企业并购中的财务问题分析
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企业并购中的财务问题分析范文第1篇
关键词:企业并购;并购风险;财务战略管理
中图分类号:F8
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)05-0188-02
1 企业并购财务战略中存在的问题
1.1 信息不对称导致对目标企业的定价战略受阻
确定目标企业后,估算目标企业价值,并在此基础上合理确定目标企业的购买价格是企业并购交易取得成功的关键。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。多数并购企业均选择采用预测的方式对并购对象进行价值评估。然而,由于预测通常由专业机构来执行,像投资银行、会计师事务所、以及从事企业并购咨询的咨询公司等,故对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确,导致并购企业对目标企业的定价战略受阻。并购企业所用信息的质量决定目标企业价值评估的合理性,严重的信息不对称使得并购企业不能非常准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力,在定价时可能接受高于目标企业实际价值的收购价格,导致并购企业支付更多的资金进行交易。同时,并购企业很有可能因为过高的资产负债率以及目标企业无法带来预期盈利而面临财务危机。在我国,由于企业并购起步较晚,在资产评估等方面没有统一的标准及成型的规定,缺少公正独立的评估机构,加上政府对资产评估的干预,造成评估价值的不真实性,从而影响了企业并购的成功率。
1.2 融资战略的规划欠缺,使企业担负巨额或超正常水平的债务
企业在并购过程中,需要按时筹集足额资金,确保并购的顺利进行。然而,一些企业在并购时,不能合理地规划融资战略,使企业经常要面对并购融资渠道单一、限制条件多,商业银行参与并购融资的积极性低等一系列的融资问题,造成企业并购融资困难,导致不少公司为了扩展并购的融资渠道而急剧增加它们的债务水平。如,美国在线―时代华纳公司在对美国在线实施并购之后债务总额达到了260万美元。偿还债务已经使公司过度的疲劳紧张,需要将公司解体,将公司众多的业务出售出一部分(包括美国在线的互联网资产、有线电视等业务)。
1.3 并购战略成本规划与控制不利,导致并购成本过高
根据企业并购行为的特点,企业并购的成本可分为并购计划阶段成本、实施阶段成本和整合阶段成本。由于计划阶段的成本易于规划与控制,所以,并购战略成本规划与控制主要是针对后两种成本进行的。在实际操作中,涉及实施阶段的交易成本时,由于双方信息不对称,目标企业可能为了自身的经济利益,对企业进行“包装处理”,虚增企业价值,从而影响了并购价格的合理性。再者,评估机构在有限的时间内,不可能对目标企业进行彻底地清查,往往只能采取抽样的方法,这在一定程度上影响了价值评估的真实性。这些都可能加大企业并购实施阶段的交易成本。
并购完成后,主并企业进行财务整合时,由于其原先的贷款大部分尚未偿还,要增加新的流动资金贷款就必须付出较高的资金成本。而且,统一双方企业会计核算制度、整合存量资产均需要支付相应的费用。同时,在业务和人员整合过程中,并购后企业需要耗费一定的人力、物力、财力对作业流程进行调整,对生产工艺进行改造;并且也将承担对接受的目标企业员工进行专业技能培训所发生的培训费,支付给被裁减人员的经济补偿,以及原企业在岗和退休人员的工资、医疗保险等费用。这些无疑均增加了企业的并购成本,加大了企业的负担。2004年9月TCL通讯以5500万欧元现金的代价并购阿尔卡特集团手机业务,双方合资成立T&A,TCL通讯与阿尔卡特分享55%和45%股权。不过令TCL没有预想到的是 “整合成本会这么大”,成立不过200天的T&A俨然像个“无底洞”,截至到2005年一季度,亏损额高达3.78亿元之巨。
1.4 企业并购会计处理方法的战略选择不当
企业并购必然带来并购双方财务数据的处理,这就涉及会计处理方法的战略选择问题。在实践中,对企业合并的会计处理应用最多的是购买法和权益结合法。购买法建立在一个公司收购另一个公司的基础上,而权益结合法的基础是两个公司的平等联合。这两种方法的经济影响不同,对会计信息质量、企业合并成本、财务报告,特别是对企业利润的影响很大。在我国众多的企业并购中,就有不少企业因为没能根据并购公司的实际并购方式对企业并购的会计处理方法进行合理的战略选择,使并购后新形成的财务数据可比性差、不够准确,造成企业利润的大大降低,影响企业并购后的正常经营,最终导致企业并购的失败,反之,则可大大加强并购的成功几率。如:被誉为“百联模式”的上海第一百货股份有限公司与上海华联商厦股份有限公司的合并重组能够获得成功,很重要的一点就是其在并购中根据自己的并购方式合理地选择了会计处理方法。
1.5 并购企业并购后的财务整合不足,难以形成协同效应
企业并购行为结束后,能否将并购的资源与企业原有的资源有效地整合,产生协同效应,决定着企业并购战略的成败。受财务运行过程的影响,我国不少并购企业在整合期内可能出现财务收益与预期收益相背离的情况。在资产运营过程中,并购企业本应按照协同效益最大化原则实施财务整合,以实现企业并购的目标,但由于不确定的宏观环境和微观环境,并购企业内部若发生管理失误,则可能造成财务整合不利,使并购企业偏离并购的预期目标,面临财务风险和财务危机。不少企业在并购后,由于财务整合规划不足,导致并购后后续资金注入不足。并购资金并不进入目标企业,它是支付给目标企业的所有者;并购后的资金注入,才能对已有存量资产盘活发生作用。许多企业在完成了并购之后,常常忽视了企业并购完成的后续问题。只关注并购时的资金需求,对并购完成后的资金再注入缺少规划与准备。这样做的结果,容易造成企业并购活动半途而废,不仅浪费了先期投入的资金,对企业后期改革与发展也留下了隐患。
面对国际并购市场日益激烈的新形势,我国企业只有从战略高度,以战略管理的眼光来规划、指导并购财务管理工作,才能提高对环境变化的适应力和应变力,才能确保并购路径的清晰、并购财务工作的稳健、并购协同效应的实现和并购扩张的成功。为此,加强企业并购中的财务战略管理应从以下几个方面着手:
2.1 做好财务指标分析,保证目标企业定价战略的有效实施
并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因,因此,做好大量细致的财务指标分析,是保证目标企业定价战略有效实施的前提。这就需要主并方在并购前必须加强对目标企业财务数据的审核与评估,力求全面真实地了解目标企业的财务状况。如在评估过程中,要关注应收账款、其他应收款、存货以及长期投资等项目中产生坏账和虚拟资产的可能性,重点分析目标企业的盈利能力、偿债能力和现金流量等指标。另外,我们在分析目标企业的利润或亏损构成时,还可从市场、客户等渠道广泛搜集目标企业相关的资料和信息,主要包括:市场状况、行业发展、税收环境等,特别要重视该企业的经营和财务指标受其关联方交易的影响程度,从而合理预测目标企业的未来自由现金流量。在此基础上进行的估价较接近目标企业的真实价值,从而保证目标企业定价战略的有效实施。
在企业并购重组中利用财务分析指标进行决策有许多成功的案例。如:日本日立集团实行的FIV指标,即未来驱动价值,用公式表示为:FIV=(税后营业收入+已付利息)-(投资×资本成本率)。在决定公司是否退出现有业务以及投资并购新企业时,FIV即成为做出决策判断的重要依据。要求被评估的业务在规定时间内实现FIV的为正数,即投资的资本回报>资本成本。日立集团正是在FIV指标的牵引下,实施了大量的并购、重组和出售业务,几年之内就把日立的巨额亏损变成了盈利。可见,做好大量细致的财务指标分析是企业进行战略并购的前提。
