证券内幕交易论文范文精选

在10月份的中国财经界，众说纷纭、而且持续至今仍为舆论重大热点的事件，竟是本刊10月号的封面文章《基金黑幕》。这是笔者事前不曾逆料的。由于各种议论中屡屡议及《财经》该不该刊登这样的报道，事涉公众有没有权利知道已经被某项研究证明的事实，就有一些看法需要谈一谈。

这牵涉到一个非常基本的问题，亦即在金融市场上媒体的批评权和公众的知情权究竟应当被置于何种地位。

一种相当普遍的、似乎也算“善意”的看法认为，报道披露的事实在业内当然存在，“黑幕”比起真实情况还不算很黑，但中国的市场现实只能如此，《财经》硬将之揭出来又有什么用呢？而且，基金毕竟是市场上的新生力量，于中国证券市场发展有诸多进步意义，其纵使有缺点也是“九个指头与一个指头”的关系，至多不过是“三七开”，为什么发表这样的报道使之“信誉扫地”呢？

还有一种看法与上述有相似之处，但更尖锐更决绝，是坚定地认为基金业成就昭然、不容否定亦不容“误导”的。由此推理，《财经》的报道自然就是恶意之至了。

这样的说法乍听来相当铿锵，因为其立论的基础都是在谈基金于中国证券业健康成长之大局。但认真推想，却又发现并不很通顺。比如，基金业的出现和发展固然是很了不起的事情，就像证券市场本身的存在和发展是很了不起的事情，但有什么理由认为，媒体之于市场的批评权、公众之于市场的知情权就是相对次要的事情呢？而且，就算已揭示的黑幕还不算很黑，或按另一种极端的说法，基金业成就昭然，为什么媒体就不能让公众得知一份研究报告所披露的、或许让人不愉快的重大事实呢？――重复一遍，这份报告出自专业人员之手，其内容是对22家新基金在上海交易所大宗交易行为半年跟踪研究的定量分析。

----人们常说，世界上有大道理也有小道理，大道理可以管住小道理。这可能就是《财经》有关基金的报道刊出后，一些反对的看法大言炎炎，拼命想讲出一些大道理的原因。其实，在中国证券市场的发展中，任何道理都不可能凌驾于市场“公开公正公平”的原则之上，而在三“公”之中，“公开”居于首位。由于资本市场上信息不对称性的特点，公开性的实现即使在成熟市场环境中也相当困难。因此，公开性这一最基本的原则，本是不可动摇的。媒体的批评权与公众的知情权作为公开性的保证，其重要地位必然地优于市场上某一利益集团自赋或他赋的“历史使命”。如果一定要援引国际惯例或“公理”，这才是无可置疑的公理。

----今年是中国证券市场成立十周年，《财经》已经陆续刊登了一批第一代证券人回首当年的文章。从这些第一手的材料中，我们可以很深刻地体会到中国证券市场的创业艰辛，也可以进一步理解这个新生市场上种种缺陷很难以避免。然而，十年的里程并不算短暂，在急速转型的中国尤其如此。如果说十年来的市场成长本来就伴随着媒体监督的强化过程，那么在市场已经相对成熟的今天，就更没有理由对于媒体的批评权提出任何质疑。

----读10月中证监会主席周小川接受三大证券报记者采访的实录，注意到周主席站在监管层的角度，也在进行各种比较。周主席认为监管层对于融资者和投资者，保护投资者更为重要；对于大投资者和中小投资者，保护中小投资者更为重要。基于此，周主席再次强调了舆论监督的作用。

1998年3月27日：经中国证监会批准，新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了规模均为20亿元的两只封闭式基金――“基金开元”和“基金金泰”，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。试点当年，我国共设立了5家基金管理公司，管理基金数量5只（单只基金的规模同为20亿元），基金募集规模100亿元人民币。

1999年上半年：在1998年基金成功试点的基础上，证监会又新批设了5家基金管理公司，并由这5家基金管理公司分别发起设立了5只规模仍为20亿元的封闭式基金，从而基本上完成了证券投资基金试点阶段的布局工作。

1999年6月15日:华安基金管理公司率先发起设立了一只规模为30亿元的封闭式基金，由此揭开了一家基金管理公司管理两只基金试点的序幕。其后，除嘉实基金管理公司外，其它8家基金管理公司也相继设立了另一只规模同为30亿元的封闭式基金，从而使新基金的数量达到了19只。后来设立的这9只新基金，除规模更大外，还有一个重要特点，即这些基金开始在招募说明书中标明各自不同的定位和投资目标。9只基金被分别冠之以“平衡型基金”、“成长型基金”、“优化指数型基金”等不同的类型，从而标志着新基金在品种创新上开始迈出了重要的一步。

