权益融资和负债融资
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权益融资和负债融资范文第1篇
关键词广西上市公司资本结构优化
上市公司资本结构是指上市公司资本总额中负债与权益比例关系，在实践中，资本结构有狭义和广义之分，狭义的资本结构是指公司各种长期资本中债务资本与权益资本的比例关系，广义的资本结构是指公司资本来源中所有债务资本和权益资本之间的比例关系。本文偏向于狭义的资本结构，理由是短期资金的需要量经常是变动的，并且在整个资金总量所占比重不稳定。因此在通常情况下，公司的资本结构就是指长期资本中债务资本与权益资本的比例关系。长期资本中，资本结构的构成及比例安排不仅影响筹资的资本成本、财务风险、企业价值，更重要的在于资本结构影响公司的剩余索取权和控制权的分配，进而影响公司利益相关者的利益制衡机制，最终影响财务目标乃至公司总目标的实现。因此，发挥资本结构的财务杠杆正面效应，实现资本结构优化，是理论界关注的一个问题，也是一个急待解决的问题。
1广西地区上市公司资本结构的现状及成因分析
1.1资产负债率逐年提高资产负债率反映企业负债总额占资产总额的比例，反映企业全部资产中有多少是通过负债经营得来的。由于负债经营具有财务杠杆作用，所以当借入资金的利息率小于这部分资金加以运用获得的投资报酬率时，公司投资人实现盈利。一般认为，资产负债率以50%为最佳。从附表中可以看出，广西地区上市公司2002年资产负债率小于50%的公司数有14个，2003年有11个，2004年有9个，资产负债率大于50%的公司数2002年有7个，2003年有11个，2004年有13个。资产负债率呈现逐年提高趋势，这一状况基本反映了现实情况。资产负债率发生变动，其原因一方面是各上市公司在上市之初，为了达到证监会的要求，都尽量将其债务剥离，公司上市前几年的资产负债率都较低，随着上市公司的发展，资金需求不断增加，资产负债率逐步提高。另一方面是因为债务融资同股权融资相比具有融资成本较低，执行简便以及避税等作用。
1.2负债结构不合理，流动负债过高从附表中可以看出，广西上市公司流动负债率主要集中在60%～100%之间，个别公司流动负债率达到100%，负债结构不合理，流动负债过高，长期负债偏低。形成这种现状的原因一方面是上市公司的股本过度扩张，业绩无法跟上股本扩张速度，另一方面是公司在运作过程中，融资、投资没有完全达到预期的收益率，使得公司经营净现金流量严重不足，公司不得不使用过量的短期债务以解决临时的财务困难。一般而言，流动负债占负债一半的水平较为合理，流动负债的债务风险较大，过高的流动负债水平既约束了上市公司扩大总负债的动机，也约束了其高负债率的能力，它将使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调、银根紧缩时，资金周转出现困难，从而增加上市公司的信用风险和流动风险。
1.3长期负债与所有者权益的比重过低通过附表中资料可以看出，广西地区上市公司资本结构即长期负债与所有者权益的比率过低。一般认为该比率为1∶1为最佳，而广西地区该比率主要在介于0～30%之间，其中该比率在0～10％的公司比重高达36％，可以看出该地区上市公司偏好权益融资，忽视长期债务融资，这种不合理资本结构的形成主要源于股权融资成本远低于债务融资成本。
1.4流通股比例不高，少数公司国有股比例偏高国有股比重和流通股比重也是影响资本结构的有关因素，据统计，截止目前，广西地区上市公司22家，平均总股本283983.90万股，平均流通股本10447.88万股，流通股仅占股本总数的36.79％，流通股比例不高。另外少数公司国有股比例偏高，其中有一公司国有股比例高达70.65％。在国有股占主导地位的情况下，企业无法摆脱行政的束缚，经理人员与政府博奕的结果是一部分经理人员利用政府在产权上的超弱控制获得对企业的实际控制权，同时又利用行政上的超强控制转嫁经营风险，由此造成了政府干预与内部人控制相结合的现象，难以形成有效的公司治理。
2优化广西地区上市公司资本结构的对策建议针对广西地区上市公司资本结构的现状，对其资本结构的优化，可以从以下几个方面着手：
（1）首先，从宏观层面上看，国家必须大力发展企业债务市场，从政策、法规、制度上为企业债务融资创造一个良好、宽松的环境。发展企业债券市场既有利于减轻股票市场扩容的压力，促进股票市场健康发展，也有利于改变我国资本市场发展中存在的债券市场发展大大落后于股票市场，企业债券市场发展滞后于国债市场的不平衡现象，形成债券、股票与银行贷款融资合理配置的融资结构。其次，广西地区上市公司应根据我国《公司法》对公司发行债券所作的规定积极创造条件。凡是具备条件的就应积极参与债券融资，以提高上市公司债券融资比例，改变长期以来银行债务融资比例过高的状况。
（2）上市公司应充分利用负债融资的税盾效应，降低公司加权资本成本，优化资本结构。公司加权资本成本的降低过程，也是公司市场价值逐步提高的过程。当前上市公司要降低资本成本，就必须加大债务融资的比重。因为负债融资具有“税盾效应”。上市公司应充分利用“税盾效应”来增加公司的现金流量，为股东创造更多价值。另外，虽然目前我国上市公司权益融资成本低于债务融资成本，但是随着高层对融资资格的规定更加严格，如已把上市公司现金分红的状况作为权益再融资的必要条件，这也是使得权益融资的成本开始呈现逐步上升趋势。在这种情况下，上市公司就更应合理设计负债融资和权益融资的比例，使公司资本结构优化。
（3）树立负债结构意识，扭转上市公司不合理的负债结构。广西地区上市公司要改变筹资策略，要从短期债务筹资转向长期债务筹资，虽然长期负债资本成本高于短期负债资本成本，但是，短期负债筹资风险却高于长期负债。因此，上市公司在研究最佳资本结构时，不仅要考虑融资成本，还要考虑融资风险。只有这样，才能使公司价值最大化。
优化股权结构。国有股比重、流通股比重，是影响资本结构的有关因素，上市公司资本结构不合理与公司产权不清晰，股权结构不合理有关。因此，广西地区少数国有股比重过大的上市公司一方面应做好国有股减持工作，另一方面还要解决国有股的产权主体问题，使占股比重较大的国有股能够对企业管理起到强有力的监督作用。
提高上市公司的盈利能力。公司的盈利能力也是影响公司资本结构的重要因素，提高公司的盈利能力能改善公司的资本结构。合理的融资顺序是内部融资—负债融资—股权融资。因此公司盈利能力越强，财务状况越好。变现能力越强的公司就越有能力负担债务上的风险。因而随着公司变现能力、财务状况和盈利能力的增进，举债筹资就越有吸引力，这样就能调节负债权益比例，即优化公司资本结构。
参考文献
1王学亮，李涛.电力上市公司资本结构与融资方式探讨[J].华北电力大学学报，2005（2）
权益融资和负债融资范文第2篇
关键词:民营企业;融资;负债;权益
Abstract: Capital is the blood of enterprises survival， and private enterprises face more and more tight financial constraints in recent years. The paper uses detailed data to analyze dynamic change of private enterprises financing structure in Hebei aiming at reveal financing actuality and reasons of financing difficulty of private enterprise， and finally puts forward countermeasures to alleviate the financing bottleneck of private enterprise.
