投资者关系范文精选
投资者关系范文第1篇
进入五月,海外上市公司的CFO们变得异常繁忙,针对资本市场的推广成为他们日程表上重要的一项工作。在这繁忙的时候,良好的投资者关系管理更能凸显其价值。然而每到这个时候CFO们就会抱怨工作的繁忙和效率低下,以往在投资者关系管理中累积的问题就会爆发。
英睿(ICR)企业沟通和投资者关系公司董事总经理Ashley Ammon女士接受本刊专访时,针对大部分中国上市公司披露的财报评论道,“我在纽约经常听到机构投资人反应,中国上市企业在披露方面做的不如非中国上市企业。”但是她强调,公司在华尔街的形象可以通过持续透明的投资者关系工作而改善,“我相信在沟通一致和策略性IR方面做到领先的企业,最终将能获得投资界的认可和青睐。”
这无疑是一个真理。但是如何达成行而有效的投资者关系管理的确是一个难题。为此本刊特与Ashley进行了一系列问答,分享了英睿(ICR)的丰富经验,以供CFO和IRO参考。
《首席财务官》:中国上市公司的投资者关系管理部门一般都很精简,即使是大型的国企也是如此,这种情况是否正常?
Ashley:中国企业的投资者关系部门一般都比较精简,主要是因为中国的资本市场还处于早期发展阶段。“投资者关系”在中国是一个新的概念,与投资活动、披露和报告要求,技术创新,以及融资和新股发行等一系列活动密切相关。即使是在美国,投资者关系在过去很多年也一直是一个行政性的概念。直到最近几年,由于多种因素促使,投资者关系的关键性和战略性作用才越发显著。
我觉得不能把投资者关系部门的规模与其专业性画等号。一个市值高达10亿美元的大型企业也许只有一或两位投资者关系的专职人员。但是这些专职人员一定是行业专家。他们理解全球资本市场的运作,熟悉公司所在的行业以及与之相关的企业,同时具备必要的金融和会计背景。一个由十几个人组成的投资者关系团队,尽管人力充足,但如果缺乏这些才能,是不能有效和成功的与投资者进行沟通的。
《首席财务官》:在您看来,一个合理的投资者关系部门架构是怎样的?应该有哪些必不可少的职位,他们之间如何分工?
Ashley:投资者关系总监可以使公司的CEO和CFO从直接与股东沟通的具体事务中解脱出来。他还承担着制定和贯彻披露策略,掌控投资人预期的重要任务。
此外还需要一或两个支持人员的配合。这些人员应当熟练掌握powerpoint,具有很强的口语和书面表达能力,并且极其注重细节。他们还应当确保公司的推介材料、公司网站和投资者关系网站的内容清晰、简洁和精确。
随着全球投资人有更多的渠道投资中国股票,不管是在中国上市,还是在美国或者香港上市的企业,获取这些公司的信息渠道也在增加,越来越多的中国企业开始认识到投资者关系的重要性,并且愿意投入时间和财力网罗人才,构建他们的专业化团队。投资者关系正在从行政性的被动的地位,演变成具有高度专业性和积极的角色。
《首席财务官》:海外上市的中国公司在投资者关系工作中最容易忽视哪一方面?
Ashley:一般而言,投资者关系管理工作主要围绕着企业的财报管理展开根据企业财报的时机,企业需要明确和规划合适的静默期时间和推广活动。我们相信好的IR操作可以帮助公司制定投资人适当的预期,并且持续达到或超越这样的预期。这样持续下来,就可以树立企业在投资界的信誉,从而降低融资的成本。
海外上市的中国企业经常忽略的一点是,在表述公司的盈利预期时,未能恰当的解释实现这些盈利预期的背景和条件。当这些条件不能落实,以至公司不能达到盈利预期的时候,投资人将完全归责于企业,而企业也将不得不承担相应的惩罚。
《首席财务官》:上市公司如何才能更加有效的利用投资者关系管理公司?
Ashley:中国企业对投资者关系公司提供的服务存在很大的误解。投资者关系公司不应该被视为一个“股票推销”的服务供应商。我经常见到,一些中国客户在雇佣了一家投资者关系公司之后,很奇怪他们的股价为什么没有随之上升。
一个高水平的投资者关系公司是公司在资本市场活动部分最好的咨询顾问,为企业提供有关资本市场的信息和建议,帮助管理层在投资者沟通方面做出最好的决策。投资者关系公司应当提供给客户有关投资者对公司认知的重要数据,帮助CEO和CFO撰写准确、简明和经过归纳提炼的公司信息,以让投资者更能充分理解企业的目标和发展状况。这还可以增强投资者对管理层和企业的信任,降低其对公司投资风险的评估――这一点在目前的市场环境中至关重要。
《首席财务官》:采访时,我们经常会遇到CFO表达一些困惑,不知是自建IR团队还是雇佣财经公关公司,您如何看待海外上市公司IR团队和投资者关系管理公司之间的关系?
Ashley:内部IR团队和外部IR公司并不是互相排斥的。我们很多客户就有自己的IR团队,也有很多客户没有。这往往取决于公司的资源和规模。
我们相信像ICR这样高水平的IR公司对于企业内部IR团队是一个极好的补充。基于我们广泛的客户基础,我们能为企业提供行业准则的建议,而内部团队并不具备这样的视角。同时我们的咨询人员具备华尔街工作的经验,可以提供架构完整和清晰的策略来开展投资者关系工作。
我们还借助自身与华尔街的广泛关系,特别是与卖方分析师的联系,来强化投资者对企业的认知,并且提升客户在投资界的曝光度。与一些IR公司不同的是,ICR的咨询人员多有股票分析或基金管理的背景,我们相比大多数公司管理层更具有独特的视角和高度,可以帮助企业获得投资人最直接和真实的看法,而公司管理层往往很难做到这一点。
《首席财务官》:成功开展投资者关系管理工作有没有一些必要的前提?
Ashley:我认为成功开展投资者关系管理工作的重要前提是,明确投资人对公司的认知,然后准确的表述企业的业务、发展规划以及推动业绩增长的能力。最终管理层用公司的实际行动来证明和投资人沟通的这些内容。一个小企业往往缺乏基本的资源和架构,难以达到上市公司的披露要求,进而导致公司对外沟通的信息和自身能力所及存在差异。很多这样的企业可以通过雇佣合适的咨询顾问,来改善自己的这种状况。一个聪明和专业的IR咨询顾问可以帮助公司更好的解释公司所面临的棘手状况,或者阐述公司提升盈利的方式和能力,然后管理团队进一步落实他们承诺过要做的事情。
《首席财务官》:准确了解投资者的需求可以令投资者关系管理工作事半功倍。CFO作为上市公司投资者关系的负责人,他们怎样才能准确而又迅速的了解投资者的需求?又如何保证信息能够有效及时地为投资者所接受?
Ashley:CFO可以通过与IR咨询人员的合作来加强对投资人需求的理解。具体做法包括:选择具有投资界背景,从事过分析师或者基金经理类似职务的专业IR咨询顾问;开展有效的投资者工作,包括静默期以外与投资人有效、积极的互动,并记录日常的沟通情况;聆听IR的建议,并且针对信息采取行动。
如果管理层经常听到投资人对某一问题的意见,比如公司应当对手中的现金加以利用,CFO就应当认真对待这个意见。我经常听到来自股东类似的意见,并反馈给管理层,然而管理层因某些外部因素无动于衷。而之后,企业的管理团队会来向我咨询,为什么他们的股票相比同类企业估值偏低。
ICR在这方面的做法是,客户与他们的咨询顾问每周都要进行沟通来确保公司在投资者关系方面更有效率。这包含代表公司回应投资者电邮和电话询问,有针对性地参与投资者会议来实现对管理层时间的合理有效应用。
新上市的企业可以先着手了解公司现有的股东需求。IR公司、主要机构投资人和投资银行都是公司在华尔街的“耳目”。不过公司应当了解的是,投资人和投行在本质上还是依照自己的利益行事,不会向公司透露他们最直接的目的和意图。这也就说明了为什么一个IR公司可以在准确传递华尔街的意见时,发挥极其重要和不可替代的作用。
至于确保公司信息有效及时地为投资者所接受,关键要素简单明了:一致性、透明和信誉。
《首席财务官》:CFO们的工作往往很繁忙,既要参与公司战略制定,也要进行财务管理,您认为CFO应该怎样合理分配与海外资本市场沟通的时间?大概会占到多大的比例?
Ashley:CFO的时间分配因企业而异。对于已经设立了财报/企业融资部门的中小企业,我们建议CFO投入大约20%的时间与投资者沟通。这包括每周至少花一个小时的时间与IR团队讨论工作, 包含一个深入华尔街以及熟知公司所在的行业的资深顾问,以确保CFO的时间得到最合理的利用。我们通常会与公司目前的投资人、潜在投资人、卖方分析师以及其他相关人员进行沟通,并且只把最重要的、值得管理层亲自关注的问题转交给企业。我们还会确保管理层在与华尔街交流之前做好充分的准备,从容应对,避免不慎违反美国证监会的规定。
《首席财务官》:那么CFO们应该如何提升与资本市场沟通的效率?对投资者进行合理的分类是不是一个有效的途径?上市公司如何对投资者进行合理的分类?
Ashley:应当管理和控制CEO和CFO直接面对投资人渠道和时间,保证他们有充分的时间来管理和运营企业。有些中国企业的CFO花将近99%的时间在外出差会见投资人,这令我十分惊讶。我相信这绝对不是一个有效的工作方式。一个理性的投资人也不愿看到这样的状况。
CFO不应当直接立刻面对投资人,而是应当由一个咨询顾问或IR专家与之先进行沟通。了解了投资人的疑虑、投资特点和过去的投资记录后,再由CFO与投资人直接沟通。
重申刚才的观点,我们通常衡量一个基金的以下情况来决定该基金投资人是否值得占用管理层的时间:管理的总资产规模;基金类型(共同基金,对冲基金等);投资风格(合理价格成长型 、激进成长型、价值型等);在公司所在行业以及该基金对公司同类企业的持股情况;与该企业过去的会面和沟通记录;该基金是激进投资者还是被动投资者。
《首席财务官》杂志:股价往往被用来衡量上市公司投资者关系管理水平,如何正确看待股价和IR之间的关系?除股价之外,有没有其他一些评价架构和指标体系?