2.2 合理规划企业融资战略,降低企业负债水平
为了降低企业负债水平,主并企业规划融资战略、筹措资金时,应从并购交易规模、主并企业的资本结构、并购支付方式等方面加以考虑,合理确定企业融资方式与结构。在对融资结构进行战略规划与选择时,主并方应当分析、预测影响企业内、外环境的各种因素,寻求可行的资金来源结构备选方案。评估提出的各种方案与企业并购战略的一致性,选出能够支持企业并购战略的资金来源结构方案。并且进一步运用资金结构理论,以低成本和低风险为标准,对符合企业并购战略要求的方案的资金成本与资金风险进行分析评价,从可行的资金来源结构方案中确定此次并购最佳融资方案。另外,并购企业还可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况,合理规划企业融资战略,对并购支付方式进行结构设计,将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合,以满足收购双方的需要,从而减少企业为并购而盲目拓宽融资渠道、承担巨额债务情况的发生。
2.3 加强并购战略成本规划与控制,有效控制并购成本
为加强并购战略成本规划与控制,有效控制并购成本,企业在并购时应详细调查目标企业在并购前的生产经营情况,全面参与企业的并购过程,共同参与重大的价值确定;并聘请经验丰富的中介机构,如:会计师事务所、资产评估事务所,对信息进一步进行核实,扩大调查取证的范围,合理确定目标企业价值,降低企业并购实施阶段的交易成本。充分了解目标企业的行业特点、财务状况、业务发展、人员配置等方面的情况,努力使企业并购后的整合成本达到最低。并购企业还可对目标企业进行终止清算,按企业清算程序,清理企业资产和负债,在收购原企业的有效资产后重新注册设立新的企业,这样一来可以解决所有的历史遗留问题,有效降低企业并购后或有成本发生的可能性。另外,涉及纳税调整事项和存续企业的额外税负时,应及时向主管税务机关汇报,努力取得税务部门的认可。
2.4 根据购财务战略,选择适合的会计方法
在确定目标企业的价值之后,并购企业就应该考虑采用何种会计处理方式,这是整个企业并购操作中的重点,它涉及到企业并购的战略目标、被并购企业的性质、资产及财务状况。另外,还要充分考虑并购的筹资成本以及相应的税收政策。一般来说,并购后采取权益法符合成本会计和持续经营的概念,易于操作,可以确保主并公司和被并公司的财务数据一致,有很好的可比性。并且,以此法处理会计报表有助于改善公司的业绩数据。当然,具体采用何种会计处理方法,仍需企业根据自身并购的性质、财务状况做出战略选择。
2.5 加强财务监督与战略管理,做好财务整合工作
大量企业并购失败的案例表明:除少部分是因战略目标的定位失误外,大多数都是因为对并购后企业的整合与战略管理不到位,导致并购后不但未能给企业带来更好的效益,反而使整个企业的经营陷入困境。因此,企业并购完成后必须加强对并购后企业的整合与战略管理。企业战略并购后的财务整合是企业并购财务战略管理的重要内容,从总体上来说必须服从企业价值最大化这个总的理财目标。财务整合的具体目标就是要将“企业价值最大化”这个“大”的目标分解成为若干“小”的目标,并与财务整合的基本内容相结合,以求对并购财务整合起到一定的目标导向作用。
并购企业进行财务整合时,应对并购后的资产、投资、负债等进行鉴别,尤其是对资产和投资进行鉴别。对于并购后的资产来说,并购企业在整合时需要确定并购后什么资产适合战略发展的目的,具有战略意义;什么资产可以带来短期效益等。从而优化并购后企业的资产质量,保证资产结构的合理性,提高资产收益率。对于并购后的投资来说,并购企业则需要确定某些投资是否影响其财务的稳定性。企业必定有自己的资产结构、负债结构、权益结构,进行财务整合时,不仅要保持并购后企业资产、负债的内部协调,而且需要保证它们之间的匹配对称,确保企业经营活动对财务的要求,消除并购双方的不协调,从而提高财务协同效应能力,降低风险,提高市场竞争的灵活性。
综上所述,企业并购是一项风险极高的资本运作,对于企业的发展有着重要的意义。它在给企业带来收益的同时也可能带来一系列问题。因此,在并购过程中,为了降低风险,减少或规避各种不利影响,并购企业应以经济利益为出发点,以财务战略管理为重要手段,选择好理想的目标公司,有效实施目标企业定价战略,合理规划企业融资战略,加强并购战略成本规划与控制,做好并购后企业的财务整合工作,充分发挥企业的协同效应,提高经营规模。只有这样,才能提高对环境变化的适应力和应变力,才有助于并购成功和企业的长期发展。
参考文献
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企业并购中的财务问题分析范文第2篇
摘 要 企业的并购活动会给企业带来直接的财务影响，这其中也伴随着财务风险问题，比如说最佳资本的结构偏离，企业价值降低，财务风险增高。在企业的并购活动中，怎样控制好财务风险，对财务风险进行有效地防范是摆在企业管理者面前重要的问题。本文先是分析了企业并购财务风险问题产生的原因，然后讲解了企业并购财务风险的表现形式，最后根据企业并购财务风险问题产生的原因提出了企业并购财务风险问题的防范措施。
关键词 企业并购 财务风险 防范方法
随着中国市场经济的快速发展，企业间进行的并购活动慢慢增加。并购过程中也产生了一些财务风险问题。要想对这些财务风险问题进行有效地防范，就需要找到并购财务风险的形成原因。下面就先讲一讲企业并购财务风险问题产生的原因。
一、企业并购财务风险问题产生的原因
1．未来不确定
企业的并购过程有很多的不确定因素。比如宏观方面的国家经济政策变动、通货碰撞程度、经济周期运动、汇率利率变动，微观方面的并购方资金状况、并购方经营环境、收购方反收购、收购方价格变动等等。这些不确定因素都可以引起企业并购的预期结果发生偏离。加上企业并购活动牵涉的领域有很多，例如法律、专有技术、财务、环境等等。这些都会导致企业并购发生财务风险问题。这些不确定因素根据收益决定的效益和成本影响的约束机制使企业的并购结果发生偏离。不确定因素的价值增值特点也给企业决策者带来价值诱惑力，使控制负偏离的动机和追求正偏离的目的得到了强化。这些不确定因素也间接地影响着成本膨胀，外部的各种因素和内部的各种因素综合作用，使作用结果有损失的可能，这又形成了企业决策者的约束力。价值诱惑和成本约束的综合作用导致了诱惑约束效应机制。诱惑效应比约束效应大时，并购预期和结果发生正偏离，完成企业并购活动；诱惑效应比约束效应小时，并购预期和结果发生负偏离，引起企业并购中的财务风险问题。
2．信息不对称
企业在进行并购活动中，信息不对称现象普遍存在，例如，并购方经常把目标企业负债的多少、资产抵押的情况、资产担保的情况、企业财务报表是否可靠的相关信息估计不足，不能准确确定出企业的盈利能力以及资产价值，这就会导致企业并购财务风险问题的发生。当目标企业属于上市公司时，并购方对目标企业的产品市场占有情况、企业富余人员、资产可利用价值等估计不足，在并购进行后不能进行有效地整合，导致企业整合失败。收购方进行要约收购活动时，目标企业的高层管理人员为了自己的个人利益而隐瞒自己企业的事实情况，使收购方不能对目标企业的盈亏情况、负债情况、技术专利情况掌握不足，使收购方在错误的、失真的信息上进行错误的决策，增加了企业并购成本，使企业并购不能进行。
二、企业并购财务风险的表现形式
1．价值评估风险
