市值管理制度
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市值管理制度范文第1篇
自2013年全面扩容以来，中国新三板进入一个全新的发展阶段，呈现迅猛发展的良好态势。挂牌企业数量成倍增长，总市值、总股本连创新高，股票发行与交易量大幅度上涨，换手率和市盈率持续攀升，市场流动性得到明显改善，投资者规模不断扩大，投资者结构不断优化。目前，新三板市场已成为中国挂牌公司家数最多的证券市场，也是全球发展最快、规模最大的市场之一，在中国多层次资本市场中的作用得到进一步凸显。
截至2015年年末，中国新三板挂牌公司达到5129家，是2013年的14倍、2014年的3倍。新三板挂牌企业总股本近3000亿股，已经超过创业板总股本数，是2013年的30倍、2014年的4.5倍。单个企业的平均股本较小，为5770万股，与A股市场差距较大，只是创业板的15%、不及中小板的1/10。新三板挂牌企业的规模主要以中小微企业为主，远小于中小板、创业板企业规模。截至2015年年末，新三板挂牌企业总市值接近2.5万亿元，是2013年的44倍、2014年的5倍多，虽呈现高速增长，但与A股市场相比，只有创业板总市值的44%、中小板的1/4。单个挂牌企业的平均市值更小，只是创业板平均市值的4.2%、中小板的3.6%。新三板挂牌企业的市盈率一般在30-60倍左右，市场估值低于中小板和创业板，但高于主板。
大多数企业通过在新三板挂牌，股权结构得到优化，逐步实现了规范的经营管理，财务质量进一步得到提升。在披露2015年年报的新三板已挂牌公司中，83.09%的挂牌公司实现了盈利，总营业收入较上年增长14.46%、净利润较上年增长39.45%。挂牌公司偿债能力稳定，整体经营质量有所改善。超过7成的公司资产负债率在50%以下，仅有3.11%的公司资产负债率高于80%，这也表明了这些公司通过债权融资潜力较大，预计未来会获得更高速度的发展。
2015年，新三板发行规模增长幅度较大，融资金额增速较快，对中小企业的促进作用日趋凸显。2015年全年，新三板市场共计发行2565次，是2014年发行次数的近7.8倍、2013年的43倍；发行股数为203.79亿股，是2014年发行股数的近8倍、2013年的70倍；融资金额为1216.17亿元，是2014年融资金额的9倍多、2013年的121倍。2015年全年新三板市场交易火爆，但波动较大，火爆的交易带来了全年43.88%的大额涨幅，远超过主板市场。
2015年，新三板市场定增融资活跃，融资规模达到了1216.17亿元，超过创业板。公司挂牌同时进行股票发行的共计337次，发行44.78亿股，融资217.49亿元，占总融资额的18%。目前，定增是新三板企业融资的主要渠道，其次是债券融资。随着融资工具的不断创新，优先股、可转债等金融工具将会进一步拓宽企业的融资渠道。
2015年，新三板市场并购重组活跃，在整个资本市场中表现亮眼。全年新三板市场发生重大资产重组106次，收购107次，与2014年相比呈爆发性增长态势。在当前的“资本寒冬”下，新三板市场的并购重组将会成为企业得以持续融资发展、转型升级的一个主要渠道。
在市场制度的建设与完善方面，目前新三板市场已建立“宽进”的市场准入制度、支持小额快速融资的定向发行制度、较高门槛的投资者适当性制度、以做市商制度为核心的交易制度、持续督导的主办券商制度以及以自律监管为主的信息披露制度。
新三板市场的特征
整体来看，新三板市场呈现如下特征：
一是高成长性。股转系统自2012年9月成立以来，不管是在挂牌公司家数、总市值、总股本表现方面，还是在股票发行和交易等方面都实现了超高速增长，是一个高成长性的资本市场。
二是便捷高效的业务体系，符合中小微创新创业企业的特征。企业到新三板挂牌，业务流程简单高效，挂牌步骤少，挂牌企业无须排队，时间短，机会成本小。根据服务对象的特点，新三板市场建立了小额发行豁免、储架发行、小额快速按需融资的灵活融资制度，在一定程度上解决了挂牌企业的融资问题。在监管和信息披露上实行“事后审查”原则，简化了信息披露流程和内容，并且采取电子化披露方式，降低信息披露成本。
三是更强的市场包容性。新三板市场实行低门槛的市场准入制度，不同所有制形式、不同行业的企业，只要符合市场准^条件，皆可在新三板挂牌。
四是市场化程度更高。在市场准入和证券发行、交易和监管等方面，初步建立了市场化的制度框架。
五是挂牌综合成本低。企业到新三板挂牌，不仅挂牌费用低，挂牌维护费用也不高，而且通常地方政府还给予补贴，同时企业挂牌合规性成本很低，时间机会成本很小。
六是新三板市场风险较高。新三板定位于创新创业型企业，因挂牌公司规模小，市场发展初期制度安排不到位，以及投资人投机行为严重等导致新三板在市场、技术、财务和公司治理结构等方面都面临较高风险。新三板市场发展中存在的问题
新三板在高速发展的同时，也存在着一些问题。
一是存在发展速度、规模与质量的矛盾。挂牌公司规模小，风险高；公司治理问题没有得到明显改善；挂牌公司中，制造业企业占据半壁江山，行业结构分布有待进一步改善；融资难问题没有得到有效解决；市场交易不活跃，流动性不足。
二是制度安排不及时、不完善。市场准入制度“一刀切”，缺乏对国家战略性新兴产业的引导。投资者适当性管理制度不适当，投资人数量不足，投资人结构有待优化。目前协议转让和做市商交易制度安排不利于市场流动性的改善。市场分层管理制度、主办券商制度有待进一步完善，融资工具有待进一步丰富，转板制度遥遥无期，市场各板块之间不能顺畅流动。
三是监管体系有待完善。作为监管依据的法规层次不够，市场准入制度不完善，以自律性监管为主的监管框架有待进一步完善，信息披露机制不完善。
总之，新三板市场流动性不足，微观市场基础有待进一步完善，整体市场质量有待提高。
促进新三板规范发展的政策建议
总结国外典型的场外交易市场，借鉴国际经验，适当宽松的准入制度、简洁的融资制度、流畅的转板制度、市场化的退市制度以及良好的资产定价功能是场外市场“成熟”的主要标志。为促进新三板市场的规范发展，应从以下几方面着力。
一是完善市场准入制度，加强市场准入管理。第一，对公司挂牌，需要加强对国家战略性新兴产业的引导，让新三板挂牌公司的结构分布真正符合新三板的市场定位，即服务于创新创业型企业。对一些特殊行业，比如房地产业、金融业和类金融机构（如PE机构等）的市场准入需要依据行业特点做出特殊安排。根据市场分层直接制定不同的市场准入门槛，以降低市场监督管理成本。第二，对证券中介服务机构，特别是券商，须打破目前券商垄断的局面，引入竞争因素，让非券商机构参与挂牌和做市。第三，加强对投资人的准入管理。降低个人投资者的门槛至100万，扩大个人投资者的市场规模，以改善流动性。对机构投资者不能采取“一刀切”式的市场准入标准，需要对机构投资者的“适当性”提出具体要求。制定相应措施（比如税收优惠），大力鼓励持有长期资金的机构投资者（如养老基金、保险基金）入市，提高机构投资者质量。
