股权激励机制的优缺点

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股权激励机制的优缺点范文第1篇

关键词:公司治理;长效激励;约束;股票期权激励计划;业绩

中图分类号:F276 6

文献标识码:A

一、绪论

(一)公司治理的含义

狭义的公司治理,是指公司的所有者主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排,来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利益的最大化,防止经营者对所有者利益的背离。

广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡,而是涉及到广泛的利害相关者,包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。

(二)何谓长效激励机制

长效激励机制是为克服公司人(经营者)的低效激励与约束所引起的短期行为问题,把未来收益与企业发展和股市紧密结合起来,使经营者对个人效用的追求转化为对企业利润最大化的追求,催生职业经理市场,以弥补“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”这一现代企业制度未能从根本上解决的企业家激励约束手段的不足,最终给企业改革的成功提供激励与约束的长期有效保证,从而建立的一种制度抉择。

二、某上市公司的高管激励方案

(一)执行激励前某上市公司高管薪酬状况及国内激励机制改革趋势

注:上表中2006年高管层人员总数为17人,2007年高管人员总数为18人。且上述金额均已包括独立董事薪金。

除独立董事外,2007年高管层年薪为131.10万元,较2006年高管层年薪137.90万元减少6.80万元;2007年人均年薪7.28万元,较2006年人均年薪8.11万元减少0.83万元;而与此同时2007年某上市公司利润总额较2006年增加32.63%。上述数据表明,在企业股东权益增加的情况下,高管层的薪酬不但没有增加,反而减少,这会大大降低高管层敬业尽责的积极性,对公司的长远发展不利。

(二)某上市公司的高管激励方案概况

该激励计划股票期权的授予日为2008年8月25日,行权价格为24.34元,即满足行权条件后,激励对象获授的每份股票期权可以24.34元的价格认购一股公司股票。公司拟授予激励对象1680万份股票期权(因部分激励对象辞职、离职等原因,不再符合公司股票期权激励计划的授权条件,本次股票期权激励计划实际授予激励对象1611.4万份股票期权),每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股太阳纸业股票的权利。激励计划的股票来源为公司向激励对象定向发行股票。公司股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起五年。自本激励计划授权日起满12个月后,激励对象应按照如下安排行权:

第一个行权期:激励对象自授予激励对象授权日(以下简称“授权日”)起12个月后的首个交易日起至授权日起24个月内的最后一个交易日当日止,可行权额度上限为获授股票期权总额的20%。

第二个行权期:激励对象自授权日起24个月后的首个交易日起至授权日起36个月内的最后一个交易日当日止,可行权额度上限为获授股票期权总额的25%。

第三个行权期:激励对象自授权日起36个月后的交易日起至授权日起48个月内的最后一个交易日当日止,可行权额度上限为获授股票期权总额的25%。

第四个行权期:激励对象自授权日起48个月后的交易日起至授权日起60个月内的最后一个交易日当日止,可行权额度上限为获授股票期权总额的30%。

三、对某上市公司的高管激励方案分析

(一)某上市公司高管激励方案的优缺点

1.优点:公司实施股票期权激励计划的主要目的是完善公司薪酬与绩效考核体系,进一步提高员工的积极性、创造性,促进公司业绩持续增长、提升公司价值。

2.缺点一:股权激励方案的激励效果受股价波动影响巨大。

由于当初是在大牛市下制定的股权激励方案,制定的行权价往往存在估值高、可能透支业绩水平等的问题,这样股权激励方案就有点像画个有预涨象征意义的“大饼”。股市下行,这些‘大饼’也注定是不能最后落地。虽然股份大幅回落并未令高管人员产生实质性的影响。但是股票期权对于激励对象,短期而言没有内在价值,变成一张废纸,股权激励的激励效果大打折扣。某上市公司所实行长效激励方案就存在这样的情况。

2008年下半年,某上市公司受股票市场的巨大波动影响,股票价格大幅回落,企业股票价格远低于行权价格,由此,即便激励对象在2009年行权期内满足行权条件也无法实施行权,这使激励方案效果大打折扣。2009年2月18日山东太阳股价收盘价为10.42元,半年之后的行权期间(2009年8月25日开始后的12个月内)股价是否能接近行权价格24.34元不容乐观。