Ashley:我非常不赞同用股价来衡量上市公司投资者关系的管理水平。
我认为,考察IR工作有效性的最直接的标准是,分析师对企业的盈利预期相比公司实际盈利状况的准确性。有效的投资者关系工作减低了投资人的认知和企业实际运营结果之间的差距,从而减少了投资人对公司实际财务数据的“惊讶”。
投资者关系范文第2篇
关键词:投资者关系管理;公司价值;投资者保护;金牌董秘
中图分类号: F275文献标识码:A文章编号:1001-6260(2009)04-0138-07
中国证券市场进行的全流通变革及后全流通背景把投资者关系管理(Investor Relationship Management,IRM)推向了风口浪尖。既有研究表明,IRM有利于改善公司治理结构和经营管理(杨义灿 等,2006)、降低融资成本(Lang,et al,1993)、实现公司价值最大化(Higgins,1992),进而在推进投资者保护方面发挥重要作用。分析IRM水平与公司价值及公司绩效的关系,寻找理论和实证证据,对于推进上市公司IRM管理的开展及其制度完善具有重要的现实意义。
随着我国资本市场的日益成熟和规范,上市公司的IRM工作逐渐成为提升上市公司治理水平、实现公司价值最大化、保护投资者利益的内在需要。良好的投资者关系管理,有利于促进大股东与中小股东之间、外部股东与内部经理层之间的沟通。因此,加强和完善IRM工作,处理好公司和股东之间的关系,获得投资者的长期支持,改善公司的治理结构和经营管理,进而提升上市公司价值,保护投资者利益,具有深远的意义。
然而,目前IRM更多是以理论形态存在,因其量化难度高,使得目前国内该方面的实证研究文献较少。又由于我国体制背景和市场环境的特殊性,使该类研究更为匮乏。近两年备受关注的《新财富》金牌董秘的评比数据给我们提供了量化依据。因此,本文将借助金牌董秘的评比结果,基于中国资本市场环境和特定的制度环境,探讨IRM与公司价值及绩效之间的关系。
一、文献回顾与研究假设
(一)文献回顾
IRM产生伊始其基本职能即被定位为确保上市公司的股价充分地反映公司真实价值,使其拥有公平合理的市场价值,因此,IRM价值的研究主要集中在上市公司的价值创造方面,同时探讨IRM在提高公司股价、提高资本流动性、降低资本成本及保护股东价值、防止“掏空”等方面的作用。
首先,良好的IRM通过降低信息不对称风险,提升公司价值。信息不对称会导致资源分配无效并带来市场均衡利率增大的逆向选择问题(Akerlof,1970),Aboody 等(2005)、Francis等(2005)、Kravet等(2007)、Manuel等(2007)的实证研究表明,代表了外部投资者与内部管理层的信息不对称风险可以被市场所定价,高透明度公司、低信息不对称风险公司会带来权益资本成本的变化,引起市场期望回报率的降低,从而可以提升公司价值。
一个完善的资本市场的重要特征是上市公司的高透明度,这能降低投资者的信息风险,提升股票的流动性,并降低资本成本。而达到此目标的一个重要答案就是IRM计划的实施(Bushee,et al,2007)。有效的IRM政策能使公司加强在资本市场中的透明度,改善公众对公司的了解,提高分析师对公司的关注度,并吸引机构投资者 (Chang,et al,2006)。
其次,及时与投资者交流和沟通,可以增进上市公司的可信度,从而提升投资者对公司前景的信心,提升公司价值(Diamond,et al,1991)。正如美国SEC前主席Arthur Levitt所提出的,公司透明的信息能够提升投资者信心,因而增加流动性,减少资本成本(Levitt,1998)。Brennan 等(2000)指出投资者关系与公司价值之间存在间接关系。投资者关系管理不仅可以减少资本成本并提高公司市场价值,其另一个重要功能是增强管理层的信誉,而信誉在公司并购过程中会产生较大的并购溢价。投资者关系管理不管是通过公开披露有用信息,还是通过吸引开展专业化研究和研究报告的分析师,其实质都是为所有投资者提供一个诚信的信息平台。因此投资者关系管理可以提高股票的流动性(Hong,et al,2005),从而导致更高的股票价格。麦肯锡的全球投资者观点调查结果也表明,良好的IRM会增强投资者对公司的信心,增加现金流的预期增长率,投资者更愿意为公司支付更高的溢价。
最后,良好的IRM可以有效地制约大股东的掏空行为,保护公司价值,促进投资者保护。公司价值的增值不仅在于通过传递良好的信息,带来短期的市场效应,更重要的在于从长远来看,它能够有效地促进公司治理、制约大股东的掏空行为和内部人控制行为,从公司自身治理质量提升方面增进公司价值,提高公司绩效。
公司通过良好的IRM工作,可以实现与投资者的互动沟通,随着上市公司透明度的提升,投资者能够在一定程度上加强对公司的监督,减少监督成本,同时可以缓解问题,减少成本。例如,高透明的信息能够优化管理层酌量性投资决策、约束高管对他们自身和其他利益体的机会性支付、提高契约效率、方便投资者对管理层的监督、减少诉讼成本等(Watts,2003;Ball,et al,2005),因此提升公司价值和绩效。同时,完善的IRM,有利于股东加强对公司经理层的监控,也有利于小股东利用法律法规等手段监控大股东,使得法律对投资者的保护在较大程度上得到落实,进而减少掏空行为,保护公司价值(La Porta,et al,2002)。
当然,对于IRM和提高披露水平是否必然降低资本成本,也存在一些争议。Botosan(1997)认为,现有的研究都是选择某些指标来替代资本成本,很多研究结论不是直接使用真实资本成本,所以结论是可疑的。他详细定义了权益资本成本的计算公式,通过披露水平和资本成本的相关性分析发现,并不是所有公司的IRM都能降低资本成本,只有那些分析师关注的公司,IRM才能降低资本成本。Hong 等(2005)通过建模研究发现,由于IRM是需要投入和成本的,管理层实施IRM活动并不必然会提升股价,但可以强化他们股票的流动性,以防他们不得不因为流动性原因卖出其权益资产。
国内方面,林斌等(2005)研究发现,规模大、业绩好的上市公司具有良好的IRM水平。杨义灿 等(2006)从理论上分析了IRM能够通过改善公司治理结构进而提升公司价值。李心丹等(2007)通过实证研究发现中国上市公司IRM能够提升公司价值,投资者也愿意为IRM水平高的公司支付溢价。汪炜等 (2004)、曾颖等(2006)对中国资本市场的信息披露研究也基本支持价值增加的观点。
上述研究的一个基本结论是,IRM能够提升公司价值和绩效、降低投资风险,保护外部股东利益。然而,在我国这方面的研究尚处于萌芽状态,大部分是从信息披露角度进行的研究,并不能真正代表IRM的好坏。因此,从对董秘的社会评价出发,研究良好的IRM能否带来公司价值和绩效的提升,从而起到投资者保护作用,更具有说服力,同时也具有重要的实践意义。
(二)研究假设
从既有研究文献来看,IRM能够有效地影响公司价值和绩效。首先,具有良好IRM的公司,信息透明度更好,外部投资者与内部管理层之间的信息不对称风险更低,从而降低外部投资者对公司预期的回报率,即降低公司的权益资本成本,提升公司价值;其次,良好的IRM,可以增加上市公司的可信度,产生投资溢价,提升公司价值;最后,IRM的功能不仅在于其信息效应,更在于其作为一种有效的公司治理机制,可以在一定程度上防止公司被“掏空”,防止大股东剥削和内部人控制,同时降低成本,提升公司决策效率的同时提升公司绩效。
因此,我们在得出基本结论的同时也提出一个研究假设,即:上市公司IRM水平越好,其公司价值和绩效也越高。
在本文第二部分中,我们将利用我国上市公司的相关数据对上述理论假设寻找实证证据。
二、IRM与公司价值:实证证据
(一)实证研究设计
1.IRM水平、公司价值与绩效替代指标
(1)本文借用2005及2006年金牌董秘的评选结果作为评价IRM水平的标准。评选活动由《新财富》杂志发起,以国内股票市场当年年底上市交易的公司董事会秘书为评选对象,同时剔除截至当年年底受到过公开谴责、行政处罚的公司。从对上市公司董秘有所了解且相对公平公正的第三方角度考虑,参评主体确定为相关监管机构(深圳证券交易所和上海证券交易所)、机构投资者(基金经理和证券分析师)、散户投资者及相关媒体资深记者,请他们对符合标准的合格上市公司董秘进行提名和投票。评选过程经过二轮投票,第一轮根据董秘总得分产生100名“优秀董秘”名单并进入第二轮投票,根据最终总得分评出当年中国上市公司中最优秀的50名“金牌董秘”。其评分计算公式为:
董秘总得分=获得监管机构票数×100×0.3+(基金经理投票给该董秘票数/参与投票的基金经理总数)×100×0.2+(证券分析师投票给该董秘票数/参与投票的证券分析师总数)×100×0.2+(个人投资者投票给该董秘票数/参与投票的个人投资者总数)×100×0.15+(财经媒体记者投票给该董秘票数/参与投票的财经媒体记者总数)×100×0.15
需要指出的是,董事会秘书是由董事会聘任的高级管理人员。《公司法》第124条规定:“上市公司设立董事会秘书,负责公司股东大会的董事会会议的筹备、文件保管以及公司股东资料的管理,办理信息披露事务等事宜。”可见,董事会秘书非董事长秘书,也非一般的秘书,而是由董事会聘任对董事会负责的公司高级管理人员。由此可见,董事会秘书具有重要的管理投资者关系的职能。
(2)本文使用Tobin′s Q值和总资产收益率(ROA)来衡量公司的价值及业绩水平。Tobin′s Q 值即指资产市值与其重置成本之比。但若以重置成本作为权值计算的基础,将会存在计算上的困难,因此本文以账面价值作为权值计算的基础,较为可行。
Tobin′s Q=资产市场价值/资产账面价值
Tobin′s Q>1,表示公司市场价值较账面价值高,显示公司经营绩效受投资人肯定;Tobin′s Q
公司绩效通常指公司的盈利能力,国内学者大多采用传统的财务指标,如每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)、总资产收益率(ROA)等来衡量公司绩效,本文采用总资产收益率(ROA)测度公司绩效水平。
2.样本选取
本文选取沪、深两市A股市场2005年、2006年挂牌交易的公司,按如下标准进行筛选:(1)分别在2005年、2006年获得金牌董秘称号的公司;(2)剔除金融行业的上市公司;(3)剔除2005年或2006年退市的公司。这样获得样本2005年为48家,2006年为47家。
同时为了便于对比分析,我们分别为这些公司寻找了配对样本,配对原则为:(1)上市地点相同;(2)处于同一行业;(3)资产规模最接近。这样我们筛选出2005年和2006年的控制样本分别是48家和47家,从而研究样本分别变为96家和94家。研究样本总数为190家。本文的数据均来自国泰安CSMAR数据库。
3.变量设计
本文采用描述性统计与多元线性回归对问题展开研究。在多元线性回归中变量定义如下:
(1)因变量。本文选用了i公司t年度的Tobin′s Qit和总资产收益率ROAit值。
ROAit=(NIit/TotalAssetsit)×100%(1)
公式(1)中,NIit代表i公司t年度的净利润,TotalAssetsit代表i公司t年度末的资产总额。
(2)Tobin′s Q值。我们借鉴了苏启文等(2003)、汪辉(2003)以及夏立军等(2005)的方法,计算公式如下:
Tobin′s Q =市场价值/重置成本
=(每股价格×流通股股数+每股净资产×非流通股股数+负债账面价值)/总资产
(3)解释变量。本文将用IR表示解释变量,即获得金牌董秘的公司IR=1,没有获得金牌董秘的公司IR=0。
(4)控制变量。基于现有研究文献,影响上市公司价值的因素有很多,这些因素包括公司规模、资本结构、上年公司业绩、第一大股东性质等。因此本文选择包括公司规模、公司资本结构、上年公司业绩、独立董事比例、前十大股东持股比例平方和、第一大股东性质等作为控制变量。这些变量的定义及含义见表1。
(二)实证结果分析与讨论
1.描述性统计结果分析