Key words:private enterprise; financing; liability;equity
改革开放以来，民营企业发展越来越迅速，现已成为国民经济的重要组成部分，为我国经济发展做出了巨大的贡献。其蓬勃发展促进了中国由短缺经济走向了相对的过剩经济，增加了就业率和财政收入，改善了人民生活，成为支撑我国经济增长的重要力量。但是民营企业却面临着越来越紧的发展约束，其中最引人注目的是民营企业的融资难问题。资金是企业生存的血液，只有源源不断的供给，企业才能得以维持生存。融资结构是指企业资金来源不同项目之间的构成及其比例关系，即企业的资金来源结构。因此，研究民营企业的融资结构则意义重大。本文按照企业的资金来源，通过历年民营企业宏观的统计数据，揭示民营企业在一段时期内的资金来源及融资结构的动态变化。
乡镇企业从发展开始就一度是我国民营企业的主体，并且很大程度上在推动中国经济的全面发展方面起到了重要作用。乡镇企业的飞速发展，构成了80年代到90年代初中国高速经济增长的主要组成部分。90年代以后，随着乡镇企业发展速度减缓，则产生了以股份合作制为主要内容的乡镇企业产权制度改革。在这一时期，大量乡镇企业纷纷以管理层收购等方式私有化，成为了民营企业。基于此，本文采用90年代初期以后乡镇企业的相关数据来研究民营企业融资结构的动态演变过程。采用90年代初期以后的数据，主要是因为90年代初期以前乡镇企业财务数据的不完备，另外统计口径也发生了很大变化。本文研究数据均来源于历年《河北省乡镇企业统计年鉴》。1994年到1996年数据是乡村企业相关数据，1997年到2002年由于统计口径的变化，年鉴上将乡村企业划分为乡镇集体企业、乡镇个体企业和乡镇联营企业，为了研究数据的完备和方便，我们只采用乡镇集体企业数据。2003年是规模企业的相关数据。
一、乡镇企业负债结构分析
乡镇企业负债规模及结构的变化反映了企业通过债务融资方式获得资金来源的情况。债务融资对应资产负债表中的负债项，包括流动负债、长期负债等。其内容是企业债权者对企业的投资额及其所形成的增值额，是企业实现其稳定发展的重要资金来源。
(一)负债总体情况分析
表1是1994-2003年河北省乡镇企业负债规模及结构变动情况。由表1可知，流动负债在负债总额中所占比重较大，1994年流动负债占负债比重为73.62%，以后逐年增长，1998年达到最高79.77%，其后又有所降低，到2003年上升至83.81%，总的来说都在80%左右。据统计，1994-1997年全国乡镇企业的流动负债占负债比重不仅一直保持在80%以上，而且呈不断提高之势，分别为80.78%、82.27%、83.16%、84.28%[1]。这说明河北省乡镇企业流动负债比重是低于全国平均水平的。流动负债占负债比重的上升不是因为乡镇企业银行信用的上升，而是由于商业信用的上升，详见下文进一步的分析。但流动负债越高，企业的资金链就越脆弱，一旦企业经营发生困难，资金链断裂会提高企业债务风险，可见，乡镇企业负债的这种变化是由于在金融约束的环境下长期融资困难，从而不得不选择的融资渠道。
(二)银行借款及短期借款情况分析
表2反映了1994-2003年河北省乡镇企业银行借款与短期借款规模和结构变化情况。从表中数据可见，流动负债中短期借款所占比重变化不大，2002年和2003年下降较大;银行借款占短期借款比重却先下降其后又有所上升，但仍然低于1994年，最低时1998年仅为57.64%，2003年比1994年低2.1个百分点;银行借款占流动负债比重是明显下降趋势的，1994年是32.11%，到2003年下降为22.23%，降低了近十个百分点。由上文分析可知流动负债在总负债中的比重是不断增加的，但是这种增加却不是由于银行借款增加引起，而是因为流动负债中其它项目的增加引起的，流动负债规模的增加远远高于银行借款规模的增加。这说明自90年代乡镇企业改制以来，面临着越来越紧的信贷融资约束。
(三)商业信用情况分析
商业信用指的是企业以赊账方式向其他企业或单位购买其所需原材料和其他商品而产生的负债。表3中我们计算出了1994-2003年河北省乡镇企业商业信用数量及占流动负债比重，其中商业信用包括应付票据、应付账款、预收账款和其他应付款。从表中数据可见河北省乡镇企业的商业信用无论是在数量上，还是在流动负债中的比重都是不断上升的，1994年商业信用总量为1 174 158万元，到2003年上升为3 728 920万元，增长幅度达两倍多。1994年为38.21%，到2003年为50.49%，上升了近12.28个百分点。商业信用已经占据乡镇企业流动负债的“半壁江山”，商业信用对于乡镇企业的发展越来越重要。
商业信用筹资与其他筹资方式相比，它无需设立专门机构，是在商品交易过程中自然形成的，也不需要任何抵押品，是简单易用的筹资方式，无需任何代价就可以获得利用。然后商业信用也不是可以不加限制的滥用，长时期占用其他企业的账款会导致企业信誉降低，融资困难，因此采用商业信用融资必须考虑隐含资金成本的大小，以提高财务决策的准确性，降低财务风险和财务费用[5]，而且大量使用商业信用很可能会使企业陷入“三角债”，致使企业财务风险增加进而破产清算。另外乡镇企业的短期信用关系能否顺利维持取决于企业与外部的交易能否持续进行[3]，因此，建立在以短期信用为主的信用关系基础上的乡镇企业的资金来源和融资结构，极易使乡镇企业的发展建立在比较脆弱的基础之上[1]。
(四)长期负债情况分析
表4反映了1994-2003年河北省乡镇企业长期负债规模及结构变动情况。从表中数据可见，长期借款占长期负债比重和银行借款占长期借款比重都有所降低，但后者比前者降低的多。1994年，长期借款占长期负债比重为81.64%，其后基本上趋于下降，到2002年为73.58%，降低了8个百分点。而同期银行借款占长期借款比重由78.12%降低到59.40%，降低了18.72个百分点。可以看出，无论是银行借款占短期借款比重，还是银行借款占长期借款比重都有大幅度下降，这说明自1996年国家金融信贷萎缩以后，对乡镇企业的信贷融资效应影响很大。当然也不排除企业自身方面的原因，如乡镇企业技术比较落后，资产质量低劣，难于申请到贷款，而同时由于国有企业的预算软约束，导致乡镇企业预算硬约束，进一步加强了乡镇企业的直接融资难度。
二、乡镇企业权益结构分析
权益融资对应资产负债表中的所有者权益项，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。其内容是企业所有者对企业的投资额及其所形成的增值额，是企业最基本的长期资金来源。只有权益资金的稳定和不断增长，才能使企业迅速筹集到所需要的其他资金。所以，权益资金是企业最基本的也是最重要的资金。
表5反映了1995-2003年河北省乡镇企业所有者权益变动情况。从表5数据可见，乡镇企业权益资金绝对总量是不断增加的，且所有者权益占总资产的比重是不断上升的。河北省这一指标的上述变化同样验证了姜长云(2000)的研究结论，即乡镇企业的资金来源和融资结构已经日益多元化，乡镇企业融资和资产形成对权益融资(表现为所有者权益)的依赖程度已开始提高，资金来源、融资结构的抗风险能力已开始增强。
就权益融资的内部结构而言，实收资本中各项结构变化较大，尤其是2003年法人资本金和个人资本金增加较快(见表6)，从1995年到2003年间分别增长了12和14.23倍，而同期国家资本金、乡集体资本金和村集体资本金都有大幅度降低。而在所有者权益中，实收资本所占比重最大(见表7)，1994年为74.52%，2002年上升了2个百分点。其他三项所占比重不大，其中资本公积有所上升，而盈余公积基本上在缓慢下降，未分配利润则在波动中呈下降趋势。
实收资本和资本公积是外源融资中的股权融资，盈余公积和未分配利润是内源融资中的保留盈余融资。表7中数据表明随着乡镇企业的产权改革和融资结构日益多元化，其外源融资渠道得到拓展，但自身积累能力则基本上呈现不断弱化的趋势。而企业自身积累能力的不断增强才是其不断发展的基础，也是企业进行其他融资活动的基础。所有者权益的这种变化会使企业为了追求短期利益而忽视长期的发展，给企业带来较高的经营风险和财务风险。这种潜在的风险不断的蓄积，会在企业发生资金困难时使企业由于资金链的中断而破产清算。
三、对策建议
通过上面对河北省乡镇企业的负债和权益结构的动态变化分析可知，乡镇企业资金来源中流动负债的比重远远高于长期负债，而流动负债中商业信用所占的比重不断上升，约占流动负债的一半;长期负债中长期借款的比重下降，而且银行借款占长期借款及长期负债的比重更是在大幅度下降。权益融资结构也在变化，其中实收资本中法人资本和个人资本比重上升较快。这说明随着经济环境的变化和乡镇企业的改制，乡镇企业对资金的需求不断增加，但是其信贷融资瓶颈越来越凸现，可见乡镇企业需要发展其多元化的融资方式来寻求资金供给。
上述分析表明，融资难问题已经成为阻碍民营企业优化其资本结构的主要障碍。要缓解其融资瓶颈，更好地推动民营企业的发展，一方面需要大力发展为中小民营企业服务的金融体系，为民营企业创造平等的融资条件和良好的融资环境;另一方面，需要完善民营企业的公司治理机制，促进民营企业吸收外部资金来发展壮大。
参考文献
[1] 姜长云.乡镇企业资金来源与融资结构的动态变化:分析与思考[J].经济研究，2000(2):34-39.