并购方在确定好了目标企业后，开始关注以持续生产经营基础上估算目标企业的价值，把这个成交的低价当成并购成功的基础。并购企业对未来时间的预测和自由现金的预测可以决定目标企业的估计。当目标企业估价不准确时，就会造成企业并购的估价风险，估价风险的大小由并购企业的信息质量决定，并购企业的信息质量由一些因素决定；一是目标企业是否是上市公司；并购企业属于善意的收购还是恶意的收购；企业进行并购需要的时间；目标企业审计距离并购的时间多少等等。由此可以看出企业价值评估风险决定于信息不对称的程度。
2．流动性风险
企业并购后因为债务繁重，没有短期融资的参与，导致了支付发生困难，这就属于流动性的风险。它在利用现金支付时表现的特别明显。因为现金支付的企业要考虑到资金的流动，速动资产和流动资产的质量越高，企业变现的能力就越强，越能进行顺利地资金收购。企业进行并购活动也会占用大量流动性资金，降低对外部环境的反应能力以及调节能力，使企业的生产经营风险增加。当自由资金不多时，企业利用举债，使并购后企业负债率上升，资金安全性下降。
3．融资风险
企业并购活动产生的融资问题指不能按时筹到资金，使并购不能顺利完成。怎样利用企业内外部资金渠道筹到资金是并购活动顺利实施的保障。并购需要大量的资金，这就需要综合各种融资渠道。企业并购属于暂时持有，以后还打算改造出售时，需要短期大量的资金作为支持。可以选择成本低的短期借款方式，企业还本付息安排不当时，就会造成企业财务风险问题。企业打算长期持有，需要根据目前企业持续生产的资金需用、资本结构进行具体筹资计划。
三、企业并购财务风险问题的防范措施
1．改变信息不对称情况
企业通过改变信息不对称情况，通过收购估计模型合理确定目标企业价值，使目标企业估价风险降低。信息不对称会造成目标企业估价风险，并购企业要尽量避免恶意的收购情况，进行并购活动前对目标公司进行评价审查。并购方还可以让投资银行进行企业的全面策划分析，判断审定目标企业的财务状况、经营能力以及产业环境。对目标企业未来的资金流做出正确地、合理地预测分析，这样一来，估计水平就接近于真实价值。同一目标公司不同价值估价方法的使用，会得到不同的企业并购价格。企业进行价值估计的方法有很多种，例如市盈率法、账面价值法、同业市值比较法、清算价值法、市场价格法以及现金流量法。并购公司可以根据并购后是否存在目标公司、并购动机、并购掌握的信息资料来确定目标公司的估价方法，合理地、正确地评估出目标公司的并购价值。
2．进行流动性资产的组合
企业并购中的财务问题分析范文第3篇
[关键词]并购；财务问题；财务分析；财务风险
中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1006-0278（2013）02-012-02
一、企业并购的基本理论
（一）并购的概念
并购，又称“购并”，是合并兼并与收购的合称，泛指在市场机制下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。处于并购方的企业为并购企业，处于被并购方的企业为目标企业。并购的含义有最狭义、狭义与广义之分。最狭义的并购，即我国公司法上所定义的吸收合并或新设合并。狭义的并购，指一家企业凭借兼并其他企业来扩大市场占有率或进入其他行业，或者将该企业进行资产剥离、分割出售以牟取利益的行为；广义的企业并购，除了狭义的企业并购以外，任何企业经营权的转移（无论形式上或实质上的转移）均包括在内。从企业并购的内涵来看，企业并购是一种产权交易行为，企业产权是以企业的财产所有权制度为基础而产生的一种权利关系，它源于企业出资人的财产所有权。企业产权交易就是各权利主体之间依据企业产权所做出的制度安排而进行的一种权利结构重新组合的行为，这种行为会导致企业控制权的运动。在交易过程中，一部分权利主体通过出让所拥有的控制权而获取相应的利益，另一部分权利主体则通过一定代价获取这部分控制权。产权的交易虽然要通过产权的载体一一具体某物而实现，但它最终所关心的并不是载体，而是载体归属与使用中反映的权利，以及通过这种权利的转移所实现的经济利益。从这个意义上讲，企业并购是一种产权重组行为。从概念本身来看，资产重组的对象为物质形态，更可能在同一权利主体下进行，而产权重组至少要涉及两个权利主体。企业内部也可以进行资产重组，但它是指企业对其范围内拥有的资产进行的整合行为。
（二）并购实现的必要条件
1.企业并购的主体与客体条件。主体是指具有独立的法人资格，直接从事和参与生产流通企业组织以及与生产相结合的某些具备法人资格并有适度生产经营规模的研究组织。客体是指被并购企业资产，而不是企业本身。被并购企业资产既可以是实物形式的资产，也可以是证券形式的资产。企业主体与客体的存在是并购得以进行的最基本条件。2.完备的市场体系。市场体系是指由商品市场与生产要素市场共同组成的，各种市场之间存在内在有机联系的整个系统，由于企业并购是企业之间的资本转移行为，其实际完成需要有来自金融市场、产权交易市场、信息中介市场等各方的支持。因此，完善的市场体系的建立是企业并购能够顺利实现的重要条件。3.良好的市场环境。良好的市场秩序主要表现为通过价值规律实现自我调节，使市场上大部分经济行为处于有序状态而非混乱状态。具体内容包括：进出有序、价格由供求双方自行确定、打破垄断等。4.必要的中介机构。企业并购是一项极其复杂的系统工程，涉及面广，同时需要相关领域的专业知识及技术的支持。常常需要投资银行、财务公司、会计事务所、律师事务所、资产评估机构的帮助，一起协调完成整个并购工作。
（三）并购的基本过程
1.并购计划阶段。企业在实施并购策略前，需根据宏观经济环境、行业状况、企业的发展阶段、资产负债情况、经营状况和发展战略等诸多方面进行并购需求分析、确定并购目标企业的框架特征、选择并购方向和方式、安排收购资金以及对并购后企业的未来境况作出客观的分析与评估。2.谈判阶段。一旦当并购企业决定实施并购决策时，并购就进入谈判阶段。并购企业必须与目标企业的管理层、主要股东、各级主管部门等相关层面就交易转让的条件、价格、方式、程序、的等进行沟通和谈判，并在达成初步共识的基础上，签署转让意向性的文件。3.尽职调查与并购实施阶段。在结束商业谈判并支付一定的保证金后，并购企业须聘请资产评估机构、会计师事务所等中介机构协助对目标公司进行全面的尽职调查，以审查前期所获信息的真实程度，寻找存在的潜在问题。尽职调查包括对目标企业的财务审查、生产经营审查和法律审查。并购企业根据尽职调查结果，重新对目标企业审视，包括对并购标准重新评价，以决定是否实施并购行为。4.并购整合阶段。并购企业需要对被购企业的治理结构、经营管理、资产负债、人力资源、企业文化等所有企业要素作进一步的整合，最终形成双方的完全融合，并产生预期的并购效益，这才算真正实现了并购的目标。
二、我国企业并购的评估现状及发展
（一）我国企业并购的评估现状
目前，我国企业并购过程中，在实施并购之前主要是对目标企业的经营状况、竞争能力、财务状况、产品市场、管理组织等进行分析评价。主要使用的评估技术有三种：收益现值法、加和法和市盈率乘数法。
在我国企业并购过程中，对企业的评估大多是由专门的资产评估机构进行的。这几年来，我国的资产评估机构增长很快，评估队伍不断发展壮大，已初具规模。
（二）我国企业并购评估中的现存问题
其一，企业评估价值往往低于企业实际价值。我国目前的并购交易中，有许多企业的价值估计过低，经常以远低于企业真实价值的价格出售。出现这种现象的主要原因有以下几点：1.企业急于出售；2.行政干预；3.评估方法不当。
其二，投资银行尚未在企业并购的评估中发挥应有的作用。在西方发达国家的企业并购中，并购企业通常从自身的经济利益出发，聘请独立的财务顾问，主要是投资银行，为其进行并购的策划。但我国的投资银行尚未充分发挥此作用。