表2为变量的描述性统计。结果表明, Tobin′s Q值最小为0.89,最大为6.24,均值为1.22;ROA最小值为-0.68,最大值为0.22,均值为0.05,说明上市公司间的绩效水平有一定差距。ROAt-1最小值和最大值分别为-0.27和0.28,差距较当年ROA小些。另外,发现Top 1 chr.的均值为0.31,这说明大多数样本公司的第一大股东性质为国有股。
2.回归模型
为了进一步在控制相关因素的基础上,分析IRM的业绩效应和价值效应,我们进行了多元线性回归分析。根据前面的理论论述和有关变量定义,我们采用以下两个模型对研究问题进行实证分析。
模型1:
ROAit=β0+β1IRit+β2LnAit+β3Levit+β4ROA1it+β5IDRit+β6Herfinit+β7Top 1chr•it+β8Yearit+εit
模型2:
Tobin′s Qit=β0+β1IRit+β2LnAit+β3Levit+β4ROA1it+β5IDRit+β6Herfinit+β7Top 1chr•it+β8Yearit+εit
3.模型多重共线性诊断
由于解释变量之间的多重共线性会影响回归效果,在回归分析之前,有必要对变量的多重共线性问题进行检查。本文运用相关系数分析法对变量之间的共线性进行了诊断,双尾Pearson相关系数分析结果见表3(表中上栏为Pearson相关系数,下栏为双尾显著性水平)。
可以看出,解释变量IR和ROA1相关性最高,相关系数为0.31。但是,只要相关系数不超过0.8,就不必担心解释变量之间多重共线性问题。因此,我们可以排除解释变量之间的多重共线性问题。
4.回归结果分析
我们使用模型1和模型2对配对样本进行了回归,回归结果见表4。
可以看出,两个模型的调整后R2都在20%以上,模型1中达到了39%,这说明ROA有39% 能被模型中所有变量整体解释,模型2中为62.8%,说明Tobin′s Q有62.8%能被模型中所有变量整体解释,线性拟
注:括号内为t 或f 的显著性水平。
合度较好。两个模型的F值都在0.01水平上显著,方程的整体显著性水平较高。
此外,模型1和模型2中,核心变量IR对因变量的影响均为正面影响。相关性系数显著水平分别为5.9%、0.5%,分别在10%、1%显著性水平下高度显著。这说明,投资者关系管理在提升公司绩效和价值中具有显著作用。这验证了本文的假设,即上市公司投资者关系管理水平越好,其公司绩效和价值也越好。控制变量总资产对数(LnA)在模型2中在1%水平下显著,在模型1中不显著,说明公司规模对市值影响较大,对财务指标影响较小。资产负债率(Lev)在两个模型中均显著,这说明股权结构影响到公司绩效。另外,上年度总资产收益率(ROAt-1)在两个模型中都显著,说明控制这一因素是合理的。Top 1chr.在模型1中在10%水平下显著,在模型2不显著,这说明第一大股东性质对公司财务业绩影响较大。虽然本文选择的是截面数据,但是通过对前一期业绩指标(ROA t-1)的控制,就能在一定程度上消除截面数据研究存在的不足,更有利于说明本期公司的业绩表现。
三、研究结论与政策建议
本文运用《新财富》金牌董秘的评比定义IRM的好坏,采用总资产收益率、Tobin′s Q等业绩指标作为公司绩效和价值的衡量指标,运用描述性统计和多元回归等研究方法,从多角度分析了IRM与公司绩效之间的关系。本文从实证上验证了投资者关系对公司绩效的影响,即IRM越好,公司绩效越好。
跟发达国家相比,我国上市公司在IRM方面还存在一定的差距,主要表现在:其一,我国上市公司还没有形成完整的IRM理念,尊重投资者尤其是中小投资者的意识不强;其二,我国上市公司的IRM是单向的,而国外上市公司IRM是双向的,是一种可以使投资者与上市公司随时保持沟通的机制;其三,我国上市公司IRM的内容少,形式单一,主要在公司年报和中报、董事会公告、发行时的路演等载体或活动中零星出现。
因此,作为一种重要促进投资者保护的证券市场制度,笔者认为:在后全流通时代,应当加强对上市公司实施IRM的管理和指导,培养上市公司的IRM意识;同时,作为一项促进公司治理的重要工具,IRM对于上市公司进行市值管理和治理完善具有重要的借鉴和应用意义;当然,对于外部投资者来说,评估上市公司的IRM状况,对于改善投资方向,进行股票投资选择,保护自身利益也具有较强的参考性意义。
当然,本文囿于金牌董秘评比的不完善性,结果可能会受到一定影响。随着上市公司IRM指数和数据库的逐渐完善和充实,可以继续对该领域进行深入研究和探讨。
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投资者关系范文第3篇
关键词:投资者关系管理;投资满意;治理结构;财务绩效;上市公司
中图分类号:F830.59 文献标识码:A
文章编号:1000-176X(2009)11-0075-06
上市公司投资者关系管理是指上市公司通过充分的资源性信息披露,综合运用金融和市场营销的方法,加强与投资界的沟通,建立良好的公司与投资界的互动关系,促进投资界对公司的了解和认同,实现公司价值的最大化的战略管理行为[1]。对于上市公司而言,良好的投资者关系管理有利于完善上市公司的治理结构,有利于树立公司的形象,提升公司无形资产,并有利于增强企业的危机处理能力,减少股价波动,从而促进投资者的投资满意。
根据对于证券价格的影响力,以及通过对于市场中交易主体的信息分布、信念形成等所拥有的影响力,可以将投资者划分为个人投资者和机构投资者。个人投资者是指以个人独立身份进入证券市场进行投资交易和投资决策的投资者。个人投资者资金较少,基本上没有单独影响股票价格的能力。但从开户数据来看,我国个人投资者占绝对多数。机构投资者指从事证券意义上的非个人化投资行为的、职业化、社会化的团体或机构。机构投资者具有专业水平高,交易费用低廉等特点,是市场上重要的专业投资力量。个人投资者和机构投资者具有不同的投资规模、投资手法、分析能力和行为特点。因此,上市公司的投资者关系管理活动对于不同投资者的投资满意度所产生的影响也不尽相同。本文分析了上市公司投资者关系管理对不同投资者投资满意的影响及其相应的作用机制,构建了投资者类别对投资者关系管理与投资满意度间关系的调节模型,并对模型进行了实证检验,从而为上市公司更加有针对性地进行投资者关系管理活动提供了借鉴。
一、假设提出
(一)投资者关系管理对治理结构的影响
同个人投资者相比,机构投资者拥有专业的人员,具备相应的经营知识和专业技能,有时间、精力和财力,能够对其所投资的公司实施有效的监督,履行股东的职责,同时也使机构投资者参与上市公司治理成为可能。上市公司经营者不得不重视机构投资者的意见,从而保证终极受益人的权利[2]。
Healy,Hutton和Palepu发现机构投资者倾向于购买披露增加的公司的股票。因此上市公司的信息披露越好,机构投资者就越愿意购买该公司的股票[3]。由于拥有的证券资产巨大,机构投资者即使使用分散式的组合投资策略,持有的某一上市公司股票量仍然很大。因此,机构投资者一旦购买了该公司的股票,从减少投资损失的角度出发,就会积极地去寻找参与公司治理的有效方式,并能够凭借资本实力实质性地参与公司经营的决策中。
而个人投资者由于其资本实力较小,风险承受能力有限,往往更多地是从事于短线操作。由于持有的股票时间短,个人投资者往往不真正关心所持有股票的上市公司是否有着健全的治理结构,是否具备真正良好的盈利能力。因此,即使上市公司对投资者关系采取了大量的措施,个人投资者由于关心程度不够而难于感知到由于投资者关系管理活动所带来的治理结构改善。因此:
H1:相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司治理结构规范程度的感知。
(二)投资者关系管理对财务绩效、投资满意的影响
财务绩效反映的是企业在一个经营周期内所取得的经济成果。由于机构投资者是一种专业的、理性的投资,其投资重点更多地是关注上市公司能否为股东创造长期价值,因此,上市公司资产带来经济收益的能力是机构投资者对上市公司的重点考察能力。当上市公司具有健全的投资者关系管理时,意味着上市公司能够及时就各种问题向市场披露相关信息,并同投资者进行沟通,从而使得投资者能够对上市公司赢利的能力保持信心,并保持对持有该上市公司股票的信心。
由于中国市场的特征,个人投资者在参与市场投资的过程中,更多地是相信市场的收益取决于监管机构对于市场的政策性引导,而非上市公司自身的主观努力,投资关系管理的完善并不能够显著提升个人投资者对于公司绩效的感知以及持有该公司股票的信心。因此:
H2:相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司财务绩效的感知。
H3:相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对该公司投资的满意程度。
(三)治理结构、财务绩效与投资满意的关系
由于机构投资者的特有属性,使得其参与公司治理成为可能。从美国的经验来看,近年来美国的机构投资者确实推动甚至改变了公司治理的模式,对企业的经营产生了实质性的作用。美国在20世纪90年代后期出现了专门以此为投资理念和投资手段的私募基金和共同基金,他们采取的投资策略就是专门选择公司治理不好的上市公司投资,取得较大的股权后,通过劝说、说服、罢免等逐步升级的手段改善上市公司治理,从而提升公司的绩效而获利。可见,虽然个人投资者对于公司治理结构对公司财务绩效感知有一定的影响,但是机构投资者对于这一影响作用更加明显[4]。
机构投资者对获取投资收益表现出很强的内在偏好,其原因是机构投资者面临着其他金融中介机构的竞争,只有获取一定的收益,才能维持机构本身的生存和发展。同时,机构投资者是众多委托人的人,必须满足资金所有人的收益要求,否则资金所有人将改变其资金的人。机构投资者对于收益率的要求决定了机构投资者对于上市公司的基本面的要求。只有基本经营与财务绩效良好,并有着很好的估值,才能够为机构投资者带来足够的收益。而中小投资者由于承受风险能力弱、投资收益期待低,因此在市场上的行为更多地是表现为从众行为和明显受到各种消息的影响。因此:
H4:相对于个人投资者而言,上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于上市公司财务绩效的感知。
H5:相对于个人投资者而言,上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。
H6:相对于个人投资者而言,上市公司的财务绩效更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。
综上所述,在考虑了投资者分类的调节作用后,本研究的研究模型如图1所示。
二、研究设计
(一)量表设计
本研究主要目的是探究投资者关系管理在投资者类别的调节下,对投资满意的影响。据此,对相关测量变量进行了设计,测量变量主要涉及四个相关概念:投资者关系管理、治理结构、财务绩效和投资满意。
目前,国内外对于投资者关系管理的测量都进行了一定的研究,他们的测量多数都是结合相应的研究背景对题项进行适当修改得来的。对于从上市公司和投资者关系管理的角度,如何采取合适的评价方法,评价投资满意的研究并不多,因此,本研究自行开发设计了上市公司投资者关系管理的测量题项,用于测量IRM对投资满意的影响。
本文认为,投资者关系管理是上市公司运用财经传播和营销的原理,对公司向投资者、财经媒体和其他各界传播信息的内容、渠道和方式进行管理,确保投资者利益的最大化,并最终实现公司利益最大化的一项战略性的管理工作,其测量题项部分来源于Chandon[5]、李心丹[6]的研究,其余则来源于研究的定性访谈;治理结构是公司的内部治理结构或内部治理框架,其测量题项来源于Gabbioneta[7]等人的研究;财务绩效是一定经营期间的企业经营业绩和经营效果,其测量题项来源于Gabbioneta等人的研究;投资满意是投资者基于对自己所投资的公司的所有方面的评价而产生的正向情感状态,其题项来源于Helm[8]、Shim[9]的研究。