[2] 冯曲.从资金筹集机制看乡镇企业改制:制度变迁动力学的一个案例[J].改革，2000(5):58-64.
[3] 谭秋成.乡镇集体企业中经营者持大股:特征及解释[J].经济研究，1999(4):45-51.
权益融资和负债融资范文第3篇
从发展的角度来看，资金对每个企业都是稀缺资源，而企业的生产经营、资本经营和长远发展时时刻刻又离不开资金。因此，如何有效地进行融资就成为企业财务管理部门一项极其重要的基本活动。
虽然企业进行融资的基本目的是为了自身生产与资本经营的维持和发展，但是就其每一项具体的融资活动而言通常要受特定动机的驱使。例如，企业为了正常的生产经营发生的资金周转和临时需要进行融资；企业为了添置设备、扩大规模、引进新技术和开发新产品进行融资；企业为了对外投资、兼并其他企业进行融资；企业为了偿付债务和调整资本结构进行融资等等。无论企业的融资活动受何种动机驱使，企业财务人员必须认真分析和评价影响融资的各种因素，力求使自己所进行的融资活动在力所能及的范围内达到最高的效率和最好的综合经济效益。
我们知道，企业的融资活动来自于投资需求。当然，这里所说的投资包括流动资产投资、固定资产投资和资本市场的间接投资。是否要进行融资活动，主要通过比较投资收益和资金成本来决定。例如，投资项目未来的年均报酬率（或年均利润率）是多少？通过融资活动占用资金所付出的代价（或称资金成本率）是多少？这是企业管理决策层最为关心的。因此，企业财务人员在开展融资活动之前，必须对未来的投资收益作一个较为可靠的预测，只有当投资收益远大于资金成本的前提下，才可以确定所进行的融资活动是合理的、有意义的。
当投资方向确定以后，接下来要做的是估算投资数量，因为投资数量决定融资数量。如何估算投资数量，虽然有各种各样的计算方法，但不是本文所要说明的。作为企业财务人员，无论通过什么渠道，采用什么方式进行融资，必须事先仔细估算资金需要量。只有这样才能使融资数量与投资数量相互平衡，避免融资不足而影响企业的投资效果或融资过剩而降低资金的效益。
一旦确定了资金需要量，企业就应在充分利用内部资金来源之后，再考虑外部融资问题。所谓企业内部资金来源，无外乎通过计提折旧而形成的现金来源和通过留存利润等而增加的资金来源。这部分资金是企业内部“自然”形成的，占用它们虽然也会发生资金的使用成本（实际上是非付现的），但是却不要支付融资费用。而外部融资是指在企业内部融资不能满足需要时，从外部融入形成的资金来源，包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债融资形式与吸收直接投资、发行股票等权益融资形式。占用外部融入的资金不仅会发生使用成本，还要支付融资费用。因此，运用外部融资的方式所发生的成本相对要高些。而企业真正开展的融资活动就是从外部融入资金，真正的融资数量就是向外部融入的资金总量。
由于企业融资可以采用的渠道和方式多种多样，不同的融资渠道和方式其融资的难易程度、资金成本和财务风险也是不同的。既然要从外部融入资金，企业就必须考虑融资以后应当保持一个良好、合理的财务结构和资本结构，使得财务风险处于安全水平，同时综合资金成本又有所降低。在这种总体的融资战略下，设计多个融资方案，对这些方案进行财务上的优劣排序，以便在具体的融资实践中实施动态选优。
当然，总体的融资战略又必须与具体的融资实践结合起来。比如，按照一般财务理论，权益融资成本要高于负债融资成本。因此，发达国家的企业在财务风险允许的波动范围内，总以考虑降低综合资金成本的负债融资方式为重点。而在我国的资金市场，到目前及其未来的一段时间为止，情况就有所不同了。由于我国的大部分企业效益普遍不高，所以投资者对回报的预期一般都比较低。况且，国内外财务学界的实证研究还没能证明中国企业权益资金的融资成本要高于负债资金的融资成本。事实上，只要注意到我国的大部分企业效益普遍不高，资产负债率较高，财务风险和压力较大这一现实情况，企业在对外融资时就应该知道怎么做了。
有关权益融资的方式主要包括吸收直接投资和发行股票等。对于采用吸收直接投资融资方式的企业来说，应当尽可能要求权益投资方直接全额注入现金，避免以实物作价进行直接投资，以便达到资金充分使用的目的。对于采用发行股票融资方式的企业来说，由于中国股票市场新股发行的暴利效应，新股一直处于供不应求的状态。所以，通过发行股票进行融资的企业是没有风险的。并且，我国大部分的上市公司每年给予股东的红利回报微乎其微，可以想象企业使用权益资金的成本肯定不高。最近一年里，中国股票市场上又出现了一种新的权益融资方式，即所谓增发新股。由于管理层关于增发新股的条件制订得比较宽松，主要以上市公司投资的项目与及其发展方向作为取舍依据，使得不少经营业绩一般，财务状况较差，上市以来长期得不到配股资格、资金非常短缺的企业获得了采用权益融资的一次极好的机会。它们提出了与国家提倡、鼓励和扶植的产业方向相一致的投资项目，据此作为新的创业的开始，结果取得了增发新股的资格，权益融资计划得以实现。
因此，根据我国融资的具体情况，只要企业自身的经营业绩、财务状况、市场信誉和行业发展前景等条件允许，外部环境又比较有利，就应当尽可能采用权益融资方式。企业这样做不仅在资金使用上会有很大的自由度，还可以有效地避免财务风险，可以使资本结构更趋稳健，有利于增强企业的竞争力，与此同时所付出的资金成本却不见得高，对企业来说何乐而不为呢？当然，采用权益资本的融资方式难度相对要大一些，不仅工作量大，而且获取资金的时间和过程也要长一些，但对有较好的投资项目而又需要资金的企业来讲，千万不能放弃采用权益融资、尤其是股票融资这种方式。
虽然在我国权益融资对企业极其有利，但是采用这种方式毕竟有一定的难度，包括申报、审批、实施等工作都需要花费大量时间、财力和人力。因此，只要企业总资产报酬率高于负债利息率、产品销售顺畅、财务结构和资本结构合理，企业就应该利用负债融资方式。这样，企业不仅可以在安全的财务风险范围内充分享受负债经营带来的财务杠杆利益，还可以确保所有者权益较快增长。值得注意的是，对任何企业利用负债融资方式都会有数量和时间等方面的限制。也就是说，债权人只有在充分评估申请负债融资企业的资产、经营和财务等状况以后，才会决定是否予以融资以及融资的数量大小与期限长短。至此，我们应当清楚地看到，企业能否从借贷市场获得融资，自身的条件（包括生产经营、商业信誉和偿债能力等）是极其重要的，借贷市场中的债权人是不可能做慈善家的。要有效地从借贷市场获得融资，企业自身素质的培养和外部形象的塑造决不可轻视。
一旦企业具备了负债融资的条件，就应进入借贷市场有效地进行负债融资。这时，财务管理部门的工作重点是如何选择融资方式，以较低的资金成本和尽可能低的财务风险完成融资目标。
一般来说，对短期经营产生的流动资金借贷需求，企业应当尽可能利用赊购等商业信用方式减少对外短期资金的借入量。必须从外部借入的短期资金，企业要在谨慎的现金预算基础上作好到期偿债计划，然后以比较优惠的利率获得短期融资（如信用额度，周转信贷协议等方式），切不可贸然进行短期融资，当到期无法偿债时又通过高成本高风险的长期融资来偿付短期债务。这样，必然会导致企业的财务状况恶化和财务风险增大。
