金融管理学范文精选

金融经济学研究包括公司财务和资产定价大领域。研究方法通常分为数理方法和实证研究两类。长期以来，以大样本公开数据为对象的事件研究和长期业绩研究方法在金融经济学实证研究中颇为流行，在检验金融经济学理论假说中发挥了积极作用。

但是，经过事后验证，人们发现，仅仅依靠以大样本公开数据为对象的计量经济学方法来研究金融经济学公司财务领域现象，以及其背后的经济因素和原理远远不够。西方金融经济学学术界逐渐采用临床诊断方法(ClinicalResearch)。

临床诊断方法的特点

临床诊断的研究思路和基本规范与传统大样本计量实证研究有比较明显的差别，其特点如下：

首先，在研究作用和目的上，传统统计检验实证研究往往以检验金融经济学理论为主；而临床诊断研究可以验证理论假说，但更主要的是弥补大样本实证研究的不足，从实际参与者中获得有价值的实践信息，提供对企业和个体行为环境的丰富理解，为理论和大样本统计检验提出新的思想、问题和研究线索。

其次，在研究对象数量方面，传统的统计检验实证研究对象为大样本；而临床诊断研究则根据研究目的设置样本，从一两个到几十个甚至上百个。但大多数情况下，研究对象关注一个或少数案例。字串6

第三，在数据收集方式上，传统实证研究通常被动地依靠公开标准化的数据；而临床诊断研究的数据收集更为主动，需要获得与样本或事件相关的非公开信息，包括公司内部文件、管理报告、会议记录等，还要访谈事件决策过程中的参与者。

第四，在样本分析方面，传统的统计检验研究注重样本数据的收集和数据的数学处理，难以考察不能量化的因素的影响；而临床诊断研究不仅进行数据分析，还包括对样本事件的背景、发展演变过程调查访问等，深入考察不能量化的因素的影响。

一、当前金融学研究方法的特点及局限性

金融学的研究方法多样，包括实证分析与规范分析结合、数量经济模型分析、计量经济模型分析、案例分析以及制度分析等等，正因为这些方法及工具的存在，金融学才具有了科学性及严谨性。但当前从世界范围看，在整个20世纪中，金融学作为一门学科已呈现出急剧的狭窄化和形式化。在20世纪20年代之前，90%以上的文章采用的是文字描述的方式来解释世界及现象；到了20世纪90年代初，代数、积分、计量经济学以及博弈论等在一些国际权威刊物上发表的文章已超过了90%。一些极度崇尚数学的金融学家们认为，通过建立相对于现实世界简化的模型，然后再对模型进行分析和讨论，来呈现这种精确性和严谨性，而不再去过多的考虑该模型对于现实世界的预测和解释能力，这使金融学逐渐成为一门“纯技术学科”，更加关注数学建模的完美性，而不再是研究解决实际问题的应用学科了。

但金融学并非是应用数学的一个分支，其最终目标应该是为了解释真实世界的现象及结果。一些一流的美国金融学杂志对于这种数学形式主义的发展起到了推波助澜的作用，他们对于大量来自各国的论文采用是否有数学模型作低成本的筛选，这使数学形式主义成为一种金融学及经济学的学术标准、一种范式和一种时尚。

这种数学形式主义的风潮蔓延到世界各地，包括中国。中国最优秀的经济类学术期刊《经济研究》，是广大经济学和金融学研究人员的研究坐标，但纵观近些年发表的文章，充斥着大量的数学模型及推演，即使有些文章的结论是不正确的或者仅仅是为了新模型的引用生拉硬拽的套在中国的数据上，也是可以容忍的。这让很多长年从事金融学和经济学研究的学者们产生困惑，他们认为，经济及金融学说史以及对于现实经济历史的学习已不再重要，研究上不再关注理论的来龙去脉及发展，一篇精美的数学文章就足以代替了。这种数学形式主义的蔓延危害极大，所谓过犹不及，其发展不仅会极大的抑制研究人员及学者们的创造力及新思想的诞生，也会对在校研究生们的研究理念、思想和行为产生影响。

二、金融学研究生论文的特点及形式主义倾向

研究生论文是研究生科研能力与水平的集中体现，是批判性思维及创新能力的重要展现方式。近些年，金融学研究生论文的质量在不断提高，这是不容置疑的事实，不可否认，这与金融学课程设置的改革是密不可分的。东北财经大学金融学研究生课程在改革之后，与国际知名财经院校的课程设置逐渐接轨，加入了数理金融、博弈论、计量经济学、金融经济学等重要课程，这使学生掌握了科学研究最有力的工具，对于深入的理论研究打下了坚实的基础。

本人从2006级数百篇金融学研究生毕业论文中随机抽取数十篇，经过认真的阅读及思考，发现虽然论文质量相比改革前有所提高，但形势也并不乐观，存在的主要问题是：

（一）论文普遍缺乏科学性和创新性

【摘要】 针对IT公司金融投资的管理进行论述,且将管理升华到哲学的角度进行剖析,同时给IT公司若干建议,使金融与IT两个领域更好的结合,促进企业的发展。

【关键词】 IT;金融;管理;哲学;供应链融资;风险管理

一、IT公司建立金融管理部门的必要性

长期以来,金融与IT两个领域复合时,IT公司一直以银行,证券等金融企业的辅助人身份出现在金融领域,起到规范操作流程,控制操作风险,提供解决方案等作用。随着社会分工的不断变细和变精,IT公司的作用日益明显,在某些场合可以完全金融决策者的意见,IT产品和服务不断向金融领域渗透的同时,IT公司本身也逐渐认识到拥有自己的金融部门也将会是势在必行。IT公司可以通过一些金融手段进行企业的发展和扩张,不仅可以寻找更大的利润增长点,还可以在某些场合规避风险,使金融更好的为企业服务。

IT公司的金融部门不同于普通的金融公司的部门,拥有自己的特色,当面对着这些独特的经营方式,对金融的管理也就显得尤为重要了。对金融资产持有什么样的投资理念,对金融服务抱有什么样的专业态度,本身就可以升华为一种哲学,这种投资管理哲学直接影响着企业现在的框架和未来的发展方向。如果一家IT公司没有一种自己的金融投资哲学(也可将其理解为一种投资文化),面对复杂的金融产品就会显得盲目而又无所适从,结果就是没有一定的针对性,浪费自己的金融资本和时间成本。IT公司的金融管理也是一个企业所面对的重要课题。