测量均采用Likert 5级量表,询问被访问者实际情况是否与所描述的情况相符合,答案从1“非常不符合”到5“非常符合”。
初始量表确定之后,作者与5名拥有硕士以上学历背景的上市公司的投资人进行了座谈和沟通,以保证测量题项的内容有效性,其中三人为上市公司董事会成员,二人为基金公司投资经理。所有参与者均独立对问卷进行了填答,并在此基础上对测量内容、题项选择、问卷格式、问卷易懂性、术语准确性等问题进行了评价,并就哪些题目应该增加、调整或者删除提出了修改意见。随后,对70个上市公司的投资者发放了问卷,进行了预测试,并就预测试当中所收集到的反馈意见再次对问卷中的题项进行了调整。
通过上述过程,共确定了26个题项。其中12个题项被确认用以测量投资者关系管理,4个题项被用来测量财务绩效,6个题项被用来测量治理结构,4个题项被用来测量投资满意。
(二)数据收集
本研究采用实地发放调查问卷与访谈的调查方式,随机选取了500位投资者作为调查对象,考察其对于上市公司投资者关系管理的反馈情况以及投资者关系管理对于公司治理结构、财务绩效与投资满意的关系。样本的具体情况如表1所示。此次实证研究共发放问卷500份,回收了257份问卷,回收率为51.4%,满足了调查研究中回收率不低于20%的要求,其中有效问卷241份,有效率为94%,个人投资者76人,占总数的31.5%,机构投资者165人,占总数的68.5%。
三、数据分析与假设检验
(一)信度检验
本文运用SPSS软件,通过Cronbachs alpha系数来检验测量工具的内部一致性。投资者关系管理的alpha系数为0.9712,财务绩效的alpha系数为0.9475,治理结构的alpha系数为0.9642,投资满意度的alpha系数为0.9568。所有的Cronbachs alpha系数均大于0.7。因此,信度均可以接受,量表信度较高。
(二)效度检验
效度检验是衡量量表质量的一个重要标准,它是指一个量表所要测量的事物特征是否确是真正要测量的。本文先用探索性因子检验了量表的单维性,再通过收敛效度和区别效度对结构性概念进行效度检验。
探索性因子分析。本研究的探索性因子分析结果显示,KMO值为0.969,达到一般认为的0.5的标准,显著性水平P
收敛有效性。本文采用验证性因子分析方法,通过考察每个潜在变量的平均方差提取量(AVE)来评价收敛效度,该过程在Lisrel8.7中实施,采用极大似然估计。结果显示,4个变量的AVE值分别为0.7371,0.8198,0.8153,0.8445,均超过了0.5的可接受水平。因此,本文的4个概念有较高的收敛效度。
区别有效性。即量表区别不同维度或者概念的程度,当量表与不同概念的测量工具相关程度很低的时候,说明该量表具有区别有效性。具体来说,区别效度可以通过将AVE的平方根与概念之间的相关系数相比较来进行判别。相关分析结果如表2所示,各潜在变量的AVE的平方根均大于其与其它潜在变量之间的相关系数,表明这些概念之间具有较高的区别效度。
(三)模型分析与结果讨论
1.结构方程模型的评价
本文采用Lisrel 8.7对理论模型进行了验证,数据结果如表3所示。我们以量表中投资者类别为标准,将样本分为两个子样本,“个人投资者”子样本和“机构投资者”子样本。
在两个子样本中,“个人投资者”样本模型的χ2/df=3.81,“机构投资者”样本模型的χ2/df=3.56,整体模型的χ2/df=3.97,说明总体拟合效果较好,同时,RMR值、RMSEA值均小于一般所认为的0.08的标准,而且GFI、NFI、CFI、AGFI值也都达到大于各项研究所建议的0.9的标准,各项拟合度指标都令人满意,模型的拟合效果较为理想。
2.路径系数比较
随后本文进一步检验了在不同的投资者类型下,各变量之间关系的差异。我们在两个子样本中对理论模型进行结构方程的检验,可以得到理论模型假设的各路径的标准化系数和T值。如表4所示。
表4的结果表明,所有路径在不同的样本组间都存在差异,而且都符合本研究假设规定的变化趋势。相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司治理结构规范程度、财务绩效的感知以及对该公司投资的满意程度;相对于个人投资者而言,上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于上市公司财务绩效的感知以及对于该公司投资的满意程度;同时,上市公司的财务绩效更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。
3.路径系数差异显著性检验及研究假设验证
在前述的研究中,我们得到了两个子样本组中变量之间的标准化路径系数,通过直观的比较我们可以看出它们的大小存在差异,但我们还不能断言某一变量对另一变量的影响是因为受到了投资者类别的调解,因为对于这种差异的显著性我们还无从得知。我们利用多组分析方法在“个人投资者”和“机构投资者”两组样本中检验非限定的理论模型,如表5所示。由表5数据可知,多数路径系数的差异在p
四、结论与展望
本文以中国上市公司的投资者关系管理为背景,研究了在投资者类别的调节下,投资者关系管理对投资满意的影响以及相应的作用机制。构建了投资者类别对投资者关系管理与投资满意的调节模型,并对模型进行了实证检验。
研究结果表明,相对于个人投资者而言,上市公司的投资者关系管理更容易影响机构投资者对上市公司治理结构规范程度、财务绩效的感知以及对该公司投资的满意程度;上市公司的治理结构更容易影响机构投资者对于上市公司财务绩效的感知以及对于该公司投资的满意程度;同时,上市公司的财务绩效更容易影响机构投资者对于对该公司投资的满意程度。从中不难看出,上市公司的投资者关系管理容易对机构投资者产生作用,但也能够对个人投资者造成积极地影响。这说明,如果上市公司想要完善公司治理结构以及获得更好的财务绩效时,就应该更注重对于机构投资者的关系管理。同时,上市公司如果想要获得机构投资者的投资满意,就要更注重公司治理结构的不断完善以及公司的经营业绩。本研究仅区分了个人投资者和机构投资者对投资者关系管理进行研究。在未来可以进一步细化机构投资者的类型来展开研究。
参考文献:
[1] 李
心丹,肖斌倾,张兵,朱洪亮. 投资者关系管理能提升上市公司价值吗?――基于中国A股上市公司投资者关系管理调查的实证研究[J]. 管理世界, 2007,(9):117-128.
[2] 毕子男. 机构投资者对证券市场效率影响的研究[D]. 长春: 吉林大学, 2007.
[3] P. M. Healy, A. Hutton, K. G. Palepu. Stock Performance and Intermediation Changes Surrounding Increases in Disclosure[J].Jounral of Financial, 1999,16(3): 81-100.
[4] 罗栋梁. 我国机构投资者与上市公司治理的实证研究[D].成都: 西南财经大学, 2004.
[5] J. L. Chandon, P. Y. Leo, J. Philippe. Service Encounter Dimensions-A Dyadic Perspective: Measuring the Dimensions of Service Encounters as Perceived by Customers and Personnel[J]. International Journal of Service, 1997,8(1): 65-86.
[6] 李心丹, 刘玉灿, 肖斌卿. 中国上市公司投资者关系管理运作机制的研究[J]. 中国管理科学, 2005,13(3): 79-83.
[7] C. Gabbioneta, D. Ravasi, P. Mazzola. Exploring the Drivers of Corporate Reputation: A Study of Italian Securities Analysts[J]. Corporate Reputation Review, 2007,10(2): 99-123.
投资者关系范文第4篇
投资者关系是指上市公司与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的沟通与交流关系。投资者关系管理是指运用财经传播和营销的原理,通过管理公司同财经界和其他各界进行信息沟通的内容和渠道,以实现相关利益价值最大化并如期获得投资者的广泛认同,规范资本市场运作，实现外部对公司经营约束的激励机制,实现股东价值最大化和保护投资者利益,以及缓解监管机构压力等。
现在，投资者关系管理在欧美国家已经得到了普遍认同。据Kwok和Dobbin2001年对美国公司在1965――1994年的投资者管理的研究分析，80年代末，专业的投资者关系作为一种职业开始成形，90年代中期430个大公司中将近一半的公司引入投资者关系部门。从欧洲的状况来看，很多公司成立了投资者关系部门，公司执行官、基金经理人和分析师对投资者关系的管理表示重视。
中国市场由于起步晚，在投资者关系管理的理论和实践上也相对较为迟滞，中国真正意义上的投资者关系管理，我认为起源于股权分置改革，股权分置改革唤醒了投资者的股东意识，投资者关系开始引起重视。
而在此之前，上市公司或者是回避二级市场的投资者以显示自身不参与市场投机的清白，或者是漠视流通股的应有权益，因为在大部分股份不可流通的股份结构下，即使所有的流通股股东加起来，在股东大会上依然是小股东，大股东与小股东的利益导向也不一致。
针对中国上市公司的投资者关系管理水平情况，“2004年度中国A股公司投资者关系报告”得出的基本结论是，调查的样本上市公司IRM总体状况较差，大多数公司对投资者关系管理重要性的认识和实践水平处于起步阶段，尚没有一家上市公司的投资者关系管理水平可以称之为“卓越”。针对投资者关系管理，2005年初，《中国经营报》与证券之星网站也进行了专业网上调查。在所有被调查者中,中小投资者占93.80％ ，专业人士和财经爱好者占6.20％。调查结果显示，对上市公司投资者关系管理表示十分满意的占2.68％;基本满意的占3.72％;不满意的占32.47％;很不满意的占61.13％。其中，不满意的事项主要集中在违规担保黑洞、信息披露不真实不及时、高管人员职务犯罪、再融资时缺乏与投资者沟通、咨询电话无人接听或态度不好等方面。
股权分置投票时，上市公司和大股东在中国的资本市场上第一次切切实实感受到股东的重要性，中小投资者也开始真正体会到一个积极的投资者参与的权利。下一步中国的投资者关系管理走向何方，我认为上市公司与大股东的沟通相对较为充分，关键还是应该回到对中小投资者利益的保护上来。
实际上，中小投资者利益的保护，与整个市场的信心和发展息息相关，因为正如美国资本市场上所说:保护最弱小的那个投资者，就是保护整个华尔街。
我国的投资者关系管理已经逐渐引起了政府和上市公司的重视，但是现阶段投资者的权益还得不到彻底的保障的事例还比比皆是，而中小投资由于其本身的弱点以及不健全的法律法规无法对其进行保障，长期以来受到严重的侵害。同时上市公司违法、违规，大股东通过操纵公司，恶意侵害中小股东权益的事件屡有发生且愈演愈烈，手段和方式也是多种多样，严重地干扰了证券市场乃至整个资本市场的健康发展，挫伤中小投资者的积极胜，阻碍市场经济发展的步伐。而中小股东的权益受到侵害后，维权路径缺乏。
中小股东权益受损的原因