其三，对价值评估不够重视。形成这个问题的主要原因有两个方面：一是由于我国企业并购尚处于起步阶段，还没有发展到一定程度；二是由于我国的企业界对企业价值还未引起足够的重视，不能对企业实施以价值为基础的管理。
（三）解决我国并购评估中现存问题的建议
首先，要广泛运用收益现值法。收益现值法是以企业的预期获利能力为评估对象，评估企业的潜在价值，正好克服重置成本加和法的弊端。尽管我国市场经济体系尚未完全建立，资本市场还不够发达，全部依靠收益现值法未必能对所有企业作出完全客观的的评价，但是收益现值法是评估企业价值的一种比较客观、科学的方法，在目标企业有潜在盈利能力的情况下应尽量采用。
其次，要推动投资银行的发展。并购业务本身的复杂性和专业性决定了需要专业化的财务顾问，运用其知识和经验为企业提供方案策略、机会评估和选择、价值评估和效益分析、收购结构设计、确定支付价格及筹资安排等各方面的服务。目前，我国大部分的投资银行只是模拟了经济人的功能，业务处理不够规范，远不能满足企业对财务顾问的要求。
再次，要重视企业价值评估。1.应促使企业界重视“企业价值”。并购中大多是进行企业资产评估，而这只是企业价值的组成要素之一。现阶段企业界对企业价值的认识浅薄，在并购时不能重视企业价值评估的重要性。2.企业应重视“价值管理”。企业对自身价值关注后，就应重视价值管理，以此提高企业价值。3.应重视“企业价值评估”。企业价值评估较一般传统评估理论更适用于竞争日趋激烈的现代经济，合理确定企业的价值将成为评估师的重要责任和评估行业的发展方向。
三、企业并购财务风险的防范对策
在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险
由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
（二）从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险
并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措压力最大。
（三）创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险
由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，在财务杠杆收益增加的同时，降低财务风险
杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：1.选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。2.审慎评估目标企业价值。3.在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。
总之，并购日益活跃于资本市场作为企业间的一项复杂产权交易活动，涉及并购要素越来越多。为保证企业并购成功，在进行企业并购时，要认真分析、研究并购中的财务问题，以免出现财务问题，导致企业陷入财务困境和财务危机之中，以至无法实现企业并购的预期价值。因此，对我国企业并购中的财务问题进行研究，对引导我国企业并购行为持续健康发展具有重大的理论意义和现实意义。
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企业并购中的财务问题分析范文第4篇
关键词：企业并购；财务问题；对策
一、企业并购的动因分析
通常情况下，企业并购是两种驱动因素影响的结果：对利润过度追求的结果。对任何一个经济组织来说，资本集中的程度不会超出一定的标准，每一个经济组织获取利润的能力也各不相同，由于对利润的过度追求，部分垄断资本希望通过各种不同的途径进入更多的经济组织，或者希望借此机会积累更多的资本，以便获得更多的利润；其次是降低风险，减少风险损失。不同经济组织受到经济危机的影响大小存在很大的差异，因而不同经济组织在经济危机环境下获得的利润也不可能相同。即便在正常的经济环境下，不同经济组织获得的经营利润也不会相同。基于此，经济组织采取多样化经营手段，可以将经营风险控制在最低限度，经济组织可能会遭受的损失也会降到最低程度。
二、企业并购产生的财务问题
（一）信息不对称造成企业价值评估失真
一旦目标企业被确立下来，并购双方会针对目标企业价值进行估算，并将最终的估算价值作为购买时的底价，因此准确评估目标企业价值是企业并购成功的前提条件。并购企业预测目标企业的未来现金流量以及时间的结果会直接影响到目标企业的价值估算。如果并购企业的预测不准确，可能会导致目标企业的价值估算不准确，并购企业掌握的信息质量会决定并购企业预测结果的准确性。并购企业掌握的信息质量是由如下因素决定的：一是目标企业是否为上市公司；二是并购企业的并购行为是否属于善意并购；三是准备并购的时间；四是目标企业审计与并购行为之间的期限等。我国会计师事务所的审计报告准确性较差，上市公司信息披露质量不高，并购企业与目标企业之间存在着严重的信息不对称现象，因而并购企业很难对目标企业的资产价值以及经营能力做出准确的判断，最终可能会使并购企业付出较高的收购价格。
（二）并购造成企业资产的流动性降低
企业并购会加大并购企业的债务负担，如果不能及时解决融资问题，企业极易出现支付问题。如果企业利用现金收购方式，资产的流动性越高，企业的变现能力也会越高，这意味着企业能够在最短时间内获得收购资金。企业并购活动会降低企业资金的流动性，企业应对外部环境的反应能力与调节能力也会随之下降，由此导致企业经营风险加大。企业掌握的流动资金如果较少，那么只能通过举债的方式收购目标企业，再加上目标企业一般具有较高的资产负债率，因此并购后的企业资产负债率会出现较大的增长，资产安全性会出现大幅下滑。如果并购企业没有较强的融资能力，且不重视现金流量安排，并购企业短期偿债能力必然会下降，导致资产流动性大大降低。
三、企业并购中财务财务处理建议
（一）控制信息不对称现象，估算目标公司价值时采用科学的收购估价模型
之所以会出现目标企业评估风险，很大一部分原因是信息不对称引起的，所以应该全面审查目标企业，并对其客观、准确的综合评价，以免出现恶意收购现象。并购方可以委托专门的投资银行综合分析目标企业所在的市场环境、经营绩效、财务状况，准确预测目标企业的未来现金流量，从而更准确地评估目标企业的价值。另外，即使对同一目标公司价值进行评估，如果采用不同的价值评估方法，也会得到不同的评估结果，因此企业可以根据自己掌握的信息、并购目标等因素来确定适当的价值评估方法，以便δ勘昶笠导壑底龀龈准确的评估。
（二）通过合理安排资金支付方式、数量以及时间来减少融资成本
并购方的支付方式主要包括三种，分别为股票支付、现金支付和混合支付。其中，现金支付方式为企业带来的资金压力最大。并购企业首先要对能够获取的流动性资源、股价的不稳定性、目标企业的税收筹措以及股权结构的变动等因素进行详细的分析，并根据分析结果确定最合理的并购支付方式。并购支付方式可以是债务、股权或者现金任何一种形式，也可以是其中两种或三种形式的组合，灵活的支付方式有利于并购活动的开展。举例来说，公开收购过程中通常采用两层支付方式，其一为向股东做出现金支付的承诺；其二是采用等价混合证券为支付方式。
四、结语
企业并购中，因为信息的不对称，可能会造成并购方评估的准确性降低，同时，并购中运用的大量资金，也进一步降低了企业的流动性资金，加大了企业融资的难度。所以，在企业并购之中，加强财务处理，一方面要对信息不对称的现象进行控制，采取科学的对目标公司进行评估，同时要采取各种方式，来降低融资成本，并，并加强对目标公司的风险防范，避免出现目标公司出现逃避银行债务的行为。
