重新考量银行业改革

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随着中行、建行和工行“海选”海外金融机构接近尾声，中国银行业也进入全新格局。然而，在国有商业银行改革进程中，如何充分发挥境外投资者的作用，实现国家利益和商业银行利益最大化，同时又要使境外战略投资者获取好处，实现双赢是件难事。

首先是双方如何定价。笔者认为，净资产可以作为双方定价的基础，但还应考虑品牌、机构、市场、产品、客户、职工，特别是国家支持等因素。在寻求战略投资者时，应联合起来共同商定一个不低于交行的底价。

其次是利益冲突如何衡量。从三家国有商业银行引进的境外战略投资者整体来看，基本上没有形成根本的利益冲突。但是汇丰入股交行可能出现利益冲突。目前，汇丰在华业务居外资银行首位，它在我国有12家分支机构。汇丰已向交行派出几名高管协助管理，今后还可能派出一些技术人员，这对交行提高管理水平和产品技术更新定有帮助，但他们由此可能获取交行更多的信息。为此，要特别防止交行客户向汇丰转移。

再者是防止套利变现、恶意收购。战略投资者的一般标准是：业务上有共同的战略方向与合作目标；有足够的资金购买相当数量的股权；投资后，其股权冻结期在一年半以上。上述不成文的规定，并不等于说战略投资者保证永远不出售或转让其持有的股权。国有商业银行引进的战略投资者的合作期初步定为3年，因此在思想上要作好对方撤资套现的准备。

还有就是鼓励相互持股、换股。这是近年来跨国银行进行整合的重要方式之一，在引进战略投资者时，也不失为一种好的办法。我们的目标不一定要紧盯世界50家大银行，其实具有专业特长、效益稳定发展的中等银行也可以考虑作为战略伙伴。双方可确定各自股份的价格，按市场价格相互换股。这样做的好处是：你中有我，我中有你，互补性会更强。

最后是境内战略投资者的引进。从我国大企业的实力来看，完全具备投资条件，而且通过对银行持股，有利于其资金有效运用，也有助于国有商业银行壮大资本实力。应鼓励商业银行并购整合，允许商业银行引进境内战略投资者。

对于国有商业银行如何上市，笔者提出以下三点建议：

首先是关于境内上市的问题。以往的一般看法是，国有商业银行上市，由于盘子大，溢价倍数高，加之国内证券市场容量小，可能出现崩盘，于是主张在香港、美国或欧洲上市。但从交行在香港上市看，其定价并不高，均价为2.5港元，共筹资146.5亿港元，在国内证券市场筹资是毫无问题的。

其次是关于中资投行做保荐人的问题。据估计，建行、中行上市的费用一般为1.5亿～2亿美元。这是一笔可观的费用，而这些费用大都被外国投行赚去。笔者企望我国有更具竞争力的投资银行出现，放开手脚，与国外投行进行竞争。最近世界知名的普华永道涉及做假账被我国财政部门处罚，德勤会计师事务所对科龙电器的审计报告也存在失职之嫌，所以，准备上市的企业也不必迷信外国公司。

最后是评定商业银行上市成功与否的主要指标。上市成功与否，可以从以下四个方面来考察：看其在存款市场上的占有率是升高了还是降低了，税前利润是上升了还是下降了，不良贷款率是下降了还是上升了，对职工的凝聚力是增强了还是减弱了。

（摘自2005年10月3日～10日《经济观察报》 作者为中国国际金融学会副会长）