缺点二:一元的长效激励方案较多元化的激励方案效果差。

由于某上市公司除固定工资外,只采取单一的长效激励方式(股权激励),当股票市场低迷时,激励对象无法行权,而企业又没有设定其他激励方式,因此可能会带来人才流失的严重后果。在实施股权激励后的某上市公司高管层所有收入中,固定收入占薪酬比重较小的一部分,其大部分收入应该靠股票期权行权时带来的变动收益,那么相比之下,如果其他公司能为高管人员带来固定收益倍数于某上市公司,其占薪酬比例较高,变动收益占薪酬较少,那么激励对象可能为避免由股价下跌而带来的变动收益不能变现的风险,从而转而投奔高管薪酬相当、固定收益比重较大企业。

(二)对某上市公司高管激励方案的改进设想

1.激励对象的薪酬的内容,应划分为二部分:

一部分为激励对象的固定报酬。

另一部分为激励对象的业绩报酬。

固定报酬绝对值可视本行业或公司所在地区的标准而定,不应该与公司业绩相挂钩。这部分的比重应占预期激励对象薪酬的20%-40%。而业绩报酬应该与公司业绩挂钩,激励对象的职位越高,业绩报酬的占比越大在这里,如何确定激励对象的变动收益就成为关键点。

2.将业绩报酬分解为与股票挂钩的部分和与股票不挂钩的部分。

鉴于造纸行业本身不属于高科技行业,是传统行业,一般情况下股价会根据业绩为平稳上升。因此,激励对象对公司预期未来股价的期望值不会很高。相对应的,中国的股市目前还不成熟,股价变动可能不是以公司业绩作为支撑。在这种情况下,激励对象不会愿意承担股价波动(由非业绩因素影响)带来的对变动收益的风险,也就是说,可能某上市公司的高管和技术骨干不愿意让自己的业绩报酬与股票过多的挂钩。因此,可以考虑将激励对象业绩报酬分解为与股票挂钩的部分和与股票不挂钩的部分。建议考虑将业绩报酬部分分为虚拟股权和奖金池。

3.某上市公司可按被考核期的税后净利、净资产增加额等指标,按比例计提一部储备,计人奖金池,按考核要求支付上述奖金。该部分奖金与业绩挂钩,但与股价不相关。另外,当行权期间股价大幅波动造成激励对象无法行权时,奖金池又能起到“以丰补欠”的作用,可谓一举二得。

4.考虑到以后会有新进入该公司的高管,可以将股权激励分为多期设立。

四、结论

公司高层管理人员对公司的经营和发展具有十分重要的意义,公司成败很大程度上取决于高层管理人员的能力及其发挥程度。正是由于高层管理人员这样的一个特殊定位,从而使得高管激励成为越来越受关注的一个主题。在如何激励高管的问题上,人们越来越重视长效激励政策,也就是让激励对象的个人效用最大化。使其个人的目标同企业的长远目标相符合,避免其短期行为。

总之,各种企业根据其行业不同、发展时期的不同、所有制不同、人员构成不同、股票市场环境,其激励政策会有很大差异。我们需要根据实际情况制定激励政策,善于运用长效激励政策,这还有一条很长的路需要我们在市场中探索。

参考文献:

股权激励机制的优缺点范文第2篇

【关键字】股票期权

会计处理

B-S模型

年数总和法

一、背景资料

随着现代经济的飞速发展，股份公司大量出现，传统薪酬制度的激励作用渐显疲惫，如何调节经理人与所有者之间的利益冲突成为大家日益关注的焦点。 1976年西方经济学者密西尔·詹森（Michael Jensen）和威廉詹姆·麦克林（William. H. Meek ling）发表了题为《企业理论：管理行为﹑成本及其所有权结构》的论文，主要讨论委托——关系，并提出“通过一套激励机制使人与委托人的利益尽可能的趋于一致，从而利用人的某种优势来弥补委托人的某些不足，最大限度地增进委托人的利益”。正是在“委托——”理论的指引下，股票期权激励制度孕育而生，并逐渐在各大公司中被广泛采用。

