泡沫经济的定义
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泡沫经济的定义范文第1篇
什么叫泡沫经济？《辞海》（1999年版）中有一个较为准确的解释。该书写道：“泡沫经济：虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。”
从这个定义中，我们可以得出以下几点结论：
(1)泡沫经济主要是指虚拟资本过度增长而言的。所谓虚拟资本，是指以有价证券的形式存在，并能给持有者带来一定收入的资本，如企业股票或国家发行的债券等。虚拟资本有相当大的经济泡沫，虚拟资本的过度增长和相关交易持续膨胀，与实际资本脱离越来越远，形成泡沫经济，最终股票价格暴跌，导致泡沫破灭，造成社会经济震荡。
(2)地价飞涨，也是泡沫经济的一种表现。如果地价飞涨，脱离土地实际价值越来越远，便会形成泡沫经济，一旦泡沫破灭，地价暴跌，给社会经济带来巨大危害。
(3)泡沫经济寓于金融投机。正常情况下，资金的运动应当反映实体资本和实业部门的运动状况。只要金融存在，金融投机就必然存在。但如果金融投机交易过度膨胀，同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远，便会造成社会经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。
(4)泡沫经济与经济泡沫既有区别，又有一定联系。经济泡沫是市场中普遍存在的一种经济现象。所谓经济泡沫是指经济成长过程中出现的一些非实体经济因素，如金融证券、债券、地价和金融投机交易等，只要控制在适度的范围中，对活跃市场经济有利。只有当经济泡沫过多，过度膨胀，严重脱离实体资本和实业发展需要的时候，才会演变成虚假繁荣的泡沫经济。可见，泡沫经济是个贬义词，而经济泡沫则是个中性范畴。所以，不能把经济泡沫与泡沫经济简单地划等号，既要承认经济泡沫存在的客观必然性，又要防止经济泡沫过度膨胀演变成泡沫经济。
二、经济泡沫的利与弊
在现代市场经济中，经济泡沫之所以会长期存在，是有它的客观原因的，主要是由其作用的二重性所决定的。
一方面，经济泡沫的存在有利于资本集中，促进竞争，活跃市场，繁荣经济。
另一方面，也应清醒地看到，经济泡沫中的不实因素和投机因素，又存在着消极成分。
三、房地产业与泡沫经济的关系
在搞清了泡沫经济的涵义以及泡沫的利与弊之后，我们可以回过头来研究房地产业与泡沫经济的关系这个主题了。研究的结果是：
1、房地产业本质上是实体经济和实业部门，其本身决不是泡沫经济。
首先从房地产的属性来看，房地产是不动产，房地产商品兼有生活资料和生产资料双重属性，是以实物形态存在的实实在在的实体产品，同金融证券（包括股票、债券）仅仅是收益权利证书相比，根本不同，它本身并不是泡沫经济。
其次，房地产业部门是实业部门。它同金融证券等虚拟资本也是根本不同的，谈不上泡沫经济。
再次，房地产业在整个国民经济体系中属于先导性、基础性产业，处于主导产业地位，起到十分重要的作用。在发达国家内生产总值中，房地产增加值一般要占到10%左右。房地产业以其产业关联度强、带动系数大的特点，成为促进国民经济增长的支柱产业。事实已经证明，现阶段我国房地产业的兴旺发达，是我国经济繁荣的标志之一，并不像有些人所说的那样所谓虚假繁荣的“泡沫经济的第二次”。
2、房地产业也含有某些经济泡沫成分，如果任其膨胀，也存在着发展成为泡沫经济的危险性。
应当承认，房地产业成长过程中，确实存在着一些经济泡沫，主要表现在：
(1)地产价格泡沫。如前所述，土地价格由于其稀缺性和市场需求无限性的拉动作用，及其土地市场投机炒作，会出现虚涨，这种虚涨的部分就属于经济泡沫。如果土地价格成倍、甚至几十倍地飞涨，就会发展成泡沫经济。如日本的地产价格暴涨就是鲜明的例证。日本六大城市的地价指数，在上世纪80年代的10年间上涨了5倍，地价市值总额高达4000万亿日元，相当于美国地价总值的4倍，土地单价为美国的100倍。1991年以后地价暴跌，泡沫破灭，至今经济尚未恢复过来。地价虚涨是不能持久的，在一定阶段便会破灭。
(2)房屋空置泡沫。在房地产市场供求关系中，商品房供给超过市场需求，超过部门的供给增长属于虚长，构成经济泡沫。按照通用的国际经验数据，商品房空置率达10%以内时，这种经济泡沫是正常的。如果超越过多，引起严重的供给过剩，形成泡沫经济，导致房价猛跌，开发商遭受巨大损失甚至破产倒闭，失业率上升，经济混乱，社会动荡。
(3)房地产投资泡沫。一般规律，房地产投资增长率应与房地产消费增长率相适应，力求平衡供求关系。在发展中国家的经济起飞阶段，百业待兴，房地产投资增长率略大于消费增长率，形成供略大于求的市场局面，对促进房地产业的发展和刺激经济增长是有利的。只有当房地产投资过度膨胀，商品房严重滞销，造成还贷困难，连带引起金融危机时，才形成泡沫经济破灭。1997年东南亚金融危机中的泰国就是一例。
(4)房价虚涨泡沫。房价是与地价相联系的，房价泡沫与地价泡沫密切相关。此外，开发商对利润的期望值过高，人为抬高房价，也会形成经济泡沫。如果房价飞涨，开发商攫取暴利，购房者难以承受，由此也会形成房地产泡沫经济。
可见，房地产确有经济泡沫，存在着发展成为泡沫经济的可能性。但绝不能把房地产业等同于泡沫经济。
3、房地产经济泡沫的存在有利有弊，关键在于控制在适度的范围内，避免出现泡沫经济，导致大起大落的波动和震荡。适度的经济泡沫，例如土地价格微幅上扬、房价稳中有升、房地产开发投资高于社会固定资产投资增长率和商品房供给略大于市场需求等等，对活跃经济，促进竞争，推动房地产发展和国民经济增长是有利的。同整个国民经济一样，没有一点泡沫房地产业是不能繁荣的。而如果泡沫过多，过于膨胀，造成虚假繁荣则是不利的。关键在于要控制这些经济泡沫过度膨胀，不致形成为泡沫经济，带来严重危害。
四、辩证地看待当前上海的房地产市场形势
当前的房地产市场形势究竟处于什么状态，是否已达到泡沫经济程度？这不是凭印象可以判别的，而是必须按照实际数据科学地进行评价。
衡量房地产市场形势必须树立一些基本标准。笔者认为，首先要看房地产业的发展与宏观经济状况的适应度；其次要看商品房供给与需求的均衡态；再次，要看商品房价格的波动状况及其走势。只有抓住了这些基本标准，才能进行正确判别。
以上述基本标准来衡量，当前上海房地产市场，适应全市国民经济快速增长的要求，主流是处于持续发展的繁荣阶段。其主要标志是：
(1)房地产市场的供给和需求基本平衡，求略大于供，呈现出供求两旺的态势。据上海市房地产交易中心、上海市统计局的2002年1～6月房地产市场信息数据汇总资料，已登记的商品房预售面积1230.14万平方米，与上年同期相比增长49.9%，批准的预售面积（1138.86万平方米）与实际预售面积之比为1∶1.08，实际预售面积略大于批准预售面积。已登记的商品房销售面积为1195万平方米，同比增长19.5%，大大超过商品房竣工面积（468.51万平方米）。不少优质楼盘，出现少有的排队购房现象。前几年累积的空置房逐步消化，大幅减少。住宅市场旺盛的需求，拉动着上海房地产市场出现繁荣的局面。
(2)存量房交易大幅增长，向着房地产市场主体的方向发展。2002年1～6月，已登记的存量房买卖面积达到811.23万平方米，同上年同期相比增长31%。日渐接近增量房交易，部分区内存量房产交易量已超过增量房交易量。预示着上海的房地产市场逐步成熟。
(3)房地产开发投资更趋理性化，市场基础扎实。与20世纪90年代初那种不顾市场需求、盲目开发的情况不同，如今的房地产开发商普遍比较重视市场调研和目标市场定位，使房地产投资开发牢固地建立在市场需求的基础上，可以说属于市场需求拉动型投资扩张。2002年1～6月的上海房地产开发投资额达到355.36亿元，与上年同期相比，增长45.3%，预计全年将超过700亿元，这对拉动投资需求，平衡供求，抑制房价过快上涨是有益的。