对生产和资本经营产生的长期资金借贷需求，企业必须充分利用内部资金来源,在以较低的资金成本和尽可能低的财务风险为融资目标的前提下具体情况具体对待。比方说，当企业发展需要进行添置设备、扩大生产规模的投资时，管理层首先就应考虑所添置的设备升级换代周期的长短。
如果所添置的设备升级换代的周期比较短，相应的融资方式必须既能够较为有效地转移设备被淘汰的风险，又能够较为有效地降低融资成本，同时也不会对企业的资本结构带来明显的恶化压力。这时，融资租赁将是一种最有效的负债融资方式。因为融资租赁是出租人出资购置承租人所需的设备，在租赁期内（在中国规定融资租赁的租赁期只要超过设备物理寿命的一半以上即可）提供给承租人使用并按期（年、季或月）收取租金的的一种借贷方式。显然，只要在超过设备物理寿命的一半时间内承租人就有退租的自由，完全可以把设备淘汰的风险转嫁给出租人。另外，承租人以融资租赁方式使用的设备可以在租赁期内同自有设备一样税前计提折旧；与此同时，承租人支付的租金也可在税前从销售收入中扣除。这样，由于税收抵免作用，承租人实际负担的融资成本将会大大降低。所以，对资本比较小或资产负债率较高的企业，若要通过负债融资发展自己，融资租赁不失为一种有效的值得推荐的融资方式。例如，海南航空股份有限公司成立时仅有一千多万人民币的资本，在当时连一个飞机的机翼都买不到，但就是它在公司创建初期利用了融资租赁的方式租赁使用波音客机，通过有效的航线营运和资本经营，资本迅速扩张，今天发展成为具有几十亿资产规模并且连年赢利的上市公司。
权益融资和负债融资范文第4篇
【关键词】融资 负债经营 良性负债
一、企业负债经营的必要性
（一）解决自有资金的不足同时有利于保持股东对企业的控制
资金是企业的血液，是企业赖以生存和发展的前提和基础。企业资金规模的大小和资本结构的合理性很大程度上决定着企业的发展规模和速度，而现实环境中，企业自有资金往往是有限的，不能达到企业规模扩大化的要求，因此就需要从外部融资。相对于股权融资，债务融资在解决自有资金的不足的同时并不改变股权结构及原有股权比例，企业的控制权不会发生变动，有利于保持原有股东对企业的控制。
（二）降低企业综合资金成本
在企业融资过程中，成本最高的是权益融资。，从资金成本的计算公式和结果分析来看，企业债务的资金成本明显低于股权资金成本，在一定条件和额度内，增加负债，可以降低企业的综合资金成本。
二、企业负债经营的风险
任何事物都有两面性，巨大的利益往往伴随着巨大的风险，负债经营是一把双刃剑。
（一）财务杠杆的负效应
从上文中我们提到的财务杠杆的简单案例中可以看出，财务杠杆不仅只产生正效应，在利润减少的情况下，还会产生财务杠杆负效应。。若企业息税前全部资金利润率小于负债资金利息率时，负债资金所创造的息税前利润小于应支付的利息费用，就需要从权益资金所创造的收益中拿出一部分来支付利息，此时企业不仅得不到任何收益，还将遭受损失，这就是财务杠杆负效应。财务杠杆的负效应会降低权益资本收益率。
（二）过度负债有可能会引起股东和债权人之间的冲突
现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失。另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。
（三）影响企业再筹资
企业的负债率是债权人考虑向企业提供资金的重要衡量指标，企业的负债率越高，债权人的风险也越大，考虑企业融资需求的门槛也越高，要求越严苛。因此企业负债率直接影响企业再次筹资的规模和难度。
三、良性负债和非良性负债
良性负债又称经营负债，是企业在经营过程中，利用企业商业信誉取得的自然融资，一般为无息负债，具体有应付账款、预收货款和商业汇票三种形式。非良性负债指金融负债及其他方式的负债，一般有一定的利息。以格力公司的资产负债率为例分析如下：
从上表我们可以看出，在2011年格力电器负债项目中应付票据占15.93%，应付账款占23.40%，预收账款占29.55%，经营负债占负债总额69%。而由短期负债和长期负债构成的金融负债占负债总额仅7.96%，之前年度的负债情况也非常相似。所以虽然2011年格力电器资产负债率高达78.43%，债务负担很大，但从负债结构来看，有息负债非常的小，无息负债比例高达95%以上，大量无息负债使得财务费用非常小甚至为负，而且不会出现还款不及时被银行的风险，所以就实际情况来看企业财务风险并不高。
四、如何规避负债经营风险
（一）选择合理的负债规模
在目前市场竞争环境下，企业自有资金是有限的，债务融资是企业获取金融资本的主要方式，负债经营不可避免。但是，万事要讲究度，负债和自有资金之间要保持一定的比例，即保持一定的企业负债率，既不会过大的增加企业财务压力，又能够达到预期的财务目标。
（二）有效的运用财务杠杆
通过盈利状况，我们计算出两个企业的自有资金收益率分别为：
A企业的自有资金收益率=（利润/自有资金）*100%=15.41%
B企业的自有资金收益率=（利润/自有资金）*100%=45.56%
从表中可以看出，两企业的资金来源总额、营业利润、利润率和所得税率是相同的，所不同的只是负债比不同。A企业的负债比为20%，B企业的负债比为80%，如果单就两个企业的税后利润来讲，A企业比B企业要多，但是应该看到，A企业拥有自有资金8000万元，创造利润1232.8万元，自有资金利润率为15.4%；而B企业只使用自有资金2000万元，创造利润911.2万元，自有资金利润率高达45.55%，明显优于A企业。根据两个企业的财务状况，可以得出这样的结论，即只要营业利润率大于负债利率，负债比越高，自有资金利润率越会提高，但是如果负债过多，就会发生较大的财务风险。
权益融资和负债融资范文第5篇
关键词：房地产企业；融资；融资能力
中图分类号：F830.572 文献标识码：A 文章编号：1672-3309（2008）07-0035-03
房地产业是资金密集型产业,资金是房地产企业的关键性资源，资金的获取需要企业融资能力的支撑，因此，融资能力是房地产企业竞争力的一个重要因素。融资能力的提升对增强房地产企业竞争力有着重要的作用。本文从房地产企业的资金密集型特征出发，以企业竞争力和企业融资理论和分析方法为理论依据，从融资能力视角分析房地产企业竞争力。
一、 融资能力是房地产企业的重要竞争因素
（一）资金是房地产企业的重要竞争要素
房地产企业的资金密集特征决定了资金是房地产企业的重要竞争资源，根据资源基础竞争力理论，资源优势决定企业的竞争力，因此，房地产企业要保持竞争优势，就要持续拥有并创造作为企业关键性资源的资金，这就要求房地产企业要有较强的融资能力。因此，融资能力是房地产企业竞争力的重要因素。
（二）融资能力的重要性表现在维持房地产企业的资金链运动
房地产企业要保持长期存续发展，使房地产业经济活动不断运行，房地产资金在循环周转中不断增值，就必须保证企业资金的循环周转。一是从利润资金中提取进行再投资，属于内源融资，二是要通过银行贷款、寻求股权投资等外源融资，房地产企业的外源融资有负债融资和权益融资。房地产企业的内源融资、负债融资和权益融资都是房地产企业融资能力的体现。房地产企业融资能力的作用主要表现在获取企业资金链循环中所需要的货币资金和储备资金，以维持企业的正常资金周转，从而保证企业的长期存在和发展。
