市值管理的方法
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市值管理的方法范文第1篇
一、引言
（一）背景及意义
市值管理是我国资本市场全流通环境下诞生的新兴产物，体现了我国企业的经营目标已由利润最大化转变为价值最大化，企业管理也由利润导向转变为市值导向，促使我国上市公司经营哲学和经营理念发生了深刻的转变[1]。
随着上市公司对市值表现关注度的日益加强，各公司也越来越意识到市值的重要性：市值成为衡量上市公司实力大小的一个新标杆；市值成为考核经理层成绩好坏的一个新标杆；市值成为决定上市公司收购与反收购能力强本文由收集整理弱的一个新标杆；市值成为决定上市公司融资成本高低的一个新标杆；市值成为决定投资者财富大小的一个新标杆；市值是衡量一个国家资本市场乃至经济实力的一个新标杆[2]。
（二）研究现状
为了科学量化市值管理绩效，促进公司市值合理增长，越来越多的专家学者将目光投向了市值管理评价体系研究中。2008年施光耀等在《中国上市公司市值管理评价研究》中提出了包括价值创造、价值实现、价值关联度的市值评价指标体系和评价方法，并利用此体系和方法评价了2006年中国上市公司市值管理绩效，得出2006年我国上市公司市值管理百佳榜，开中国市值管理评价体系之先河，具有重要的里程碑意义。2010年刘国芳在《基于dea模型的上市公司市值管理绩效评价》中将dea模型应用到上市公司市值管理绩效的评价中，并用此法对2008年河北省35家上市公司的始终管理绩效进行了评价。2011年张剑雄在《中国上市公司市值管理研究述评》中对施光耀的市值评价体系作了调整与补充，得出了《上市公司市值管理绩效评价指标体系表》。
虽然越来越多的学者关注到上市公司市值管理评价的重要性，并将其应用到一些行业的上市公司市值管理评价中，但是林业上市公司的市值管理乃至其市值管理绩效评价仍一片空白。本文将运用金融学、管理学理论，建立市值管理绩效评价指标体系，并通过其评价我国林业上市公司市值管理绩效，分析其绩效状况及原因并提出相关建议。
二、市值管理评价指标体系基础
所谓市值管理，就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值最大化、价值实现最优化的战略管理行为[3]。市值管理主要包括价值创造、价值实现和价值经营，这是构造市值管理评价指标体系的基础。价值创造，就是要通过各种合理手段不断提升企业的盈利能力和治理水平，实现企业快速、健康的可持续增长，此环节产生的公司价值是公司“当前经济价值”，是市值管理的基础。价值实现，就是在股市有效性检验的基础上，通过对上市公司市场价值与内在价值的相关性分析，采取增持、回购注资、发行可转债以及投资者关系管理等一系列手段，最大限度地持续实现资本市场溢价。价值实现是市值管理的最终目标。其中，投资者关系管理是重中之重。这是因为在股本不变的情况下，股价高低直接决定着市值的大小，而决定股价走势的关键是投资者，有什么样的投资者就有什么样的股价走势和公司市值[4]。价值经营，就是要基于市场环境，积极采取资本运作、社会责任等方法，以使公司创造的价值最大限度地反映在市值中，是市值管理的手段。其中，资本运作已为各公司市值管理时所重视，然而社会责任却总被忽视，或执行力度还远远不够。公司社会责任除了表现在减少环境污染、资源浪费上，还不可忽视就业、民生及消费者保护等方面。过去十年，也许一个公司体现其社会责任的一面并不能引起很大反响，而如今，随着生态的恶化，人们环保意识的提高，一个没有社会责任的公司必将迎来失败的结局。所以，社会责任是市值管理中不可或缺的一部分。
三、评价指标体系的设计
市值管理过程纷繁复杂，若只用几个单独的指标去评价显然是不够的，因此需要根据一定原则制定一套科学的指标体系来评价市值管理。
（一）评价指标体系的构建
价值创造是市值管理的基础，价值实现是市值管理的目标，评价一家上市公司的市值管理水平，首先得评价其价值创造的水平，同时还要关注其价值实现的程度。由于中国证券市场还不成熟，公司内在价值总不能如实体现到市值中去，公司市值被高估或低估的情况大量存在，价值经营便是公司价值创造和价值实现的桥梁，价值创造与价值实现的关联性可通过评价价值经营体现出来。因此，本文将以价值创造、价值实现、价值经营为基础构造评价指标体系。然不同于价值管理的主要致力于价值创造，市值管理除价值创造外更要注重价值实现。于是，根据重要性程度，本文将价值创造、价值实现、价值经营权重分别设置为20%、50%、30%，。
1.价值创造评价
价值创造评价是对公司内在价值创造能力的评价，具体分为价值创造量、价值创造效率、盈利能力。本文采用经济附加值（eva）来评价价值创造量，然eva不能反映单位资本创造价值的效率，因此采用eva率来度量。盈利能力便采用评价企业盈利能力的常用指标每股收益（eps）、主营业务收益率（rom）、净资产收益率（roe）来衡量。以上五个指标构成价值创造的基础价值。
此外，基础价值只能体现公司当前的价值创造能力，却不能据此预测公司未来价值创造能力，因此还得引入成长价值，即eva增长率、eva率增长率、eps增长率、rom增长率和roe增长率。鉴于我国各上市公司每年客观条件及宏观环境的不同，将对每个指标增长率的计算采取最近3年增长率的加权平均值。鉴于年份越近越能反映上市公司信息，因此权重分别设为50%、30%和20%。
2.价值实现评价
价值的实现最终将体现在市值中，而市值又可从规模、成长性、效率三方面来评价。规模方面可选取总市值（mv）指标评价；成长性方面采用最近三年mv平均增长率评价，三年权重由近到远分别为50%、30%和20%；效率方面采用能够反映单位资本mv创造能力的托宾q评价。
除市值外，反映公司在投资基础上创造财富多少的市场增加值（mva）也是评价价值实现的重要指标。与市值相对应，也可从规模、成长性、效率三方面来评价mva。规模方面选取mva值；成长性方面采用最近三年mva平均增长率，三年权重由近到远分别为50%、30%和20%；效率方面采用反映单位资本创造财富能力的mva率来评价。
3.价值经营评价
价值经营评价即是对公司内在价值和市值间关联度的评价，是对公司价值创造和价值实现匹配度的评价，匹配度越高说明该公司市值管理绩效越高。对一家上市公司的价值经营进行评价，最理想的方法便是将此公司历年来的价值创造和价值实现通过回归分析的方法进行度量。然而由于中国上市公司的上市历史都不是很长，从统计学上来说样本容量是不够的[3]，因此，作为替代，可以将所选公司的价值创造和价值实现得分进行排名，并计算其排名差异，差异绝对值越小，则关联度越高。
（二）评价指标体系各三级指标的计算
评价指标体系各三级指标的计算见表1。
表1各三级指标计算表
其中，roic为投资资本回报率；wacc为加权资本成本；ic为投资资本，表示经过调整后的权益资本与债务资本之和；nopat为税后净营业利润。
此外，各增长率指标为环比增长率指标，公式为：
式中，xt为第t期末该指标的数值，t-1为上期末数值。增长率采用3年环比增长率的加权平均，为：gt=0.5rt+0.3r（t-1）+0.2r（t-2）。
