人民币加入SDR后对国际化的阻力和机遇

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【摘要】2016年10月31日，人民币正式SDR-国际货币基金组织特别提款权SDR货币篮子。人民币加入sdr，意味着人民币朝着国际化方向发展又迈进了一大步，对世界和中国是双赢的结果。本文根据目前的经济形势，分析人民币加入SDR后对国际化的机遇与阻力。

【关键词】人民币 SDR 政策

一、引言

2016年7月24日，国际货币论坛暨《人民币国际化报告》会，在中国人民大学举行。会议《人民币国际化报告2016：货币国际化与宏观金融风险管理》。报告认为，在2016年10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，成为继美元、欧元、日元和英镑之后的第五种“入篮”货币。人民币加入SDR意味着人民币是IMF认定的五种‘可自由使用’货币之一。”根据IMF的规定，IMF官方交易使用SDR或可自由使用货币来进行，这些交易包括向IMF缴纳份额、IMF向成员方提供贷款和成员国向IMF还款、IMF向成员国支付利息等。

如此看来，人民币的权重超越了日元与英镑，低于美元和欧元，成为SDR中第三大储备货币。人民币正式加入SDR，这是人民币推向国际化的一个里程碑，对世界和中国是双赢的结果。这些数据令人振奋，然而任何事情都有其两面性，人民币加入SDR之后面临很多困难要挑战。

中国人民银行在《人民币国际化报告2016》提出主题为“货币国际化与宏观金融风险管理”。聚焦宏观管理题，深入探讨人民币国际化进入新阶段后的宏观金融政策调整及其过程中可能诱发的宏观金融风险。报告提出，应基于国家战略视角构建宏观审慎政策框架，有效防范系统性金融危机，为实体经济稳健增长、实现人民币国际化最终目标提供根本保障。

二、人民币加入SDR后带来的积极影响

（一）有助于人民币作为国际储备货币

SDR为信用资产，在现实交易中很少用到。‘国际化货币主要包括：跨境交易结算与投资；进行人民币资产投资；国际储备货币。’这也是人民币目前在国际上的运用和发展。中国加入SDR并不意味着强制，各国仍有自己选择人民币储备或使用人民币结算。但是，通过加入SDR，人民币得到了世界各国的肯定，可以加大各国增持人民币为储备货币的信心，从而增加对中国金融资产的配置，中国将迎来更多的投资，大大促进了人民币从跨境贸易结算货币逐步升级为投资货币，加快了人民币的国际化进程。

（二）有利于我国“一带一路”规划蓝图和中东欧投资战略的实现

随着我国实施“一带一路”规划，以及我国推进的中东欧投资战略，人民币在跨境交易结算与投资的作用，影响逐渐加深。在这些国家的经济发展中，物流领域、交通领域和能源安全领域的基础实施建设项目，这些领域的发展将不断扩大。各种基建项目的投资，涉及到出口固定资产，以及基建项目的融资等，都将会大量用人民币进行结算，从而更加迅速的加快人民币的国际化。

人民币国际化一直保持着很好的发展。到2015年底，“中国对外贸易人民币结算的比例近30%，全球贸易结算的人民币股票推高至3.38%。综合指数RII（反映了人民币的国际使用程度的量化指标），达到了3.6，五年的增长率超过十次。人民币境外直接投资达到7362亿元，比去年增长294.53%。”

三、人民币加入SDR后国内外带来的挑战

美联储从2015年开始提高利率，美元指数持续上涨，造成了大规模的资本流动，我们更多的国内资本向外流动给中国经济造成了很大的负担。而欧洲因为难民危机和英国“脱欧”，经济复苏缓慢，欧洲央行宣布实施负利率的利率政策，欧元大幅度贬值。欧盟是中国最大的贸易伙伴，欧元的贬值对中国的进出口贸易也是一个沉重的打击，中国经济的国际形势可能会更加艰巨。从国内的问题来看，产能过剩，私人投资资本下降造成了国内金融市场动荡和股票市场的灾难，据统计，“2015年超过200000亿元的市场价值蒸发”，再加上外汇市场令人“惊心动魄”的汇率调整，离岸市场的流动性直线下降严重萎缩。这些变化令国内外都对中国经济的发展产生了不确定性。