1999年10月下旬:在新基金快速发展的同时，监管部门开始着手对成立于1997年之前的原有投资基金（俗称“老基金”）进行清理规范。10只“老基金”经资产置换后合并，改制成为4只证券投资基金，率先加入到新基金的行列。改制基金的“加盟”，使证券投资基金在1999年底的数量达到了23只，年末净资产达到了574.2亿元。

2000年:在新基金的发展已初具规模的情况下，监管部门的工作重点转向对“老基金”的全面清理规范上来。全年未发行1只新的证券投资基金，“老基金”的清理规范工作在这一年取得了实质性的进展，全年共有18只改制基金宣布成立，使证券投资基金的数量在2000年底达到了41只，净资产总值达到了869.8亿元。

2000年10月5日：正当中国基金业一路顺风顺水、期待更上一层楼之时，2000年10月号《财经》杂志发表的《基金黑幕》一文对当时基金交易中的不规范行为提出了尖锐的批评。一石激起千重浪，新生的中国基金业第一次陷入到一种严重的全面信任危机之中。

2000年10月8日：中国证监会的《开放式证券投资基金试点办法》,虽然使开放式基金给人以呼之欲出之感，人们开始将目光更多地投向开放式基金的发展。但是，几天前问世的《基金黑幕》一文给基金形象和市场人气带来的影响之大，使得中国基金业在此后一年的时间内基本上处于止步不前的状态。

2001年9月：我国第一只开放式基金―华安创新诞生，标志着我国证券投资基金从此进入了一个全新的发展阶段。经过一年的规范整顿，中国基金业最终走出了“黑幕”的阴影。

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辽宁股权交易中心组织企业“走进上交所”

8月8日，辽宁股权交易中心首届“走进上交所”活动在上海证券交易所举行。辽宁和内蒙古地区的共39家挂牌企业现场观摩了辽宁禾丰牧业股份有限公司在上交所的上市仪式，听取了专家在企业上市、挂牌、融资等方面的培训。同日，辽蒙挂牌企业还参加了专项投融资对接活动，共有十余家企业在上海证券交易所路演大厅现场路演，本次路演吸引了30余家上市公司及200余家PE、VC机构参加。路演企业涵盖了信息软件、医疗器械、装备制造、化工、物流、酒店等7个行业，企业总股本超过9个亿，融资需求总计约20个亿。

韩国雕塑三人展在沪举办

韩国艺术家金东宪、李吉明、郑学玄三人雕塑展在沪举办，这一次很好的文化交流活动，他们的作品让上海更多了一次深入了解韩国文化与艺术的机会。韩国现代雕塑的雏形在十九世纪五十年代初显露头角，在近五十年时间里，韩国现代雕塑的发展因政治和社会的起伏以及经济繁荣步入了繁盛时期，艺术创作更加多元和自由。

2014中国服装品牌定位升级论坛在沪举办

由第一财经CBN中国经济论坛联合劲霸男装主办的“2014中国服装品牌定位升级发展高峰论坛”在上海世博中心举行。围绕“中国服装业如何缔造下一个黄金岁月、如何从中国制造蜕变为中国智造、如何借助品牌塑造、引入国际化视野推动产业升级转型”的行业焦点话题，与会的行业领导、业界专家和企业家进行了一次“深层次思想碰撞”。

温哥华一号公馆开幕

外资“兵临城下”

加入世贸组织之后，中国基金业对外开放。中国所做的承诺是：“允许外国机构设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%，加入后3年内，外资比例不超过49%。”

2001年末，中国证监会《境外机构参股、参与发起设立基金管理公司暂行规定》（征求意见稿）。目前，国内部分证券公司与所有的基金管理公司已经与境外机构展开技术层面的合作。市场对“合营”与“合资”两个概念还充满困惑，但从证监会的规定来看，基金业对外开放的主要形式应该是指境外机构参股、参与发起设立基金管理公司。