二、IT公司在金融方面投资的主要表现

(一)风险投资

这里指的风险投资,也并非单纯的直接对新兴的高技术和具有很大发展潜力的生产的投资,这样的投资只要评估时具有潜在收益就可直接出手。如果那样就与普通的VC,PE等风险投资没有什么区别了。IT公司的风险投资当然应该有自己的特色,IT行业本身就是一个高新科技领域,每天都面对着日新月异的变化,每天都会有新的产品或商业模式出现,可以利用这一点进行投资规划,将资金投入到对自己公司产品或服务形成互补,然后在产品或成熟时进行收购或分享利润。

摘要：随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得传统金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地，行为金融理论悄然兴起。阐述了行为金融学的产生，研究了行为金融对信用风险管理的影响，最后探讨了行为金融学视角下对金融租赁公司信用风险研究的启示。

关键词：行为金融；信用风险；金融租赁

信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方由于种种原因，不愿或无力履行合同条款而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。基于传统金融学理论许多金融机构和研究者对信用风险管理作出积极探索并取得了卓有成效的计量模型和支持工具，但也存在明显缺陷。随着行为金融学的兴起和发展，为我们提供了新的视角来研究信用风险管理。

1行为金融学的产生

20世纪50年代，冯·纽曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假设的基础上建立了不确定条件下对理性人(rationalactor)选择进行分析的框架，即期望效用函数理论。阿罗和德布鲁(Arrow，Debreu)后来发展并完善了一般均衡理论，成为经济学分析的基础，从而建立了经济学统一的分析范式。这个范式也成为金融学分析理性人决策的基础。1952年马克威茨(Markowi)发表了著名的论文“portfoliosdeefion”，建立了现代资产组合理论，标志着现代金融学的诞生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，开创了公司金融学，成为现代金融学的一个重要分支。自上个世纪60年代夏普和林特纳等(Sharp－Limner)，建立并扩展了资本资产定价模型(CAPM)至布莱克、斯科尔斯和莫顿(Black－Scholes－Merton)建立了期权定价模型(OPM)，至此，现代金融学，已经成为一门逻辑严密的具有统一分析框架的学科。

随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得传统金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。20世纪80年代，通过对传统金融学的反思和修正，行为金融理论悄然兴起，并开始动摇了CAMP和EMH的权威地位。行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，对人类个体和群体行为研究的日益重视，促成了传统的力学研究范式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换，使得我们看到了金融理论与实际的沟壑有了弥合的可能。1999年克拉克奖得主马修(MatthewRabin)和2002年诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼(DanielKahneman)和弗农·史密斯(VemonSmith)，都是这个领域的代表人物，为这个领域的基础理论作出了重要贡献。国外将这一领域称之为behaviorfinance，国内大多数的文献和专著将其称为“行为金融学”。

行为金融学发现，人在不确定条件下的决策过程中并不是完全理性的，会受到过度自信、代表性、可得性、锚定和调整、损失规避等信念影响，出现系统性认知偏差。而传统金融学是基于理性人假设，认为理性人在不确定条件下的决策是严格依照贝叶斯法则计算的期望效用函数进行决策的。即使有些人非理性，这种非理性也是非系统性的，会彼此抵消，从而在总体上是理性的；如果这种错误不能完全相互抵消，套利者的套利也会淘汰这些犯错误的决策者，使市场恢复到均衡状态，达到总体理性。2行为金融对信用风险管理的影响

