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图为紫金矿业位于澳大利亚的矿业公司生产线CFP

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金价的持续下跌，令大众投资者损失惨重，却助燃了黄金生产行业的并购热潮。有数据称，全球范围内黄金生产行业并购交易规模已触及4年来高位。

国内最大的民营黄金企业紫金矿业（601899.SH） 于8月6日晚间公告称，其在澳大利亚的全资子公司诺顿金田将斥资约2.05亿元人民币收购澳大利亚凤凰黄金公司股份。 这是紫金矿业继今年5月以2.98 亿美元收购位于南太平洋岛国巴布亚新几内亚的波格拉金矿（Porgera）近半股份后的又一海外收购项目。

这些短期内的大规模并购案，其目的是什么？与近期金价下跌及黄金矿业未来的发展趋势存在怎样的联系？紫金矿业有关负责人回应《中国经济周刊》记者称，在经济不景气的时候，低价出手开展项目并购工作，使紫金矿业形成了低成本扩张的竞争优势。目前支撑集团利润半壁江山的矿山，基本上都是在经济形势不好时，以较低代价获得。

金价大跌，紫金、招金忙“抄底”

今年7月，国际金价曾一度跳水失守每盎司1100美元大关，触及自2011年以来新低。截至8月19日，国际金价有所企稳，在每盎司1134美元左右徘徊。黄金价格低位运行，或许让爱买黄金的中国大妈们持币观望，黄金生产商则显得有些“蠢蠢欲动”，争相全球布局。

紫金矿业创造了中国矿业跨越式发展的“奇迹”与“神话”：1992年的总资产才352万元、利润3万元，到2008年，公司总资产增长14480倍，净利润增长1022000倍。2009年第一季度，紫金矿业成为中国唯一保持盈利增长的黄金企业。在该季度，紫金矿业正视国际金融危机所带来的不利因素，逆势发力，实现净利润9.12余亿元，同比增长20.6％，营业收入同比增长38.37％。

短短几年，紫金迅速崛起，实现了众多飞跃，完成了从“红土地紫金”到“中国紫金”的跨越，并成功踏出国门，显现出成为“世界紫金”的潜力。紫金矿业崇尚“企业、员工、社会协调发展”的价值观，多年来沉淀出“艰苦创业、开拓创新”的紫金精神，并以“以人为本，追求卓越”的经营理念，形成具有紫金特色的安全生产管理制度和企业安全生产文化。

安全发展是保障

在每年的工作会议上，紫金矿业的董事长、总裁陈景河在作主题报告时，都会用很大的篇幅，把安全工作当作重中之重来强调。他强调：“集团公司要求紫金山金铜矿打造成为集团的‘标杆’企业，就要担负起发展的重任。发展是责任，安全更是责任。没有安全，发展就是一句空话!”

每年年初，紫金集团公司将全年的安全环保工作计划措施及管理方案以1号文件下发。集团公司高级副总裁邹来昌说：“安全环保是公司的生命线，关系公司的生死存亡，一定要高度重视。安全环保工作要有前瞻性，要长远考虑。”

对此，该公司董事会专门作出了制订了《安全生产、环境保护、治安消防责任经济奖惩办法》、《安全生产管理办法》、《紫金山金矿重大生产事故应急处置预案》、《安全检查表》等，形成了一整套行之有效的管理制度。

目前，紫金矿业已经建立了“总部一区域公司-子公司”的安全分级管理架构，建立了“集团总部职能管理部门和区域公司主要负责对集团各单位重大危险源和重大隐患、重点设施进行重点监管，而日常管理以各单位管理为主”的分级管理体系；建立起完善的集团安全环保生产基本数据库，有目的、有计划、分步跟踪落实重大隐患和问题的整改。