合资基金管理公司有两种形式，一是在现有基金管理公司基础上引入外资，即符合规定条件的境外机构受让境内基金管理公司原有股东的出资或者认购境内基金管理公司新增股权成为新股东；二是组建新的合资基金管理公司，即符合规定的境外机构与符合条件的境内机构共同发起设立基金管理公司。第一种形式下，现有基金管理公司就面临中方部分股东股权转让给外方或增资扩股由外资参股等问题，将涉及股东变更、注册资本调整、公司章程修改等一系列具体问题。国内现有已批准成立的16家基金管理公司第一大股东的持股比例普遍较低，最高仅为30%。基金管理公司股权结构在股权转让或增资扩股中将重新调整。如果境外机构持股比例达33%，将成为第一大股东，这将成为一个新的课题。如果现有国内股东反对与境外机构合资，即便是增资扩股，原有股东也有优先认购权。从法律角度看，监管层在政策层面上是不能“强迫”现有基金管理公司向外资出让股权的。除非是市场经济条件下交易双方平等的股权交易。届时可能出现政府宏观上对外资做出开放基金业的承诺，但在微观层面上，具体的基金管理公司可能反对与外资合资，并且这种行为是符合《公司法》的。

由此可见，外资进入基金业将主要是通过与国内机构组建新的基金管理公司形式进行。由于各自利益存在冲突，中外双方在合资基金管理公司控股权问题上肯定有激烈争夺，外资在控股权问题不会轻易让步。未来在中国基金市场上，仍然是本土的民族基金业与纯粹的外资展开激烈的竞争。不排除合资或合作仅仅是过渡期的临时性安排，或者是加入WTO之后为实现承诺的权宜之计的可能性。除极个别成功的案例外，合资或合营基金管理公司将很难有真正的融合。

发展民族基金业的紧迫性由此浮出水面。一个有益的建议是，在按WTO承诺对外开放基金业的同时，中国基金业工作的重点应在于扶持和加速发展本土的基金管理公司。在3～5年的过渡期内让国内的基金管理公司在数量与质量上有一个极大的发展。此外，为与国外混业经营的大投资银行竞争，必须重点扶持中国本土的大投资银行，支持其向金融控股集团公司方向发展，在构筑严格“防火墙”的基础上，让其业务横跨证券、基金、资产管理、投资等领域。

陷入诚信危机的中国基金业

中国本土的基金业不论在规模数量还是运作合规等问题上，离中国证券市场和投资者的要求都有相当差距。这主要表现为基金和基金管理公司的数量少、规模小，竞争不充分，不能满足证券市场发展的需要。截止2002年1月18日，共有48只封闭式基金上市，发行规模690亿元，净值总规模654亿元左右。3只开放式基金首次发行规模共117亿元。已正式管理运作基金的基金管理公司为14家，已经运作和获准筹建的基金管理公司共4家。从1999年12月底，景福、汉兴两只规模各为30亿元的封闭式基金发行上市以后，截止2001年8月底，整整20个月，新的封闭式基金发行工作暂时停止。在此期间，新增的基金发行主要集中在老基金的转制扩募上。以2001年8月底基金通乾发行为标志，新的封闭式基金发行工作才重新启动。虽然方方面面对开放式基金寄予厚望，但开放式基金发行仍然未取得预期效果。开放式基金在费率、契约条款、营销和信息披露上仍存在许多问题。

本文作者：吕明杰 单位：鼎视数字电视传媒有限公司

随着居民收入水平的不断增加，用户投资理财需求的不断提升，以传统PC到手机终端再到以互动电视为代表的互动新媒体发展也越来越兴盛。

现阶段证券行业主要特征表现在:证券市场开放速度加快。现在中国证券市场最大的趋势是国际化。国际化包括客户的国际化、竞争对手的国际化、投资理念的国际化、市场经营的国际化、经营理念与经营人才的国际化。目前证券市场开放呈现明显加速的态势。金融服务环境多样化。现在银行、信托、资产管理公司、产业投资基金、保险公司等金融机构全面介入非传统的证券业务领域。纷纷开展投资银行业务和私人客户理财等业务，正在迅速改变传统的融资模式、业务模式和资产管理模式，甚至一些科技公司也在利用技术优势向网上证券业务靠拢。金融服务环境多样化的趋势使客户有了更多选择余地。监管模式日益市场化。佣金自由化以后，现在正在推行发行审核制度改革、证券发行上市的保荐制度等。另外，最近推出的基金管理公司货币市场基金产品、证券公司的客户资产管理业务等，都表明了监管机构鼓励市场创新和监管模式日益市场化趋势，而且我们认为这一趋势对证券公司将有长期和深刻的影响。证券公司竞争白热化。现在证券公司的数量、资本规模都是数倍于几年前的情况。而市场容量变化的速度明显落后于证券公司的数量扩张。这里引发的一个问题就是竞争加剧，新的竞争格局正在出现，新的业务模式正在出现，证券行业也正面临产业重组和升级。