2．1风险偏好

摘要：本文回顾了行为金融学的一些经典文献，针对展望理论与其他相关理论进行了评述，并对行为金融学的发展做详尽的介绍。关键词：行为金融；展望理论；心理帐户Abstract：Thispaperreviewssomeclassicliteraturesofbehavioralfinance，makescommentsonforecasttheoryandtherelatedothertheoriesandintroduces，indetail，thedevelopmentofbehavioralfinance.Keywords：behavioralfinance；forecasttheory；mentalaccounts一.导论如果金融经济学可以视为是经济学的一个支派，那么行为金融学(behavioralfinance)也应该可以被视为行为经济学(behavioraleconomics)的支派。而如果我们把行为学派(behaviorism)视为心理学的一支，那么行为金融学也应可以视为心理金融学(psychologicalfinance)的一支，同样又可以视为心理经济学(psychologicaleconomics)的分支。至于研究相关问题的学者应称为心理经济学家(psychologicaleconomists)或是经济心理学家(economicpsychologists)，严格而言是有区别的；前者籍由心理学上的理论尝试探讨或解决经济学上所关心的议题，而后者测试着重在探讨与研究个体在经济体系中的行为与相关心理现象。但大部分人都认为，这样的区别并无太大的意义。同样的，文献上也不去区分何者为行为金融学的内容，或何者为心理金融学的内容。简略而言，“行为金融学”是以心理学上的发现为基础，辅以社会学等其他社会科学的观点，尝试解释无法为传统金融经济学所解释的各种异常现象。这些异常现象包括：过高的股价波动性与交易量，而且股票报酬不论在横断面上或时间序列上，都存在相当的可预测性。例如，在横断面方面，实证分析发现所谓的规模溢酬(sizepremium)与价值溢酬(valuepremium)，而传统的定价理论(包括CAPM，APT等)都无法合理的解释资产间的横断面报酬差异。在时间序列方面，除了周末效应、一月效应、假日效应等现象外，股价不论在短期或长期也都存在相当的自我相关。VanRaaij(1981)提出的“经济心理学”一般模型可以帮助我们了解行为金融学与传统财务理论的差异。显然，尽管经济环境反映一般经济状况的改变，但个体因为个人因素的差异，会对经济环境产生复杂的互动关系。换言之，个体间对市场或经济体的状况会有或同或异的“认知”，透过行为与彼此间互动而再反映在市场或经济中。就是说，市场或经济的状况是群体“投射”的结果。市场或经济的演进，是一连串认知与投射的过程；显然在这过程中，“人”扮演了最重要的角色。李忠民，姚昕：行为金融之展望理论研究述评以股票价格的决定为例，股价的变动可能来自公司本身的价值的改变，也可能反映投资人因个人心理因素对其评价的改变，或者二者皆然。传统金融理论视人为理性人，而个人与群体的决策过程则几乎完全被忽视，人的因素在理论中的重要性被降到最低。相反行为金融学提升了人的地位，而经济变数的重要性则相对降低。尽管在1980年代后期才开始受到重视，但行为金融学在许多重要问题上，都已有相当的进展。不过迄今仍未有任何类似CAPM或APT等广为接受的理论被提出。本文尝试从较广的视野，针对展望理论与其他相关理论对行为金融学的发展做详尽的介绍。二.展望理论的提出KahnemanandTverskey(1979)指出传统预期效用理论无法完全描述个人在不确定情况下的决策行为。他们以大学教授和学生为基础进行问卷调查，发现大部分受访者的回答显示许多偏好违反传统预期效用理论的现象，并据此提出另一种经济行为的模型，称为展望理论。KT将这些违反传统理论的部分归纳出下列三个效果来说明：(1)确定效果(certaintyeffect)此效果是指相对不确定的outcome来说，个人对于结果确定的outcome过度重视。KT设计了两个问题来说明确定效果。第一个问题是，假设有两个赌局：第一个赌局有33%的机会得到2500元，66%的机会得到2400元，另外1%的机会什么都没有，第二个赌局是确定得到2400元，问卷的结果显示有82%的受访者选择第二个赌局。第二个问题也假设有两个赌局：第一个赌局有33%的机会得到2500元，67%的机会什么都没有。第二个赌局有34%的机会得到2400元，66%的机会什么都没有。问卷的结果显示有83%的受访者选择第一个赌局。比较以上两个问题可知，根据预期效用理论，第一个问题的偏好为u(2400)＞0.33u(2500)0.66u(2400)或0.34u(2400)＞0.33u(2500)，其中u(.)为效用函数。第二个问题的偏好确是0.34u(2400)＜0.33u(2500)，这明显的违反预期效用理论。(2)反射效果(reflectioneffect)若考虑损失(loss)，可发现个人对收益和损失的偏好刚好相反，称为反射效果。个人在面对损失时，有风险偏好(riskseeking)的倾向，对于收益则有风险规避(riskaversion)的倾向。这和预期效用理论并不一致，可以看出个人注重的是相对于某个参考点(referencepoint)的财富变动而不是最终财富部位的预期效用。KT设计了一个问题来说明反射效果。假设有两个赌局：第一个赌局有80%的概率得到4000元，第二个赌局是确定得到3000元，问卷的结果显示有80%的受防者选择第二个赌局。若将outcome改成负的，即第一个赌局有80%的概率损失4000元，第二个赌局是确定损失3000元，问卷的结果显示有92%的受访者选择第一个赌局。(3)分离效果(isolationeffect)若一组prospects可以用不只一种方法被分解成共同和不同的因子，则不同的分解方式可能会造成不同的偏好，这就是分离效果。KT设计了一个两阶段的赌局来说明分离效果。在赌局的第一个阶段，个人有75%的概率会得不到任何奖品而出局，只有25%的概率可以进入第二阶段。到了第二阶段又有两个选择：一个选择是有80%的概率得到4000元，另外一个选择是确定得到3000元。从整个赌局来看，个人有20%(25%×80%)的概率得到4000元，有25%的概率得到3000元。对于这个二阶段赌局的问题，有78%的受访者选择得到3000元。但KT问的问题是：20%的概率得4000元和25%的概率得到3000元，大部分的人会选择前者。由此可知，在两阶段的赌局当中，个人会忽略第一个阶段只考虑到第二个阶段的选择，即有短视(myopia)的现象。在这种情况，个人面临的是一个不确定的prospect和一个确定prospect。若只考虑最后的结果和概率，个人面临的是两个不确定的prospects。虽然这两种情况的预期值相同，但是由于个人不同的分解方式，会得到不同的偏好。除了利用问卷来说明之外，KT也提出理论模型来说明个人的选择问题。他们利用两种函数来描述个人的选择行为：一种是价值函数v(x)。另一种是决策权数函数(x)。其中价值函数取代了传统的预期效用理论中的效用函数，决策权数函数将预期效用函数的概率转换成决策权数。价值函数有下列三个重要的特性：(1)价值函数是定义在相对于某个参考点的收益和损失，而不是一般传统理论所重视的期末财富或消费。参考点的决定通常是以目前的财富水准为基准，但是有时不一定是如此。KT认为参考点可能会因为投资人对未来财富部位预期的不同，而有不同的考虑。譬如一个对于损失不甘心的投资人，可能会接受他原来不会接受的赌局。(2)价值函数为S性的函数。面对收益时是凹函数，损失时是凸函数，这表示投资者每增加一单位的收益，其增加的效用低于前一单位所带来的效用，而每增加一单位的损失，其失去的效用也低于前一单位所失去的效用。(3)此价值函数，损失的斜率比收益的利率陡。即投资者在相对应的收益与损失下，其边际损失比边际收益敏感。例如：损失一单位的边际痛苦大于获取一单位的边际利润，也就是个人有lossaversion的倾向。