(4)商品房价格稳中有升，基本合理。2001年上海的房价上升了8%左右，2002年上半年上涨了5.8%。从其成因来分析，主要有三个因素：一是楼盘品质提高、环境改善，成本推进型上升：二是居民收入提高，消费结构转换形成的需求收入弹性促进型上升；三是商品房阶段性、暂时性供不应求的需求拉动型上升。2001年上海居民的可支配收入增长9.9%，而房价的增幅仍低于收入增长幅度。从长期发展趋势看，房价稳中有升是符合市场经济和经济发展的客观规律的，也是合理的，它恰恰是房地产业景气的重要标志之一。
通常人们喜欢用“冷”和“热”来形容房地产市场状态，这种通俗的说法容易引起误解，是不科学的。正确的提法应当用繁荣还是衰退，即景气度来表示。当前的上海房地产市场处于正常发展的佳境状态，如果从房地产经济周期角度看，则是繁荣阶段的高峰期，笔者预测还会延续二三年时间。那种把房地产市场的繁荣扣上“泡沫经济”的帽子是站不住脚的。
当然，也应当看到当前的上海房地产市场存在一些值得注意的问题，出现了一些泡沫过多的现象。主要表现在：
(1)房地产开发投资增幅过猛，隐含着再次出现供给过剩的危险。从现在开始就应适当控制土地供应量和房地产开发投资规模。
(2)商品房开发结构过于向高档房倾斜，中低档住宅开发不足。要积极引导开发商多建中价位住宅，避免结构失调。
泡沫经济的定义范文第2篇
关键词:实体经济;虚拟经济;经济虚拟化;泡沫经济
中图分类号:F830.91 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2009)24-0007-02
一、对虚拟经济概念的界定
国外对虚拟经济的界定大体有三种范畴。(1)用Fictitious Economy 来表述,是指股票、债券、期权、期货等虚拟资本的持有和交易;(2)用Virtual Economy来表述,是指以信息技术为工具所进行的经济活动,也称信息经济或数字经济;(3)用Visual Economy来表述,是指采用计算机仿真技术建立经济模型对实际经济运行过程进行的模拟。目前国内学者对虚拟经济的界定大都属于第一种范畴,大致可以归结为三种观点:(1)“虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动,货币资本不经过实体经济循环就可以取得盈利。简单地说就是直接以钱生钱的活动”(成思危,2002)。这一虚拟的经济系统的构成可以比喻为:虚拟经济的产品就是各种金融工具――股票、债券、期货、期权及各种金融衍生产品,虚拟经济的工厂就是各种金融机构,虚拟经济的交换场所就是各种金融市场。(2)虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系统,是观念支撑的价格体系(刘骏民,2003)。(3)虚拟经济就是金融(李扬,2003)。持这一观点的学者们认为,金融是虚拟经济最主要的组成部分。
作者认为,第一种范畴更为合理。该概念反映了虚拟经济与实体经济活动的共同之处:追求价值增值。同时又揭示了虚拟经济价值增值的特点。第二种观点没有体现出虚拟经济活动的本质属性。第三种观点虽然反映了金融是虚拟经济运作的主要组成部分,但虚拟经济并不等同于金融,金融中的许多活动的价值增值过程是直接参与了实体经济的运作的,其增值过程并不是“虚拟”的。基于以上分析,对虚拟经济作如下定义:虚拟经济是以金融系统(金融机构、金融工具、金融市场)为主要依托,相对独立于实体经济的一种虚拟资本独立化运动和价格决定的经济形态。其本质内涵是虚拟资本以增殖为目的进行独立化运动的权益交易。
二、虚拟经济与实体经济的关系分析
(一)虚拟经济和实体经济是相对独立的两个经济范畴,二者之间相互依存、相互制约。实体经济是虚拟经济的基础,决定虚拟经济,同时,虚拟经济对实体经济有反作用。
1.从起源的角度看,虚拟经济产生源于实体经济发展的内在需求。根据经济理论,商品经济的运行规律都隐藏在商品中。因此,分析虚拟经济也应从剖析商品开始。通过剖析可知,能够虚拟化的只能是商品的价值形式。用货币表示的商品价值形式即价格是其后一切价值符号的根源,同时也是以虚拟资本为代表的价值符号的根本基础。随着商品经济进一步发展,伴随着信用制度、股份制度、资本市场的产生与发展,“每个确定的和有规则的货币收入都表现为资本的利息,而不论这种收入是不是由资本生出。货币收入首先转化为利息,有了利息,然后得出产生这种货币收入的资本。”(马克思:《资本论》第3卷,526页,人民出版社,1975年版)随着收入的资本化,虚拟资本便产生并发展起来,在此基础上,虚拟经济自然而然的产生了。
2.从经济运行状况看,虚拟经济运行状况取决于实体经济的运行状况。如果实体经济运行状况良好,则虚拟经济必然茁壮成长;反之,假如宏观经济不景气、微观经济缺乏活力、结构失调等因素使实体经济出了问题,那么虚拟经济最终必然萎缩。
3.从发展的角度看,虚拟经济发展的规模与程度取决于实体经济的规模与程度。作为虚拟经济载体的股票、债券等有价证券是实体经济中经济主体根据实体经济中资金的需要而发行的,因而发行的规模是由实体经济决定的。有价证券的发行制约着证券二级市场的交易规模。尽管虚拟资本中衍生金融工具的发展与实体经济没有必然的联系,但是它依托于股票、债券等有价证券,因而也取决于实体经济的规模与需要。
(二)虚拟经济对实体经济的双重影响
虚拟经济是一把“双刃剑”,它既是适应实体经济的需要而产生,可以促进实体经济的发展,也可能制约实体经济的发展,使国民经济发生动荡和危机的可能性增加。
1.积极影响。虚拟经济是实体经济发展的必然趋势,其产生和发展有力地推动了实体经济的快速发展。
第一,虚拟经济可以看成是实体经济的货币蓄水池,它既可以吸收大量的实体经济的过剩资金,也可以补充实体经济流动性的不足,从而化解实体经济的物价不稳定的压力。资金是实体经济的“血液”。虚拟经济以其高流动性和高获利性吸引着大量暂时闲置和零散的资本投入到股票、债券和金融衍生品等虚拟资本上,沉淀资本由此投入到实体经济中,满足实体经济发展过程中的资金需要。而虚拟资本的便利流动性, 加速了货币资金的周转、转移和结算的速度, 也提高了实体经济运行的效率。由于金融市场上融资渠道拓宽、融资技术提高、融资方式灵活、融资成本下降,可以在时间、数量、期限、成本等方面同时满足生产者的要求,使储蓄和投资在数量上和时间上都进了一大步,为实体经济的发展提供了坚实的融资支持,加速实体经济的发展。
第二,虚拟经济提供了分散经营风险的工具,降低交易成本。金融产品的不断创新使个体风险趋于分散化,在很大程度上可以分散实体经济的风险。如经营者可以采用发行股票的方式将经营风险分散到各个投资者身上;期货期权等金融衍生工具产生的最初的动机就是为了套期保值和转移风险;虚拟资本的多样性、可转换性和高流动性又使企业能够以比较低的风险成本实现实物资本存量的累积。
第三, 虚拟经济可以通过财富效应使消费需求和投资需求增加。股市上涨等造成的财富效应能够有效扩大消费需求和投资需求,推动实体经济增长。此外,金融市场的活跃,也会带动企业投资需求的增加。由此,虚拟经济从两个方面给实体经济提供强劲的需求拉动力,并通过扩大的乘数效应拉动实体经济增长。
第四,虚拟经济可以促进资源优化配置和产业结构升级。通过股票等有价证券,能够使社会资本迅速从效益低的领域流向效益高的领域、从效益差的企业转向效益好的企业,并按照利润最大化的原则不断地对资源进行重新分配和重组。这样,虚拟经济对资金的配置效应增强从而引导实体经济对资源的优化配置。通过虚拟经济活动可以对企业形成一种压力,使资金和社会资源得到优化组合,形成合理的产品结构、技术结构以至产业结构,从而促进实体经济的协调和健康发展,提高整个实体经济效益水平。