参考文献：
企业并购中的财务问题分析范文第5篇
并购整合 策略 问题
随着当今企业间的竞争愈演愈烈，并购成为企业达成迅速扩张的重要途径。然而，并购并非双方的资源的简单相加，而是涉及资产、财务、管理、文化等诸多方面的有效整合。企业并购完成后，如果不能对被并购方进行全面的有效整合，使其与自身的经营发展、战略目标保持一致，就无法实现经营、财务协同效应、达到分散经营风险、增加企业价值等并购目的，因而整合是决定并购成败的关键一环。
一、企业并购整合的含义及重要性
企业并购整合，指并购企业在获得被并购企业的资产的所有权或对于经营的控制权后，通过采取连贯的战略手段、方式方法等，对被并购企业的资产、人力等资源的有序融合和重建，从而使并购后的企业依照预期的并购目标实现企业价值增值。并购整合的重要性主要包括以下两点：
1.并购整合是决定并购成功与否的关键。美国唐纳德.鲁滨逊等在《并购之后：成功整合的权威指南》中这样说过：“许多负责策划兼并与收购的人士常常对于处理并购交易的法律和财务问题十分熟悉，但遗憾的是，他们没有如何管理好被兼并后的企业的相应知识。无论兼并实施者做了多么好的设计，如果管理层没有很好的实现它，都不可能成为一宗漂亮的交易。”企业并购行为结束后， 企业能否将目标企业的资源与企业原有资源进行有效地整合， 是企业并购成败的决定性因素。如果不能有效地进行整合，不仅不能实现1+1>2的协同效应，反而会成为企业发展的沉重包袱，甚至使经过艰苦努力实现的并购功败垂成。
2.并购整合是培养企业核心竞争力的重要途径。核心竞争力是“一个企业所特有的、经得起时间考验的、具有延展性，且是竞争对手难以模仿的技术或能力。它可以使企业保持长期稳定的竞争优势、获得稳定超额利润。”企业核心竞争力的形成路径包括内部生成和外部获得，并购为外部获得提供了基础，但是只有经过整合，才能将人力资源、管理战略、文化等要素有机结合，使其发挥应有的作用。
二、并购整合的内容与目标
并购方要进行并购后的整合，首先必须明确整合的基本内容与目标。并购整合主要包括有形整合和无形整合。有形整合包含有形资产、财务整合、组织结构整合等，无形整合主要是指人力资源、管理战略和企业文化整合，具体如下：
1.有形资产整合。并购后对于有形资产的整合，需对其进行适应性和经济性两方面的分析。适应性分析是指从资产的物理性能、技术层面等分析资产是否适用于并购后的生产经营；而经济性分析即效率性分析，是分析资产的使用是否经济，带来的净现值是否为正。对于不具备以上二者的资产，企业应该尽快处置以收回现金。
2.财务整合。财务整合是企业并购整合中的最主要的内容和重要环节。财务协同效应的实现是企业并购的动机之一。财务协同，能够统一调度企业资金，降低管理费用，提高融资能力，和实现节税效应。并购后的财务整合，要设立一套完善高效的财务运行制度，包括会计核算系统、资产管理、绩效考核制度、内部控制等方面，实现对并购各项财务活动的有效管理，包括经营、投资、筹资等。此外，企业也要重视财务部门的整合，合理地对财务岗位职责进行分工。
3.组织结构的整合。根据企业战略目标的需要，秉承科学、高效、透明等原则，对企业的组织指挥系统改造，确保企业有完备的制度和科学的组织结构，形成效率高、配合得当的工作机制，以实现并购双方的最佳协同作用，减少摩擦，提高经营运行效率。
4.管理战略的整合。并购后的管理战略的整合就是并购企业利用自身的管理优势，做好目标企业的机制转换与制度创新工作，使并购企业的管理优势在被并购企业生根、开花、结果。管理整合的目标主要包括建立公司治理结构和治理机制和制定一整套生产经营管理制度。
5.人力资源的整合。人力资源的整合也是企业并购成功的关键因素。由于并购导致的员工诸如缺乏安全感、信任度下降和情感冲击等心理变化和丧失责任心、跳槽等行为的负面影响将导致企业效率的下降。针对以上问题，人力资源的整合应尽快明确公司的发展目标和人才留用政策、尽快安置不适员工、重视对关键人才的保留和整合、重组员工团队和制定员工福利计划等，使被并购企业员工有归属感，较快适应新的工作环境，放心工作，以保证企业的正常运营，提升企业的核心竞争力。
6.企业文化的整合。企业文化是企业的精髓，是促进企业发展的无限动力。并购后的企业文化整合需对双方企业各自的文化进行有效的分析，吸取二者中积极向上的文化，摒弃阻碍企业发展的落后文化，达成理念趋同，实现文化的相互融合，从而提高企业的亲和力和凝聚力。
三、并购整合操作中应注意的几个主要问题
并购整合是并购成败的关键因素，因其内容的多样和繁杂，在整合的具体操作中应该主要注意以下几个方面的问题：
1.尽快处置净现值为负的资产和机构。并购整合要注重资产和组织机构的效率水平，对于无法为企业价值增值服务的部分要尽快进行处理，否则就会成为企业发展的负担。
2.不要大幅度修改原有的管理制度。大幅度修改原有的管理制度会使目标企业的员工难以在短时间内适应新的工作环境和要求，甚至容易产生失落感和抵触情绪，从而导致员工的服从性不高，工作的积极性和效率也会降低，不利于企业的经营。
3.不要轻易更换关键人员。独一无二的人力资本是使一个企业凭借其获得竞争优势的人力资本资源，被并购企业高级管理人员、核心技术人员、重要部门的关键岗位人员在目标企业发展中的作用至关重要。并购的人力资源整合应该重视对这些关键人员的安置，使其更好地为并购后的企业服务。
参考文献：
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企业并购中的财务问题分析范文第6篇
【关键词】并购 财务 财务问题
20世纪80年代美国曾经出现所谓“并购风”，在90年代形成愈演愈烈之势1990年，全球企业并购案所涉及的金额超过4640亿美元，1998年这个数字猛增到25000亿美元，而在2004年，该数字更达到创纪录的10万亿美元。美国著名企业管理机构科尔尼公司多年的统计数据显示，只有2O%的并购案例能够实现最初的设想，大部分的并购都以失败告终。值得注意的是，中国的一些顶尖企业却能够冒着巨大的风险知难而上，例如海尔集团并购案例、联想集团收购IBM的PC业务等。并购作为一种市场经济条件下的企业行为，在西方国家已经有100多年的发展史，并有着深刻的政治、经济等诸多方面的原因。企业并购的浪潮正向全球化推进，对我国经济造成巨大的冲击和影响。
一、企业并购的概念、动因和目的
企业并购是企业兼并与收购活动的总称兼并是指两个或更多的企业组合在一起，其中一个企业保持其原有名称，而其他企业不再以法律实体形式存在收购是指一个企业以购买全部或部分股票（或称为股份收购）的方式购买了另一个企业的全部或部分所有权，或者以购买全部或部分资产（或称资产收购）的方式购买另一企业的全部或部分所有权。企业并购最直接的动因和目的主要有以下三方面：一是为了扩大资产。抢占市场份额：二是取得廉价原料和劳动力，进行低成本竞争；三是通过收购转产，跨人新的行业。当然并购有时也与以上目的无关，如可能仅仅为当龙头老大或是盲目追求企业扩张等等。
二、企业并购的财务可行性因素
企业成功并购需要从目标选择，到对目标公司的评价，再到对企业财务活动进行全面的规划，并加以有效的控制对企业并购的财务可行性因素进行准确而又具体的分析，就会为并购的成功奠定稳固的基石。
（一）目标企业的选择及其价值评估
在对目标企业进行价值评估时要将上市公司和非上市公司分别对待。对于目标上市公司的价值评估可以采用收益分析法。就是以市盈率和每股收益为基础，是一种短期分析。市场模型。这种模型把一种股票的收益与综合市场指数联系起来，在一定时期内，某种股票收益可能随着市场收益线形变化。资本资产定价模型是描述包括上市股票在内的各种证券的风险与收益之间关系的模型。