二是完善股票发行和交易制度，提高市场流动性。首先，证券发行制度是资本市场的核心制度之一，实施注册制改革是新三板迈开完善市场化制度建设的第一步。其次，完善新三板的股票交易制度。让非券商机构（比如PE机构）参与做市的制度安排尽快落地；改变目前单一交易机制向混合交易机制发展，以改善市场流动性；择机推出集合竞价交易制度，从根本上改变市场流动性。再次，完善市场分层管理制度。根据分层须制定不同层级的市场准入标准；做市商制度的完善提上议事日程，让非券商做市应尽快落到实处；针对不同层级制定不同的信息披露标准。
市值管理制度范文第2篇
关键词：创业板；市值管理
2015年是中国资本市场不平凡的一年。上半年央行多次降准降息，给市场传递了强烈的货币宽松信号，资本市场表现异常活跃。而随后股票估值过高，高杠杆配置，大股东集体减持和大盘股上市等多重原因终结了这次“牛市”行情，接下来的就是连续数日的全线跌停，这次史无前例的股灾导致近二十万亿的市值蒸发。下半年货币宽松政策走走停停，国家救市措施断断续续，加之中国发展下行压力较大，经济探底未果，通货紧缩信号驱之不散，资本市场未能走出了低迷的阴霾。在此经济背景下，市值管理必将成为创业板上市公司实现价值创造最大化和价值实现最优化的重要手段。
一、中国市值管理的发展进程
市值管理（market value management）是指上市公司把资本市场上的市值表现作为信号，根据不同的市场时期和自身的市场表现科学合理地运用多种价值管理方法，将价值创造最大化和价值实现最优化作为上市公司战略管理目标的行为。“市值管理”这一概念属中国自创而特有，在国外并没有这一概念和业务。市值管理这一概念提出于股权分制改革启动后，是将从单一维度关注企业内在价值的价值管理理念延伸并扩展到兼顾内在价值和市场价值，并强调两者的协调统一而形成的新型管理理念。2014年5月，国务院在《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，市值管理越来越受到各界的关注。
二、创业板上市公司市值管理综合水平评价指标体系
本文指标体系的构建主要基于市值管理的三个重要方面，包括价值创造、价值实现和价值经营。在此基础上建立一个多维度指标体系，其中一级指标3个，二级指标4个，三级指标17个。由于市值管理基本指标中某些指标之间关联性较高，不能很好地综合考察我国创业板上市公司的市值管理情况和客观度量市值管理效果，所以在指标的选取方面就必须寻找一组相互关联度较低和数量相对较少的主成分指标。为了避免指标之间的关联性对评价结果的干扰，本文对评价市值管理效果的指标采用主成分分析法，然后根据特征值大于1的标准提取主成分为公因子，最后通过主成分得分系数的序列乘以样本各指标观测值标准化后的序列计算出一组综合得分。综合得分将从客观角度评价样本公司市值管理的效果。
创业板上市公司市值管理效果有效性指标体系
指标说明：
价值创造指标评价创业板上市公司现在和未来创造内在价值的能力，二级指标分为现时价值创造力指标和未来价值创造力指标。现时价值创造力指标反映的是创业板上市公司现在所具备创造价值的能力，包括净利润指标（公司利润总额扣除所得税费用后的部分）、总资产净利润率ROA（反映创业板上市公司总资产获取利润的能力大小）、主营业务收益率ROM（反映创业板上市公司的经营业务获取利润的水平）、净资产收益率ROE（反映创业板上市公司自有资本获取利润的能力大小）、每股收益EPS（反应创业板上市公司每一股获取利润的能力大小）。未来价值创造力指标代表未来价值创造能力，包括净利润增长率（反映创业板上市公司价值创造的可持续发展能力）、总资产净利润率增长率（反映创业板上市公司总资产净利润率的可持续发展能力）、主营业务收益率增长率（反映创业板上市公司营业利润率的可持续发展能力）、净资产收益率增长率（反映创业板上市公司净资产收益率的可持续发展能力）、每股收益增长率（反映创业板上市公司每股收益的可持续发展能力）。
价值实现指标主要评价创业板上市公司的市值表现，二级指标分为总市值指标和市场增加值指标。总市值指标考察创业板上市公司市值的规模、可持续发展能力及溢价性，包括市值（反映创业板上市公司市值规模），市值增长率（反映创业板上市公司市值的成长型）、托宾Q（反映创业板上市公司总资产溢价）。市场增加值指标反映价值实现程度和价值创造结果，包括市场增加值（反映创业板上市公司在投入资本上创造的财富），市场增加值增长率（反映创业板上市公司在投入资本上创造财富的可持续发展能力），市场增加值率（反映创业板上市公司在单位投入资本上创造的财富）。
价值经营指标评价创业板上市公司价值创造与价值实现相关性，将净利润与MVA之比作为指标。（作者单位：北京工商大学）
参考文献：
市值管理制度范文第3篇
一、从严治内、严格要求自己
一个部门的好坏，部门决策者的决定直接影响着它的工作效率和竞争力，在广华服务站我既是管理人员、也是后台人员、更是一个业务开发人员，为了不断提高广华服务站在油田的市场竞争力，我以公司各项管理制度为基础，结合广华地区情况，制定了有针对性的管理制度，主要是管理我自己，也是鞭策我自己。我在营业部服务柜台每个岗位都轮流做过，这造就了我对营业部每项基本业务知识和业务流程的熟练。由于广华服务站是公司总部电子商务部当时主办的，属于网上交易指导站，走的是公司银证通业务这一块，当时是公司主要的亏损站点之一，后划归荆州营业部，在这时候营业部派我接手广华服务站，负责管理和客户开发工作，在营业部领导的正确领导下，在兄弟部门员工的支持下，我在这里参与了营业部改建广华服务站的全部过程，电网电线的改造、电话系统设备的重建、内网的再建，克服了重重困难，尽量收缩成本，同时提高服务质量、扩大声誉。因为在这里我们走的是电子商务部当时设的银证通线路，而又归属于荆州营业部，各个业务环节电子商务部跟营业部在流程上有很大的不同，基本业务知识相同，但业务环节和流程上跟营业部的业务流程基本脱钩，这就要求业务风险要进一步加强，于是我对自己的要求就进一步提高了，不断利用业余的时间加强业务知识和业务流程的学习，并不断跟荆州营业部、电子商务部等业务风险联系部门联系沟通，同时严格规范了业务操作。业务规范是高昂代价换来的，我在公司规范各项业务的基础上，结合了广华地区的实际情况，在办理各项业务时采取了灵活的运用，为公司利益和客户利益提供了双重可靠保障。