2.消极影响。虚拟经济的发展必须与实体经济发展相适应,虚拟经济的超前发展,会引发泡沫经济,而泡沫经济破裂又会引致金融危机,阻碍实体经济发展。
(1)虚拟经济在发展过程中存在不确定性和投机风险性。虚拟货币一旦以膨胀的信用化形态进入生产或流通领域,虚拟经济就渗入了实体经济,并形成了两者之间的互动。这一互动增加了实体经济运行的不确定性和风险性。(2)当虚拟经济过度膨胀时,会阻碍资金进入实体经济,降低资源利用率。(3)虚拟经济的过度扩张会引发泡沫经济,导致对实体经济的巨大破坏。(4)虚拟经济的跨国扩张严重危及世界经济安全,特别是对发展中国家的实体经济造成巨大冲击。经济全球化和金融业务国际化、自由化,使国际资本流动急剧增长和快速扩张。特别是在金融创新的推动下,以各种对冲基金为主的国际投机资本也应运而生,严重威胁全球金融安全。
三、正确认识和处理虚拟经济与实体经济的关系
1.充分认识适度发展虚拟经济对实体经济的积极作用。正确认识和对待虚拟资本、虚拟经济,不能因为它们有可能产生泡沫经济或导致金融动荡而限制其发展。应该认识到,虚拟经济是市场经济与科学技术高度发展的必然结果,是现代经济发展的必然趋势,它意味着经济形态的多样性和高级化。
2.防止虚拟经济过度膨胀演变成泡沫经济对实体经济产生消极影响。正确处理实体经济、虚拟经济的关系,把握好虚拟经济发展的“度”,使虚拟经济与实体经济的发展形成良性互动。泡沫经济产生的原因是多方面的。金融投机虽然是重要的原因和导火线,但实体经济的内在失衡才是导致泡沫经济的根本原因。投机是泡沫破裂乃至引发金融危机的催化剂,是外在原因;而实体经济是虚拟经济和泡沫经济的基础,实体经济出现问题才是内在的原因。所以,我们一定要打牢实体经济的基础,把握好虚拟经济发展的“度”,使虚拟经济与实体经济的发展形成良性互动。
3.注意防范和控制中国经济的泡沫风险,抓紧化解已形成的过度经济泡沫。中国实体经济运行的泡沫风险主要有:房地产泡沫、股市泡沫和国有企业较大面积亏损造成的泡沫。集中反映在银行的巨额不良贷款上。
4.建立经济预警系统,增强金融交易的透明度,完善市场法规,加强金融监管。为了使虚拟经济更好为实体经济服务,防止泡沫经济的产生,应加强对虚拟经济运行的监控,控制其与实体经济的偏离度,使虚拟经济形成的资产、交易量与实体经济的对应从发散变为收敛,促进与实体经济运行的良性互动。
参考文献:
[1]孙耀乾.论虚拟经济的特征及对实体经济运行的影响[J].商场现代化,2007,(4).
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[7]李扬.关于虚拟经济的几点看法[J].经济学动态,2003,(1).
泡沫经济的定义范文第3篇
关键词：现代金融经济；经济发展；经济泡沫
一、前言
我国经济在快速发展中，金融经济占据着非常重要的作用，对我国经济保持较快平稳发展具有重要的积极作用，但是，最近几年我国经济在快速发展，在这样的现实情况下，金融经济泡沫出现了，这种问题成为了我国国民的焦点问题，所以，分析这种现象出现的原因，找到切合实际的决绝措施，对我国经济发展是非常有意义的。当前在新的发展时代下，金融经济泡沫是人们普遍关注的问题。第一，金融经济相关的产品在不断改进，这些新兴的产品和实体的经济相比存在比较大的差距，这些新兴的金融经济对现实的经济具有很大的冲击力；第二，在经济学的分析研究，很多学者关心价格问题，但是，符合时展规律的金融经济成本要在控制之中。金融经济的发展通过价格战发展，因此，对现实经济造成了一定的冲击影响。在新的时代中，出现的经济泡沫对我国的现实经济带来了巨大的挑战，对现实经济具有非常大的影响。第三，在我国经济系统中，经济泡沫也具有一定的作用。经济金融化的快速发展中，我们在改革经济发展方式的同时，人们一定会关注经济泡沫这种问题。第四，我国经济快速发展中，出现的经济泡沫问题，是经济学中一个重要的理论问题，这个问题多年来一直受到学者的关注。总的来讲，经济快速发展中，必然会出现经济泡沫，这个问题得到了世界的普遍关注，这个问题是一个比较重要的问题，对其进行分析研究具有重要的价值。不管在经济学界，还是在商学界，这种经济泡沫影响到了广大的民众，对民众具有直接的关系，假如这种经济泡沫出现了破裂，就是造成一个重大的社会问题，使得社会出现了恐慌。所以，在经济的发展中，对这种经济泡沫的分析研究一直存在，一些有关联的话题也时有出现，对经济泡沫问题的推算一直存在，从来没有停止过，特别是我国在当前的经济发展阶段中，对这种经济泡沫的讨论呈现增多的趋势，已经成为我们人人关注的问题。
二、经济泡沫与泡沫经济的基本理论
经济泡沫在其他国家最先出现，在1634年，出现了“郁金香狂热”，在1980年，日本经济在快速发展中，出现了经济泡沫。在1997年，在东南亚出现了经济危机。通过对过去历史经济泡沫的分析可以可以看出，这些经济泡沫的出现，对世界经济发展造成了严重阻碍。尤其是在2008年出现的全球金融风暴，给世界经济造成了非常大的影响。笔者通过本文的分析，对经济泡沫和泡沫经济的进基本知识进行了分析，通过这些分析来应对全球的经济危机，减少经济危机造成了重大影响。
人们普遍认为，金融经济是金融资产交易的一种关系，这种关系是将技术创新和金融系统为依托。人们通常讲到的经济泡沫，其实是一种经济发展的状态。一种产品或者多种产品，在一定时间内出现的连续上涨，使得人们形成了远期目标一直上升的一种判断，进而吸引更多的人参与到购买的行列中来。这些买家，基本都是想通过购买或者一定的利润，对这种产品的性质没有太多的认识。这种价格持续的上涨，一定会使得价格出现暴跌的情况，最终就会出现金融危机。通过当前人们的分析研究，学者们还没有对泡沫形成一致的定义，但是一些基础性知识，学者们的认识都是相同的。这些相同的认识表现如下：第一，经济泡沫一定会出现价格的暴涨和暴跌；第二，经济泡沫期间的金融投资会很多；第三，基本的调控不会对经济发展造成影响；第四，泡沫的出现主要是房地长市场和股票的因素。
经济泡沫和泡沫经济不是一样的，这种观点在学着中已经具有一致的观点。但是，这两者的区别到底是什么，是学者研究的重要问题，这个问题也是一个难点。很多学者认为两者的区别主要是，经济泡沫是在经济快速发展中，出现的一种不规则的现象，出现这种情况的主要原因是社会的供给和需求出现了问题。泡沫经济主要是一些投资者想投资取巧，将大量的资产参与到市场经济中，使得市场经济出现很大的变化，这种情况是泡沫经济。通过上述的分析可以看出，发展市场经济能够很好地预防泡沫的出现。但是发展市场经济对经济泡沫是没有自动调节能力的，泡沫经济不存在这样的平衡点。
三、现代金融经济中的经济泡沫形成的主要因素
通过对全球经济发展的趋势进行分析，可以看出在经济发展中，假如过高的对经济评估，就会造成经济泡沫的出现，经济泡沫的出现都是与实际发展不一致的情况下出现。在整体的市场经济运行中，虚拟的经济占到主导作用，实体的经济在发展中会受到一定程度的限制，表现出的一种挤压和限制的行为。这种情况下是虚拟经济的总量远远高于实体经济的总量，虚拟经济创造更多的价值。在经济发展中，经济泡沫很难受到现实的考验，基本上都会在一段时间之内出现经济泡沫的破裂，这种经济泡沫破裂之后就会经济发展造成很大的破坏。
当前，在经济快速发展中，经济泡沫的出现时有发生，这种经济泡沫出现之后，对我国的经济就会造成很大的影响，在这种情况下，相关的学者就会思考，怎样才能阻止经济泡沫的出现，或者延缓这种经济泡沫的发生。对于这个问题，我们要注意以下几点：
