负债融资的类型
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负债融资的类型范文第1篇
一、因子分析模型的构建
因子分析法重在从研究变量内部相关的依赖关系出发，通过对众多因素或指标的整合，将其归纳在某一因子下，从而只用少量的因子来描述众多因素或者指标之间的关系。1.指标的选择在进行因子分析之前，现需要对分析指标进行甄选，表1中的指标已通过了巴特利特球型检验与KMO检验。2.公共因子的提取由于因子分析法所需要达到的目的是用尽可能少的变量来对事物本质进行分析，因此需要对上述13个因子进行公共因子的提取，而通过上述13个因子特征值和累积方差贡献率的处理，得知前6个因子的累积方差贡献率高达78.791%，因此，我们可以提取前6个因子为公共因子。3.结果分析盈利能力的强弱与科技型小微企业融资渠道之间存在较强的正相关关系，其盈利能力越强，则企业的留存收益越高，科技型小微企业在进行融资时，首要考虑的因素是企业的留存收益是否足以满足企业的自己需求，用这种内部融资的方式来解决资金问题，只有当内部资金不足以支撑其资金链运转时，才会考虑包括民间借贷、风险投资、证券融资、等在内的外部融资。另外，偿债能力和成长能力越强，则企业偿债风险就越低，这样的科技型小微企业比较容易的能够通过银行借贷等的外部融资的方式获取资金。
二、科技型小微企业融资方式的相关建议
针对上文中基于主成分因子分析法对科技型小微企业融资方式的分析，现对该类型企业的融资提出以下相关建议：1.加强财务管理科技型小微企业应当加强财务管理，调整负债结构，短期的负债会压缩企业的流动资金，增加运营资金成本，企业对这种负债结构进行适时的调整，适当将部分短期负债长期化，这样对就大大地减少了公司流动资金的使用压力，再者，长期负债也是比较稳定的，企业面临的风险也会被削弱，同时，加强财务诚信管理，为投资者提供真实、准确地财务信息来赢得投资者的信赖。2.活化融资途径由于企业的成长是一个动态的过程，所以科技型小微企业在进行融资活动时，不可僵守某一固定融资模式和途径，不同的发展时期需要有不同的融资方式，目前适合科技型小微企业融资的途径较多，诸如：内部融资、创新的认股权证制度、商业信用融资、金融衍生工具、民间借贷、天使投资、应收账款证券化融资、应收账款抵借等等，企业需要适发展需要来灵活应用这些融资渠道，有效降低负债率为企业带来现金流。3.树立长远融资观念树立长久的融资观念就要求科技型小微企业不能拘泥、过分依赖于目前的融资方式，企业开展融资要靠创新思路，根据自身的发展阶段和需求，积极利用政府的相关政策，加强企业间的合作以打破融资的瓶颈，保证诚信为其企业拓展融资做好基础，同时要注重自我的发展和积累。4.提高管理层的素质及能力一个好的管理层对企业来说也至关重要，它能给企业带来丰厚的现金流量，解决企业资金不足的困难。科技型小微企业的管理者肩负重要责任，一个好的管理者必须具备良好的管理能力和投资的角度来看，可以测量控制和风险之间的关系。企业在生产经营过程中，管理者应制定合理地筹资活动，有利于企业的投资活动，加强管理，节约成本的发展，企业现金流出的减少商业活动。
三、总结
负债融资的类型范文第2篇
[关键词] 股权结构 资本结构
资本结构显示了企业资金来源构成,其中股东权益和负债的相关比例,不仅影响到企业经营的成本进而影响到利润,也影响到收益的分配。资本结构的影响因素很多,包括公司的各个方面,其中股权结构是很重要的一方面。本文以中国上市公司的数据,分析股权结构对资本结构的影响。
一、基本观点和假设的提出
根据以往的研究,公司的股权结构对资本结构有影响的因素,包括股权集中度、流通股结构和所有者类型等。管理层持股虽然属于一种激励机制,但是也关系到股权结构,在这里也一并列入分析。
1.股权集中度对资本结构的影响
理论认为,股权融资可以稀释现有股东的控制权,因此股东出于保护控制权的目的,会避免股权融资,转而采取债务融资,导致资本结构升高。从另外的角度,股权集中度高的公司,债务的成本减小,监督成本更低,这样就增加了杠杆(Firth,1995;Hasbrouck,1988)。因此股权集中度高的公司,会有着比较高的负债比率。这里提出假设1:股权集中度高的公司,杠杆比例高。
2.管理层持股对资本结构的影响
管理层持股作为一种激励机制,也关系到公司的股权结构。根据理论,管理层持股会降低股东和经理人之间的成本。管理层持股比例高的公司,经理与股东的利益更紧密联系在一起,公司经营相对谨慎一些,因此资产负债率就比较低。而管理层持股比例小的公司,由于经理与股东的利益并不一致,因此在经营的时候可能采取风险大的财务政策,资产负债率比较高。可见,管理层持股比例高的公司,应该有着比较低的杠杆比率。这里提出假设2:管理层持股高的公司,杠杆比率比较低。
3.流通股比例对资本结构的影响
中国上市公司的股权很长时间都是二元结构,在股改之前,公司股票并不全体上市。这种独特的资本结构,是资本结构最重要的影响因素之一,超过了企业财务状况的影响(冯根福等,2000)。在外流通股所占的比例,会影响到公司股东控制权。如果流通股比例少,公司控制在非流通股股东手里,公司经营可能会趋于保守。另外由于过去中国上市公司股票不全流通,在融资的时候大股东不必担心控制权的流失,因此公司会采取股权融资,使得杠杆比率比较低。因此这里提出假设3:流通股比例低的公司,杠杆比率比较低。
4.所有者类型对资本结构的影响
不同所有权的公司,可能会由于对经营风险和收益的要求的不同,而采取不同的资本结构政策。中国上市公司的所有权,一般按照控股股东的性质,分为国有、民营、集体、社会团体、职工持股和外资等几类,其中国有和民营公司的数量最多,在一般的研究中常对这两大类公司进行比较。很多研究发现,国有企业的资产负债率高于私营企业、股份制企业以及外资企业(樊毅,2005)。孙永祥(2001)发现民营上市公司的资产负债率远低于国有控股上市公司。可能是民营上市公司在财务方面比较谨慎,因此负债率相对比较低,另外国有公司更容易得到银行的贷款支持,因此负债率比较高。因此这里提出假设4:相对于国有公司,民营公司的杠杆比率比较低。
除了上述几个股权结构的影响因素,公司特征中行业和规模也是与资本结构最相关的。不同行业的企业根据其所处行业的特定商业风险逐渐形成自身独特的资本结构,每个行业内的企业具有相似的资本结构。Schwartz and Aronson(1967)论述了负债比率的强烈行业影响,也由此支持了最优资本结构观点。国内有很多研究,认为行业对资本结构有重要影响(陆正飞、辛宇,1998;郭鹏飞和孙培源,2007等)。而公司规模也是影响公司融资和资本结构的主要因素。Titmanand Wessels(1988)和 Rajan and Zingales(1995)等都发现公司规模与杠杆比率有关系。国内也有很多文献,如陆正飞和辛宇(1998)等对中国上市公司的情况进行分析,发现了公司规模对资本结构的影响。因此本文将行业和规模作为控制变量进行考虑。
二、模型和变量
根据传统的资本结构影响因素模型,以股权结构的变量和控制变量为自变量,公司资本结构变量为因变量进行截面数据回归。
构造回归模型如下:
其中资本结构变量:
DebtR(资产负债率):总资产中负债总额的比例。资产负债率=期末负债总额/期末总资产。