（三）房地产企业经营模式转变，融资能力的重要性更加凸现
房地产业经过20多年的发展，逐步走向成熟。随着土地供应方式的市场化、银行信贷政策的紧缩挤压、外资房地产基金的强力进入等，房地产企业经营模式受到强大的冲击并改变。房地产企业融资渠道也由原来单一银行信贷为主出现多元化趋势。一些主流房地产商越来越重视融资环节，房地产商正面临角色转换，即由开发商向投资商、运营管理商转变。房地产开发模式向投资模式转变，对于房地产企业的资金需求量有更高的要求，融资能力对于房地产企业的重要性更加凸现。一方面，融资能力要表现为企业能够获取更多的融资额度，另一方面，融资能力还要体现出房地产企业的项目合作能力和金融运作技巧。
二、房地产企业融资能力构成分析
房地产企业为满足企业发展的资金需求，必然要进行融资，而房地产企业能否顺利融通到发展资金，取决于房地产企业的融资能力。按融资过程中资金来源方向的不同，企业融资分为内源性融资和外源性融资。内源性融资是指企业通过内部积累筹集资金，外源性融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体或个人筹集资金。本文按资金来源的性质，把企业的外源性融资分为负债融资和权益融资，相应地，房地产企业的融资能力主要由内源融资能力、负债融资能力和权益融资能力构成。
（一）内源融资能力
企业内源融资能力就是企业在不断将自己的储蓄转化为投资的过程中，将其所获得的收入和利润重新投入到企业生产经营过程中，参加资金再循环的能力，它主要决定于房地产企业的利润水平、净资产规模及相关的财务政策（如留存收益政策、折旧政策）等因素。
在企业的发展过程中，内源融资能力是企业融资能力的一个重要来源，其融资成本最低，也是最可靠的一个融资渠道，不受外界影响。房地产企业内源融资来源于企业从税后利润中提取的盈余公积金、资本公积金及未分配利润，此外，还包括企业接受的捐赠资金等企业内部留存的资金。
（二）权益融资能力
房地产的权益融资能力就是企业争取获得投资的能力，表现为企业能够获得投资方的投资额度。一方面，企业赢利能力强，房地产项目投资回报率高，企业就能够得到投资者的青睐，权益融资能力就强。另一方面，房地产企业应该主动寻找投资方，获得股权投资，谋取上市就是一种比较积极的增强权益融资能力的方式。随着资本市场的发展，金融产品的创新，房地产企业获取权益融资能力的途径会越来越多，除了直接接受个人或机构投资、企业上市外，还包括房地产信托基金、合作开发等等。
（三）负债融资能力
我国房地产的资金来源大部分来自负债融资，尤其是对银行的负债。短期内这种局势不会改变，因此负债融资能力是房地产融资能力的重要组成部分，也是影响房地产企业竞争力的主要因素。我国房地产企业负债融资除了向银行贷款外，还可以充分运用以下几种融资方式，以增强企业负债融资能力。
三、 提升房地产企业竞争力的思路
融资能力是房地产企业竞争力的综合性核心要素，提高房地产企业的融资能力是增强房地产企业竞争力的重要保证。换言之，只有通过提高企业内源融资能力、权益融资能力和负债融资能力，才能为提升房地产企业竞争力打下坚实的基础。具体思路如下：
（一）注重项目投资效益，强化现金流控制，提高房地产企业内源融资能力
影响房地产企业内源融资能力的主要因素是企业的产品销售能力、盈利能力和现金回收能力，因此改善房地产企业的经营状况，提高经营效率也就能提高企业内源融资能力。
房地产企业的生产经营决策要确保企业有长期稳定的经营收入和稳定的经济效益，有效实现企业长期稳定发展。把经济效益放在首位，各类资源向有市场优势、资金回笼快、效益好的优质项目倾斜，保障企业有顺畅的经营现金流量，提高防范和抵御市场风险的能力；正确处理规模与效益的关系，注重提高资产投资回报、资源开发的利用效率，确保企业有稳定的经济效益。
提高现金回收能力要加快项目开发周期，依据项目发展计划和项目开发计划，加强对各地项目开发节奏的把握，推进已完工现房的销售，对不同的商业现房采用不同的租售策略，进一步消化住宅现房库存，加快项目资金周转速度。
内源融资来源于企业内部的资金积累，因此房地产企业要强化现金流控制,保证资金的顺利周转。一个现金流管理得好的房地产企业, 其标志就在于能够合理把握调整付款和回款的节奏来平衡现金流。特别是, 对一个同时开发多个项目的公司, 要善于将资金在各项目的付款、开发、贷款和回款之间进行调度。
（二）强化企业内部管理，提升公司治理水平，提高房地产企业权益融资能力
房地产企业的权益融资能力来源于投资者的资金投入。房地产企业要想获得投资机构的有力支持，就必须先从自身做起，努力塑造规范经营的现代企业形象。
一是建立现代企业制度。房地产企业要建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，使之真正成为自主经营、自负盈亏的法人实体和市场竞争主体。二是房地产企业家要提高自身素质，利用现代经营管理的方法，提高经营管理水平。要建立科学的、规范化的内部运作体系，建立责、权、利统一的岗位责任制，明确职责和考核目标，建立科学合理的内部流程和运作机制。房地产企业要建立规范的财务制度，保证信息披露真实，提高自身的信用水平，创造良好的融资条件，争取更多的融资机会。
上市融资是房地产企业权益融资的重要来源，对于没上市的房地产企业要积极进行现代企业制度建设，争取企业上市融资。对于已上市的房地产企业，进行项目运作和资本运作，通过增资扩股，股市再融资，增强企业权益融资能力，使房地产企业走上可持续发展的良性轨道。
（三）实施合作联盟战略，增强企业合作能力，提高房地产企业合作融资能力
战略合作是房地产企业融通资金的有效途径。房地产企业应加强与国内外房地产企业、投资银行、基金管理公司的合作，在合适的时机，引入战略投资者，争取获得多方投资者的支持，从而解决高速发展时期所面临的资金压力和获取各种项目资源。大型房地产开发企业可以在资本市场上收购、兼并其它房地产企业，或投资参股优质房地产企业，或与国外房地产基金合作，强强联手，充分发挥各自优势，形成双赢格局。
房地产企业应该具有合资、合作的习惯思维与做法，实施合作联盟的战略，采取更加灵活、开放的姿态，通过股权转让、资产重组等方式进行合资或合作发展。对于有些行业或项目，寻找有实力、有专业优势的合作伙伴，大胆地尝试合资、合作，减少自身资金压力，共谋发展。
（四）加强企业信用管理，拓宽负债融资渠道，提高房地产企业负债融资能力
房地产企业资信等级的高低直接决定融资方式的优劣，直接影响融资额度的大小。因此房地产开发企业一定要重视企业信誉，注重资信体系的建设。长期以来，我国房地产企业的负债融资方式主要是银行贷款，因此，房地产公司除了考虑国内商业银行的贷款之外，还应选择其他形式的负债融资，特别是长期负债融资。充分利用银行授信额度，提高银行长期贷款的比例；随着国家对债务市场管理的放松，适时发行公司债券；大力利用信托方式融资，通过房地产信托融资将大大提高房地产企业的融资能力。
此外，房地产企业可采用的负债融资方式还有：租赁融资、回租融资、回买融资和夹层融资等，这些融资方式的采用可大大增强房地产企业的融资能力。
参考文献：
［1］ 李扬.现代金融前沿理论问题［M］.社会科学文献出版社，2004.
