7月油籽的行情操作

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突破了长期构筑的顶部平台预示着菜籽油的下跌空间被打开，并且时间上也难以在月内结束。当前极端的下挫行情在短期内会由于指标超卖而有所反弹，但后市依旧看弱，预计后期下挫速率将会趋缓。

菜油指数于6月4日破位9300，突破了自去年11月以来构筑的徘徊区间，同时也突破了自2010年10月至今年6月的大震荡区间。从技术层面来看，突破了长期构筑的顶部平台预示着菜籽油的下跌空间被打开，并且时间上也难以在月内结束。当前极端的下挫行情在短期内会由于指标超卖而有所反弹，但后市依旧看弱，预计后期下挫速率将会趋缓。

菜籽油现货行情

全国四级菜籽油现货均价自去年9月初见顶后持续回落，在去年12月至今年1月短暂调整后再次回落。6月4日现货价为10146，较去年9月高点10690回落544点。

现货价格与期货连续指数在时间上表现出趋势相同，但在空间上则幅度不一，截止6月4日，菜籽油基差（现货价格-期货指数）为900，较5月底基差大幅提升370点，这主要受到政策层面的影响。由于进口菜籽榨油可交割，菜油期货受进口菜籽榨油成本影响，而国内现货菜籽油则与国内菜籽价格联系紧密，在此次国储严格把关收储的通知公布后，菜油期货与现货价格迅速拉开。

库存预估却为下降

我国市场上供应的菜籽油主要来自国产菜籽榨油、进口菜籽榨油以及进口菜油。其中国产菜籽主要于9月下旬播种并于来年5、6月份集中上市交易，时间上稍晚与南美大豆；而进口菜籽来自加拿大，一般于11月集中上市交易，与美国大豆上市时间基本一致。国产菜籽受政策影响，价格市场化层度有限，但油脂间存在相关替代性，而我国现以豆油消费为主，因此国产菜籽油将间接受到国际油籽价格影响。

全球油籽总体供应预期增加，菜籽增幅相对较小，库存消费比处于低位。国产菜籽产量好于预期，但库存消费比依旧处于低位；菜籽油库存水平继 续增长，库存消费比高位徘徊。

政策面限制上涨空间

收储政策支撑国产菜籽成本，限制菜油期货上涨空间为保障农民收入，促进农产品生产稳定，国家于2008年出台了油菜籽临时收储政策，2012年临储油菜籽挂牌收购价格为2.5元/斤，2013年为2.55元/斤，收储标准为国家三等质量标准。

油菜籽收储价格支撑现货价格，提高了国产菜油成本，导致国产菜油价格相对抗跌；但另一方面，由于收储政策提升了国产菜油成本，而菜籽油价格相对偏高导致现货市场交易不畅，下游企业出于成本考虑，降低菜油消费而转至其他油脂，这限制了菜籽油的上涨空间。

5月23日国家粮食局公布2013年菜籽收储通知，通知强调：入库的国家临时存储菜籽油质量标准为国标四级，不符合标准的菜籽油不得入库。严禁从现有库存陈油中划转或直接收购菜籽油入库；严禁将进口油菜籽加工后作为国家临时存储油入库；不得有混掺棉籽油、棕榈油等掺杂使假行为。强调内容显示，以前这种情况有所发生，今年或采取严厉措施坚决杜绝。据称，今年中储粮为了打击进口菜油冒充本地菜油交储，可能采取油粕都归国储的方式，使得从加拿大进口的菜油只能由油脂企业自销。

此消息一方面促使陈油及进口菜油只能进入流通领域，带动菜籽油期现货价格下挫；另一方面，今年粕类价格高涨，水产饲料需求强劲，中储粮将成本压力向粕倾斜，基于此种情况，油粕比大幅变动，套利盘拉粕压油也促使菜籽油期货价格下挫。

相关替代品

作为大规模收储品种，菜油价格受政策影响较大，尤其是处于国产菜籽供应季的9月合约一直受到收储政策支撑徘徊于9800-9900元/吨的高位区间，与豆油价差一度拉高到3000元/吨左右，与棕榈油价差最高超过5000元/吨，远超历史正常区间。

随着5月新季菜籽收储政策出台，政策中关于菜籽油严控入储质量以及菜粕销售权的变化引起市场关注。由于禁止陈季菜油和进口菜籽压榨的菜油进入临储，这使得相当部分的陈季库存菜油及贸易商进口菜油无法按原先预期进入储备，相应地这部分低价菜油就要寻找销路，对市场形成压力。而菜粕销售权的变化则在更大意义上有望改变整个菜籽系市场，因为不再由中储确定统一的结算价，菜粕价格就将与菜油价格一起随行就市更加市场化，使得菜粕和菜油价格在相当程度上摆脱以往的政策束缚，达到一定的市场化。

从菜粕和菜油基本面来看，菜粕基本供需平衡，而菜油因连年收储及由此带来的高价，供应压力大而需求不振，这样就很可能面临其价值的合理回归，之前与豆油和棕榈油过高的价差就有回归的要求。

黄线为菜棕价差，紫线为菜豆价差，蓝线为豆棕价差。6月初以来，菜棕、菜豆价差迅速回落，截止6月7日，菜棕价差收于2770，菜豆价差收于1632，豆棕价差收于1138。由于菜油受到国家收储政策影响较大，前期价差始终处于高位，而菜豆价差的合理区间为500-1000；菜棕价差的合理区间为1200-1800，故而预计菜豆、菜棕价格还将继续回落。

操作建议

综上所述，我们认为菜籽油在此次收储政策出台后，将会有一次价值回归的过程，其价格将参照与豆油、棕榈油差价的历史区间去考量，基于此，我们认为菜油还将继续回落。建议单边上，主力1309合约可在9250-9300建仓做空，预计价格将回落至8500之下；套利方面，可参与买豆油1309抛菜油1309，可在价差1600-1700建仓，目标价差1000或是买棕榈油1309抛菜油1309，建仓区间2700-2800，目标价差1800。另外，菜油远期1401合约相对更为弱势，可考虑滚动操作买1309卖1401。

本文有冠通期货供稿