由于负债分为短期负债和长期负债,两种类型的负债对公司的经营起到不同的作用(一般说来短期负债用于公司日常经营以及业务往来,而长期负债则用于固定资产以及长期投资)。为了能够分析不同负债与股权结构的关系,这里再考虑长期负债资产百分比指标。因此也对长期负债资产百分比进行回归。
LDebtR(长期负债资产百分比):总资产中长期负债的比例。计算为期末长期负债总额/期末总资产。
股权结构变量:
Concen(股权集中度):以第一大股东持股比例来衡量。
Owner(所有者类型):以第一大股东类型来衡量。分为国有、民营、集体、社会团体、职工持股、外资等6类。
FlowS(流通股比例):以流通在外普通股比例来衡量。
Manager(管理层持股):以管理层持股比例来衡量。
控制变量:
Asset(公司规模):以期初总资产来衡量。这里取期初总资产数据的对数进入回归。
Ind(行业):根据证监会上市公司行业分类,本文样本选取是工业制造业共6类行业的公司数据。
三、数据和统计描述
1.数据来源
样本数据来自Wind数据库和CCER数据库以及上海证券交易所、深圳证券交易所网站。本文选择了以下几个行业的公司:采掘业(B)、制造业(C)、电力、煤气及水的生产和供应业(D)、建筑业(E)、交通运输、仓储业(F)和信息技术业(G)。由于制造业(C类)过于庞大,因此按照二级科目分类,其余按照一级科目。制造业(C类)的二级分类如下:C0:食品、饮料;C1:纺织、服装、皮毛;C2:木材、家具;C3:造纸、印刷;C4:石油、化学、塑胶、塑料;C5:电子;C6:金属、非金属;C7:机械、设备、仪表;C8:医药、生物制品;C9:其他制造业。去掉数据不完整的公司,最终选择了沪深两市1994年至2006年上市的共978家公司,以这些公司从1998年至2006年的年度数据进行分析。
2.统计描述
表1是相关变量描述,其中管理层持股由于实行的晚,大部分持股比例很低,因此中位数接近于0,标准差也比较大。
在进行统计描述的时候,对资本结构的分类考虑了流动负债和长期负债的不同,因此除了资产负债率之外,还对长期负债率和流动负债率加以描述。
(1)股权集中度与资本结构。根据大股东持股比例的高低将数据分为3组(见表2中Panel A)。可以看出,资产负债率随着大股东持股比例的上升而下降,从46%降低到43%,股东权益比例随着大股东持股比例的增加而升高,从52%升高到56%。
(2)管理层持股比例与资本结构。根据管理层持股比例的大小将数据分为4组(见表2的Panel B)。从表格数据可以看到,管理层持股比例小于1%的最低比例一组,资产负债率最高,达到45%,而其他三组的资产负债率都明显小于第1组。在管理层持股比例大于50%最高的一组,资产负债率最低,只有37%。这个符合理论的说法,即管理层持股比例高,可能会采用比较稳健的财务政策,公司的杠杆比率会降低。
(3)流通股比例与资本结构。这里根据流通股比例的大小将数据分为3组(见表2的Panel C)。在数据中可以看出,随着流通股比例的升高,资产负债率从41%升高到48%,这与假设相符。流通股比例高的公司,会倾向于采取一个高的杠杆比率。
(4)所有者类型与资本结构。根据控制人类型的不同将数据分为国家控股(0)、民营控股(1)、外资控股(2)、集体控股(3)、社会团体控股(4)和职工控股(5),还有一些公司的数据不详(6)共7类(见表2的Panel D)。从中可以看出,资产负债率最高的是民营公司和外资公司,达到46%,最低的是社会团体控股的公司,负债仅占36%。民营公司的杠杆比率比国有公司的高,这是与孙永祥(2001)、樊毅(2005)的研究不符的。但是从长期负债来看,民营公司的长期负债比国家控股的要略低一些,分别为5%和7%,而流动负债高于国家公司,分别为41%和37%,。这里一方面是民营公司比较谨慎,因此采取比较低的长期负债率。另一方面,是很可能是因为国有公司受到国家扶持,容易得到长期贷款或者发行债券,而民营企业相对来说不容易得到长期贷款或者发行债券,而只是靠流动负债。
(5)公司规模与资本结构。根据总资产规模的大小将数据分成8组(见表3)。数据显示,总资产规模最小的一组,资产负债率最低为是40%。随着规模扩大,资产负债率和流动负债比例缓慢上升,到资产规模在40-50亿的时候到达最高,资产负债率为53%。然后资产负债率开始下降,在资产规模大于100亿之后,资产负债率为50%。在负债中,流动负债的比例与资产负债率的变化类似,随着规模的增大而上升之后下降,但是下降的幅度要大于资产负债率。长期负债资产百分比则随着资产规模的上升呈缓慢上升趋势,从规模最小的6%上升到规模最大一组的18%。
一般说来,规模小的公司,运营比较灵活,另外偿债能力也有限,因此可能负债少一些,即使有负债,也多是流动负债。规模大的公司,一般投资大,长期负债会多一些。上面的分析与这个观点是符合的。
四、实证结果
用Eviews5.0软件,以最小二乘法进行回归,计算结果如表4所示。从中可以看出,股权结构的几个变量的回归系数都是显著的,但是对总的资产负债率和长期负债率的影响不同,控制变量中规模的影响是很显著的,行业影响则不显著。
根据表4的数据,公司的资产负债率与大股东持股比例呈现显著的负相关,加入规模和行业两个控制变量之后,显著性更强。对于长期负债,大股东持股比例单独回归的时候,对长期负债率的影响是不显著的。但是加入资产等影响因素后,就会有显著的负相关系。这说明大股东持股比例是对公司的资产负债率起着负影响,但是对长期负债没有显著影响。这与本文的假设相反,即不是大股东持股比例高的公司就会采取高的杠杆比率。
无论是资产负债率还是长期负债率,都与管理层持股比例呈现显著的负相关,这是与本文假设相符合的,即管理层持股比例高的公司,会采取比较稳健的财务政策,因此公司的杠杆比率比较低。
因变量DebtR、LDebtR分别表示资产负债率和长期负债资产百分比。自变量Asset、Concen、Manager、FlowS、Owner、Asset、Ind分别表示大股东持股比例、管理层持股比例、流通股比例、控制人类型、总资产和行业。括号内是t值。
资产负债率与流通股比例呈现显著的正向关系,说明流通股比例高的公司会有比较高的杠杆比率,这与本文的假设相符。但是加入规模和行业的控制变量之后不再显著,说明流通股比例影响能力小于规模。而对长期负债的影响并不显著。
控制人类型对资产负债率的影响不显著,但是对长期负债率有显著的影响,说明不同控制人类型公司的长期负债比例是不一样的,根据虚拟变量假定,可以看出,国营公司的长期负债率高于民营公司。这符合本文的假设,也与前面的描述统计相符合。
控制变量中,规模对资产负债率和长期负债率都是显著的正相关,说明随着规模的升高,公司越来越多地利用负债。这与以往的研究是相符合的。而行业变量的系数则不显著,说明虽然行业是影响资本结构的一个因素,但是在回归的过程中,或许是因为虚拟变量的问题,并没有得到预期的答案。
五、结论
本文对中国上市公司股权结构对资本结构的影响作了实证检验,结论如下:
1.上市公司的股权结构对资本结构有影响。股权集中度越高,公司的杠杆比率越低。这与理论认为大股东持股比例高的公司杠杆比率高不符。大概是中国上市公司之前股票没有全流通,即使股票融资大股东也不会担心失去控制权,因此造成公司的杠杆比率低。