对于目标非上市公司的价值评估可以采用：资产价值基础法。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有：帐面价值；市场价值；清算价值；公平价值；续营价值。以上五种资产评估价值标准的侧重点各有差异，因而其使用范围也不尽相同。收益法。就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。贴现现金流量法。这种方法对于目标上市公司和目标非上市公司同时适用。
（二）并购的资金筹措
并购往往需要大量的资金，少则百万，多则上亿美元，并购使得企业产生规模巨大的现金流出，不同于正常的经营资金需求，靠企业自身的力量也是远远不够的，因此能否筹集到并购所需要的大量资金成为企业并购的重要前提，也是并购能否实施的关键。并购资金的筹措主要有内部和外部两大渠道，主要有债券支付、杠杆收购支付、股票支付或交换等方式。
（三）并购的成本因素
企业并购的成本主要包括：并购完成成本，指在并购过程中发生的直接成本和间接成本。并购整合成本，指并购后为使并购企业和被并购企业整合在一起，而需要支付的长期营运成本。并购退出成本，指在并购时应该考虑到，并购并不一定成功，一个企业在实施并购外部扩张时，还必须考虑到一旦扩张不成功如何以最低代价撤退的成本问题。并购机会成本，指并购活动占用的资金，投入到其他用途所可能获得的收益如果并购活动的机会成本很高，就意味着并购获得的相对收益很小，甚至是相对损失。在对企业并购进行成本分析时，要围绕企业降低成本的要求进行。还要考虑全面、详细，以免在分析时有所疏漏，造成具体实施时成本过高，进而不能达到企业并购的目的。
（四）企业并购的风险因素
企业并购是一项风险很大的活动，投资就必然有风险，如果风险在企业能够承受的范围内，那么投资并购行为就可以进行，相反，就应该适时放弃。
企业并购可能带来的潜在危机和风险如下主要体现为以下几方面：一是营运风险。即企业并购完成后，可能无法使整个企业集团产生生产经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和经验共享二是信息风险。信息是非常重要的，信息的充分与否决定着企业并购成本的大小及时与真实的信息可以降低企业的并购成本，从而大大提高企业并购的成功率三是融资风险。与并购相关的融资风险具体包括资金是否在数量上和时间上保证需求、融资方式是否适合并购动机、现金支付是否影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险等四是反收购风险。目标企业不愿意被并购时，可能会不惜一切代价实施反并购策略，其反并购活动就会对并购企业构成相当大的风险五是法律风险各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成本而提高并购难度六是体制风险在我国，国有企业资本运营过程中相当一部分企业并购行为，都是由政府撮合而实现的尽管大规模的企业并购活动离不开政府的支持和引导，但是并购行为毕竟是一种市场行为，如果政府依靠行政手段对企业并购大包大揽，不仅背离市场原则，难以达到预期效果，而且往往还会给并购企业带来风险，使企业偏离资产最优组合目标。
（五）企业并购的收益因素
企业并购的最终目的是取得收益在成功的企业并购活动中。相对于其并购前的市场价值而言，被并购企业的股东增加了可观的财富其财富的增加来源于并购企业支付的溢价，溢价的幅度平均为30%，甚至还出现过80%的溢价。对并购企业来讲，其价值变化的影响不是如此明显收益的实现方式有两种：一是通过并购所产生的协同效应来实现，二是通过税收上的纳税优惠来实现。并购协同效应是使得两个企业组成一个企业之后，其产出比两个企业的产出之和还要大的情形，通常认为是“1+1大于2”的效应税收上的纳税优惠在企业的正常经营活动中可能是无法得到的，但有时通过并购活动，可以将这些鼓励性措施转化为企业的具体利益。
三、我国企业并购中存在的问题
（一）政府对企业并购进行干预
在我国，政府干预企业并购的目的，主要是帮助企业摆脱亏损局面，使企业走出经营困境，但是收效却不明显。
（二）上市公司信息披露不充分，造成并购方资产负债率过高
由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，并购双方的信息严重不对称，使得并购方很难准确判断目标企业资产价值和盈利能力，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，由此导致并购方资产负债率过高，目标企业不能产生预期盈利而陷入财务困境。
（三）中介机构在企业并购支付方式选择上的作用还没有充分发挥
在我国，投资银行的行业操作能力低，影响了我国企业并购的发展。
（四）流动性资源过多
我国企业并购大多采用现金支付方式，如果企业本身没有大量闲置资金。就需要对外筹集资金。以保证并购的顺利进行。大量的长期负债会大大改变企业的资本结构，或令企业被迫接受一系列限制性条款，限制企业正常经营活动的开展和资金的正常运作。因此，企业应根据并购目的、自身资本结构等多方面因素选择适当的融资渠道，避免因融资渠道、还款方式选择不当增加企业资本成本，令企业陷入财务危机。
四、我国企业并购财务问题的相应对策
（一）实行政企分开
只有有效地实现政企分开，理顺产权关系，改革企业产权制度，才能规范政府和企业的行为，避免两者相互“越位”：只有实行政企分开，政府与企业才能更好地在市场经济中进行角色定位。
（二）合理评估目标企业的价值
企业在并购前，应对目标企业进行详细的审查和评价，并聘请投资银行对目标企业的行业发展前景、财务状况和经营能力进行全面分析，进而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，并在此基础上对目标企业进行合理估价。
（三）洽理安排资金支付
并购双方协商好收购价格，并购方就应根据并购支付方式着手筹措资金一是现金方式并购现金方式并购是最简单迅速的一种支付方式。对目标公司而言。不必承担证券风险，交割简单明了。缺点是目标企业不能享受税收上的优惠，而且也不能拥有新公司的股东权益，对于并购企业而言。要求有足够的现金头寸和筹资能力，交易规模也常常受到获利能力的制约。二是换股并购。即并购企业将目标企业的股权按一定比例换成本企业的股权视具体情况可分为增资换股、库存股换股等。换股并购对于目标企业股东而言，可以推迟收益时间，达到合理避税或延迟交税的目标，亦可分享并购企业价值增值的好处对并购方而言，比现金支付成本要小许多，但换股并购稀释了原有股东对企业的控制权三是综合证券并购方式即并购企业的出资不仅有现金、股票，还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式选择好各种融资工具的种类结构、期限结构以及价格结构，可以避免上述两种方式的缺点，可防止并购方企业原有股东的股权稀释，从而控制股权转移四是杠杆收购方式杠杆收购是指收购者主要通过借债来取得所需资金并获得收购企业的股权，然后通过经营被收购企业取得的现金流量来偿还所借债务的一种收购方法。
（四）发展资本市场，促使金融工具多样化
在发展资本市场的同时，还应注重中介机构的培育应给我国投资银行、证券公司这些中介机构提供充分的发展空间，利用它们的资本实力、信用优势和信息资源，为企业并购开创多种多样的筹资渠道。
五、结语