（三）评价指标体系排名规则
整体而言，规则是将体系中16个三级指标的分数加权算出二级指标的得分，再加权算出一级指标的得分，最后再根据3个一级指标的权重计算公司市值管理总得分，从而依次排名。具体而言，16个三级指标得分的计算采用的是百分法；价值经营得分计算方法是：将所选公司的价值创造和价值实现得分进行排名，并计算其绝对排名差异，即价值经营绝对值=—该公司在价值创造中的排名-该公司在价值实现中的排名—，绝对值最小的为100分，最大的为1分，剩下的公司再采用百分法计算分数。
四、实证分析
21世纪的今天，随着各国对林业资源的重视以及造纸、地板等下游产业需求的提升，国际木材价格已出现持续上涨，林业股渐渐受到了人们的关注。林业股大致可以分为两大类，一类是专门从事林业生产与经营的上市公司股票，如景谷林业、中福实业、永安林业等；一类是造纸、地板、家具等与林业资源相关且拥有林业资源的个股，如兔宝宝、宜华木业、大亚科技等。由于时间、精力有限，本文仅从这两类中选取了10家具有代表性的林业上市公司，并运用上文的市值管理绩效评价体系的方法对它们2011年的市值管理情况进行排名，以分析我国林业上市公司市值管理绩效状况。具体排名结果如表2所示。
由表2可知，所选10家公司中，兔宝宝市值管理绩效最佳，总分比10家公司平均分43.34分高出79.05%，这主要得益于其价值实现分高出平均分219.47%，位居10家公司之首，可见兔宝宝资本市场溢价方面比较成功；同时，兔宝宝价值创造也高出平均分16.2%，位居第三，为其他林业上市公司树立了良好榜样。唯一稍显不足的是该公司价值经营低于平均分16.53分，只能位居并列第五，可见该公司价值创造和价值实现的价值关联度并不是很高。
兔宝宝能取得如此佳绩与其用募集资金置换先期投入紧密相连。兔宝宝2011年向特定投资者非公开发行人民币普通股（a股）5，200.989万股，募集资金净额为45，832.75万元，主要用于兔宝宝专卖店网络和区域物流配送中心建设项目、德兴市绿林场有限公司100%股权收购项目、兔宝宝营销总部建设项目，如此能改善兔宝宝整体资本结构，提升运营效率，提高股东回报从而增强了市场对兔宝宝的信心，使其mv、mv增长率、托宾q、mva、mva增长率一路领先。
反观中福实业，虽然其价值创造得分16.97分，位居第一，但其价值实现和价值经营却只排得第三和第五位（19分和15分），共同作用下使其综合排名只能为第四；同样，永安林业也因价值实现和价值经营排名不甚理想，导致其综合排名只能为倒数第一。由此可见，中福实业和永安林业的内在价值并没有很好地反映在市场中，价值表现薄弱，价值经营不均衡，公司股票被市场低估，更加有效的投资者关系管理显得势在必行。
此外，美克股份和宜华木业价值创造和价值实现排名皆相同，从而其价值经营并列第一，表明美克股份你和宜华木业价值创造和价值实现关联度极高，公司内在价值很好地体现到市场中，公司市值管理处于一个比较理想的状态。然而稍显不足的是宜华木业虽然价值经营排名领先，可是价值创造和价值实现排名只为第四，可见其还有很大的上升空间。
然而，和a股其他行业的上市公司相比，我国林业上市公司市值管理绩效还不甚理想，内在价值还没有在市场中得到很好体现。如就价值经营一项而言，2011年我国上市公司平均得分约为74分[5]，而林业上市公司此项均分仅为16.53分，内在价值被市场严重低估。
五、建议
（1）保持核心竞争力。价值创造是市值管理的基础，而核心竞争力是价值创造的内生动力。整体而言，我国林业上市公司技术先进程度不高，创新思维缺乏，导致公司核心竞争力疲软，价值创造成果不理想。我国林业上市公司应努力学习国外先进技术，积极创新，争取获得fsc森林认证、iso9001认证，以增强市场认可度，保持甚至增强公司核心竞争力。
（2）切实加强投资者关系管理和媒体关系管理。林业上市公司应设立一个投资者关系管理部门，在信息不对称的市场背景下专门从事投资者关系的管理，让投资者更深层次地了解公司，信任公司，最终继续投资公司。同时还应重视媒体关系管理，利用媒体的影响力，拉近投资者、消费者和公司的距离，最终达到提高公司市值的目的。
（3）强调公司社会责任理念。对于林业上市公司，消费者总会对其产生破坏环境的偏见，对此，林业上市公司应在不断改善工艺、减少污染，努力获得iso14001环境管理体系认证的同时积极扩充植被，这样在减少对生态平衡破坏的同时也极大地吸纳了社会闲置劳动力，此外，林业上市公司还应多多致力于公益事业，树立公司重视社会责任的形象，这些将有利于引导资本市场正向判断公司价值。
（4）重视公司品牌价值管理。随着生活水平的提高，消费者不再仅仅看重木制家具、板材的价格，他们更看重的是产品的品质、性能，于是越来越多的消费者更倾向于购买大品牌的产品，由此可见，林业公司越加强品牌价值管理，提高品牌影响力，就意味着越大的盈利空间。正如兔宝宝，其产品销售网络覆盖全国各地，还销往美洲、澳洲、中东等地区，成为国内最大板材品牌之一，其板材销量近年来也一直领跑全国。
（5）进一步增强市值管理意识。在制定林业上市公司发展战略时要融入市值管理思想，并构建融入市值管理的公司文化，让公司管理者，乃至公司职员潜意识里都能意识到市值管理的重要性。
市值管理的方法范文第2篇
关键词：市值管理；上市公司；价值管理；财务管理
一、目前上市公司财务管理模式的现状
随着市场经济发展进步，新的企业财务管理模式被不断地探索，财务管理模式也是随着企业发展而与时俱进的。近年来，公司不断上市，资本市场在国民经济中的地位越来越重要。因为上市公司的市值管理关系到股东的财富，公司的形象，融资等等重要内容，于是上市公司龙头企业也纷纷开始重视，将市值管理纳入日常的财务管理工作中。如房地产行业龙头企业万科就于10年设立了专司市值管理部门；还有如万通地产，其较早建立了相对完善的市值管理的系统。从创新商业模式以最大化公司价值，再到投资者关系管理、信息披露等，以期实现公司的市场价值最大化。但是更多的传统上市公司的管理层却缺乏这方面的意识，如何进行市值管理，有哪些困难，应当采取什么对策，这些都是亟需探索解决的问题。
基于财务管理模式的不断发展及市值越来越丰富的内容，本文试图将市值管理融入比较成熟的企业价值管理的理论，探讨如何整合二者作为上市公司一种新型的财务管理模式。
二、新型财务管理模式的探索
新的财务管理模式应当是基于价值管理与市值管理的整合与集成，一方面，整合了市值管理的框架，实际融合到传统价值管理的财务管理体系，实现提升内含价值与关注市值并举。另一方面，应当综合运用多种价值管理方法和手段，以达到公司价值创造最大化。本人总结了如下四部分内容：
一是价值评估是公司的内含价值的测算与分析过程，非上市企业则可以通过类比同行业上市公司的市价进行市值管理。二是价值经营是内涵价值的实现和管控过程，包括核心竞争能力配置，财务收益的实现，风险管理等，这是整合管理的关键。三是企业价值的市场实现即让证券市场充分反映公司的内含价值，需要及时做好信息披露，不断提升公司财务信息的透明度。四是根据公司市值相应作出财务决策及公司的各种财务经营行为。