Thale(1980)将这种情况称之为endowmenteffect。决策权数函数则有下列两个特性：(1)决策权数不是概率，π是p的递增函数，它并不符合概率公理，也不应被解释为个人预期的程度。(2)对于概率p很小的时候，π(p)＞p。这表示个人对于概率很小的事件会过度重视，但当一般概率或概率很大时，π(p)＜p。这可以说明个人过分注意极端的但概率很低的事件，却忽略了例行发生的事。三.展望理论的相关研究自从展望理论在1979年推出之后，就有许多学者利用展望理论解释了许多传统金融学无法解释的现象，或是以展望理论为基础推导理论模型及实证研究，本节针对重要的相关研究成果加以说明。1.机会成本和endowmenteffect传统经济学在某些情况是将所有的成本都视为机会成本。Thaler(1980)将机会成本定义为应赚而未赚得部分。个人对于实际支付的费用和机会成本的态度应该相同。但是Thaler(1980)认为，相对于实际支付的费用，个人对机会成本常常有低估的情况。他利用展望理论来解释这个现象。由展望理论可知，价值函数的斜率在损失的部分比利得的部分大。所以若将实际支付得费用视为损失，将机会成本定义为应赚而未赚的利得，则价值函数的斜率隐含前者会有较大的权数。Thaler(1980，1985)将这种情况称为endowmenteffect，也就是个人一旦拥有某项物品，则对该项物品的评价比未拥有前大幅增加。由于个人有避免失去endowmenteffect的倾向，SamuelsonandZeckhauser(1988)认为这种倾向使人产生“安于现状的偏误”。他们的实验中假设参与者获得一笔意外的遗产，其中包含中度风险公司、高度风险公司、基金政权或政府公债等四种投资组合中的一种，并提供其更改投资组合的选择权，实验结果显示大部分参与者选择维持原状。Hershey，Johnson，Meszaros，andRobinson(1990)针对新泽西州和宾州的汽车保险法令的制定进行研究，两州均提供两种形态的保险以供抉择，第一种较便宜但有诉讼的限制；第二种较昂贵而无诉讼的限制。实验结果显示：新泽西州原有的汽车保险法令为第一种，只有23%的人选择改为第二种；而宾州原有的汽车保险法令为第二种，有53%的人选择现状。这些证据都显示安于现状的偏误是存在的。2.沉没成本(sunkcost)效果Thaler(1980)将沉没成本效果定义为“为了已经支付的商品和劳务，而增加该商品和劳务的使用频率的效果”。他举下面的例子说明：假定某人为了要参加某网球俱乐部，支付300元的入会年费。在两个星期练习之后，他不小心得了网球肘。但是他还是忍痛持续打网球，因为他不想浪费300元。300元的入会年费是一项沉没成本，传统金融理论认为沉没成本不会影响个人的决策。但是，就上例来说，个人在决策是，是很可能受到沉没成本的影响。除了Thaler(1980)之外，ArkesandBlumer(1985)、Staw(1981)、LaughhunnandPayne(1984)都认为，个人在作决策时会受到历史和沉没成本的影响。将沉没成本效果运用在股票市场，可以用来解释为何投资人发生未实现损失之后，会继续对该项不成功的投资继续投入资金。ArkesandBlumer(1985)认为个人在做决策时会将沉没成本纳入考量的原因，是在于个人通常不愿意去接受先前所投入的资金被浪费掉的事实。当投资人发生了未实现损失，若其不再对该项不成功的投资继续投入资金的话，等于接受该损失已经发生的事实。LaughhunnandPayne(1984)检验在不确定的情况下，沉没成本和沉没收益对决策的影响。ThalerandJohnson(1990)延续LaughhunnandPayne(1984)的精神去探讨前次的收益和损失如何影响选择。ThalerandJohnson(1990)发现，在某些情况之下，前次收益会增加个人参加赌局的意愿，这称为私房钱效应(housemoneyeffect)。3.遗憾和趋向性效果(dispositioneffect)Thaler(1980)认为人们会因遗憾自己的决策，而觉得自己应该为做错事负责。利用KT的展望理论中的价值函数可以说明这一点。认为自己应该负责的决策者，他的价值函数的斜率比原来的要陡。也就是每下降一单位的收益所下降的收益将大于原来的状况，而每增加一单位的损失所下降的效果也将大于原来的状况。KahnemanandTversky(1982)认为，遗憾是人们发现因为太晚做决定，而使自己丧失原本有比较好结果的痛苦。他们也发现，虽然实现一个具有收益的股票会产生骄傲感，但随着被变现的股票其股价持续上涨，投资者的骄傲感会下降，并产生变现太早的遗憾。本文前面曾提到，相对于实际支付的费用，个人对机会成本常常会低估。KahnemanandRiepe(1998)认为遗憾和上述情况有关，大部分的人们对于做了的事比没做的事感到后悔。ShefrinandStatman(1985)认为投资人为了避免后悔，会倾向继续持有资本损失的股票，而去实现具有资本利得的股票的状况。他们将这种现象命名为趋向性效果，并举了一个例子来说明这个效果。假设某投资人在一个月前以50元买进某股票，到了今日，该股票的市价为40元，此时投资人要决定到底是卖出或继续持有该股票。另外假设未来此股票不是上涨10元就是下跌10元。他们认为投资人会将此决策编辑成以下两个赌局的选择：一个是立刻变现，马上实现10元的损失。另一个是继续持有该股票，这样一来，有50%的概率再损失10元，另外有50%的概率可以得到10元，将目前下跌的部分挽回。根据展望理论，价值函数在面对损失时是凸函数，此时投资人为风险偏好者，ShefrinandStatman(1985)认为此时投资人会不愿意实现确定的损失，而会尝试可能的挽回机会，所以投资人会继续持有资本损失的股票。BarberandOdean(1999)也利用展望理论来说明趋向性效果，他们认为投资人会以买价当作参考点，来决定是否要继续持有或卖出股票。譬如，一个投资人购买股票，他认为该股票的预期报酬高到足以让他承担风险。他会利用买价做参考点，如果股价上涨，会有收益产生，此时价值函数是凹函数，假如投资人认为该股票的预期收益会下降，他将倾向卖掉该股票。假如股价下跌，则会产生损失，此时价值函数为凹函数，在这种情况下，即使投资人认为该股票的预期收益将低到无法承担原来的风险，他还是会倾向继续持有该股票。4.跨期赌局的选择一般而言，个人在做决策时不但会考虑目前的现金流也会考虑未来的现金流。Loewenstein(1988)设计三个实验来说明跨期选择与参考点之间的关系。在每一个实验中，受访者都被要求在目前的消费和未来的消费之间做一个选择。结果发现，对于受访者来说，消费若以延迟的方式出现，对受访者的影响明显大于提早的方式出现。例如其中一个实验时受访者被告知可以得到一个7元的礼物。这些受访者预定得到礼物的时间可能是一周后、四周后或八周后。然后这些人有两个选择：其中一个选择是维持原来预定得到礼物的时间，另一个选择是可以提早得到礼物但是礼物的价值变小或是延后得到礼物但是礼物的价值变大。结果发现，若以原来预定得到礼物的时间为参考点，人们对于选择延迟得到礼物所需要增加的礼物价值明显大于提早得到礼物而愿意减少的礼物价值。譬如，若原本一周后可以得到礼物的人和原本四周后可以得到礼物的人交换，延迟得到礼物者要求礼物增加1.09元的价值，而提早得到礼物的人只愿意减少0.25元的价值；其他不同的交换组合也都得到相似的结果。由此可利用KT展望理论来解释上述现象。在展望理论中，个人有lossaversion的倾向，所以若以原本预定得到礼物的时间为参考点，延迟得到礼物者所减少的效用和提早获得礼物者所增加的效用应该相等，则延迟得到礼物者所要求增加的金额会高于提早得到礼物者愿意减少的金额。Lossaversion的概念也能用来解释个人随时间变动的消费形态。根据跨期消费理论中的生命周期假说(life-cyclehypothesis)，个人一生的消费及所得的总量都固定，且当时间偏好率等于实际利率时，每期消费都一样。