经济危机爆发的直接原因
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经济危机爆发的直接原因范文第1篇
关键词:金融危机;爆发原因;观点综述
中图分类号:F830.99文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)27-0075-02
一、美国房贷危机是这次危机的触发点
黄朝翰认为,美国目前的金融风暴根源于次贷危机。王自力认为,美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。在“新经济”泡沫破灭后,房地产成为美国政府推动经济增长的重要手段,抵押贷款公司、商业银行把各自放出去的次贷,打包卖给“房地美”和“房利美”(即联邦住房贷款抵押公司和联邦国民抵押贷款协会),“两房”却忽视资产质量,这就成为次贷危机爆发的“温床”。杨圣明也指出,次贷危机是这次金融危机的导火索。由于“住宅抵押贷款支持证券”的泛滥,加之2002―2006年期间,美国的房市火爆,很多金融机构把这种次级抵押贷款权的证券同其他行业真正的次级证券甚至垃圾证券“打包”出售,使得多年积累下的大量金融残次品涌向金融市场,出现金融危机就不足为奇。
二、金融体制结构不合理,缺乏金融监管和风险预警机制
黄朝翰认为,这次美国金融危机的罪魁祸首是其金融部门的结构性问题。美国金融管制框架仅仅适用于金融部门的正式机构,却不适用于迅速扩张的“非正式机构”。当产生信贷紧缩、金融机构之间失去相互信任时,就引发整个金融市场信用危机乃至金融危机。秦汉峰提到,美国金融监管体制暴露出一系列漏洞,例如,监管机构交叉重叠、监管部门过于依赖“市场纪律”等等,是最终引发金融危机的导火索。王自力认为,金融外部监管的严重滞后、金融创新与金融监管的步伐不一致,是导致全球金融危机爆发的深层原因之一。朱金玉指出,金融危机爆发的原因是金融业严重缺乏监管,内部管理机制失误造成的。杨伟、黄贤福、杨选奎认为,忽略对金融创新的监管,特别是对金融衍生品的监管是产生金融危机的原因。彭俊明认为,金融监管不严,导致华尔街金融机构杠杆过高是美国爆发金融危机的直接原因。
三、流动性过剩引发金融危机
西方国家、尤其是美国过度依赖金融政策对宏观经济的调控作用,使金融市场的流动性过剩问题日趋严重。晓健认为,流动性过剩是导致金融危机的导火索。贸易顺差偏大和外汇储备过多,增加通货膨胀压力,货币供应过多和银行体系资金过多容易造成资金泛滥,引发金融危机。左小蕾认为,金融危机的缘由是全球过剩资金的过度流动。美国“9・11”事件后经济放缓,为了恢复经济增长,美国实行宽松的货币政策,这使美元的流动性大大增加。陈华、赵俊燕指出,流动性过剩是引发金融危机的原因之一。2000年后美联储开始连续降息,低利率拉动了经济增长,同时也带来了流动性过剩。王喜梅认为,流动性过剩是导致美国金融危机的外部原因。2000年以后,发达国家经济进入低利率金融缓和时期,低利率带来了全球性的“流动性”过剩。
四、盲目创新金融衍生品
2002年以来,发达国家尤其是美国的金融规模超常扩张,金融创新及其金融衍生品空前发展,导致金融工具风险加大。曾康霖认为,当代金融风险引发金融危机的切入因素是金融创新。骆克龙、政、贾殿春认为,20世纪90年代以来,美国金融管制放松、金融创新泛滥以及风险评估滞后,导致金融工具风险增加,埋下了危机的种子。刍议认为,此次全球性金融危机,各经济体都经历了2002年以来的金融规模超常扩张、金融创新及其金融衍生品空前发展、房地产超常增长的“经济繁荣”时期,这一经济发展模式就是此次金融危机的根源。胡俞越、孙提出,金融危机的爆发要归功于场外金融衍生品(OTC)这一金融创新,OTC衍生品市场的放大效应与监管缺失,使得OTC金融衍生品市场成为金融危机的催化剂。
五、经济制度不合理
西方国家的资本主义经济制度下,生产与消费等各种矛盾并没有随经济的发展减弱,而是不断变化,暴露出经济制度存在缺陷。瓦迪・哈拉比(美)认为,此次金融危机可以追溯至资本主义制度下生产能力和收入之间以及生产商和消费者的需求之间的内在的深刻的不平衡。高巍指出,美国的经济制度存在缺陷,违反客观规律是导致金融危机爆发的原因。经济仍是金融的基础,金融创新若脱离经济,让金融衍生品无节制地蔓延,就会导致金融危机的爆发。彭俊明指出,美国爆发金融危机的直接原因可以追溯到社会制度缺陷,即奉行自由市场的资本主义制度不再灵验了。
六、新自由主义时期的金融自由化
西方国家、尤其是美国奉行过渡自由化的市场模式,包括金融自由化,导致金融系统的崩溃。朱安东、尹哲认为,导致这次金融危机的重要原因主要是近三十年来在新自由主义指导下的金融自由化。陆源京也谈到,金融危机产生的原因是金融市场自由化和资本账户开放。蒋定之提到,美国自由金融主义的发展模式最终导致了金融危机的产生。衍生品过度泛滥,盲目信奉市场主义放松监管,最终必然导致金融市场的系统性崩溃。何钦梅认为,美国金触市场过度自由化的发展模式走到了极端,衍生品过度泛滥,监管长期缺位,直至出现系统性的崩溃,这是导致金触危机的重要原因。
七、不合理的货币政策
西方发达国家、尤其是美国通过不断调整货币政策,以应对经济的衰退和反弹,宽松和骤紧的货币政策交替实施,成为危机爆发的隐患。肖才林认为,金融危机的原因主要是刺激经济的超宽松环境埋下了隐患。在新经济泡沫破裂和“9・11”事件后,美联储连续降息,贷款买房又无须担保,房地产市场日益活跃,为放贷危机乃至全球金融危机埋下伏笔。徐明祺认为,国际货币体系扭曲是形成金融危机的原因,现存国际货币体系的内在缺陷难逃其咎。王自力指出,美国不合理的货币政策对金融危机的爆发起了推波助澜作用。为了应对2000年前后的网络泡沫破灭,2001年1月至2003年6月,美联储连续13次下调联邦基金利率,这促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。然而,当货币政策连续收紧时,房地产泡沫开始破灭,低信用阶层的违约率上升,由此引发次贷危机并最终引发金融危机。朱金玉也提到,美联储政策的失误可能是较为严重的一个导致危机的因素。在2000―2005年之间美联储所采取的低利率货币政策在美国经济和金融体系中埋下了危机的种子。董洪日谈到,宽松的货币政策为危机产生埋下祸根,而扩张政策则成为危机爆发的导火索。2000年前后,美国政府开始实施宽松的货币政策。随着美国经济的反弹和通胀压力的增大,从2004年6月开始美国政府连续17次加息,骤紧的信贷成为危机爆发的导火索。
八、西方国家尤其是美国长期的超前消费经济模式
西方国家长期存在的超前消费习惯,加之政府的支持,导致了经济泡沫。刘玉霞认为,美国长期超前消费的经济模式是金融危机爆发的深层次原因。董洪日认为,超前消费、借钱消费是危机产生的社会基础性原因。长期以来,美国人的消费观念就是不储蓄光消费,而且是借钱消费,加之政府的支持,一旦环境改变使多数人不能还贷且不得不违约时,危机的爆发则不可避免。
九、虚拟经济与实体经济严重脱节
金融业的过快发展,使得虚拟经济过度膨胀,严重脱离实体经济的发展。王静认为,当前的美国金融危机是经济过度虚拟化和自由化后果的集中反映。虚拟经济与实体经济严重背离是金融危机爆发的原因之一。何维达认为,虚拟经济严重脱离实体经济,产生严重的泡沫风险,最终引发金融危机。杨圣明认为,全球性金融危机爆发的根源之一,就在于虚拟经济(其主要代表是金融业)严重脱离实体经济而过度膨胀。吴晓求指出,此次金融危机是对全球实体经济、虚拟经济严重脱节的重大调整,目的是实现资本市场、金融资产在规模和结构上与实体经济相匹配。
经济危机爆发的直接原因范文第2篇
关键词：金融危机；原因；表现形式；对策
在影响经济发展的因素中，金融危机居首位，经济的快速发展使金融与经济关系紧密联系，经济越来越容易受到金融的影响。
一、金融危机的概念与特点
金融资产或金融市场的危机称为金融危机，常表现为金融资产价格大幅下跌或股票债券市场暴跌等。根据导致金融危机产生的原因可以将金融危机进行分类，如货币危机、债务危机和银行危机等。近年来，金融危机呈现出多种危机形式混合的特点。
二、金融产生的原因
