期货盈利策略
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期货盈利策略范文第1篇
在对冲基金家族，既能防范股票市场系统风险，又具有在熊市中赚钱能力的类别，非CTA（Commodity Trader Advisor）基金莫属。
CTA基金，又称管理期货（managed futures）基金，主要通过在基本和技术分析中导入数量模型，并借助计算机系统根据数量模型产生的买卖信号进行投资交易。巴克莱对冲数据显示，2011年底，采取程序化交易系统的CTA基金占到82.61%，只有8.58%的采用非系统化的手工操作。
CTA基金策略完全通过不同期货合约及调期合约多/空头寸进行投资，起始于商品期货市场，后发展到股指期货、外汇期货及调期、债券期货、利率期货等杠杆性衍生品市场，而鲜少投资于股票现货市场。其有时候被划归为全球宏观对冲策略的子分类，但更多是作为一种独立的策略而存在。
在这个领域，文艺复兴公司（Renaissance Technologies）是开山鼻祖，而布里奇沃特公司（Bridgewater Associates）、Winton Capital及Man Group都是其中的鼎鼎大名者。布里奇沃特公司是在本次美国金融危机中赚钱最多的基金，旗下绝对阿尔法基金（Pure Alpha fund） 2011年为投资者带来138亿美元的回报，超过保尔森基金在2007年创下的119亿美元的纪录。该基金创始人Ray Dalio分析指出，全球正面临一场类似上世纪30年代的去杠杆危机，CTA基金可通过将基本面分析量化成各种指标输入计算机系统而获利。根据LCH Investments的统计，布里奇沃特绝对阿尔法基金自1975年成立以来累计回报达358亿美元，目前资产管理规模（AUM）为720亿美元。
巴克莱对冲的统计显示，截至2011年底，CTA在管资产规模高达3146亿美元，相比1980年的3.1亿美元膨胀了1014倍（图1），年化复合增长率为25.02%。“CTA基金30年来急速成长的根本原因，是因为CTA通常与传统市场无相关性；一般在趋势市场（上或下）表现较好，而震荡市场表现较差；CTA通常斩仓比较快，而让利润继续滚动。”中国绝对收益投资协会理事长、盛诺金基金（Synegy）合伙人聂军称。
业绩平稳
在所有对冲基金策略中，CTA基金的回报并不是激动人心的最高者，也不是令人失望的垫底者，属于不温不火的平稳派。对冲基金研究机构HFR的数据显示，1994年1月至2011年11月，CTA策略指数共录得183%的回报率，年化复合增长率为8.4%，既不及全球宏观策略（Global Macro）的682%，也不及受压策略（Distressed）的478%，但高于做空策略（Short Bias）的-47%、股票中性策略（Market Neutral）的144%，及固定收益套利策略（Fixed-Income Arbitrage）的149%（图2）。1980年以来，其表现最差的年份是2011年，亏损3%，但业绩平稳度仍远胜于其他策略基金。
与股票、债券等传统市场
及其他对冲策略的低相关性
管理期货网站的统计数据显示，CTA与其他资产类别相关性极低，这令CTA成为很多机构投资者分散化投资的资产配置标的。1980年至2012年2月3日，CTA指数与标普500指数、美国债券、世界债券的相关系数分别为0.01、0.12、0.01，年化收益率为11.16%，夏普值0.4，最大跌幅15.66%。苏格兰皇家银行给出的数据略有差异，但也表明CTA与其他资产类别低相关，甚至负相关，如与MSCI全球股票、标普500指数和Eurostocc指数等均呈负相关关系，相关系数分别为-0.089、-0.153和-0.173（表1）。
更重要的是，“CTA策略不但与传统投资市场相关性很低，与其他对冲基金策略的相关性也同样低，是投资组合中分散风险的理想资产配置对象。”聂军指出，管理期货策略与可转化套利策略、新兴市场策略、事件策动策略、受压资产策略、并购套利策略、固定收益套利策略，以及股市多/空头策略，均为负相关，而与股市偏空策略、全球宏观策略的相关性也很低（表2）。需要注意的是，股市偏空策略和管理期货策略一样，与其他绝大多数对冲基金策略的相关性为负值，但为何管理期货策略更加受到机构投资者的青睐？“相比而言，管理期货策略在传统的股市‘熊市’中对投资组合下行风险的保护比股市偏空策略更有效。更重要的是，从长期来看，它可以获得比较稳定的盈利，但股市偏空策略难以持续盈利。”聂军指出。
CTA属方向性投资
大多数CTA策略基金投资人都是“追逐趋势者”，当市场运行方向被计算机程序确认后，才会采取行动，属于方向性投资。如果计算机程序确认运行方向往上，则买入，反之，则做空。在这种对冲策略下，如果是基于基本面分析而进行交易，则持仓时间较长；而如果是以捕捉中、长线趋势为主的基金，如Man-AHL、BlueCrest和Aspect，其中、长期模型往往来源于惯性分析的趋势追逐方法。所以，一个有明显中长期趋势的市场环境，更有利于CTA策略获得正回报，而2-3个月以内的短期趋势不容易给基金带来盈利机会。
又由于CTA策略通常应用在股指、期货、期权、外汇等杠杆性市场，而鲜少用于不能使用杠杆或杠杆倍数过低的股票现货市场，因此，严密的风险管理是管理期货策略中非常重要的一部分，通常有严格的止盈止损策略及执行流程。比如，计算机系统一旦发出止损信号，或者由系统即刻自动执行斩仓，或由交易员根据系统交易信号完成操作。
曾在1987年创立AHL（7年复合报酬率138.5%，于1994年被Man收购），并于1998年复出创立Aspect的马丁・卢埃克（Martin Lueck），在AHL和Aspect均负责交易策略研发及程序系统开发工作，马丁曾指出，Aspect以追踪长期趋势为交易策略，因为市场反弹速度太快，计算机数量模型来不及捕捉交易机会。美国超级基金常务董事保罗・维格多也曾表示，“我们不会第一个进入或退出市场，但我们通常能抓住趋势的80%”。2010年5月6日，道琼工业指数曾瞬间掉了1000余点，但随即迅速反弹，反应敏锐的投资人反而蒙受损失。
通常CTA策略会开发出许多交易技术指标，如移动均线、布林通道、费波纳切黄金分割、Ichmoku云图等。有时候，这些技术指标异常简单但却有效，以移动均线为例，如果20日线在50日线之上，20日线和50日线向上穿越200日线，代表向上趋势确认；反之，则是向下趋势确认。
当市场出现剧烈波动时，无论方向是向上还是向下，且趋势持续时间超过2-3个月，管理期货基金的业绩则明显优于其他基金。2009年后，市场波动较小，许多CTA基金表现不如对冲基金。因而CTA基金具有在“牛市”或“熊市”均有盈利机会，可以实现“绝对收益投资”的特点，但在震荡市中表现不佳。
当然，并非所有CTA基金都跟踪中长期趋势，也有一些是通过跟踪以秒为单位的趋势来盈利的。这些基金通常会使用比较复杂的统计模型分析，来判断具有统计意义的短期市场非有效性，方法包括模式识别、短期惯性、逆趋势分析、价格突破技术指标等。
熊市逆行者，牛市跟随者
CTA策略基金最大的优势是熊市中的本金保护能力。在全球股市、全球债市和大宗商品市场表现最差的几个年份，绝大多数CTA基金均录得不俗回报。如MSCI全球股指在表现最差的2008年、2002年、1990年、2001年和2000年，年度亏损幅度在13%至41%之间，但巴克莱CTA指数均为正回报。大宗商品领域也一样，1981年，标普高盛商品指数下滑23%，而巴克莱CTA指数上升23.9%（图3、图4、图5）。