紫金矿业专门设立了安委会，它的一项重要职能就是对集团公司每个季度的安全、环保、治安、消防工作进行通报和总结，分析存在问题，提出解决思路。集团公司总裁助理李四德说：“季度会议是很有效果的，它可以让我们的安全环保管理工作关口前移，不会等到问题爆发到要‘灭火’了才认识到问题的紧迫性。我们要求：不要事后总结，要做到事先管理，事中控制，早预防，早准备。”

伴随收购行动浮出水面的，是一家近年来在国际有色金属并购市场上最活跃的中国矿业公司之一

2月6日，紫金矿业集团股份有限公司（香港交易所代码：2899,下称紫金矿业或紫金）正式发出公告，宣布已向一家名为蒙特瑞科（Monterrico Metals Plc，下称蒙特瑞科，伦敦交易所代码：MNA）的英国上市公司发出收购要约。伴随这次收购行动浮出水面的，是近年来在国际有色金属并购市场上最活跃的中国公司之一――紫金矿业。

尽管此前已在加拿大等地完成数桩并购和投资，但收购蒙特瑞科无疑是这家神秘的中国企业迄今为止最大胆的一次行动。以紫金目前的出价3.5英镑/股计，蒙特瑞科的总价值达9460万英镑，紫金将收购其中50％－70％的股份。

蒙特瑞科是在伦敦AIM（Alternative Investment Market，简称AIM，相当于伦敦交易所的二板市场）上市的一家矿业公司，其主要资产是位于秘鲁的一个铜矿。

这一铜矿，有人称之为世界级特大铜矿，也有人认为矿区“品位”（即开采系数，为金属量/矿产资源储量）一般，由于项目尚处于初期勘探阶段，其未来开采价值还难有定论。但是在铜矿资源匮乏的中国，这一交易仍受到业界广泛注目。一位业内资深分析师评价说，“中国现在要收到一流的资源很难，能收到二流资源已属不易。”

扮演主角的紫金矿业，在十年前还是一家名不见经传的县级企业，在2001年中国黄金市场放开之后在国内迅速展开大范围扩张，现已成为中国排名第五的黄金生产企业。若此次收购最终完成且蒙特瑞科的开采计划顺利实现，紫金矿业将有望超过江西铜业集团公司，成为铜年产量最大的中国公司。这在铜资源匮乏的中国，自是一个诱人的愿景。但是，在实现这个愿景前，紫金仍须耐心等待。

“不完全排除其他竞购者”

这并不是一次敌意收购。蒙特瑞科的董事会早已有意出让股份，但很少有投资者愿意在确信这个铜矿的价值前投下赌注。2007年2月8日，蒙特瑞科的执行主席理查德拉尔夫告诉《财经》记者，“在过去一两年间也有其他公司接洽过，但紫金矿业是惟一把标书放到桌上来的。”

中国最大金矿企业

紫金矿业是一家从上杭紫金山金矿开发起步,走向全国、面向全球的,以黄金及其它有色金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团,主要业务是从事黄金及其他金属的勘探、开采、生产和冶炼,主要资产为中国福建省紫金山的金矿,为中国最大金矿企业,目前控股子公司已分布在全国20多个省区和海外7个国家,是中国控制金属矿产资源最多的企业之一,中国最大的矿产金生产企业、中国第三大矿产铜和六大锌生产企业之一,国家高新技术企业,公司前景光明和具有极强的竞争力,

公司自从2000年港股上市之后,通过大规模的海内外收购行为不断扩充自身资源储备。截止目前,公司拥有金储量714吨、铜1063万吨、铅锌523万吨,在资源量上处于绝对的龙头地位。

紫金山铜金矿、吉林珲春曙光金铜矿以及贵州贞丰水银洞金铜矿是公司最重要的三个黄金矿山。其中紫金山铜金矿是公司上市之初的自有矿山,也是我国金保有储量、产量最大的矿山,整座矿山600米以上为金矿,600米以下为铜矿,目前拥有三个选矿厂以及湿法铜冶炼厂。因为矿石品位低,故对金精矿采取氰化浸取,铜精矿主要采取湿法冶炼;该矿拥有金储量154吨、铜储量187万吨,年产金18吨、铜1.3万吨,占公司金的总产量一半以上。另外,近几年收购的河北东坪金矿、九寨沟草地金矿、义兴寨金矿以及海外的塔吉克斯坦ZGC矿目前也逐渐贡献金产量。