诱发金融危机的原因具有多样性，如信用风险、经济政策等。以美国次贷危机引发的金融危机为例，美国社会住房需求逐渐降低导致银行提高短期利率，造成次级抵押贷款的还款利率不断提升，无形中增加购房者的还款负担。住房需求降低，买房者数量变小，使房屋难以出售，以抵押住房进行融资的方式变的难以实施。大批还款人不能按时向银行还款，导致银行等金融机构出现严重的资不抵债情况，只能宣告破产，大批金融机构倒闭成为金融风暴形成的导火线，随之金融风暴席卷全球，金融危机爆发。尽管我国是社会主义市场经济，具有一定的抵御金融风险能力，但是金融危机还是给我国经济造成巨大损失。使国内金融机构面临的风险不断增大。商业银行是我国金融体系的重要组成部分，在金融危机下，其面临的主要金融风险就是信用风险。从美国次贷危机可以看出，金融危机爆发的直接原因就是信用风险，因此必须从金融危机中总结经验，对我国金融信用风险管理进行改革。
三、金融危机的危害
金融危机犹如狂风暴雨，毫不留情的袭击着所有的金融市场。不论是发达国家还是发展中国家，都在不同层面上遭到波及和影响。国际贸易中进出口实业在很大程度上遭受损害，而伴随经济危机而来的却远远不止这些，许多国家的公民没有了消费信息，不敢再消费；一些中小企业因为信用不够而拿不到贷款，这对中小企业的发展无疑是雪上加霜，本就是势单力薄无法同许多大型企业相抗衡，此时无法从银行贷款来缓解资金链的压力，更使他们举步维艰；根据实际调查，公民的生活受经济危机的损害也较为严重，生活质量下跌，个人幸福指数降至冰点，这些是物质层面和精神层面的双重打击与危害。我们所看到的金融危机，犹如不知餍足的野兽，时时刻刻准备侵吞国家、企业、个人的金钱、精力、时间，甚至一切。由于金融危机破产的企业和个人数不胜数，倾家荡产生活无以为继的的人也不胜枚举，各个企业单位的裁员风波不断，这些因素和问题也仅仅是我们看到的而已。看不到的还有更多，数十年经济发展如霜打的茄子萎缩，这对国家、社会和整个世界的负面影响都是难以估量的。
四、化解金融危机风险的具体对策
1.加强政府宏观调控
宏观调控是政府调节市场经济的重要手段，有利于社会再生产协调发展。市场经济的固有缺陷是金融危机爆发的根本原因。加强政府宏观调控，可以人为的调节市场供应与需求，确保市场经济健康有序发展。国家可以采取许多宏观调控手段，例如经济手段、法律手段和行政手段等，以化解金融危机风险。经济手段方面通常可利用价格、税收、信贷及工资等调控经济。法律方面可以制定相关的经济、金融政策，维护市场秩序。行政手段方面可以采取强制性命令直接控制市场，宏观调控是控制经济发展的重要手段，加强政府宏观调控，可以有效化解金融风险。
2.实行宽松的货币政策
金融危机会导致有效需求不足，政府实行宽松的货币政策。宽松的货币政策加大了市场的自由性和调控能力，政府采取宽松的货币政策在一定程度能拉动消费推动经济增长。宽松的货币政策对各方商业人员来说未尝不是一件好事，这种宽松的货币政策更有利于打开市场，扩大内需和外需，对中小企业的建立和发展有着不可磨灭的作用。只要市场活了，就能在很大程度上避免金融风险的到来。健康有序、活泼自由和自我调节能力强的市场对化解金融危机有着至关重要的地位。由此可知，政府要根据实际国情实事求是，具体情况具体分析，科学有效地利用货币政策来化解难题。
3.大力发展经济，不断提高生产力
经济的发展在当今社会成为一切的焦点，如何规划经济、搞好经济、走什么样的发展道路都显得至关重要。可以说，经济是社会不断向前发展的强大推动力，经济带来的物质生活水平的提高和精神世界的满足是其他任何事物都难以替代的。而发展经济当务之急和必经途径就是提高生产力，生产力的大幅度上升是经济健康飞速发展的决定性因素，生产力上去了，经济就搞上去了,两者之间的关系我们都要清楚的认识到，谁都离不开谁，二者密切相关、互相作用。
五、结语
经济危机爆发的直接原因范文第3篇
现如今，只要是从十年前生活到现在的韩国人，不管是谁都无法忘记韩国经济曾经历过的如同噩梦一般的现实。此次噩梦般的现实正是由于国际货币基金组织（IMF）的外汇危机所导致的。当时，在泰国、菲律宾、香港、马来西亚、印度
尼西亚等东南亚国家连锁性的外汇危机形势下，韩国政府的外汇管理政策的不成熟与失败是导致此次国际货币基金组织
(IMF)出现外汇混乱的直接原因。然而，负责保持和管理能够维持国家正常经济活动的外汇持有额的行政系统并没有发挥
出其应有的作用。如同企业的倒闭一样，由于外汇持有额的下跌，造成了外汇支付无法实现的危机的出现，由此引发的
国家信用度下降、韩币汇率急速下滑等连锁反应给国际间经济活动的正常进行造成了巨大的障碍。同时，韩国政府还同
国际货币基金组织（IMF）缔结了谅解备忘录（memorandum of understanding简称MOU），该备忘录规定了韩国政府
在数年间需要接受国际货币基金组织（IMF）所提出的要求。
此后的十年，韩国社会经历了非常严重的经济外汇危机，全体韩国国民团结一致力争克服危机。然而，在由国际货币
基金组织（IMF）外汇危机所造成的创伤彻底恢复之前，2007年末，由美国次级抵押贷款为起因而爆发的美国金融危机，
使韩国社会经济经受了再一次的考验。通过对于每隔十年爆发一次的金融危机的观察，本考旨在对于“当未来社会再一次
爆发其它危机时我们应该如何应对”的问题进行研究与分析。
二、当今的世界经济形势 - 美国的次贷危机引发了全世界的经济危机
那么在此首先对于由美国的次级抵押贷款事件所引起的全世界的金融危机现况进行一下分析。
由当时的社会投机所引起的次级抵押开始出现了急速的盛行。当时美国的房地产市场呈现了旺市，公民们把房子作为担保取得贷款以后便开始向房地产进行了投资。抵押公司们对呈现旺市的房地产持有信心，毫无顾忌地贷出次级抵押贷款。直到今天，他们才认识到当时的美国房地产市场泡沫经济现象的事实。当这种泡沫经济现象的气势渐渐地消退以后，曾被视为旺市的美国房地产市场的房价开始出现暴跌。正如前面所言，次级抵押贷款是以信用等级不高的人为对象而逐渐形成的。
由美国次贷危机所引发的全世界范围的金融危机借助资本自由化而加快了蔓延的步伐。关于其他国家资本的输入及输出的制约渐渐取消，随即，当时投资美国抵押公司的世界各国的投资公司也相继遭受到了巨大的损失，流动性难以得到保障。
由此，掌控在世界手中的投资公司的流动性危机接踵而至，6个月之间，在美国国内排行1～5位的投资公司也置身于危险的境地。
三、东亚金融危机的回顾 ― 以韩国的案例为主
现在我们首先回顾一下比美国的次贷危机早十年发生的东亚金融危机的情况。
同新兴的中南美工业国相比，东亚国在相对短的时间内取得了快速的成长，并且创造了经济上的奇迹。但是东亚7国（中国，台湾，新加坡，泰国，印度尼西亚，菲律宾，马来西亚，韩国）中有5个国家因始于1997年夏的金融外汇危机而导致了国家经济成长缓慢，经济境况十分不景气、甚至出现了停滞。1997年7月，泰国首先经历了货币价值也迅速下跌，8月印度尼西亚与菲律宾也出现了相同的情况，9月马来西亚，11月韩国的货币价值也随之急速暴跌、汇率猛涨，这就导致了这些国家外汇市场的瘫痪，而且他们还经历了资本的急速外流。除了台湾、中国、新加坡以外东亚新兴国家（以下为 东亚金融外汇危机国）由于各自经济社会状况的不同，这些国家爆发金融外汇危机的原因以及该危机的进行过程也略有 差异，并且克服金融危机的过程以及应对危机时所采取的措施也各不相同。
金融的国际化使得流入到新兴工业国的资本迅速增加。这是由于虽然这种国际金融资本对于新兴工业国而言，在投资面确实存在着其他的风险，但是高速度的经济增长率使得高收益率的产生成为可能，所以这些新兴工业国也便成为了富有魅力的投资对象及地域。因此，向这些地域输入的资本开始增加，随即，这些新兴市场国的国内信用也有所提高，并且他们的通货价值也有所上升。国内信用的提高，引发了经济过热，并且房地产及股市的价格也开始上升，于是泡沫经济（虚假繁荣）现象出现了。
现在我们来分析一下韩国的情况。