据管理期货网站统计，在资产管理规模最大的五只基金中，Winton、Man-AHL、BlueCrest、Transtrend和Aspect在2008年均齐刷刷地提交了靓丽的年度成绩单，其中BlueCrest的年度回报达到43.33%，表现最逊色的Winton的年度回报也达到了20.25%（表3）。
不仅在熊市中逆行而上，CTA基金在牛市中的表现也体现跟随特点，但表现逊于股指（图6）。1980-2011年，CTA基金只在1980年、1983年、1987年和1988年的四年中回报高于股指（图7）。
震荡市盈利不易
对于中、长期趋势跟踪系统，至少需要两周时间来调整持仓方向，因而在震荡市中，CTA很难有所作为。然而，在2009年，市场2-3个月以上的中、长期趋势并不明显，预测方向难度升高，而且，当程序确认一个趋势且投入资金后，市场又出现转变，程序会立即发出止损信号，这时候，发生亏损不可避免。
Winton、Man-AHL、Transtrend和Aspect等基金均在2009年发生亏损，而Man-AHL和Transtrend在2011年也发生了亏损（表2）。其中，1997年成立的Winton基金在2009年首次发生亏损。1990年设立以来的22年中，Man-AHL只在3个年份中令投资者发生损失，其中包括2009年和2011年（表2）。
2009年之后整体回报下降
虽然在CTA领域，有文艺复兴和布里奇沃特这样的不败神话，它们仅凭借交易系统就能战胜市场，但通过CTA策略赚钱其实并不容易，而且在1992年之后其回报总体而言是下降的。管理期货网站的数据显示，1980年至2011年的32年间，CTA基金年化回报11.16%，而1992年至2011年的20年间，其年化回报下降至5.48%（图8）。随着大量外来者的蜂拥而至，CTA的整体回报水平快速被压缩。尽管如此，这一收益率仍然能满足许多国家的养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等长期资金的需求，它们仍然对CTA的平稳业绩表现出浓厚的兴趣。这也能够解释，CTA回报下降但资产管理规模仍然持续攀升。根据EurekaHedge 的统计，2011年，在所有对冲基金策略中，管理期货策略和全球宏观策略吸引了最多的资金净流入，分别为190亿美元及170亿美元。
波动率变窄影响CTA收益率
除了新进入者的增多拉低CTA回报之外，波动率指标透露了CTA回报下降的另一层原因。彭博数据显示，2007年3月至今，除了2008年11月左右，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX指数）达到约75，其他时段均在20上下波动（图9）。如前所述，如果趋势持续时间少于两个月，很难依靠计算机系统捕捉交易机会，就可能发生刚建仓便趋势逆转的情况，从而导致亏损的发生。因此，在某种程度上，较低的波动率也导致了CTA基金在2009年和2011年的回报率不理想。
CTA策略在中国运用环境已成熟
期货盈利策略范文第2篇
本期我们采访的操盘手是青泽。他在期货行业浸染了十多年，几乎经历了期货市场中的各种风风雨雨，也经历了期货市场中各种有着深远影响力的事件。在这个市场中，早在十多年以前，他就创造了一夜狂赚690万元的神话，却也体验过赔得血本无归的惨痛。他饱尝了失败的痛苦和成功的喜悦，但是，更重要的是，迄今为止，他依然屹立在期货行业中，与市场博弈，与人性斗争。
他将自己的期货生涯看做是一段浓缩的人生，“投资市场放大的不仅仅是盈亏，还有人生的历练。”他这样告诉记者。近期，他的实战回忆录――《十年一梦》的修订版出版发行了，里面针对他的交易感悟、教训和经验等等重新做了编辑，颇能给人以新的启发。
采访结束后，同行的记者问笔者，为何理财圈里谈期货或外汇的人都特少？期货与外汇采取的都是保证金交易，10%的投入就能撬动100%的资金为自己赚钱。可是，这两个市场的巨幅震荡却并非一般人能承受，很有可能上一分钟还是盈利的，下一分钟市场趋势反转瞬间就“爆仓”。同时，这两个市场所需的专业化程度很高，没有准确的分析判断能力，不能掌握更多的交易技巧，甚至心理素质不够强大，要想长期在这两个市场中立足，几无可能。也许，正是因为如此，在这两个金融领域“指点江山”的人才特少。
《卓越理财》：您为什么会选择期市？在期市中闯荡这么多年，您有什么感悟？
青泽：进入期市只是一个偶然的机会，刚进入投资市场时我做的是股票，但是听朋友讲，期货既能做多，又能做空，加上采用杠杆交易，只需要少量的投入就能带来巨大的盈亏，而且只要看准了市场的方向，几天时间就能赚回本金的几倍收益，远比股市刺激，所以就进入了这个市场。刚开始进入的时候，是从小资金开始的，边交易边学习，但是因为交易频繁、逆市交易、短线操作居多，造成最开始的业绩都不甚理想。可能是期货的博弈特性很符合我的个性，所以我比一般人更努力一些，想要弄明白期货交易到底是怎么回事，加上自己的运气好一点，在327国债事件中单日盈利达到了690万元。这个记录直到去年才再次被我打破。
时至今日，我仍认为自己在期市中还是一个学生，只能算是稍微明白了一点期货的道理，刚刚入门而已。期货是一个残酷的游戏，能够交易一、两年没有大的损失就算是比较厉害的操盘手了。这个市场不适合折中主义、平庸主义者，你要么大赚，要么就惨败。
《卓越理财》：您觉得在期市中取胜要靠什么？您眼中的交易机会是什么？
青泽：我觉得一个成功的期货交易员必备的三个因素就是技术、策略和心态。最基础的是交易技术，是在市场中所必备的能力问题；第二个就是风险管理能力，因为做交易不可能只赚不亏，你必须有一个应对的策略；最后就是心态问题。
期货交易，不仅是个赢的艺术，还是个输的艺术。风险控制对于一个期货交易员来说，是个非常难、又是非常重要的事情。从我自己做交易来看，一年中，赚几次大钱这种事可能还不是印象最深的，真正难忘的是，本来要赔大钱的交易及时把控住了，把风险控制在合理的范围，最后转危为安。期货交易就是这样，你在应该赔钱的时候没有赔钱，把控住了，未来的结果就会比较乐观。所谓心态问题，远远不只是了解市场、了解交易策略的问题，而是了解自我、超越自我的问题。小到具体一次交易，大到投资者的人生命运问题，最终取决于人的人性、心态问题。
每个人眼中的机会都不同，市场走势符合我的经验和交易模式时就是我的机会。水平高的人，把握机会的能力可能强一些，投资者的水平不够，自我把握的定力不足，往往就与机会擦肩而过。
《卓越理财》：近年来给您影响最深的事情是什么？
青泽：去年某一段时间我们出现了较大的亏损。2008年金融危机中我们的操作都还是比较好的，2009年成绩也比较理想，我们某些账户全年达到了224%的收益。到了2010年，商品价格飞速上涨的趋势还在延续，当时我们判断市场走得太离谱了，还未等上涨趋势完结，就提前布局市场开始做空市场了。结果，商品价格仍旧在持续上涨，我们很早就尝试做空橡胶、铜等商品，但是橡胶最高时涨到了43000元。这就意味着相当长一段时间我们都看反了方向。但是，尽管如此，我们在2010年的亏损仍旧有限。
我觉得方向看反了不要紧，风险管理才对投资有着决定性因素。去年虽然很长时间我们都和市场走势背道而驰，但是最后没有受到严重伤害，靠的就是有一个很好的风险管理措施。
《卓越理财》：能否介绍一下您的风险控制方法？什么样的交易方法能盈利？