但是LoewensteinandPrelec(1989)发现若以过去消费水平为参考点，个人对于未来的消费形态偏好越来越多，这表示个人的时间偏好为负，这和生命周期假说并不一致。但是若个人以过去的消费为参考点评价目前的消费时，lossaversion的想法会促使个人不愿意减少消费，只愿意增加消费。5.心理帐户除了TverskyandKahneman(1981)和Thaler(1985)之外，许多学者也认为个人在决策时并不会综观所有可能发生的outcome，而是将决策分成好几个小部分来看，即分成好几个心理帐户。ShefrinandThaler(1988)认为个人将自己的所得分为三部分：目前的薪资所得、资产所得和未来所得，对于这三种所得个人的态度并不相同，譬如对于未来所得个人总是不太愿意花掉它，即使这笔所得是确定所得。ShefrinandStatman(1994)认为散户会将自己的投资组合分为两部分，一个部分是低风险的安全投资，另一部分是风险性较高期望让自己更富有的投资。以上这些理论都认为，大部分投资人会想避免贫穷同时又想变得富有。此时，投资人会把目前的财富分为两个心理帐户，一是为了避免贫穷，另一个则是想要一夜暴富。KahnemanandLovallo(1993)认为人们倾向一次考虑一个决策，目前的问题和其他的选择分开看。ShefrinandStatman(2000)以KT的展望理论为基础，发展出行为投资组合理论(behavioralportfoliotheory)。他们利用单一心理帐户(singlementalaccount)和多个心理帐户(multiplementalaccounts)来推演BPT。BPT-SA投资人关心投资组合中各个资产间的共变异数，所以他们会将投资组合整个放在同一个心理帐户中。相反的BPT-MA投资人将投资组合分离成不同的帐户，忽视各个帐户之间的共变异数，所以他们有可能在某一个帐户是卖出证券但是在另一个帐户却买进相同的证券。这解释了Friedman-Savage(1948)之谜：为何人们在买保险的同时也会购买彩票?四.结论本文尝试回顾了行为金融学中的展望理论及其发展。行为金融学的发展提供了新的金融研究的思考方向。不过尽管行为金融学在许多现象的解释上有合理的一面，但截至目前为止，并未有类似CAPM或APT等广为接受的理论。其实不论传统金融理论还是行为金融学都有失之偏颇之处，未来金融学的发展显然是要适当的把二者结合起来，找到一个平衡点。从行为金融学引进心理学的观点来看，未来的研究显然是一个跨领域(inter-discipline)研究的时代，不同学科的关键，将有助于我们进一步了解金融理论的本质。同时从行为金融学的观点来看，除了个人特质的差异外，文化与社会的差异也会使得不同国家的市场有不同的特性。目前国内对于行为金融学的研究仍然相当有限，这个领域显然值得未来进一步去挖掘探索。参考文献：ArkesR，CBlumer.1985.Thepsychologyofsunkcost[J].OrganizationalBehavioralandHumanDecisionProcess，35：124-140BarberM，TOdean.1999.Thecourageofmisguidedconvictions[J].AssociationforInvestmentmanagementandresearch(11/12).HersheyJ，EJohnson，JMeszaros，MRobinson.1990.Whatistherighttosueworth?[M].WhartonSchool，UniversityofPennsylvania.KahnemanD，DLovallo.1993.Timidchoicesandboldforecasts：Acognitiveperspectiveonrisktaking[J].ManagementScience(39)：17-31.KahnemanD，MRiepe.1998.Aspectsofinvestorpsychology[J].JournalofPortfolioManagement：52-65.KahnemanD，ATverskey.1979.Prospecttheory：Ananalysisofdecisionunderrisk[J].Econometrica(47)：263-291.KahnemanD，ATversky.1982.JudgmentUnderUncertainty：HeuristicsandBiases[M].CambridgeUniversityPress.LaughhunnD，JPayne.1984.Theimpactofsunkoutcomesonriskychoicebehavior[J].NFOR(22)：151-181.LoewensteinG.1988.Framesofmindinintertemporalchoice[J].ManagementScience(34)：200-214.LoewensteinG，DPrelec.1989.Anomaliesinintertemporalchoice：Evidenceandinterpretation[N].WorkingPaper.SamuelsonW，RZeckhauser.1988.StatusQuobiasindecisionmaking[J].JournalofRiskandUncertainty(1)：7-59.ShefrinH，MStatman.1985.Thedispositiontosellwinnerstooearlyandrideloserstoolong：Theoryandevidence[J].JournalofFinance(40)：777-790.ShefrinH，RThaler.1988.Thebehaviorallifeofcyclehypothesis[J].EconomicInquity(24)：609-643.ShefrinH，M.Statman.1994.Behavioralcapitalassetpricingtheory[J].JournalofFinanceandQuantitativeAnalysis(29)：323-349.ShefrinH，MStatman.2000.Behavioralportfoliotheory[J].JournalofFinanceandQuantitativeAnalysis(35)：127-151.StawM.1981.Theescalationofcommitmenttoacourseofaction[J].AcademyofManagementReview(6)：577-587.ThalerH.1980.Towardapositivetheoryofconsumerchoice[J].JournalofEconomicBehaviorandOrganization(1)：39-60.ThalerH.1985.Mentalaccountingandconsumerchoice[J].MarketingScience(4)：199-214.ThalerH，EJohnson.1990.Gamblingwiththehousemoneyandtryingtobreakeven：Theeffectsofprioroutcomesonriskychoice[J].ManagementScience(36)：643-660.TverskyA，DKahneman.1981.Theframingofdecisio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2008年10月，作为全球办公设备的领导品牌和拥有“世界最强碎纸机”之称的FELLOWES来到了中国，并指定国内具有强劲分销渠道和丰富市场推广经验的北京迪士比科技有限公司成为其主要运营商。自此，林作为迪士比科技总经理在大众媒体众目睽睽下“浮出水面”。