在金融市场的不安中存在着由于外汇流动性的不足以及汇率的激增使得外汇危机引发了金融危机的见解。根据该见解，我们可以将韩国外汇危机的导火线归结于：应对金融不安的根本性对策的缺乏、根据政治圈的利害关系而进行的不完善的应对危机的措施的推进、国际金融市场间的矛盾在金融市场的不安当中的显露，以及驻香港的韩国综合金融社外汇资金的不足。在当时，驻香港的韩国金融机构大部分都是短期间地贷进外汇，并中长期地运营资金。但是，在东南亚 ― 泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等这些地区，由于金融危机导致了投资这些地区的韩国金融机构的中长期的投资资金的回收变得不透明化，在此期间，在韩国的金融市场方面，也出现了由以财阀为首的韩国大企业的相继破产、房地产价格 骤降、股市市场上外国投资者的临阵脱逃等引发的股价暴跌的现象，由此，金融机构贷出不实的状况也随之更加频繁地发生。
外汇危机产生的原因可以从两个层面阐述。第一个方面可以概括为随着国际性的金融现象（金融市场的开放)以及资本移动的加速化而产生的投机资本的流入所导致的外汇危机和资本市场的崩溃。另外一个方面可以阐述为随着实物经济虚假繁荣的崩溃而出现的金融机构贷出不实行为的增加所导致的投资者们同资本市场相脱离，并且土地、建筑等实物资产的价值的降低、股价的下降等造成了金融市场的崩溃；在此，由外国投资者的资本撤出所导致的外汇需求的激增使得外汇行情呈现出了攀升的趋势，随即便出现了外汇市场瘫痪的现象，金融系统的整体也几乎陷入了瘫痪的境地，由此危机便发生了。韩国金融危机的爆发混合了上述两种原因。并且，可以说是韩国经济所内在包含的投机行为以及金融机构道德上的松懈导致了金融机构运营者的不负责任以及政府的决策失败，而且这也加剧了外汇危机的更进一步深化。
因此，我们可以得知，韩国的外汇危机是在短时间内韩国的金融机构和企业的不良信贷、对美元需求的增加、政府盲目地实施汇率保护政策，以及由此所引发的外汇持有额日渐枯竭等多方面因素共同作用下产生的。长期的以成长为主的经济政策使得财阀们进行了过度的贷款以及过剩的投资，并且依赖于政经联合的金融惯性使得经济结构的脆弱性不断地累积，由此我们可以推断，外汇危机正是在使得“大量的资本伴随着金融市场的渐进式的开放不断地外流”这一现象成为可能的脆弱的经济环境下产生的。
四、两次经济危机的主要共同点
在研究与分析这种每隔10年发生一次的两代金融危机的过程中，我们可以找出两次金融危机所共同具备的几点原因。
第一，两者都是泡沫经济的产物。不管是美国的房地产也好，还是韩国的房地产以及股市市场也罢，他们都是泡沫经济下的产物。正如前面所说明的一样，由于关于美国房地产可以很容易地赚到钱的认识的蔓延，造成了人人都去投资房地产，这便使得房地产的价格暴涨，由于没有意识到这种现象就是泡沫经济现象的这一事实，导致了继续投资行为的发生，于是泡沫一点一点地扩大，最终导致了金融危机的爆发，这也给投资房地产的全世界的投资银行带去了影响，从而使得金融危机扩大为全世界范围的金融危机。10年前的韩国也是因为资本的自由化使得世界资本向新兴市场（即韩国）集中，于是开始出现了虚假繁荣的泡沫经济现象。在未意识到这种短时间内的房地产价格以及股市市场的攀升其实就是泡沫经济现象的事实的情况下所进行的持续投资便成为了祸根，直至引发了外汇危机。
第二，在未认识到这种泡沫经济的实质的情况下，通过投机而非投资在短时间内可以取得巨大收益的确信心理在每一个人的心中澎湃。每一个人，都有想要赚更多钱的欲望。甚至就连家财万贯的富翁们也为了赚取比现在还要多的钱而积极奔走。正是始于这类人群的基本心理需求，当时的经济社会风气滋长了投机行为。然而，这种投机行为并非通过本人所拥有资产而是通过银行贷款而实现的，这就使得投机行为越发深化，最终韩国和美国都萌发了经济危机，并且都承受了数年的痛苦。
第三，对于时代的脉搏（即资本自由化）的应对以及关于未来的准备不够充分。关于资本自由化这种国际潮流没能采取适合事宜的对策。仅仅只不过是对于外国资本涌入后投资将被激活、本国经济也将得以复苏以及经济大国的援助抱有了很大的期待而已，实际上却并没有具体考虑到外国资本流出以后的情形，也没有采取特别的应对方案。
第四，两次危机都是政府不正确的经济决策的产物。在韩国，由于所谓的政经联合的旧时代的产物不断蔓延，并且大企业相互包庇的政策导致了大企业们不再注重企业内在，而是一味地专注于壮大自身外在的竞争。这种外强中干的企业在危机当中往往是无法坚持到最后的。美国也是由于经济萎缩，政府便开始减少公民的税收，投资被激活，最终，房地产市场出现了泡沫经济现象，并由此招致了过去的结果。而且，在金融监管，以及金融系统方面也存在着问题。美国的金融监管业务分散到了许多机构，他们彼此并不共享信息，而且也完全不存在对于派生产品的风险性或者价格预算方面的任何检查。由此，在对于风险的情报了解不足的情况下，将资产集中投资到房地产领域，结果导致了问题的出现。
五、应对未来经济危机的方案
那么，通过分析上述两个国家金融危机发生的共同原因，今后，当面临不知何时即将会发生的其他形式的经济危机时，我们需要进行哪些准备呢？
首先，公民的个人意识需要改善。在东南亚的连锁经济危机的形势下，韩国国民为了克服危机齐心协力、团结一致。
通过开展“捐金运动”，“筹集美金运动”以及以“节约使用、分享共用、交换互用、再循环利用”为核心的资源节约共享 运动，韩国国民万众一心、众志成城应对金融危机。企业也果断的实行了结构调整。通过这些努力，韩国创造了仅用两年 时间便克服了外汇危机的神话。俗话说：“健康应该在健康的时候被重视”。为了防止十年前“亡羊补牢”现象的反复发生， 在经济状况良好的时候，个人，企业以及政府应该发挥出相应的作用。
其次，应该以政府的危机处理能力做后盾。据调查，在应对市场时，东亚国要么是普遍没能采取可以给人以信赖感的举措，要么是由于政治经济上的不安导致了应对危机能力的丧失，从而，在经济合力脆弱之时，外汇危机便随之产生了。
在应对外汇金融危机之时，同当局政府的安逸性措施相比，积极的、充满一贯性的政策的推进能力则显得更为重要。
再次，金融系统应当强化。引发外汇危机的主要原因可以概括为：由金融机构的道德松懈、经营的无效率性、不透明的金融制度和惯例、金融监管的脆弱性，以及市场规律的失衡导致的金融系统的不堪一击，企业经营的透明性缺乏，过度的贷款，毫无效率的投资所带来的企业竞争力的下降，以及由此所引发的缺乏内涵的企业数量的增加。因此，随着企业的这种连锁性的不实信贷现象的增多，金融机构的信用度也因此下降。所以，关于有必要强化金融系统并且应当推进关于企业财务结构等方面的构造改革的观点上，大家一致达成了共鸣。尽管在金融系统的强化过程中，政府以及公共部门所起到的作用很关键，但是，强化金融市场的目标是尽可能地根据市场来推断风险、决定价格并朝着市场指向型方向进行 结构改革。
参考文献 ：
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经济危机爆发的直接原因范文第4篇
天津金融资产交易所 天津 300201
[摘要]随着经济社会的发展，金融体系对于经济体的影响日益凸显。然而金融系统内部存在着导致不稳定现象出现的因素，这种不稳定性对宏观经济的影响呈现出一种非对称性，即对于不同发展时期的经济体会产生不同的影响。本文就我国的金融不稳定性及对其宏观经济的非对称影响进行研究分析，进而提出相应的解决措施。
[
关键词 ]金融不稳定性；宏观经济；非对称性影响
可以说金融系统的不稳定性是现代经济危机爆发的直接原因，无论是世界性的还是局部的经济动乱都是从金融界开始的，而随着我国市场化进程的加快以及金融系统的发展完善，可以说目前金融已经成为了经济社会的主角。但这也使得宏观经济受金融不稳定性的影响越来越大，加深了经济发展的风险。
一、金融不稳定性概述
1.1金融不稳定性原因
影响金融系统稳定性的因素有许多，本文主要介绍以下三点：
（1）金融市场的变化。金融市场作为作为经济市场的分支也具有市场的普遍特性。受到供求关系等的影响股票市值以及利率等都处在一个波动的状态，这种金融市场的变化也是金融不稳定性的重要原因；
（2）风险防范机制不完善。我国金融业是近些年才开始逐步发展因而对于风险的预测、防范以及应对能力都是比较差的，一旦发生金融动荡就会造成严重的损失。缺乏风险预警机制和防范措施也使得金融系统处于一个不稳定的状态；
（3）国家宏观经济政策的变化。政府宏观经济政策的变化会对金融不稳定性产生重要的影响。当政府鼓励中小企业发展时降低各大商行的利率就会促进企业发展，金融机构在进行资金回收时也会比较容易，而在通货膨胀率较高的情况下政府进行利率提高，减少货币流通量时，也会对证券市场、银行等产生影响，在一定程度对金融市场的发展起反向作用。