二、打通人脉、扩大声誉
一个服务行业在一个地方立足、占领市场份额，扩大声誉，与当地地方政府部门的扶持和合作伙伴的大力支持程度有很大的关系。今年以来，我在这方面狠下了工夫，目前已经取得了当地工商局、城建局等各个政府监管部门的信任，并同意在政策上对我们进行大力扶持，以帮助我们在广华长久立足，占领市场份额，扩大声誉。并且和合作伙伴中国银行有了进一步的沟通和深入合作，不光是基本业务上的合作，更是在寻求增量资金，扩大市场份额上有了初步的合作，目前已经拓展到潜江市，虽然目前在增量资金方面效果不是特明显，但也有部分客户的陆续转入，在明年我们会跟他们进一步探讨合作的途径，充分发挥银行工作人员在开发客户上的积极主动性。
三、创新中开拓、在竞争中发展。
证券行业是一个新事物不断涌现的行业、是一个竞争日趋激烈的行业。锐意创新，跟上时代潮流、是竞争取胜的必由之路。在这里，刚开始我对客户不是很熟，于是我主动跟客户联系，找他们一一谈心，主动要求他们到我这里来，跟他们一起研究，探讨。客户之间千差万别，对客户我们要对他们进行政策倾心、技术扶持、帮助其资产保值增值，经过和他们一起的探讨，谈心，总结了一些经验并付出实用，取得了一定的成绩，同时也取得了客户的信任。在今年我们服务站的客户睡眠客户已经在我们的扶持下充分动起来了，同时充分利用资源，寻求增量资金，顺利实现了年初报本赢利的目的。
三、存在问题
市值管理制度范文第4篇
上市公司转型升级和市值成长的背景
先回顾TA股上市公司的历史沿革，从上世纪90年代初到现在，A股不到30年的时间内，很多上市公司都按照下面的路线在演进：
刚上市时是明星股，增长率50%～100%；
不久后增长率下滑到30%，变成白马股；
再过段时间，增长率下滑到10%～30%，变成了周期股；
再过段时间，开始亏损，变成了ST股；
再过段时间变成了保壳股。
近年来，很多以前做地产、LED、纺织服装、传统制造的上市公司，都遇到产业周期向下、业绩下滑的困境，成为了“周期股”，于是通过并购或借壳上市转型至高端制造、互联网、影视娱乐等行业。以前是传统行业的研究员覆盖，转型后是新行业的研究员覆盖，价值进行重新描述和传播，公司的市值实现倍增，然后从资本市场上融到资金，进行新一轮的产融循环。
这个模式在2011年至2015年的资本市场周期中非常成功。举个例子，我们投资的一个公司，投资时市值20多亿，经过3年，现在市值高达300亿。这类上市公司的市值主要由三个部分构成：壳价值+老产业市值+新产业市值。
分阶段梳理过往A股20年、10年、5年、1年时市值增长最快的公司后发现，这些“牛股”都有一个共同特点―_上升周期行业+业绩高速增长，这是企业发展壮大和市值成长的一个核心要素。因此，如果从转型升级角度来看这个问题，公司市值成长的关键在于以被并购公司为核心的新兴业务的高速发展。但是，当前形势发生了重大变化，上述模式正面临巨大挑战。
第一个变化是经济周期进入L型区间。过去30年，国内GDP的年复合增长率高达10%左右，很多上升周期产业都至少保持了20%～30%的行业增长，但目前中国GDP增长可能会在5%以下的区域长期徘徊。毋庸置疑的是，传统产业增速快速下滑，甚至出现零增长和负增长的情况；同时，很多新产业高速增长的大好局面也遭受了严重挑战。
第二个变化是牛市不再。以前是增量资金入市，银行的资金搬家进入到股市，投资者都在加杠杆，政策也默许这些资金进入股市，推动股市实现了资金牛。但是现在是存量资金消耗战，而且这个消耗的过程还将会持续相当长的时间。在这种弱势市场环境下，资本市场对新产业的估值和前景预期都会下调。
第三，监管政策也发生了变化。以前是鼓励资金入市，现在是控制资金入市，限制资金脱实向虚，控制新经济的证券化，严防上市公司“忽悠式重组”、“跟风式重组”。在政策导向上，金融市场风险防范比上涨获得了更大的重视。监管政策变化对新产业的资产证券化是很大的挑战。
上市公司转型升级和市值成长面临的挑战
第一，上市公司老产业的周期向下，收入、利润进一步下滑，靠管理改善对控制成本费用有一定作用，但难有根本起色，长此以往，窟窿越来越大，转型压力也越来越大；
第二，有些上市公司试图通过投资并购“追逐”二级市场风口做新产业，但是新产业的风口不断变化，难以把握。比如去年互联网金融产业很火，转型起来也相对可行，但是今年互联网金融重组连续被监管层否决。三年前智能穿戴和3D打印很火，现在他们在哪里？事实证明，“追风口”都是短期行为，既难把握，更难持续。
第三，一级市场上好标的非常少。现在有一种并购现象非常不好，叫“忽悠性并购”，不是上市公司忽悠并购标的，而是被并购标的忽悠。如果SaaS热，做软件的标的都包装成SaaS；如果vR和直播热，所有做摄像头的公司都包装成VR和直播。如果一家搞传统行业的上市公司老板想转型，但又从来没有研究过这样行业，很难不被忽悠。另外，我们或许还要思考一个问题，新兴产业里面，真正的好公司会选择走“被并购”的道路吗？
为什么转型升级难？就是难在第一代创业者年事已高，没有了一次创业时的那种体力、精力甚至智力，‘一代人只能完成一代人的事’。
第四，并购重组后市值不能提升。过去，哪怕上市公司还没有实际的并购动作，只要给市场一个未来可能并购的预期，市值都可能有很大的增长。但现在情况完全不同了，很多上市公司并购落地以后，市值都没有反应，甚至不升反降。究其原因，第一是目前处于熊市阶段，投资者更看重产业实际的收入和利润；第二是新老产业估值不匹配，很多新兴产业的估值看用户数、看收入，而国内资本市场还没有认可这一套估值方式；三是加上目
4、找到你的二次创业合伙人。
为什么转型升级难？就是难在第一代创业者年事已高，没有了一次创业时的那种体力、精力甚至智力，“一代人只能完成一代人的事”。这个时候第一代创业者应该审时度势，快速找到理念相似、能力互补的年轻一代合伙人，为这些人提供平台，让这些人推动你的事业转型新生。这时候，千万不能以对待职业经理人的心态对待这些人，要心态开放、充分授权，责权利对等。
其次，做好转型升级的核心能力建设和关键动作。
1、牢牢稳固老产业的大后方。
虽然老产业面临下滑，但在一定阶段依然会是公司的主业和主要收入和利润贡献来源，一定要通^选拨能人，加强班子建设，围绕供研产销价值链降本增效，努力“榨出更多的油水”。我们认为，利润就像毛巾里面的水，只要不断去拧，永远都会有更多的水出来。这一个动作一方面是稳住公司的基本面，另外是为转型升级和新产业的开辟创造更大的条件和空间。