泡沫经济的定义范文第4篇
关键词：日本经济；泡沫经济；投资驱动；黄金法则；资本存量；动态效率
引言
日本经济曾经以令人惊讶的年增长率保持了数十年的增长，同时还保持了在工业国家内最低的通货膨胀率，因此在20世纪80年代被许多分析人士和学者预期将在不久后超越美国成为世界上规模最大的经济（如Morrow, 1992 Fingleton, 1995）。但从1991年起，日本经济突然陷入崩溃，多家日本大银行宣布破产，许多其他银行也在苦苦挣扎，日经指数迅速跌至1990年价值的不足一半。这种从世界经济发展的模范转变为灾难性经济衰退的戏剧性转变，向经济学家们提出了一个问题，是什么因素造成了日本经济的崩溃？
本文对于经济泡沫的酝酿和破灭进行了考察，认为日本经济在20世纪80年代日本经济主要是由投资而不是消费驱动的，这种投资驱动的经济造成了生产与消费之间的扭曲，使得资本存量多于使得经济出现了动态无效率。这种投资驱动所引起的过度投资爆炸式增长并最终使得信用与生产循环破裂。要使经济摆脱衰退，应采用消费拉动的经济增长路径。
一、过度的投资
（1）不断增长的政府投资
日元升值以后，出于对国际贸易形势恶化、产品需求减少和GDP降低的担忧，日本当局各部门通力配合，采取了包括低利率政策、金融缓和政策以及一些结构性改革和放松管制等措施来刺激国内需求（Sato, 2002; Kusukawa, 1994）。这些措施有效地推动了本地投资，并最终导致了经济泡沫的产生。
广场协议后，日本政府积极鼓励投资以促进经济发展，这项政策十分重要但常常不被研究者注意。据Itoh (2000)的研究，日本中央政府“1987年春季脱离从紧的财政政策，采取了规模庞大的紧急支出政策，通过了一笔住用用于公共投资的总值达6万亿日元的附加预算”，地方政府“也得到中央政府的建议，建议他们扩大区域再开发计划，例如在东京地区建设海湾商业中心的计划”。同时，建设省取消了城市计划和建设方面的一些限制，鼓励国内外企业参与再开发计划(Dehesh & Pugh, 1999)。这些举动标志着积极的财政政策，并在经济中产生了大量的投资。
这些公共支出项目给相关行业，特别是建设行业、原材料和重工行业，首先带来了繁荣增长。政府宏伟的开发计划将土地价格推到了一个非常高的水平，在这些计划中，政府实际上担当了投资者和担保人的角色。国土厅开始“东京区域改建计划”将东京市中心重新开发成一个国际金融中心之后，东京市中心地价有了很明显的提高(Dehesh & Pugh, 1999)。
（2）过度投资
日本经济适应升值后的日元后，政府并未停止大规模的公共支出。1987年 相对于GDP基数的公共投资增长率达到了9.3%(Kusukawa, 1994, p.392)，这个比率在经合组织国家中都是比较高的。
仅有政府支出并不能将经济推向繁荣，日本政府在泡沫破裂后所采取的政策并未能使经济复苏这一事实就是一个例证。公共投资并不是经济增长直接的发动机，而只是催化剂和担保，向公众保证了未来经济会进一步发展的前景，使公众相信地价一定会持续增长，将会有更多基础建设，国内需求也将会进一步促进。
地价在公共工程和低利率政策的刺激下急速上升，吸引了来自国内外大量资金。1985年到1990年期间住房投资和消费者耐用品消费稳步上升。同时商业固定投资也在不断上升，这被看成是经济增长的主要动力，据报道在此期间内商业固定投资几乎占了GDP的20%（Okina et al, 2001, p. 402）。
不断增加的投资将经济推向繁荣。在这段经济景气内，日本投资率“高于任何实际经济回报”，低利率政策，加上从证券市场筹集的大量资金，迫使许多大公司将大量资金投入到“多余的工厂、设备、办公楼和基础建设”、甚至娱乐公园和好莱坞制片厂中去(Katz, 1999i)。
（3）低效率的投资
投资效率可用多种指标来度量，其中全要素生产率（TFP）是最广泛使用的指标之一。它衡量的是生产所采用的边际生产要素的边际生产力，从而被国际货币基金组织（IMF）采纳为测度经济生产效率的一个指标。从全要素生产率的角度来看，不断增长的生产性投资是泡沫经济的主要元凶。Katz (2003)指出，20世纪70年代年度全要素生产率每年以2.5%的速度增长，而到80年代这一速度降低到了1.4%，这意味着经济增长步伐的放缓，但日本政府此时不是进行结构性改革，而是“投入了大量没有收益的投资”，将投资占年度GDP的份额从60-70年代的三分之一提高到了80年代的二分之一。未进行结构性改革以提高全要素生产率而进行大量投资，投资的边际收益最终逐渐消失。
而从公司层面来看，在日本企业在物质资产上进行了大量投资的同时，这些投资的回报率却保持在一个非常低的水平，具体表现为极低的生产率和极低的盈利性。日本企业资产证券的市场价值相对于其流通价值或重置价值而言处在一个相对非常低的位置(Ando et al. 2003)，这一事实证实了日本企业投资效率低下这一结论。
这就是泡沫经济的繁荣给日本带来的后果。他们在经济中进行了大量投资，不仅超过了潜在消费可以吸收的投资额度，并且超过了能保证有效率的投资收益。这种投资拉动的经济繁荣是注定要崩溃的，因为投资的需求是一种派生需求，而且应当最后转换为购买和消费。
二、疲软的消费
（1）稳定但偏低的私人消费
日元升值后，为使经济远离衰退，很有必要寻找另一个经济增长点来代替出口来实现经济的继续增长。消费应该是一个理想的选择，但它在日本却没有成为经济增长点。当投资在绝对数值和所占GDP份额都在不断上升的时候，此时私人消费并没能显示出积极上涨的势头。
将日本1985年的GDP各组成部分所占比例的变化和1991年的相比（见图1），不难看出1985年到1991年期间经济每年以4.488%的速度增长，而私人消费所占的比例从58.5%下滑到了57.23%，这说明消费在经济繁荣期间仍然保持相对较低的比例。Katz (1999)甚至声称“这几乎是战后时期最低水平，比相当于每工人GDP产值相当的国家还要低5个百分点”。对日本经济GDP的比例变化进行仔细考察，可以发现在这一时期宏观经济学意义上的投资所起的作用要大的多。公共投资和其它投资（包括住房投资、非住房投资、私人存货投资、政府消费、公共消费、公共存货投资）快速增长，这意味着日本经济遵循着投资拉动的经济增长。
数据来源：ESRI (2001)
鉴于日本在1980已经成为成熟经济，经济发展应由消费拉动。当基础建设已足以满足经济建设之后，消费而非投资就应成为经济的动力。由于经济未能启动经济，从而投资被过分强调，孕育了经济泡沫，为后来的经济泡沫埋下了伏笔。
（2）铺张的公司消费
在私人消费疲软的同时，据报道公司层面的消费却十分铺张浪费。Maki (2006)列举了泡沫经济期间多种广泛报道的公司浪费现象，包括在诸如银座之类商业中心区进行高额食品和饮料消费，大笔购买昂贵名画，用于服装和珠宝的奢侈消费，豪华轿车销售的增长，以及高支出的差旅等，并通过统计分析确认了这一事实，即在泡沫经济繁荣时期家庭消费是稳定的，而这些媒体报道中的浪费性消费主要与公司有关。
根据Maki (2006)的研究，公司消费如此铺张浪费的一个原因是这些公司赋予了员工一笔数量较大、与职级相联系的称作开支帐户津贴的资金，用于建立对公司有价值的社会网络。据报道这笔津贴资金在1985年达到了4.5万亿日元，而在1991年达到了6.8万亿日元的顶峰。由于这笔高额资金是从公司预算中开支，无疑就减少了公司从业务中所的到的利润。这正如Katz (1999)所认为的，可能是日本家庭收入非常少的一个原因。
从另一个方面来看，虽然以开支帐户津贴为代表的公司消费在80年代突飞猛涨，但如图1所示，1985年-1991年期间，日本私人消费总额占GDP总值一直保持平稳，这也说明了消费在这段时间内确实是处于疲软的状态。