1.2我国金融不稳定性的表现
金融不稳定性的表现也是多层次多方面。金融不稳定性是金融危机发生的导火索，因而潜在的经济危机可以说是金融不稳定性的直接表现。
（1）我国目前货币危机发生的几率较低。我国采用社会主义市场经济体制，强有力的政府宏观调控使得我国的抵抗国际性的金融风暴的能力要优于资本主义国家。虽然人民币的升值一定程度上阻碍经济的发展，但是这也减少了一些外币的投资投机行为，同时较低的通货膨胀率以及较高的外汇储备水平也降低了我国货币危机发生的可能性；
（2）我国目前不会爆发债务危机。由于近些年来我国的经济发展态势较国际水平来说还是比较良好，负债率包括还款率等一直处于较低的水平，因而短期内爆发债务危机的几率较低；
（3）我国目前资本危机爆发的可能性也很小。我国政府一直采取鼓励资本市场发展的政策，并且近些年来也不在不断进行资本市场的规范，投资者的信心日益提升，证券市场发展态势良好。
（4）我国面临潜在的银行危机。这是目前威胁我国金融安全的最大因素，因而需要把其作为关注和防范的重点。未得到有效控制的不良贷款率、较低的银行盈利水平以及资本不足都是造成银行业发展面临危机的主要原因，而且我国政府解决危机的水平较低，对国家财政会产生较大的影响，但是近些年商业银行市场化进程的加快也是有一定的作用的。
二、金融不稳定性对于宏观经济的影响
2.1金融不稳定性导致金融风险的发生
一些资本主义国家的实例证明，金融危机爆发前金融系统都处于一个极端不稳定的状态。通过对数据的研究分析发现，金融系统一直处于波动的不稳定状态。而金融机构在过分追求利益时会忽视对风险的防范，而这种对风险因子的忽视会使得金融稳定性增加，一旦达到系统的临界点时，系统无法再承受这些不稳定因子的存在，金融危机也随之爆发。而且在当前经济全球化的条件下，一个大型经济体的危机往往会带来全球性的影响。结合我国的实际状况来看，我国目前最大的金融风险就是银行市场。我国的资本市场、货币市场包括对外债务都处于比较稳定的状态，短期内不会爆发危机。但我国目前银行业一直处于不稳定的状态，首先是中小企业的发展使得贷款率增高，贷款率的攀升也使得不良贷款的数额日益增大，这也会使得本就紧张的银行资本更加缺乏。除此之外我国的大部分银行都处于资本充足率较低的状态，资本对于银行的重要性不言而喻，如果资本长期亏缺势必会影响银行的发展。由于我国的商业银行之前一直受政府的限制较多，因而盈利水平，虽然目前不断深化银行的改革升级，但是其盈利水平还是无法与西方发达国家相比。再加之目前政府对银行危机调控的措施就是财政拨款，这样使得危机解决成本极高，一旦国家财政无法负担这笔巨大的资金，而银行的不稳定性又累积到一定的程度我国就易爆发金融危机。
2.2金融不稳定性对宏观经济的影响具有非对称性
所谓的不对称影响简单来说金融不稳定性对于宏观经济的影响呈现明显的两区特征，而在这两区中金融不稳定性发挥作用的强度是不同的。而且通过对近些年来我国的经济增长以及金融市场相关数据分析计算发现，金融稳定性具有周期性变化，当2008年次贷危机出现时，我国的金融不稳定性也升到了历史最高水平，此后不断回落，现在基本上维持在一个稳定的状态。此外我国经济并不是处于一个稳定增长的态势，而是具有高速增长和适速增长的两种表现，而金融不稳定性在这两种状态下的影响作用也并不相同，在经济高速增长的情况下金融不稳定性对经济的作用要更加明显。通过数据分析比较发现当经济高速增长，经济体发展态势良好时，金融不稳定性与经济发展速度呈现正相关，即在一定程度上这种不稳定性会促进经济的发展，但是当经济发展平缓，经济社会比较萧条时金融不稳定性并不会起到促进经济发展的作用，甚至在某些特定情况下会起到反向作用，因此说金融不稳定性对宏观经济具有非对称影响。
三、应对金融不稳定性的对策
3.1降低通货膨胀率
维持较低的通货膨胀率对于保持金融稳定性和促进经济发展都有着重要的意义。政府可以通过货币政策的制定和实施来达到这一目的，适当减少流通中的货币量，而通货膨胀率的稳定也进一步保证了物价的稳定，对于人民生活水平的提高也具有重要的意义。于此同时目前人民币在国际市场中还处于升值的状态，而长期的升值在一定程度上也会阻碍经济的发展，因而政府需要稳定人民币兑外币的汇率。另外为了降低通货膨胀率，国家需要稳定物价在一个合理的范围内，制定相应的通货膨胀率控制目标，并实行相应的货币政策、利率政策来达到这一目标。
3.2加强对金融市场的监管
金融市场的波动性也是影响金融稳定性的重要因素。通过对金融市场的规范和有效监管也能达到控制金融稳定性的目的。由于我国金融业起步较晚，无论是金融结构还是金融监管方式都比较落后，因此我国需要对当前的金融监管模式进行相应的调整。首先需要改变以往的分业监管模式，采取混业监管的方式促进金融市场的发展。同时我们需要学习西方先进的监管经验来完善我国的监管方式，目前我国并没有设置特定的机构进行金融监管，这也非常不利于对金融市场的全面监管，因此我国在设置监管机构的同时还要保证监管人员的纯洁性。
3.3进一步完善金融市场
对金融市场的完善也是维持金融不稳定性的重要举措。首先可以通过相应的法律法规的制定来对金融市场参与者的行为进行规范，同时相关部门要加大监管和执法力度，对于危害影响金融市场正常运行的单位和个人要予以严惩。另外还要注重个人及企业征信系统的建立，这样方便金融机构对于个人以及企业的信用度的考查，该举措也有利于不良贷款率的降低，提高银行的经营水平，也有利于金融市场交易的透明化，维护交易双方的利益。除此之外还要建立相应的风险预测和防范机制，一旦发生金融动乱可以及时进行解决，降低经济损失。还要注重调整金融结构，注重地域以及城乡金融平衡化和金融产品的创新。
四、结论
我国正处于经济发展方式转型升级的关键阶段，也极易受到各种因素的影响。金融不稳定性对宏观经济的影响是非对称的，适当的不稳定因子的存在会促进经济社会的发展，但是不稳定性积累到一定的程度也会诱发金融风险，因而政府需要通过适当的货币政策、行政政策的制定不断对金融系统进行调整以达到维持宏观经济稳定促进经济发展的目的。
参考文献
[1]赵文敏.基于宏观经济视角的金融不稳定因素与特征分析[J].中国管理信息化,2014(16)
[2]王妍.我国金融稳定性分析与展望[J].科技促进发展,2013(6)
经济危机爆发的直接原因范文第5篇
关键词：二元经济；农民工返乡；特定要素模型；报酬
一、前言
由于2008年美国金融危机的爆发，波及中国实体产业，导致大部分农民工失业返乡。据分析，提前返乡的农民工有以下两点原因：一是认为当前在城里呆着收入不高，与城市生活相比，回乡生活的成本可能更低，无奈只好回家等待机会。二是国家一系列政策对农村的倾斜，让他们感觉在家乡也可能存在发展的机会。
从实际看，这两种情况也不无道理。中国二元经济结构下，农民工从农村向沿海转移，是基于一个前提：城市有足够的就业空间。如果这个就业的空间缩小或是投入产出比不合算了，农民工自然有权作出去留的决定。此外，大批农民工返乡，让我们得以再次思考产业结构调整以及富余劳动力如何使用，并进行新的农村、城市财富再分配的探索。
目前有很多对“民工荒”分析的文章指出，出现民工荒的原因是产业结构不协调所致。对于本次“农民工返乡潮”，从制度方面来看，回流农民工再就业受制约较多。现行的二元户籍制度制约农村人口身份转换，增加了农民工融入城市的门槛和代价，是回流农民工再就业的制度瓶颈。
在前人理论分析的基础上，本文主要基于特定要素模型对“农民工返乡潮”的原因及影响进行了理论和实证分析。
二、特定要素模型的假设修改
本部分在Paul Samuel-son and Ronald Jones提出的特定要素模型的基础上，提出了以下两点的修改。
第一，劳动力在劳动力市场上并不是充分就业的，存在部分的被动失业人口，例如受经济危机影响部分返乡的农民工。
第二，在中国二元经济结构下，由于城乡巨大的收入差距，城乡之间的工业部门与粮食部门的贸易受到一定的限制，城市劳动力与农村劳动力的工资率存在很大差别，粮食生产者的收入不能满足工业品的需求。
根据中国的现实情况，适当修改该模型的假设进行分析，更能反映中国当前的实际情况。