铜资源方面,除了紫金山铜金矿1.3万吨的矿产阴极铜年产量外,其它的矿产铜精矿主要来自新疆阿舍勒铜矿和青海威斯特铜矿,两个铜矿拥有铜储量147万吨,分别年产铜精矿3万吨和2.5万吨。未来的铜矿增长点在于紫金山矿的增产以及黑龙江多宝山铜矿的投产:紫金山矿4万吨铜扩产项目正在等待审批,而多宝山矿拥有铜储量178万吨,目前正在建设,公司计划2011年下半年投产,当年实现2万吨的铜产量。

同时,公司拥有500万吨的铅锌储量。其中乌拉特后旗年产锌2.2万吨,是公司主要的自产锌来源。此外,海外收购的俄罗斯图瓦共和国克兹尔一塔什矿将成为未来主要的锌产量来源,该矿拥有铅锌储量约100万吨,目前正在建设期,计划2011年底投产。达产后,将新增锌8万吨、铅8000吨、铜3000吨,这将极大增加公司矿产锌量。

金价上涨开启十年牛市行情

在金价持续走高的大背景下,日前民生证券再度上调黄金价格预期,并预计未来一年内金价有望突破2000美金,两至三年内有望冲击3000～5000美元。紫金矿业作为中国最大的金矿企业,必将长期受益。

3个月前，还是一家大型国有企业的掌门人。3个月后，已经成为一家上市公司的职业经理人。

他就是王建华。今年3月5日，57岁的王建华以身体健康原因辞去山东黄金集团有限公司（下称“山东黄金”）董事长、党委书记的职务。

此后王建华淡出了公众的视野。直到2013年5月31日，紫金矿业集团股份有限公司（601899.SH）（下称“紫金矿业”）第四届董事会议临时会议以全票审议通过了《关于聘任王建华先生为公司总裁的议案》。根据紫金矿业董事长陈景河先生提名，董事会聘请王建华担任紫金矿业集团股份公司总裁职务。

这位昔日的国企掌门人再次走向了前台。在近3个月的时间，王建华由一位山东省大型国企负责人转身成为一名职业经理人。其转身的背后是什么？

2010年紫金矿业发生的两起事故，凸显了彼时紫金矿业事故处理能力的欠缺。被紫金矿业官方评价为“经验丰富，善于处理和解决复杂问题，驾驭全局能力和综合协调能力强”的王建华这次带给紫金矿业的期待除了提升公司经营业绩外，显然还有突出的处理事故能力。

王建华的山东黄金往事

王建华是一个个性鲜明的国企负责人。

去年《中国经济周刊》记者曾专访时任山东黄金集团董事长的王建华，问及像他这种个性鲜明的国企负责人如何能在国企这么多年？王建华笑言：国企其实很好混的。

在全球经济深陷危机时，却频频看到中国企业不断加快的海内外扩张步伐。

在目前这样一个萧条、未来不明的时期，紫金矿业(601899)出其不意，于2008年11月28日海外并购的消息，拟以10亿元(含已持有的境内外上市公司股权)资金用于海内外矿业类上市公司股权投资。在有色金属业对“花钱”避之不及的时候，紫金矿业却扔出10亿元扩张，这场豪赌的背后又有什么样的秘密?