在实施整合型财务管理模式的过程中，应当主意以下几个方面要求：
公司应当更关注资本市场。关注企业内含价值，在保持竞争优势，创造现金流的同时，适度降低投资者预期及必要报酬率，例如增强信息披露，与机构投资者建立良好的关系等。公司应当同时运用财务绩效和挂钩市值双方面的考核与激励。企业业绩评价更注重行业内横向的对比，关注整个市场尤其是企业市值的升降，加入市值考核指标，才能真正全面地考察公司的价值创造能力和价值实现能力。公司应当同时控制企业内部财务风险与外部股价变动风险。
三、实施整合型财务管理新模式可能面临的困难
（一）上市公司关于市值管理的理念意识薄弱
市值管理自05年提出以来，企业和学术界关注度越来越高，但是将其作为一项管理活动纳入企业日常管理的公司却少之又少。如知名公司格力电器，其总裁董明珠曾公开表示，“从不关心股价变化，只关注与企业的经营”。可见，我国上市公司整个群体关于市值管理的理念，需要慢慢的普及渗透。而对比万科，就特别重视资本市场工作，前任董秘肖莉长期注重与机构投资者的关系，正是万科长期与机构投资者良好的沟通，其融资计划得以更顺利的实施成功。
（二）大型的国有控股企业对市值的关注度不高
许多上市国有企业，因为所有权的缺位，董事会由一些政府官员担任，并不能完全代表的股东的利益。其对于其自己政绩关注得更高，往往我国的考核标准为规模，利税等，这样，直接体现股东利益的市值则变得不那么重要。这个大的群体占上市公司一大部分，作为主要的蓝筹组成部分，在整个资本市场起着核心作用，没有他们的带头引导，中小上市公司可能也不那么关注公司的市值，而只是把其当作一个圈钱的平台。
（三）过分强调市值管理，陷入了股价管理的误区
由于市场法律法规的不完善，国内外一直存在股价操纵的行为。现在我国的法律法规日趋完善，打击力度逐年增大，但是部分个人投资者依然存在着“跟庄”思想，在投资的过程中形成一个假想的“庄家”，上市公司大股东或者机构投资者可能利用这点存在股价管理的动机，过分借助某些市值管理的措施，走进操纵股价的误区。这样，损害了中小投资者的利益，对上市公司的形象也造成了负面影响。
四、完善整合型财务管理模式的相关建议
（一）增强价值创造和价值实现的关联度
公司应当将市值管理融入公司整体发展战略，结合公司经营情况，这样才能真正发挥作用。上市公司要把市值管理作为董事会的一项重要工作予以统筹安排。公司提升公司内在价值的同时，也应当在准确判断行业发展周期和自身发展水平的基础上选择正确的策略在市场上及时反映和揭示内在价值，合理追求股票溢价。另外，稳步提高财务管理水平，财务决策股利政策应当与市值管理涉及的增发、并购、回购等投融资方式进行动态的协调。不断提高增强价值创造和价解值实现之问的关联度。
（二）引导国有上市公司制定市值管理政策，鼓励部分公司先行先试
国有上市公司虽然也在市场经济的大环境下发展，但是其计划经济的色彩比较浓厚，很多决策可能是依据协调政府和相关利益者的利益而做出的。相关部门（如国资委）应当尽快制定具有前瞻性的市值管理政策，要根据各个公司的特点进行具体规划，建立相关风险评估机制，鼓励某些国有上市公司先行先试，逐步将市值管理这个指标纳入并增加在整个国资考核体系的比重。长期来看要实现国有资产保值增值，市值管理是个重要的发展方向。同时也可以给民营企业借鉴之用。
（三）加强投资者关系管理和维护，积极履行社会责任
资本市场有个特点是信息不对称，大多数公众投资者无法完整地了解到上市公司经营环境、业绩及其发展潜力，导致企业创造的价值并不一定能被充分发现。因此需要尽可能地减少信息不对称，减少投资者的认识和实际的偏差，争取让投资者对公司价值有合理公允的评估。相反，某些上市公司对于自身内在价值被资本市场严重低估却置之不理，这实际上严重损害了股东利益。
因此，上市公司在履行法定信息披露义务的同时，应当促进公司与投资者之间的沟通做到无缝对接，公司管理层要建立起市值管理意识，在实际经营过程中提升公司内在价值，资本市场上让其更好的反应到市值上，进而实现股东利益最大化。
综上，整合价值管理和市值管理的新型财务管理模式应成为上市公司财务管理模式未来的发展方向。一方面，上市公司要关注企业价值，以价值最大化来进行企业的经营管理；另一方面，也要同等的关注价值的经营和实现的过程，即市值管理，实现企业的内在价值与市值的长期均衡。二者缺一不可，故只有融合二者，才能实现企业价值与股东价值的最大化。（作者单位：湘潭大学）
参考文献：
[1] 施光耀，邵永亮.市值管理时代悄然来临[J].董事会，2007（11）
[2] 张济建，苗晴.中国上市公司市值管理研究[J].会计研究，2010（4）
市值管理的方法范文第3篇
刘国芳：所谓市值管理，就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。价值创造是基础，价值经营是手段，价值实现是目标。
去年，我们首次推出了“2006年中国上市公司市值管理百佳”，评选体系采用了价值创造、价值实现以及价值关联度3个维度，涉及16个评测指标，对上市公司的市值管理进行全面剖析。今年，我们吸收了一些业内专家和上市公司提出的建议，对这个评价体系作了相应修改：一是在价值实现方面，对于一些能够带来明显市场溢价的因素给予更多关注，并据此优化市值管理评价体系；二是考虑到年报披露是在每年1月至4月底，而且披露会对上市公司市值带来明显影响，因此相关市值实现指标的周期作了相应调整。所以本次百佳命名调整为2008年度百佳。
《投资与理财》：现在，如何挖掘上市公司投资价值已经演变为市场狂热的淘金潮，您自己怎样从市值管理的角度看上市公司的投资价值? “中国上市公司市值管理百佳”的评选有什么现实意义?
刘国芳：一家上市公司的市值水平是由其价值创造能力和价值实现能力决定的，前者是构筑上市公司市值的坚实基础，决定股价定位的重心，后者则决定了溢价方向和溢价程度。在新兴市场，两者不可能完全同步，因此存在一定的套利时机。我们要善于发现那些价值创造能力很强但价值实现不好的公司，因为这类公司的价值创造能力尚未得到市场完全认可，市值被低估，此时对于投资者来说是最佳的投资机会。而对那些价值创造能力弱但价值实现能力强的公司，往往是价值创造能力被过度挖掘，市值被高估，投资时要谨慎。
至于如何从上市公司市值管理看投资价值，譬如，从我们的评选结果来说，百佳价值创造能力遥遥领先，它们平均净利润是A股市场的5倍，净资产收益率(ROE)平均值要高出市场平均水平50％；价值实现能力优异，平均市值较市场平均水平高出335％，平均市值增长较A股平均水平高出30％；价值关联度高，平均分高出市场平均分近40％。这表明百佳是中国上市公司中的佼佼者，其价值实现充分体现了其价值创造。为投资者寻找“白马”提供了很好的依据。
所以，我认为“中国上市公司市值管理百佳”不仅是上市公司了解自身市值管理水平的重要窗口，也是投资者投资决策的重要参考。
《投资与理财》：假如我们往下追问，相对于“白马”，投资者可能更喜欢“黑马”， “市值管理百佳”的评选可以帮助投资者寻找“黑马”吗?