（3）难以证实的财富效应
一些研究提出，由于一种所谓“财富效应”的原因，财富的增长会提高消费（可参考如Lettau & Ludvigson, 2004）。随着日本泡沫经济时期股价的迅速上涨，大多数家庭的虚拟资产应有明显增长，从而应能提高家庭消费。
Ogawa等(1996)的研究所称，财富效应发挥了比较好的作用，总财富对于最终消费的贡献达到了9.96%，这一比例是比较高的。Horioka (1996)也指出，净资本所得对于日本家庭财富的影响是可观的，特别是在20世纪80年代和90年代早期日本家庭消费因股市繁荣而有所上涨。但尽管如此，从图1与前面的分析中，我们仍然能够对泡沫经济期间财富上升和消费变化之间的联系进行初步分析。随着股价的不断飙升，总体私人消费在1985年至1991年间没有增长反而有所下降，而公司消费做为私人消费的一部分却在不断上升（只需要看看所谓开支帐户津贴从1985年的4.5万亿日元猛增至1991年的6.8亿日元，年增长7.123%，远快于同期年度GDP的增长率4.488%），因此，家庭消费由于股市繁荣而得到提高这一结论是值得怀疑的。
三、动态无效率
根据前面的讨论，日本经济在1980-1990期间出现了大量的投资，这些投资不仅绝对数量大，投资效率也很低，与此同时，日本的消费却一直疲软，在泡沫经济时代并没有显著增加，因而未能成为经济增长的动力来源。由此我们可以检验这个假设，即日本经济在80年代是处于动态无效率的状态，资本存量大大超过黄金法则决定的最优资本存量，出现了资本的过度积累。
动态效率是最早由Diamond (1965) 提出，这一研究将人口增长率超过资本的边际产量或者说，投资大于回报的经济称为动态无效的经济。Phelps (1961) 提出资本存量超过黄金律(golden rule ) 水平的经济是动态无效的。在一个动态无效的经济中，资源配置不再是帕累托最优：根据经济学假定，微观上个人的效用水平由其消费水平决定，社会总体福利水平可看成个人效用水平的加总，通过减少资本存量、增加消费，社会总体福利水平会得到提高。
（1） 动态经济无效率的判定
根据Feldstein(1977)等的研究，经济是否处于动态无效率状态，可以通过检视边际资本生产率是否低于经济增长率来进行判断。如果经济增长率远高于边际资本生产率，则说明而资本的边际生产率太低，经济中资本存量高于黄金法则所要求的最优值。因此，我们只需要审视日本经济在泡沫经济时期的边际资本生产率是否低于经济增长率即可。
由于资本的边际生产率不能直接观察得出，根据Katz (2003)给出的数据，1975年日本经济为获取1日元的产出需要投入1.5日元，而1990年为获得同样的产出则需要投入2.4日元，这说明资本的边际生产率已经大幅下降，这为我们了解日本边际资本生产率提供了一个直观的印象。馆龙一郎（1991）计算了1970-1990年期间日本经济生产要素对于经济增长的贡献，而其资本对于经济增长的边际贡献可以看成是资本的边际生产率的一个合理估测值。将1980-1990期间这一估测值与GDP增长率进行比较（见表1），不难看出日本泡沫经济时期资本对于经济的贡献值远低于GDP的增长率，这说明日本经济1980-1990年经济中资本存量高于黄金法则所要求的存量水平，出现了动态无效率。
（2） 动态无效率的经济后果
根据Blanchard & Watson (1982)、Tirole (1985)等的研究，资本过度积累是理性泡沫产生的必要条件。经济如果处在动态无效率状态下，理性泡沫通过减少过度积累的资本存量，有可能使经济达到动态有效状态，从而通过减少资本积累、增加投资提高社会福利水平，这就是为经济泡沫的产生提供了良好的环境。
从日本经济实际情况来看，由于经济中积累了大量资本，这些资本又通过投资进入市场，从而导致泡沫的形成和发展。政府将大笔资金投入到市政建设等经济活动中去，企业也忙着消化从股市或其他途径募集的大量资金。这些投资活动使得作为重要投资途径的土地和股市很快就产生了泡沫。这些泡沫在人们疯狂投机的冲动下，远远偏离了理性泡沫和黄金法则所要求的增长率。日经指数的大幅上涨表明，泡沫的规模已经大得难以为继，最终导致泡沫经济的崩溃。
由动态无效率催生的经济泡沫的破灭，还有日本经济体制的重要原因。日本企业交叉持股、银企合作形成的财团制度，使得经济泡沫产生后，不容易有外部制约因素来挤出泡沫，而相反却造成了相互信托、相互制约的交替作用，产生了一种类似庞式游戏的连环震荡，而最后由于难以为继而造成经济的崩溃和萧条。
四、问题解决的路径
（1）生产率驱动路径
Katz (2003)指出全要素生产率下降是日本经济停滞的主要原因，Katz (1998)认为生产率驱动经济增长路径可能是日本经济继续增长的适当途径。这种路径看来是比较合理的：由于全要素生产率比较低，日本经济要在不提高生产率的前提下保持经济增长是非常困难的。
应当承认提高生产率是潜在的增长来源，特别是在二元经济中通过对低生产率部门进行结构性改革，这些部门可以成为可能的经济增长动力。但是，由于总供给已经超过了总需求，在经济中已造成了生产的冗余，这样在不扩大需求而只提高供给不太可能达到目的。
（2）创新驱动路径
据Goh (2005)引述，Porter在《国家的竞争优势》仔细考察了国家竞争型的发展，分析了经济演化模型的四个阶段，包括要素驱动阶段、投资驱动、创新驱动和财富驱动，Goh (2005)指出“如果一个国家希望成为发达国家就应当转型成为创新驱动路径，这已成为颠覆性的共识”。因此创新驱动路径是否有可能使日本经济增长？
尽管美国战后的经济增长很大程度上归功于创新驱动，Sedgley (2006)的实证分析支持了这一结论。但创新的内涵过于广泛，从而显得有些空泛。如果将创新定义为用专利的数量、每位工人的技术水平或知识水平来衡量的生产创新，如Sedgley (2006)的研究，那么考虑到日本在许多现代科技如电子学，材料学和机器人等方面的优势地位，日本已经成功地转型为一个创新驱动的国家了。日本企业在许多产业中，已经成为应用研究的领头羊，日本的工人也因为他们的精湛技术在世界享有盛名。从这种意义上说，创新可能对于繁荣但增速趋缓的经济是一种可行的解决办法，但对于日本而言，可能已没有太大的空间来推动这一成熟的经济体了。
如果创新解释为其他涵义，如增大消费需求，那么这可能对于一个停滞的经济来说是一剂良方。如前所述，日本后泡沫经济时代的经济停滞可以归咎于自泡沫经济以来低迷的消费，能够推动家庭消费的创新将会有所帮助。这就与我们所说的消费驱动路径相一致了。
（3）消费驱动路径
由于经济供给方面出现了冗余，资本存量高于黄金法则所要求的存量，最有可能的解决办法可能是启动消费，通过消费来减少目前过多的资本存量。由于消费在泡沫经济后仍一直保持相对较低的水平（Katz, 2003），采取适当措施以启动消费有巨大的增长空间，这些措施可以包括采取公司治理层面的结构改革以减少开支帐户津贴和其他支出，并能提高股金红利以增加家庭收入。日本有着数量巨大的消费者，通过创新提供新型产品与服务来制造新的需求，或通过改变新的制度设置来增大人们的边际消费倾向，那么潜在的消费增长应该能成为经济增长的有力动力。
五、讨论
泡沫经济的定义范文第5篇
关键词:房地产;泡沫;CAPM模型;Ramsey模型
一、引言
房地产泡沫是以房地产为载体的泡沫经济,是指由于房地产投机引起的房地产价格与使用价值严重背离,市场价格脱离了实际使用者支撑的情况。根据金德尔伯格对泡沫的描述,这里对房地产泡沫做下述定义:房地产泡沫是房地产的市场价格,相对于它的一般均衡价格(也可以称为基础价格),出现的较长时间的,非平稳性的,向上的偏移。这一定义说明了房地产泡沫的三层含义:(1)房地产泡沫是与房地产价格相关的概念;(2)房地产泡沫是房地产市场价格相对于其一般均衡价格的偏移;(3)这种偏移是较长时间的、非平稳性的、向上的。房地产泡沫的破灭是房地产的市场价格,向其一般均衡价格的突发的,贯通起始点的回归过程。
