孙建冬:举重若轻玩股票

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孙建冬 曾入选“十大明星公募基金经理” 在国金证券推出的基金经理排名中，孙建冬名列第二

“我们一直坚持，也会进一步坚持‘远望’与‘守拙’。”

“前瞻性地进行资产配置”

“我觉得管理大基金，首先在操作上要坚决，并且整体上要有一致性；但同时也需要灵活，根据形势的变化，前瞻性地调整资产配置策略。”

未来两三年的市场，低市盈率的周期股与大盘股下一阶段也许还有交易性机会，但这已经是“结束的开始”

在当前的宏观再平衡过程中，A股将迎来成长股的时代，ROE较高的周期股难以出现大机会，成长性公司值得战略投资。

他，曾与王亚伟在同一战壕，业绩不相上下

他，从业十二载，以低调沉稳著称，却深得股民信任

他，在盛誉中转投私募

孙建冬曾入选“十大明星公募基金经理”。在国金证券推出的基金经理排名中，孙建冬名列第二，仅次于王亚伟。

孙建冬2004年加入华夏基金管理公司任职基金经理，直至2010年离开，效力华夏几年里成绩斐然，是华夏仅次于王亚伟的二号人物。但他管理的资金规模远超王亚伟，业内人士普遍评价：“那么大的盘子还能把业绩做的这么好，非常难能可贵。”

另立山头投资私募

孙建冬从事证券行业长达12年，有非常完整的从业经历。他曾就职于银河证券资产管理总部、华鑫证券、嘉实基金管理公司和华夏证券，从事证券研究和投资工作。

在华夏期间，孙建冬所执掌的两只基金均业绩相当出色。他第一次担任基金经理管理的是华夏红利混合基金，从2005年6月30日开始运作到2010年2月4日，该基金的增长率高达513.01%。2007年，华夏红利更是当年偏股型基金的冠军。2008年初孙建冬接手华夏复兴之后，市场开始调整，该基金在2008年下跌38.44%，之后在2009年，净值增长率大幅上涨104.33%。熊市牛市一个回合下来，增长了27.97%，是少有的能够经得起牛熊考验的基金经理。

2010年2月孙建冬辞别华夏，在3月转投私募，担任北京鸿道投资管理有限公司总经理、投资总监。孙建东离开华夏在基民中震动不小。“买基金就是买基金经理！”在基金吧中，甚至出现了一篇名为“孙建东走了，持有华夏红利的我们该咋办？”的讨论帖。短短几个小时内，该帖点击率已经过千，其后的回复帖中，基民们众说纷纭，打算静观其变和决定立刻赎回的投资人各执一词。不同于王亚伟的华夏策略和华夏大盘一直处于封闭状态，华夏红利一直开放定投，其持有人规模也十分庞大，正因为如此，孙建冬离职的消息得到确实后，在很多华夏红利和华夏复兴的投资人中影响很大，不少持有人发出了要不要赎回华夏红利和华夏复兴的疑问。

孙建冬与山东信托合作的首只私募信托产品鸿道1期在孙建冬的口碑与过往投资业绩的强大影响力下，该只产品推介期未过就已经发行完毕。当年11月，北京鸿道投资旗下产品“外贸信托鸿道3号”以18亿元的首发规模刷新了私募行业内最大产品规模的纪录。该产品是鸿道投资与招行合作的新产品，改写了此前重阳投资保持的首发规模为12亿元的纪录。

2011年的震荡行情让市场笼罩在愁云惨淡的氛围之中，但孙建冬却收获不小。截至2011年8月，他入驻的9只创业板个股不仅都取得了正收益，而且这9只个股在三季度平均涨幅也达到了27%左右，总的浮盈超过了3亿。其中，仅重仓的长盈精密、豫金刚石，就在三季度为孙建冬带来了1.25亿元左右的浮盈。

与王亚伟共舞

在华夏时，孙建冬在华夏基金中知名度和投资能力仅次于王亚伟。不过，两人的投资风格完全不同。如果说王亚伟属于剑走偏锋型，孙建冬就是正统公募基金的代表。

与王亚伟执掌的华夏大盘50亿元的规模、华夏策略不到20亿元的规模相比，华夏红利基金的资金规模约270亿元，华夏复兴基金的资金规模约48亿元，两者总计规模接近320亿元，其影响的基民数量远高于王亚伟。

2011半年报显示，王亚伟孙建冬双双介入号称“专治各种堵车”致力智能交通应用和研发的高新技术企业“易华录”。在大盘陷入暴跌之时，今年5月上市的次新股易华录，首日即破发，随后也持续下跌，易华录7月份以来股价飙升，累计涨幅惊人。孙建冬旗下3只私募基金在该股下跌时同时趁机买入。王亚伟执掌的华夏大盘和华夏策略合计持仓70万股，占流通盘5.15%，股东人数较上期减少32.6%，筹码已经高度集中。孙建冬任职私募基金经理的山东国际信托―鸿道1期、2期、3期共计持有35.23万股，占易华录流通股的2%。