林，这位年龄不足30岁的湖南人，具备一切胜任高管的条件，坚定的职业目标、良好的教育背景、卓越的沟通能力，以及对行业和市场的敏锐意识等。但是，最能体现他价值的是他对市场、对行业以及对周围的人和事有其独特的视角和看法，能从别人认为不可能实现的事情中挖掘出无限的可能性。迪士比科技的老板曾这样评价他：“我在林身上发现了某些特有的品质和素质，我们相互配合，相互补充，企业的管理将更加流畅。”

2008年，受金融危机的影响，国内很多企业纷纷倒闭，而迪士比科技却有着一套自己的生存哲学，在林的独特管理理念影响下，迪士比不仅将销售损失降到最小，而且还为公司业务发展带来了新的商机。

FELLOWS的“橄榄枝”

为什么FELLOWES会选择跟我们合作？是因为我们的销售渠道有不太一样的地方，一般的合作关系中，生产企业把产品卖给经销商，经销商直接把产品再卖给下游客户，两者只是普通买卖关系，但我们将生产企业产品买过来以后，还会提供一系列的营销、售后等服务，甚至包括产品调研等。我们有三个品牌优势，独立运作的客服中心、多区域多层次的营销渠道以及金典在线的网络支持。我们在与经销商合作之后，还会告诉经销商怎么卖，传授经验，如果是优秀的合作伙伴，我们会将其打造成我们核心战略伙伴中的一员，提高其产品在当地的知名度、影响力，这样对方获得的利益远远大于从产品销售上获得的单纯利润，他们将获得整体的提升，可以说软性价值远远大于卖产品的利润。我们在全国的网络，囊括了国内相对比较优秀的经销商，通过与我们的合作，他们也能够很快达到预定的效果。

国外品牌，创造双方互赢改成与国外品牌共赢

“或许有人会问，我们本身是生产、销售、服务、技术于一体的生产型企业，现在别人的产品品牌，会不会影响自己的销售利润？坦率的讲，这两点并不冲突，我们之间的合作就是要制造更多的宣传点，在提升对方影响力的同时，我们公司的品牌知名度也会提升，这是一种互赢。我跟对方合作，一方面我引进了一个产品系列，靠这些产品来赚钱，这是第一，表现在基础利润层面；第二，宣传对方品牌的同时也提升了本公司的知名度，比如说‘FELLOWEES产品登陆中国新闻会’，我们联合几十家媒体广泛报道，我们将的广告做成册子，给潜在的合作伙伴和客户看，推广了FELLOWES也宣传了我们公司的品牌和经营理念。还有一个重要因素，通过与世界知名品牌的合作，来提升我们在整个国际的知名度。这里，走向国际也要辩证地看待，走向国际并不一定需要我们走出去，也有很多国外厂家主动来找我们，比如说FELLOWES今天来找我，明天还会有其他国外品牌来与我谈合作。走出去的概念是指我们会有很多的空间和机会让别人来选择我们。”

“尤其在金融危机的背景下，有很多做国外市场的品牌都将目光投向中国，在国外市场疲软的情况下，中国市场还是大有可为。我们这样做的结果是，至少我们可以成为世界品牌可选择的合作对象，从而增加我们自身的品牌曝光率。也是用另一种方式来打造我们品牌在行业中的影响力。当然，国外厂商与我们合作，它会享受我们公司对其提供的一系列服务，我们有多层次的网络渠道，以及细致周到的服务来保障客户利益，最后，他们在全国的品牌推广、市场运作等需求都可以由我们来运作完成，对方需要做的只是将产品授权给我们。”

【摘要】金融危机爆发以来，许多国家和地区都需要重新寻找自身的金融监管体系，随着行为金融学理论的发展和成熟，监管部门陆续认识到需要考虑个体的心理以及行为等可能造成影响的因素，因此，在建立金融监管政策的时候，都是以行为金融为理论基础。全球经济与金融行业的快速发展，对我国的传统金融监管的模式造成了极大的冲击，从多方面体现出我国需要对现行的金融监管体系做出改变。本次论文就基于行为金融学理论的我国金融监管体制为研究主体，在分析我国现行的金融监管体系的现状与新金融的的发展基础上，总结我国实施行为金融监管道路上存在的问题，并提出相应的解决措施。

【关键词】行为金融 监管体制 体制研究

一、引言

2007年全球性经济危机爆发，对世界各国的金融市场造成了巨大的打击，经济危机导致全球经济的发展遭到严重的影响，可以说到今天为止其影响还未完全消失，不管经济危机爆发的原因是什么，从危机爆发之后的情况来看，都表示了传统的金融监管理论上有着各种为题，其监管模式没有起到监管的作用，导致人们不得不对先行的监管理论进行反思。传统金融江源理论是以“理性人”假设，这种假设认为投资者在进行投资行为时有用无限大的理性，能够准确的分析现有的所有信息，并选择最优的方式。但是，许多心理学家经过研究发现，在实际生活中所谓完全理性的人是不存在的，每一个人类在进行不管什么样的选择都会受到各种因素的影响，并不能达到完全的“理性”，而且因为羊群效应、从众心理等问题，这种不理性的决策行为会进一步扩大到整个社会，造成社会中非理性现象的存在。

另外，发展及其快速的新金融产品与服务对我国现行的分业监管体系造成了巨大的冲击。因为网络金融、民间借贷的盛行，许多社会民众也开始加入到金融行业里来，如果不能及时有效的保障社会民众的切身利益，很大程度上会对我国金融行业的发展造成不可磨灭的影响，因此，我们必须要从消费者个体的行为出发，建立合适的监管体系。