二、中国房地产泡沫度量的实证分析
(一)房地产泡沫度量的实证模型
房地产泡沫实质上是房地产的实际价格相对于积极基础条件决定的基础价格(一般均衡稳定状态价格)的非平稳性偏移。因此,要度量房地产泡沫的程度,必须首先要求出其基础价值和实际价格。在此基础上,房地产泡沫度就是房地产实际价格偏离其基础价值的大小,可以用公式表达如下:
其中bt指的是房地产泡沫度,pt指房地产的实际价格,jt指房地产的基础价值。房地产的实际价格可以从统计资料中获得,该方法的难点是房地产基础价值的确定。
1、用收益还原法计算房地产的基础价值
收益还原法事资产评估中常用的方法之一。在房租数据可得的情况下,该方法是最能有效反映房地产泡沫的方法之一。而其计算结果容易被人理解和接受,能够直观地说明问题。其计算公式可以理解为:
假设各年净收益相等,且年限为N时,房地产的基础价值为:
其中,A为年净收益,R为还原利率,L为残值,n为使用年限。如果不动产使用年限长的,则可将年限n视为无穷大,此时V=A/R。
当各年净收益不相等时,房地产的基础价值为:
其中,At为t年净收益,R为还原利率,L为残余价值,n为使用年限。
首先,年净收益At的确定。根据收益资本化的原理,净收益是经营期各年所发生的全部净现金收入,等于经营期的现金流入减去现金流出。
其次,还原利率R的确定。国内学者提出了多种还原利率的计算方法,最常用的方法是安全利率加风险调整值法。该方法实际上和资本资产定价模型(CAPM)相同,即一个投资项目在某段时间上的预期收益率等于市场上无风险投资项目的收益率再加上这个投资项目的系统性风险的相关系数乘以该项目的市场收益率与无风险投资收益率之差。其计算公式为:预期收益率=安全利率+风险溢价。用数学公式表示为:
其中, 表示某段时间内房地产的预期回报率 (即还原利率),表示同一时间内无风险资产的回报率, 表示在同一时间内整个市场的平均回报率, 表示该房地产资产的系统性市场风险系数。无风险回报率一般可以用国债利率来替代,房地产市场平均回报率一般可根据有关资料进行计算得到,资产系统性市场风险可应用回归模型对相关资料进行计算得到。在收益还原法的应用中,有三个对评估影响较大的基本参数,它们是年净收益,尚可使用年限和还原利率,其中年净收益率和还原利率需要审慎地估计和确定,特别是还原利率的确定,它的细小差异会使计算结果完全不同。这也使得此法的应用受到较大局限。因此,此处我们引起Ramsey模型来简化计算房地产的基础价值。
2、用Ramsey模型计算房地产的基础价值
Ramsey模型是新古典经济增长理论中的基本模型之一。在该模型中经济系统是一个纯粹由家庭和厂商所组成的交换系统。家庭不消费自己生产的产品,其所消费的产品全部从市场上购买,并通过出售所拥有的生产要素获取收入,在收入约束下实现其效用的最大化;厂商只生产不消费,从家庭购买所需生产要素,在技术约束下实现其利润最大化目标。
Ramsey模型假设:人口Nt以n的速率增长,N0=1;劳动力等于人口数,且劳动力供给无弹性;经济只有资本和劳动两种生产要素,生产率没有增长;总量与人均量的关系为。在此前提下有:
产出既可以用于消费又可以用于投资,即 ,在规模收益不变的前提下,人均产出可以表示为:
对等式两边进行分别求导可得:
此式即为著名的修正黄金率,它意味着经济在最优均衡稳定的状态下,资本边际回报率等于人口增长率n与时间偏好率θ之和;经济在此状态下就是动态有效地,该状态也称为最优均衡稳态。此时的资本边际回报率就是我们所要寻找的资产基础价值,即资产的基础价值就是经济动态均衡稳态下资本的边际收益率,用公式可表示为:
因为,所谓最优均衡稳态下的资本边际回报率是在经济系统中工资率和利率水平都达到均衡并且所有经济要素都达到一个稳定状态时,每增加一个资本的投入,所增加的产出量,亦即资本的收益率。这样通过最优动态均衡稳定的资本边际产出率就把虚拟经济和实体经济紧密结合起来了,通过这种方式得到的资产的基础价值在理论上是合理且科学的。
因此,通过Ramsey模型,我们就能把资产泡沫测度中最难和最核心的问题――资产基础价值的确定从理论上解决了。这种通过资本边际收益率求出资产基础价值,然后测度资产泡沫的方法就是所谓的资本边际收益率法。下面我们就用此法对1998年～2009年中国房地产是否存在泡沫进行实证分析。
(二)1998～2009年中国房地产泡沫的度量
1、房地产资产基础价值的确定
房地产基础价值决定于经济最优均衡稳态下资本的边际回报率,由于在实际经济中还存在着通货膨胀因素,因此最优均衡稳定状态下的资本边际回报率应对剔除通货膨胀率β的影响,资产的基础价值可以进一步表示为:
这就意味着在经济最优均衡稳态下,资本边际回报率也即资产的基础价值取决于三个因素:第一个因素是消费者的心理因素,即把当前的收入储蓄起来以待将来消费的意念的强度,它一方面与消费者收入的多少有关,另一方面与当前储蓄的未来预期增长有关,因此其大小等于利率,也即θ;第二个因素则是通货膨胀率β,通货膨胀率越高其对资产价值的侵蚀就越严重,因此应当将其剔除;第三因素是人口增长率n,其值越大,说明劳动力增长率越大,资产的价值越大。
实际分析中通货膨胀率β和人口增长率n的确定相对容易,因为它们都有较完备的统计数据,而利率水平如何确定则较为复杂。随着中国金融自由化和市场化改革的推进,利率开始市场化,利率种类也日趋复杂,既有中央银行的基准利率,也有各种期限的金融机构的存贷款利率。在如此众多的利率品种中,如何选择市场利率呢?这里主要想解决的问题是用资产的基础价值来度量资产泡沫的大小,因此,在实证中我们选择两组利率,一组是所有利率中最大的利率――5年以上的金融机构贷款利率,因此得到的资产基础价值是最大值(最大报酬率);另一组是1年期存款利率,因此得到的是资产基础价值的最小值(最小报酬率)。这样我们就找到了资产价值无泡沫变化的轨迹,当资产实际价格超出最大基础价值时 ,可以认为资产存在正泡沫或称膨胀性泡沫,当资产实际价格超出最小基础价格是,则可认为出现了资产价值低估现象;当资产的实际价格处于这两者之间时,则可认为资产不存在泡沫。
2、房地产资产实际价格的确定
中国房地产资产的实际价格如何确定呢?在实证中为了使房地产的实际价格和其基础价值具有可比性,而且具有相同的统计口径,我们选择中国房地产资产的价格指数变化率作为其递年的收益率,也就是其实际价格(注:泡沫度的正负只有当基础价值和实际价格的差价为负时为负,当因为基础价格增长率为负时,需要将基础价格增长率视为正数)。由于数据掌握的原因,此处我们仅以商品房为代表对中国房地产整体泡沫进行测度。
3、房地产泡沫度的确定
求出了房地产资产的基础价值和实际价格,根据
我们就可以对1998～2009年我国房地产的泡沫进行测度(见表1 和图 1)
利用上述测度方法的计算结果表明,1998～2009年中国房地产经历了四个阶段:第一阶段是1998～2000年出现房地产收益率低于最低报酬率;第二阶段经历了从2000～2003年的房地产收益率处于报酬率合理区间,但这期间房地产的价格是在逐渐上升的;第三阶段2004～2008年房地产价格飞涨,增长率远超大于最大报酬率,泡沫迹象明显,但2008年末趋于回调;第四个阶段2009～至今,房地产价格猛升,增速远超同期水平。