三、理论分析
以上两点假设修改后的特定要素模型分析如下。首先城市中工业部门产品的竞争定价为：
同理，工业部门特定要素所有者的报酬是减少的。也即，由于经济的波动萧条，工业部门劳动力的工资与工业品价格的弹性是增加的，工资率的减小会带来价格的大幅下降。
在二元经济结构下的假设下，MML≠WFL。且农村粮食部门的劳动力报酬是下降的，同理，从(3)中可知，农村劳动力工资率与农产品价格的弹性是减少的。
但由于城乡工资率的差异变小，虽然城市劳动力报酬相对城市特定要素所有者报酬增加，但收益率却小于预期的农村劳动力收益率。
如下图1所示，当经济均衡时，理论上城市、农村的经济状况应该在1点。当发生了经济波动时，由于前面分析了，农村劳动力工资率与农产品价格弹性降低，我们不妨假设农产品价格PF保持不变，但城市工业部门的产品价格PM下降，由此导致了工业部门需求曲线下降，与农村粮食部门需求曲线相交于2点。
在此过程中，城市劳动力转向农村，并且由模型前提假设，正如式(4)所表示的，转移过程中存在大部分的失业人口L，因此，农村实际的劳动力从业情况是在3点；而城市工业部门的劳动力由于转移了一部分，劳动力从业仍然是在2点。
从下图1中可以看出，由于初始均衡的假设以及“返乡劳动力”失业的存在，经济的波动之后，城市、农村劳动力的收益率存在一个缺口R。也即，农村劳动力的收益率得到了相对的提高。正是这种收益率的相对变化，才驱使了大部分农民工的返乡，即农民工返乡是对自身未来利益的选择。
因此，由于经济下滑造成的劳动力返乡，只是城市失业的一种表面现象的反应，城乡工资率的差异变化带来的报酬结构变化，才是大量“农民工返乡”的根本原因。
2.再就业中的财富分配
在返乡的农民工中存在大量失业人口L，这些失业人口的再就业又会在一定程度上缩小城市、农村的工资率差距，对城市劳动力和农村劳动力的收入财富进行再分配。这在一定程度上缓和了我国的二元经济结构。
据统计，返乡农民工再就业过程中，多从事外出建筑施工、采矿业等行业岗位工种，而对于输出到珠、长三角两个地区的务工人员，由于用工单位用工需求量减少，农民工就业成本则明显增大。
可见大部分失业劳动者多在城市工业部门打工，而很少会留在农村从事农业或创业。
如下图2所示，图中为城市工业部门的边际劳动产出曲线，当L的农村劳动量又选择在城市就业，城市部门资本报酬会增加，劳动力的报酬变化量是不确定的，这取决于L的大小。
另外，根据刘易斯的二元经济模型分析，由于城市、农村劳动力的工资存在很大的差别，当这些失业的劳动力再次从农村回到城市，农村的劳动力收入不断增大，最后随着劳动力的不断流入，农民收入提高的速度相比于资本所有者更快，并且农民的收入又服务于农村的发展，这在一定程度上减小了城乡收入差距，加快了农村城市化的进程。
经济危机爆发的直接原因范文第6篇
关键词：欧元区危机；结构性失衡：制度缺陷
中图分类号：F831 文献标识码：A 文章编号：1007-4392（2013）03-0043-05
以2009年底希腊债务问题浮出水面为标志，欧元区危机已经发生两年多时间，在这段时间之内，欧元区一些国家接连遭受信用降级、救助方案商定以及财政紧缩措施等问题的困扰。这些国家至今没有从经济衰退中走出来，反而有愈演愈烈的趋势。
欧元区危机成为世界经济复苏的极不稳定因素，分析危机爆发的原因，对于救助方案的实施与全球经济的平衡增长具有重要意义。对欧元区爆发危机的原因，有一个流行的看法：欧元区居民消费太高以及政府赤字太大导致了当前欧元区的债务危机。然而，从跨国比较来看，西班牙、葡萄牙和希腊都爆发了债务危机，如表1所示，在危机爆发前，西班牙、葡萄牙偿债率并没有超过国际警戒水平。因此，消费以及赤字过高并不是欧元区危机产生的唯一原因，还有很多不尽相同的因素（Truman，2012）。
从时间序列来看，在过去30年里，全世界的非金融债务总额占GDP的比重增加到2011年的310%，特别是，2007年爆发国际金融危机，使得欧元区一些政府收入减少，同时，政府支出加大，市场对公共部门的高额债务失去信心，进而政府不得不以超高利率来融资，从而引发欧元区危机。
从经济结构来看，相对而言，北欧经济具有竞争力，使得北欧经济体出现贸易顺差与财政盈余，南欧国家出现贸易逆差与财政赤字。北欧的资本流向南欧，进入消费领域与非可贸易部门，经历十年之后，市场认为南欧一些经济体不能生产出更多的可贸易品，偿还其累积的债务，使得这些国家在国际市场上融资的难度加大，从而导致欧元区危机的爆发。
本文全面总结欧元区爆发危机的成因：在遭受金融危机的冲击时，使得政府税收减少，同时，从政府支出的角度来看，政府动用财政资源和资产负债表，来刺激总需求和加强私人资产负债表，使得公共资产负债表快速扩张。从深层次的原因来看，欧元区成员国的竞争力不同、劳动力流动性不足与资本流向国家的不可贸易品部门，导致宏观经济失衡与银行的脆弱性增加，在缺少财政同盟转移支付与“最后贷款人”的制度框架下，上述引述的共同作用，导致投资者开始大规模抛售一些欧元区成员国的国债。这些国家难以通过发新债还旧债，最终引发欧元区危机。
本文的其他部分安排如下：第一部分是从单位劳动力成本、真实汇率、劳动力流动与资本流动等几个角度说明欧元区宏观经济失衡的原因：第二部分介绍欧元区一些成员国经济崩溃的主要原因并非是财政紧缩或缺乏外部竞争力，而是由于银行支持力度不足，导致企业长期缺乏营运资本：第三部分是解释欧元区危机是国际金融危机的延续：第四部分是从制度架构方面表明欧元区的财政制度与金融制度的缺陷：第五部分是对全文的评论性总结。
一、欧元区经济失衡是导致危机的深层次原因
欧元区统一了货币，相当于欧元区成员国之间实施的是固定汇率制度，因此，它们无法通过本国货币贬值来提高自身产品的竞争力，于是产品竞争力直接表现为单位劳动成本的高低与真实汇率的高低。与此同时，从生产要素市场来看，由于文化差异、语言不通与移民政策等方面的限制。造成劳动力流动性较低。货币一体化之后，欧元区核心国家为国家的不可贸易品投资提供资金，造成欧元区内部的宏观经济失衡，这是欧元区危机爆发的结构性因素。
（一）单位劳动成本的差异
从单位劳动成本的角度来看，在欧元诞生后的最初几年，由于东德、西德统一时积累了大量的国内经济失衡，德国的经济竞争力下降。为了改变在国际市场上的不利位置，德国开始限制工资增长，改革其劳动力市场，使其更具竞争力。而欧元区的一些国家没有及时改革商品市场与劳动力市场，因而工资的增幅超过劳动生产率的增长，商品价格比其他国家涨的更快（Praet，2012），企业竞争力受到侵蚀。如表2所示，以希腊为代表的一些南欧国家，相对以德国为代表的北欧国家。单位劳动成本比较高，企业竞争力相对较弱。也就是说，自1999年欧元区建立以来，以德国为首的北欧国家生产率一直在快速增长，但工资并未跟随上涨。在南欧地区，生产率增长速度则一直落后于北欧。结果就是与南欧国家和法国相比，自欧元问世以来，德国的单位劳动成本下降了25%左右（Austan Goolsbee，2012）。
（二）真实汇率的不同
从真实汇率的角度来看，通常来说，名义汇率或者真实汇率调整可以缩小工资的差异。就名义汇率而言，通过本国货币贬值，使得本国可贸易品与非可贸易品的价格变得更便宜，进而促使经济增长较慢的国家可以变得更富有竞争力。不过。在货币联盟中并不存在名义汇率这种“以邻为壑”的调节机制。就真实汇率而言，通货膨胀的差异导致真实汇率的变化，通过调低本国通货膨胀水平，使得本国真实汇率更具竞争力，而根据国际清算银行（BIS）的测算，1998年12月～2007年12月期间，德国的真实汇率贬值11.5%，希腊的真实汇率升值7%，爱尔兰与西班牙的真实汇率升值9%，国家的真实汇率升值使得它们的竞争力不足。
（三）劳动力自由流动性不足
从劳动力市场的角度来看。如果没有汇率作为安全阀，将需要有另一种替代方法来恢复不同经济体之间的发展平衡。根据Mundell（1961）的最优货币区理论，劳动力、资本等生产要素自由流动也可以恢复不同经济体之间的发展平衡。从劳动力流动的角度来看，对于欧洲来说，劳动力市场缺乏弹性和效率，各国语言不通、文化差异和移民政策等方面的限制，造成劳动力流动性较低。劳动力在欧元区内部难以实现完全自由流动，经济出现“多速”增长，结构性失衡的问题愈发凸显（Austan Goolsbee，2012：楼继伟，2012）。