二、我国金融监管体制的现状

最近几年，我国金融创新的势头异常快速，尤其是在网络金融的快速发展之下，线上与线下的新金融产品非常多。金融和产品的类型也在不断的变化，情况也随着复杂，金融市场的规模正随着时代的发展而不断壮大，逐渐开始涉及一些全新的领域，将过往完全没有关系的两个领域联系到一起，共同创造利益，使得各行各业之间得以高度的联系。但是，金融行业的快速发展也对我国金融的监管体系造成了巨大的冲击。

在我国成立之初的计划经济时期，中国人民银行对我国当时拥有的金融机构实施统一的监管，它不仅是监管者还是经营者，但是随着我国经济的快速发展、深化改革开放，我国人民的生活品质不断的改善，对金融的需求也随之增加，至此，四大银行相继从中国人民银行中脱离。90年代末，我国证券行业一时间风声大起，导致中国人民银行对证券的业务监管已经无法满足证券行业的需求，因此，中国证券业监督管理委员会正式建立，为中国人民银行分担一部分监管权力。这次事件也代表着我国初步形成了分业监管体制。1998年，中国保险监督管理委员会正式成立，开始实施对保险行业的监管工作，又一次的分担了中国人民银行对保险市场的监管权力，这也代表着我国基本确定了分业监管体系。2003年，中国银行业监督管理委员会成立。“一行三会”的分业监管的金融监管体制在我国正式成立，并一直延续至今。

摘要：金融是现代经济发展的的龙头和血脉，它对经济发展的重要性日渐凸显。作为实体经济融资、资源配置的重要手段，现今的管理者如果不能较好的运用金融手段，其所管理单位的发展就会受到限制。对管理类专业学生而言，金融学课程在学生培养方案中有着较为重要的地位，但是，当前的管理类专业金融学教学中还存在着诸多问题，探讨这些存在的问题及原因，并提出有效的解决方案，是当前管理类专业金融学教学的当务之急。本文首先探讨了管理类专业金融学教学目标和教学内容的特殊性及教学方面的诸多问题，在剖析问题及其原因的基础上，提出了管理类专业金融学教学改革的思路。

关键词：管理类专业；金融学；教学改革

中图分类号：G642 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-02

随着市场经济的发展，货币、信用、银行等金融因素对经济生活的影响越来越强，它对实体经济发展的作用和贡献也随之显现。在实体经济中，在企事业单位逐步发展壮大的过程中，管理者在自身经济体从添置设备、购置土地房屋、到并购和产业整合都需要用到各种各样现代化的融资手段。作为一门经济学课程，管理类专业的金融学课程如何突出“管理”的特点，适应管理专业人才培养需要，适应经济发展的需要，是需要任课教师不断思考和反复探索的问题。因此，在金融学课程教学过程中，教师要首先考虑管理类专业学生学习金融学的特殊性，在分析受众特点的基础上因材施教。

一、管理类专业金融学教学的特点

1.人才培养的特殊性。管理学专业与金融学专业学生的培养目标不同，因此在金融学课程教学方法上也应有所不同。对金融学专业而言，专业培养方向是要培养具有比较宽厚扎实的经济、金融理论基础，有一定的从事金融实务工作的能力的人才， 而管理学位方向对学生的培养目标是培养在企事业单位工作，具有较强管理能力的管理型人才。就金融学课程而言，如何培养适应社会发展的、具有一定金融学知识和分析能力的管理学人才，是管理类专业金融学教学要研究的重要课题。正是基于这种培养目标的不同，管理类学生的知识体系和思考角度同金融学专业学生不同，这就要求教师在金融学教学中需要首先研究学生具体情况，从学生角度出发合理安排教学内容，采用不同的教学方法，有针对性地对学生因材施教。

2.研究对象的特殊性。基于管理类专业学生的特殊性，在金融学教学中要从管理类学生的主要研究对象出发进行教学活动。跟金融学专业学生同时从宏观和微观视野去研究金融学不同，以企业（包括银行等金融企业）为主的微观经济行为主体是管理类专业学生研究的主要对象。所以，在教学方面，金融学教学应该将企业设定为研究主体，从“公司金融”层面上去考察研究企业在金融市场中的投资、融资行为和理财活动；即便是在研究宏观金融的过程中，也要着重从企业这种微观主体的角度去探讨宏观金融与企业的关系及对企业经营带来的影响。因此，在教学中，要着重从微观经济行为主体层面上培养学生对现今金融问题的理解和对未来金融趋势的把握。

3.课程体系中的特殊性。从学科层面上划分，管理类专业属于管理学学科，而金融学类专业属于经济学学科。对于不同学科而言，在学习相同课程上，内容的深度、广度和侧重点都应有所不同。由于管理类专业学生学习的课程主要集中于管理类专业范围，《金融学》课程在其课程体系中所占的比例较少，限制了理论教学和实践教学的范围，给课程教学的完整性和体系性带来了一定的困难。在课程设置上，《金融学》作为一门对于多数管理类专业而言，金融学课程安排一般仅限一个学期，往往设置在第四或者第五学期，课时量一般为36学时或54 学时。同时，金融学作为包含银行、证券、信托、租赁、保险业范畴的综合学科，理论体系较为庞大，理论知识较为丰富，在有限的课时中很难以对整个金融学体系内容进行完整讲授，更难以加入较多的实践教学，因此，对教师提出了很高的要求，需要任课教师对教学内容和课时进行较好的设计。

一、问题的提出

现代企业的财务活动包含投资、融资、运营和利润分配等几个方面，随着我国金融改革的深化，资本市场逐步完善，企业的财务活动开始同股票、债券等金融市场紧密相连。比如，企业通过发行债务和股票筹资；通过购买债券和股票进行投资。同时，随着经济全球化和我国企业贯彻走出去战略，越来越多的企业参与国际竞争，国际贸易中的结算和汇率风险也影响企业的财务管理。此外，国际金融市场的金融创新层出不穷，越来越多的金融工具既给企业提供了风险管理工具，也带来了潜在的风险。这些现实要求一个企业的财务管理人员必须具备丰富金融知识和技能，学会利用金融市场的规则和金融工具趋利避害，为企业的财务管理目标服务。