2.管理层持股比例越高,公司的杠杆比率越低。这与理论的观点相符合。随着管理层持股比例的升高,经理与股东的利益更加紧密结合,因此会选择比较谨慎的财务政策,公司的杠杆比率降低。
3.流通股比例越高,公司的杠杆比率越高。这个符合理论的观点,流通股比例低的时候,在大股东的控制下,公司的经营趋于保守,因此杠杆比率低。随着流通股比例的升高,杠杆比率升高。但是加入规模控制变量之后,流通股比例的影响不再显著。
4.公司的控制人类型对总的杠杆比率没有影响,但是对长期负债率有影响。国营公司的长期负债比率高于民营公司。这大概是因为,民营企业比较谨慎,因此长期负债比率比较低。另一方面,国有公司得到国家支持,银行贷款比较容易,因此长期负债的比例相对高一些。
参考文献:
[1]陆正飞 辛 宇:1998,上市公司资本结构主要影响因素之实证研究.《会计研究》,1998年第8期
[2]冯根福:2000,我国上市公司资本结构形成的影响因素分析.经济学家, 2000年5期
[3]孙永祥:2001,所有权、融资结构与公司治理机制.《经济研究》,2001年第1期
[4]郭鹏飞、孙培源,2003,资本结构的行业特征:基于中国上市公司的实证研究,《经济研究》,2003年05期
[5]樊 毅:2005,我国国有企业资本结构现状及优化,《北方经济(综合版)》,2005年 第10期
[6]Firth ,Michael,1995,The Impact of Institutional Stockholders and Managerial Interests on the Capital Structure of Firms, Managerial and Decision Economics, 16(2), 167-175
[7]Hasbrouck, Joel, 1988, Trades, Quotes, Inventories and Information, Journal of Financial Economics, 22, 229-252
负债融资的类型范文第3篇
中图分类号：F038.1 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2015）03-0092-02
一、文献回顾
本文中阐述的债务融资结构是指债务融资的期限结构和类型结构两个方面。
国内外对于从此两方面研究债务融资对公司绩效的影响并没有统一的结论。以下分别回顾国内外的研究成果。
1. 国外研究成果
Brick和Ravid（1985）把债务期限结构、利率和税收三者结合起来进行相关研究，他们认为，当利率固定的前提下，债务期限不同，税收对公司价值的影响也不同。由于债务的违约概率随着时间的延长而增长，这使负债前期税盾现值比后期高，因此，长期债务融资由于债务期限长，可以在一定程度上减少公司预期应纳税额，进而可以使提高公司的市场价值。
Diamond（1991）对债务期限结构与公司绩效之间的相关关系进行研究，提出由于存在信息不对称，效益好的公司偏向于短期债务融资，而效益较差的公司偏向于长期债务融资。Bhattacharya和Chiesa（1995）指出，由于信息传递的不公正性和滞后性，因此，当公司处于发展初期和信息不对称可能性较大时，公司更愿意选择少数的私人债权人进行融资，而非银行贷款。Johnson（1997）研究发现，公司成长机会与银行债务融资比例呈负相关关系。
Aivazian（2005）以加拿大上市公司为例研究发现，高成长性公司的长期债务和投资显著负相关，即长期债务比例越高，公司投资会出现不足，降低公司绩效。
2. 国内研究成果
张茂德、张慧（2003）以300家上市公司为样本，收集相关财务数据，对债务融资与公司绩效之间的关系进行实证研究，发现公司长期负债与公司绩效之间是负相关关系，而流动负债与公司绩效之间是正相关关系；发现银行借款与公司绩效的相关关系不显著，而商业信用与公司绩效的关系显著。
陶安（2007）对于公司债务融资期限结构与公司绩效之间的关系重点进行了实证研究，得出短期负债能够在一定程度上激励公司管理者的作用，进而使得管理者更加努力的提高公司经营业绩和效率，提升公司的整体价值。
张顺葆、朱胜德（2008）对制造业上市公司的财务数据为研究对象，研究分析分析了债务期限、债务类型与净资产收益率之间的相关关系，他们认为，短期负债率与公司绩效之间为显著的负相关关系，长期负债率与公司绩效之间为显著的正相关关系；商业信用与公司绩效是正相关，银行借款与公司绩效的关系不显著。
周三深（2009）以在我国沪市、深市上市的公司为研究样本，收集整理2007年的财务数据，并对样本公司的债务融资期限结构与公司绩效的关系进行实证分析，得出以下结论：短期负债与公司综合绩效之间正向变动，长期负债与公司综合绩效之间反向变动。
通过以上的研究结果可以看出，债务融资结构对公司绩效的影响并未得出统一的结论，但是大部分研究证明了短期债务对公司绩效有促进作用，而对于债务融资类型对经营绩效的影响的研究有不同的结论。
二、相关理论分析
公司绩效是指一定期间公司的经营成果和效率。衡量公司绩效的方法有EVA评价法、托宾Q值评价法和财务指标评价法。经济增加值评价法是20世纪90年代以来较为新型的经营绩效衡量方法，但是EVA是绝对数指标，不适用于不同规模的公司进行绩效比较；并且这一指标的评价结果可能与公司实际的绩效水平不同；此外在计算EVA时，对于什么应该包括在投资成本里、净收益应做哪些调整以及资本成本的确定都存在很大争议，可操作性较差。所以此方法不适用。在我国资产都是以账面价值在财务报表中列示，资产的重置成本指标不好获取，并且我国资本市场发展不完善，通过托宾Q值评价公司绩效也不合理。因此，本文就选取了财务指标评价法来衡量公司绩效。
债务融资对公司绩效的影响可以从三个方面进行理论分析。
第一，债务融资的资本成本较低，并且具有财务杠杆所用和税盾作用，有利于公司利润的提高。由于债务融资的成本固定，即从公司利润中扣除的财务成本固定的，当公司息税前利润提高时，单位盈余承担的固定财务成本就会下降，股东盈余也会更多。税法规定利息是在税前扣除的而股利是在税后利润扣除，所以债务融资可以避税。
第二，债务融资通过与债权人之间的契约，给经营管理层造成财务方面的压力，约束其经营管理行为，进而激励管理层努力工作，提高公司的经营绩效使得公司市场价值达到最优。
第三，债务融资结构的不同影响经营管理层对公司的控制权，通过对控制权的控制激励管理层做出正确投资和努力工作来增加公司价值，提高经营绩效。银行是公司比较重要的债权人，应该参与到公司治理工作中。通过银行对公司经营管理和财务状况的监控，既能保证公司在规定的期限归还借款，又很大程度上对公司绩效是一种积极的促进作用。
三、实证分析
1.样本选择和数据来源
本文选择物流上市公司为研究对象，通过剔除ST、*ST的上市公司，以及主营业务不是物流方面的公司，共得到53家上市公司。通过研究这53家上市公司2009年-2013年的数据，得出债务融资结构对公司绩效的影响。数据来源于国泰安数据库。
2.变量设计
3.研究假设
从债务融资的总体结构来研究，前文的相关理论分析以及专家学者已经完成的研究成果都表明了，通过债务融资可以提高经营绩效，也就是表明资产负债率高的公司经营绩效的水平也高。所以提出假设一：资产负债率与公司绩效正相关。