刘国芳：针对“价值创造”与“价值实现”之间的动态联系。我们设计出市值管理评价体系中的“价值关联度”指标，通过监测“创造”与“实现”的匹配性来评估公司是被高估还是被低估。价值关联度为正，说明公司被低估，正得越大，公司被低估的程度越大：价值关联度为负，说明公司被高估，负得越多，高估的程度就越大。从价值关联度的排名中，我们可以寻找“黑马”。
市值管理的方法范文第4篇
背景：
2005年11月，证监会主席尚福林提出，要研究制定关于将股票市值纳入国有企业经营绩效考核体系的相关规定。
2006年5月，国资委副主任黄淑和表示，要积极研究把上市公司市值纳入考核办法。
2006年8月，G鹏博士在其董事会公告中推出其首期股权激励计划草案，市值考核作为行权条件被首次引入上市公司高管股权激励计划。市值管理作为“资本市场一个全新课题”受到越来越多的关注。
市值管理的简单定义
所谓市值管理是指：公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡，在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。
长期以来，我国证券市场股权割裂，大股东利益不受股票交易市场价格波动的影响，市值管理一直不是上市公司关注的重点。股权分置时代，上市公司对市值的关注仅限于吸引投资者、扩大融资的需要。大股东自身经济利益与股票市值没有直接联系，也缺乏足够的动力进行市值管理。全流通使得非流通股进入证券市场交易流通，上市公司的市值表现与大股东经济利益紧密相连，也为实行市值管理提供了契机。
市值管理对上市公司的影响
作为中国资本市场的基础性变革，股权分置改革的完成标志着全流通时代已经到来。在这个全新的制度环境中，所有上市公司都将面临一个问题：如何有效管理市值，如何有效激励管理层。
市值管理是公司经营哲学和经营理念的深刻转型，这个转型的核心内容是企业经营的目标从利润最大化向企业价值最大化过渡。在成熟市场经济和国际惯例里，企业价值最大化(即市值最大化)已经成为公司经营的最高目标和体现经营绩效的综合性指标。传统的“利润最大化”成为一个追求市值最大化的过渡性指标。这种经营目标的转型，将引发经营思维、经营内容、公司治理、业绩考核、管理层激励等方面的一系列变化。
在股权分置情况下，当非流通股价格无法以流通价衡量时，非流通股股东倾向于以净资产最大化而非市值最大化为目标。国有上市公司出于资产保值、增值的考虑，更是普遍选择了将净资产作为国有企业考核体系的核心因素。
股改完成后，国有股获得流通并体现出市场价格。股东价值取向逐渐趋于一致，企业价值的考核方式也在适时进行调整。现在将市值作为重要指标纳入考核，有利于引导上市公司管理层关心公司市值变化，致力于实现公司价值最大化。
继股权激励后，国资委提出市值考核并不是偶然的，本质上是一个事物的两个方面：双轮驱动管理层努力实现公司价值最大化。
市值管理对资本市场的影响
全流通使所有股票都获得了上市流通的权利，实现了“同股同价同权”，为上市公司市值反映公司内在价值搭建了一个良好的平台。投资者可以根据自己的预期对上市公司价值进行评估，得到一个其所偏好的市场价值，然后根据上市公司市值的表现来决定是买入还是卖出，股票市场价格发现功能开始恢复。
近几年来，我国股市中机构投资者的规模迅速增加，其在资本市场中的比重在2005年底已提高到25％，这改善了我国股市上的投资者构成，使整个证券交易市场上的投资者行为趋于理性，对上市公司的估值更接近于实际价值。
由于所有股票都能够在二级市场上流动，敌意收购的可能性将会增加。敌意收购指收购方在目标公司不情愿的情况下，通过大量购买目标公司股票取得控股权的收购行为。市值被低估的上市公司最容易成为敌意收购者的目标。有时收购者目的是通过敌意收购扩大自己业务范围，提高自身影响力。但更常见的是，在上市公司市值低估时低价购买公司，然后在市值恢复正常时卖出，从中赚取超额收益。这种做法会影响到上市公司正常经营活动，不利于上市公司长远发展。而且，敌意收购忽略了管理层的意见，对公司内部来说是不受欢迎的。因此，上市公司有动力进行市值管理，避免其市值被低估。
市值管理与宏观经济的关系
在股权分置条件下，因为股票价格不能准确反映上市公司的真实价值，股市作为宏观经济晴雨表的功能被扭曲。近年来，虽然我国GDP一直高速增长，股市表现却不尽如人意，出现与宏观经济走势相悖的怪现象。全流通后，伴随着股票市场价格发现功能的恢复，股票市场中的市值表现将真正成为公司、行业、乃至整个宏观经济发展状况的反映。
市值管理同时也会给宏观经济带来一定的影响。
首先，随着投资者对股市信心的恢复，会有一部分资金从银行流入股市，股票市场上的资本量增加，上市公司的融资渠道扩大，融资成本降低。
其次，股市资本配置功能逐渐完善，投资者根据自己的预期在不同行业间投资，这就能通过市场的力量完成资本配置。微观经济学原理表明，市场的配置是最有效率的，它能够确保资本在不同行业间合理分配以实现收益最大化，那些最有发展潜力的行业将能够吸引更多的资金。市值管理给资本市场带来的变化将促进公司间的发展和竞争，从而推动整个宏观经济健康发展。
市值管理存在的问题及解决方法
全流通是我国股市建立以来意义最为深远的一次变革，股市基本功能开始健全，投资者信心得以恢复。但由于我国股市发展还不够完善，市值管理还存在一些问题。其根本问题是，我国股市是一个弱有效市场，上市公司市值变化难以迅速准确地反映其内在价值的变化。
一个完善的股票市场需要有雄厚资金参与，需要有大型上市公司作为标的，需要富有弹性的价格机制，需要有良好的信息传递机制以及大量理性投资者。虽然股权分置改革以来，我国股市在这些方面有了很大提高，但与发达资本市场相比还存在着很大差距。
全流通带来的利好消息吸引了大量资金进入股市，扩充了市场容量，市场定价机制在逐渐恢复。同时，由于股市上机构投资者比例提高，市场上的投资者行为呈现出较强的理性色彩。全流通给市场带来了很大变化，使市场逐渐走向成熟，股市基本功能开始恢复，但仅仅依靠市场的手段是难以解决所有问题的。国家有关部门要完善立法，规范投资者行为，建立透明的信息披露机制，为市值管理建立一个良好的法律监管环境。
以净资产为考核标准的弊端
资本市场中的估价从来不是按照账面价值进行，而是主要依其未来潜在的盈利能力和未来收
益的现金流来预期。净资产、净资产收益率都是账面的，是反映企业以往经营业绩的静态指标，并不能反映那些可能影响资产价值的因素。以净资产为衡量标准，迫使企业盲目地做大做强，只注重自身资产规模的扩大，而忽视了自身盈利能力的提高，市场资金盲目地向高净资产值的企业集中。
经济学家谈市值管理的影响
股权分置改革后，市值管理已成为上市公司提升产业竞争力的迫切要求，也是所有上市公司必须面临的重大管理命题。在全新环境下，必然有诸多难点需要上市企业去面对。为此，本刊记者采访了湘财证券首席经济学家金岩石、清华大学经济管理学院教授朱武祥，以求揭开迷局面纱。
《新财经》：上市公司市值管理将会给资本市场带来哪些显著变化?