利用上述测度方法的计算结果表明,1998～2009年中国房地产经历了三个阶段:第一阶段是1998～2000年出现房地产价值低估;第二阶段经历了从2000～2003年的无泡沫运行,但这期间房地产的价格是在逐渐上升的;第三阶段2004～2008年房地产开始出现泡沫,且其泡沫程度已经相当严重,且在2008年末得到一定遏制;第四阶段2009～至今,更大的泡沫重现,房地产价格猛涨。这个结论有力地反驳了无泡沫论,同时更加明确地界定了泡沫出现的区间,尤其是在2006年、2008年末期泡沫缩小的迹象,纠正了无泡沫论的片面性。因此可见,中央政府从2003年以来关于房地产问题的大局判断是正确的,当然2009年初到现在这段时间内,房价又出现了集中冲高的迹象,房价泡沫又开始逐渐浮出水面,采取的一系列调控措施也是非常有必要的。
三、中国房地产业泡沫的防范对策
房地产市场的健康稳定发展,关系到整个金融体系和国民经济的稳定发展,在房地产泡沫出现之前,对房地产泡沫采取有效的防范措施是非常重要的。
(一)降低信息非对称度,修正同质性市场预期。
(二)控制土地供给源头,调整出让金分配机制。
(三)开征房地产财产税及物业税,提高购房的首付比例,重构住房保障体系。
(四)完善贷前风险控制,抑制外资流入地产市场。
(五)加强对房地产市场的宏观监控和宏观管理。
(六)保持人民币对其他外汇汇率的长期稳定。
(七)加大经济适用房建设力度,优化经济适用房开发机制。
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[14]《中国统计年鉴》
泡沫经济的定义范文第6篇
关键词：零利率下限；非传统性货币政策；中央银行资产负债表；量化宽松；信贷宽松
中图分类号：F821.0 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）03-0-01
一、从零利率下限到非传统性货币政策
所谓零利率下限(Zero Lower Bound, ZLB)是指名义利率的最小值是零，不可能小于零成为负数。在ZLB情况下，基于短期名义利率传导机制的传统的货币政策(Conventional Monetary Policy, CMP)的作用将会受到限制甚至失效。此时，置于短期名义利率之外的非传统性货币政策(Unconventional Monetary Policy, UMP)便发挥了重要作用。
伴随着雷曼兄弟倒闭，几乎使主要发达国家的经济陷入瘫痪状态的2008年次贷危机就给UMP提供用武之地。2007年次贷危机发生后，美国多次下调联邦基金利率，直至2009年该利率维持在0-0.25%的区间内，在如此低的名义利率下经济仍然萧条，利率不能继续下调至复数，此时出现了ZLB。同样的现象早在20世纪90年代的日本发生过，1999年日本的短期名义利率下调为0，经济仍陷于萎靡。正如当年的日本一样，为迅速扭转局面，08年主要发达国家几乎统一步伐的使用了UMP。
二、UMP的普遍适用及主要内涵
为应对不断深化的金融危机，主要发达国家在不同阶段采取了不同的货币政策，大致可分为两个阶段。第一阶段，各国央行为缓解金融机构的流动性压力，借助CMP致使名义利率几乎逼近0；第二阶段，此时已出现了ZLB限制，CMP失效，各国进行了大规模的UMP。
那么什么是UMP，并没有统一的定义，但各学者的观点都大同小异，通常将其界定为：在另短期名义利率政策失去扩张流动性空间的ZLB背景下，中央银行通过调整资产负债表规模和结构进而来调整经济流动性的政策。
三、从中央银行资产负债表看日美两国的UMP
不难发现UMP与中央银行的资产负债表紧密相连，那么在了解UMP之前对中央银行资产负债表的内容进行了解就显得很有必要。中央银行资产负债表分为两个部分：资产、负债。
从理论上讲，UMP可以分为两类：变更资产负债表规模、变更资产负债表机构。前者是通过银行体系提供超量的基础货币，影响经济价格和利率，进而影响实际产出和一般价格水平，注入基础货币的方式远远超越传统的货币政策手段，常常称作“量化宽松”或是“定量宽松”。20世纪90年陷于泡沫经济的日本主要采取的就是这一“量化宽松”政策。后者主要是有针对性的影响长期利率预期，降低风险溢价，通常我们有称作“性质宽松”或“信贷宽松”。次贷危机后，以美国为首的主要发达国家普遍采取这一政策。
中央银行调整负债规模是为了改变可支配流动性，如中央银行通过增加负债获得新的资金，从而有更多的流动性用于购置资产从而为经济注入流动性。以日本为例，资产方：购买长期国债，以扩充商业银行超额准备金为目标，实现货币供给的扩张。
调整结构是为了改变资产的来源，从而影响来源主体的相对流动性，以美国为例，资产方：买进信用产品，替代民间金融中介发挥作用。负债方：通过扩大商业银行在央行的超额准备金，在短期金融市场上为规避流动性风险发挥了安全阀作用。
四、UMP的政策效果
短期来看，UMP对于经济的复苏有着显著的效果。日本在泡沫经济崩溃后，1997-1998年实际GDP出现最大跌幅，尤其在1997年秋天，银行间资金市场出现最大震荡，三洋证券公司和山一证券公司先后破产倒闭。而2008年的这次次贷危机中，随着雷曼兄弟公司的倒闭破产，银行间市场动荡也导致发达国家实际GDP出现巨大跌幅。起初UMP都使得两个的经济得到一定的刺激。
然而，从长期来看情况并不乐观。改变了的资产负债表规模和结构在危机之后很难恢复，货币政策意图的传导机制就会受阻，难以发挥作用。日本花费了十多年的时间才真正露出复苏萌芽。其中一个重要原因就是要消除泡沫经济时期累积的各种“过剩”，无论家庭、企业和政府，都要通过资产负债表的调整强行迫使经济活动取向平衡。事实说明，泡沫经济崩溃后，任何国家经济的真正恢复都需要一个漫长的过程，直至失衡的资产负债表调整完毕。
五、UMP政策的发展与应用仍在路上
泡沫经济的定义范文第7篇
关键词：理论价格法；理论房价；实际房价；房地产泡沫
中图分类号：F293.3 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）15-0137-03
近几年来，广东省茂名市房地产市场发展迅速，住宅房价不断攀升。在房地产业已经成为茂名市经济发展举足轻重的支柱产业情况下，房地产业的健康发展关乎茂名市整个社会经济的平稳发展。因此，对茂名市房地产市场是否存在泡沫以及泡沫的程度进行研究具有理论和现实的重要意义。有鉴于此，本文运用“理论价格法”首先计算出茂名市房地产2008—2011年每年的理论房价，再与房地产的现实房价相比较，科学地实证测度茂名市房地产市场是否存在泡沫以及泡沫达到的程度。试图为茂名市政府监督部门在对房地产业经济运行过程中的有关指标变化持续监测的条件下，能够从中得到有关房地产业总体经济运行态势和局部特征变化的准确判断，以对其今后走势作出正确的预期与评价，从而尽可能地提前采取监督调控措施，最大限度地促进行业经济的持续良好运行，同时尽量避免那些可以避免的不良态势或事件的发生。
一、房地产泡沫的定义
究竟什么是泡沫，如何看待和理解泡沫？国际上对泡沫的定义至今没有一个统一的表述，但最普遍的一种说法是：某种或一系列资产在一个连续的过程中陡然涨价，使人们形成远期价格将继续上升的预期，从而吸引新的买主。这些买主中，大多属于只想通过买卖牟取利润，而对资产本身的使用价值不感兴趣的投机者。但是，资产价格上升通常伴随着预期的反向变化并带来价格的暴跌，最终导致资产泡沫的破灭。房地产泡沫是泡沫的一种，是以房地产为载体的泡沫经济，是指由于房地产投机引起的房地产价格与使用价值和适当的投资价值严重背离，市场价格脱离了实际使用者支撑的情况。通常表现为在经济繁荣期，房价飞涨成泡沫景气，但到达顶峰状态后，市场需求量急剧下降，房价大跌，泡沫也随之破灭 [1]。