从债务融资的期限结构来研究，短期债务融资对企业资金流动性要求通常比较高，长期债务融资虽然期限长，但是相较于股权融资，还是存在偿还本息的财务压力，对管理层在日常经营活动中盲目扩张和过度投资起到抑制作用，进而促进经营绩效的提高。因此提出假设二：短期债务比率与公司绩效正相关；假设三：长期债务比率与公司绩效负相关。
从债务融资的类型结构来研究，银行作为债权人要向企业收取资金使用成本，并监督着企业的经营状况，管理层进而会努力工作来提升公司的经营绩效。商业信用通常期限短且比较分散，并且不用支付任何资金使用成本，企业无息使用的这部分债务融资获得资金对管理层不会产生很大的财务压力，因此对于管理层的行为约束能力不会太大，甚至有时会损害债权人的利益。所以提出假设四：银行借款比率与公司绩效正相关；假设五：商业信用比率与公司绩效负相关。
4.相关性分析
将本文研究的解释变量、被解释变量和控制变量进行相关性检验，看其是否适合做进一步的回归分析，只有当各变量之间相关性较强的时候，之后进行回归分析才更有意义。
由表2可以看出，资产负债率、短期负债率、长期负债率、银行借款比率和与公司绩效EPS的Pearson相关性系数分别为-0.278、0.206、-0.206、-0.306和0.049，且前四个相关性均比较显著。所以说，进行下一步的回归分析是科学的，并能验证前文提出的假设。
6.回归分析
通过SPSS19.0进行回归分析，结果如表3所示：
通过表3的回归结果得出，模型一中资产负债率的回归系数为-.223，回归系数t检验为-3.660，sig.为0.000，小于0.01，通过显著性检验，即资产负债率与公司绩效之间是显著负相关关系。这一结论否定了假设一，主要是由于我国上市公司有外部融资需求的时候第一选择不是债务融资，这与资本结构相关理论中的优序融资理论相矛盾，物流上市公司债务融资的整体水平偏低，债务融资未充分发挥其对公司绩效的促进和激励作用。
同样根据表3中的回归结果，验证了假设二和假设三，否定了假设四和假设五。
四、研究结论与建议
负债融资的类型范文第4篇
关键词：企业 融资方式 选择
一、企业融资方式的类型
1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息,不减少企业的现金流量,不发生融资费用,其成本远低于外源融资,因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。
此外,笔者也赞成一些学者的观点,即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为,表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内, 但其使用权却已转入, 故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需,又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债,从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外,还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。
2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本,以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议,或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券,将货币资金提供给需要补充资金的单位,从而完成资金融通的过程。一般来讲,直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券,将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构,然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式,把资金提供给使用单位,从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。
二、企业融资方式的选择
任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是,每个企业在融资时应该根据自身的实际 情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是 选择权益融资方式合适,还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:
1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义,因此,可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样,效益好、有发展前途的企 业,可能选择债务融资方式较为“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企业,则可能选择权益融资方式较为合算,因为这样可以减轻其财务压力。当然,究竟采用哪种方式,还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。
负债融资的类型范文第5篇
【关键词】新能源产业；上市公司；资本结构；融资效应
新能源是以一个比较性的概念，目前对于新能源的定义并没有一个明确的界定，传统能源形式之外的其他的能源形式均可以是新能源，一般情况下，新能源的形式均直接或间接的来自于地球或者太阳内部深处产生的热能，具体的形式主要包括风能、太阳能、地热能、水能、生物智能、海洋能等以及有可再生能源衍生的一些生物燃料和氢产生的能量形式。进入二十一世纪以来，世界科学技术不断更新交替，可持续发展的理念更是深入人心，以往的经常被认作是生活垃圾、工业有机废弃物等垃圾物品将有机会得到重新认证，并成为一种能源的资源化利用的原料物重新开发、研究、利用等。近期被人类开发利用并且有待于深入的研究开发的新型的能源形式，与常规能源不同，新能源是一个不断发展变化的概念形式，不同的历史时期和科技水平下，新能源的形式也会不同。本文研究中对新能源形式的界定主要有太阳能、风能、核能、乙醇汽油、氢气、LED 照明和绿色照明。
一、新能源上市公司资本结构现状分析
上市公司的资本结构的研究一直是理论界的焦点，公司处于不同的时期资本结构也会不同，我国的新能源上市公司作为成长性比较强的企业，其资本结构的特征使我们研究的一个问题，本文主要从负债的流动性与有无利息方面进行考虑，将选区以下指标：资产负债率=负债总额/资产总额、流动负债率=短期负债/负债总额、长期资本负债率=长期负债率/(长期负债率+股东权益)、股东权益比率=股东权益总额/负债总额、有息负债率=有息负债/负债总额、无息负债=1-有息负债六个指标。同时为了数据的可比性，选取了2009-2011三年间的数据，对资本结构进行分析。各年新能源上司公司数量选取为2009年年底前上市的48家，2010年、2011年均为60家。