［2］ 盛立军.风险投资操作、机制与策略［M］.上海远东出版社，1999.
［3］ 刘曼红.风险投资：创新与金融［M］.中国人民大学出版社，1998.
Strengthen the Competitive Power of Real EstateCompany by Improving the Financing Power
Liu Lei
(Pingdingshan Technological College, Pingdingshan, Henan, 467000)
权益融资和负债融资范文第6篇
关键词：股权融资偏好融资成本融资收益
Abstract：Accordingtothestructuretheoryofmoderncapitalofthewest，thefinancingordersofenterprisesshouldfollowthe“peckingat”theory，butourcountryfollowstheoppositefinancingorder.Thistextfocusesontworespectstoanalysisfromthecostandincomeofstockfinancingandcreditor‘srightsfinancing，andthinkthatthemainreasontocausethisphenomenonliesinthespecialstockrightstructureoflistedcompanyofourcountry.Stockfinancingcanobtainthehigherincomethancreditor’srights，andneedn‘tundertakethemorerisk，sostockfinancingbecomesfinancingfirst-selectionofenterprisesofourcountry.
keywords：preferenceofstockfinancingfinancingcostFinancingincome
企业的资本结构又叫融资结构主要是指企业的长期债务融资和权益融资不同比例的组合。按现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论（peckingorder），即内源融资优先，债权融资次之，股权融资最后。因为债务融资有税盾的作用，而股权融资则没有。且股权融资的风险要大于债权融资的风险，股东要求的回报率也高于债权人的。所以，债权融资的成本低于股权融资成本，同时债权融资的还可以带来正的财务杠杆收益。而我国企业的融资顺序却与之恰恰相反：先股权融资，在债权融资，最后才是内源融资。西方国家的企业的债务融资比例高于11%，股权融资比例低于9%（cayer，1994），而中国所有2791家上市公司债务融资占外部融资的比例为27%，股权融资则占73%（使用1998-2000年三年的数据得出）。
对于我国存在较高股权融资偏好，本文着重从股权和债权融资成本和融资收益两方面来分析形成这种偏好的原因.
一、从融资成本上分析
企业的融资选择与融资成本有着密切的关系。股权融资成本包括股利和发行费用。
（1）股利
公司的税后利润需要扣除10%法定公积金和5%~10%的公益金才能用于分配，故股利最多只能是每股收益的85%.按我国前几年证券市场的平均市盈率50倍计算，则每股收益为（1/50）*85%=1.7%.再者，我国关于股利的政策上的缺陷使股利成本没有“硬约束”，上市公司可以低比例分配，甚至不分红。
（2）股票发行费用
目前大盘股发行费用大约为筹集资金的0.6%~1%，小盘股大约为1.2%，配股的承销费用为1.5%，上市公司的股权融资的发行成本大约在3.2%左右。而目前三年期和五年期的企业债券的利率最高限分别为3.78%和4.03%，一年期、三年期和五年期的银行借款年利率分别为5.85%、5.94%和6.03%.由此可看出，在不考虑分红的前提下，企业股权融资成本低于债权融资成本，股权自然成为上市公司的理性选择（发达国家的市盈率一般为10~20倍，股权融资成本比我国高的多）。
但如果考虑其他潜在成本，特别是股权融资所带来的市场负面效应和控制权收益的损失，如果新股融资不能带来超额收益以抵偿这些风险和成本，上市公司就会放弃股权融资而选择其他融资方式。因此我们还要比较股权融资和债权融资收益的大小。
二、债券融资收益与股权融资收益的分析
（一）债权融资的收益分析：
债权融资的收益主要来自负债利息抵减所得税形成税盾所带来的税收节约。负债利息抵减所得税形成税盾将带来税收节约收益，在同类风险的企业中负债经营公司的融资成本等于非负债公司的融资成本加上风险报酬，因此负债越大，公司价值越大。如果考虑财务危机成本和成本，那么负债公司的价值是非负债公司的价值加上税收节约价值减去财务危机成本和成本的现值，随负债的增加带来的破产成本会降低企业的市场价值。因此最佳资本结构应是在税收节约的边际收益等于财务危机边际成本加上边际成本之间的最适选择点。税收节约收益的大小取决于税收制度、会计政策和负债利息率。当企业税前投资收益率高于负债利息率时，增加负债就会获得税收利益，从而提高权益资本的收益水平。
股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。
（二）我国股权的融资收益及形成机制分析：
中国上市公司的股权融资方式主要包括IPO、配股增发以及可转换公司债。我国的股权分裂结构在我国的上市公司股权融资偏好中起着决定性的作用。通过这种股权的分裂结构上市公司从股权融资中获得了不公平的收益，上市公司就是从以下几种方式来获得股权融资收益的：
（1）高溢价资本收益：源自非流通股与流通股的不同发行定价方式。
在股权分裂的基础上，中国上市公司的IPO、配股增发流动股都实行高溢价发行机制，可转债的转股价格、转股比例设计上也都体现了这一特征。我国的IPO定价曾经采用协商定价法、竟价确定法，后又采用市盈率法。这种定价法是以发行前每股净利为基础的，再根据市场的普遍市盈率情况确定新发行股价。这种貌似公允的定价方法事实上存在重大缺陷。首先新股发行价格是一个市场评价过程，需要发起人、承销商向市场上的投资者征询股票的市场价格，一旦价格确立全部股票都将在这个基础上流通和交易。但在中国证券市场股权分裂的现实格局下，这个定价过程是非市场化的，发起人（非流通股股东）和承销商可以主观确定流通股的发行价格，并且一旦发行上市，只有流通股以这个价格为基础在二级市场进行交易，非流通股的交易则形成了另外的定价机制和交易机制，造成了“同股不同权”的局面。其次市盈率在这种定价方式中被误用。参照市盈率定价可以在一定程度上体现公司特征和比价效应，但过于简单粗略。特别是中国股票市场股权分裂的特殊结构导致的二级市场的股价偏高，进尔市盈率偏高，如果以这样的市盈率作为定价依据，必然导致新发股票的价格偏高，形成巨大的“溢价价差”。高额溢价使公司总股本迅速增加，每股净资产快速提高，通过新股发行流通股股本向非流通股本输送了高额资本投资收益。
现行的配股和增发通常采用市价折扣法，可转换公司债券的转股价格的确定通常以公布募集说明书前三十个交易日公司股票的平均收盘价为基础，并上浮一定幅度。这种以市价为基础的定价方式和IPO一样巧妙的利用了中国股票市场价格的双重性。一方面，以二级市场过高的股价确定再融资的价格可以最大限度的满足上市公司的融资需求；另一方面，非流通股依靠制度屏蔽保护着其极低的持股成本并借助一次又一次的股权融资活动获得单向的资本输入所带来的权益增值。虽然不断的股权投资最终会导致股权高度分散化、超额资本回报稀释以及接管威胁，但是一方面，中国上市公司非流通股比例十分庞大，目前的股权融资活动尚不能触及非流通股权的控制权优势；另一方面，非流通股领先政策保护可以最大限度地规避市场敌意购并和权争夺，股权融资并不能对上市公司管理层构成强有力的当量约束。相比银行负债的硬约束，上市公司管理层结构显然愿意通过高溢价的股权融资，而不是银行信贷和改造债券来募集资金。
内容摘要：按西方现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论，而我国却遵循相反的融资顺序。本文着重从股权融资和债权融资的成本和收益两方面分析，认为造成这一现象的主要原因是由于我国上市公司特殊的股权结构导致的。股权融资可获得比债权融资较高的收益，且不用承担额外的风险，所以股权融资成为我国企业的融资首选。
关键词：股权融资偏好融资成本融资收益
Abstract：Accordingtothestructuretheoryofmoderncapitalofthewest，thefinancingordersofenterprisesshouldfollowthe“peckingat”theory，butourcountryfollowstheoppositefinancingorder.Thistextfocusesontworespectstoanalysisfromthecostandincomeofstockfinancingandcreditor‘srightsfinancing，andthinkthatthemainreasontocausethisphenomenonliesinthespecialstockrightstructureoflistedcompanyofourcountry.Stockfinancingcanobtainthehigherincomethancreditor’srights，andneedn‘tundertakethemorerisk，sostockfinancingbecomesfinancingfirst-selectionofenterprisesofourcountry.