2、选择需要进入的新产业。
新产业的方向很多，比如人工智能、共享经济、企业级服务saas等，对这些领域，上市公司都没有干过，究竟要选哪一个？怎么切入进去？跟老产业怎么结合？这些问题一定要结合几点来给出答案：一是产业的趋势和未来，二是资本市场的趋势判断，三是老板下半辈子的志趣选择，四是你周边的人（包括你的二次创业合伙人）的擅长所在。
3、确定产业型投资并购的战略路径。
产业并购区别于当前市场上的vc/PE等投资行为。前者追求在既定的战略布局下，优化产业结构、打造产业板块，致力于长期持有运营，并实现融合发展；后者是以实现财务收益为目的。一家上市公司在转型升级过程中，应该主要围绕新产业方向展开投资并购，兼顾财务投资。在这个过程中，保持战略耐性和定力至关重要，战略布局和产业组合里没有的领域，绝不轻易进入，即便有利可图。在这个过程中，应该具体做好几个动作：
（1）画出新产业领域的产业路径图，明确先进哪个？后进哪个？哪些即使花大钱也要进入。
（2）进行“葡萄串式”的投资并购：以某个领域为核心，以产业横向或纵向补缺为重点，持续进行拼图。
（3）建立不同的投资并购评价体系和标准：如果并购动机是扩大规模、市场占有和市场地位，那就要确立以市场份额、销售额、用户数为核心的衡量体系；如果并购动机是补齐核心环节，提升业务协同效应，那就要确立以协同价值为主导的衡量体系；如果投资并购标的是财务型投资，相对独立经营，那就要确立以实现股东价值最大化为中心的并购理念，建立以利润率、净资产收益率等为核心的衡量体系。
4、发育上市公司的平台化赋能管理能力。
转型升级，意味着上市公司很可能会面临多个业务板块、多个产业的格局。更为重要的是，新产业和老产业的文化和管理模式完全不同，如果用老一套标准去管理，将会出现重大风险。在原来的老产业，所有人都是老板的一只手，而不是大脑；现在切入新产业后，所有员工都是大脑，而不只是手。如何激发创意精英的活力，来带动企业的发展？如何用赋能式的管理去帮助他、激发他，而不是控制他、管理他？这其中涉及文化战略和人员选择问题，是个核心的命题。
上市公司除了资本赋能外，要更多地关注管理赋能、资源赋能，这里面有几个要点很重要：
（1）赋能被并购企业的文化：上市公司老板要有足够的胸怀和包容心，对被并购标的和人员求大同、存小异，控制自己过往的“皇帝”心态，日常经营交给原管理团队进行，不能跑到台上去表演，进入“过日子”的状态。
（2）赋能被并购企业的“钱袋子”：财务总监是上市公司必须派到被并购标的的角色，除了监管资金外，财务总监更多应考虑资金的合理使用和配置，并且利用上市公司的平台统一调度资金，为被并购企业降低融资成本，提高资金使用效率。
（3）赋能被并购企业的人员激励和培养：在实施每一项并购的过程中，针对被并购企业，常需提出核心员工建设计划，重新优化原股东、管理团队和未来核心员工的股权比例，并制定股权动态管理制度，以此充分激活组织活力和动力，致力于打造长久治安的体制平台。
（4）建设赋能式管理的工具箱：建立形成一套“赋能工具箱”，主要包括财务管理、流程管理、风险控制、信息化以及品牌建设等，使得被并购企业在应用了这些成熟的管理办法后，各个方面都可以得到高效的提升。
（5）逐渐发育新产业的资源体系：被并购企业愿意接受投资并购的需求早已超越纯粹的资本需求，更多看中并购方的产业背景、资源和平台功能。要能逐渐从产业层面赋能被并购企业，如果上市公司自己在新产业领域积累有限，那就联合相关新产业资源方一起来干（这是与新产业资源方设立并购基金的要义之一）。在这个结构中，要明确领投方、跟投方的角色关系和主辅关系，以共同的思路和方法推进。
5、发育上市公司的资本赋能平台。
这本是平台化赋能管理体系的一部分，但由于非常重要，单独提出来说。长周期的资金平台是驱动转型升级关键的资源和能力。对于并购标的来讲，独立IPO其实存在很多弊端，如大面积稀释原股东股权、综合融资成本较高、国内政策变化较快、IPO历时太长、不能满足当期经营需要，等等。上市公司应该发育一个资本平台，让原有团队专精于企业自身经营发展即可，资本资源则由上市公司根据其发展需要做适应性的配置。
（1）充分利用现存的估值差价。目前A股上市公司投资并购的核心逻辑之一是利用估值落差效应，用50-100倍估值的上市公司股权去并购10-20倍估值的被并购企业股权，可以充分享受资本溢价。国内市场恒时高估的特点仍将维持较长时间，这个溢价短期不会消失，上市公司一定要把握好、利用好时间窗口。
（2）向资本市场机构投资者“走心”传递公司转型升级和二次创业的战略和具体规划，并逐步执行这些规划，获得机构投资者的认可。
（3）打造多个资本平台。新三板是非常重要的资本市场，上市公司可以将部分资产证券化，在新三板市场打造多个融资平台。
（4）积极开辟可转债、可交换债等债务融资工具，建立内部多层次金融和资本市场体系，更好满足并购标的发展需要。
（5）正确判断资本市场周期，做好自身的股权吞吐，储备更多的股权和现金资源。在资本市场周期过程当中，适时增持或参与自家公司的定增，并在高点做相应的减持工作，上市公司将拥有更多的股权资源（或股权不变，拥有更多的现金）以对未来的投资并购支付。
（6）充分利用一线城市政府引导基金的杠杆效应。北上广深等一线城市的上市公司可以积极参与政府引导基金的申请工作，利用政府长周期资金和扶持新兴产业的性质，开展相关投资并购。
（7）积极开辟海外资金渠道。目前国外资金成本较国内更低，对于有海外投资并购需求的上市公司来说，要积极探索海外资金来源。
（8）选择理念相同的资本机构合作，充分杠杆嫁接这些资本机构的资金和渠道。促进企业新生的使命和追求
从全球范围来看，有一家投资机构做这一类投资非常成功。这家机构叫做3G资本，这也是我们学习的标杆。3G资本最有代表、最重要的投资是：收购百威英博52%的股权，汉堡王和TimHorton的合资公司国际餐饮品牌OSR51%的股权，卡夫亨氏49%的股权。其控制公司的年收入已经超过1000亿美元，市值超过3500亿美元，打造起了全球最大的食品饮料集群。
3G资本的打法是：投资或收购那些管理层失去发展动力，经营效率低下的企业，然后由董事会（由公司过往资深合伙人组成）负责总体决策，某个合伙人带领团队作为这家公司的核心管理团队进驻企业，此团队再选拔输入3G资本高绩效管理制度，招聘新人，逐渐重塑企业文化，开除和取代没有动力的老人，重新焕发企业效率，降本增效，基本面改善之后推动市值增长。
市值管理制度范文第5篇
关键词：资本市场；资本市场问题；完善