青泽：一般来讲，我做交易，一开始只是做试探易，如果市场证明我的判断不错，我就加码进去，如果市场不符合我的预期，我前面的小额投入也就平仓出来了。这样能保证我亏损得比较小，不会对自身带来重大损失。市场加码是我基本的资金管理策略，这样能够在控制风险的情况下去博弈大的机会。
我认为做交易有两种盈利策略：
一个是仓位取胜法；交易的时候如果赚钱，就采取分批加仓的方法赚取盈利，例如，最开始投入10万本金，通过盈利加码，等到最终了结头寸的时候，可能有100万的资金在帮自己赚钱；如果在最开始交易时就亏损，那么就结束交易，不做了，这样亏损的就只是10万元试探本金而已。这样就能确保赚钱的永远是大头寸，亏损的只是小资金，确保资金的安全。
期货盈利策略范文第3篇
【关键词】钢铁企业 钢材期货 套期保值
钢铁企业套期保值建设的重要性
钢材产品的价格在内部因素和外部环境的影响下波动频繁，从2009年到2010年钢材价格主要是从低点快速到高点，又从高点到低点，钢铁企业、流通企业、贸易企业和钢铁最终用户都面临着市场剧烈变化所带来的风险。由于2010年国内钢铁生产总量偏高和钢材出口回落，钢铁行业供大于求的矛盾愈加突出，在钢材价格低位运行和生产成本高的双重压力面前，河北作为钢铁第一大省，如何规避价格波动风险对河北省钢铁企业的影响有重要意义。
期货投资是市场经济下企业财务管理的重要组成部分，是企业管理风险的重要手段。钢材期货自2009年3月27日上市以来，对促进钢材市场发展起到了积极作用。随着钢材期货交易量逐步上升，钢材期货对钢材流通的影响越来越明显，期货与现货的联动性逐渐加强，期货价格走势逐渐成为影响我国钢材市场价格的一个主导因素。钢铁企业通过合理利用期货工具，能够有效规避市场风险，扩大产品销售渠道，提升钢铁企业美誉度，最终全面提高企业战略发展实力。
河北省钢铁企业发展现状
从目前河北省钢铁行业的价格风险角度进行分析，不难看出河北省钢铁行业的价格风险比较大。国内目前除鞍钢、本钢、太钢等少数几家企业自有铁矿资源较为丰富外，大部分企业的自有铁矿数量在企业消费中的比重已大幅减少。随着企业产能的扩张，自有铁矿资源也将面临不足的矛盾。“十二五”期间，钢铁行业计划严格控制产能和产量过快增长，但价格仍有波动风险，这不仅对钢厂有影响，同时，对经销商和用钢企业也会带来更多不确定性，例如，钢厂的各种违约事件等，对钢铁行业的发展也造成了影响。
从河北省钢铁企业对风险规避和期货市场的理解来分析，对于做惯了现货生产经营的钢铁企业来说，远期货物定价体制仍然比较陌生，大部分一知半解，对期货的认识仍停留在纯粹投机于价格涨跌的市场，以致从心底抵触套期保值的应用。通过走访钢材市场，发现钢材现货商最关心的是企业能否通过套期保值操作获取高额盈利，明显对投机策略更感兴趣。这种对套期保值不正确的认识，使得套期保值在钢铁企业中应用不多，不能达到预期效果。
加速河北省钢铁企业套期保值发展的策略
期现结合经营。随着现货市场原材料及钢材的价格波动越来越剧烈，河北省钢铁企业适合有选择性地在期货市场上进行套期保值，进而达到在现货与期货市场“两条腿走路”的目的。若选择通过期货市场进行销售，可以大大提高企业资金的利用率，降低资金成本。因为期货市场进行的是保证金交易，一般情况下只需要交纳7%～12%左右的保证金就可以进行买卖操作，与现货交易相比大概可以降低80%左右资金成本。而且，期货市场基本不存在赊销情况和违约行为，一般是“一手交钱，一手交货”的模式。钢铁企业可以通过对冲或期转现业务提前实现对预计产成品的销售。
套期保值就是要把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其当前买进（或已拥有，或将来拥有），准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值。期货市场上的套期保值可以分为两种最基本的操作方式，即买入套期保值和卖出套期保值。前者是担心未来商品的价格上涨而采取的多头套保策略，后者是担心未来商品价格的下跌而采取的空头套保策略。前者可以避免价格上涨的风险，保证购买成本的稳定，后者可以回避日后因销售价格下跌而带来的亏损风险。
期货虽然可以帮助企业避险，但它只是个工具，企业的立身之本还在于自身产业链的稳步发展。所以加速河北省钢铁企业套期保值发展，需要期现结合经营。
加强风险管理意识。当前，市场形势发生巨大变化，呈现出经济全球化、资产证券化、商品金融化、交易网络化的新特点，剧烈的价格波动无法避免，企业必须树立风险管理意识，合理利用风险管理工具，积极应对市场挑战。
一是明确期货交易的目的。河北省钢铁企业在期货市场进行套期保值，首先要明确期货交易的目的是规避价格风险。所以，应根据自己企业的生产计划，确定交易策略，包括“交易什么原材料或产成品、交易多少数量、什么时候采购或出货”，即现货数量与套保数量必须严格一致，这是保值成功的关键。
二是建立参与套保的严密组织和相应的管理制度。为了保证套期保值的目标实现，要建立参与套保的严密组织和相应的管理制度，并在此基础上制定交易计划，严格执行，切忌违背交易原则，禁止将保值头寸转化为投机头寸。尤其是在做套期保值和套利交易的时候一定要按照计划做，切莫为了短期利益，平掉亏损的头寸，而保留盈利的头寸，这样就改变了交易计划又转化成了投机，创建单边头寸的敞口风险，稍有差错，会导致出现严重亏损。
三是尝试带有现货性质的期货交易。在期货市场进行交易，可以适当参与实物交割、基差交易、期转现交易、期现套利、交割套利等带有现货性质风格的新思路的尝试，充分扩大现货流通的有效途径，帮助企业实现稳定经营。
四是资金管理。套期保值中资金管理非常重要，主要包括整个的资金操作配比计划、加仓或减仓的管理和资金曲线的管理等，尤其要注意避免出现由于资金链的断裂而被迫平仓出局，打乱整个套保计划，甚至导致套保失败。
但是，风险管理工具本身是把“双刃剑”，企业必须熟知高风险业务运作规则，具有较高的风险规避和防范意识，才能合理运用风险管理工具，有效发挥其规避价格风险、稳定生产经营的作用。
河北省钢铁行业套保人员的专业培训与人员储备。企业在参与期货市场时必须配套与之相适应的既懂专业期货理论知识，又熟悉各个产业链实务操作的复合型人才，如果相关操作人员的素质和水平参差不齐，会严重地影响到套期保值的效果。因此，河北省钢铁企业需要在资金、培训平台等方面，为自身产业的平稳发展，培养和储备相应的套保专业人才，对他们进行关于影响套保品种价格波动的主要因素剖析、套期保值操作的理论与实战、资金管理与风险控制体系的建设、企业进行套期保值财务处理等方面严格的培训，使之符合与企业套保的水准要求。
河北钢铁企业套期保值案例分析。河北钢铁集团的唐钢主要生产Ⅱ级螺纹钢筋、矿用支撑钢、调质钢筋、高线盘条，均为国家优质产品，被评为中国名牌产品，U型钢系列获国家“冶金产品实物质量金杯奖”，其中25U、36U填补了国内空白，超薄热带产品规格和质量处于国内领先水平。本文以其某一全资子公司为例来介绍钢材期货的空头套保操作。
上海期货交易所螺纹钢期货指数2010年的行情价格走势显示螺纹钢的期货价格走势快速下降，然后再迅速上扬，随后迅速掉头下降，之后半年的时间螺旋上扬。可以看出，全年在4月份有一次极佳的空头套保机会和两次多头套保机会。
