近年也不多见。可以预计,在更为复杂的经济发展态势下,为保障今年经济实现稳增长目标,手握各种政策工具的央行,将继续实施稳健货币政策,更加注重松紧适度,适时适度预调微调,为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。

采访中,来自农行的分析人士表示,按照目前各方传递的信息,“稳健的货币政策”仍是目前和未来一段时间政策操作的基调,但其“稳健”的内涵正在进一步拓展。从增速变化、结构调整和动力转换等角度看,经济进入新常态的特征更趋明显,复杂的经济形势意味着货币政策要更加灵活和前瞻,货币政策需要兼顾的方面也更为多样。

当前,我国正在努力适应新常态,新常态对宏观调控和货币政策也提出了新要求。上述农行分析人士认为,“稳健的货币政策”意味着货币当局要将宏观经济的一系列指标维持在一个合理区间内。当这些指标偏离目标时,不排除管理层会进行逆周期操作。而在经济运行的合理区间内,央行将继续实施稳健货币政策,保持松紧适度,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,促进经济健康平稳运行。

相关专家表示,2015年,货币政策在操作上要着重关注三方面问题。一是货币政策要继续加强政策目标之间的协调。民生银行首席研究员温彬表示,当前我国经济进入新常态,在“三期叠加”的背景下,新的经济增长点尚在培育,稳增长压力加大。传统制造业和房地产投资增长乏力,2014年固定资产投资增长15 7%,创13年来新低。产能过剩导致工业生产动能不足,PPI连续35个月负增长。2014年CPI上涨2%,低于3.5%的政府目标,并创下5年来新低。今年1月官方PMI指数49.8%,跌破荣枯分界线,创28个月以来新低。今年一季度经济形势依然不容乐观。

“针对我国当前经济形势,货币政策需要保持灵活性,稳增长、防通缩,防止经济滑出底线,为深化改革和结构调整赢得时间和空间。同时,加强‘三率’之间的政策协调,防止因货币政策过度宽松而陷入恶性循环,给经济带来新的风险和不确定性。”温彬表示。

二是货币政策实施全年都需积极关注流动性变化。在美元指数不断攀升的背景下,人民币出现贬值预期,2014年资本项目连续3个季度出现逆差,其中四季度净流出912亿美元,创下有数据以来最大值。从未来趋势看,我国资本项目逆差或将成为常态,国际收支也会趋于平衡,从而使外汇占款增长放缓。2014年央行口径新增外汇占款6411亿元,比上年减少四分之三。面对基础货币投放减少的压力,2015年仍需及时应对。

三是在保持总量稳定的同时,要进一步促进结构优化,用调结构的方式有针对性地解决经济运行中的突出问题。要积极引导资金流向,引导实体经济融资成本的降低,鼓励金融机构盘活存量、用好增量,增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持。

2015年,稳健货币政策如何继续发力?专家表示,继续实施稳健的货币政策,首先要不断丰富工具箱,进一步增强工具使用的针对性和灵活性。要继续加强对国际流行政策工具的研究,并结合我国实际情况进行本土化,不断丰富工具篮,并对这些工具进行组合和运用。根据经济发展的客观现实需要,灵活搭配、合理创新。进一步研究归纳各类工具特征,不断完善工具箱中长期、中期、短期品种;精准把握工具操作量、发力方向和节奏。积极完善一套非常规的货币操作机制,以应对宏观条件的不确定性变化,维护货币市场稳定运行,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

“具体看,货币政策要继续加大对SLF、MLF、PSL等创新工具的使用力度,充分发挥这些工具灵活性、针对性、引导性强的特点;另一方面,也要根据经济金融形势变化,对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整。既要合理运用公开市场操作、法定准备金率调整及差别准备金率动态调整机制等数量型工具,确保货币和信贷总量平稳运行,又要充分发挥基准利率、汇率中间价等价格型工具的引导作用,促进贷款利率和社会融资成本下行,保证汇率运行基本平稳。”交通银行首席经济学家连平表示。

其次,继续实施稳健货币政策,还需更加发挥货币当局主动性,完善定向调控措施。要进一步完善差别准备金动态调整机制,加大宏观审慎政策参数调整力度。适度增加贷款进度弹性,引导金融机构根据实际需求和季节性规律合理把握贷款投放节奏。在流动性管理和引导市场中期利率方面,发挥好定向引导的工具作用,增强政策针对性。

“从央行近期各项货币政策操作的从容不乱、有序发力来看,尽管今年经济形势复杂,但管理层无疑己做好了政策和工具储备。”上述农行分析人士称。