金岩石：没有市值管理就根本没有证券市场。国有上市公司以市值为参考标准激励管理者是国资体制的一个变革，这个变革会进一步驱动国资中非上市公司的上市步伐。
由于股改后，市场本身有了控制权交易的概念，这些因素使得上市公司本身变成商品。现代企业制度与传统制度本质的差别就是公司是不是商品，对于商品化的企业而言就是市值。企业从经营企业变成了经营商品，这是企业制度的变革，这种变革会进一步加剧市场的商品化，从而导致市场估值标准的改变。
商品的价格不单纯由企业卖方决定，因此不单纯地由企业本身决定，而更主要由买方决定。特别是股改后，控制权交易进入了市场，机构投资者进入市场，这大大强化了买方的话语权，于是企业就被动地从原来服从于上级领导，变成了服从于市场，也就是服从于投资人的价值取向。
最重要的差别在于，普通商品在一次交易完成就退出市场，上市公司是一个连续性的交易，不会因为一次交易而退出市场，反而是一次交易后，永久地在市场上存在，直到其退出市场。当商品在市场上时，上市公司就要不断地维护商品信誉和内在价值，进而管理市值的波动与内在价值间的差别。
朱武祥：市值对企业而言是个长期、可持续的概念。企业上市仅完成了一个预期，企业的发展必然是长期的，评价上市公司，重点要考察其可持续能力。
市值本身是个中性、基于相互信任的概念，有投机市值和投资市值。关键在于能否选择一些适合自己企业风格的投资者。一些已在国外上市的企业为何不能在国内上市?重要原因不在于国内的发行审核问题，关键是国内投资者的评价水平不行，在中国是要提高投资者自己的评价能力。
《新财经》：如何利用股价和市值来展开收购兼并、对抗恶意股东扰乱和敌意收购袭击?
金岩石：上市公司市值的高低是博弈形成的。当上市公司不愿意把自己卖给一个特定对象，特别是由于这种交易会带来不利于企业发展，或者不利于管理能力实现的时候，上市公司可以采取措施拒绝这种交易。这种抗拒有很多方式，毒丸计划、金色降落伞、白衣骑士等。用得比较多的就是毒丸，但却是最不管用的方式，任何毒丸方式都可能在交易完成后以新的方式来解除毒丸。
朱武祥：市值高了，不但别人不敢轻易收购，反而可以收购别人。如果市值偏低，可以回购，以此防止被人并购，同时证明这是家有价值的企业。上市公司还可以选择完全退市。今后，这些都是正常的市场操作策略和经营方式。
名词解释
毒丸计划：是指敌意收购的目标公司通过发行证券以降低公司在收购方眼中的价值的措施。
市值管理的方法范文第5篇
一、价值管理相关概念
价值管理，是一项新的管理理念，最先在西方管理学界提出。1994年，很多企业管理人员在创造股东价值的企业战略中，仍然沿用传统的绩效标准。而在这一年，《价值命令》作为价值管理理论的分水岭之作问世，书中对价值管理观念进行了提出和阐述，股东价值管理这样一个全新架构得以构建。尤其Alfred Seaport贴现现金流模型的提出，不仅将价值最大化转变为一种管理理念，同时促使其转变为一种能够操作的管理技术，此后价值管理成为企业管理中重要声音。
价值管理顾名思义指基于价值的企业管理，主要目的在于在有效管理价值基础上促进企业健康持续经营的实现。立足价值管理本质来说，创造股东价值，促进价值增长的实现是其管理目标。在价值管理中，对企业价值最大化的追逐是其内生要求，其评估基础就是价值。另外，价值管理在手段上主要采用价值目标和管理策略设计，通过该种手段整合各种价值要求与管理方法，这也是其管理体系和管理思路的新型体现。在利益相关方的评价中，企业价值是客观存在的，股东价值、员工价值、客户价值是其包含的主要部分。在企业财务管理中，遵循价值导向理念是价值管理的硬性要求，其对企业价值运营模式与管理技术的探索，主要建立在对价值增长各种规律已经有所了解的基础上。在考核中，价值管理的考核基础标准为是否能为企业创造价值，并通过对价值评估和价值管理技术与方法的广泛运用，从而达到本身所预期的价值管理目标。
二、财务管理与价值管理两者之间的关系及价值管理介入意义
在企业管理中，其必不可少的组成部分中便有财务管理，可见财务管理的重要性。财务管理能够为企业目标的实现提供保证，其中利润最大化是企业普遍性目标，而产值最大化的意义只有站在卖方市场角度上才能完全实现。对所有企业来说，利润都是其竞争力的重要砝码，企业竞争能力与企业获得利润成明显的正相关关系，从某种程度上能够直接决定企业生存和发展。所以，将利润最大化拉进财务管理重点目标中对企业具有不可忽视的现实意义。不过无可置疑的是，处在传统财务管理目标中的利润最大化实现局限性比较明显。对于利润的所有者来说，利润不仅是其投资回报，也是其承担投资风险的回报。而对比其他相关者，利润最大化却可能会让这部分人承担更大风险，将其陷入更大的不确定性中，却不会相应地增加其所获得的收益。与此同时，如果财务管理将一段时间的利润作为目标很容易致使企业决策向短期行为靠拢。同样，在对股东财务最大化进行考虑的过程中，其主要范围是股东的利益，从这点也能看出其局限性较大，有时甚至会导致其他相关利益者效益被严重忽略，而股东财务最大化又会被该部分利益者效益所影响。
价值管理对企业总价值最大化的实现，是建立在企业财务合理规划和财务政策优化基础上的，其实现过程更加稳定且能够使企业发展更加健康可持续。价值管理除了十分重视短期利益，在长期的利益方面也同时给予高度重视，它所追求的发展涵盖股东、用户、员工等各个会对企业价值总体产生影响的利益相关者利益。这种管理方式的精髓是看重企业价值最大化，将其纳入核心发展目标范畴，在全面考虑利润最大因素过程中，还会在考虑范畴中纳入与企业风险相关的因素，目光所及之处为企业长远利益线条。即价值管理所体现的，是包含所有企业利益相关者在内的价值最大化，而这些正是企业财务管理一直都在追逐和梦寐以求的目标。概括来说，企业价值管理是现代财务管理所追求的终极目标，对企业价值提升具有重要促进意义。
价值管理是一种新的管理方法，战略是其关注的集中焦点，对企业发展方式的转变有一定正确引导作用，有利于企业价值创造理念的增强和财务管理决策质量的提高。另一方面，传统财务往往将“会计利润之上”作为目标，而价值管理则对此进行了改写，从而将与财务管理有关的各主要职能目标全部统一到企业价值最大化，能够引导企业内部人、财、物等各项经济资源配置更为有效，同时可从根本上协调好经营者利润与股东利益之间的偏颇，不仅合理地维护了股东权益，且有利于企业健康运行，使企业中常见的财务决策与执行冲突于有序中得到尽量避免。现代化企业财务战略的建立，离不开对企业资金成本与价值创造理念的强化，同时与价值管理的介入息息相关，对促进企业实现价值最大化和提高企业市场经济适应力具有极大作用。此外，企业价值管理对企业法人治理机制具有有效的改善作用。财务管理中价值管理的引入，会使企业对股东价值最大化给予更多关注，实现企业各个利益相关者之间关系的协调，有效规避因忽视真正价值创造而导致资本回报率不高的情况发生。
三、价值管理视角下提升企业财务管理水平的建议