根据上海期货交易所螺纹钢期货指数2010年的行情价格走势分析，以唐钢某子公司为交易案例，选择2010年4月~2010年6月进入交易市场，进行季度螺纹钢产成品销售的套期保值操作，以RB1006和RB1007为套保标的的操作过程。2010年4月15日在现货价格为4500元/吨时，分别以4580元/手和4630元/手的价格，对RB1006和RB1007开仓做空，2010年5月6日以4030元/手的价格，对RB1006买入平仓，期货平仓盈利9900万元，而现货销售价格为4020元/手，现货市场亏损8640万元，期现结合，实际盈利1260万元；2010年5月24日以3960元/手的价格，对RB1007买入平仓，期货平仓盈利6200万元，而现货销售价格为3940元/手，现货市场亏损5600万元，期现结合，实际盈利600万元。通过对RB1006和RB1007合约的做空操作，期货结合合计盈利1860万元。
钢铁企业参与期货市场套期保值的目的及时机选择非常重要，两者缺一不可。一方面，钢铁企业如果难以定位其参与目的，那么其套期保值交易必然会产生较差的执行力，同时也难以达到预期的套保效果；另一方面，钢铁企业在参与期货套保交易的过程中，对时机的把握是套保交易能否成功的关键。因为对现货将来价格的预期走势分析，简单说只有上涨与下跌两种情况，而钢铁企业一般要规避的是其中的一种，再加上基差的影响，就意味着并不是在任何情况下都要参与期货的套期保值。
期货盈利策略范文第4篇
关键词:商品期货;现货;低风险套利;潜在盈利
一、前言
随着国际贸易的不断深入发展，作为企业对冲市场无序波动风险的重要渠道，商品期货市场正越来越受到包括工厂、进出口商等各类企业的关注。不过由于商品期货市场专业性较强且价格波动剧烈，很多企业往往会认为商品期货风险太大，进而望而生畏。但其实在商品期货市场里，存在着一种风险较低但收益却很稳定的操作模式———期现结合低风险套利(以下简称“低风险套利”)。按照经济学同一价格理论，期货与现货价格的差应该等于该商品的持有成本。但当期货远月价格与近月(或现货)价格的差高于商品持有成本，价差能够覆盖仓储、利息、交割等所有套利成本时，就出现了低风险套利机会。此时可以在买入近月合约(或现货)的同时卖出远月合约，并到期交割，从而赚取固定利差。此种低风险套利机会出现的次数还是较多的，尤其是近两年期货价格大跌，使得很多品种都出现了远月升水近月(或现货)的价格结构。因此，企业可以以此为突破口，作为参与商品期货市场的初始策略，不断积累操作经验，待业务较成熟后再进一步运用其他交易策略来更深度的参与商品期货市场，对冲相关业务风险。
二、发展低风险套利业务的必要性分析
(一)低风险套利业务有助于仓储物流产业的发展
在低风险套利业务中，企业一般需要将现货运往期货交割仓库注册成期货标准仓单，然后等待交割，期间仓储时间短则半个月，长则几个月，这将给仓储物流相关企业带来丰厚的收入，促进仓储物流这一重要行业的良性发展，最终将促进当地的就业和经济发展。
(二)低风险套利业务可以扩大期货市场
企业参与度由于低风险套利业务的低风险特征，使得企业对商品期货市场的可接受程度有所提高，一方面可以赚取比较稳定的收益，还可以借此逐渐熟悉期货市场，提高员工的专业素质，为日后复杂套利及行情预测等业务的开展奠定基础。相关机构也可以加强低风险套利业务的宣传力度，扩大期货市场企业参与度，这不仅有利于企业自身发展，还将为期货市场的健康发展增加推力。
(三)低风险套利业务有利于期货市场的稳定发展
在商品期货市场，偶尔会出现逼仓行情(当空头没有足够货物可以用来交割，多头往往会抓住机会大幅拉高价格，逼迫空头平仓出局)，此种行情将极大地影响商品期货市场的稳定发展，给市场参与者带来较大的损失。而大力发现低风险套利业务，使得现货大量集中于交割仓库，这将在一定程度上对有逼仓动机的期货多头形成威慑，因为大部分期货多头并不想在最后时候交割进来一大批现货，这样就可以显著降低逼仓行情的出现，同时也可以比较好的保护低风险套利企业的整体盘位。
(四)低风险套利业务有助于企业扩大市场规模
低风险套利业务对几乎所有企业都是可以带来益处的，尤其对于那些融资成本较低的企业，该业务更是可以促进企业进一步的发展。企业可以借助融资成本低的优势，逐步扩大期货现货市场参与规模，加强与市场主要参与者的合作共赢，逐步提升市场影响力，扩展市场关键信息获取渠道，为业务进一步发展奠定坚实的基础。
三、发展低风险套利业务关键点探讨
(一)期货交割库容需要足够
由于低风险套利业务需要涉及到现货环节，现货需要先通过物流入库然后储存至交割月份进行交割，因此需要提前在仓库留好库容。仓库一般分为期货交割库和非期货交割库两种，这是由对应品种期货交易所严格审查筛选后指定的，一般单个期货品种会对应十几个期货交割仓库。用于低风险套利业务的现货只能储存在期货交割库里，否则不能交割。在业务实际中，当价差结构出现低风险套利机会时，期货交割仓库很可能会出现库容紧张的情况，因此在进行低风险套利业务之前，需要先确认好交割库容，然后才能组织现货货源进行入库，否则将会出现货物无法入库交割的严重问题。
(二)现货仓储风险需要重视
如前所属，在低风险套利业务中，企业一般需要将现货在交割仓库储存较长时间，短则半个月，长则几个月。货物在储存期间可能会遇到变质、短量、被盗等风险，虽然这种风险很低，但对企业来说，这种风险一旦发生，将可能会给企业带来巨大的损失，因此货物安全问题需要充分重视。在实际业务操作中，一般通过给货物投保财产一切险来转移和规避这种风险，需要注意的是，有的保险公司财产一切险并不包括一些重要的附加险，企业如果觉得有必要，也可以额外再投保一些附加险，以便更好地转嫁风险。
(三)仓单注册时间需要控制
在低风险套利业务中，货物在交割之前需要在交割仓库注册成标准期货仓单，只有这样，货物才能顺利参与期货交割。一般情况下，期货交易所会有现货最晚注册期货仓单的相关规定，也就是现货在生产日期之日后多少日内必须注册期货仓单，逾期将无法注册。因此企业在进行低风险套利业务时，需要控制好期货仓单注册的时间，建议不要太早也不要太晚，太早注册会多交仓储费，太晚注册可能会错过申请注册期货仓单的最后日期。
(四)套保比例需要把握恰当
企业在进行低风险套利业务时，需要在买入现货的同时卖出期货，以此锁定固定利差。由于国内现货含有增值税，而期货不含增值税，所以期货现货套保比例一般不能是一比一。按17%的增值税率，一般期货现货套保比例为0.85，即在买入10000吨现货的同时需要在期货上卖出8500吨，这样才能保证套利利润的实现。后期再逐步将剩下1500吨货物在期货盘面上卖出，一般是在交割月份最后十个交易日每天在期货上卖出150吨，十个交易日恰好是1500吨，这样操作的原因主要是一般期货品种的最终交割结算价格是交割月最后十个交易日结算价的平均价。但是当低风险套利规模较大时，最后十个交易日卖出15%的期货量将会非常困难，因为届时市场流动性将会非常差，这种情况下，可以提前将15%头寸逐步在期货上卖出，同时买入其他头寸进行对冲，比如买入远月合约或者现货等。
(五)套保额度需要及时申请
在业务实际中，如果低风险套利的规模比较大，所需期货卖出数量超出了交易所规定的单个企业所能开仓的期货数量，则需要向交易所申请套保额度。套保额度分为一般月份套保额度和临近交割月份套保额度，比较关键的是临近交割月份套保额度的申请，因为交易所一般对这块管理的比较严格。套保额度申请是有最晚时间限制的，企业在实际操作过程中需要注意这个问题。
(六)集中注销规定需要留意