尽管我国资本市场在过得的20年里取得了令人瞩目的发展，初步形成了多层次资本市场，市场秩序也在趋于规范，但由于其起步晚，建设时间短，所以仍然处于发展的“幼稚期”。本文就我国资本市场上现存的一些问题作出分析，并提出完善的建议。
1.我国资本市场现存的问题
1.1 新股发行上市中存在的问题
我国证券市场的新股发行经历了审批制和核准制两个阶段，当前采用的核准制，虽然引入了证券公司作为执行发行规则的中介机构，但实质上仍然是一种带了强烈的行政色彩的股票发行管理制度。政府部门和监管机构依然高度集中管理证券发行事项，公司能否上市发行依然取决于他们的审核。
核准制的初衷，是希望通过对拟发行股票进行有效的审核，以确保股票的具有一定的投资价值，防止不良股票进入市场，有利于维护市场秩序，也有利于保护投资者。但是，核准制也带来了很多问题，主要有以下几点：
1.上市公司业绩迅速变脸。在核准制下，有的公司为了达到上市的目的，除了寄希望于针对监管机构的各种公关力量之上以外，通常还会对财务数据进行美化甚至对公司进行虚假“包装”，以降低无法通过审核的风险或者骗取发行资格。这就容易使一些业绩平庸甚至存在发展隐患的资产的风险被低估，导致其上市定价背离其真实估值，在上市之后，便容易出现利润大幅下滑的情况。
2.阻碍了一些发展前景良好的企业上市。部分企业虽然具有良好的发展前景，但由于其自身甚至整个行业都还处于发展的初期，存在着管理缺陷，盈利能力还较弱等情况，不符合某些实质性的审批条件，因而无法通过监管部门的审核，这导致了许多优秀的企业去国外寻求上市途径，使得国内的投资者不能再分享其成长所带来的收益。
3.不利于提高市场的效率。我国目前有超过700家拟上市公司，而由于监管部门的资源的限制，每年真正能够上市的公司还不到拟上市公司的一半，出现了严重的僧多粥少的现象。股票市场存在的目的就是提高资源的有效配置，因此，效率是其重要的衡量指标，而监管部门漫长的实质性审查严重地影响了市场的运作效率。
1.2 投资者的结构问题
在资本市场中，投资者按身份的不同可以分为个人投资者和机构投资者。机构投资者不仅有雄厚的资金，还有众多专业的投资研究人员，
掌握较为全面的专业知识，在进行投资决策时能够做到科学与理性。而个人投资者由于缺乏专业知识，且不具备较好的心理素质，往往会不理智地采取“追涨杀跌”的方法，希望从中获得短期的资本收益。因此，在个人投资者主导的市场中，股价通常很不稳定，市场风险较高。
根据上海交易所统计年鉴可以了解到，2011年资本市场自然人投资者持股市值占了20.47%，一般法人占64.32%，专业机构占15.21%，专业机构持股市值仍然小于自然人投资者。虽然自然人持股的市值远低于机构投资者，但其交易量却占了整个市场的83.52%，存在着明显的过度交易现象。由此可以看出，在动荡的市场中，个人投资者由于缺乏专业知识，交易心态不够稳定，很容易产生“羊群效应”。在2012年11月27日，下午14点50分，一笔14手的卖单将森马服饰的股价从18.90元砸至18.01元的跌停价位附近，而这一成交额仅为25214元。随后其股价被两笔共31手的买单拉升至跌幅3.30%的位置，买入方仅用了60021元就实现了6.6%的直线涨幅。而这一盘中戏剧化表现的竟是流通股本有七千万，流通市值超13亿的股票。
1.3 上市公司分红随意性太大
目前，我国大多数上市公司的现金分红情况是：分红时间不定，分红比例也不定。投资者只能等着公布年报或中报时，才能知道分红方案。这使得投资者在选择投资标的时无所适从，只能追逐资本利得。
虽然上海证券交易所在2012年8月15日的《上海证券交易所上市公司现金分红指引（征求意见稿）》中，要求上市公司公开披露现金分红政策，但并不是强制性要求上市公司分红，而只是一种积极的提倡。
2.相关问题的完善建议
2.1 改革新股发行制度
由于我国目前的资本市场有效性有待提高，且相关的配套制度也不完善，因此，尚不具备注册制实行的条件。但是，由核准制逐渐向注册制过渡是我国新股发行制度改革的大方向，把资源配置的权力交给市场、让所有合格的企业拥有平等的上市机会、提高资本市场资源配置的效率是我国资本市场改革的必然趋势。
2.2 提升个人投资者的理性参与能力
证券交易所可以通过开展投资者研讨会，邀请投资者参加专家讲座，发放有关宣传资料以及举办模拟炒股比赛等手段，加强对投资者的教育，促使投资者向科学、理性的方向发展。
2.3 加强对上市公司分红制度的监管
加强对上市公司分红制度的监管，是指建立起对上市公司分红行为的有关制度规范，促使上市公司确定公平、合理以及透明的分红制度，而不是利用行政手段强迫上市公司进行分红。通过建立有关的制度，要求上市公司对分红的方式以及分红的比例做出承诺，以加强对投资者的保护。（作者单位：1.四川大学商学院；2.中国海洋大学管理学院）
参考文献：
[1] 谭树勇.浅论我国资本市场存在的问题及对策[J].经济师，2009（02）
[2] 孙培毅.我国资本市场现状及发展[J].经济视角，2011（12）
[3] 王学信.中部资本市场：问题与对策[J].改革与战略，2010（08）
市值管理制度范文第6篇
上市公司全面实施新会计准则
上海证券交易所和深圳证券交易所近日分别发出关于做好上市公司2007年第一季度报告披露工作的通知，要求所有上市公司均应根据新企业会计准则的要求，制定新的会计政策，并作出新的会计估计，以作为2007年会计核算的基础和依据。这表明，完全以新会计准则为标准的上市公司财务报告即将问世。
高级会计人才选择范围扩大
近日，财政部下发的2007年全国高级会计人才(企业类)选拔通知引人关注。通知规定：年龄不超过45岁，单位可直接推荐后备人才参加。这是今年高级会计人才(企业类)选拔的两个新变化。这使高级会计人才(企业类)选拔向更多优秀人才张开了怀抱。以海选与单位推荐相结合的方式选拔人才是第二大亮点。除个人自愿申请外，中央管理企业、中央管理金融企业可推荐本单位2－3名后备干部参加培训选拔；中央有关主管单位、各省级财政部门可参照上述条件推荐2～3名本部门、本地区、本行业高级会计人才参加培训选拔。据了解，2007年全国高级会计人才(企业类)培训班将于2008年9月开班，培训周期为6年，分为集中培训和跟踪管理两个部分。
中注协规范CPA年检审计业务