观企业财务管理，其所有工作都以影响企业价值最大化的实现为基础。财务管理中其实很多方面都体现着价值管理理念，创造企业价值的活动就是其提升企业价值的主要体现，除此之外还体现在管理企业价值的活动以及保护企业价值的活动。而价值管理在财务管理中的介入除了体现在价值驱动因素、流程分析方面，还体现在价值报告与绩效评价、预警与风险控制等方面。站在价值管理视角，现代企业财务管理可从以下几方面提高自身管理水平。
第一，现代企业财务管理应对以现金流为核心的全面预算管理进行强化，对以企业价值为导向的绩效评价模式加以建立。在财务管理的基本职能中，预算管理属于重要部分，但在价值管理视角下的财务预算管理，其核心应围绕现金流来展开。强调现金流预算管理，所体现的不仅仅包括公司价值，还能较大程度地对全面预算管理方法和手段缺失情况有所避免。在公司运转中，现金流量是“血液”般重要的存在，对公司活动是否创造了价值能够更好地衡量和判断。与此同时，通过对挑战性和操作性的绩效评估系统的建立这一措施，能够更快地达到企业长期战略发展目标，为企业价值目标提供更直接有效的服务，一定程度上拓展了现代财务管理职能。在价值管理理念视角下，价值的增值是企业追求的主要目标，传统财务管理中对绩效的衡量应转变为对增值的衡量。企业各项作业都会产生特定的价值，对各种成本进行扣除后所累积的各项成果之和就是企业价值的增值。价值管理下的财务管理应在绩效考核体系对占用资本和回报率的考核更加注重。
第二，现代企业财务管理应对资本分配加强管理，对资本结构管理进行优化。资本分配主要指投资，正现金流的盈利，是公司价值增长的主要驱动因素，而合理的资本分配是实现这一追求的有效途径。股利分配或扩大再生产都是运营资金结余的可用武之地，而增加投入正是对扩大再生产的集中体现。在企业价值管理中，资本支出技术需要与企业长期价值管理方向具有一致性，在企业长期价值增值活动基础上促进企业整体价值增值的实现。在进行资本投资时，对价值回报的强调是必然的，财务有效管理必须以公司价值提高为目标。在财务管理中，资本结构管理是必不可少的部分。资本结构主要是一种比例关系，是公司长期的资金来源和构成之间的比重。对企业价值创造来说，投资资本回报率和资本成本对其具有决定作用，加权平均资本与创造的价值两者之间在一定条件下成反比。资本结构能够很大程度地影响企业价值，通过对资本结果及成本的调整，即可对企业价值产生重大影响，所以财务管理必须强化对资本结构管理的优化。基于以上情况，企业可利用对股本、债务比例的优化调整促进资本结构的完善，促进企业资本成本最优化的实现及公司价值最大化目标的实现。
第三，在财务管理职能行使过程中，现代企业应将现金流动性管理积极做好，严格风险管理。对于企业价值管理来说，现金流动性管理功能非常重要，现金转换周期越短，企业在运营方面的绩效就会越好，在上市公司的价值提高上积极的流动性管理能够发挥重要作用。在将现金流动性管理做好的过程中，企业应对现金结余量合理规划，不仅要合理控制运营现金需求、安全资金量，还需要合理控制危机资金量。在此之外，财务管理还必须严格风险管理。风险主要指不确定性的损失发生，紧密地关系着企业价值。与我们预定的目标相比，实际行为结果可能存在差距，这也是风险会一定程度上影响企业的表现之一。该种差距除了不仅会体现在最终结果差距方面，实现路径的差距也是表现之一，即如何达成预定目标这一过程也具有相对的不确定性。基于这一显性问题，企业应注意在财务管理中加强每一环节的风险管理工作，避免实际行为结果与预定目标之间差距过大，尽可能地缩小这种差距从而最大化地减少与消除风险可能。
市值管理的方法范文第6篇
5月3日，博时基金开始发行一只基本面200ETF及联结基金。该基金采用基本面指数这一全新的投资坐标，力图排除市场情绪，将价值投资进行到底。
成份股契合经济增长特征
深证基本面200指数以基本面价值前200家的深市A股上市公司作为样本，其成份股绝大部分属于中盘风格的股票。从成份股总市值分布看，70%处在50至300亿元之间，20%处在300亿元以上，10%处在30至50亿元之间。
从深证基本面200指数样本股的行业分布来看，前三大行业的占比为：原材料行业占31.35%，消费行业占22.95%，金融地产行业占15.73%。而上证50指数中，金融地产行业占比高达56.82%，工业占比13.12%，原材料占比11.64%。可见，深证基本面200指数样本股行业分布更为均衡。而其在原材料、消费和金融地产三大行业的布局契合我国经济增长特征，代表了稀缺资源、消费转型、价值低估三大投资主题。
投资绩效凸显
对于投资者更为关注的投资绩效，基本面指数历史业绩表明，在有效性不足的市场中，基本面指数领先市值加权指数也要更多。过去的五年，在美国大盘股市场，基本面指数累计领先标普500约11.60%，美国中小盘股市场基本面指数领先约18.88%，在新兴市场基本面指数领先约36.24%。其中，87%的时间里，基本指数是超越市值加权指数的。更加需要值得投资者信赖的是，在境外，即使在2008年遭遇全球金融危机时，基本面指数所管理的资产也并未有所减少。可见，基本面指数的方法和业绩均得到了投资者的广泛认可。
在中国，基本面指数还处于发展的初期阶段深证基本面200指数由深市中流动性好、基本面价值大的200只股票编制而成，能综合反映深交所盈利能力强的上市公司股票的整体表现。
历史数据显示，过去7年，深证基本面200指数累计收益达到304.89%，在三个深证基本面指数中排名首位，高出深成指47%。以今年为例，截至截止到4月29日，深证基本面200的收益率为2.1%，比深证300高出4.93%，超额收益显著。
基本面加权PK市值加权
市值管理的方法范文第7篇
基于法马（1965，1970）等人提出的有效市场假说（简称EMH），以及在马科维茨（1952）均值/方差模型的基础上夏普（1964）等人提出的资本资产定价模型（简称CAPM），为被动式指数化投资模式提供了必要的理论解释。CAPM模型证明了市场资产组合是经风险调整后的收益最大化组合。然而，人们对现资理论本身提出了多种质疑，这些质疑则为传统的主动式投资模式提供了支持。在传统的主动式投资经理人看来，现实中的市场并不是有效的，因此可以挖掘市场的无效性来获取超额收益。事实上，许多学者也都证实了市场中存在许多“财务异常”现象，如豪根和海因斯（1975）发现风险与报酬存在着负向关系，低风险的投资组合反而具有较高投资收益。巴苏（1983）发现具有低市盈率的公司比高市盈率的公司的投资收益更高。这些研究说明，主动式经理人有可能通过选股和择时来获得超越市场指数的投资收益。
尽管有效市场假说受到挑战，但夏普（1992）仍然从投资实践的特点为指数化投资进行辩护。他认为，由于存在交易成本，证券交易行为实质上是一种“负和游戏”，再加上管理费用，主动管理型投资者的整体收益将低于市场平均水平，因而也将低于市场指数投资者的平均收益。也就是说，从整体上看，被动式的指数化投资仍然会优于主动式投资。美国的FactSet研究系统公司在2012年11月针对以往20年，美国主动式经理人和相对应的指数绩效比较的调查数据显示，不论是在美国本土市场、国际市场、新兴市场或是欧洲市场，主动式经理人的平均绩效都落后于相应的指数绩效，而且不论是在过去1年、3年、5年、10年和20年，主动式经理人的平均绩效也从未超过相应的市值指数（见表1）。