并购的财务风险从根本上是并购后企业财务可持续增长能力变化的风险，从财务可持续增长的角度分析具体包括：并购资本投资效应的风险，并购资产的流动性风险和并购现金流量的风险。
根据财务可持续增长理论，影响财务增长能力的关键是正确的资本投资预算，好的资本投资项目将有利于提升企业的经营效率，源源不断地创造企业赖以成长的利润和经营现金流量，而稳定可靠的经营利润是企业可持续增长的本质基础，现金流量是支撑企业可持续增长的现实保证，因此，并购项目成功与否的关键是并购能否真正提高企业的经营效率，从而提高企业的财务可持续增长能力，提高企业价值。
可持续增长模型中的财务政策（如资本结构）问题完全依附于并购资本投资效应的风险，属于次要的并购风险，如果经营效率提高，企业将可以充分利用资本结构的杠杆作用提高企业的增长能力，反之，若并购后不能有效提高企业的经营效率，企业将缺乏足够的利润和资金支持企业的增长，激进的资本结构可能严重危害企业的可持续增长能力。
从理论上讲，企业并购行为是经济学、管理学、财务学、金融学等共同作用的产物。从实践角度看，企业并购行为受经济环境、政治环境、法律环境等多个因素的共同影响，必须全方位地看待这个问题作为企业的财务管理人士，在从财务上对企业并购行为进行合理的分析和选择的同时，还应考虑到市场、管理等诸多方面的因素，从而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。
参考文献：
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企业并购中的财务问题分析范文第7篇
我国近十几年来，企业并购事件越来越多，尤其是近几年企业间并购呈现爆发态势。我国企业并购的规模越来越大，并购的范围已经开始进入更广阔的领域。以刚过去的2014年为例，数据统计显示我国企业并购交易达到1.2万起以上，其中海外并购异军突起，中国资本正以积极的姿态大规模开展海外并购投资。但是如此众多的企业并购，真正获得成功的案例占比却并不是很高。造成这种状况的原因，就在于企业在正式并购之前并没有仔细调研被兼并企业的财务运营状况，造成兼并行为发生后，给自己的企业财务运营带来沉重的压力。2014年南方某知名企业进行海外兼并，最终陷入严重财务危机的案例给我国企业并购敲响了警钟。总体上看，我国企业在并购中出现各种财务风险的比例比国外企业要高的多。
二、我国企业并购中出现财务风险的原因分析
（一）并购资金庞大，给企业带来融资压力
不管是横向并购、纵向并购还是混合并购，都需要企业付出庞大的并购资金。以2014年1月，联想集团收购摩托罗拉移动业务为例，涉及资金达到29亿美元。一般企业要想筹集如此巨额的资金是一件非常困难的事情。为了解决资金不足的瓶颈问题，部分企业采用各种社会融资的方式，如增发企业股票，发行企业债券等方式筹集并购资金。这给企业健康的财务运营带来沉重的融资压力。以企业债券为例，如果企业并购后出现各种运营困难问题，企业需要承担巨额的还本付息的风险。有的企业企业为了实现并购任务，压缩自己主营财务现金流，给企业原有的生产经营带来财务困境。如果兼并没有完成，或者兼并的结果与预期目标差距较远，都会给原本健康的财务运营状况带来麻烦。因此，并购资金庞大，给企业带来融资压力是造成我国企业在并购中出现财务风险的不可忽视的最直接的原因。
（二）我国企业还没有建立科学完善的并购财务风险预警机制
我国虽然制定了一些企业兼并破产方面的法律法规，但是在企业并购财务风险监控方面却没有制定建立科学完善的并购财务预警机制。没有财务风险的预警，造成一些企业在进行并购中经常出现盲目行为，如没有仔细调研被并购企业现有财务运营状况等。有的被兼并企业为了达成并购目标，甚至人为隐瞒自己现有的资产债务的实际状况，这更增加了企业并购的财务风险。西方国家企业在兼并中，往往经过长期的市场调研，借助于完善的兼并财务风险预警机制，然后才进行并购操作。以2014年美国FACEBOOK兼并高达为例，其实早在五年前就已经出现了并购的苗头，但是直到2013年8月份才正式启动并购进程，又经过长达10个月的并购谈判，才最终完成此次兼并。这有效地防范了并购产生的财务风险。而我国企业在此方面与其差距明显，最重要的一点就是我国企业还没有建立科学完善运行有序的企业并购财务风险预警机制。
（三）政府在某些企业并购中的行政干预过多
我国政府鼓励支持企业通过企业并购做强做大，国内很多企业并购案例都有当地政府的行政干预的影子。政府的行政干预，有时的确会给相关企业兼并任务的完成提供帮助，这一点毋庸置疑。但是更多的企业并购其实并不需要相关政府的参与，完全凭借市场手段就能够实现。我国政府在某些企业并购中行政干预明显过多。部分地方政府部门为了自己的政绩，采用地方保护主义的方式，如对一些本就经营困难的企业不采用市场手段让其破产淘汰，而是采取变相保护措施，采用行政命令等方式让当地优势企业并购这些弱势企业。这种做法给一些原来财务运营状况良好的企业带来沉重的财务压力，因为并购弱势企业需要付出巨额资金，同时对并购的企业资产重组有需要付出沉重的资本代价。2012年，山西某大型运输公司兼并购失败的原因，就是当地政府无视企业财务运营实际，强制兼并造成的恶果。业内把这种政府对企业并购干预的做法形象地称为“乱点鸳鸯”。
三、防范企业并购中财务风险的建议
（一）规范企业并购融资行为
企业并购中产生的财务风险，最直接的风险就是兼并带来的融资风险。因此，规范企业的并购融资行为，提高融资风险意识，是防范企业并购中财务风险最首要的工作。具体做法：首先，对待企业并购，相关企业进行融资的过程中，要根据自己企业财务运营的现状，制定正确的融资方案，要明确融资必须在企业可承受的合理范围之内；其次，要畅通企业融资渠道，为企业融资提供真正的助力。银行业要建立专门服务企业兼并融资的机构，并为企业提供并购方面的相关财务运营数据，帮助企业防范并购产生的财务风险。企业通过民间渠道筹集并购资金，需要对各种民间资本进行严格的管控，尤其是融资利率的管控。再次，要规范企业融资手段，让企业通过正常的渠道进行融资，如对待企业通过定向增发方式进行融资的做法，要严格进行监督，防止出现过度融资。总之，只有规范企业并购融资行为，才能有效防范相关并购企业的财务运营风险。
（三）企业并购应当更加重视采用市场手段，减少政府的行政干预
企业并购本质上是一种市场行为，通过并购可以实现资源的合理流动与配置。因此，企业在进行并购的过程中，应当更加重视采用市场手段，通过市场竞争方式积极参与企业并购。因为各种市场手段，如价格、供求和竞争等，可以最便捷地为企业提供全面的企业并购方面的市场信息，让企业在并购过程中拥有更多自由选择的权利，这可以有效防范各种财务风险隐患。同时减少政府对企业并购的行政干预，也是做好企业并购重要的方面。当然，减少行政干预，不是完全无视政府的积极作用。而是在发挥政府宏观调控作用的前提下，让其与市场手段进行更加紧密的配合，相互促进，共同配合做好企业并购的财务风险管控工作。严格制止某些地方政府在企业并购中“乱点鸳鸯”的行为，让企业真正成为并购的主体，这样可以防止出现上述因行政干预下带来的企业并购方面的财务风险。
四、结论
企业并购中的财务问题分析范文第8篇
[关键词]并购；财务风险
20世纪90年代以来，西方形成的第五次并购浪潮不可避免的影响到我国企业。但由于我国企业并购的历史尚短，在我国企业并购中普遍存在一个问题，即对并购风险认识不足。本文拟就并购中的财务风险进行分析，给企业以提示。
企业并购风险是指企业在并购活动中不能达到预先设定目标的可能性以及因此对企业的正当经营、管理所带来的影响程度。我国企业目前并购交易中可能出现的风险主要有：合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等。我们这里主要讨论财务风险。