世界各国的学者对于什么是法律上的小股东以及大股东和小股东之间的区别有着不同的看法，这些看法大致可以分为:事件说和比例说。事件说认为是否成为大股东的标准并非完全以其所持股份是否达到某一比例为绝对标准，而是以在涉及到公司运作的每一具体事件中，视股东对该事件的影响力和决定力而定。而比例说认为，区别大股东和小股东的关键在于持股比例，占有公司股份绝对多数比例的股东就是大股东，反之，则是小股东。一般而言，持有过半数表决权的股东为大股东，持有表决权不足半数的股东为小股东。但是，由于上市公司往往规模很大，股份非常分散，所以股东只要单独持有一个上市公司20%-30%甚至更少的股份就能控制公司的表决权并进而成为事实上的大股东。因此，至于究竟拥有多少表决权构成大小股东，则应视股权的分散程度、股东对出席股东大会的兴趣、做出决定所要求的表决权数量是简单多数还是绝对多数等具体情况而定。在划分大小股东时，只能以事实来判断和描述，而不能单纯地用简单的数字比例进行区分。
中小投资者的基本特点决定其自我保护能力弱，风险承受能力差的现状，在我国证券市场发展的初级阶段，中小投资者的权益容易受到侵犯。
我国中小投资者权益受到侵害的现状可以分为以下几个方面:
首先，侵害来自上市公司内部。
上市公司内部对中小投资者的侵害主要体现在:一是，上市公司非正常分红。分红本来是上市公司让投资者享受公司成长受益而给予投资者回报的方式，但是我国当前的中小投资者却是分红中的弱势群体。当前我国上市公司分红出现了两种局面:“钓鱼式分红”和“掏空式分红”。这两种分红局面的出现都是为应付证监会在2004年12月出台的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，该规定明确说明上市公司的再融资活动要与现金分红结合起来，上市公司最近三年未分红的不得向社会公众增发新股、发行可转债或向原股东配售股票。“钓鱼式分红”即微利分红，分配少量的现金，保留住了再融资的资格，这种分红方式使得投资者只能得到微薄的回报，远远不够补偿购买股票的成本;“掏空式分红”大多应用在垃圾公司，大股东对再融资不抱希望，通过上市公司实施高派现的方式将可分配利润吃光，由于非流通股的成本远远低于流通股，因此，这样的分红下，非流通股股东才是最大的受益者，而由许多中小投资者组成的流通股股东，往往受到巨大的损害。两种分红方式都是钻法律的空子下的产物，合法却不合理，因此加强法制建设，设计出合理的政策才是当务之急。
另外，关联交易也是上市公司内部侵害中小投资者的重要方式。关联交易，是指在关联方之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取款项。关联交易按利益转移的方向可以分为两种类型:一种是输入利益型关联交易，即“付出型”关联交易，这一般是在上市公司经营业绩不佳时，为保住上市公司的配股资格或实现扭亏，避免摘牌，通过与母公司的关联购销、资产重组、资产租赁、资产托管、承包经营等多种关联交易手段，由母公司向上市公司转移经营利润，在短期内人为地提高上市公司的“经营业绩”;另外一种是“索取型”关联交易，就是上市公司大股东或其他关联方利用其控制地位，通过关联交易占有上市公司的资源或直接将上市公司的利润转移至母公司或其他关联公司。关联交易在实际交易中容易被滥用，这样就导致了最终交易的非公允性，损害了企业的利益，并损害了中小投资者的权益。
其次，侵害来自部分机构投资者。
随着中国证券市场的发展，机构投资者在市场中的作用越来越明显。目前主要的机构投资者包括基金、社保资金、企业年金、保险资金、QFII等。机构投资者随着市场的发展迅速发展，为股市注入新鲜的活力，但也对中小投资者造成了侵害。
机构投资者的市场投机操作侵害了中小投资者利益。机构投资者作为追求盈利的实体，具有内在的投机性，由于受从众本能、信息不完全和激励不对称等因素的影响，很容易表现出羊群行为的倾向。机构投资者在盈利过程中倾向于采取“追涨杀跌”的策略，而这种行为实际上是一种追逐市场热点的行为，在股市高涨的时候加速泡沫的膨胀，而在股市下跌的时候则加速泡沫的覆灭，而在其中受损的无疑是中小投资者，中小投资者由于在信息、专业知识和资本上的先天劣势在进行市场交易时行动往往滞后于机构投资者。
第三，侵害来自不健全的法律体系和利益保护机制。
法律制度是否健全，对投资者的保护是否落实，是一个国家资本市场能够成熟、稳定的标志。但我国保护投资者利益的完善的法律体系还没有建立起来。
第四，侵害来自不完善的体制。
我国的证券市场是在国家强制性制度变迁下成立的，至今为止仍然受到严格的行政干预控制，这种控制以国家信用代替市场信用，虽然短期有效，但是长期看来，在不少地方可能违背了市场的内在发展轨道;同时，我国的证券市场退市机制残缺。由于最初上市公司多是国有公司，政府作为其最终担保人为它们的亏损“埋单”，协助地方上市公司出具各类虚假文件与证明等。行政机构作为国有产权的承担了“隐性担保人”的角色，一旦上市公司出现问题，行政机构就不得不出面组织“资产重组”。这些“资产重组”或是集团资产向上市公司的转移，或是全社会国有资产向上市公司的转移，导致国有企业的内在缺陷转移给上市公司。
保护中小投资者权益的对策和建议
一是建立中小投资者赔偿基金。从各国的实践情况来看，各国投资者赔偿基金能够在投资者保护体系中发挥着一种补充但必不可少的作用。在投资者蒙受损失并符合赔偿条件时，由赔偿基金对投资者进行一定额度的赔偿，以此增强投资者对证券市场的信心，维护市场的健康和稳定发展。
投资者关系范文第5篇
股权分置投票时，上市公司和大股东在中国的资本市场上第一次切切实实感受到股东的重要性，中小投资者也开始真正体会到一个积极的投资者参与的权利。下一步中国的投资者关系管理走向何方，我认为上市公司与大股东的沟通相对较为充分，关键还是应回到对中小投资者利益的保护上来。
实际上，中小投资者利益的保护，与整个市场的信心和发展息息相关，因为正如美国资本市场上所说：保护最弱小的那个投资者，就是保护整个华尔街。
投资者关系及投资者关系管理定义
投资者关系是指上市公司与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的沟通与交流关系。投资者关系管理是指运用财经传播和营销的原理，通过管理公司同财经界和其他各界进行信息沟通的内容和渠道，以实现相关利益价值最大化并如期获得投资者的广泛认同，规范资本市场运作，实现外部对公司经营约束的激励机制，实现股东价值最大化和保护投资者利益，以及缓解监管机构压力等。
中国市场由于起步晚，在投资者关系管理的理论和实践上也相对较为迟滞，股权分值改革唤醒了投资者的股东意识，我国的投资者关系管理已经逐渐引起了政府和上市公司的重视，但是现阶段投资者的权益得不到彻底的保障的事例还比比皆是，而中小投资者由于其本身的弱点以及不健全的法律法规无法对其进行保障，长期以来受到严重的侵害。同时上市公司违法、违规，大股东通过操纵公司，恶意侵害中小股东权益的事件屡有发生且愈演愈烈，手段和方式也是多种多样，严重地干扰了证券市场乃至整个资本市场的健康发展，挫伤中小投资者的积极胜，阻碍市场经济发展的步伐。而中小股东的权益受到侵害后，维权路径又甚为缺乏。
中小股东权益受损原因
小股东概念。世界各国的学者对于什么是法律上的小股东以及大股东和小股东之间的区别有着不同的看法，这些看法大致可以分为：事件说和比例说。事件说认为是否成为大股东的标；准并非完全以其所持股份是否达到某一比例为绝对标准，而是以在涉及到公司运作的每一具体事件中，视股东对该事件的影响力和决定力而定。而比例说认为，区别大股东和小股东的关键在于持股比例，占有公司股份绝对多数比例的股东就是大股东，反之，则是小股东。一般而言，持有过半数表决权的股东为大股东，持有表决权不足半数的股东为小股东。但是，由于上市公司往往规模很大，股份非常分散，所以股东只要单独持有一个上市公司20％－30％甚至更少的股份就能控制公司的表决权并进而成为事实上的大股东。因此，至于究竟拥有多少表决权构成大小股东，则应视股权的分散程度、股东对出席股东大会的兴趣、作出决定所要求的表决权数量是简单多数还是绝对多数等具体情况而定。在划分大小股东时，只能以事实来判断和描述，而不能单纯地用简单的数字比例进行区分。
中小投资者的基本特征。中小投资者的基本特点决定其自我保护能力弱，风险承受能力差的现状。在我国证券市场发展的初级阶段，中小投资者的权益更容易受到侵犯。
中小投资者权益受损现状。我国中小投资者权益受到侵害的现状可以分为以下几个方面：
其一、侵害来自上市公司内部。上市公司内部对中小投资者的侵害主要体现如下。首先，上市公司非正常分红。分红本来是上市公司让投资者享受公司成长受益而给予投资者的回报的方式，但是我国当前的中小投资者却是分红中的弱势群体。当前我国上市公司分红出现了两种局面：“钓鱼式分红”和“掏空式分红”。这两种分红局面的出现都是为应付证监会在2004年12月出台的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，该规定明确说明上市公司的再融资活动要与现金分红结合起来，上市公司最近三年未分红的不得向社会公众增发新股、发行可转债或向原股东配售股票。而“钓鱼式分红”即微利分红，分配少量的现金，保留住了再融资的资格，这种分红方式使得投资者只能得到微薄的回报，远远不够补偿购买股票的成本。“掏空式分红”大多应用在垃圾公司，大股东对再融资不抱希望，通过上市公司实施高派现的方式将可分配利润吃光，由于非流通股的成本远远低于流通股，因此，这样的分红下，非流通股股东才是最大的受益者，而由许多中小投资者组成的流通股股东，往往受到巨大的损害。两种分红方式都是钻法律的空子的产物，合法却不合理，因此加强法制建设，设计出合理的政策才是当务之急。
另外，关联交易也是上市公司内部侵害中小投资者的重要方式。关联交易，是指在关联方之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取款项。关联交易按利益转移的方向可以分为两种类型。一种是输入利益型关联交易，即“付出型”关联交易，这一般是在上市公司经营业绩不佳时，为保住上市公司的配股资格或实现扭亏，避免摘牌，通过与母公司的关联购销、资产重组、资产租赁、资产托管、承包经营等多种关联交易手段，由母公司向上市公司转移经营利润，在短期内人为地提高上市公司的“经营业绩”。另外一种是“索取型”关联交易，就是上市公司大股东或其他关联方利用其控制地位，通过关联交易占有上市公司的资源或直接将上市公司的利润转移至母公司或其他关联公司。关联交易在实际交易中容易被滥用，这样就导致了最终交易的非公允性，损害了企业的利益，并损害了中小投资者的权益。
其二、侵害来自部分机构投资者。随着中国证券市场的发展，机构投资者在市场中的作用越来越明显。目前主要的机构投资者包括基金、社保资金、企业年金、保险资金、QFll等。机构投资者随着市场的发展迅速发展，为股市注入新鲜的活力，但也对中小投资者造成了侵害。
投资者关系范文第6篇
关键词：投资者；关系管理；平台建设
在成熟的资本市场，投资者关系管理经历了一个从无到有、逐渐成熟的过程，对投资者关系管理的理解也较为全面和深入。由于认识问题的视角不同，各机构和研究者对投资者关系的理解是有差异的，但这些差异并不是本质上的区别。
本文对投资者关系的理解为：投资者关系是公司战略之一，它的理论基础是金融、市场营销、沟通和公司治理；投资者关系管理面向的对象是投资者和潜在的投资者，既包括个人投资者也包括机构投资者；投资者关系活动的主要内容是沟通，沟通的方式主要是信息披露（尤其是自愿性信息披露），而网络技术的出现为沟通提供了更加有效的途径；投资者关系活动的目的是通过充分的沟通降低投资者的风险，维持公司与投资者之间的良好关系并通过有效管理创造关系价值。
一、投资者关系管理的必要性
从本质上看，投资者与公司之间内在关系产生的原因是双方的相互需求。而投资者关系管理是推动公司与投资者双赢的必要手段。投资者之所以甘冒风险将资金投向公司，主要是希望从公司获得其它投资方式不能获得的高额收益回报，然而这种收益回报却是对未来的预期，存在着很大的不确定性及风险，因此，投资者会格外关注反映其过去业绩和未来前景的公司财务和非财务数据；公司需要大量的资金来用于公司的基本建设和日常经营管理业务，而且公司的持续发展也需要资金提供者对公司信用和甘愿承担一定风险的长期支持。