“金融危机导致很多国外的矿产公司经营困难或破产，这可能就是紫金矿业壮大的机会。”紫金矿业董事长陈景河在谈到全球经济危机对有色金属行业的影响时，丝毫没有担忧之色，反而认为紫金矿业机遇难得。

紫金矿业的海内外扩张计划始于2003年其在香港上市。到2008年上半年，通过各种并购方式，紫金矿业的控股公司分布在全国20多个省区和海外7个国家，成为中国控制金属矿产资源最多的企业、中国最大的黄金生产企业。

截至2008年9月30日，紫金矿业的总资产有252.23亿元人民币，主营业收入130.76亿元，净利润达25.75亿元。到2007年底，紫金矿业的黄金年产量从2003年的10.6吨增至24.8吨，年复合增长率达23％，矿产金产量约占全国矿产金产量的10.4％，利润约占29.25％。

目前，它拥有采矿权39个，矿权面积88.60平方公里；其中2008年之后，新增7个采矿权，新增矿权面积38.47平方公里。2008年，紫金矿业主要的收购项目有：7000万美元向菲律宾Lepanto ConsolidatedMining Company收购Far Southeast GoldResource，Inc20％的股份；斥资8.64亿元收购青海威斯特铜业40％的股权；以8845万元收购紫金铜业49％的股权。此外，紫金矿业招股说明书中称，发行A股募集的99.8亿元主要投向包括收购塔吉克斯坦一个金矿在内的8个矿产项目，所需投资总计49.2亿元。

紫金矿业在行业形势不景气下仍有扩张的雄心，其信心源于4月份IPO募集了大量资金。并且，2008年三季度报也显示，紫金矿业尚有货币资金56.6亿元，资产负债率仅28％。

但仍有分析师为紫金矿业担忧，认为其目前拥有的矿产资源多数是2006年之后收购的采矿权，其中约68％是在2008年内收购的，在此期间，黄金、铜及锌的价格都处于历史高位，对应收购采矿权同样处于历史高位。而目前，黄金、铜及锌的价格只相当于其收购采矿权时价格的1/3。高溢价形成的黑洞将成为紫金矿业的重要负担。

对于紫金矿业来说,“最核心的资产是矿产资源,拥有资源就拥有未来。资源枯竭,企业也就终结”。

自金融危机发生以来,大宗商品资产价格大幅缩水后,紫金矿业公司一直试图在海外寻求收购项目。5月7日 ,紫金集团、非洲发展基金与铜带矿产集团签约,共同收购铜带集团旗下刚果铜矿开发企业Platmin Congo的全部股份,总金额2.84亿美元。然而仅隔一天,刚果(金)矿业声明,紫金与中非基金联合收购刚果铜矿项目的协议,“违反有关规定,在刚果(金)没有效力”。

这是中国对刚果铜矿资源投资第二次受挫。紫金跨国收购缘何遇阻?是好事多磨还是别有玄机?

坎坷的全球化资源之路

虽然紫金矿业在后金融危机期间突然加大了海外投资力度,但投资效果却并不太顺利。

2009年12月,紫金矿业宣布收购澳大利亚Indophil Resources NL 100%股权。令人意外的是,对Indophil的要约收购有效期从2010年3月19日至4月16日,再至5月14日,现在已推至7月9日,其间紫金矿业还修改了《收购履行协议》,取消了具体的要约终止日。

紫金矿业近来逆势“上项目、扩产能”之路确实有些颠簸。

对此,美国传统基金会专家史剑道认为,由于刚果(金)国家矿业公司持有Deziwa 铜钴矿项目及Ecaille C 铜钴矿项目的剩余股权,而刚果(金)国家矿业公司是刚果政府旗下企业,因此刚果政府宣布紫金矿业的收购无效。

紫金矿业（601899.SH）董事会秘书郑于强紧绷的神经稍有缓解。该公司4月27日49.25亿限售股解禁以来，一路下泻的股票跌幅终于趋缓。“我不得不承认从紫金矿业49.25亿首发限售股解禁前一天，直到现在我一直在密切地关注。”而此间盘面上，紫金矿业股票下行不断扩大的走势也使他有苦难言。