一般每个期货品种对应的期货标准仓单，每年都将会在某个固定的时间点被交易所强制注销，注销后的货物一般将无法再次注册期货仓单，大部分都是要出库的，以此保证期货标准仓单对应的货物不会太陈旧。这种情况下，就要特别注意低风险套利时期货合约的选择，否则很可能会导致无法实现低风险套利收益。比如某产品的集中注销时间点是3月份，那么在运用3月份后下一主力合约进行低风险套利时，就要保证现货注册仓单的日期不能早于3月注销日，否则提前注册成的期货仓单将会在3月份被集中注销，无法实现到期交割，可能会给企业带来较大的损失。
四、低风险套利潜在盈利机会分析
一般情况下，期货市场价格与现货市场价格同方向变动而且在期货合约到期交割时价格趋同，这种价格趋于相同的方向变动主要是由于期货市场价格与现货市场价格受到相同的市场供求影响。所以在低风险套利业务后期，期货价格将逐渐向现货价格靠拢，这就有可能带来更大的潜在盈利机会。从表面上看，低风险套利赚取的仅是一个固定的价差，但其实该业务还蕴藏着很大的盈利机会，即当升水价差大幅缩小甚至转为贴水时，可以直接双边平仓，此时赚取的利润将是十分可观的。比如升水价差从180元/吨转为贴水100元/吨，套利规模达到10万吨时，盈利将达到2000多万元。以郑州商品交易所的PTA期货为例，本文研究了2007年以来市场出现的可低风险套利升水价差大幅缩小甚至转为贴水的机会。经过研究，发现自2007年以来的9年里，PTA1月合约和5月合约有3年出现了这种机会，PTA5月合约和9月合约有2年出现了这种机会，PTA9月合约和1月合约有3年出现了这种机会。可见，升水价差大幅缩小甚至转为贴水机会的出现频率还是较高的。其实，实际操作中，这种机会出现的频率会更高，因为该统计仅包括买入期货近月合约同时卖出期货远月合约的套利机会，并没有包括买入现货同时卖出期货远月合约的套利机会。
五、结语
在商品期货市场中，低风险套利业务具有风险低收益稳定的特征，而且还蕴藏着较大的潜在扩大盈利机会。该业务模式可以作为企业初始参与商品期货市场的突破口，为业务的进一步深化发展奠定基础，逐步做大企业规模。低风险套利业务还可以促进期货市场和仓储物流行业的健康有序发展，在一定程度上为当地经济发展做出贡献。不过在进行低风险套利业务时，需要重点关注货物安全、仓库库容、套保比例、额度申请、集中注销等业务关键点，确保业务顺利进行，利润按期足量实现。
参考文献:
［1］中国期货业协会.期货市场教程［M］.北京:中国财政经济出版社，2011，第七版.
期货盈利策略范文第5篇
【关键词】套期保值，风险，策略研究
一、背景介绍
（一）套期保值的基本内涵
套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货，以达到用期货市场的盈利来弥补现货市场价格的不利变化带来的损失的一种有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险的期货投资形式。
（二）套期保值的基本原理：
套期保值能规避价格波动风险的原因是：
1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。同一种商品的现货市场和期货市场虽是两个不同市场，但这种商品的价格会受到相同经济等因素的影响和制约，因此，一般同一种商品的期货价格和现货价格在长期走势上会趋于一致；只是在某一时间段因为时间、成本和其他因素影响，两种价格会出现偏差。利用这种差异特别是时间差异导致的价格差，可以使套保者通过一个市场盈利来弥补另一个市场的亏损。
2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货市场独特的交易机制，随着期货合约到期日的临近，会使期货价格和现货价格收敛，趋向一致。因为期货合约到期时如果不反向平仓，就必须进行实物交割，当期货合约临近到期日时，两者价格的差异必然接近于零。否则就会存在无风险套期机会，无风险套利机会同时会使无风险套利区间逐渐缩小，即期现两种价差趋向一致。
二、套期保值策略分析
套期保值分为买入套期保值者和卖出套期保值者。对于生产商，产品市场价格下跌会导致收入下降。生产商可以在期货市场上进行反向操作，实行卖出套保。对于销售商或原料使用商，原材料市场价格上涨会导致成本上升，套保操作方向与生产商相反进行买入套保。货价格和期货价格的关系可以用基差来描述：
基差=现货价格-期货价格
在实际的现货/期货市场价格波动中，基差并不总是一致。当现货价格的上涨大于期货价格的上涨时，一般称之为基差走强。当期货价格的上涨大于现货价格的上涨时，一般称之为称基差走弱。对于卖出套期保值者，基差走强将带来额外收益。反之，如果基差走弱，卖出套期保值者将遭遇额外亏损。对于买入套期保值者，基差变化对于收益的影响则相反，基差走弱会带来额外收益，而基差走强讲遭遇额外亏损。
三、国内企业套保案例
（一）华联三鑫PTA套保。浙江华联三鑫石化有限公司主要从事精对苯二甲酸（PTA）的生产销售。2007年华联三鑫总资产109.87亿元，净资产10.76亿万元，当年实现营业收入79.64亿元，净利润为-9.6亿元。 2008年，国际油价屡创新高、PX价格高位运行、下游聚酯行业需求不旺，而国内PTA产能集中释放和PTA进口量剧增等因素使得PTA价格走低。华联三鑫作为PTA的生产商，应实行卖出套保策略，以规避PTA价格下行波动的市场价格风险，华联三鑫非但没有做空，反而在期货市场上悍然发动多头行情，希望以此造成现货紧张的局面，借机改变PTA的价格走势，重塑市场信心。华联三鑫做多PTA期货的实际操作，并不是套期保值，而更多的成为了投机。正是这样一家资金面相当紧张的PTA生产企业，选择了“兵行险招”最终造成华联三鑫全年巨亏9亿元。
在郑州期货市场，当年临近交割的PTA期货0809合约价格明显高于其他合约，也远高于市场价格且持仓量高达十余万吨。通过天马期货的交易席位，华联三鑫在“PTA0809一役”上以明显高于现货市场的报价被迫接下近15万吨现货，被套资金多达十几亿元，若按现货价计算，其面临的跌价损失接近5亿元。
（二）中航油的航油套保
中航油是一家在新加坡上市的央企，陈久霖担任中航油总裁后，2000年占到国内进口航油份额92%。2003年3月21日石油价格跌到24.5美元/桶，为捍卫石油利益集团利益，美国发动伊拉克战争。中航油作为石油销售商，应实行买入套保策略，来规避市场价格波动风险。中航油却选择了做空卖权交易，期望从石油期权交易上赚钱，投机的目的替代了套期保值的目的。
拥有200万空头的中航油不断增加做空仓位，到2004年3月28日，中航油的财务报表上已看不到投机期权所赚的钱，为了翻本，中航油逆势加仓，更进一步做空，2004年6月，公司因期权交易导致的账面亏损已扩大到3000万美元。油价超过50美元时，中航油账面亏损达1.8亿美元，其流动资金仅2000万美元，保证金账户出现缺口，在接到催缴保证金的违约函后，被迫在WTI轻油55.43美元的历史高位上实行部分斩仓，实亏1.32亿美元，至11月8日，再度被逼斩仓，又亏损1亿美元，至2004年12月1日，亏损达到5.5亿美元。
四、总结
套期保值策略的正确使用能有效控制风险，华联三鑫和中航油在参与套期保值业务时，正是由于更多的带着投机目的而没有选择正确的套期保值策略进行套期保值，最终出现巨额亏损。
因此，企业在进行套期保值时，应严格遵循套期保值的基本原则，即“期多（生产商）不做多，期空（消费商）不做空”。综上所述，明确期货套期保值的目的，选择相对应的套期保值策略，严格遵循期货套期保值的基本原则，期货套期保值仍是企业对冲价格波动风险的有效方式。
参考文献：
[1]刘志超.中国期货业发展创新与风险管理研究[M] 北京：中国财政经济出版社，2009.