据资料统计，全球排名前500位的企业中，1986年已有89％的公司实行了经理股票期权制，1990年以后，这一比例仍在上升，而且范围迅速扩大到中小型公司，尤其是在美国硅谷极其普遍。目前，全美企业用作认股权配额的总股值已由1985年的590亿美元猛增到1万亿美元，获得股票期权的人员也由高级经理人员扩大到普通员工。

在中国，1993年深圳万科成为最早实施股票期权的企业，其后相继在深圳、上海、杭州、武汉等地试行企业股票期权激励制度，主要试点企业有武汉国资公司、上海仪电控股（集团）公司、中兴通讯等。但不久后，国家基于各方面的考虑，在股票回购以及增发新股等方面出台了一系列政策，在一定程度上造成期权行使所需股份来源渠道的不畅通。目前，证监会上市公司监管部正在草拟《上市公司股权激励规范意见》，以期规范上市公司股权激励机制。

经理股票期权(Executive stock options)，指给予经理人员未来在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量公司股票的选择权。当其等待期满日后，在可以行权期内行权，即按照授予日约定的价格购入一定数量的公司股票。当公司股价是上涨时，行权日的市价与行权价的差额即构成了高管人员的行权收入。当员工转让这笔股票时，如果股价依然上涨，员工又可获得一笔股票转让收入。可见，当公司股价保持上涨趋势时，员工就能获得一笔收入，涨幅越大，收益越大，这就在一定程度上调节了公司高管人员个人利益与公司整体利益的矛盾，进而发挥良好的激励作用。

下面我们将结合下图所示的主要时间窗口，综合国外股票期权会计发展的经验根据我国的现状，就会计确认、计量、记录、报告（披露）四个基本的会计处理过程提出我们的看法。

二、股票期权应何时确认？

会计确认是指依据一定的标准，对企业单位发生的各项经济业务，用会计要素来归属，辨认并确定哪些数据是否能够和何时进入会计处理过程的工作。

公司向高管人员发放股票期权实际上和发放工资奖金一样，都是公司通过让渡自己的一部分利益来实现公司对员工提供劳务的报酬，只不过前者是在未来以低价向员工出售股票的方式，后者则是以直接发放现金的方式，但不论公司是通过到二级市场上购买相应的股票，还是通过发行新股来满足股权执行的需要，公司都将发生成本，原有股东的权益会随着股票期权的执行而稀释。可见，股票期权制度的实行实际上给公司增加了成本，所以应作为一种补偿费用在损益表中确认。

那么经理人股票期权的费用又应何时确认入账呢？

一般来说，会计确认要满足：确认的项目符合相关会计要素的定义、可予以计量、具有相关性与可靠性等标准。我们认为，可根据FASB123号准则，以股票期权给予日作为计量日，而补偿成本的总额根据配比原则，在经理人提供相应服务的期间内作为费用，摊销计入损益表。主要理由如下：

1.权责发生制的要求

如前所述，期权实际上作为一种经济利益的让渡，即公司为补偿经理人已提供以及将来很可能提供的服务而发生的经济利益流出。从股票期权给予日起，相关的经理人就获得了行使期权的权利，同时公司也开始为该期权承担到期兑现的义务，根据权责发生制的要求，应该在此时就对股票期权进行确认。

2.配比原则的要求

对于补偿成本，我们认为由于股票期权的长期激励功能，其设计的实质是对持有者（大多为高管人员）在较长的持有期的劳务提供回报，应该在经理人提供相应服务的期间内分别就此进行摊销，具体摊销方法将在后文中“会计计量”部分进一步展开。

3.谨慎性原则的客观需要

由于经理人股票期权激励报酬形式在我国尚处于探索阶段，经理人股票期权对利润的影响和对经理人的激励效果很难确定。在给予日确认更符合谨慎性原则的要求，风险相对较小。

三、股票期权应如何计量？

会计计量是对经济活动进行量化的过程，是对会计对象的内在数量关系加以衡量、计算、确定，使其转化为能以货币表现的财务信息和其它有关的经济信息，以便集中综合反映企业的财务状况及其变动和财务成果的过程。计量的准确与否直接关系到最终提供信息的准确性，并会对公司的决策产生影响。

