探讨造船行业的营运财务指标

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摘要：近年中国造船企业的数量剧增，该产业向中国转移的趋势明显。但因国内金融机构风险部门、会计师事务所等之前少研究该行业，常误解其财务指标，使融资等沟通遇阻。因此类造船厂目前是处于企业生命周期的创立期，有意合作的外部单位更多担心的是该企业未来经营情况的不确定性，故作者以广州广船国际股份有限公司（下文简称广船）为例，从行业特点角度重点解析其营运财务指标，附带说明相关的偿债和盈利指标。

关键词：造船行业；财务指标

营运能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小。衡量指标主要有存货、应收帐款、固定资产、流动资产、总资产等周转率，如广船2007年度分别为4.49、31.99、5.70、0.70、0.56（以造船收入、成本计算）。其中的流动资产、总资产的周转率低，是因其与造船生产直接相关的存货、应收帐款、固定资产等年末余额合计仅占总资产的18.05%；年初情况亦相似，这对资金紧张的创立期造船企业无借鉴价值，在此不做探讨。

一、应收帐款周转率

造船企业应收帐款的多寡，更多是受行业规定、市场周期、产品类别的制约。

1.造船企业建造船舶，经订货方验收合格，交船确认收入后，有部分货款作为质量保证金，形成应收帐款。其比例和还款期限受行业规定和惯例的约束。

2.造船市场存在买方、卖方等相互转化的周期。

卖方市场时，船舶建造前期的预收款比例高于完工进度。如截止2007年底广船累计发生成品油/化学品船的成本35.18亿元，预收款高达59.11亿元。此阶段的应收帐款余额主要是交船后的质量保证金。

转入买方市场后，全行业的船舶建造合同预收款比例都降低，按完工百分比法确认的应收帐款剧增，使应收帐款周转率大幅度下降。

3.不同类别的产品，市场周期不完全相同；合同预收款比例升降幅度也不同。影响因素很复杂，且严重受制于偶然因素。

如2006年4月1日和12月8日，世界海事组织（IMO）和国际船级社协会（IACS）分别散货船、油船结构规范（CSR）和涂层新标准指导性方案，引发该年第1、4季度世界新船成交的两个高峰。因各家企业的造船固定资产-船台都很少，如广船只有3个船台，此时世界范围内空置和适合转产的船台多寡，就影响该批合同的价格和预收款比例，进而颠覆接单船厂以后几个年度的应收帐款周转率。

综上所述，对不同时期的应收帐款周转率做趋势分析，差异受行业市场周期因素的影响更大；和与同类企业或行业平均数做横向对比一样，都必须剔除偶然因素。不能因应收帐款周转率高，断定该造船企业应收帐款营运管理能力强。

在实务中，外部单位可从财务报表附注的建造合同明细测算该造船企业未来几年的应收帐款周转率。如广船2007年底持有的67艘船订单，已结算款比按完工百分比确认的收入高8.5%，可判断该年底大量订单处于船舶建造的开工、上船台阶段，至2011年合同履行期满前各年度的应收帐款周转率与目前的31.99相近。按其确认收入的毛利率14.5%判断，广船未来几年的盈利指标趋好，这比前三年利润平均增长率更能说明该企业未来效益的稳定程度和持续发展能力。同理，创立期的造船企业缺乏历史数据，可直接从已持有的不可撤消合同预计其未来的应收帐款周转率、及盈利等指标。

二、存货周转率

1.存货在造船企业有特殊的内涵。

造船企业财务报表中极小可能有船舶产成品的余额，因订货方验收是在产品确认完工的前提条件。因产量少、单价高，如广船2007年度产量才16艘船，均价达4.04亿元/艘，一旦出现库存产成品，意味着这艘船很可能涉及纠纷，对存货周转率影响的性质、幅度、期限已超出正常的范畴。

在产品量大，很可能反映造船企业的生产管理能力强。因船舶在产品是停放在生产设施设备的有效空间中，在相同空间能容纳更多的在产品，意味着生产技术、工艺、管理水平等很可能有本质的提高。

2.造船企业存货不多的原因。

因极小可能库存船舶产成品，在产品的数量受生产设施设备的有效容纳空间的制约，故在正常情况下，能大幅度、人为地影响存货余额的只有原材料。

但造船行业的原材料很特殊：不同的船型，少相同的品种规格；且使用时间间隔长，大部分规格用量很小、或件数极少。如福建冠海造船厂的70米海洋多用途工作船需用原材料品种规格2485个，各品种使用时间间隔超过2个月，用量最大的几种材料占总成本的比重均小于1.5%。在按定单陆续单件生产的条件下，大部分材料多预订合同、用时到货，适合按经济进货批量模型等管理的原材料很少，难出现大量库存。