“我们现在没有任何办法。只能尽力去避免砸盘现象的发生。并尽可能引导我们的大股东去做大宗交易，而不是进入二级市场。而对于小股东和散户我们则没有任何约束力。”郑于强无奈地向《中国联合商报》记者说。

而根据《中国联合商报》记者的观察，尽管此间黄金股在金价连续上涨刺激下逆市上涨，但紫金矿业股票在股东减持强烈的压力下还是不断下行。从4月26日开始，三个交易日该股即从9.63元下跌至8.28元，跌幅达14%。

对此，中国证券监督管理委员会山东监管局副巡视员、高级经济师张承珠向《中国联合商报》记者表示：“今年以来限售股解冻现象确实增加很多，由于这种现象往往还预示着当事上市公司股价的激烈波动。因此各上市公司对这种减持现象往往高度警惕。而且这种警惕会一直延续到限售股陆续解禁完毕。”

值得说明的是，紫金矿业首发限售股解禁的压力，毫无疑问才刚刚开始。除了公司几位高管有减持限制外，其他股东都有立即减持套现获利的可能性，而在《中国联合商报》记者致电紫金矿业第二大股东新华都集团时，办公室一位姓李的负责人表示：“陈总（指陈发树）暂时没有减持的打算，但不排除未来不减持。”

“大非抛售会对市场造成巨大冲击。更何况黄金价格中长期趋势依然看好。在工业金属方面，预期铜、锌行业景气也开始有望逐步回升。这对于紫金矿业来说都是利好，因此从长期看，好多机构还会看好紫金矿业。”荷宝基金首席分析师对《中国联合商报》记者分析说。

而根据港交所的资料显示，投资银行巴克莱(Barclays PLC)申报，于4月17日增持紫金矿业1.59亿股，每股平均价6.156元，持股量由4.84%增至8.8%。市场人士认为，这可能是看好紫金矿业的长期发展。

对此，国海证券行业分析师黄皓表示认同。“紫金矿业一季报净利润为9.12亿元，创公司成立以来单季最高盈利水平，超出预期。这在全球经济衰退状况没有减弱，黄金价格持续上扬的情况下，显然是个大利好。毕竟金价的上涨给生产黄金的企业带来更多的利润，有了业绩的支撑，股价自然会水涨船高。”

交易性金融负债的财务处理比短期借款复杂，涉及“公允价值变动损益”和“投资收益”两个损益类账户，对企业营业利润的影响也更复杂。“投资收益”来自于计提的应计利息，通过交易性金融负债和短期借款不同的账务处理，融资性黄金租赁还可能造成财务费用下降，融资成本被再一次降低，但这并不是实际降低融资成本，只是账务处理带来的假象。

融资性黄金租赁交易性金融负债投资收益

紫金矿业集团股份有限公司（601899，以下简称紫金矿业）隶属于贵金属行业，2011年末营业总收入397.64亿元，净利润69.11亿元，基本每股收益0.26元。据中国黄金协会统计，我国2011年生产黄金360.957吨，其中矿产金301.996吨，紫金矿业2011年度生产黄金86.17吨，其中矿产金28.62吨，占全国矿产金产量的9.48%；全国黄金企业实现利润（含非黄金利润）335.258亿元，紫金矿业实现利润总额92.76亿元，占全国黄金企业实现利润（含非黄金利润）的27.67%，为中国矿产金产量最大、效益最好的企业之一。

据紫金矿业2011年度财务报表显示，公司融资创新实现突破，开辟办理融资性黄金租赁业务和境外发行美元等融资手段，为生产经营提高可靠地、低成本的资金保证。所谓黄金租赁是指公司从银行租入黄金，通过在上海黄金交易所卖出所租黄金融得资金，到期日通过上海黄金交易所买入相同数量和规格的黄金偿还并支付约定租金，租赁期为33天到1年不等。

