引入现金流量表的杜邦分析体系研究
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摘 要：随着市场环境的不断更新，传统杜邦分析体系暴露出了一些问题，不能综合反映企业的整体状况。文章重点分析了传统杜邦分析体系缺少引用现金流量表中数据这一问题，并以现金流量表为基础对杜邦分析体系进行改进，通过实例分析改进前后杜邦分析体系的不同，得出改进后的杜邦分析体系能更好的反映企业财务状况、现金流量及经营成果的结论。
关键词：现金流量表；杜邦分析体系；权益现金报酬率
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-8937（2012）17-0005-02
杜邦分析体系是当前广泛采用的一种财务分析方法。利用杜邦财务分析体系进行财务分析，能够系统概括企业的经营状况，合理的分析企业的财务状况和经营成果，从而为企业经营者决策提供参考。传统杜邦分析体系中的指标都是以传统财务分析体系中收入和利润为核心的指标，它的核心指标是权益报酬率。随着现代会计理论发展以及市场经济环境的不断更新，传统的杜邦分析体系遇到了巨大的挑战，暴露出了一些问题，它已经不能全面的分析企业的整体状况。
1 传统杜邦分析体系存在的不足
①不能突出反映上市公司的指标。在证券交易所，上市公司公开披露很多的财务信息，但是财务报表使用者最关心是每股收益、每股净资产等指标，因为通过分析这些指标才能正确了解企业的财务现状及未来。但在传统杜邦分析体系找不到这些指标。
②忽视企业长期财务成果。传统杜邦分析体系是以权责发生制为基础计算利润指标的，这可能会使企业主放弃那些短期内无法给企业带来利润却具有长期价值的投资项目，从而不利于企业的长期发展。
③缺少引用现金流量表中的信息。传统杜邦分析体系只是从资产负债表、利润表中获取数据，缺少现金流量表中的数据，这也是本文主要分析的问题。随着现金流量表的推行，“现金至尊”的理念受到不断地认可，现金流量在企业的经营发展中扮演着越来越重要的角色，它不仅是企业再生产的关键，而且可以为企业财务状况恶化提供信号。所以说，现金流量表对企业的作用越来越多大。众所周知，资产负债表、现金流量表、利润表是企业财务分析报告中最重要的三个表，它们分别从不同的方面反映企业的财务状况、现金流量及经营成果。所以要进行完整的财务体系分析，三张报表缺一不可，但是传统的杜邦分析体系，只从资产负债表、利润表两个静态表中获取数据分析，忽略了对现金流量表的动态分析，这样就产生了很大的局限性，不能对企业的财务状况、获利能力、偿债能力进行全面的分析。
由于传统杜邦分析体系在现金流量表方面的缺失，本文在杜邦分析体系改进时明确体现了现金流量表。改进后的杜邦分析体系结构如图1所示。
引入现金流量表的杜邦分析体系，主要是将核心指标由传统杜邦分析体系的权益报酬率改为权益现金报酬率。这也是由反映企业获利能力向反映获取现金能力的转变。
比较改进前后的杜邦等式可以看出, 等式左侧只是把核心指标由资产净利率变为现金指数, 现金指数由现金净流量和净利润的比值得到，表明了企业净利润中现金净流量的份额，可以反映出企业获取现金的能力。现金净流量涵盖了企业经营全过程的现金流量净额，包括经营活动、投资活动和筹资活动现金流量净额。等式右侧还是遵循传统的杜邦分析体系的模式,原来的指标没有变化，还是从反映获利能力的权益报酬率下手，逐步分析销售净利率、资产周转率和权益乘数。
3 新旧杜邦分析体系的实例分析对比
贵州茅台酒厂集团产业包括白酒、红酒、啤酒等领域，依据贵州茅台2009年、2010年母公司的财务报表可得到表1数据。
3.1 传统杜邦分析体系的实例分析
用传统的杜邦分析体系对贵州茅台2009及2010年的财务报告进行分析。
2009年贵州茅台的销售净利率=■=■=2.07
2010年销售净利率=■= 1.62
净利润的增长幅度是1.12%，营业收入的增长幅度是28.71%。销售净利率的下降是因为分子净利润增长的速度不及分母营业收入增长的速度。净利润的增长速度不及销售收入的增长，主要是因为成本费用的上升。2009年的全部为2 886 590 417.41元，而2010年却以31.62%的增速增加到3 799 265 241.36元。
2009年资产周转率=■=■=0.272
2010年资产周转率=■=0.2469
总资产周转率由2009年的0.272下降到2010年的0.2 469，由杜邦分析体系可知，2010年度资产总额增长比较快，其中应收账款增幅最大，应收账款的增长带动了企业营业收入增加，企业利润也相应增长,可见营业收入增加与应收账款的增加有着必然的关系。
2009年资产负债率=■=■= 0.0723
2010年资产负债率=■=0.0677
2009年权益乘数=■=■ =1.0779
2010年权益乘数=■=1.0729
权益乘数2010年较2009年降低了0.49%，是受资产负债率下降的影响，企业资产负债率下降，说明企业偿债能力增强。究其原因，是资产的增长幅度大于负债的增长幅度引起的，每一笔负债的偿还有更多的资产作为保障。资产的快速增长是由上述应收账款的增长引起。
综上所述，贵州茅台2010年权益报酬率为0.4183，2009年权益报酬率为0.6036，2010年较2009年稍微有所下降，看出企业的筹资、投资和经营状况还算稳定。
3.2 改进后的杜邦分析体系的案例分析
基于引入现金流量表的杜邦分析体系，我们重新对贵州茅台进行分析，如表2所示。
2009年现金指数=■=■=0.2822
2010年现金指数=■=0.5321
2009年权益现金报酬率=权益报酬率×现金指数=0.6 036×0.2 822=0.1 703
2010年权益现金报酬率=0.4 183×0.5 321=0.2 226
2010年度与2009年度权益现金报酬率相差0.0523，主要受现金指数和权益报酬率的影响，权益报酬率前文已经分析过，现在主要分析现金指数对权益现金报酬率的影响。
2010现金净流量大于2009年的现金净流量,差额为1 495 811 469.97元，主要是经营活动现金净流量增加引起的。净利润增长差额为65 557 243.93元。可以看出，现金净流量的增长幅度要远远高于净利润的增长幅度，两者的比值是22.82，所以每增加22.82元的现金净流量就会使净利润增长一元。
现金净流量与净利润增长幅度的不同，使得企业获取现金能力的增加，所以2010年比2009年获取现金的能力强。
3.3 对比分析
当以权益报酬率为核心指标进行分析时，贵州茅台企业状况2009年度要优于2010年度的综合水平。以权益现金报酬率为核心指标进行综合分析时，2010年度要优于2009年度，2010年度企业获取现金的能力要强于2009年度获取现金的能力，所以财务报表的使用者会采取加大对企业投资力度等积极措施来支持企业发展，从而促进企业的不断发展。
4 结 语
综上所述，不论在核心指标的选择上还是在对财务报表的综合利用上，改进后的杜邦分析体系都要比传统杜邦分析体系更完善更系统。它全面的分析了企业的财务状况、盈利能力和现金流量，不仅便于企业全面地了解自身的综合实力，制定切实可行的经营决策，而且还便于企业的投资者更真实地把握企业的经营成果和财务状况。
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