一旦出现大量的原材料余额，排除因市场价格持续急剧上涨、引发企业囤积套利行为外，应评估该原材料是否适应现持有合同的需要，是否应计提存货跌价准备。

3.原材料周转率比存货周转率更恰当反映造船企业的营运能力。

在产品在船台、码头停留的前、后期，所体现的余额差异悬殊，并影响其它在产品的余额波动周期，这是生产过程必要的。但因会计期间，财务指标的期初、期末平均的取数方法，使存货周转率的计算值产生很大的波动。所以，剔除在产品余额的生产性波动，用原材料周转率更恰当。

以广船为例：其2005-2007年末在产品分别为0.66、8.43、5.21亿元，其中2005年末余额异常，很可能是码头和至少1个船台在工期安排中恰好同时空置。而该3年的原材料库存余额基本上与当期持有合同的船均价相当，库存比例很稳定。

4.造船行业原材料周转率的标准值。

造船企业追求原材料的零库存管理，若未来在上海长兴岛等大型造船基地，又逢造船原材料转入买方市场，有可能出现极高的原材料周转率。但在现阶段，若不考虑近几年钢材等造船原材料持续、急剧上涨，广船2007年末货币资金达67.96亿元、占总资产的63%等特殊背景，广船2007年度的11.47次原材料周转率在行业中应属较好。

要确认特定造船企业原材料周转率的理想值，应先分别造船原材料买方或卖方市场周期、分别其产品特点，根据其与原材料供应商集中地的运输条件，测算其能满足正常生产需要的最低原材料库存数量。创立期的造船企业原材料采购管理水平尽管可能较低，但因其资金紧张，可能选择容忍较高的缺货成本，维持较低的原材料库存量。

5.因造船行业存货不多，使短期偿债能力指标出现特殊的现象。

如广船的速动比率，2007年初、年末值分别为0.92、1.05，接近学术界公认的理想值“1∶1”；流动比率分别为1.13、1.16，与速动比率很接近。是否合理？如果原材料库存数量能正常满足生产的需要，则合理。

三、固定资产周转率

在造船行业有个很好的佐证指标-船台周转率。

1.固定资产-船台在造船企业的地位。

这是造船效率控制的关键点、瓶径。工厂布局、起吊等造船关键设备都是围绕船台规划；分段无余量上船台、一坞2船等技术，目的就是提高船台周转率。

2.船台周转率的优点。

该指标能佐证与造船生产直接相关的固定资产周转率；排除修船、钢结构加工及其它业务用的生产性固定资产，办公楼等管理生活设施的影响；还能揭示各固定资产之间的配套适合程度、造船技术的提高程度、生产管理的协作水平。

该指标与年船下水艘数密切相关，但需剔除“1坞2船”等工艺的影响。因船下水都会举行隆重的仪式，并公开新闻报导，很难造假，故可靠性强。

3.船台周转率与固定资产周转率的比较。

以广船为例，其2005-2007年度固定资产余额变化很小，固定资产周转率分别为2.52、3.09、5.70，呈曲线攀高，是受船均价（3年分别为2.62、3.13、4.04亿元）和售船数（3年分别为14、12、16艘）的综合影响，不能完全反映生产力的提高幅度。而近3年船台周转率分别为4、4.33、5.33，剔除会计期间与生产工期之间的误差，是呈直线平稳上升，更能反映造船企业固定资产是在配套整合中逐步提高效率，完全排除市场价格波动因素的影响。

目前同类船台周转率最高达6次，而广船2007年度为5.33次，这也印证广船的上市报告：该年末在建工程余额仅占总资产的0.93%，为添置120吨龙门吊、辅助车间改造等，非属提高产能的关键性设施，目的是进一步优化各固定资产之间的配套适合程度。故船台周转率更能揭示企业对固定资产的营运管理水平。

在实务中，外部单位可根据各船下水时间测算船台周转率，取数便捷。对缺乏历史数据的创立期造船企业，可根据其最初下水的1-2艘船占用船台的情况，判断其未来几年的船台周转率，进而计算各年的交船数、收入，测算固定资产周转率。

参考文献：

[1]陈宏博.如何应用营运能力指标来鉴别上市公司的优劣.天津财贸管理干部学院学报,2008年10期.

[2]秦中甫.订单式企业营运能力指标选用探析.郑州经济管理干部学院,2005年1期.

[3]陈俊.企业营运能力指标分析及评价.会计之友,2006年12期.

（作者单位：福建冠海海运有限公司）