近日中国注册会计师协会《中国注册会计师协会关于规范注册会计师执行企业年度检验审计业务的通知》，进一步规范注册会计师执行年检审计业务。通知要求注册会计师执行年检审计业务时，应当按照审计准则的要求对实收资本(股本)及其有关项目实施必要的审计程序，并充分关注企业与重要出资者之间的资金往来情况。应当根据企业会计准则和相关会计制度的规定，对企业的资产负债表、利润表、现金流量表等报表及其附注发表意见，并出具审计报告。在出具审计报告时，注册会计师应当遵守《中国注册会计师审计准则第1501号一审计报告》和《中国注册会计师审计准则第1502号――非标准审计报告》的规定。对于小企业，如果《小企业会计制度》允许不编制现金流量表，注册会计师可只针对资产负债表和利润表(损益表)及其附注发表意见，并出具审计报告。
全国社保基金拟明年执行新会计准则
全国社保基金理事会基金财务部主任沈小南日前表示，初步考虑从2008年1月1日起执行新会计准则，但这还需要理事会的讨论决定。她认为，新会计准则将对社保基金的资产配置和监控比例产生非常大的影响。沈小南说，实施新的会计准则后，社保基金的资产将重新分类，进而对资产配置产生较大影响。此外，新准则还对收益指标、收益额以及资产额产生了影响。具体而言，实行新准则后，绝大部分资产将按公允价值或市值来计量，会计报表上的收益率就是加入了浮动盈亏的收益率；而不是目前的已实现收益率。同时，资产的浮动盈亏会影响当期的经营收益率，收益率的波动将比较大；资产额将随市值波动波动。
2007年CPA考试时间确定
2007年度注册会计师全国统一考试定于9月14日至16日举行，英语测试安排在9月17日举行。注册会计师全国统一考试报名起止时间由各地方考试委员会在2007年5月10日至5月31日期限内确定。参加英语测试的考生在2007年5月21日至6月6日期间登录中国注册会计师协会网站(http：//省略.cn)进行网上预报名，6月15日至25日为现场确认阶段。报名详细安排请参阅报名简章和各地方考办的报名通告。
政策
证券资格会计师事务所新规定
日前，《财政部证监会关于会计师事务所从事证券、期货相关业务有关问题的通知》。新规定对会计师事务所从事证券、期货相关业务资格的申请条件、申请材料等做了重大修订。按照通知规定，符合八项规定的会计师事务所可以申请从事证券、期货相关业务。按照中国注册会计师协会网站公布的具有证券许可证事务所列表，此前一共有70家会计师事务所具有相关资格，而中国证监会公布的具有证券、期货相关业务许可证的会计师事务所名录中已经有73个牌照，其中第9、18、25三个牌照空缺，实际也为70家。
上市公司应建常设机构管理信息披露
上海证券交易所近日《上海证券交易所上市公司信息披露事务管理制度指引》要求各上市公司结合实际情况，最迟于2007年6月30日前完成信息披露事务管理制度的制定或修改工作，并做好报备工作。《指引》共四章二十七条，主要包括信息披露事务管理制度的制定、实施与监督以及制度的具体内容。《指引》规定，上市公司应当建立信息披露事务管理部门作为信息披露常设机构，并由其制定信息披露事务管理制度。该制度由公司董事会负责实施，由公司董事长或总经理作为第一责任人，由董秘负责具体协调。
期货交易管理条例配套法规亮相
日前，为配套新《期货交易管理条例》正式实施，证监会在其官方网站了“关于征求《期货交易所管理办法(修订草案)》和《期货公司管理办法(修订草案)》意见的通知”。证监会依据《条例》制定的上述两个供配套执行的具体管理办法，将在加强对期货交易所和期货公司监督管理的同时，明确期货交易所的职权和责任，规范期货公司的经营活动，维护期货市场的正常秩序，保护客户的合法权益，促进期货市场的积极稳妥发展。
证监会调整上市公司季报披露内容
中国证监会日前了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第13号――季度报告内容与格式特别规定》(2007年修订)，根据《证券法》、《公司法》等法律、法规及有关规定，对上市公司季报披露内容予以调整，重点对上市公司应披露的财务资料范围、重要事项等予以适当的调整。该规定自之日起施行。新规定取消了原“管理层讨论与分析”一节，增加了“重要事项”一节，适当保留了原“管理层讨论与分析”一节中的部分内容，同时进行了适当的修订和变更。
国家对高能耗行业扩大差别定价范围
国家发改委有关人员近日透露，发改委正考虑对高能耗行业扩大差别定价的范围，以抑制这些企业对水、电等的消耗，以及污染物的排放。差别定价是指国家对不同行业或企业在电价、水价、排污费等方面采取不同的收费标准。
财经
企业年金年内整体移交合规机构
据劳动和社会保障部最新下发的一份文件，企业补充养老保险(亦称企业年金)将于2007年底前悉数移交具备资格的管理机构；移交不宜过于分散，原则上应以整体移交为主。在管理机构的选择上，《指导意见》称，按照受托管理范围，先由劳动保障部门提供一定的管理机构人选，受托人、账户管理人、托管人、投资管理人都不少于两家，然后企业挑选，确定投资组合方案后进行基金资产分割；同时，可规定不超过两年的过渡期，过渡期满后，由企业根据国家有关规定，另行选择其他具备资格的管理机构；个别具备单独移交能力的大型企业，也可直接选择具备资格的管理机构。
市值管理制度范文第7篇
【关键词】旅游企业 上市融资 对策
一、我国旅游企业上市融资现状
截止2016年5月，我国共有103家旅游企业实现上市，市值合计5759.50亿元。登陆国内资本市场的旅游企业共有97家，市值合计3931.32亿元；登陆海外市场的国内旅游企业共有6家，首发募集资金104.61亿元。国内上市的旅游企业业态分布包括：景区景点、宾馆酒店、旅行社几大类。其中景区景点企业占到24%，选择海外上市的企业业态分别为在线旅行社、酒店集团、租车行业，其中在线旅行社企业占比37%。历数国内上市的旅游企业，首发募集资金156.41亿元，增发募集资金为309.27亿元，合计约465.68亿元。但旅游上市企业的整体市值翻了12倍，从2005年的324.6亿元一跃至今的3931.3亿元，优质的上市旅游企业标的十分稀缺，资本市场对旅游企业的追捧和投资热度都在逐年递增。
国务院总理多次强调，我国要进一步显著提高直接融资比重，国务院也了《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，明确提出支持旅游企业上市，通过企业债、公司债、中小企业私募债、短期融资券等融资工具，发展旅游项目资产证券化产品。与政策的大力扶持及资本市场的追捧相比，我国旅游企业上市融资虽然取得了长足进步，但比重依然不够，在国内所有上市公司中，占比只有3%左右，还有很大的发展空间。
二、我国旅游企业上市融资面临的问题
（一）旅游企业对上市融资重视程度不够