随着数字整转跨过高峰期，运营商关注点从技术上的数字化向业务上的多元化转移。由于芯片等主要硬件成本降低，终端从标清、单向向高清、双向普及，给更高级的业务模式开拓奠定了技术基础。软件平台从各芯片厂家专有操作系统向Linux系统移植，进展速度超过了过渡方案“中间件”的推广速度，大有将“中间件”时代消灭在萌芽中，跑步进入linux时代的趋势。随着芯片处理能力的提升及操作系统一致性等数字电视终端PC化趋势明显，对在传统PC上提供各类应用业务的厂商进入数字电视的准入门槛大幅降低。随着业内巨头ST及Hisi的加入，特别是后者将成本压得极低而性能强劲，会进一步加速终端更新换代的步伐。单向业务市场占有率已经成迅速下滑的趋势。

重庆、广东、江苏、河北等主要业务开展区域分别环绕或依附区域中心城市，使得当地的广电运营商具有更强烈的新业务发展需求，促使终端的升级换代加快，继而挤压传统产品及服务的影响范围。陕西、江西、青海等地区业务模式发展的步伐会落后于上述地区，尚有缓冲余地。

由于券商的运营模式发生变化，各个券商在增开营业部的同时，大幅削减单体营业部的营业面积以节约成本，原来在营业部的散户甚至大户都不得不回家。他们急需在家中有一台与交易所终端高度相似的终端行情获取及下单委托设备。数字电视机顶盒的普及性使得此类设备成为上述群体的第一选择。毕竟采购计算机并加装宽带，在没有更多的应用的环境时并不是一种划算的行为。上述群体中中老年客户占很高比例，由于观念及习惯的原因，很难适应计算机灵活多样的功能。对他们来说，灵活意味不确定，多样等同紊乱。基于的同样原因，遥控器的使用方法看起来好像远远简单过键盘+鼠标组合，虽然事实上在另外的群体眼中这种说法并不准确。由于中老年客户占相当的比例，在视觉上，这部分群体更愿意接收大屏幕的电视而不能适应计算机显示器屏幕上细腻的字体。内嵌电视节目带来新的应用体验对大多数用户有吸引力，信息资源的匮乏本来也是困扰这部分群体的问题之一。多年来忠党爱国的教育使得这类群体对于电视形式的媒体更易于信任和接受。

根据行业调查，非现场交易客户占相当的比例。各大券商都在压缩场地、设备、员工等的维护成本，提高收益率。但压缩场地，不等于把客户赶回家，不为客户服务。所以各个券商都在各个网络平台上开发终端产品，将服务推送至每一个客户面前。在数字电视平台，现在还没有一个理想的产品能够同时满足券商普遍覆盖、简单易用、下单委托、差别服务的理想产品存在。广电的相对混乱的供应商结构抵御了专业领域厂商的大规模进入。对于券商来说，机顶盒的结构简单，功能受限，也大大的降低了终端维护的成本。毕竟用户使用不当对计算机程序的破坏能力远远超出对机顶盒的破坏能力，越是简单的设备，维护成本越低。券商对于视频推送的效果越来越看重，而广电平台对于此项任务有天然的优势，无论是政策层面还是技术层面甚至客户的信任程度都具有其他媒介所不具备的优势。通过走访几家证券公司，了解到券商对机顶盒终端的期望如下:即时可见、可听性:即时行情即时看见，即时委托成交即时可见，即时资讯即时了解，即时语音定制即时收到等;多功能性:集看行情(大盘分析、报价分析、即时分析、技术分析、特别报道、公告信息)、委托交易、收资讯等多种功能于一身;易操作性:采用图形和快捷键方式，操作简单，易学易会(建议采用钱龙界面);安全性:采用网上交易同等加密方式确保交易安全;快捷性:委托下单数据处理迅速;稳定性:全在线方式，保证行情交易稳定;多样性:看电视的同时，还可以看行情、资讯和下单;低维护成本:不要像计算机一样，经常莫名其妙的原因导致上门服务。

迫切需要向客户销售各类新业务，而几乎所有的新业务都是基于高清、互动。发放终端就成为当下最重要的任务。目前还没有特别成功的业务可以为普及终端保驾护航，急需寻找突破点。网络公司下属研究院终端事业部打造了多款性能强劲的终端，却没有足够丰富且有实在市场需求的应用，为体现自身价值也要积极寻找合作伙伴。

