恒大“脱水”

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【事件】

近日，中国恒大集团发出公告，决定出售粮油、乳制品及矿泉水业务的全部权益，总代价27亿元，与这些业务权益一并转让的还有33亿元净负债，出售事项完成后，恒大集团会确认税前收益57亿元。其中，粮油业务售价6亿元、乳制品业务售价3亿元、矿泉水业务售价18亿元。受让方主要是私人公司，交易完成后，恒大集团不再持有这些业务的任何权益。

恒大集团在2013年确认进入粮油、乳制品及矿泉水业务。截至2014年，在矿泉水业务上累计投入了55.4亿元，2014年实现销售额10.9亿元；粮油业务2014投入了5.7亿元，乳制品业务2014年销售额7300万元。时任总裁兼执行董事夏海钧表示，乳业、粮油、矿泉水计划3年后将在香港分拆上市，也就是2018年，并预计2015年三大产业会实现比较可观的利润。

【述评】

2014年10月恒大集团并购新西兰咔哇熊乳业之时，这家公司对外销售、批发乳制品已经能够产生利润。恒大当时预计乳制品业务2015年销售额会达到5亿元，而粮油业务预计在2015年销售额将达到25亿元。

相对于乳制品和粮油业务，恒大集团对矿泉水业务的规划最为庞大。2014年公司业绩会上，恒大集团预计矿泉水业务在2015的销售额会达到40亿元，并且实现客观盈利。当时许家印在业绩会上透露，矿泉水业务在2014年的订货量是57亿元，但当年销售额只有11亿元，主要原因是公司在2013年11月份收购了一个矿泉水原有厂，产能只有40万吨，结果2014年矿泉水厂产能难以满足订货量。

许家印预计矿泉水业务2015年的销售额会达到40亿元，原因是他所说的公司在2015年3月底订单量已经达到了76亿元。像恒大文化及恒大淘宝一样，恒大集团在2015年打算将恒大矿泉水挂牌新三板，不过最终落空。从2013年到2015年5月份，连续3个财务年度，恒大矿泉水分别亏损了5.5亿元、28.4亿元和5.6亿元，两年时间里累计亏损了39.5亿元。

恒大矿泉水在挂牌材料中解释，公司净利润连续亏损，主要是由于公司包括广告在内的市场推广费、引进销售团队所增加的人工成本等前期投入较大所致。2015年以后，恒大矿泉已经开始调整推广策略，按照销售额的一定比例来投放市场推广费用，并且精简了公司员工，由此当期费用支出有所下降。

同样是过去3个财务年度，恒大矿泉经营活动产生的现金流量净额分别为净流出10.2亿元、22.4亿元和1.5亿元，经营活动上现金流入不敷出。如此表现，导致了恒大集团的“脱水”动作。看来，房地产企业的转型，尚需大量“学费”。