[2]姜昌武，卢赣平.套期保值实务[M]. 北京：中国金融出版社，2010.
[3]易蓉.中国农产品期货基差动态调整过程及策略分析[M] .北京：科学出版社，2011
[4]蒋美云. 期货市场基差与套期保值效果的实证研究[J].北方经贸， 2001：12.
期货盈利策略范文第6篇
【关键词】套期保值 企业 金融
一、套期保值的定义
准则中规定套期保值是指：为了规避外汇风险，利率风险、商品价格风险、股票风险、信用风险等，指定一项或一项以上的套保工具，使套保工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套保项目全部或部分公允价值或现金流量变动。定义明确了套期保值的范围与目的。
二、公允价值套期保值会计的核算
需要说明的是，公允价值套期保值的特征，主要是对空头进行的套保，实际上是对持有的现货进行保值。企业有库存商品，通过在期货市场建立与现货库存数量相当的头寸，以达到规避价格波动的风险，这就是公允价值的套期。会计处理如下：
（一）明确被套期项目
借：被套期项目——库存商品
贷：库存商品
（二）期末核算有效套期工具的公允价值净变动盈利
借：套期工具
贷 ：套期损益
亏损，则相反。
同时调整被套期项目的公允价值亏损
借：套期损益
贷：被套期项目——库存商品
盈利，则相反。
（三）出售被套期项目
借：应收账款或银行存款
贷：主营业务收入
借：主营业务成本
贷：被套期项目——库存商品
同时净额结算套期工具
借：银行存款
贷：套期工具
对于期货套保业务，“套期工具”就是“买入套保合约”与 “卖出套保合约”。
报表列示:“被套期项目” 如:列入“存货”\ “衍生金融资产”\“其他流动资产”。“套期工具”（盈利）如:列入“交易性金融资产”或“衍生金融资产”\“其他流动资产”
举例说明：2012年6月1日，期货合约Y 的公允价值为零，被套期项目(PVC存货)的账面价值和成本均为1000000元，公允价值是1100000元。2012年12月30日，期货合约Y的公允价值上涨了25000元，PVC存货的公允价值下降了25000元。当日，PVC公司将PVC存货出售，并将期货合约Y 结算。
PVC公司采用比率分析法评价套期有效性，即通过比较期货合约Y和PVC存货的公允价值变动评价套期有效性。PVC公司预期该套期完全有效。
假定不考虑期货合约的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素，PVC公司的账务处理如下(金额单位：元)：
1. 2012 年6 月1日
借：被套期项目—库存商品 1000000
贷：库存商品 1000000
2. 2012年12 月30日
借：套期工具—期货合约 25000
贷：套期损益25000
借：套期损益25000
贷：被套期项目—库存商品 25000
借：应收账款或银行存款1075000
贷：主营业务收入1075000
借：主营业务成本975000
贷：被套期项目—库存商品× 975000
借：银行存款25000
贷：套期工具—期货合约Y25000
注：PVC公司采用了套期策略，规避了PVC存货公允价值变动风险，因此其存货公允价值下降没有对预期毛利额100000元(即，1100000-1000000)产生不利影响。
（四）报表日浮动盈亏
1. 有效套保部分
借：被套保部分
贷：资本公积
或相反
2. 无效套保部分
借：被套保工具
贷：套期损益
或相反
（五）有效套保报表日后影响企业损益时
借：资本公积
贷：主营业务成本、材料采购等
或相反
（六）对不符合套期会计方法的套保工具
借：衍生工具
贷：套保工具
借：被套保项目
贷：公允价值变动损益
三、现金流量套期保值业务及会计处理
现金流量套保是预期的交易，通过锁定采购成本或加工利润来达到企业的套保目的，也称多头套保，下面举例说明。
5月1日，大豆价格是2010元/吨，油厂在7月31日计划采购100吨大豆，企业预测大豆要涨，为避免涨价而导致的成本上升，决定做大豆的套保，操作如下表所示。
表1 大豆企业套保的核算
现货市场 期货市场
5月份 2010元/吨 买入10手7月份大豆合约，2090
7月份 买入100吨大豆，2050 买入10手7月份大豆合约，2130
盈亏 亏损40*100=4000 盈利40*100=4000
净盈亏 0
5月份期货建仓：
借：期货保证金——套保合约 20900
贷：银行存款 20900
借：套保工具——套保合约 20900
贷：期货保证金——套保合约 20900
7月31日：
借：套期工具——套保合约 4000
贷：资本公积——其他资本公积（套期工具价值变动） 4000
借：库存商品 205000
贷：银行存款 205000
借：银行存款 4000
贷：套期工具——套保合约 4000
为什么盈亏计入资本公积，而未计入当期损益呢？因为这个项目还没有结合，计入工具是为了跟被套期项目配合，确认购入存货是库存商品增加，银行存款减少。同时确认套期工具的结算，等于盈利4000元。资本公积要转到主营业务成本里，以后卖时减少库存商品成本。
借：资本公积——其他资本公积（套期工具价值变动）4000
贷：主营业务成本 4000
或贷：库存商品 4000
如果不按以上方式处理，直接计入当期损益的话，体现不出套保业务的真实性。会计最终的含义是对经济活动的反映。
四、企业做套期保值还应注意以下几点
（一）期货公司采用逐日盯市的方法计算客户期货盈亏，而企业在老的核算中不把浮动盈亏入账，造成企业与期货公司往来账不一致。新准则下企业需要其他应收款——***期货公司和套期工具二科目合并计算，与期货公司往来账核对一致。
（二）企业受现货升水、销售策略、均衡采购周期、减少资金占用等因素等影响，套期交易交仓量很少，平仓交易占绝大部分。因此企业要有足够的资料证明这种平仓交易仍属于套期交易一部分，套期关系明确，否则不能采用套期会计方法。
（三）资本公积应与被套保项目在影响企业损益时同时结转。
期货盈利策略范文第7篇
用一位从海外回来的阳光私募基金经理的话说，“在《基金法》将为私募正名之前，我们一直认为信托是后娘养的，股指期货都出来两年了，其他机构都能做对冲，灵活性最强、最需要做对冲的阳光私募却不能。”
2011年银监会《信托公司参与股指期货交易业务指引》，放行私募通过信托账户参与股指期货。
尽管拿到了从事股指期货交易的牌照，依然受到20%的仓位限制，无法做到完全对冲，只能做套保模型。目前较通行的方式，是采取有限合伙制形式成立全对冲产品，但又受制于税收过高等问题。