在图1中，任何公司都或多或少与投资者存在一种因各自相互需要而结成的关系，但这种关系能否持久和忠诚，则取决于关系创造的价值程度，关系价值越高，双方的依赖性就越强，共同创造的价值就越大。公司作为关系管理的主体，只有以关系导向来处理与所有的投资者的关系时，投资者关系价值才会产生。
投资者关系管理能够改善公司治理结构。良好的投资者关系会使投资者的合理化建议被采纳，从而改善公司的经营管理和治理结构，有助于树立良好的市场形象，加强投资者对公司的投资信心，增强公司的融资能力，降低融资成本，促进股票流动，提高上市公司的核心竞争力。在目前我国一些上市公司存在“一股独大”的情况下，让广大投资者，尤其是中小投资者在充分知情的情况下，对公司决策拥有更大发言权，所引入投资者关系管理的理念不失为改善公司治理质量的积极举措。
二、投资者关系管理的平台建设
随着证券市场的发展壮大，中国已经开始引入投资者关系理念。2005年，中国证监会了《上市公司与投资者关系工作指引》，提供了一整套有关投资者关系管理的办法和标准。但与西方成熟市场经济国家相比，投资者关系在中国还只是刚刚起步，甚至由于证券市场尚未成熟、股东文化意识淡漠、股东价值观念陈旧、专业投资者关系管理人才缺乏、理论研究深度不够等原因，在中国上市公司中没有形成完整的投资者关系理念，投资者关系管理是被动的、单向的，导致投资者关系实施效果并不理想。
本文认为，投资者关系管理的平台建设包括三方面内容：明确投资者关系管理的内容、创新投资者关系管理的策略、健全投资者关系管理的组织。
（一）投资者关系管理的内容
1.相关内容的分析研究。相关内容的分析研究是投资者关系管理的基础工作，具体包括：上市公司现有及潜在的投资者结构、数量、资金、偏好等方面的研究；财经研究人员的研究方法、成果、动态等方面的分析；新闻媒体的传播方式、基调、内容等方面的分析；监管部门实施的监管法规、要求、变化等方面的跟踪研究。
2.相关人员的信息沟通。建立在分析研究的基础之上的信息沟通是投资者关系管理内容的核心。具体内容有：与证券监管部门及相关人员的信息沟通；与投资者和潜在的投资者的信息沟通；与财经研究人员的信息沟通；与新闻媒体的信息沟通；公司内部的股东、董事会、管理层和员工的沟通。
3.公共关系的建立和维护。建立良好的财经公共关系是投资者关系工作的保障。财经公共关系主要有以下四方面的工作：建立和维护与财经研究人员的良好沟通关系；建立和维护与新闻媒体特别是财经媒体良好合作关系；建立和维护与政府主管部门的良好工作关系；建立和维护与投资者的良好互动关系。
4.参与公司发展战略的制定。为了保证投资者关系管理工作的有效性，投资者关系主管人员必须介入公司的高层管理工作，特别需要介入和参与公司多种发展战略的规划制定的工作。
（二）投资者关系管理的策略
完善信息披露制度，完善信息披露制度是保证投资者关系工作的质量和一致性的重要措施，当法定信息披露成为保障因素后，作为企业战略组成部分的投资者关系更加强调企业的自愿性信息披露——激励因素。自愿性信息披露包括两个方面，一是对强制披露信息的细化和深化，以提高强制披露信息的可信度和完整性；二是对强制披露信息的补充和扩展，以突出公司的“核心能力和竞争优势”目标，全方位、系统化披露信息，展示公司未来的盈利能力和成长潜力。
构建个性化沟通渠道。每一个公司都应因所在行业、规模、投资者构成等因素的不同，而采取独特的投资者关系管理模式。这是因为公司的投资者日益增加，而且投资者选择越来越复杂，机构投资者和个人投资者的偏好也不同，应该借助于投资者关系管理这个平台，外借营销理论构建个性化沟通渠道，使每一位投资者更好地了解公司的经营状况和发展愿景。新晨
（三）投资者关系管理的组织
专业的IRM部门是现代IRM工作的特征之一。随着资本市场的发展，公司实施IRM工作不仅仅是与投资者简单地信息交流，而是要求在IRM工作中融入更多的公司战略层次，因而需要更加专业化的人员来组织其工作。就目前而言，要创造一流的以市场为导向的IRM工作，必须具备三个条件：公司管理层的支持、具有专门负责投资者关系功能的部门以及配备一定的具有专业知识和丰富经验的专业人员。在组织构架上，董事会是IRM的决策机构，负责制定公司IRM的制度，并负责检查考核IRM工作的落实、运行情况；监事会是IRM的监督机构，负责监督公司是否按照法律有效地开展IRM工作；IRM部门是IRM的职能部门，在公司董事会领导下负责组织实施公司的IRM工作。
在国外IRM中，IRM工作者往往就是公司高管层的成员之一，并且亲自参与公司战略的制定。通过与投资者的有效沟通，IRM工作者能够了解到投资者的需要，也会把投资者的反馈信息传递到高管层。这样既有利于提高公司的战略可信度，同时也有助于公司制定出详细而可行的IRM战略。作为上市公司的领导者，他们应该亲自参与公司的IRM的工作，体现出上市公司对lRM的重视，并且也能增强分析师、媒体及投资者对公司所信息的信服力度。
除了上市公司自身外，资本市场中的其他组织也应该重视和支持IRM，监管部门应该履行其监督职能，对上市公司的不规范行为进行规制；投资者应该理性投资而不过度“投机”，增强维权意识；新闻媒体及其他中介机构应该扮演好中介职能，积极配合上市公司IRM工作。只有当各参与主体都对IRM有了共识，IRM这个新事物才能在适宜的气候和土壤中得到发展。
参考文献：
投资者关系范文第7篇
【关键词】投资者；管理
一、研究背景
投资者关系管理最早源于美国，是成熟资本市场的产物。20世纪50年代，随着资本市场的快速发展，个人投资者数量急剧增多，投资者面临的投资决策也日趋多样化。为了加强投资性资本竞争，意在吸引投资、提高公司价值的投资者关系管理于是应运而生，相关研究也接踵而来。
由于起步较早，欧美国家的投资者关系管理已经发展成为一种内容比较丰富的研究领域，而其他国家的相关研究则相对比较滞后，我国学者开始关注投资者关系管理研究则是近几年的事情。随着中国证券市场的日益成熟与规范，开展投资者关系活动日益成为公司（上市公司与拟上市公司）发展的内在需求。证监会针对中国资本市场发展的现状，于2005年7月21日了上市公司与投资者关系工作指引，以规范和指引有关公司投资者关系的开展。虽然如此，并不是所有的上市公司都主动实施投资者关系管理并将其做为公司战略的重要部分，究其重要原因是公司对投资者关系管理的重要财务方面的作用认识不足，为此，分析并检验投资者关系管理活动的财务作用成为亟待解决的问题，本文试在回答在中国资本市场的现实国情下，投资者关系管理活动的有效实施是否有助于提高股票流动性和公司盈利能力，进而提高公司价值等问题，以此来提高公司自觉开展投资者关系管理的意识。
二、成本与投资者关系管理
现代公司的一个典型特征是所有权与经营权的分离，所有者为委托人，经营者为人，由此产生了委托关系。随着资本市场的发展，股权的日益分散与经理控制权的集中导致上市公司的信息不对称问题十分突出。信息不对称会导致逆向选择问题，在证券市场上表现为投资者不能获得充分的有关公司质量的信息。虽然投资者意识到存在内部信息的可能性，但由于他们不能区分企业的质量，无法对其做出正确的评价，这将降低投资者愿意支付的购买股票价格，其结果是证券市场将会变得无效。而且由于不对称信息的存在，投资者会要求较高的资本回报来补偿风险以及进行财务分析的成本，导致企业筹资困难和资本成本上升。
为解决信息不对称导致的逆向选择问题，可以采取信号显示的方法。信号传显示是指人采取的可以让对方相信其产品质量或价值的可观察的行动。管理当局有动力将自己拥有的关于企业未来现金流量的私人信息进行披露，从而向市场传递关于企业未来的可靠的信号，以减少外部人员（投资者等）的信息不确定性，显示企业的高质量类型，以此来影响投资者的决策。投资者关系管理可理解为是上市公司在业绩和质量上区别于其他公司的一种信号传递。
根据经济人假说，委托人和人都是追求各自目标利益函数的最大化的理性人。这种情况下，一方面，委托人之间会由于“搭便车”行为的存在而缺乏个体对人的监督动机，而且委托人的数量越多，对人的监督能动性就越低；另一方面，由于委托人与人之间信息的不对称，委托人无法观测人的具体行为，监督成本可能高到使监督缺位，因而具有机会主义倾向的人在公司的经营过程中会凭借自身的信息优势选择偷懒、挥霍性消费等行为，以牺牲委托人的利益为代价使自己的利益最大化。为减少这种冲突，委托人必须监督契约，从而不可避免会产生成本。
Jensen和Meckling（1976）将成本定义为委托人的监督支出、人的保证支出和剩余损失的总和。监督成本（monitoring cost）是指委托人为了监督人的行为而耗费的支出；保证成本（bonding cost）是人为了取得委托人的信任而发生的自我约束支出；剩余损失（residual loss）是由于委托人和人的利益不一致导致的其他损失。根据这一定义，成本可被理解为公司所有者由于缺乏关于衡量人努力程度与行为选择的充分信息所导致的权益损失。成本的存在不但降低了投资回报，并且会直接减少经营者的报酬。因此，经营者便有不与所有者发生冲突而将成本保持在低水平上的动机。虽然由于委托人与人间的信息不对称成本无法完全消除，但在市场竞争中会产生出一系列的制度安排作为“制衡力量”来减少成本。在竞争性的资本市场中，投资者自然倾向于选择透明度较高、成本较低的公司，这在客观上催生了公司减少成本的种种制度安排，IRM应运而生。投资者关系管理就是要通过充分的信息披露和良好的沟通，增强投资者的辨识能力，降低投资者的投资风险，提高其对公司的认同感，避免公司的价值被低估，进而实现公司相对价值最大化。
三、开展投资者关系管理工作的价值
积极有效的投资者关系管理对于企业有着重要的意义，IRM对企业价值的提升体现在以下几个方面。
（一）有助于提升上市公司的投资价值
企业价值与企业的产品价值和资产价值不同，它不仅是企业利润和净资产所能体现的公司过去和现在的价值，更重要的是企业的未来，是企业在过去和现在基础上的盈利能力和发展潜力，它是企业的已有投资者和潜在投资者对企业的一种预期。有效和积极的IRM通过降低信息不对称，减少投资者的投资风险，使股价相对较高，从而实现公司价值最大化。
（二）保障公司持续的低成本再融资能力
良好的IRM有助于公司价值真实和及时实现，使公司获得资本市场的长期支持，为公司的持续再融资奠定坚实的基础。实践表明，投资者信心对投资者决策行为起主导作用。在其他条件相同情况下，投资者会把资本投向值得信任的公司，并因公司可信度的高低索取有差异的回报。通过实施IRM，投资者投资的不确定性和风险将减少，从而降低企业的资本成本，提高了企业在证券市场上的融资能力。
（三）增强投资者对公司管理层的信心
在机构投资者增加的背景下，人面临着潜在的但却是真实的威胁。如果投资者觉得人违背了他们的利益，他们就可以通过罢免人的方式表达他们的利益。公司只有通过良好的投资者关系工作，展示公司内在价值，尊重投资者的投资，公司经营管理才能得到股东支持，高管才能实现个人长期价值的最大化。
（四）改善上市公司治理机制
在目前国有股一股独大的情况下，良好的IRM通过有效沟通将增强投资者长期持股的信心，从而扩大他们对公司治理结构的影响力。加强IRM可以使公司的运作更加规范和透明，外部投资者在充分知情的情况下，可以对公司决策产生积极的影响，维护利益相关者的公平利益，提高上市公司的治理水平，降低治理风险。同时，良好的IRM能吸引战略投资者，能够改善上市公司的治理结构。
参考文献：
[1]马连福，高丽.投资者关系管理对资本市场可见度的影响[J]中南财经政法大学学报，2008，05：62-68.
[2]肖斌卿，李心丹，顾妍，王树华.中国上市公司投资者关系与公司治理——来自A股公司投资者关系调查的证据[J].南开管理评论，2007，03：51-60.
[3]杨德明，王彦超，辛清泉.投资者关系管理、公司治理与企业业绩[J].南开管理评论，2007，03：43-50.
[4]马连福，陈德球，胡艳.治理环境、股权结构与投资者关系管理[J]当代经济科学，2008，03：101-108.