表1 2009-2011年间新能源上市公司资本结构指标情况
指标 年份 最小值 最大值 平均值 标准差
资产负债率 2009 0.105 0.894 0.521 0.175
2010 0.07 0.957 0.542 0.174
2011 0.097 0.912 0.548 0.165
流动负债率 2009 0.08 0.838 0.442 0.187
2010 0.07 0.87 0.452 0.182
2011 0.093 0.907 0.423 0.187
长期资本负债率 2009 0 0.623 0.141 0.129
2010 0 0.668 0.16 0.172
2011 0 0.658 0.214 0.163
股东权益比率 2009 0.106 0.895 0.479 0.175
2010 0.043 0.93 0.458 0.174
2011 0.088 0.903 0.449 0.176
有息负债率 2009 0 0.836 0.478 0.225
2010 0 0.836 0.483 0.225
2011 0 0.883 0.476 0.227
无息负债率 2009 0.164 1 0.522 0.225
2010 0.164 1 0.517 0.225
2011 0.164 1 0.524 0.227
从表1的数据可以看出：资产负债率在三年之内的均值分别是 0.521、0.542、0.548，各年相差不大。（1）新能源上市公司年度负债融资政策变化不大。与行业资产负债率的均值相比，我国新能源上市公司的资产负债率较高，说明国家政策支持为新能源上市公司提供较便利的负债融资。同样也说明新能源上市也在积极利用财务杠杆作用，但值得注意的是资产负债率有逐渐增长的趋势，说明新能源上市公司的负债融资比例有不断上升的趋势，在这种趋势下，我国应该继续保持当前的负债水平，防止出现负债率过高的情况出现。（2）新能源上市公司的负债结构比较平衡，流动负债与非流动负债结构比较均衡，新能源上市公司对短期资金的依赖性不强；但是新能源上市公司的长期资产负债率较低，长期负债占长期资本的比重偏小，说明长期负债并没有得到很好的利用，而新能源上市公司作为低碳经济的典范，表明企业用于研究开发项目的资金不足，这也就是我国新能源上市公司出现上述核心技术和关键部件瓶颈因素的原因之一。(3)新能源上市公司的负债融资结构中，外部融资所占比重较高，新能源上市公司的借贷资金压力处于较高的位置，目前我国新能源企业的资金压力非常明显，庞大的银行贷款正在成为拖累新能源资产负债状况的因素。
二、资本结构变动对融资效应的影响
我们知道，公司通常采用各种筹资方式进行筹资以满足正常生产经营和长远发展的需要，而正是公司各种筹资方式的不同组合类型决定了公司的资本结构及其变化。而资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系，也就是公司全部资金来源中负债和股东权益两者各占的比重及其比例关系。一般而言，短期负债要求在很短的时间（一年）内偿还，而无须考虑公司的经营状况如何，公司要保证及时清偿债务，只有加快周转。长期负债的融资成本较低，只需支付利息，并且利息费用可在税前扣除，但其融资风险较高，长期负债都有固定期限，到期必须偿还，若附有利息则必须支付，也无须考虑公司的经营状况如何。不管是短期负债和长期负债，都是公司盈利能力的重要考验。公司以长期负债投资的项目，若总投资报酬率高于借款利息率，公司可以获得财务杠杆作用的好处，但若总投资报酬率低于借款利息率，则公司将遭受损失。所有者投资的融资风险较低，股利一般不是固定的、必须支付的，视公司的经营状况与资金需要而定，并且所有者投资无到期日，公司可永久使用而不偿还，但所有者投资的成本可能会很高，例如以发行股票方式取得的资本的发行费用可能很高，某些优先股须支付固定的股利，而且股利是从税后净利中扣除。留存收益的成本最低，风险也不高，它是公司内部积累起来的，取得时也无须花费额外成本，并且可供公司在存续期内永久使用。据此我们可以知道，公司的融资风险与融资成本有着一种密不可分的关系——融资风险增加，融资成本相应下降；融资风险减少，融资成本相应上升。因此，公司在进行资本结构的调整和变动时，必须寻求各种资本结构中的融资成本与融资风险的均衡和对称，也就是当融资风险上升时，应有相应的风险收益或成本的节约作为补偿；当融资成本上升时，应有相应的融资风险下降作为补偿。也可以说公司资本结构调整和变动所导致的融资成本的相对上升或下降比例与幅度，应与该结构调整和变动所导致的融资风险的相对下降或上升比例与幅度相一致，只有这样这种调整和变动才是合理的。
（1）资本结构对不同融资结构风险的影响分析
一般而言，对于不同种类的融资，存在着不同的风险；相应不同的融资结构，存在着不同的风险结构，并最终形成公司融资的总风险。因此，可以根据公司资金来源的不同类别或组成要素，通过分析其各自所占比重，以衡量公司承担风险的能力，并通过各期间之间进行比较，来发现公司的融资风险结构的变动趋势。理论上，资本结构变动对融资风险的影响，表现为风险较大的融资比重的增加或减少而引起的整个融资风险的增大或趋弱，也就是，融资风险较大的融资，增加其比重，融资风险增大，反之亦然。这样，融资风险较大的项目的融资额占全部融资的比重的变化可以反映全部融资的融资风险的变动情况。当然，也可以说融资风险较小的项目的融资额占全部融资的比重变化同样能反映全部融资的融资风险的变动情况。
（2）资本结构变动对公司融资成本的影响分析
资本结构变动之所以会引起融资成本的变动，主要在于不同种类的融资的成本不同以及资本结构内部存在着一定的层次结构——负债与股东权益结构、长期负债与流动负债结构以及普通股和优先股结构。资本结构调整和变动对公司融资成本的影响，可以从两种不同角度来理解：一是从负债融资在增减变动中，分析计算其相对节约或浪费额；二是从财务杠杆利益或股东权益的角度，分析计算融资结构调整和变动所引起的资本收益的增加或减少的数额。
负债融资的类型范文第6篇
七年, IFRS 16才制定完成, 并正式颁布, 这是一个很漫长的过程。目前的赁国际会计准则, 简称IAS17, 财务会计准则委员会, 简称:FASB, 联合IASB在2009年就开始进行修订了, 国际会计准则的租赁变革就正式拉开了序幕。之后不断进行修订, 并先后与2010年、2013年对租赁会计准则进行意见征求, 从而收集了很多反馈意见, 并进行了热烈的讨论, 经过一系列努力, 总算在2016年1月颁布了IFRS 16, 并规定了正式实施时间是2019年1月1日, 也允许提前使用, 只是设定了使用前提, 就是让《国际财务报告准则第15号与客户之间的合同产生的收入》与IFRS 16一起应用。这项IFRS 16影响范围非常大, 一旦它开始采用后, 目前的IAS 17, 即:《国际会计准则第17号租赁》就会被取代。
2.改革的主要原因