4月25日，华润深国投内部人士对《投资者报》透露，其从事股指期货交易的牌照已经拿到，成为继华宝信托之后，第二家获得参与股指期货交易业务的信托公司。随着越来越多信托公司获得股指期货通行证，这样的问题也越来越凸显，信托公司开始探索新的模式。
创新对冲效果初显
目前，阳光私募对冲基金最常用的策略，一是市场中性策略，二是宏观对冲策略。
私募排排网统计显示，2012年3月，112只创新策略产品中，盈利最高的是梵基投资旗下“梵基一号”，使用的正是宏观对冲策略的基金，期间该基金收益为4.92%。
梵基1号是国内首只宏观对冲策略基金。该基金的投资范围包括A股、商品期货、股指期货、债券、利率及相关产品、融资融券等。
该基金成立于2011年4月1日，截至2012年4月20日，累计收益率为12.09%，经第三方估值，并已扣除相关费用，同期超过沪深300指数27个百分点。
另外，泓湖在今年9月底成立了一只新的宏观对冲基金――泓湖重域。
“宏观对冲策略”主要通过宏观分析判断大类资产走势，并在多个品种上做多头、空头，或对冲操作。其投资范围几乎包括了所有的公开交易品种，使得宏观对冲基金与股票市场的相关性要低于传统的单向做多基金。
在私募排排网统计的8种代表性策略中，股票市场中性策略是3月唯一保持平均正收益率的策略种类，14只产品13正1负，平均盈利1.36%。代表基金是民森旗下的民晟A、B、C、G号，以及朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
前公募大腕蔡明的民森投资，2011年3月30日成立的民晟系列A、B、C号三只基金，均采用有限合伙嵌信托的模式以及市场中性的投资策略。
这些产品共同投资于民晟白马投资有限合伙，由天津民晟资产作为投资顾问，曲线对冲，实现股票市场中性策略。民晟系列A自2011年3月成立以来回报3.33%，超越沪深300指数24%。
民森的几只市场中性基金选股的范围仅限于沪深300的指标股，选股完全依照模型，并且每只股票的占比都是非常低。
朱雀投资也在2011年4月成立了朱雀丁远指数中性基金，期间累计净值增长率为2.62%，也超越了沪深300指数。
朱雀投资的市场中性基金由中欧国际工商学院的会计学教授丁远负责投资运作。其策略主要是通过财务指标的数量化方式来进行，并且对被选股票的财务报表进行甄别来构建股票现货组合。
不过，两只基金在策略上也有不同。据好买基金分析，“朱雀也利用股指期货来对冲股票现货全部组合的市值，从而对冲系统性风险，和民森做法不同的是，朱雀采用的是等市值对冲而非β完全对冲，在持有的股票现货组合β不为1的情况下，朱雀的对冲策略仍然会暴露出部分市场风险。”
信托完全对冲或放行
去年12月，华宝信托旗下信托产品“励石一号”已通过海通期货在中国金融期货交易所开户，取得了信托产品参与股指期货第一个交易编码。
接近华宝信托的人士表示，公司还在成立新的对冲产品，并将尝试成立一只完全对冲的阳光私募产品。
不过，这一形式还没完全得到中金所的通过，“华宝信托和中金所现在正在协商，大概‘五一’以后会有这样的说法，中金所不会涉及到政策的改变，因为中金所是有套利和套保的两种方式。”上述人士说。
同时，天马资产管理公司首席数量分析师朱繁林对《投资者报》表示，天马资产采用市场中性策略的完全对冲模拟数据显示，预计年化收益可达到10%~15%。
而目前能获得年化10%~15%的基金基本上很少，原因是去年市场大部分股票都比指数跌得多。
“结果跟市场的整体内部结构有相关性。比如2009年和今年，表现比较好。今年沪深300涨了不到10%，但上涨20%和30%以上的股票非常多，比指数好的可能性就较大。像国泰君安第一期去年3月份发的产品，赚了一点，后面发的那几期，大多数股票跌得很厉害，去年不赚钱也是很正常的。”朱繁林说。
2011年指数跌幅较大，估值也很低，今后三到五年不会出现比去年跌幅还大的行情。所以天马资产判断，以后做中性策略对冲，肯定会比去年好。
但朱繁林也表示，完全对冲产品跟同类对冲基金不好直接比，因为本身风险特征不一样，适合投资者也不一样。天马会先发一只产品，看业绩表现再决定是否发其他产品。
展恒理财研究总监陈林也对《投资者报》表示，“目前推出的对冲基金，收益突出的并不多。虽然风险低，但超额收益不如意。从对冲来讲，量化对冲的过程需要大量的数据、理念、模型的贯彻。”
朱繁林也认为：“想获得比较稳定的超额收益，要控制风险，最好是用模型去做，用研究员去看。国内很多私募做模型的经验还不充分，大基金大券商更有优势。”现在很多模型都是自主开发的，有好的选股能力，市场中性对冲后才有好的表现。
期货盈利策略范文第8篇
【关键词】 塑料期货 市场体系 定价方式 套期保值 套利
近几年来，国际石油等能源价格大幅波动，塑料和相关制品等下游产品价格无法实现同步上涨，原料与产成品之间的价格矛盾日益突出，企业面临巨大的市场经营风险，市场缺乏指导性定价，企业避险需求十分强烈。大连商品交易所抓住时机，2007年以来陆续推出线性低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）塑料期货，已逐渐成为塑料相关企业有效的避险工具，促进了“中国价格”的形成。
一、塑料期货市场概况
国际塑料期货市场近些年发展的步伐较快。伦敦金属交易所（LME）经过广泛研究并与主要的生产商、加工商和最终用户进行协商，于2005年5月27日，推出了聚丙烯（PP）和LLDPE期货合约。之后，2005年8月，印度孟买大宗商品交易市场MCX也推出了这两个品种的期货合约，并于2006年3月，也推出了PVC期货产品。目前国际塑料期货市场已经逐渐成熟。
国内方面，为了满足塑料企业避险需求和塑化产业升级的号召，大连商品交易所分别于2007年8月1日和2009年5月25日上市了LLDPE与PVC期货，在有关各方的大力支持下，两个品种运行平稳，交易规模逐步提高，初步建立了塑料期货品种框架体系。具体表现在：一是交易规模显著扩大，塑料期货年交易量从初期的几十万手提高到目前的1亿多手，市场规模是最初的200多倍，2011年LLDPE期货成交量达0.95亿手，成交额4.97万亿元，短短五年内已发展成为大商所交易量最大的品种。二是市场深度显著增加，市场持仓不断扩大，2011年LLDPE和PVC期货的年度日均持仓同比增幅分别为84%和7%。三是价格有效性显著提升，LLDPE期现货价格相关系数从2007年的0.87提高到2011年的0.97，PVC期现货价格相关系数也达到了0.89，期现货价格关联度不断提高。产业链上各类主体都开始关注和参与进来，塑料期货价格的代表性已越来越强。
二、塑料相关企业应用塑料期货现状
1、企业利用塑料期货帮助塑料现货定价