据同行业上市公司2011年度财务报告显示，除中金黄金股份有限公司（600489）外，山东黄金矿业股份有限公司（600547）、山东恒邦冶炼股份有限公司（002237）贵研铂业股份有限公司（600459）都开展了融资性黄金租赁业务，但其产生的负债的财务处理并不完全相同，核算科目包括短期借款和交易性金融负债。其中，贵研铂业核算科目为短期借款，因融资性黄金租赁产生的短期借款为1748.84万元，占其短期负债的0.3%；恒邦股份核算科目为交易性金融负债，因融资性黄金租赁产生的交易性金融负债为1.85亿元，占其短期负债的3.5%；山东黄金并未披露因融资性黄金租赁产生的负债金额及核算科目；紫金矿业核算科目为交易性金融负债，因融资性黄金租赁产生的交易性金融负债为34.89亿元，占其短期负债的24.44%。由此可见，融资性黄金租赁在贵金属行业具有一定的普遍性，紫金矿业年报中声称的开辟性并不存在，但像紫金矿业这样如此大规模地采用此融资手段的现象并不多见。

1紫金矿业融资性黄金租赁业务的发展

2011年10月18日，紫金矿业召开临时董事会（通讯），通过了《关于办理融资性黄金租赁业务的议案》，同意通过有资质的金融机构办理融资性黄金租赁业务，2011年度黄金租赁的额度不超过上海黄金交易所定义的标准黄金10吨，并根据资金需求情况及资金市场动态分批实施，租赁期限不超过1年。

据2011年报显示，紫金矿业因黄金租赁业务所受到的现金为34.89亿元，占其筹资活动现金流入的22.59%，同期短期借款38.15亿元，占其筹资活动现金流入的24.70%。融资性黄金租赁和短期借款基本持平，成为紫金矿业筹措短期资金的主要方式之一。

7月3日下午,福建省紫金矿业集团有限公司铜矿湿法厂发生铜酸水渗漏事故。9100立方米的污水顺着排洪涵洞流入汀江,导致汀江部分河段污染及大量网箱养鱼死亡。捞起的死鱼约50万斤,清洗后回投江中的活鱼约三四百万斤。“肇事”的铜矿湿法厂已经无限期停产，全面开展整改，同时将依照事故调查结论承担事故责任和经济赔偿。

表面看，突发环境事件的直接原因，或者是由安全生产和交通事故引发，或者是企业违规生产和排污。但其根本原因是有关高污染风险行业以及地方政府环境意识淡薄，没有建立有效的监控和应对机制，麻痹大意，未能防微杜渐。导致紫金矿业污染事故屡次发生并酿成此次重大事故的原因有三方面：

第一，经环保部和福建省环保厅、龙岩市政府及环保部门组成的联合调查组公布了，认定此次事件是一起由于企业污水池防渗膜破裂导致污水大量渗漏后通过人为设置的非法通道溢流至汀江而引发的重大突发环境事件。

第二，紫金矿业集团当地的利税大户，发生污染事故，政府兜着。调动人力物力应急处置，安抚群众、赔偿损失，全部或大部分均由政府埋单。

第三，地方保护，肇事企业得不到应有的惩罚，不认真吸取教训，不增加治污投入，更加强日常监管。

紫金矿业多年来一直在污染的旋涡中发展壮大。污染问题与地方政府保护有直接关系。随着紫金矿业的兴盛，该县成为显赫一方的富裕之地。上杭县财政总收入增长与紫金矿业密不可分。地方官员与矿企千丝万缕的联系使得监管不利，使得紫金矿业在面对一系列环保问题的时候，依然能够我行我素导致此次紫金污染事件的发生。

一方面，要加强环保监管，负有保障辖区环境质量的地方政府，要有效控制企业可能带来的污染风险。

按照《水污染防治法》规定，要发生这些水污染事故的紧急事件的应当立即来通知可能受到污染危害的单位和个人，没有及时的通知自委办水污染防治法的。