租赁业务产生后, 通过不断改善发展, 成为了一种较优的租赁方式, 也使得其经营租赁的形式取得了很多企业的认同, 不过由于租赁业务的发生率越来越频繁, 使得目前的IAS 17显露了较多的弊端。由于IAS 17中将租赁分为两大类型, 即:经营租赁与融资租赁, 以及一方面让融资租赁要把其明确的负债和租赁过程中获得的资产都登记在会计报表上。另一方面经营租赁主要把租赁事项记录在备查本上, 与融资租赁应用的是租赁中取得的实际资产, 同时却被规定不能融资租赁一样进行会计处理, 明确的负债和租赁过程中获得的资产也不记录就和反映。这样处理导致财务报表无法反映实际的财务状态, 企业还会存在盈余的管理空间, 并危害了会计报表使用者的工作, 因此从2009年开始, IASB就着手制定新的租赁国际会计准则。
3.改革的内容及其影响
3.1 承租人的情况
国际会计准则将不再区分融资租赁与经营租赁。IFRS 16不再区分融资租赁与经营租赁后, 改善了很多弊端。一方面, 由于其采用单一模型, 也就是承租人统一了经营租赁和融资租赁的会计核算模式, 这样采用单一模型处理租赁业务的方式, 不仅避免了由于划分租赁类型, 使得承租人必须通过其操作企业盈余进行管理的弊端, 而且能够更好的衡量会计主体的风险, 并使得报表上租赁业务的会计信息可比性能得到提高。另一方面, 使得租赁会计模型的实务应用得以简化, 并使得承租人的某些不良做法, 即:使用租赁条款进而控制租赁类型的做法能得以减少。整体上来说, 提升了会计信息的透明度, 使得企业的基本经济事实能得到更好的反映, 并且对外部的报表使用者来说, 利用报表信息再提出相应决策变得更加便捷, 正好满足了其需求。
3.2 承租人的会计处理
IFRS 16中, 承租人经营租赁进行会计披露、计量、确认时, 采用的是之前的融资租赁要求, 废除了表外处理的方法。IFRS 16认为所有的租赁合同的本质, 其实并没有什么不同。首先, 从资产负债观上来说, 在一个特定时间内, 企业拥有一项权利:使用标的资产, 这就符合了资产的概念。另外, 除了例如短期租赁、小额租赁等个别的租赁外, 原本经营租赁使用的方法都从表外处理方法改为了统一的表内处理方法, 这也是因为一项义务, 即:要偿付租金, 并在未来支付租金。
由于会计的单一处理模式, 提高了会计报表信息的可比性。为了使得承租人的租金支付义务得以体现, 承租人让初始发生的直接费用与折算的出现值 (使用一定折现率和租赁付款额基础上) 相加, 得到的费用就作为租赁期开始的时候, 日租赁使用权资产的成本, 最后全部计入资产账户, 负债账户是将各期应付租金进行相加, 得出的总额。
4.结语
国际会计准则租赁的改革, 使得融资租赁与经营租赁得以区分, 也让承租人在租赁过程中, 使得其相应的负债与它的使用权资产之间的确认变得更加合理化, 同时, 使会计信息在不同企业之间的可比性得到提高, 也让会计信息的可靠性更强。还应该注意, 租赁企业的财务指标与财务报表也因为新的国际租赁会计准则受到很大影响, 明显增加了承租人的财务杠杆水平。不仅如此, 还极大的影响了对于经营租赁占比较大航空业企业、零售批发业等企业, 当新的会计处理标准实行后, 对于之前每期分摊收取的租金费用会小于租金支付义务、租赁资产的摊销费用这些前期确认的财务费用, 使得企业资产负债率大大提升, 财务压力大大增加, 还影响了企业债务筹资的安排, 提高了企业外部的财务风险。通过分析研究国际租赁会计准则颁布的原因、背景、影响, 并做及时了解后, 我们也需切合实际, 考虑新的国际租赁会计准则对国内租赁会计准则的趋同影响, 对未来我国的租赁会计准则改革进行一系列的思考和启发。
参考文献
负债融资的类型范文第7篇
所谓债权期限结构是关于债权融资中短期负债与长期负债的选择及其比例的确定。由于以往对资本结构的，只关注长期资金，因此，在资本结构的研究中也就不存在债权融资期限结构问题。随着融资中短期负债的急剧增加，短期负债也逐渐被纳入到资本结构研究中来，进而导致短期负债与长期负债的结构选择问题随之产生。对债权期限结构选择的研究虽然最早的可以追溯到1974年Merton在《杂志》第29期上发表的论文“公司债务的定价：利率结构的风险”。在这篇文章中，作者在假设资本市场是完美的条件下，得出了债务期限结构与企业价值无关的结论。但是真正系统开始对债权期限结构进行研究的却是Barclay and Smith于1995年发表的《公司负债的期限结构》，他们最早将债权期限结构归纳为三类：契约成本假说、税收假说与信号假说。随后，Stohs＆Mauer于1996年发表的《公司负债期限结构的决定因素》，Guedes＆Opler于1996年发表的《决定公司发行负债的期限的因素》，以及Scherr＆Hulburt于2001年发表的《小规模企业的负债期限结构》，促使债权期限结构选择问题成为公司金融研究的又一个热点。我国对债权期限结构选择的研究无论在理论上还是在实证上都处于刚刚起步阶段，杨兴全、郑军（2004）对国外企业负债期限结构的理论假说和实证研究进行了综述，归纳了五种类型的假说：成本假说、信号传递假说、清算风险假说、期限匹配假说和税收假说。袁卫秋（2004）也对债务期限结构理论进行了综述，将债务期限结构理论划分为基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论四种。杨兴全、吕珺（2004）以部分行业为例，对我国上市公司的负债融资期限结构进行了实证研究，结果为期限匹配假说和清算风险假说提供了经验支持，为成本假说提供了部分支持，信号传递假说与税收假说并未得到实证结论的支持。肖作平、李孔（2004）对负债期限结构进行了理论和实证研究，从个别简单和逐步回归分析结果可知，市场价值、帐面价值公司规模、固定资产比率和加权平均资产期限显著地上市公司债务到期结构；敬志勇（2004）对负债期限结构选择进行了实证分析，结果表明当期负债期限与上年度负债期限存在密切关系，二者呈正向变动关系。负债期限与公司的财务灵活性有密切关系，负债期限与公司的资产负债比率呈正相关，与公司的长期负债比率呈负相关，与公司成长性不相关，与公司规模存在负相关关系，负债期限和借款期限与公司的盈利能力负相关。
由于以往对债权期限结构的研究并不是很重视，因此关于债权期限结构的研究文献分散在不同学者对短期负债与长期负债选择的研究上。国外许多学者从不同的角度对短期负债与长期负债的选择提出了个人的观点，从而形成了非常丰富的影响债权期限结构选择因素的观点。本人在研读文献的基础上，将涉及到债权期限结构影响因素的文献加以归纳，出了可能影响债权期限结构选择的14个主要因素，希望能为其他同行者对债权期限结构选择的进一步研究提供一点帮助。
二、影响债权期限结构选择的因素
影响债权期限选择的因素主要有：资产期限、成长性、企业质量、管制行业、企业规模、资产折旧、信息不对称、利率、财务杠杆、企业价值波动性、自由现金流量、信用级别、非债务税盾。
1.资产期限。为了降低融资成本，降低清算风险，负债的期限应该与资产期限相匹配。因此，资产期限是影响负债期限结构的一项重要因素，企业的负债期限与资产期限正相关。Myers（1977）认为投资不足问题能通过这一匹配原则加以缓和，Myers认为投资不足问题起源于股东与债权人之间的冲突，而这种冲突可以通过将公司的负债期限与资产期限进行匹配来部分解决。期限匹配可以保证偿还债务与产生现金流量基本相称。当负债的期限结构比资产的期限结构短时，公司可能没有足够的现金流量偿还到期本息；另一方面，如果负债的期限结构比资产的期限结构长时，那么来自资产的现金流量就会停止，而公司依然需要保持足够的清偿能力。Emery（2001）认为公司通过匹配债务和资产的期限能避免条款贴水。