这是一座城市的记忆,永远不能磨灭。

著名作家俞天白先生授权本刊的独家连载,真实记录了改革开放以来,在上海金融史上留下不朽印记的众多人物和事件。

历史跨进了21世纪,中国的证券市场,尽管还存在基本制度的不完善与先天的缺失等一系列弊端,然而新的代表人物却在不断地涌现出来。

申银万国证券公司的总裁冯国荣就是其中之一。

最后一棒

写这个冯国荣,不仅因为申银万国是当代知名券商,而且因为冯国荣是中国金融改革的见证者和参与者,更因为他那出色的市场观察力与判断力。

我认识冯国荣20多年了。1988年夏末秋初,我到中国工商银行上海市分行采访毛应梁行长,接待我的,就是时任办公室主任的冯国荣和现任中国工商银行行长姜建清。当时他们两位都很年轻。后来,国荣调到光大银行担任行长不久,我又和他作了几个小时的闲谈,那时候的他,除了具有丰富的金融理论知识及对金融市场的深邃洞察力以外,还显得十分乐观、坦率和自信。他从光大银行调到申银万国证券公司担任总裁的消息,我是在中国股市从2001年的2345.43点,连续暴跌了两年多后才知道的。他到申银万国正式上任的日期,是2001年6月1日。这一天,正好是那年中国股市的最高点:2345.43!你说巧不巧?他接到的是最后一棒!

一见面,他依然那样乐观、坦率、自信,神采奕奕,笑谑不断。话题就是从我追问他到申银万国走马上任那个日子的真实性开始的。我说,都说这是你的“天命”呢,真的吗?

回首整个2012年，我国证券公司资产管理业务得到了突飞猛进的发展。中国证券业协会的《中国证券业发展报告2013》显示，截止到2012年末，证券公司受托资产规模总计1.9万亿元，较2011年末的0.2万亿元增长了1.6万亿元。而根据最新数据，截止至今年6月底，我国券商的资管总规模已达到破记录的3.42万亿元。2012年5月份，证券业创新大会就紧紧围绕资本建设和业务监管放松两个方面来展开，提出“提高证券公司理财类产品创新能力”、“加快新产品新业务创新进程”等意见，揭开了我国券商资管业务创新发展的序幕。

一、政策支持，证监会为创新开闸

证监会在这次券商资管业务创新发展过程中，发挥了不可替代的推动和策划作用。不断放松业务范围和业务门槛的管制，是证监会推动资产管理业务发展的重要手段。

2012年10月19日，证监会修订颁布了《证券公司客户资产管理业务试行办法》并首次《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》、《证券公司定向资产管理业务实施细则（试行）》，为券商资管业务开展提供规范准则。进入2013年以来，证监会又连续出台了《证券公司资产证券化业务管理规定》、《证券公司债务融资工具管理暂行规定》，为证券公司业务创新提供具体额政策支持，并允许收益凭证作为证券公司融资渠道，大大拓宽了证券公司的融资渠道。

二、业绩发展，大力研发通道业务

自2012年下半年以来，以银证合作为主要形式的通道业务，逐渐成为券商资管规模上的主角。在通道业务中，券商通过定向资产管理方式借由银行提供的资金和项目，仅提供项目运作通道，并不主导资金的来源和使用。

集合资产管理业务、定向资产管理业务与专项资产管理业务共同组成证券公司资产管理业务的三大支柱。而据今年6月底的最新数据显示，券商的定向资产管理业务规模达到总规模的88%左右，也就表明了3.42万亿的券商资产规模中通道业务贡献了将近九成。2010年，银监会叫停了银信合作的通道业务，银证合作成为替代品。如此庞大的通道业务，独特魅力就在于，银行、信托等金融机构可以通过券商定向资产管理运作，实现贷款表外发放、投资受限行业等特定目的。

三、扩大规模，积极推动资产证券化

首届广州金交会隆重开幕

6月26日，为期三天的首届“中国（广州）国际金融交易?博览会”在中国进出口商品交易会展馆隆重开幕。本届金交会促成产融对接项目171个，合计签约金额7146亿元。金交会期间，金融机构积极出台促销优惠政策，共有59家机构推出了236项促销优惠政策。金交会还开设了人才招聘专区，共有48家机构提供了811个招聘岗位，面向各类中高端金融人才和金融财经类高校毕业生。金交会上，各地还隆重推出一批优势金融项目，受到了业界的广泛关注。