目前原油、谷物等大宗商品的国际贸易定价主要采取先进的“期货价格+基差”的定价模式。期货价格是大量市场参与者共同确定的价格，真实反映了现货市场的供求状况，基差则反映了本地市场供求状况和时间影响，“期货价格+基差”充分结合了期货价格的代表性和企业对本地市场熟悉的特点，有利于企业之间达成交易。
大连塑料期货上市后，国内相关企业有一部分开始实行了“期货价格+基差”的定价模式，以LLDPE期货价格为基准，在现货贸易中建立统一的定价机制，这样的定价模式将更突出价格形成的市场力量，将使买卖双方处于相对平等的地位，有利于现货生产和贸易建立起平等共赢的经营机制。
2、相关企业应用塑料期货套期保值
套期保值是指生产经营者在现货市场买进（或卖出）一定量的现货商品的同时，在期货市场卖出（或买进）与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场上的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险、控制成本、锁定利润的目的。
对于塑料的生产企业、经营企业、下游制品企业来说，市场价格的变动是影响其利润的主要因素。塑料的价格受到很多因素影响，价格呈大幅度波动、并且很频繁。其中原油、天然气、电石、电价、乙烯和运输市场变化对塑料价格有着最直接、最重大的影响。以线性低密度聚乙烯为例，从2002年至今，受原油价格、天然气和乙烯市场变化的影响，LLDPE的价格从6000元/吨，最高涨到15500元/吨，当前又回落到了10000元/吨附近。因此，参与塑料套期保值，规避价格频繁波动给生产经营带来的风险，对企业而言迫在眉睫。例如某工程塑料上市企业遇到的现货价格风险问题（见表1），通过买入了PVC期货进行套期保值交易，该加工企业成功规避了原材料价格上涨的风险，降低了原材料购买成本，锁定了利润。
3、贸易商利用塑料期货进行期现套利，管理库存，扩大经营规模
期现套利指当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，应该等于该商品的持有成本。一旦价差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。
例如，在LLDPE市场上，期货与现价差波动频繁，且幅度常常达到500―1000元/吨，而现货持仓交割的成本200元/吨左右。这是较好的套利机会，因为随着时间的推移，不合理的差价必将得到修正，当差价超过500元/吨时，企业的套利盈利条件得以满足。通过这种方式，贸易商将自己的仓库与交易所的交割库建立了有机联系，当市场达到无风险套利价差时，赚取稳定的利润。此外，因为期货保证金的关系，贸易商可用非常少量的钱买过去同样数量的货物，从而节约资金成本，扩大经营的额度，抢占市场份额。
三、企业应用塑料期货存在的不足及建议
近期笔者走访了广东几家大型塑料企业，获悉一些对于现货市场供需基本面非常熟悉的生产企业、现货贸易商，它们积极利用信息优势，综合运用套期保值、期现套利等手段，以现货、仓单做配合赢得了稳定的回报。但是，一些主观和客观因素也制约了企业利用塑料期货这一金融工具，笔者下面就最突出的套保问题进行一定的阐述。
1、套期保值结果产生一定亏损
理论上，按照套期保值原理，在手握现货头寸的前提下，企业应该在期货市场以相反方向持有期货头寸，以对冲掉现货市场价格波动的风险。然而，据近些年上市公司的公报显示，不少上市公司套保方向迷失，陷入亏损。例如，分别参与有色金属铜期货套保和锌期货套保的上市公司摩恩电气和罗平锌电的公告内容显示两家公司套保业务出现不同程度亏损，引起市场担忧。
针对上述问题，笔者认为，可以从以下几个方面分析，一是要严格遵守套保规则，企业套保要牢牢把握住“保值”这个核心，一定要根据现货生产经营来设计保值方案，在操作中决不能抱有“赌”的思想，套保头寸过大，从而偏向投机操作，想赚得利润却得到亏损。例如，某一塑料加工企业为了规避原材料上涨的风险，从2012年1月份开始进行套期保值，根据该企业一季度的生产计划，通过建立虚拟库存，比较成功地完成了预定目标，该套保策略应在3月份随现货原料入库结束，但出于对额外利润的追逐，企业未按时了结期货头寸，结果违背了该套保的初衷，造成了不必要的亏损，因此，企业需要明确塑料套期保值仅是在生产经营中一个正常环节，而非专门的投资工具。二是套保目的需明确化，企业在套保前须树立正确的套保观念，不仅要与投机划清界限，而且要区分套保与套利的区别。企业参与套保的目的可以概况为“两锁一降”，即锁定利润、锁定成本，降低现货风险；而套利则在于“利”，即盈利，是对市场波动中利润机会的追逐。三是现行的会计准则、对套保体系的评价方式需要修改，套保并不一定能完全保证企业在任何情况下都能在期货上赢利。价格是设计套保方案的根据之一。对于原材料买入者来讲，套保成功与否的标准就是，原材料买入价是否低于市场平均价；而对于产品卖出者来讲，套保成功与否的标准就是，商品卖出价是否高于市场平均价。
2、企业内专业期货人才的稀缺，难以建立套期保值的体系
目前，我国塑料企业套保人才相当缺乏，许多企业没有专门的期货人才和队伍，当市场出现非预期的突然变化时，相关人员措手不及，决策失误，操作不当造成套期保值失败。针对这一现状，现货企业需要在期货公司必要帮助下，培训相关的套保人才，提高操作人员对于套期保值理论的学习和一线实践。
在建立套期保值体系方面，笔者认为一般套保体系应包括并不限于：一是风险识别。通过对企业保值目标的梳理，经营流程的分析，确定影响企业目标的各类风险。二是风险量化。利用各种风险量化的工具确定不同风险点下企业的风险值，帮助企业确定对风险进行管理的目标，同时也可以协助企业甄选最佳保值策略。三是保值策略制定。针对不同的风险点和风险程度，利用不同的保值工具制定对应的保值策略，包括针对双向敞口业务的策略以及针对单边敞口企业的策略。四是保值方案优化。包括根据期货特征调整现货运营方式，以保值的心态建立头寸，以套利的心态处理头寸。五是保值跟踪及风控。利用保值报表跟踪保值效果，第一时间发现保值中的风险和问题并及时调整保值策略。六是保值效果评估。建立完善的保值效果评估体系，以确定保值是否达到预期的效果。
总的来看，大连商品交易所推出塑料期货后，国内发展速度已远高于国际市场，使我国成为全球最大的塑料期货市场，相关现货企业陆续参与到了塑料期货中。同时，企业在享受锁定价格、锁定风险便利时，也要加强期货方面知识的学习，从而充分发挥塑料期货服务于实体企业的功能，促进行业发展和产业升级。
【参考文献】
[1] 中国期货市场回顾与展望[M].中国财政经济出版社，2006.
[2] 中国期货市场的产生与培育[M].吉林人民出版社，1996.