根据Stohs and Mauer的研究，认为资产期限要与负债的期限相匹配，因此具有较多固定资产的公司应当有较多的长期负债。因此，债务期限应与资产期限正相关。根据成本理论，公司的负债期限与资产期限应当匹配。Stohs and Mauer，Aydin Ozkan证实了上述理论，而Goswami得出了完全不同的结论，拥有资产期限较短的公司总会发行长期负债而拥有长期资产的公司总会发行短期负债。
2.成长性。当一个公司具有较多成长机会时往往会拥有较多的短期负债，其结果是负债的总体平均期限较短，Easterwood and Kadapakkam，Barcklay and Smith，Aydin Ozkan证实了上述理论。
Stulz（1990），Hart＆Moore（1995）认为有较少增长期权的企业应发行更多的长期债，因为长期债在限制管理者随意性方面更有效。Myers（1977）认为拥有较多增长期权的企业应使用期限较短的债务。
企业投资机会的变化对债务期限有直接效应，增长期权的增强提高了企业短期债的使用；更多的成长期权导致更低的杠杆。但Stohs and Mauer，Mauer and Ott认为公司的成长性不会影响负债的期限结构。
3.企业质量。公司采用负债期限结构可以传递有关公司资信情况的信息，Flannery（1986），Kale and Noe（1990），Goswami，Stohs and Mauer证实了上述理论。
Flannery（1986），Kale—Noe（1990）研究了当企业家和外部投资者之间存在着有关企业质量方面的信息不对称时，企业债务期限选择的信号含义。Kale—Noe假设长期债务的定价比短期债务对企业价值的变化更敏感。这样，虽然企业的错误定价会导致长期债务和短期债务都被错误定价，但导致长期债务定价的错误程度更高。如果债务市场无法识别高质量和低质量的企业，则价值被低估的高质量企业将会发行数量较少的、定价被低估的短期债务。相反，价值被高估的低质量企业将发行数量较多的、价格被高估的长期债务。然而，理性的投资者在对公司的风险债务定价时考虑到了企业的这些动机。因此，在市场处于分离均衡时，两种期限的风险债务都将被发行且被正确定价：高质量的企业将发行更多的短期债务，低质量的企业将发行更多的长期债务。但是，如果高质量的企业认为通过发行更多的短期债务将其与低质量企业相区分的代价太高，或低质量的企业认为冒充高质量的企业去发行较多的短期债务收益更大，则分离均衡的市场将不会存在，因为此时两种类型的企业将发行相同期限的债务，即存在一个混同均衡的债务市场。
Diamond认为，关于项目未来盈利拥有好的私人信息的借人者希望借入短期债务。因为，一方面质量最好的企业其投资项目被清算的可能性最低，企业家的非金钱利益因此而过早丧失的可能性也最低；另一方面，它们有很大的可能性需要再融资，而在再融资时有机会显示自己是低风险，从而可以继续支付较低甚至更低的利率。相反，关于项目未来盈利拥有坏的私人信息的借入者希望借入长期债务。因为，一方面，当它们需要再融资时，它们不得不披露自己是高风险，从而必须支付相对较高的利率，甚至被拒绝融资；另一方面，质量最差企业的投资项目很有可能在项目实施途中被迫清算，企业家的非金钱私人利益也会因此而过早丧失。但是，由于投资者预测到此类企业存在严重的道德风险和逆向选择问题，因此这类企业最终会被驱逐出长期债务市场，只能发行短期债务。这样，市场上最终发行长期债务的是质量适中的企业。因此，Diamond认为债务契约是企业风险的非单调函数：在所有其他条件相同的情况下，风险最低和风险最高的借入者都拥有较多的短期债务，而风险适度的借入者则拥有更多的长期债务。
4.管制行业。Smith（1986）认为，受到管制的行业中的经理比没有受到管制的行业中的企业经理对于未来的投资决策，有较少的自由支配权。企业管理中，经理自由支配权的减少降低了长期债务产生不良后果的动机。因此，成本暗含了受到管制的企业比未受到管制的企业将拥有更多的长期债务，因此行业对企业的债务期限具有重要。成本理论表明公司规模越大，冲突越小，因而规模较大的公司越倾向于进行短期负债，Malitz，Titman and Wessels，Stohs and Mauer，Aydin Ozkan，证实了上述理论。
5.企业规模。Jalilvand-Harris（1984）认为，大企业的信息不对称与问题相对较小，其所拥有的有形资产也较多，因此，大企业较容易进入长期负债市场。另一方面，由于大企业通常需要较多的剩余资金，因此，大企业也倾向于发行长期债务。对于小企业而言，通常只能发行短期债务。这是因为：一方面，由于其在市场竞争中失败的概率较高；另一方面，由于小企业中管理者通常持有较高比例的股份，因此小企业中股东与债权人之间的问题（如风险转移、求偿权稀释等）更为严重。为了控制两方面的贷款风险，债权人不得不缩短债务期限。因此，通常认为，债务期限与企业规模呈正向单调关系。
6.资产折旧。Myers的表明，企业负债的期限不仅取决于它的有形资产的寿命期限，而且取决于它的无形资产（增长期权）的有效期限。Hart—Moore（1995）证明较慢的资产折旧意味着更长的债务期限。
7.信息不对称。Flannery（1986），Kale-Noe（1990）了当企业家和外部投资者之间存在着有关企业质量方面的信息不对称时，企业债务期限选择的信号含义。Diamond（1991）则研究了有关企业质量的非对称信息和企业家的非金钱利益两种情况同时存在下的企业负债期限选择问题。Flannery（1986）认为，在混合均衡中，由于长期负债产生较大的信息成本，信息不对称性严重的企业（如高增长型企业）将选择更多的短期负债，而信息不对称较小的企业选择更多的长期负债。总之，信息传递假说认为，优质企业偏好选择短期负债向市场传递其质量类型的信息。
8.利率。Brich＆Ravid（1985）提出，在利率的期限结构为向上倾斜的曲线时，企业发行长期负债的前期利息费用大于展期的短期负债。发行长期负债降低了企业预期的纳税义务而增加了企业市场价值。相反，当利率的期限结构为向下倾斜的曲线时，选择短期负债能够提高企业的价值。因此，负债的期限结构与利率的期限结构呈正相关。
9.财务杠杆。财务杠杆较高的企业由于清算风险很大而有选择长期负债的动机，财务杠杆较低的企业由于清算风险很低而有选择短期负债的动机。当其他情况保持不变时，财务杠杆较高的企业将选择更多的长期负债融资，负债的期限结构与财务杠杆正相关。
10.税率。由于利息与租金在财务报表中记入成本而使债务具有“抵税效应”，因此税收会影响负债的期限结构。但是，税率对不同期限负债的影响在理论上并未达到统一。Schole-Wolfson（1992）基于不同企业面临的边际税率不同提出了税收的客户理论。该理论认为，尽管每个企业都知道短期债务的不断展期或多次发行的交易成本很高，但仍然只有部分企业能够发行长期债务，而这部分企业就是边际税率较高的企业。原因是边际税率较高的企业发行长期债务能够获得很高的税盾收益，而边际税率较低的企业所能获得的税盾收益却较少，发行长期债务会让其面临过高的风险。因此，Schole-Wolfson（1992）认为债务期限与企业的边际税率之间呈正相关关系。Harwood和Manzon（1998）表明具有高边际税率的企业比低边际税率的企业使用更多的长期债务。Stohs and Mauer证实了上述理论，但Barcklay and Smith，Aydin Ozkan没有证实。