投资者关系范文第8篇
如果你刚成立了一家新公司，碰巧可能有机会借助融资来帮助公司的启动以及扩张。在这种情况下你就需要考虑为公司引入一个投资者关系（IR）项目了。
投资者关系往往容易与公共关系混淆。然而这两种关系是完全不同的。公共关系的目标群体是潜在的客户、现有的客户以及生意上的伙伴，而投资者关系的目标群体是潜在的投资者和股东。公共关系计划的主要关注点在于公司的产品和企业形象，而投资者关系项目则注重如何去展示企业对投资者的吸引力。
与公共关系计划的针对群体不同，投资者关系活动的针对群体对公司的发展策略、财务前景、估值潜力以及决策能力更有兴趣。投资者关系项目的针对群体通常在这些领域都非常有经验，有些甚至比你自己更了解你的公司。相反，在公共关系计划中你总是比你的目标对象更了解你的产品。在公共关系计划里，企业占有优势。但在投资者关系计划中投资者与股东占有优势，因为在通常情况下是你更需要他们，而不是他们需要你。
工作目标及原理
投资者关系计划的目标有三个：第一，向潜在的投资者和股东证明公司的发展潜力和在未来能获得的价值；第二，用企业的财务愿景和企业发展前景给他们留下深刻的印象；第三，使他们坚信你能为他们创造更大的财富。
通常投资者关系计划的主要关注点在金融和预估价值，而不是企业的产品。大多数的投资者和潜在的股东都是生性好疑的。即使你的产品很好，他们仍要确认你能通过该产品为他们赚到很多的利润。他们看过很多与你的公司类似的企业，从表面上看，这些企业都拥有非常优良的产品，但这些企业都有巨大的亏损。
有很多咨询顾问会为你提供有偿的投资者关系服务，这项花费通常都很高昂。他们要帮你做的事情有撰写新闻稿，在社交网站上帮你打响名号，做广告，为你举办活动和会议，以及将你介绍给股票经纪、投资银行等其他领域的顾问。
这些人对企业来说都是有益的，但领导投资者关系工作的最佳人选是创立公司的那个人，或者是请现任的CEO来担任这个职务。潜在的投资者和股东并不想与产品线上的生产人员或销售人员交谈，他们希望沟通的对象是这家公司的实际决策者。
有经验的投资者知道一个成功的善于赚钱的人的特质是什么。他们要寻找的不仅仅是一个技术专家或者有经验的人，而是有胆量、有信念、判断力敏锐、果断、正直、灵活性以及主动性强的人。他们知道对于引领企业走向成功来说，这些特质远远胜于教育与经验。
作为一个年轻的创业者你会遭遇很多问题，其中之一就是你或许知道投资者在寻找什么，但你或许不知道如何向他们传送正确的信息。如果你不是那么有经验，以前也没有担任过类似的职位，那么站在有经验的投资者面前，试图向他们展示你就是他们所要找的人似乎有些难度。或许你能够采取的最好的准备方法之一就是“表演”。这听起来有些愚蠢，但事实上许多创业者们就是这样做的。
良好投资者关系的实践
想要实现优秀的投资者关系是有一些秘诀的，甚至很多有经验的创始人和CEO也不知道这些秘诀。
第一，建立关系：好的投资者关系是建立在长期关系的基础上。在大多数情况下，你不能期望立即与潜在投资者建立密切的关系并让他们马上投资。很多时候你需要建立一种能够维持一定时间的关系。通过那段时间投资者可以了解你，并与你建立起一个稳固的关系。相比与很多投资者见面并期许在第一次会面中就能获得投资来说，这种方法更具战略价值。
第二，与支持者之间建立一种非正式的关系网络：你应该建立一个人际关系网，这其中应该包括一些彼此之间已经建立起友谊和信任的人群。这样他们会对你的人际关系网起到很好的支持作用。这样你将获得一整个团队，而不是单独的相互之前没有关系的个人的支持，因此你获得的支持是长期且有力的。
第三，非正式、可信赖的顾问团：你应该建立一个非正式的顾问团，向企业的战略和管理提出建议。几乎是所有的人，尤其那些特别有经验的投资者，都喜欢别人向他们征求意见和建议。这对你来说有很多好处。首先他们会觉得你很有智慧，因为你希望借鉴他们的经验。其次他们会非常尊重你，因为他们认为你是一个很好的聆听者而不是一个独断专行的人。最后，这样做会使他们相信在他们投资你的公司之后你不会一意孤行，拒绝董事会成员或其他一些善意的人所提出的良好建议。
第四，虚拟股东：另一个很重要的方法是保证你的非正式智囊团能真正参与公司的业务。这种方法能够让他们觉得你把他们当成了自己人，而不仅仅当他们是有钱的潜在投资者。即使他们还没有对你的公司进行投资，你也应该像对待股东那样对待你的目标投资人和顾问。这样对待他们会为你的公司赢得更多的尊重和信任，也更有可能会最终赢得他们的投资。
第五，经常联络：许多年轻的创业者或许已经建立这样的支持团队，但并没有频繁与他们保持联系。这是一个错误。建立一个好的关系网络需要经常保持联络，这样才能使这些潜在投资者们相信你重视的是他们有价值的建议和经验，而不仅仅是金钱，只有这样才能建立良好持久的关系网。
第六，长远的眼光：你应该试图在需要资金之前就去建立这样一个非正式的关系网。这样的话在你日后需要融资的时候，你的关系网和良好的人际关系会助你一臂之力。也许，一个特定的人际网络中可能没有投资者可能会投资在你的公司，但你仍需要和他们的联络和他们的人际网络，或许你的潜在投资者恰好就在那些非常信赖他们的朋友之中。
投资者关系的重要技巧
如果你正在融资，一个优秀的投资者关系计划是必须的。即使你在获得投资以后，这方面的努力仍是不可忽视的，因为你可能需要开始募集新一轮的资金。如果你的公司上市了，你将需要投资者关系计划来支持你的股票的价格和交易量。这很重要，因此能够增强股票的流动性。做好投资者关系也是有技巧的。
顾问团：正如我们前面所讨论的那样，这是一个非正式团体。这里面不仅仅有你的朋友，也要有一些非常了解你的行业和产品的专家。投资银行家、猎头、大企业的CEO、报纸杂志的主编、政党政府成员、一些与国有企业有紧密联系的人，等等，他们都是顾问团成员的最佳人选。
定期的书面报告：这要以书面报告的形式来完成，每月或每季度一份。潜在投资者很重视这个报告，因为它可以帮助他们了解企业的实时动向，同时可以证明企业的组织纪律性和工作透明度。
财务报表：近期这显得尤为重要。潜在投资者非常关心他们的钱是否会被挥霍、滥用。定期的财务方面的报告是CEO需要做的最重要的报告中的一份。通常情况下你应该争取每个季度至少做一次。
在行业论坛中发表演讲：这是一个认识那些对你的公司或产品感兴趣的人的大好机会。虽然你不太可能直接能遇到对你的公司可能会感兴趣的投资者，但是你非常有机会可以见到一些媒体编辑们，他们可以帮你将信息传递给那些潜在投资者们。
社交媒体：在当下这个时代，你毫无疑问地应该马上开始参与到社交媒体中去。通过在线网络关注所在的行业、竞争者、专家和技术。
行业分析师：他们也是非常重要的一个群体，尽管其他企业也在争相邀请这些人加入他们的顾问团或支持团体，你还是应该努力去结识他们。这些分析师往往对于行业发展方向有着很好的洞察力，他们知道产业链上哪里才是促进企业发展的最佳的战略位置。
投资者关系顾问：你应该坚持聘请一家投资者关系公司或顾问公司。但你需要非常谨慎的去选择。有些企业会跟你说他们会帮助你融资，但你必须付给他们一笔可观的费用或很大一部分股份。往往这种企业是在帮助他们自己而不是帮助你。如果你对股票和资产没什么经验的话，你很有可能会被这种企业欺骗。一般来说，好的投资者关系公司或顾问公司不会想要你的股份，或只要很少的一点。如果你选择的顾问公司想要你很多的股份，这就是一个消极的信号。
投资者关系范文第9篇
同时，我们清醒地看到，虽然各上市企业的IR主页及专栏的普及率在不断攀升，但主页的信息含量依然不尽如人意，更新速度较慢，投资者关心的一些信息，如财务信息和互动性信息很少在IR主页上得到披露。由此，我们看到了我国上市公司基于互联网投资者关系管理工作今后的努力方向：在提高上市公司IR主页的普及率的基础上，不断丰富主页的信息含量，提高披露信息的时效性，并加强主页互动性职能建设，以此完善IR主页的信息沟通功能，使其成为上市公司和投资者快捷有效的交流平台。
最佳IR主页上市公司
2007年度投资者关系评选首次设置了“最佳IR主页奖”，旨在对我国初具规模的企业IR主页的数量和质量做一系统性的比较，树立优秀企业标杆，以推动我国企业IR主页建设的更快更好发展。
“最佳IR主页奖”的获得者应该在其投资者关系主页上有较为完备的信息披露，其披露的信息客观的体现了公司的各种有价值信息，且通过互动性栏目的设计，有效的促进投资者和公司管理层的交流。
基于构建的评价指标体系，我们将“最佳IR主页奖”颁给IR主页指数测评前十的公司，分别是：
第一名 工商银行 中国银行
第二名 中国平安 中海油服 中国远洋
第三名 横店东磁 江山化工 瑞泰科技 广电运通 宝钢股份
从十强公司得分和信息披露情况看，财务信息和非财务信息的披露程度较高，高出总体上市公司的平均水平很多，说明投资者关系管理优秀的企业都比较重视财务信息的披露，互动性信息普遍披露不足，这是网站深入建设完善的方向。
十强公司点评
工商银行
中国工商银行在投资者关系管理方面一直走在中国上市公司的前列。特别是在互联网IR管理方面，中国工商银行的IR主页建设更是走在上市公司的最前列，获得这次最佳IR主页奖。
中国工商银行的IR主页具有信息全面性，透明性，同时界面也具有友好性和实用性。中国工商银行IR主页最大的特点在于财务信息的披露十分全面，从以往年度的公司年报到当年公司的各个财务报表以及多年度的财务信息比较分析都有。可以通过工行的IR主页获得如此全面的财务信息，对于投资者做出投资决策是非常重要的。这也是工行IR主页诚信度和社会责任的体现。
工行今年第一次了社会责任报告，从IR主页上可以非常容易的找到这份报告。这在所有上市公司IR主页中也是非常有创新的，也是和今年社会责任的主题切合的，是工行IR主页的一大亮点。另外，工行IR主页还包涵了当日行情走势，多语言支持，内部搜索引擎等信息，投资者还可以通过工行IR主页实现电子邮件交流，网上提问，可以获得分析师资料。
从界面的友好性来看，工行IR主页色彩，语言等方面都很出色。IR主页的进入也非常方便，在公司主页的最中央可以直接点击进入。在IR主页中，各项内容层次分明，对于想要了解工行信息的投资者是很便捷的。
总的来说，工行的IR主页完整透明，实用快捷，这些使工行获得本次评选的最佳IR主页奖。
中国银行
中国银行的投资者关系管理在中国上市公司中出类拔萃。
在这次IR主页评选中我们发现，中国银行的互联网IR管理做得也非常出色。中国银行的IR主页建设考虑到很多投资者的需求，从财务信息到非财务信息，从网站建设信息到互动性信息都展示得非常全面，荣获这次IR主页评选的最佳IR主页奖。
中国银行的IR主页实用性非常强，进入IR主页，可以清晰明了地看到各项内容，不仅具有链接，同时在主页中间也有各项内容的缩略展示，投资者打开中行的IR主页能开门见山，一览无余。
除了实用性之外，中国银行的IR主页提供的信息也完整透明。就财务信息来说，中国银行提供了多项财务报表，给出了往年的财务报告和近年的财务数据对比，完整地展示了中行的业绩。非财务信息方面，中行IR主页上也给出了财务日历，财务链接等信息。值得一提的是，中行IR主页上提供了非常全面的会议视频/音频资料的下载。对于中行的基本信息，如组织结构图等，在中行IR主页上也能非常方便地获得。
另外，中国银行IR主页还具有内部搜索功能，多语言支持，电子邮件信息，各类投资者都可以方便快捷地找到所需要的信息，也可以通过电子邮件与中国银行的IR专员进行交流。
总之，中国银行方便实用、全面互动的IR主页使之获得本次评选的最佳IR主页奖。
中国平安
中国平安的IR主页进入比较方便，从主页的左下角可直接进入，主页的特点是色彩比较柔和，信息比较清晰；财务数据比较全面，包括了当年的资产负债表，利润表，现金流量表，往年的财务报告展示的也很全面。
中国平安IR主页的另一个特点是把公司的简介和公司新闻荣誉放在主页上，比较新颖。非财务信息方面，主页上有投资者关系年历，公司评级等信息。
同时，网页也提供了比较方便的财务链接和金融服务链接。投资者还可以通过平安的IR主页提出问题，在网页上可以找到问题答疑，网页还给出分析员资料和电子邮件信息，方便了投资者与公司管理层的交流。