（四）欧元区统一货币的影响
从资本市场的角度来看，欧元区统一货币后，金融管制总体温和，金融基础设施和支付体系紧密相连。欧元区内资本基本可以完全自由流动，核心国家的资本流向国家，国家的利率趋于向发达国家的收敛。促使国家多的房地产价格上涨①与消费增强，进而促使政府的收入与支出增加。与此同时，国家的真实汇率的升值，使得它们失去竞争力，影响出口水平的提升，导致经常账户赤字。而国际金融危机的爆发，引致房地产市场泡沫的破裂、金融部门的危机与预算赤字的扩大，最终导致债务危机。持有类似观点的还有吉亚瓦奇（2012），根据吉亚瓦奇（2012）的研究，货币统一消除了欧元区内部的货币风险和流动性风险，从而促进了欧元区金融一体化，在这一背景下，即使债券收益率比较低，这些国家仍然能吸引到大量的资本流入，国家没有将借款投向可贸易品部门——可以通过生产出口产品偿还外债，因此，这些国家并未把借款用于构建实体经济的生产能力，来偿还积累的外债，债务规模因此越积累越大。在西班牙和爱尔兰，借款流入了房地产市场；在葡萄牙，借款被用作私人消费；在希腊，借款被用来偿付公职人员工资。也就是说，货币一体化之后，欧元区核心国家为国家的公共与私人消费，为公共与私人不可贸易品投资提供资金。经历十年之后，面对如此局面。市场认为经济体不能生产出更多的可贸易品偿还债务，最终导致欧元区危机。
总而言之，经常账户失衡是竞争力分化的表现，在1999～2007年期间，作为整体。欧元区的经常账户略有盈余。但是，欧元区内部各经济体之间并不平衡：单位劳动成本的不同、真实汇率的差别等因素，导致竞争力的差异，造成南欧的一些国家经常项目逆差。而北欧的一些国家经常项目顺差（如表3所示），这种整体的不平衡掩盖了欧元区内部各经济体之间的不平衡。
二、银行体系的脆弱性加深了危机蔓延
欧元区银行由于购买美国大量的金融衍生品，持有大量有毒资产，而具有高杠杆，美国次贷危机爆发之后，通过金融机构的资产负债表渠道，银行遭受巨大损失，同时，信用评级机构下调金融机构与国家的信用级别，使得货币市场与政府债券市场受到冲击。欧洲债务市场的动荡凸显了由危机引发的银行和资产负债表脆弱性的增加（IMF，2010）。
虽然随着住宅净值和股票价格大幅下跌，使得总需求有所下降，但是，欧元区危机并不是由总需求下降而导致的经济低迷。2008年末和2009年初产出大幅度下降，主要是由于企业缺乏营运资本，而进行裁员和抛售库存，以补充银行不再提供的流动性（萨默斯。2012）。
欧元区未能解决严峻的银行业危机，尤其是在实力最弱的欧元区经济体。以希腊为例，持有巨额希腊国债的希腊各商业银行，遭受了巨额的资本损失。在2009年12月，希腊可能在债务上违约、并退出欧元区时，希腊的商业银行无法再发行证券、吸引存款或者获得银行间信贷额度。自2010年初以来。希腊各商业银行期望欧洲中央银行充当“最后贷款人”，然而，欧洲中央银行一直对承担这方面的责任模棱两可。希腊可能将被逐出欧元区，而欧洲中央银行将拒绝接受希腊各银行提供的担保。储户开始逃离希腊银行业，希腊货币机构的银行存款在2010年春季达到峰值后开始减少。随着存款减少和无法进入国际资本市场，希腊各银行大幅削减各自的贷款组合，希腊中小企业难以获得融资。导致灾难性的经济萎缩继续加深。由此可见，希腊经济崩溃的主要原因并非是财政紧缩或缺乏外部竞争力，而是长期缺乏营运资本。
同时，在金融市场上，债务国家的财政可持续性受到挑战，加上集中的短期债务展期与单一的投资者基础，使得一些欧元区成员国受到融资压力，这些压力溢出到金融市场。风险向金融体系传导，使得各金融机构的内部关联性导致危机在欧洲各成员国之间传染，不但如此，危机还波及到欧元区之外的国家（IMF，2010）。
总而言之，一些欧元区成员国面临着恶性循环：国内银行脆弱，导致政府财政困难（Asmussen，2012），反过来，作为安全资产，由于债在金融体系中发挥关键作用，一些国家的安全资产受到冲击，进而增加金融机构的脆弱性（Praet，2012）。
三、制度性缺失是危机发生的重要推手
欧元区可视为一个俱乐部，其中的成员国可以享受到一些利益，而非成员国享受不到，其中最大的利益就是成员国可以获得德国货币政策的信誉。货币政策是统一的，但是财政政策与经济政策是分散的，这是欧洲货币区的一大特征（Weidmann，2012）。希腊、爱尔兰和葡萄牙等占欧元区GDP比重较小的国家表现不佳，逐步将整个欧元区拖入债务危机的泥沼，形成短板效应，这反映了欧元区机制缺陷问题（楼继伟，2012）。
欧元被设计为货币同盟而非政治同盟，派生出一些问题。譬如有效约束力的缺失。这使道德风险无法规避和消除。在统一的货币政策下，各国会更多地依靠财政扩张来促进经济增长。
早在欧元诞生之初，其设计者和各国政治家就对由此可能产生的道德风险有所防范，并制定了不纾困条款，以防止某国因过度举债造成的负面效应蔓延。但是，这些约束机制在各国面前没有多少实际的约束效力。例如，法国和德国在2002～2003年不但自身违反了《稳定与增长公约》，还在政治上争取了多数成员国的支持，使得公约变成一纸空文：希腊可以公投来决定是否接受欧盟峰会的新救助协议等。
没有更进一步实质上的让渡或政治联盟，各国的减赤和结构性调整很难受到约束，也不能形成财政联盟。除此之外，缺少统一的金融监管政策，为了应对金融危机，各个国家采取互不协调的政策主张。因此，统一市场的概念还没有扩展到整个金融和经济领域，欧元区没有建立一套完整的治理架构和机制以应对各种形式的经济危机。例如，有公信力的最终担保系统、欧元区存款保险体系、危机救助和成员国退出机制等。
总而言之，从制度的角度看，欧元区的问题是将非常不同的多个经济体并入一个货币联盟，却没有设置一种调整的机制：欧元区债务整体水平并不高，但是，一方面，欧元区成员国的公共支出水平符合该国的利益，另一方面，欧元区不是财政联盟，不能通过转移支付，把财政状况良好的成员国向财政状况糟糕的成员国提供资金（Hurtado，2012）。除了财政管理体制外，从金融管理体制来看，欧洲中央银行可以向问题银行提供无限资金，但是，既不能直接救助问题成员国。也不能确定范围与救助规模等。欧元区缺少“最后贷款人”（Hurtado，2012）。
四、国际金融危机是促使欧元区发生危机的外部环境
在过去30年里，全世界的非金融债务总额占GDP的比重从当初的165%增加到现在的310%，其中，政府债务增加45个百分点，公司债务增加50个百分点。家庭债务增加50个百分点（Cecchetti et al.，2011）。特别是，2007年爆发国际金融危机，从政府收入的角度来看，由于金融危机而导致的经济衰退，使得政府税收减少；从政府支出的角度来看，为应对2007～2009年全球金融危机，政府动用了它们的财政资源和资产负债表，来刺激总需求和加强私人资产负债表。对银行部门尤为如此。这虽然有助于防止深度衰退，却要以公共资产负债表的扩张为代价。经验表明。在20世纪。严重的银行危机爆发三年之后，经历危机国家的政府债务较银行危机前平均上升86%，而从国际金融危机爆发的2007年起至2010年，欧洲政府救助支出欧洲达到GDP的14%，而希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国家的公共债务比金融危机前平均上升134%，远远超出导致公共危机的86%的基准值。市场对公共部门的高额债务失去信心，导致长期清偿风险因高额债务展期和大额赤字（以总的政府融资比率衡量）演变为短期的融资困难，从而引发欧元区危机。其表现是：银行间债券收益率利差变大与信用违约掉期（CDS）利率升高，使得有较高融资需求的经济体面临着利率急剧升高的状况，突显融资难问题。欧元区危机表明，把私人债务转化为公共债务同样不可持续。
不仅如此，Reinhart and Rogoff（2011b）对私人债务去杠杆化进行分析，他们的研究表明，债务削减（debt reduction）平均需要7年的时间。不断攀升的公共债务与私人债务去杠杆化大致需要10年，也就是从2008年到2017年，这10年可称作债务10年。经济增长前景的不确定性仍在继续，经济突然倒退的风险会破坏财政可持续性和金融稳定，因此，一方面，许多先进经济体必须在整顿财政以减少债务和展期风险之间达到一种微妙的平衡：另一方面，又能确保经济充分增长以避免不利的债务动态和不可持续的债务负担。