易华录主营业务为智能交通管理系统，在2003年推出的公安交通管理领域的集成指挥平台系统软件“智能交通管理平台(ATMS)”，占国内省级集成指挥平台系统近23%的市场份额，占国内省会城市近43%的市场份额，市场占有率居行业第一。

今年5月中旬，交通部出台《交通运输信息化“十二五”规划》，明确提出要通过信息化手段提升交通运输管理能力和服务水平。与之相随的是，城市智能交通的投资热潮在今年上半年也呈现出加速的趋势。

据赛迪数据，截至今年5月份，中国的一级城市100%提出了“智慧城市”的详细规划；80%的二级城市也明确提出了建设“智慧城市”。民生证券研究员尹沿技预测认为，至2015年，城市智能交通的市场规模将达到250亿元。

8月1日，易华录公布了上半年业绩，公司实现每股收益0.196元，营业收入和净利润分别同比增长35.41%和123.31%。业内人士分析，业绩增长主要是国家加大了对智能交通行业的投资，同时增加了补贴、税收等政策的扶持力度，拉动市场规模增速较快。

博客分享投资心得

想要了解孙建冬的投资想法，不再像其他明星基金经理的时候那么难。这位曾是华夏明星基金经理，现已自立门户的私募开始撰写博客，发表了对于巴菲特、流动性拐点以及新股泡沫的看法，文如其人，平实严谨。

孙建冬通过其博客表示，在当前的宏观再平衡过程中，A股将迎来成长股的时代，ROE较高的周期股难以出现大机会，成长性公司值得战略投资。

在他看来，周期股的估值合理主要不是看市盈率而应看ROE(净资产收益率)。不少周期行业的ROE已经处于过去五年的高点，如水泥行业的部分上市公司年化ROE已经达到40%的水平。

在孙建冬看来，即使行业的供给短期内还没有上来，由于投资驱动的需求难以再上台阶，高ROE的周期股已经处于“上升没有空间、下降有空间”的局面。

孙建冬表示，未来两三年的市场，低市盈率的周期股与大盘股下一阶段也许还有交易性机会，但这已经是“结束的开始”，成长股之所以值得看好，他认为有以下理由：

一是，对于那些行业市场空间大、竞争壁垒较高、再投资回报率稳定的优秀公司而言，拿到的几倍于原来企业资本金的钱较快投下去，假以时日，这些投资可能会帮助企业实现几倍的利润增长。

二是，高市盈率成为了有抱负的企业家优秀企业家收购与产业整合的利器。A股创业板、中小板的估值相对于境内的产业资本，而且相对于境外的上市公司已形成了明显的价差。最近几个月，A股电子行业出现了被收购公司利润规模与上市公司原利润规模相当、且具有产业整合特征的收购案例。

三是，偏紧的信贷对中小企业形成压力，对于上下游需求蓬勃发展的成长性行业，已上市的中小企业可以快速扩张产能，而竞争对手更多只能靠内生源性的融资，双方的差距在未来两三年内会迅速拉大。

四是，股权激励的推行与未来创业板再融资的放开会推动“业绩高增长――市值上升――企业融资与发展再上台阶”的正向循环。

“远望”与“守拙”

“我们一直坚持，也会进一步坚持‘远望’与‘守拙’。”这是孙建冬的投资理念，

孙建冬解释说，“远望”要求眼光长远，以独立研究为基础，注重全球经济对资产配置的战略指导意义，注重研究与投资的前瞻性，注重整体性地理解和把握投资机会。

孙建冬多次提到“前瞻性地进行资产配置”。由于所持基金的规模较大，孙建冬必须通过“远望”来对市场进行前瞻性的判断，进而提前调整资产配置，以适应大形势的变化，并跑赢市场。

“守拙”要求排除交易性机会的干扰，在看清大趋势、注重整体性投资目标的情况下进行交易，达到目标收益率的投资策略。“守拙”则使孙建冬保持了开放的心胸，加强了对市场、行业和个股的深入分析和客观判断，充分把握逆向投资的机会，通过稳、准、狠的操作，为投资人争取最大的回报。

在管理大基金方面，孙建冬自有他的心得。“我觉得管理大基金，首先在操作上要坚决，并且整体上要有一致性；但同时也需要灵活，根据形势的变化，前瞻性地调整资产配置策略。”坚决、整体上的一致性、灵活性，把这三点拿捏得当，是孙建冬成功驾驭大基金的“秘笈”。谈到灵活性，孙建冬提到了彼得.林奇。他认为，这位当年全球最大股票型基金经理人之所以保持骄人战绩，一方面是源于彼得.林奇不被束缚的选股标准，另一方面也得益于他对资产组合的优化和微调。

凭借这样的投资理念，孙建冬形成了灵活而稳健、前瞻且独立的操作手法。在A股逐步走向开放、行情大幅震荡的背景下，随着市场对经济与股票走势的看法愈加趋同，孙建冬的“远望”与“守拙”显得更有价值。