（一） 国际通行的股票期权价值计算方法

目前国际上通行的股票期权价值计算方法大致有四种，其主要内容及优缺点总结如下：

历史成本法

内在价值法

最小价值法

公允价值法

内容

根据公司持有的库藏股的历史成本与行权价的差额来计算期权的价值

股票价格减去行权价格就是股票期权的价值

使用股票期权定价模型，但假设股价波动率为零

根据期权的行权价、有效期、授权时的股票市价、预期股利率、预期股价波动率等变量，利用Black—Scholes等股票期权定价模型来直接计算出期权的价值

优点

计算简单

不依靠任何假设，计算简单

部分考虑了股票期权的时间价值

考虑了大多数影响期权价值的因素，以及对行权时间、可转换性等的限制，相对科学

缺点

会因购买自己的股票而产生利得或损失，不符合一般规律

没有考虑期权的时间价值，少算了期权的价值

对股价波动率为零的假设实际生活中几乎不存在

对模型中的变量需要预测、估计，模型本身就存在一系列假设前提，因而对结果存在一定假设性并且比较复杂

其中内在价值法与公允价值法是较为科学并且使用较为广泛的计量方法，分别被美国的APB第25号意见书和FASB第123条准则所提倡使用。但是，我国现行的政策等方面的规定，客观上决定了我国采用公允价值法更为合适。

我国《管理办法》第19条规定：“认股权行使价值的确定，应以公司股票的二级市场价格为基准，不得损害其他股东的利益。”这就决定了在我国股票期权的行权价不应低于授权日的股票市价，行权价一般应高于或等于授权日的股票市价。

在该种情况下，如果我国采用内在价值法，在授权时，股票期权的内在价值就为零，不存在补偿，等待期每期费用为零，不必进行会计处理。那么，公司为期权所付出的成本在会计上就没有得到体现，而实际上期权肯定是有价值的。公司对员工授予股票期权，实际是股东放弃了自己的股票先买权，而且由于员工的行权，损失了本来应当属于股东的股票溢价。因此，从本质上来说，股票期权是有成本的。另外，按照内在价值法导致的经常调整，易使会计处理缺乏内在的逻辑一致性，增加会计成本。

而FASB123号提倡使用的公允价值法，通过规定公允价值不变，避免了期末调整的问题，提高了会计信息的一致性；同时考虑了时间价值，加强了会计信息的可靠性，因而具有较强的适用性。

目前就全球来看，公允价值法是一种发展趋势，若想保证会计准则与国际接轨，我国也应该尽量采用公允价值法。股票期权的公允价格应该是预期价值，对其如何计量是整个会计记录的关键。对此我们拟参考Black-Scholes模型对股票期权的单位公允价值进行估算。

（二）股票期权定价模型

1. 模型假设

B-S模型讨论的是在无套利情况下的定价问题，也就是说假设任何零投入的投资只能得到零回报，任何非零投入的投资，只能得到与该项投资的风险所对应的平均回报，而不能获得超额回报（超过与风险相当的报酬的利润）。

鉴于以上前提，我们结合最初的B-S模型和我国股票期权的现实情况，单独针对股票期权中的定价问题，提出假设如下：

①股票期权方案的实施没有交易费用，不涉及所得税核算；

②在该方案的实施过程中，无风险利率为常数r；

③市场连续运作；

④股价连续变化，即不存在股价跳空；

⑤对应的股票不派发现金股利；

⑥该期权为欧式期权；

⑦股票可以卖空且不受惩罚，而且卖空者得到交易中的全部利益；

⑧股票的市场价格的变化满足伊藤过程(Ito process)1

2. 建模求解

在上述假设条件下，我们对股票期权到期日的价值进行了计算。为了简化过程，我们以讨论具有激励作用的看涨期权的到期日价值为例：

：行权当日股票的市场价格