房地产作为泡沫的载体，通常具有稀缺性、不可移动性和唯一性等特点，而且不太容易在短期内达到市场的供需平衡。因此，很容易成为投机者进行投机的对象。由此，房地产成了最为常见的一种泡沫载体，房地产泡沫也成为了我们经常会遭遇的一种泡沫。
二、理论价格法
一个广泛的对房地产泡沫定义的经济学解释是房地产实际价格对其理论价值的偏离。毫无疑问，求出一项房地产的理论价格，再与其现实价格相比较，即可知道其实际价格中是否蕴涵泡沫。理论价格法就是通过建立数学模型来推算出房地产理论价格，然后同市场实际价格相比较来衡量房地产市场是否存在泡沫以及有多大程度泡沫的一种方法。根据推算房地产理论价格的思路不同，又可以分为两类：一类是基于收益还原价值角度来找出价格泡沫，很多日本学者就是根据这一理论衡量了日本房地产泡沫，如日本学者野口悠纪雄和中尾宏。第二类是从市场供需因素的角度出发，通过用影响市场供需的变量，如房价、建筑成本、税后抵押贷款利率、就业人口、人均可支配收入等这些变量来建立数学模型，利用模型来求出市场均衡时的住宅价格的理论值或者求出理论房价变动率，再和实际价格或实际价格变动率比较之后，便可以得出泡沫程度的结果，应用这类方法以西方学者居多。本文将采用第二类方法对茂名市房地产市场泡沫进行研究。
房地产泡沫程度可以采用泡沫度系数来衡量，泡沫度系数可以用以下公式进行计算[2]：
泡沫度系数B=
当泡沫度系数B＞1时，说明房地产市场中存在着泡沫成分；当泡沫度系数B≤1时，说明房地产市场无泡沫，房地产市场发展滞后于经济的发展。
上述公式中的实际价格从历年统计资料可以很容易获得。理论房价的计算公式为：理论房价=上年房价×（1+理论房价增长率B0），而理论房价增长率B0可以用相关因素的变动率乘以各自的系数来表示，其计算公式如下：
理论房价增长率B 0 =c1d1+c2d2+c3d3+…+cidi
其中，d为相应因素的变动率，具体可以包括GDP、失业率、抵押贷款利率、CPI、房价、人均可支配收入等的变动率。由于研究时间和研究深度等各方面的原因，本文拟选取抵押贷款利率的变动率、居民消费物价指数的变动率和人均可支配收入的变动率来计算理论房价的增长率，分别表示为d1、d2、d3，于是理论房价增长率的公式可表示为：B 0 =
c1d1+c2d2+c3d3。
在将上述模型应用到对茂名市房地产市场的泡沫测度之前，还有一个重要的问题需要解决，那就是计算出模型中的系数c1、c2、c3。
由于美国的房地产市场起步较早，发展也比较完善，与国内的房地产市场相比更加理性和规范，因此，可以用美国房地产市场发展稳定时期的相关数据来计算模型中的系数。本文借用美国房地产1996—2002年（次贷危机出现在2007年）的相关数据计算模型中的系数c1、c2、c3。假设在1996—2002年间美国房地产市场不存在泡沫，那么其理论房价就等于实际房价，实际房价的增长率就等于理论房价的增长率。
根据表1选取1999—2001年的数据计算出相关因素的变动率（如表2所示）：
把表2的相应数据代入理论房价增长率公式B 0 =c1d1+
c2d2+c3d3，组成一个线性方程组如下：
5.89=-2.56 c1+2.29 c2+4.23 c3
3.23=-9.21 c1+1.56 c2+5.14 c3
泡沫经济的定义范文第8篇
[关键词] 房地产业价格指数房价收入比
一、 引言
房地产业成为中国经济的支柱之一已经是无可辩驳的事实。近些年来，房地产价格的攀升成了全国上下关心的话题。现阶段的房地产市场是否过热，我国是否已经出现了房地产泡沫，这一问题在理论界、实业界和政府部门争论的十分激烈。
关于泡沫与泡沫经济的定义，目前有很多种，尚未达到统一。本文采用的是李涛、伍建平（2004）对房地产泡沫定义的界定，他们认为房地产泡沫是指由于房地产的过度投机引起的房地产价格突然攀升，与其使用价值严重背离，脱离了实际使用者支撑的情况。
对我国房地产市场形势的分析，目前有两种针锋相对的观点，一种是认为中国房地产存在泡沫，而另一种却认为不存在泡沫。邱强（2005）从空置率、绝对价格和相对价格等角度进行分析，得出我国房地产业存在显著的泡沫。而胡健颖等（2006）对实际房价、实际收入以及实际利率，用半参数模型加以分析，认为房地产价格的主要驱动力是市场基本因素，投机成分确实在房地产市场存在，但是对房地产价格的贡献率并不大。
从以上争论可以看出，对于我国房地产业是否存在泡沫，学术界并没有达成共识。本文试图从房屋销售价格指数与土地价格指数的相关程度以及房价收入比这两个方面对我国的房地产业进行实证分析，探寻房地产业是否存在所谓的泡沫。
二、 房价的影响因素
首先，房地产是一个特殊的商品，它的价格主要受以下因素影响：土地价格、建材价格、人工工资、相关的办证费用和税收等。工资等费用的变动不大，因此房地产价格的上升很大程度上是受土地价格和建材价格的影响。
其次，房地产的价格也受供求关系的影响。当前，房地产市场的需求旺盛，而房地产的供给缺乏弹性，所以会出现供不应求的局面。另外，城镇居民收入水平的提高也促进了对房地产的需求。收入越高，居民的购买力越强。
最后，投机也会导致房地产价格升高。房地产价格是可以预测的，而房地产价格的可预测性导致房地产市场的投机购买。房地产价格投机可以定义为预计未来房价上涨而做出现期购买的决定。如果投机者能准确地预测未来房地产价格走向，他就可以从出售商品房中获利。也正是这个原因会导致房地产市场的泡沫。
三、 实证分析
1.价格指数分析
这里我们试图通过考查相关系数来分析房屋价格与土地价格、建材价格的相关性。
根据表1中的数据，用spss软件计算出房屋价格销售指数和土地交易价格指数的相关系数r＝0.913（sig.=0.0310.05)。对这两个相关系数进行显著性检验发现，房屋销售价格指数与土地交易价格指数的相关系数不显著于零，而房屋销售价格指数与建材价格指数的相关系数显著于零。说明房屋价格和土地价格存在着显著的正相关关系，房价的上升会导致土地价格的上升，而土地价格的上升同样会导致房价的上升。而房价和建材的价格并不存在显著的正相关关系。
之后我们以房地产价格指数为因变量，以土地价格指数为自变量，作线性回归，得出可决系数为0.833，这个系数可以充分的说明房价的升高很大程度上取决于地价的攀升，房地产市场并不是真的存在泡沫。
2.房价收入比
判断房价是否存在泡沫，国际上还有一个通用的指标，那就是房价收入比。房价收入比是房地产价格与居民平均家庭年收入的比值，反应了居民家庭对住房的支付能力，比值越高，支付能力越弱。当该指标持续增大时，表明房地产价格的上涨超过了居民实际支付能力的上升。当市场中的房价收入比一直处于上升状态，且没有存在市场萎靡的迹象，则说明这个房地产市场中投机需求的程度很高，产生泡沫的可能性就越大。表2的数据来源与中国统计年鉴，为了与国际上的房屋面积接轨，我们这里的家庭房屋面积采用的是100平米。国际上通常认为房价收入比应维持在3～6的范围内，从表2可以看出，对人我国的房价收入比虽远远高于这一水平，但这个比值是在慢慢下降的，而且越来越接近国际水平。
四、结论
从以上两个方面的分析可以看出，中国的房地产市场价格并没有脱离市场的实际需求，没有所谓的泡沫存在。但是这并不代表全国的房地产市场都不存在泡沫。我们这里的分析都是建立在宏观数据的基础上，因此只是说明了全国的平均水平。由于我国的经济发展与房地产市场发展都极不平衡，所以一些经济发达地区可能会存在局部泡沫，我们应该及时控制这些地区的房地产市场。
参考文献:
[1]李涛伍建平:房地产泡沫的成因、评估与预控[J].建筑经济.2004.(5)
[2]邱强:我国房地产泡沫的实证分析[J].社会科学家.2005.(1)
[3]胡键颖苏良军金赛男姜万军:中国房地产价格有几成泡沫[J].统计研究.2006.(2)
[4]杨永华:论房价和房价收入比[J].经济学家.2006.(2)