keywords：preferenceofstockfinancingfinancingcostFinancingincome
企业的资本结构又叫融资结构主要是指企业的长期债务融资和权益融资不同比例的组合。按现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论（peckingorder），即内源融资优先，债权融资次之，股权融资最后。因为债务融资有税盾的作用，而股权融资则没有。且股权融资的风险要大于债权融资的风险，股东要求的回报率也高于债权人的。所以，债权融资的成本低于股权融资成本，同时债权融资的还可以带来正的财务杠杆收益。而我国企业的融资顺序却与之恰恰相反：先股权融资，在债权融资，最后才是内源融资。西方国家的企业的债务融资比例高于11%，股权融资比例低于9%（cayer，1994），而中国所有2791家上市公司债务融资占外部融资的比例为27%，股权融资则占73%（使用1998-2000年三年的数据得出）。
对于我国存在较高股权融资偏好，本文着重从股权和债权融资成本和融资收益两方面来分析形成这种偏好的原因.
一、从融资成本上分析
企业的融资选择与融资成本有着密切的关系。股权融资成本包括股利和发行费用。
（1）股利
公司的税后利润需要扣除10%法定公积金和5%~10%的公益金才能用于分配，故股利最多只能是每股收益的85%.按我国前几年证券市场的平均市盈率50倍计算，则每股收益为（1/50）*85%=1.7%.再者，我国关于股利的政策上的缺陷使股利成本没有“硬约束”，上市公司可以低比例分配，甚至不分红。
（2）股票发行费用
目前大盘股发行费用大约为筹集资金的0.6%~1%，小盘股大约为1.2%，配股的承销费用为1.5%，上市公司的股权融资的发行成本大约在3.2%左右。而目前三年期和五年期的企业债券的利率最高限分别为3.78%和4.03%，一年期、三年期和五年期的银行借款年利率分别为5.85%、5.94%和6.03%.由此可看出，在不考虑分红的前提下，企业股权融资成本低于债权融资成本，股权自然成为上市公司的理性选择（发达国家的市盈率一般为10~20倍，股权融资成本比我国高的多）。
但如果考虑其他潜在成本，特别是股权融资所带来的市场负面效应和控制权收益的损失，如果新股融资不能带来超额收益以抵偿这些风险和成本，上市公司就会放弃股权融资而选择其他融资方式。因此我们还要比较股权融资和债权融资收益的大小。
二、债券融资收益与股权融资收益的分析
（一）债权融资的收益分析：
债权融资的收益主要来自负债利息抵减所得税形成税盾所带来的税收节约。负债利息抵减所得税形成税盾将带来税收节约收益，在同类风险的企业中负债经营公司的融资成本等于非负债公司的融资成本加上风险报酬，因此负债越大，公司价值越大。如果考虑财务危机成本和成本，那么负债公司的价值是非负债公司的价值加上税收节约价值减去财务危机成本和成本的现值，随负债的增加带来的破产成本会降低企业的市场价值。因此最佳资本结构应是在税收节约的边际收益等于财务危机边际成本加上边际成本之间的最适选择点。税收节约收益的大小取决于税收制度、会计政策和负债利息率。当企业税前投资收益率高于负债利息率时，增加负债就会获得税收利益，从而提高权益资本的收益水平。
股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。
（二）我国股权的融资收益及形成机制分析：
中国上市公司的股权融资方式主要包括IPO、配股增发以及可转换公司债。我国的股权分裂结构在我国的上市公司股权融资偏好中起着决定性的作用。通过这种股权的分裂结构上市公司从股权融资中获得了不公平的收益，上市公司就是从以下几种方式来获得股权融资收益的：
（1）高溢价资本收益：源自非流通股与流通股的不同发行定价方式。
权益融资和负债融资范文第7篇
售新股；此时销售的实际增长率等于可持续增长率。
一、可持续增长率计算：
①根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=股东权益增长率
=期初权益资本净利率×本期收益留存率
＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率
②根据期末股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=
当然，我们知道了可持续增长率和上述四个指标（销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率）中的三个，另外一个也就可以求解了。
二、变化条件下的收入增长率的计算分析
可持续增长率不意味着企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。关键在于管理人员必须预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的则增长所导致的财务问题。超过部分的资金只能有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策。提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的.若想实际增长率高于可持续增长率，可单独采取某项措施
其他指标不变，提高销售净利率，实现实际增长率。其他指标不变，提高资产周转率，实现实际增长率。
其他指标不变，提高留存收益率，或降低股利支付率，实现实际增长率。其他指标不变，提高权益乘数，实现实际增长率。其他指标不变，从外部股权融资来实现实际增长率。
（1）在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式①，计算股利支付率，即留存收益率。
（2）在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式②，计算销售净利率。
（3）在涉及计算资产负债率、总资产周转率发生变化或涉及进行外部股权融资的情况下，不能根据公式①、②在已知收入增长率的情况下，计算这三个量。当上述三个量有一个发生变化时，其他影响收入增长率的指标均未发生变化时，可以如下计算：
①计算总资产周转率时，首先，预期收入＝基期收入（1+实际增长率），预期资产＝权益乘数×年末权益
年末权益＝基期权益+新增权益，新增权益＝预期收入×销售净利率×留存收益率，其次：预期收入/预期资产
求得总资产周率例：如表所示，单位万元
年度199519961997
收入100011001650
税后利润505582.5
股利202233
留存利润303349.5
股东权益330363412.5
负债606675
总资产390429487.5
可持续增长率的计算
销售净利率5.00%5.00%5.00%
总资产周转率2.56412.56413.3846
总资产/期末股东权益1.18181.18181.1818
留存率0.60.60.6
预计可持续增长率10%10%
实际增长率10%50%
根据96年计算的可持续增长率为10%，若要97年的实际增长率达到50%时，并且其他指标不变，总资产周转率要达到3.3846才能实现。
②计算资产负债率，首先，利用资产周转率不变，预期收入＝基期收入（1+实际增长率），预期资产＝预期收入÷资产周转率，年末权益＝基期权益+留存收益其次：负债/资产求得资产负债率例：如表所示，单位万元
年度199519961997
收入100011001650
税后利润505582.5
股利202233
留存利润303349.5
股东权益330363412.5
负债6066231
总资产390429643.5
可持续增长率的计算
销售净利率5.00%5.00%5.00%
总资产周转率2.56412.56412.5641
总资产/期末股东权益1.18181.18181.56
留存率0.60.60.6
预计可持续增长率10%10%
实际增长率10%50%
根据96年计算的可持续增长率为10%，若要97年的实际增长率达到50%时，并且其他指标不变，权益乘数达到1.56时才能实现。
③指标不变，从外部股权融资来解决资金。预期收入=基期收入（1+实际增长率）
预期资产＝预期收入/资产周转率，预期权益＝预期资产/权益乘数，新增权益＝内部留存收益+外部股权融资，
内部留存收益＝预期收入×销售净利率×留存收益率例：如表所示，单位万元
年度199519961997
收入100011001650
税后利润505582.5
股利202233