对企业财务管理人员金融学知识的现实需求，反映到高等教育中来，就要求在财务管理专业的教学中开设金融学课程。本文作者就职于北京第二外国语学院财务管理系，该系自成立后的第二年，即开始了金融学课程的教学工作，授课学时为36个学时。此后，每届的财务管理专业都开设了金融学课程。这对于丰富财务管理专业学生的金融知识，改善他们的知识结构起到了较好的作用。但在作者从事金融学教学的实践中，感到金融学课程的教学内容也存在着诸多问题。尤为关键的是，目前一直难以找到合适的金融学教材供财务管理专业学生来学习。现有的教材大多针对金融学专业的学生编写，有的侧重于货币供给和需求、金融发展与金融稳定等宏观金融的内容，有的虽然侧重微观的金融市场和金融产品定价，但对金融产品定价过分强调理论，对金融产品的应用性方面介绍不足。有的教材尽管内容全面，兼顾宏观金融和微观金融的知识，但相对于财务管理专业而言，在金融市场和金融工具方面的介绍过于简略，针对性不强。而国内流行的金融学教材如黄达《金融学》、曹龙琪的《金融学》等，都是面向金融专业学生，内容繁复，很难在36个学时内完成这些教材规定的授课内容。教材选择的困境，反映了我们对财务管理专业学生所需金融学知识的理解和把握不够。如何切实了解财务管理专业学生的金融学知识需求，在精炼基本的金融知识讲解的同时，根据财务人员工作的特点，有重点地针对性地进行金融知识的讲授，从而改善财务管理专业金融学的教学内容，是本文着力探讨的问题。

二、研究方法

我们认为：要科学确定财务管理专业金融学的教学内容，仅仅了解国内高校财务管理专业的金融学教学内容是远远不够的，更重要地是要面向学生毕业后在财务管理工作中对金融学知识的实际需求，只有这样金融学课程的教学内容改革才能收到实效。为此，我们利用2014年暑假的时间，走访了北京地区我系财务管理专业的学生，实地了解他们参加工作后对金融知识的需求情况。为了提高走访活动的实际效果，我们专门设计了调查问卷。考虑到北京第二外国语学院70%的生源来自北京，此次调研走访对象确定为北京生源。我们共走访了30个毕业生，剔除毕业后不从事财务管理专业的学生外，实际有效走访的毕业生为25位。

三、调查的统计结果分析

3.1从事财务工作毕业生的工作时间情况。由于我系成立时间较短，因此毕业生工作时间在1-5年之间。通过图1可以看出，访到学生的人数在不同年级之间分布比较均匀。其中，工作一年的约占16%，工作2年的约占28%，工作三年和四年毕业生各占20%，工作五年的占4%。总体上看，工作两年及以上的学生占到总样本的84%。这意味着，即使考虑到刚刚工作的学生对金融学知识的需求体会不深的因素，本调查的结果也具有足够的可信度。

3.2工作中常用的金融知识图2统计分析了毕业生在财务管里工作中常用的金融知识。我们将学生可能用到的金融知识划分成几个模块，然后让接受访谈的学生选择其在工作中最常用的金融知识模块（可以多选）。图中的纵坐标表示受访学生中选择该模块金融知识的人数。从统计结果看，微观层面的金融知识最为常用，如利息、利率结构与决定理论、金融市场的基本知识、金融工具以及金融创新、金融风险管理等，而宏观方面的金融知识如现代货币体系、货币供给与需求等则运用得较少。这与企业的财务管理活动主要是微观层面的投融资等业务有关。值得一提的是，由于财务管理专业的毕业生多数是北京生源，在北京这样的国际化大都市从事财务管理工作，毕业生受雇于国际大公司或者国内从事跨国经营的大公司的机会较多，学生对国际金融方面的知识需求也逐渐增多，这一点应引起足够的重视。

一、金融学专业留学生调查结果分析

为了更好的了解金融学专业来华留学生在中国的学习状况，本次调研针对大一至大三的学生以及大四毕业生发放两种不同类型的调查问卷，深入了解留学生对金融学专业学科设置及其附加值的期望与建议。

(一)基本信息

本次调研选取对象为来华留学生数量较多、比例较高的某财经类院校金融学专业来华留学生本科学历生。如表1所示，其中，大一至大三发放问卷98份，回收80份，回收率82%;大四毕业生发放问卷40份，回收36份，回收率90%。大一至大三接受问卷调查的80名学生中，男生占55%，女生占45%;国籍涉及16个国家，其中哈萨克斯坦16人，占20%，印度尼西亚13人，占16．3%，韩国12人，占15%。

(二)金融学专业课程设置的调研

此类调研主要考察金融学专业课程设置和学习方式是否适合留学生的专业学习与综合发展，专业课程设置主要涉及留学生培养方案，学习方式主要涉及上课学生群体。

1．培养方案中课程的增减，通过调研发现，见图2，31%的受访学生对培养方案中金融类专业课程的安排感到满意，46%的学生认为培养方案仍有需要改进的地方。关于是否增加某一类课程，43．7%的受访学生首先希望多学习金融类课程，这恰好迎合了学生的来华学习需求:43．8%的学生因为热爱中国文化和汉字，来中国学习;63．7%的学生因为喜爱金融学学习金融，从一定程度上体现了金融专业课程对学生的吸引力，如图4、5所示。其次，31．3%的受访学生希望多学习英语类课程，这反映出财经类院校国际化程度对学生学习态度的影响:学校的国际化程度越高，学生对英语的学习热情越浓。

2．课堂学生主体，39%的受访学生希望能与中国学生一起上课，他们对货币银行学、金融市场学、国际经济学这三门专业课有较高学习热情。而这三门课程的共同之处在于:任课教师是深受学生喜爱、有丰富留学生教学经验的老师;课堂学生主体是留学生和中国学生各占一半。由此可见，尽管中国学生在语言方面占有很大优势，但中外学生在同一课堂上课，一方面对留学生的语言水平和学习效率提出更高要求;另一方面中外学生有更多的机会、更大的平台一起交流分享学习经验。