四、人民币加入SGR后中国人民银行推出的政策

实际上，中国人民银行已经为使人民币加入SDR推出了很多项改革措施，2015年8月IMF题为《SDR估值方法评估――初步考虑》的报告：“8月中旬改革了人民币汇率形成机制；10月下旬宣布不再设置存款利率浮动上限，完成利率市场化改革；11月初推出便利境外央行类机构进入银行间外汇市场的措施。”

在中国银行进行了这些政策改革中后，中国的资本市场价格之间的关系，杠杆率和跨境资本的净流入是改变以往单向驱动关系周期性关系，和短期资本流动已经足够影响资本市场价格和杠杆水平。有显著增加资产价格联动和国内外金融市场之间的财务风险，对跨境资本流动的影响更敏感。不能积极开放资本账户，有必要加强全口径资本流动监测。

就汇率来说，当前人民币汇率是不一样的，无论是境外还是境内的人民币汇率，而且时间不同，人民币汇率也会有较大的差别。中国人民银行以改变改变国内人民币汇率为导向，形成机制，但人民币汇率的起伏依旧很大。还有一种方案：便利国外中央银行机构，更容易参与银行间外汇市场，可以将人民币汇率调整在国内外趋近，但效果仍在进行测试，不能作为政策来解决这一问题；资本账户不会马上就全面开放，国内外外汇市场不是完全连接，在这种情况下，如何选择一个代表性的人民币汇率，如何让境外人民币汇率趋近境内汇率，这是一个难题。

而在利率方面，国际货币基金组织评估了三月期国债，评估结果认为中国匮乏在二级市场的交易量，中国的债券市场不发达导致选取代表性利率比较艰难事实上，中央银行在实施货币政策，也不得不面对的选择代表利率，前中央银行确定基准利率是存款利率上限取消后，这个利率只是参考。

五、德国和日本国际化之后的政策调整

国际金融经典理论认为：“开放经济体的货币当局在货币政策独立性、固定汇率制度和资本完全自由流动等宏观金融政策目标中只能三者选择其二。”德国有着我们国家值得借鉴的历史经验。德国在货币国际化后把稳定初始汇率放在第一位。为此，甚至不惜再一次开启资本管制，令金融市场发展暂时停止，使用外汇储备干预市场，这不仅为维持德国了经济上的发展，提高工业生产的效率，巩固国内实体经济发展，创造有利的外部条件，更是为长期稳定马克汇率提供了强有力的支持。但是由于选择的政策调整路径不是很恰当，对国内经济和金融运行产生了负面的影响，使德国的货币国际化成果并没有取得良好的结果。同样的例子还有日本，日本太过急于求成，高估了实体经济的能力来应对汇率的升值的影响，而且不稳定日元。加上内部宏观经济政策错误，从根本上破坏了国家的实体经济，使得日元的国际化水平的快速下降。

六、结束语

我们通过德国和日本来总结前车之鉴：政策调整不能焦虑，在放开汇率和资本账户前，实体经济，金融市场和管理部门必须要有充分的准备。所以，我们要应对汇率波动的过程中把从“货币政策独立+浮动汇率+资本自由流动”当前的宏观经济政策组合的“货币政策独立+管理浮动汇率+有限的资本”的经济和金融运行的影响，但也尽快适应跨境资本流动，使国内金融市场不被影响，调节金融机构的机制，和实体经济的作用机制，还要特别注意预防各类风险和管理系统性金融风险。

参考文献

[1]中国人民银行《2016年人民币国际化报告》.

[2]欧阳觅剑《人民币加入 SDR 后还要面对新挑战》21世纪经济报道/2015 年/11 月/17日/第 004 版.

[3]杨长江，姜波克编著国际金融学网.北京，高等教育出版，2014.

[4]张茉楠.人民币加入SDR推动国际货币体系重大改革.金融与经济，2015，12：1.

[5]统计年鉴 中知网.

[6]王雅宁对外经济贸易大学《人民币国际化历史借鉴与态势分析》对外经济贸易大学.

[7]金辉《经济参考报》人民币国际化须防范系统性金融风险.

[8]云《WTO经济导刊》人民币入篮后经济与挑战并存.

作者简介：薛惠元（1993-），女，汉族，黑龙江省，在校本科。