留存利润303349.5
外部股权融资00132
股东权益330363544.5
负债606699
总资产390429643.5
可持续增长率的计算
销售净利率5.00%5.00%5.00%
总资产周转率2.56412.56412.5641
总资产/期末股东权益1.18181.18181.1818
留存率0.60.60.6
预计可持续增长率10%10.00%
权益融资和负债融资范文第8篇
《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（以下简称“新准则”）由总则、金融资产和金融负债的分类、嵌入衍生工具、金融工具确认、金融工具计量、金融资产减值、公允价值以及金融资产、金融负债和权益工具定义等8章组成。“新准则”存在很多难点和重点，本文着重论述这些重点和难点。
一、金融工具的计量
金融工具的计量分为初始计量和后续计量，下面分别从这两个角度来分析金融工具的计量问题。
（一）金融工具的初始计量
金融工具的初始计量是按照交易发生时的公允价值进行计量的。对于交易费用，以公允价值计量的金融工具，交易费用计做交易当期的费用；其它类别的金融工具，交易费用计入初始确认时的成本。金融工具的交易费用，是指可直接归属于购买、发行、处置金融工具的新增的外部费用，通常包括中介机构的手续费和佣金等，不包括债券溢价、折价及融资费用，债券溢价、折价及融资费用通常构成债券的初始成本。
借： 交易性金融资产—成本 58 000
投资收益 500
贷：银行存款 58 500
如果该项投资分类为可供出售金融资产的投资，则交易费用计入投资成本。会计分录如下：
借：可供出售金融资产—成本 58 500
贷：银行存款 58 500
（二）金融工具的后续计量
依据“新准则”的第三十二条和第三十三条，金融工具的后续计量应区分不同类别分别以公允价值、摊余成本及成本计量。
1.以公允价值进行后续计量
以公允价值计量的金融资产和金融负债，以及可供出售金融资产都是以公允价值进行后续计量。公允价值变动金额区分不同情况处理：以公允价值计量的金融资产和金融负债公允价值变动额计入变动当期损益；而可出售金融资产公允价值变动形成的利得或损失，则计入所有者权益。下面分别举例说明。
第一种情况：交易性金融资产
借：交易性金融资产—公允价值变动 2 000
贷：公允价值变动损益 2 000
如果上述投资于2006年2月1日以每股5.9元出售，收取现金59 000元。会计分录如下：
借：银行存款 59 000
投资收益 1 000
贷：交易性金融资产—成本 58 000
交易性金融资产—公允价值变动
2 000
同时，借：公允价值变动损益 2 000
贷：投资收益 2 000
第二种情况：可供出售金融资产
例3：承例2，假设该项投资为可供出售投资，则公允价值变动额应单列项目，在所有者权益下反映。
“新准则”没有说明所有者权益的具体项目，笔者认为，可以在所有者权益下的“资本公积—其他资本公积”项目中列示。会计分录如下：
借：可供出售金融资产—公允价值变动
2 000
贷：资本公积—其他资本公积 2 000
假设2006年6月30日该股票上涨至每股6.2元，会计分录如下：
借：可供出售金融资产—公允价值变动
2 000
贷：资本公积—其他资本公积 2 000
假设2007年2月1日以每股6元出售，则依据“新准则”的第三十八条第二款，终止确认该资产，转出计入所有者权益的公允价值变动累计额，计入当期损益。会计分录如下：
借：银行存款 60 000
资本公积—其他资本公积 4 000
贷：可供出售金融资产—成本 58 500
—公允价值变动 4 000
投资收益 1 500
2.以摊余成本进行后续计量
根据“新准则”第三十二条和三十三条，对于持有至到期日的投资及贷款和应收账款、满足三十三条规定的金融负债后续计量采用实际利息率法，以摊余成本计量。摊余成本的公式为：摊余成本＝初始确认金额－已偿还的本金－累计摊销额－减值损失（或无法收回的金额）。实际利息率的公式为：实际利率＝将未来合同现金流量折现成初始确认金额的利率。
在计算实际利率时，应根据付息次数和本息现金流量贴现，即“债券面值＋债券溢价(或减去债券折价)＝债券到期应收本金的贴现值＋各期收取的债券利息的贴现值”，可采用“插入法”计算得出。
根据上述公式，按12%的利率测试：
本金：100 000×0.55839(n =10，i=6%)
= 55 839
利息：7 000×7.36(年金：n =10，i=6%)
本息现值合计 107 359
本息现值正好等于投资成本，表明实际利息率为12%。做会计分录如下：
借：持有至到期投资—成本 107 359
贷：银行存款 107 359
根据实际利率，编制溢价摊销表，如表1。
2005年6月30日收到第一次利息，同时摊销债券投资溢价。根据表1，作会计分录如下：
借：银行存款 7 000
贷：投资收益 6 441.54
持有至到期投资—利息调整558.46
在6月30日的资产负债表上债券投资的摊余成本为106 800.54元。
对于华凯公司来说，发行公司债券筹集资金形成金融负债，其会计处理同大华公司正好相反。如果华凯公司扣除债券发行的各项费用后，筹集现金107 359元，初始确认金融负债作会计分录如下：
借：银行存款 107 359
贷：应付债券—面值 100 000
—利息调整 7 359
2005年6月30日支付第一次利息，同时摊销公司债券溢价，根据表1，作会计分录如下：
借：财务费用 6 441.54
应付债券—利息调整 558.46
贷：银行存款 7 000
在2005年6月30日的资产负债表上华凯公司应付公司债券的摊余账面价值为106 800.54元。
3.以成本进行后续计量
根据“新准则”第三十二条和三十三条，在活跃市场上没有报价、且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资，以及与该权益工具挂钩并须交付该权益工具结算的衍生金融资产；及与在活跃市场上没有报价、公允价值不能可靠计量的权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融负债应采用成本计量。对非上市、且股票价格难以可靠计量的公司股票的非长期性投资是比较典型的例子。
二、金融资产和金融负债的重新分类
金融资产和金融负债在初始分类后，若因计量条件、企业意图或能力、或部分处置，需要对金融资产或金融负债进行重新分类，重新分类会改变计量基础，从而引起重新分类金融资产和金融负债账面价值的变动及相关损益的确认。
（一）持有至到期投资重新分类为可供出售金融资产
持有至到期投资采用实际利息法以摊余成本计量，而可供出售金融资产则是以公允价值计量。企业因投资意图或能力等原因将持有至到期投资重分类为可供出售金融资产，需由原摊余成本改变为公允价值计量。依据“新准则”的第三十四条，摊余成本与公允价值之间的差额计入所有者权益，待该金融资产发生减值或终止确认时转出，计入当期损益。
借：可供出售金融资产 105 014
资本公积—其他资本公积 1 194.57
假设大华公司于2006年6月1日出售该债券投资，收取现金106 100元，此时将计入所有者权益的差额转出，计入当期损益。会计分录如下：
借：银行存款 106 100
投资收益 108.57
贷：可供出售金融资产 105 014
资本公积—其他资本公积 1 194.57
依据“新准则”的第三十五条，因出售而改变分类，剩下的部分债券投资重新分类为可出售投资，应以公允价值计量。原摊余成本与公允价值之间的差额计入所有者权益，待该金融资产发生减值或终止确认时转出，计入当期损益。
借：现金 53 205.28
投资收益 101
剩余的部分重新分类为可出售投资，改以公允价值（市价）计量，即53 205.28元，其摊余成本与公允价值之间的差额计入所有者权益。会计分录如下：
借：可供出售金融资产 101
贷：资本公积—其他资本公积 101
假设大华公司于2006年6月1日出售剩余的华凯公司债券，收取现金53 050元，此时将计入所有者权益的差额转出，计入当期损益。会计分录如下：
借： 现金 53 050
投资损益 54.28
资本公积—其他资本公积 101
贷：可供出售金融资产 53 205.28
（二）以后期间公允价值得以可靠计量
根据“新准则”第三十六条规定，应以公允价值进行计量，但以前公允价值不能可靠计量的金融资产或金融负债，应在其公允价值能够可靠计量时改按以公允价值计量。
借：交易性金融资产—成本 550 000
贷：银行存款 550 000
借： 现金 1 500