一、企业并购的财务风险
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
1企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况；
2企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标；
3企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。
因此，如果仅用融资风险作为衡量财务风险的标准，在一定意义上降低了并购的价值动机。从公司理财的角度看，.企业并购的财务风险还应该包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。即企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。
二、引起企业并购财务风险的主要因素
企业并购面临着多种多样的风险，如财务风险、经营风险、整合风险、偿债风险等。无论是哪种风险都会通过并购成本影响到并购的财务风险。之所以会有风险，传统理论认为是由于未来结果的不确定性，实际上风险不仅来自于未来结果的不确定性，也与过程的不确定性因素密切相关。本文认为风险的产生是由于并购中因素的不确定性和过程的信息不对称性造成的。所以，影响企业并购财务风险的因素可以归结为两个方面：不确定性和信息不对称性。
1不确定
性企业并购过程中的不确定性因素很多。从宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。这些变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。同时，企业并购所涉及的领域比较宽：法律、财务、专有技术、环境等。这些领域都可能形成导致并购财务风险的不确定性原因。
不确定性因素通过由收益决定的诱惑效应和由成本决定的约束效应机制而导致企业并购的预期与结果发生偏离。一方面，不确定性因素具有价值增值的特点，这就给决策人员带来了价值诱惑力，强化了控制负偏离追求正偏离的目标和动机；另一方面，不确定性因素又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又给决策人员带来一定的约束力。这种价值诱惑力和成本约束力的双重作用形成了诱惑效应-约束效应机制。当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，取得并购成功；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，造成财务风险。
2信息不对称性
在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业潜亏、巨额或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。
信息的不对称性主要表现为两个方面：一是不对称发生的时间；二是不对称信息的内容。从不对称发生的时间上看有事前不对称和事后不对称，事前不对称导致逆向选择行为，事后不对称导致道德风险；从不对称发生的内容上看有行动不对称和知识不对称，行动不对称导致隐藏行动，知识不对称导致隐藏知识。在企业并购过程中，信息不对称性对财务风险的影响主要来自事前知识的不对称性，即收购方对目标公司的知识或真实情况永远少于被收购方对自身企业的知识或真实情况的了解。收购方在不完全掌握信息的情况下采取冒然行动，往往会过高估计合并后的协调效应或规模效益，而对目标公司隐含的亏损所知甚少，一旦收购实施后各种问题马上暴露出来，造成价值损失。信息不对称性对财务风险的影响是一种决策影响，是通过并购双方处于信息不对称地位而导致错误的决策。
三、企业并购财务风险的类型
通过对企业并购财务风险的形成因素进行分析可以看出，引起财务风险的原因主要有融资决策和支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策基础上并影响着税收决策。因此，我们可以将财务风险分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。
1定价风险
定价风险主要是指目标企业的价值风险。即由于收购方对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。定价风险主要来自两个方面：
一是目标企业的财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。
二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估结果的准确性问题，以及外部因素的干扰问题。
2融资风险融资风险
主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。融资风险最主要的表现是债务风险。它来源于两个方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。虽然债务融资相对于完全股权交易更能提高EPS（每股收益）的增长，但债务融资由于债务放大了收益的波动，它比完全股权交易风险更大。这是因为，如果收购方在收购中所付代价过高，举债过于沉重，就会导致其收购成功后付不出本息而破产倒闭。这由坎波公司收购失败的案例就可以看出。
3支付风险支付风险
主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。支付风险主要表现在三个方面：
一是现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。首先，现金支付工具的使用，是一项巨大的即时现金负担，公司所承受的现金压力比较大；其次，使用现金支付工具，交易规模常会受到获现能力的限制；再者，从被并购者的角度来看，会因无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能拥有新公司的股东权益等原因，而不欢迎现金方式，这会影响并购的成功机会，带来相关的风险。
二是股权支付的股权稀释风险。如香港玉郎国际漫画制作出版公司并购案，其领导层通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险，最终导致玉郎国际被收购。
三是杠杆支付的债务风险。20世纪80年代末，美国垃圾债券泛滥一时，其间114%的并购属于杠杆收购行为。进入20世纪90年代后，美国的经济陷入了衰退，银行呆账堆积，各类金融机构大举紧缩信贷，金融监督当局也严辞苛责杠杆交易，并责令银行将杠杆交易类的贷款分拣出来，以供监督。各方面的压力和证券市场的持续低迷使垃圾债券无处推销，垃圾债券市场几近崩溃，杠杆交易也频频告吹。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。
总之，企业并购所具有的风险相当复杂和广泛，各种风险最终都会影响到财务方面，无论是作为并购活动中的中介机构，还是作为企业本身，以及参与并购活动的政府各主管部门，都应谨慎对待，多谋善选，尽量避免风险，尤其是财务风险，从而最终实现并购的成功。
[参考文献]
[1]李晓帆。现阶段我国企业并购的风险与对策，2004—07.
[2]王敏。企业并购风险及其避让.