总而言之，欧元区危机是由国际金融危机所引起的，随着国际金融危机的不断深化，许多资产大幅度贬值，那些债务开始无法维系，导致利率暴涨，这意味着，政府、居民和银行以及其他慢慢积累债务的人突然面对更高的利息支出。不仅如此，债务到期时。在市场上，它们不得不以更高的利率进行再融资。
五、评论性总结
经济危机爆发的直接原因范文第7篇
关键词：量化宽松退出；新兴市场；东南亚市场暴跌；政策建议
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2013年9月27日
全球经济危机以来，美联储、欧央行等央行纷纷采取了非传统货币政策，以量化宽松为主要内容。发达国家尤其是美国经济复苏逐渐稳固，美联储缩减量化宽松政策剩下的只是时间和节奏的问题。
一、东南亚市场暴跌的主要原因
2013年8月东南亚股市、债市、外汇出现大跌，重点在印度和印尼，直接导火索是印尼、印度和泰国的经济形势恶化、双赤字高企特别是经常项目恶化，而更深层次的原因在于QE退出预期上升，意味着东南亚过去几年依赖QE的廉价资金即将枯竭，加上经济前景恶化，促使资金大量外逃，且印度的资本管制使外资担忧加剧而加速撤离。
具体来看，印尼、印度、泰国经济形势恶化是触发这跌的直接原因。印尼方面，二季度经常项目逆差升至创记录的98.5亿美元，年化后占GDP的比重达4.4%，外债更是高达2，512亿美元，这带动汇率贬值，进一步导致偿债压力上升、国际收支状况恶化。印度方面，印度8月13日、14日接连出台限制黄金白银进口和收紧海外投资、海外汇款等资本管制的措施，意在对抗资本外逃和货币贬值，但反而加剧投资者对印度经济和政府的不信任，而且印度通胀高企、经常项目赤字和预算赤字攀升、贬值导致债务负担加重也拖累印度经济，因而资本外逃变本加厉。泰国方面，二季度GDP同比增速从5.4%下降至2.8%，低于市场预期的3%，导致外资撤离泰国。值得注意的是，新兴市场货币的暴跌是从5月美联储表示未来或缩减QE开始的；而随着9月的临近，在美国经济数据总体偏好的情况下市场对于美联储开始缩水的预期增加，新兴市场货币抛售加剧。热钱流出，是本次新兴市场暴跌的直接原因。
此次新兴市场暴跌和1997年金融危机的相同点在于：重灾区均在东南亚，且处于经济下行周期；外部环境相似：美联储收紧货币政策，带动美元升值和日元贬值；危机前东南亚均享受了廉价的美元贷款，危机时均受到跨境资本特别是投机资本外逃导致货币贬值，国际收支恶化，偿债压力和违约风险上升。不同点在于：目前的东南亚经济结构比1997年有所改善，例如当时东南亚国家采取的是盯住美元汇率制，而目前是浮动汇率制，抵御风险的能力略有增强；此次资本外逃的总规模尚不及1997年，1996～1997年净流入东南亚的外资减少1，050亿美元，而今年至今，流出印尼、泰国、菲律宾的外资合计103亿美元。因此，1997年金融危机目前尚不会重演，但未来形势仍不容乐观，过去五年为东南亚提供廉价资金的QE政策即将退出，导致外资大幅撤离东南亚乃至整个新兴市场，导致流动性紧张、融资成本上升、赤字扩大、经济恶化的风险。
二、量化宽松退出，新兴市场受到影响最大
美联储量化宽松的退出对新兴市场的冲击最大。首先，过去十年中，为追逐高成长、高收益，数以万亿美元计的资金流入新兴市场体，该趋势在2008年金融危机以后，美联储实施量化宽松政策以来更甚。其次，以东亚为代表的新兴经济体1997年危机后普遍采取浮动汇率制。资金流入加之对外贸易增加，新兴市场积累了约7.2万亿美元外汇储备。据IMF估计，美元部位在60%以上，约4.4万亿美元，其中，80%为美国国债。（泰国、印尼、韩国外汇储备较1996年前增加4倍、9倍和3倍）这两方面因素使得美联储的货币政策和新兴市场的关联性异常紧密。美联储收缩流动性，会使先前涌入新兴市场的资金撤离。资金的大规模流出导致新兴市场货币贬值，印度卢比、南非兰特、巴西雷纳尔近期即大幅下跌，泰国、菲律宾等市场纷纷暴跌。
资金流出对不同新兴经济体的影响有所差异，两类国家受到的冲击最大。第一类，经常账户赤字、以资本项下流入弥补经常账户赤字缺口。印度为例，截至2013年3月的财年，印度经常账赤字达到950亿美元，相当于GDP的4%多，同期资本净流入926亿美元。泰国、印尼也均属贸易逆差国家；第二类，外币债务占比更高的国家，泰国、菲律宾等国外币债务约占GDP的30%左右。
三、量化宽松退出对中国的影响
对于量化宽松对中国的影响，较普遍的观点是由于资本项下的管制，心理意义大于实质影响。但是，虽然我国经常项目顺差，外债占比小且积累了超过3万亿美元的外汇储备，对外资产负债结构却存在严重的货币错配，表现是资产端大部分是债，负债端是常年的FDI以及购买人民币资产的资本流入，造成公共部门对外净债权，私人部门将近1.5万亿美元的对外债务。这些负债对应的是人民币资产，且在过去资产泡沫的积累盈余巨大。如果QE退出，私人部门由人民币资产向外汇资产进行转移将导致资本流出扩大，对我国资产价格、流动性以及人民币汇率均产生影响。
2013以来月度新增外汇占款规模一路向下，1月曾达创记录的6，836.8亿元，2月至4月均在2，300亿～3，000亿元之间，5月猛降至700亿元以下。6月则彻底结束了增长局面，出现了今年以来的首次负增长，净减少412亿元；7月净减少规模有所收窄，但仍处于下降通道。一方面国家外汇管理局的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，要求银行补充自身头寸，这在一定程度上影响着外汇占款；另一方面这更多体现了美联储QE退出的预期使得国际资本开始撤离新兴市场。
具体来看，中国经济的基本特征是出口型经济，贸易顺差较大，外汇储备较多，货币持续升值，国际资本持续进入，经济增长是资本投资推动型的，而不是技术创新等各种生产要素生产率提升带来的增长。一旦国际资本流向翻转，资本投资将出现断崖式下跌，资金链条将急速断裂，经济增长断崖式下降，各种金融风险包括汇率风险、资产价格风险等迅速爆发。
四、政策建议
第一，维持稳健的经济基本面。新兴市场应重建政策缓冲工具，强化宏观经济基本面，降低脆弱性；需要有稳健的资产负债表，限制外部融资环境收紧造成的潜在损失。保持经常项目平衡，增加外汇储备，维持适度的外债水平和期限有助于形成自我保险机制，低于国外的负面冲击。
第二，提供必要的流动性支持和财政担保，拓展投资者基础。在危机期间，为恢复信心、稳定预期，央行可通过流动性工具放宽抵押要求，提高银行间市场的流动性，实施利率互换拍卖，帮助市场更好地管理利率风险。此外，财政部可向企业贷款提供政府担保，降低企业债务的风险溢价，调整投资组合。此外，有必要大力发展新兴市场的金融体系，增加国内金融体系的稳定性。随着国外投资者资金撤出，为避免更大的经济损失，让地方私人投资者、商业银行和机构投资者填补外资留下的空间显得很重要。
第三，及时的政策应对。在国外资本流入突然逆转时，有必要采取相应的政策措施，避免市场混乱，恢复投资者对经济的信心。同时，应寻求可持续经济增长路径，实现结构性改革，促进生产增长。
第四，新兴市场央行应加强与国际金融机构及其他央行的合作，激励政府改善国家宏观经济的基本面，确保市场相信国家的偿债能力，显示高度的宏观经济稳定性。与此同时，需要对新兴市场在国际货币基金组织中的代表性进行改革，以保障资金来源。
主要参考文献：
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[3]申银万国.关于QE退出和外资撤离新兴市场的几点问答[R].凤凰财经综合，2013.8.26.
经济危机爆发的直接原因范文第8篇
2009年中国经济增长速度达到8.7%,超过了几乎所有人的预期,为全球经济复苏做出了巨大贡献。中国政府的危机管理取得成功,显示了强大执政能力,在雷曼兄弟倒闭后短短两个月就出台了4万亿财政刺激计划并且迅速落实。
在世界上,恐怕没有第二个政府能够做到这点。中国政府理所当然地受到了世界各国的高度评价。在成功地度过“最困难一年”后,2010年中国经济前景如何?中国将会面临何种挑战?中国应如何应对这些挑战?