本刊将深度报道本届金交会期间举办的论坛、产融对接项目、推介会、金融人才与企业对接会、金融交易等活动。（SMEIF记者/唐道银 林卓军）

在开幕式上，广东省委副书记、省长朱小丹代表广东省政府分别与中国光大（集团）总公司、上海证券交易所、深圳证券交易所签署了战略合作框架协议。

开幕式上，广州民间金融街、中科白云新兴产业基金、广州股权交易中心获得授牌。

韩国进口业协会代表团来访

6月19日，本刊《中国企业走出去》栏目指导单位广东省贸促会陈文杰会长、陈秋彦副会长、张华副会长以及相关部室的领导会见了韩国进口业协会代表团李株泰博士一行18人。近年来，广东和韩国的经贸交流不断增多，合作互信不断增强。7月在韩国丽水世博会广东周举办期间，广东省贸促会将组织企业家代表团一行50余人访问韩国，与韩国企业开展对接交流。（广东省贸促会联络部）

广东省贸促会会长陈文杰（右）会见韩国进口业协会李株泰博士。

“去年券商镣铐被打开后，有的走得的太远，有的跟不上脚步。2013年券商需要停下来好好想想未来创新道路，如何在规范的条框下做出创新。”北京一位参加了券商创新大会的券商负责人告诉《投资者报》记者。

不过，由于证监会对于创新的容忍度有多少，目前没有券商能够明确。上述券商人士道，我们先在认可的前提下，把已经实施的创新业务做大做强，至于后续，虽然充满了不确定性，但不确定性恰恰是机会。

创新大会变身业务交流会

从银监会清理影子银行8号文，到证监会出手点名行为“出线”的国泰君安、华泰证券、中融证券三家券商的资产管理公司，再到国家审计局掀起打击债券代持黑幕的风暴，监管层对去年门户大开的金融机构开始收紧口子。

肖钢就任证监会主席以来，一直没有明确表态，此次券商创新大会他没有出席，令市场猜测不断，未来券商如何迈开创新步子也没有给出定论。大会的称呼都由创新大会变成券商工作会议。创新大会的规格下降，令市场人士失望不已。

参会的券商人士如此描述创新大会的情况：主要形式是轮番上台念稿汇报，下面是瞌睡补觉。这和去年群情激昂的热闹截然相反。

“去年还有分论坛会议，每个分会场，都有证监会的领导充分听取各方的意见，而今年取消了这一环节，成了简单的汇报流水，没有意思。”上述参会的券商领导称。

而这次创新大会的准备时间也太过仓促，很多券商都是在4月底接到邀请通知。一场创新大会沦落成业务探讨交流会。

摘要：自2003年9月国家开发银行（简称国开行）在国内第一次成功发行美元债券以来，美元债券的二级市场建设就成了市场各级参与者讨论的热点问题。虽然目前国内美元债券存量只有国开行的5亿美元五年期债券，但是随着中国经济的发展和外汇储备的增加，国内对美元债券的需求会越来越大，如何建立完善的美元债券市场，尤其是二级市场，已成为当前债券市场亟需解决的问题。文章通过借鉴国际债券市场交易模式的发展经验，结合中国债券市场的实际，对中国美元债券二级市场交易模式的选择进行了分析。

关键词：美元债券；交易模式；做市商

一、金融市场交易模式概述

在金融市场中交易机制亦称市场结构，是指与价格形成有关的市场微观因素，如市场参与者、市场组织形式和交易方式等。这里主要讨论其中的市场组织形式和交易方式，并且将二者称为交易模式。

（一）市场组织形式

市场组织形式是对交易场所的特征描述，有场内市场和场外市场之分。场内市场是指在一个固定的场所集中进行交易并实施集中清算的市场组织形式，它具有交易效率较高、易于监管等特点；场外市场是指交易双方通过一对一的谈判对交易要素达成一致后即进行交易，清算按双方约定方式进行，从而交易不集中在固定场所达成、清算也不进行集中处理的组织形式，它具有能满足多层次和个性化交易需要、市场监管难度较大等特点。

（二）交易方式

交易方式特指金融产品价格形成的方式，是研究市场结构中最重要的内容。交易方式通常可以从两个角度进行划分：从时间角度（即交易在时间上是否连续），分为间断性和连续易方式；二从价格角度可分为报价驱动交易和指令驱动交易。