中国平安的IR主页比较完整，财务信息比较清晰，公司的介绍比较全面，在上市公司IR主页建设中属于比较规范和出色的。
中海油服
中海油田服务股份有限公司的IR主页财务信息和非财务信息都比较全面。
财务信息包括了各个年度的财务报表。非财务信息包括了各期年报，中期报告以及公告信息。中海油服的IR主页还提供了重大设备动态信息，这个是其主页的一个特色。投资者还可以通过主页获取丰富的演示文档，以及关于股票的价格信息和股息政策。另外，主页还提供了很多链接信息，包括财务的和非财务的，有内部的和外部的。
中海油服的IR主页内容丰富，形式精美，比较出色。
中国远洋
中国远洋的IR主页在业绩公告、年报、半年报栏目中比较系统地列出了公司主要的财务信息和非财务信息，包括了近年的财务报表和今年的财务数据以及年度比较，同时年报、半年报、公司公告的信息也很全面。
主页上提供了投资者日历和招股书，方便投资者对公司基本信息的了解。互动性信息方面包括了分析员资料和电子邮件信息。公司主页的特色在于提供了投资者在线定制信息的服务，同时内部搜索引擎的使用也给投资者带来便利。
中国远洋的IR主页是信息全面，操作方便，互动性强的主页。
横店东磁
横店东磁IR主页的特色之一在于公司链接了投资者互动平台。投资者在互动平台注册之后在线提出问题，在线得到解答。公司的IR主页比较简洁明晰，投资者可以快速找到相关信息。从信息的种类来看，公司IR主页对一般的财务信息和非财务信息的披露很全面，投资者可以在其IR主页上找到各年度财务报表和相关年报公告。股票分红信息也可以在主页上找到，同时投资者可以通过主页提供的联系电话或是电子邮件和公司的管理层取得联系进行交流。
江山化工
江山化工的IR主页突出了互动性，设有互动精华、互动预告、投资者备忘录等多项专栏，还有丰富的主题交流活动，如路演的视频资料。该企业IR主页设有“在线实时提问”，投资者的各种问题都会得到及时的专人解答并载于“互动精华”栏目，这就为投资者和公司管理层创造了最直接和快捷的交流平台，为管理层更好地进行投资者关系管理打下基础。
瑞泰科技
瑞泰科技的IR主页较为完善地披露了公司的财务信息，投资者可以方便地看到企业的资产负债表、现金流量表及利润分配表等信息，通过财务报表分析公司价值。“公司动态”中所披露的公司信息时效性强，更新速度较快，有利于投资者加强对公司实时状况的了解。此外，公司对于投资者提问的回答专业而中肯，可见公司对于投资者关系的重视程度。
广电运通
广电运通的IR主页除了财务信息、公司公告等常规信息的披露外，特别设有“常见问题”栏目，通过提问的方式展望了国内外ATM产业的发展前景，突出了公司的竞争优势和目前的市场前景。这使投资者对该企业的行业背景有了更深刻的了解，对该行业的发展趋势有了更客观理性的判断。此外，该企业的IR主页还设有投资者教育栏目，案例汇编及风险教育内容帮助投资者更清楚地认识资本市场，树立理性的投资理念。
投资者关系范文第10篇
关键字：风险投资者 被投资企业 合作 对立 管理介入
2011年8月26日，俏江南餐饮集团董事长张兰在接受媒体采访时表示，引进投资方鼎晖是“俏江南最大的失误，毫无意义”，“民营企业家交学费”。她还表示，鼎晖什么也没给俏江南带来，却用很少的钱稀释了“那么大股份”。此言一出，知名创投人士阎焱揶揄张兰道，“不知道鼎晖是否拿了把刀架在俏江南的肚子上签的约，若那样，这场‘婚姻’就一定是鼎晖的不是。商业的基石是对契约的尊重和执行，一千年前的商人就知道诚信乃一切商业活动的根本。”一时间，风险投资者和被投资企业的矛盾公开暴露在公众面前。言辞激烈交锋，到底孰是孰非，还是说，作为契约的双方，本就处于合作与对立的双重关系中，无所谓是非。本文作简要阐述。
在谈论这个问题之前，先来看一下风险投资的核心机制。风险投资是针对处于成长期、具有独特性和较高管理素质的未上市中小企业进行长期股权投资、以“合理预期的高收益和合理控制的高风险”为核心运行机制的一种特殊资本运营方式。这里提到的两个概念“高收益”和“高风险”，“高收益”对应的就是资本的逐利本质，投资者需要从企业的成长中获利，而要“高风险”可控则需要风险投资者对投资项目进行投资后管理。
风险投资者给被投资企业带来生存和发展所需的资金，而且往往是在企业成长的关键时刻，这注定了投资者与被投资企业形成了合作关系，而同时，投资者由于投入资本，则需要实时监控企业的财务表现，而被投资企业则不希望投资者过度关注短期业绩，应着眼于长远发展，不可避免产生对立关系。
先来谈这种合作关系。相比于债务融资，股权融资由于具有以下优势：一是长期性，筹措的资金具有永久性，无到期日，不需要归还；二是不可逆转性，企业无须还本，投资者欲收回本金，需借助于流通市场；三是无负担性，股利的支付与否与支付多少视公司的经营需要而定。由于具有以上优势，对于未上市的中小企业来说，股权融资是一种合适的融资方式。
而投资者寄希望于从被投资企业的快速成长中获取较高回报。由此可见，这种资金的供需关系使投资者和被投资者之间形成紧密的合作关系。
然而，双方又不可避免的形成对立关系。第一，投资者套现获利的目的与企业的长期经营目标不一致；第二，即使投资交易成功，双方的期望值还是有差距；被投资企业觉得公司价值被低估，投资者又觉得出价太高；第三，投资者获利期望与企业家的获利期望不一致，例如上市对企业家来说并不意味着套现，而将企业出售对投资者来说增值又不大。
正是由于处在上述这种既合作又对立的关系中，我把双方互相追逐或若即若离的关系比喻成选择结婚对象，选择投资伙伴就象选择结婚对象，双方在签定长期合作协议之前必须充分相互了解。投资者在做投资决定前要做尽职调查，企业在选择投资者之前也应当做尽职调查。如果企业了解到该投资者以前从来没有作过类似的风险投资，那么双方下一步的合作很可能会面临很多问题。创业企业不可避免地会遇到许多波折，没有思想准备的投资者会因此与企业家关系紧张，严重者会半途撤资。如果投资者的内部审核程序要很长时间、他们对其将提供的帮助和资源过分夸张、他们过去投资的企业对他们的评价不高、或者他们的资金量很少而很难保证必要的追加投资，那么融资企业就必须认真估量是否应该找这样的投资伙伴了。
经过相互遴选，双方签订投资协议，意味着双方关系以契约的形式确立下来。可投资协议的签订仅仅是双方关系的开始，接下去是对被投资企业的共同管理。在此过程中，双方又处于既合作又对立的关系中。如果被投资企业的管理目标明确，管理团队精明强干，富有经验，则不希望投资者过多干预企业的日常运作，不希望自己的发言权和管理权被投资者分薄，希望投资者只是以股东的身份存在；相反，如果被投资企业的发起人和管理团队不具备上述素质，则希望投资者能带来资金以外的增值服务。而投资者作为股东，又不同于一般的股东，在投入资金成本，短期获利目标等因素的制约下，对企业的经营业绩有很高的期望，会希望通过自己对决策制定的涉入，使企业少走弯路。因此，如果对于资金以外的增值服务被投资企业希望提供而投资者能够提供，则一拍即合，反之，则产生对立。
那风险投资者都可以提供哪些增值服务呢？增值服务对被投资企业的影响又是什么呢？MacMillan, Khoylian, and Kulow(1989)调查了62名风险投资家，让他们指出在20项活动中，哪些最重要。结果表明以下6种活动最重要：①加入董事会；②获得股本融资可替代的资源；③与投资团队交换意见；④监控财务业绩；⑤监控经营绩效；⑥获得债务融资的可替代资源。在研究风险投资家与企业家的关系时，Fried and His rich(1995)提出：风险投资家可以担任董事会的重要职位，Timmons(1987)提出风险投资者最重要的贡献是提供咨询。在评估风险投资者介入程度时，MacMillan, Kholian and Kulow(1989)将风险投资者的参与程度分为三个水平：放任型、中度介入和深度介入, 以销售量、市场份额、利润和投资回报率来衡量风险企业的经营绩效。回归分析结果显示, 在三种不同程度的介入水平下, 风险投资者的管理参与活动与被投资企业经营绩效呈现出不同的相关性。在放任型政策下, 专业的业务支持与企业经营绩效表现出很强的正相关, 而确定客户和分销渠道、处理危机和问题与 企业的经营状况表现出很强的负相关; 在中度介入政策下, 制订企业的经营战略和寻找管理 团队候选人与企业经营状况表现出负的相关性, 而对企业运作情况的监督与企业的经营状况是正相关的; 在深度介入政策下, 寻找管理团队候选人与企业经营状况表现出负的相关性。研究还表明，过度的介入会导致风险企业业绩下降。
由此可见，风险投资者提供的增值服务能够在如下方面产生积极的意义。投资者使被投资企业迅速跨过创业管理阶段，加快了被投资企业的成长成熟进程。按照企业成长的一般规律，企业的创业初期管理水平都比较低下，仅仅是依托创业者个人特殊的人力资本，以机会主义的业务路线开始的，创业管理模式以绝对低成本优势适应了这一创业特点。 而在获得风险投资的情形下，企业的创业特点发生了明显的变化。首先，风险投资者在资本注入之外提供的增值服务大大提高了被投资企业的管理水平，放松了被投资企业的资源约束；其次，经营的不确定性降低了，投资者由于对风险资本的收益有较高预期，以一种特殊的筛选机制来发现投资对象的高成长和独特性潜质，并要求被投资企业将这一高成长和独特性潜质塑造为核心资源，从而使得被投资企业不能如一般创业企业那样以机会主义的业务路线来进入市场，靠绝对低成本在高不确定性领域取得竞争优势。同时，放松的资源约束也使得被投资企业得以有条件放弃机会主义业务路线，转而进入能发挥其独特性优势的相对低不确定性领域发展，靠增加的投入和其他外部资源整合来获取行业超额利润。从企业成长演进的一般规律来看，管理水平的提高，资源约束的放松和经营不确定性的降低表明，相对于一般创业企业而言，随着企业投资价值的发现以及风险投资商投资资本和增值服务的注入，风险投资支持的企业的成长成熟进程大大加快了。
同时，投资者提供的增值服务也会产生消极的影响。投资者如果忽视被投资企业所处行业和发展阶段的不同, 对不同被投资企业采取相同的投资后管理方式和相同的涉入程度，则管理效果会低于预期。在被投资企业的早期阶段, 由于创业者一般缺乏创业管理的经验, 管理班子往往不健全, 各种关系网络特别是市场网络尚未建立起来, 这时风险投资者的积极介入对风险企业的成功与否十分关键。此外, 创业者在企业开始创办的阶段常常会遇到各种挫折或障碍, 并且伴随着孤独, 风险投资者的介入不仅给创业者商业上的支持,而且还能够给他们感情上的支持, 使他们能调节与超越孤独。 随着风险企业的发展壮大, 增值服务的方式和内容将随之变化, 风险投资家介入程度可能没有早期那么深, 且多提供战略管理方面的帮助。根据所投资的行业性质不同, 风险投资后管理的方式和介入程度也应有所不同。一般而言,对于高新技术企业,由于其不确定性大, 风险投资者介入程度较深; 反之,其他非高新技术企业,则介入的程度可以浅些。此外,风险投资者往往选择自己较熟悉的行业进行投资, 这样可利用自身优势对被投资企业提供增值服务, 其介入的程度将比投资于自己不熟悉行业要深。
由上述可见，风险投资者为被投资企业提供资金注入和增值服务。在资金注入功能下，风险投资者提供资金希望从企业的成长中获得收益，因此会要求及时获取被投资企业的财务信息，监督其财务表现，而被投资企业取得资金后，则不希望投资者过分关注企业的短期业绩，而应着眼于未来的成长，因此，双方变成捆绑在一起的利益体，既合作又对立；随着风险投资行业的发展，风险投资者提供的管理支持显得越来越重要。风险投资者不仅仅是风险企业的融资者还是其商业伙伴，因为企业家只有有限的能力和经验，并面临复杂的内部风险。风险投资者可以利用他们的经验和管理技术为面临困境的企业家提供帮助，但如果被投资企业的管理团队有清晰的管理思路，较强的管理能力和丰富的管理经验，则不希望投资者过多干预企业的日常管理。因此，双方又处在了既合作又对立的关系中。正是在这样一种合作与对立并存的关系中，被投资企业获得成长发展，风险投资者获得投资收益。