新年伊始,我们必须认真考虑这些问题。经济学家不是算命先生,但全面系统地分析各种可能性,给出相应预案和对策,是经济学家不可推诿的责任。
2009年中国经济处于有效需要不足状态。由于需求不足(而非供给不足)是经济增长的制约方,分析有效需求中各个主要构成部分的此消彼长及变化趋势,是从宏观经济层面分析2009年中国经济历程、外推2010年中国经济增长各种可能性的出发点。
由于统计资料不完全,不同机构对于总需求各构成部分贡献估算有相当的差异。根据我同事的估算,2009年最终消费、固定资产投资、净出口(出口减进口)对GDP增长的贡献分别为4.2个百分点、7.5个百分点和-3.7个百分点(其中出口贡献为-3.3个百分点,进口贡献为-0.4个百分点)。
2008年底我们就坚信,2009年中国“保八”目标一定能够实现。这种信心主要是建立在中国财政状况良好的认识基础上。但我们低估了全球经济危机对中国出口、从而对中国经济增长冲击的严重程度。据我同事估算,如把出口增速下降对投资需求的影响考虑进去,2009年中国出口增长速度下降对GDP增长的综合贡献高达-6.5个百分点。既然低估了出口增速下降对中国经济增长的消极影响,自然就会低估固定投资增长速度急剧上升的必要性和必然性。
2009年中国固定资产投资对GDP增长的贡献,超出了多数经济学家预料。净出口增速的逆转程度被低估的另一个重要原因是,相对于出口,进口增速下降程度被高估。因为加工贸易占有特殊重要地位,中国进口增长速度同出口增长速度具有很高的同步性。
一旦出口增长速度下降,中国的进口增长速度也会相应下降。但2009年进口下降速度明显低于出口下降速度,从而导致净出口下降速度高于预期。其原因很可能是中国固定资产投资急剧增加导致一般贸易品进口的增加,在一定程度上抵消了中间产品进口的减少。
全球经济陷入危机,中国逆势而上,实现了8.7%的增长难能可贵。但是从宏观经济的角度看,实现“保八”的目标应该是意想之中的事情。理由非常简单:中国有着良好的财政状况,2008年中国国债余额占GDP比重仅仅为18%。经过冲销不良债权、注资等大手术,中国银行体系处于从未有过的健康状态。
不难想象,中国政府能够采取传统的凯恩斯主义扩张性财政、货币政策刺激内需,用内需增加弥补外需减少,使经济增长保持在8%的水平上。
但是,2010年中国经济确实可能是“最复杂的一年”,原因有三。首先,在保增长的同时,中国还必须完成经济发展方式的转变和相应的经济结构调整。其次,中国仍将面对一个具有很大不确定性的国际环境。最后,中国政府需要有效管理通货膨胀预期、抑制资产泡沫。
中国经济发展方式有两个重要特征:投资驱动和出口导向。多年以来,中国固定资产投资增速持续超过GDP增速。中国投资率自2001年持续上升,投资同其他总需求的构成部分(消费、投资)不同,其他需求构成部分(如消费需求)仅仅代表本期需求。
但是投资具有双重作用:在当前代表需求,在接续期代表供给。从均衡状态出发,投资需求增速的提高和投资率的上升,在当期会造成经济过热,经过一定时期后就会造成产能过剩。中国政府自2003年以来一直在致力于防止投资增长速度过快导致经济过热。
其实,抑制投资增速过快造成的经济过热就是为了防止出现过剩产能。而直到全球金融和经济危机爆发之前,中国之所以未出现严重产能过剩,是因为强劲出口需求吸收了中国过剩产能。具体表现是,出口与投资同步高速增长,在一段时间内,出口增速甚至超过投资增速。结果是,在潜在过剩产能迅速积累的同时,中国经济过热现象日益严重。全球金融和经济危机的爆发,则突然暴露了中国严重产能过剩问题。
财政刺激计划遏制经济增长的下滑,但却导致中国投资率进一步上升。2009年,中国的投资率可能接近或超过50%。中国政府主导的投资主要用于基础建设投资――铁路、公路和机场等。基础设施投资可以在一定程度上缓解产能过剩,但却又产生了投资周期长、投资效率低下、银行不良债券增加和财政状况恶化的可能性。产能过剩必将增加企业出口的压力,而中国早已因大量贸易顺差而受到巨大国际压力。
由于长期执行出口导向战略,中国贸易依存度和出口依存度分别高于60% 和30%,超过所谓“贸易立国”的日本和其他主要发达国家。2009年中国经济之所以受到严重冲击,最直接原因可归之于中国的出口依存度过高。
中国出口导向战略的另外一个突出问题是“双顺差”。自2005年中国的经常项目顺差问题则变得越来越突出。中国长期维持的双顺差,反映了中国资源配置的极大不合理性。
这种不合理性主要表现在三方面。第一,人均收入在世界排名100位之后的中国成为发达国家的最大提供资本(保持经常项目顺差,并把由此获得的外汇用于购买美国国库券)提供国,而未能把表现为经常项目顺差这部分来自于本国储蓄的资金用于改善本国人民生活水平和国内投资。
第二,大量引入外资,却未能利用引入的外资购买外国设备和技术(这并不排除作为个体的企业把引入外资而获得的资金用于进口机器设备、技术和管理和原材料),而将这些资金用来购买美国国库券(这部分外汇储备实际上是用从外国借来的钱购买的)。
第三,由于金融危机、美国内外债急剧增加、美元贬值趋势和未来美国通货膨胀风险,中国的2.4万亿美元的外汇储备,特别是我们所持美国国债、政府机构债面临资本损失的危险。
在中国目前对外投资能力有限的情况下,双顺差的增加意味着外汇储备的增加。增加贸易顺差固然有助于增加就业。但是中国通过消耗真实资源所换回的仅仅是“借据”,而这些“借据”的价值正在逐渐消失。
2009年由于外部冲击,中国的贸易顺差明显减少,但是,中国依赖外需、通过出口吸收过剩产能的状况并未发生根本变化。2010年中国面临的一个重要挑战是,既要保持8%至9%的经济增长速度为数百万新增劳动人口提供就业机会,又要减少对外依存度和贸易顺差。
从理论上,我们必须刺激国内消费需求,但在实践上,要实现这种转变必须付出痛苦的代价。如果别无选择,宁可选择继续增加国内投资。
全球经济在2010年将全面复苏。国际货币基金组织预测2010年世界经济将增长3.9%,发达国家经济增长3.9%,其中美国增速为2.1%,新兴市场和发展中国家6%(其中中国增速达10%)。许多企业依然把希望寄托在全球经济回暖所导致的外需增长上面。
但我们不能排除几种可能性。首先,由于存在某种潜藏的问题突然暴露,美国刚刚恢复的金融稳定再次遭到破坏。其次,由于“退出战略”实施过早,美国经济“二次探底”。再次,美元贬值加速。最后,贸易保护主义加剧。
美国经济的复苏是超常规扩张性财政、货币政策的结果。2009年美国财政赤字达1.42万亿美元,相当于美国GDP的10%,创第二次世界大战结束以来最高纪录。目前美国国债占其GDP比重已达84%。为了保证经济增加和降低失业率,美国政府在2010年可能会继续采取扩张性的财政货币政策。在这种情况下,中国将有一个较好的出口环境。
美国的巨额财政赤字已经引起公众严重不安。美国还一直保持经常项目逆差,而财政赤字的增加将导致经常项目逆差的进一步恶化,并将使美元贬值的压力进一步增加。2010年美国政府面临两难选择:继续执行超常规的扩张性财政、货币政策,则美国的财政状况和国际收支状况将会进一步严重恶化。
实行“退出战略”,美国经济可能再次探底,失业率再次回升。如果美国政府既不希望经济二次探底、失业率回升,又不希望财政赤字增加过快、国际收支平衡进一步恶化,惟一可用的经济政策工具就是贸易政策。增加出口、减少进口(减少经常项目逆差)将成为美国2010年经济政策的一大着力点。
增加净出口可以同时实现保增长、保就业和减财政赤字、减经常项目逆差,从而稳定美元的双重目标。除非出现革命性的新技术、新产品,美国政府只能依靠有限的政策手段增加出口、减少进口。美国政府可能继续对美元贬值采取“善意忽视”的政策。由于中期选举将在年内进行,2010年美国国内的贸易保护主义的压力肯定会大大增强。
总之,2010年中国外部环境可能出现变数,我们不能、亦不应把2010年及以后的增长寄希望于出口的持续增长。
只要中国政府认为必要,2010年中国经济增长就能够保持在8%至9%的速度。在未来数年内中国运用扩张性宏观经济政策、特别是扩张性政策的空间依然存在,公众对中国经济增长的近期前景持乐观态度是正确的。