不少旅游企业并没有意识到上市融资的优越性与必要性，认为企业上市周期长、难度大、监管严，于是依然将融资的主要渠道定位在银行信贷。在传统的融资结构中，贷款占有绝对比例，然而银行出于自身风险考虑，贷款条件同样较为苛刻，造成不少项目的资金需求得不到充分满足。
（二）旅游企业财务状况达不到资本市场的要求
我国资本市场IPO由于采用的是核准制，上市门槛较高，上市的旅游企业在财务上一定要符合相关法律规定的硬性指标，但由于旅游行业的特点，经济、政策、季节等宏观因素都会对企业的盈利产生直接影响，造成企业盈利能力的波动和财务状况的不稳定，主要体现在每股收益率EPS较低；旅游企业利润绝对额小；旅游企业的净资产收益率达不到行业的平均水平。
（三）旅游企业内部治理不够规范
不少资源类的拟上市旅游企业是经国有企业或集体所有制企业改制而来，内部存在着产权结构不清，管理制度不完善等问题，不符合上市公司的治理规范，容易产生经营风险。这样一方面达不到上市融资的监管要求，另一方面使投资人面临着较大投资风险，投资利益无法得到切实保障。
三、我国旅游企业上市融资对策
（一）各级政府应加强引导，提升旅游企业上市融资的意愿
我国政府近年来出台了一系列文件和政策，鼓励符合条件的旅游企业上市融资。除了营造良好的政策环境之外，政府还应加强引导，使旅游企业充分认识到一旦实现上市，能够助力企业迅速扩大规模，实现跨越式发展，同时企业的融资渠道将更加多元化，例如可以通过定向增发，引入战略投资，而企业几乎不需要付出任何资金成本，以此来提升旅游企业上市融资的意愿。另外，政府还应大力推广上市融资辅导，增强旅游企业对上市规则的了解，打消旅游企业对上市融资的顾虑，促进旅游企业按照监管要求，做好上市准备。
（二）围绕主业，适度创新，提升财务运营能力
旅游产业由于自身的特点，受宏观环境影响较大，企业盈利的稳定与持续性不够。旅游企业应该从自身出发，强化主I的运营，通过详细的调查研究，积极的市场营销，深度挖掘主营业务的发展潜力，同时，通过合理的财务筹划与管理，提升资金使用效率，提升企业盈利水平。在发展主业的同时，旅游企业还可以适度进行经营活动与旅游产品的创新，这种创新不应是盲目到地多元化经营，而应该围绕旅游产业来展开，例如，四川著名的峨眉山景区，在冬季到来时，采用淡季门票价格，并积极开发冬季旅游项目，举办“冰雪温泉节”，吸引游客“冬游”峨眉，力争淡季不“淡”，只有这样，才能实现盈利的持续性，达到资本市场的盈利要求。
（三）理顺旅游企业产权结构，规范内部运营
旅游企业上市首先要完善主体资格，按照资本市场的要求建立健全规章制度，实现企业内部治理的规范化。拟上市旅游企业首先应该完善主体资格，解决产权结构单一，产权归属不清的问题；其次，要实现内部运营规范，资产配置合理，财务管理严格，信息披露及时规范，有效提升企业的治理水平，为上市融资扫清障碍。
（四）政府应积极推进企业混合所有制改革，打造大型旅游集团
目前，国内上市旅游企业以国有企业为主，而国有企业混合所有制改革是当下我国经济机制改革的一个非常重要的发展方向。旅游行业内的国有企业以及各级政府，应该抓住当下的有利形势，积极整合优质资源，建立大型的旅游控股集团，运用多层次的资本，实现优质企业与资本市场的对接。在旅游企业上市融资的问题上，国有旅游企业及地方政府应该大胆进行创新，打破某些体制的束缚，积极迎合资本市场，吸引更多的资金关注旅游业，形成良性循环，以实现旅游业的跨越式发展。
市值管理制度范文第8篇
关键词:投资基金风险管理
截至2004年末,国内规范化发行并实际管理基金的基金管理公司已有40多家,共计54只封闭式基金和近百只开放式基金,拥有约三千亿份基金单位,若以60%的持股市值计算,基金拥有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成为了一支举足轻重的市场投资力量。因此,基金的风险管理引起人们关注。随着我国证券市场规范化、市场化程度的加深,以及资本市场监管体制的完善、法制的健全都将使基金管理机构风险管理的背景和环境发生巨大变迁,从而对基金管理公司的风险管理提出更高要求。
我国证券投资基金业风险管理中存在的问题
基金业风险管理根基不稳
证券市场市场化发育程度先天不足、后天失调,使基金管理机构的风险管理处于根基不稳的不利处境。我国现有的基金产品多为股票型基金,投资对象结构布局也多集中于股票,由于我国证券市场的定位一开始即把支持国企改革作为基点的历史局限,导致证券市场实际上成为了国企筹资解困的重要途径,资本市场资源配置市场化功能被置于次要地位,使得投资行为预期极不稳定,助长了市场投机风盛行,投资者的权益保护问题成为长期以来不能很好解决的市场之痛。
证券市场承载过多的政府意图、行政意志等非市场化的功能和任务,证券市场“政策市”的色彩挥之不去。证券市场不仅要承接数量庞大的国企上市融资和再融资的扩容黑洞,又要面对大量非流通的国有股、法人股,这必然助长投资行为的短期化,加大市场价格的波动频率和幅度,增加了基金管理机构风险管理的成本和难度。
投资者普遍缺乏专业素养和监管滞后,众多不规范投资者和投资行为的存在以及由此衍生的羊群效应,叠加并放大了市场风险,而监督层并未细分市场风险源而采取有针对性的监管措施,结果是严重牺牲了市场的效率和功能,限制了市场竞争和活力,造就了市场对政府政策投入的过度依赖与股市长期以来“不牛则熊”极端走势的市场格局,对于追求长期收益的基金来说不利于有效开展资产风险管理。
市场交易制度不够完善,风险管理手段严重不足。目前我国证券市场投资品种单一,基金的投资组合品种选择范围狭窄,通过构建多元化资产组合分散非系统风险存在困难,而同时指数期货、无风险套利等规避系统风险的交易手段尚不具备,基金管理机构既不能根据市场趋势在做多与做空之间顺势转化,又不能运用其他金融工具进行风险对冲,这降低了基金抵御风险能力,加剧了股市的波动。
市场对证券投资基金的评价集中在收益性上,忽视了从收益性、风险性和流动性的综合角度展开评价,使基金出现了单一片面追逐净值的倾向,从而产生过度投机行为。
基金业风险监管效能不高
对证券投资基金业的监管生态不佳,监管效能不高,致使基金业运作中存在一些不规范现象和问题,不利于基金管理机构建设有足够功效和长效的风险管理机制。
相关法律法规的配套不完备,基金在实际运作中存在风险生存的制度漏洞。尽管作为纲领性大法的《证券投资基金法》业已颁布,还缺乏相应的配套实施细则和管理办法,特别是证券市场发展和变革快速,更需要对基金业的监管动作向前移位,加大事前监督力度。
相关的投资比例限制模糊,可操作性不强,如不同基金管理人管理的基金在利益冲动下,通过幕后的默契和联手可以操控单只股票绝大多数的流通筹码,在短期利益驱使下个别基金投资在个股上过度集中极易诱发流动性风险。