11.企业价值波动性。Kalle el ad.（1985），Sarkar（1999）证明了最优的债务期限与企业价值波动性呈负相关关系。原因是，企业价值波动性较低，避免了企业由于担心可能发生的破产成本而频繁地对其资本结构进行调整，这些企业就会倾向于发行长期债务而不是短期债务。即任何价值波动性高的企业都将由于对资本结构的关注而定期地发行短期债务。
12.自由现金流量。Jensen（1986）认为，当管理者存在着利用公司自由现金流收益从事获得非金钱私人利益的过度投资道德风险行为时，短期债务融资有利于削减公司的自由现金流量，并通过破产的可能性，增加管理者的经营激励。Hart和Moore（1995）认为，短期债务融资契约的治理效应主要体现在对公司的清算与约束管理者对自由现金流量的随意决定权方面，而长期债务融资契约的治理效应主要表现为防止管理者的无效率扩张。因此，具有大量自由现金流量的公司应发行更多的短期债务，债务期限与自由现金流量负相关。
13.信用级别。Diamond（1993）分析了公司的信用级别对债务期限的影响。他认为高信用级别的公司发行短期债务的原因是因为公司再融资的风险小；低信用级别的公司正是为了减少再融资的风险而趋于发行长期债务。而信用极低的垃圾证券由于极大的逆选择成本丧失了长期负债的能力。因此，短期债务的借款者有两种类型：信用级别较高的公司和极低的公司；处于两者之间的则发行长期债务。Fama（1990）认为相对私人借贷，银行在监督贷款上有比较优势，为了使监督行为的有效性达到最大，大多数的银行借款是短期的。即公司风险越大，越趋向于短期银行借款。
14.非负债税盾。企业的固定资产折旧、无形资产摊销及长期待摊费用摊销等均可在税前列支，他们同债务利息一样具有抵税作用，通常称这类虽非负债但同样具有抵税作用的因素为“非负债税盾”。非负债税盾可以替代负债的抵税作用，非负债税盾越大，越可以较多地使用短期负债，因而拥有大量非负债税盾的企业可以比没有这些税盾的企业更多地利用短期债务抵税。Bradlley et al（1984）研究发现非负债税盾和财务杠杆正相关；Titman＆Wessels（1998）研究并没有发现非负债税盾对杠杆呈显著关系；Wald （1999）研究表明非负债税盾和财务杠杆负相关。
负债融资的类型范文第8篇
［关键词］融资租赁 经营租赁 实质重于形式 会计处理
一、租赁协议
《国际会计准则第17号――租赁》（以下简称IAS17）对租赁作出以下定义：租赁是指在一个议定的期间内，出租人将某项资产的使用权让与承租人，以换取一项或一系列支付的协议。租赁主要有两种类型即融资租赁和经营租赁。
金融租赁是实质上将附着在某项资产的几乎所有风险和回报转移给承租人的一种租赁形式。除此之外的租赁形式即为经营租赁。决定一种租赁是哪种类型的第一步就是配股是否资产所有权的风险和回报已经转移给了承租人。所有权的风险主要包括承租人履行维修和保护的行为，由承租人对资产投保，承租人承担由于闲置的生产能力所带来的损失的风险，以及承租人承担技术过时的风险；所有权的回报则是指承租人在资产绝大部分或者所有使用寿命内对其的使用权。
IAS17对于租赁的分类提供了向导，下列情况通常被归类于融资租赁：在租赁期的最后，资产的所有权转移给了承租人；租赁协议下有某种选择权，承租人能够以低于行使权利当时的公允价值的价格购买该项资产；即使名义上所有权没有转移，租赁条款是针对于该资产绝大部分的经济寿命也被当做融资租赁；在租赁的开始阶段，最低租赁费用的现值几乎等于该项资产的公允价值；被租赁的资产拥有一种特殊的属性，只有该承租人在不作出重大修改的前提下能够使用该项资产；如果租赁协议给予承租人取消租赁的权利，出租人因为承租人取消租赁带来的损失由承租人承担，也被视为融资租赁；由于公允价值波动带来的收益或者损失由承租人承担；承租人能够以低于市场支付费用的租金在租赁协议结束后进行又一个期间的租赁。
二、实质重于形式
1.实质重于形式的含义：在众多交易类型中，商业实质和法律形式存在一定差异：商业实质反映了某项交易的财务现实；法律形式则是该项交易的法律现实。会计师通常被要求反映交易的商业实质而不是法律形式。
2.融资租赁下的实质重于形式：当一项资产在融资租赁下出租，那么这项交易的法律形式和其商业实质之间将存在差异。该项交易的法律形式为该项资产从法律角度来讲依然为出租资产的一方即出租人所有；其商业实质为支付租金的一方即承租人在资产绝大部分甚至所有的使用寿命内对其拥有使用权，承租人实际上通过贷款的形式（融资租赁委托）购买了该项资产。
3.租赁的商业实质的会计处理：因为融资租赁的商业实质是承租人是某项资产的实际有效所有者，会计处理的要求是在承租人的资产负债表中将该项资产记为固定资产，对于应支付给出租人的应付租金记作一项负债。IAS17的主要关注点在于规范融资租赁的会计处理，IAS17的处理与国际会计准则委员会的《编制财务报表的框架》对于资产的定义相一致：资产是作为以往事项的结果而由企业控制的，预期未来经济利益可流入企业的资源。所有权不是必须的，但控制权是其基本特征。因此，IAS17认为一项在融资租赁协议下的资产必须在承租人的财务报表汇中记录为一笔资产和一笔相应的负债。
三、融资租赁的会计处理
每期归集融资租赁产生的利息费用的会计处理方法主要有两种：保险统计方法和数字总和折旧法，本文主要采用第一种方法来说明。会计分录总结如下：（1）在起租日以最低租赁付款额或者所租赁资产的公允价值的现值记录： 借记：固定资产，贷记：应付租赁款；（2）在租赁的每个会计期间的期末，借记：折旧费用，贷记： 固定资产：累计折旧；（3）伴随每笔租金的支付，借记：应付租赁款，贷记：现金，同时借记：利息费用，贷记：应付租赁款。
值得注意的是，固定资产应该取该资产的使用寿命和租赁协议中规定的期限二者中的较小值进行折旧，租赁期限既包括条款规定的首次期限，也包括承租人有权利继续承租该项资产的期限，假设这个权利很有可能被承租人行使。每一笔租金支出都应划分为两部分：计入利润表的财务费用和作为负债的减项进行偿还义务的支付租金行为。
四、经营租赁的会计处理
1.会计处理：经营租赁的资产在性质上与融资租赁资产有着本质的不同。因为所有权的风险和回报并没有转移给承租人，因此对其会计处理也非常不同，这项资产并不在资产负债表中进行确认，取而代之的是在经营租赁下的租金费用以直线法（除非有另一种更加合适的系统而合理的方法）分摊在租赁期限内并直接计入到利润表中。支付的数额与计入费用数额的差异则被记作预付账款或者应计项目。
2.融资租赁作为经营租赁处理：如果一项融资租赁错误地以经营租赁记录，它将对财务报表产生以下影响：由于没有固定资产的确认导致资产被低估，继而运营资本收益率（ROCE）被高估；由于没有应付租赁款该项负债的确认导致负债被低估，继而财务杠杆率（Gearing）被低估；对于利润表有较小的影响。
参考文献：