近期的一个案例也在一定程度上说明了采取被动式指数化投资模式的理由。规模将近6000亿美元的挪威养老金是全球第二大养老金，一直以聘请全球最优秀的主动式投资经理人而著称，但该资产在2008年金融危机时出现了大幅缩水。对此，挪威政府聘请了安德鲁·昂、威廉·戈茨曼和斯蒂芬·谢弗三位教授对主动经理人能否创造超额投资报酬的问题进行了深入研究。他们分析了从1998年1月到2009年9月间的养老金投资绩效，发现主动式经理人所能创造的超额投资绩效非常有限，而且这些超额收益可以通过系统性的风险因子，如价值、规模以及流动性等因素来解释。因此，他们建议挪威养老金可以采用指数化的投资模式。由此可见，指数化投资模式的发展应该是一种合理的选择。
指数化投资模式的发展
传统指数化投资模式的缺陷
2008年国际金融危机后，有效市场假说理论再次受到强烈质疑，并且传统的市值指数投资模式也暴露出了缺陷，这意味着指数化投资模式本身需要创新改进。西方国家的经济与金融发展历史实践表明，从17世纪著名的郁金香泡沫和18世纪初的南海泡沫，到20世纪80年代末期的日本资产泡沫，再到美国2000年的网络泡沫和2008年的金融房地产泡沫等等，都说明了实际运行的市场并不符合有效市场假说。在不完美市场条件下，资产价格会受到市场情绪或人为操控等多种因素影响而出现持续的高估或低估。股票价格涨得愈高，其市值就愈大；股价愈是下跌，则市值愈低。在股价被持续高估或低估时，市值指数便会在价格高的股票上配置更大的投资比例，而减少在价格低的股票上的投资比例，这就很容易带来“追涨杀跌”的问题。因此，以传统的市值加权指数作为投资工具，纯粹被动地跟随市场，其结果可能会遭遇投资失败。
理论上，传统的市值指数投资模式依据CAPM理论，该模型是在许多假设前提下得出的均衡结果，创立CAMP理论的马科维茨（2005）、夏普（1991）等也指出，只要CAPM的假设有一项不成立，市场组合也将不会是一个有效率的投资组合。当我们稍微放宽CAPM模型的假设限制时，资产价格就会受到市场错误定价的影响。因此，仅就指数化投资模式本身而言，有必要进一步研究开发其他新的可投资的指数工具，以便改善和弥补传统市值指数投资方式的不足。
指数化投资模式的改进与发展
针对前述争议和传统上消极的市值指数投资存在的问题，有观点认为可以把主动管理型投资与指数化投资两种模式合二为一，各取所长，即采取“积极指数化”（Active Indexing）的创新投资模式（陈春锋等，2004）。一方面，指数化本身不再是一个传统意义上的“消极”或“被动”的管理过程，而是一个极具“积极主动”色彩的管理过程，这包括“积极”的指数编制和“积极”的指数组合管理等多个方面；另一方面，指数化投资与主动管理型投资也可以相互融合、优势互补。这种调和的思路值得肯定，实际上是要对指数化投资模式本身进行积极的创新与改进。
根据美国投资组合解决方案有限公司（LLC）创始人费里（2009）的观点，除了衡量市场的总体表现或者某个局部市场表现的基准指数（市值指数）外，还有一类策略指数，其构建和维护的唯一目的就在于创造一种半主动型的、以基准指数为业绩衡量标准的投资产品。2008年金融危机以后，海外指数发行商和交易所发行了大量与传统指数有明显差异的指数系列产品。据统计，四大指数公司在2008年推出的指数中，主题与策略类指数占比达到了68%，而传统股票指数仅占18%（彭甘霖等，2011）。这些指数或采用了非市值加权方法，或引入多空杠杆，或按照某一类投资主题（如企业的社会责任指数）等选择投资标的，指数的编制方法已经非常多样化，如采取等权重、成份股的波动率、基本面因素方面的成份股盈余、现金流、分红等等。
就海外市场指数化投资模式的演进路径来看，从作为市场基准的传统市值指数到包括基本面指数等在内的多种策略指数，特别是在2008年美国金融危机以来，策略指数的创新发展呈现加快态势，这是传统被动式指数投资模式适应市场环境变化的一种自我改进，也说明指数化投资与主动管理型投资两者可以相互融合，互补优势。通过积极的指数编制和指数组合选择，把主动管理的要素融入进来，使人们对指数化投资的认识和应用能够在投资实践中不断深化，进而为带有主动管理色彩的策略指数的产生、发展和继续创新提供良好的土壤。这对于转轨和新兴的中国资本市场来说，具有重要的启示意义。
我国指数化投资的发展状况
受全球指数化投资热潮的影响，近十年来，我国的指数化投资从诞生到快速成长，实现了跨越式发展。2002年，华安180指数基金和天同180指数基金相继发行，开创了国内指数投资的先河。到2009年，指数产品的发展开始明显加速，年度发行数量连创新高，产品类别愈加丰富，截至2013年2月，内地市场的指数型产品已经达到212只（被动指数型基金185只，增强指数型基金27只），资产规模达到了4077亿元，约占共同基金的13%，而美国市场的指数型基金经过了40多年的发展，目前约占共同基金整体市场规模的15%。尽管规模占比可能受到中美两国市场的投资者结构差异因素的影响，但仍能说明我国的指数化投资发展迅速。
但是，国内市场在以指数型基金产品为代表的指数化投资高速扩容的背后，也潜藏着一些较为严重的问题。中国的基金业存在着广为诟病的“抱团取暖”和“羊群效应”的顽疾，市场新发行的指数型基金产品同质化现象日趋严重。加之传统的市值加权指数投资往往存在“追涨杀跌”等方面的缺陷，这使得试图复制传统的某个市值指数的行为，或者按照该指数编制原理构建投资组合进行的指数化投资行为，可能更容易加大市场的波动性，在一定时期甚至诱发和加剧系统性风险。然而，鉴于指数化投资已经成为市场重要投资工具这一发展趋势，我们有必要深入探讨指数化投资的效率，并寻求可增加投资效率的指数设计，特别是要加快研发适合我国金融市场的差异化可投资指数，从多个维度挖掘市场的投资机会，丰富市场投资产品种类，拓展市场容量，引导多种投资理念共同发展，从而更好地促进资本市场的稳健发展。
指数投资模式促国内资本市场稳健发展
经研究发现，以我国A股市场上市公司会计信息编制的基本面指数，通过投资回测检验，与国外市场的基本面指数在投资绩效方面具有基本一致的特征，即不仅可以超越作为基准的市值指数，而且在价格噪音相对更大的中小型股市场上更加具有领先优势（董裕平、段嘉尚，2013）。因此，采用基本面指数编制方法，以A股市场上市公司的会计信息编制基本面指数，可以作为一种新的市场投资工具。而且在选股与加权方面，可以根据我国资本市场与上市公司的特征，选择不同的会计指标组合来编制指数，从而能够更加充分地挖掘市场潜在的投资机会，以满足投资者的不同需求。加强对指数化投资模式创新研究，将会更好地促进我国资本市场的稳健发展。
研发多种可投资指数，提高资本市场风险定价效率。研发多种可投资的指数会大大丰富资本市场的投资工具，这有利于改善资本市场对风险定价的效率。由于市场的风险收益结构具有多样、多元和可分等特点，从不同维度来挖掘市场的风险收益结构，据此编制多样化的可投资的指数，不仅能更好地满足投资者各种不同的投资需求，而且针对市场价格噪音问题研发的可投资指数，更加有利于市场对风险进行准确地评价，提高我国资本市场的效率。