在证券投资基金运作实践中,缺乏独立、公正和权威的第三方责任审计和问责制度,而基金管理人掌握着基金的实际控制权,仅依靠基金管理人的自律不足以有效制约基金管理人严格遵守基金契约。
虽然基金资产的所有权、经营权、监督权基本分离,但基金持有人没有适当和相应的诉讼、追偿权利,持有人大会功能形同虚设,基金持有人对基金管理人不拥有实质性话语权,而且由于基金托管人一般由基金管理人选择,基金资产托管协议由基金管理人与托管人签订,基金托管人演变成基金管理人的人,这种错位导致基金托管人基于自身利益考虑,往往放弃了托管监督和委托管理责任,形成基金管理人和托管人事实上的利益趋同,基金持有人利益往往不能放在最优先位置,极易诱发基金管理人的道德风险。
基金管理机构市场准入退出机制不尽完善,管理费计提办法弊端较多,不利于刺激基金管理公司提升资产运行效率,降低资产风险水平。
基金业风险管理制度存在风险
内部治理存在缺陷,形成制度性风险源,损伤了基金的风险管理制度优势。基金管理公司股权结构普遍存在“一股独大”问题,基金管理公司决策高层和管理高层来源于或受聘于公司股东,其股东背景容易出现“内部人控制”倾向,在基金投资者成为弱势群体和基金持有人的约束严重软化情况下,实际上基金管理公司行为的利益考虑当然地将公司股东利益置于最优先地位,偏离了证券投资基金兼顾基金投资者与基金公司股东二元利益平行的设计初衷。
基金管理公司董事、独立董事和监事由大股东和高管提名选任,薪酬由董事会决定,这种利益关联格局很难保证其独立性。
基金经理权限过大而缺乏有效制衡。有的基金经理甚至将投资建议、评估投资建议、构建投资组合、下达投资指令与执行投资指令等职能集于一身,这种把控制决策和操作失误风险寄托于对基金经理人的充分信任和道德判断的幼稚做法显然没有制度、规则和机制的约束更有效、更先进。
加强我国证券投资基金业风险管理的建议
针对目前我国基金管理机构风险管理过程存在的诸多弊端,必须从制度安排、监管方式、市场结构等若干方面进一步深化改革,增强证券投资基金业加强风险管理的动力和压力,全面提升基金管理机构风险管理能力和水平,以促进证券投资基金业稳健发展。构建有效的风险管理机制
进一步推动证券市场市场化改革,营造市场运行新生态,建立有效的风险管理机制的市场大环境。认真落实“国九条”,积极实施“全流通”战略,解决股权分置问题,促进上市公司法人治理结构建设,改变上市公司“重上市、轻转制;重筹资、轻回报”状况,以有利于基金管理机构坚持崇尚充分研究和清晰价值判断以及“稳定持仓、长期投资”的理性投资理念,引导市场投资理念逐步走向成熟,降低基金管理机构风险管理的成本和难度。
从完善市场交易制度、推动沪深股市与国际市场接轨和促进市场走向成熟着眼,在尽快推出我国统一指数基础上适时推出股票价格指数期货交易,一方面通过基金实施套期保值动作和在做多与做空之间顺势转化,提高基金资产管理效率,增加基金抵御风险的能力,另一方面也可达到活跃和繁荣市场、降低市场价格剧烈波动的效果,以进一步完善市场交易制度,增加基金管理机构风险管理手段,增强应对系统风险的风险管理能力,提高资产风险管理水平。
对证券投资基金的评价要全面结合“新兴加转轨”的不成熟市场非系统风险和系统风险具有较大不确定性特征的实际状况,从单一的收益性考量转向对收益性、风险性和流动性的综合评估,评价体系要有利于引导基金重视风险管理和提高风险管理质量,改变单一、片面追求净值的倾向。
促进证券投资基金业合法合规经营,促使基金管理机构构建有足够功效和长效的风险管理机制:
监管层要抓住《基金法》颁布和实施的有利时机,提高本行业依法经营的自觉性;提高《基金法》在实施中的可操作性,特别是要加强现场监管和不定期巡访,对违法违规问题要及时、高效、公正和严格处理,硬化法律法规的强制约束力和严肃性。
从有效提高基金资产流动性出发,防止发生操控市场价格的情况,在监管办法上要更具体地明确基金投资比例限制,特别是同一基金管理人管理的基金持有一家公司发行的股票总和不得超过该股流通市值的10%。
证监会应指定部分具有证券从业资格和诚信卓著的会计师事务所和审计师事务所定期或不定期对基金管理机构进行业务运营合规性、资产流动性、内控运行状况的现场稽核,加强第三方责任审计,建立独立、公正和权威的问责制度,以提高监管效能、促进证券投资基金业增强合规经营意识和提高风险管理水平。
监管层要引导、支持和鼓励基金单位持有人依法启动持有人大会机制,切实发挥持有人大会对基金管理机构的制约作用。为了增强基金持有人对基金管理机构的实质话语权,建议对基金持有人适当的诉讼地位和追偿作出安排。
完善基金管理机构的市场准入退出机制,适当降低市场准入门栏,提高证券投资基金行业的竞争性。若基金在收益、资产流动性上存在限期内不能改变的问题和状况就必须终止运作,以强化基金管理市场的优胜劣汰机制。
改变目前基金管理机构管理费从基金资产中计提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目标函数。基金管理人的收益只能来源和体现在其运营带来基金净值不断增长中。
完善基金管理机构的内部治理结构
消除制度性风险源。在基金管理公司筹建审批时,要关注其股东出资结构状况,严格审核股东诚信记录等,以均衡股东权利和增加股东之间的相互制衡,使基金管理机构高管层不仅代表股东利益,更要维护基金持有人权益,实现基金管理公司二元利益平衡格局的设计初衷。
为了确保基金管理公司的独立董事、监察员履行职责的独立性、公正性,打破独立董事、监察员与股东、高管层的利益关联格局,建议基金管理公司的独立董事、监察员一律由监管层指定有专业水准、诚信良好的相关专业人士担当司责,以形成良好的风险控制机制。
针对目前普遍基金经理权限过大问题,从有效防范道德风险出发,基金管理机构在制度层面要做到基金的投资建议、投资建议评估与构建投资组合、执行投资指令的投资过程关键环节做明确的人员区分和操作隔离,也就是说,研发人员采取定性与定量的技术手段,充分尊重统计规律,对价值高估或低估的品种进行科学遴选排列,提出具体的投资建议,基金经理要利用现资管理技术对投资建议作出评估和判断,在征询意见基础上依据现代证券投资组合理论构建投资组合,并向交易人员下达投资指令,从而建立完备火墙机制以有利于基金强化风险管理。
参考文献:
1.贝政新,陈瑛主编.证券投资通论.复旦大学出版社,1998
2.[美]查尔斯•W•史密森著.管理金融风险.中国人民大学出版社,2003
3.[美]艾伦•J•马科思,亚历克斯•凯恩著.投资学精要.中国人民大学出版社,2004