丰富指数投资者种类，降低资本市场系统性风险。市场中存在多种不同的指数投资者，有利于引导多种投资理念，缓解“羊群行为”对市场的冲击，缓减市场系统性风险，促进市场均衡发展。例如，就基本面指数而言，它依据企业的会计指标来编制，个股投资的比例是基于该企业会计基本面信息，而非基于市场估值，因而避免了跟随市场情绪影响估值变化而被迫调仓导致的“追涨杀跌”问题。这对处在危机时期特别脆弱的市场而言，具有更加重要的意义。
发展多样性指数化投资工具，促进资本市场国际化发展。丰富多样的指数化投资工具，将会成为我国资本市场国际化发展所需要的一项基本设施。与国外市场指数化投资模式的创新及研发技术日臻成熟状况相比，国内相关的研究与发展还较为滞后，这一点虽然尚未成为当前我国资本市场国际化发展的主要障碍，但随着其他条件逐渐完备，内地市场缺乏具有庞大投资容量的投资工具问题将会成为资本市场发展的瓶颈。
市值管理的方法范文第8篇
以下为报告概要：
社交网络和博客的使用量持续增长，在网民中的普及率已经超过70%。意料之中的是，许多企业也在使用这些工具吸引用户注意，并与用户保持联系。
目前，多数投资者和分析师也在使用同样的渠道研究企业，发现新的投资机会，同时与其他投资者保持联系并相互协作。考虑到这一趋势，领先的上市公司也开始使用同样的工具与投资者开展联系，并对其施加影响。自2008年以来，社交媒体在投资者关系中的使用量也已经出现了大幅增长。
我们在2011年的两份报告中对早期Twitter用户拓展交流方式，并与投资者和股东进行互动的行为进行了分析。自那以后，有越来越多的企业开始借助Twitter信息。除此之外，我们还发现上市公司对Facebook、博客、YouTube、SlideShare等网站的使用量也逐渐增加，并借助这些渠道向投资者提供企业视频展示、CEO/CFO对季度业绩的评论、行业新闻、会议、年会等内容。
上市公司对各社交媒体使用比率
根据我们的研究，在上市公司的投资者关系中，Twitter是最主要的社交媒体渠道，其次分别为Facebook、YouTube、SlideShare和博客。尽管我们没有发现有任何企业专门为了管理投资者关系而使用LinkedIn，但这显然也已成为一个重要渠道，值得投资者关系专家关注，
该报告所调查的所有企业都使用社交网络来提供企业信息，不仅是新闻稿，还会战略合作、并购、行业会议、财报电话会议等信息。
约有半数企业主动与“粉丝”互动，但只有很少的投资者会直接通过这些渠道与上市公司互动。尽管如此，仍然有一家公司通过Facebook与股东进行了大量互动，他们甚至在Facebook主页上专门开辟了一个讨论版，并将其作为“公司官方论坛”使用。
科技企业对于通过社交网络来提供投资者关系最为主动。从地理位置来看，美国在该领域占据领导地位，其次是欧洲和加拿大。但从博客和SlideShare的使用量来看，加拿大超过欧洲。
大市值和小市值企业比市值处于中游水平的企业更愿意使用社交媒体，但小市值企业比大市值企业更愿意博客和SlideShare。
部分企业还会在一个社交媒体中引用其他社交媒体渠道的信息。例如在Twitter中的链接，可以指向YouTube视频、Facebook图片，或者LinkedIn上的讨论信息。
许多企业会在官方网站为其所使用的所有社交网络建立链接。但更多的企业会与Facebook和Twitter建立链接，而非YouTube、SlideShare或LinkedIn。
在本次调查中，共有362家企业拥有Twitter账号。通过对内容的仔细分析，我们发现其中65%都使用该账号来提供与投资者相关的材料。
在使用Twitter维护投资者关系的企业中，科技行业比例最高，其次是服务和自然资源行业，消费品、医药/保健/生物科技和工业品则位列第三梯队。
从地区来看，使用Twitter维护投资者关系比例最高的是美国，其次是欧洲和加拿大。大市值公司对Twitter的使用量最大，小市值公司则多于中市值企业。
投资者与企业通过Twitter展开的对话并不多。这并不是因为企业的响应不足，而是很少有投资者通过这一渠道向企业发问。
我们发现，在使用Twitter投资者相关材料的企业中，有42%的公司使用@回复标签，62%使用转发功能，还有52%使用#话题标签。
在42%使用@回复标签的企业中，科技公司占据领先地位，其次是服务类企业(包括航空公司和电话公司)。虽然在少数情况下，企业会利用@回复标签解答投资者疑问，但目前为止，多数都是直接让用户发邮件致信投资者关系部门。
在62%使用转发功能来推广第三方内容的企业中，科技企业同样占据榜首，其次是服务和自然资源企业。研究显示，许多企业通过这种方法来支持或与其市场和地位相关的话题。
最后，还有52%的企业使用#话题标签。企业通常借助这类标签提升信息被查找到的概率，或者为某一特定话题提供资料，例如股东年会或分析师日。科技公司使用#话题标签的比例仍然最高，其次是服务类企业以及医药/保健/生物科技企业。
我们发现，有78%(278家)企业拥有Facebook账号，37%的企业使用Facebook提供投资者相关资料。科技领域的使用率最高，其次是自然资源、服务、医药/保健/生物科技和工业品。Facebook是美国企业使用的第二大社交媒体渠道。在所有地区中，美国位列第一，其次是欧洲和加拿大。大市值企业使用量最大，其次是小市值和中市值企业。
企业博客
在我们所研究的362家企业中，有36%(130家)拥有企业博客，10%借此提供投资者相关内容。科技公司仍然是最积极的用户，服务行业位居第二，其他行业次之。美国企业的使用量最大，其次是加拿大和欧洲。小市值企业借助博客提供投资者相关材料的频率最高，其次是大市值和中市值企业。
YouTube
在我们的研究中，有56%(203家)企业拥有官方YouTube账号，29%借此投资者相关材料。科技公司仍然位居榜首，服务企业位居第二，之后是消费品、自然资源和医药/保健/生物科技公司。美国企业使用YouTube提供投资者相关资料的频率最高，其次是欧洲和加拿大。大市值企业使用量最大，其次是小市值和中市值企业。
SlideShare
在我们的研究中，有10%(40家)企业拥有官方SlideShare账号，这些企业都通过该渠道投资者相关资料。科技领域再次位居榜首，自然资源位居第二，其次分别是工业品、服务、清洁技术、医药/保健/生物科技、消费品，最后是汽车、金融和公共事业。小市值企业使用SlideShare投资者相关材料的频率最高，其次是大市值和中市值企业。
在我们研究的362家企业中，有93%(337家)企业拥有官方LinkedIn账号，尽管我们没有发现有企业使用这一平台投资者相关材料，但有越来越多的证据显示，该平台已经成为最受欢迎的职业社交网络。事实上，有80%的金融服务专家使用LinkedIn，，并表示这一平台对其业务开发非常重要。
LinkedIn推出了一项新功能，允许任何人“关注”企业，并获得企业的人动信息。除此之外，包括企业新闻、股价变动和关键统计数据等内容也都会包含在企业资料中。