直接融资的缺点
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直接融资的缺点范文第1篇
关键词：南京经济；金融业；问题存在
1.南京的地理环境概况
中国江苏省南京是首批国家历史文化名城和全国重点风景旅游城市，有着6000多年文明史、近2600年建城史和近500年的建都史，是中国四大古都之一，有“六朝古都”、“十朝都会”之称，是中华文明的重要发祥地。南京地处长江下游，濒江近海，是中国重要的交通、港口、通讯枢纽，亦是中国服务外包基地和国家软件出口创新基地，国家信息化与工业化融合试验区，中国唯一的国家科技体制综合改革试点城市。
2.南京金融业基本概况
我们谈到南京金融发展要从历史开始，其南京金融经历了三大的阶段如下：
首先，（1979年至1986年）是中国金融体系重建阶段，当时金融领域工作的主体内容还是拨乱反正。1993年9月，国务院正式发文，决定中国人民银行专门行使中央银行职能，再成立一家工商银行承担人民银行原有的城市工商信贷业务。1984年，中农工建四大专业银行先后建立，形成了当时中国的金融市场体系。
其次，（1987年至1996年）是金融主体迅速扩大的阶段，当时中国金融体系与金融的市场组织体系发展得很快，考虑到江苏南京的经济社会发展多层次、多行类的金融体系要求。商业银行决定了在南京建设了分行。
最后，（1997年至今）南京的金融市场与市场体系快速发展的阶段，当时外资金融机构逐渐进入南京，货币供给量和人民储蓄均显出了快增加，存贷款余额的每年增长速度增长10%以上。保险、创投、担保等金融机构组织迅速增加。这个时期在南京江苏证监局、江苏保监局、人民银行南京分行在好多地方等金融机构组织踊跃建立。
3.南京金融的主要特点
这几年来跟随中国江苏的经济发展，南京经济金融发展也增加得很快，金融体系相当完备、金融市场迅速扩大规模、南京金融业在经济社会中的地位不断晋级、金融聚集和辐射不断增加。根据中国江苏网报告，在2014年的上半年南京银行业金融机构坚持“稳增长、促改革、调结构、惠民生”政策取向，认真执行稳健的货币政策，加快经营转型。南京银行报告表截至2014年，资产总额达到5731.50亿元，较年初增加1390.93亿元，增幅为32.04%。存款总额达到3683.29亿元，较年初增加1081.80亿元，增幅为41.58%。贷款余额达1746.85亿元，较年初增加277.24亿元，增幅为18.86%。实现利润总额70.58亿元，同比增加14.49亿元，增幅25.84%，总体经营业绩好于预期。与此同时，监管指标总体良好。资本充足率12.00%，存贷比47.43%，收入成本比27.91%，拨贷比3.06%，拨备覆盖率325.72%，保持了较高的风险抵御能力。市场关注的其他指标均总体向好，加权平均净资产收益率19.00%，较年初上升1.44个百分点。
4.南京金融的发展存在问题
中国经济改革以来，在江苏南京金融业是四大国有银行占主导的。那么多年南京金融业的发展，非银行金融机构增加扩大、外资金融机构不断进入壮大，南京金融机构体系经过这么多年的发展越来越完善。同时要提到的是，不论是四大银行还是其他在南京的金融机构不断增加提高质和量、服务能力与服务态度质量日益升到很到的水平。然而在南京金融业不断的发展并且获得很多的成就的同时，我们也要考虑南京的金融业发展的问题存在：
（一）南京非银行金融机构发展缓慢。银行金融机构与非银行金融机构的共同和谐发展，可以说南京是江苏省的一部分。作为地区的金融机构发展南京能否完善的标志，南极得要依靠着中国金融业是否提供多样化影响的重要因素。南京还没建立起相应的金融机构受国家信用保护、金融行业垄断现象较为严重、市场竞争不足。金融机构经营状况较差、无法通过正常渠道退出市场，加剧了金融体系的风险。规制部门没有相应的预警机制及时发现存在问题的非银行金融机构。在危机出现时、往往不知所措、只能层层上报，逐级请示，最后延误了退出的时机。此外，由于缺乏必要的规制手段和措施，规制部门只能通过行政手段加以干预。
（二）南京直接融资的比重不足。这几年来虽然江苏南京资金融资增加不少，但直接融资和间接融资的比例不均衡显出的很明显，在南京一般直接融资低于间接融资十倍左右。直接融资成本具有的特点是：优点是资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高。筹资的成本较低而投资收益较大，换一方式说直接融资成本低而流动性比较强和单笔融资规模比较大。缺点是直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制多。直接融资使用的金融工具其流通性较间接融资的要弱，兑现能力较低。直接融资的风险较大。可以看出直接融资成本还是比较低的，发行债券，所以我们要提高直接融资占社会融资规模的比重，在“十一五”期间大概是11%，“十二五”期间南京要调高直接成本达到大概15%，未来南京需要建立一个更加均衡的社会融资结构。
（三）南京金融服务体系不足并且不活跃。缺乏地方政府的支持、金融业开发程度不够彻底。比如从保险的种类不多而保险市场的隐性效率比较低效率，还没利到用其网点布局的优势与客户资源的大力优势展开了市场保险等。同时南京金融创业与开发程度是很有限的，南京金融机构引起外资进入是很少，且外资金融机构层次并不是高、南京对于金融人才培养和吸引力人才到南京金融机构工作不足。这也很容易理解，是因为南京的外资金融总部或区域中心很少导致中国金融的人才少人会选择南京发展的。
5.推动南京金融发展的建议
南京规划在2020年建立成泛长三角区域金融中心，根据2013年的数据南京金融业同比增长值是846亿元、GDP占比超过10%。南京目标在2017年全城市金融业增加值要超过1400亿美元；南京金融增加值的目标一直增长在2020年的超过2000亿元成为承接上海、深圳的金融发展。
首先更加完善金融机构与非金融机构的市场秩序、发展制度等问题。这几年来南京金融发展的不是很快所以要巩固信托风险控制、提高资本金、加强经营等问题。并且及增加推出非银行金融发展的各项有利的政策、推动非银行金融机构迅速发展、然而南京地区政府要支持非金融机构发展，使用合适的手段提高非金融创造、财政补贴、税收优惠等方法对企业实现最好的资金配置。
直接融资的缺点范文第2篇
摘要：互联网金融的出现影响了我们的世界，我们的生活，尤其是P2P，作为互联网金融最具代表性的模式，改变了我们传统的融资方式，让我们有了更多的选择，也让民间资本看到了出路与希望。两种融资方式各有所长，在现阶段，二者相互补充，相互完善。包括P2P模式在内的互联网金融更应该改进不足，充分发挥网络便捷，信息量大，资源共享的优势，使互联网金融得到进一步的发展。同时，监管部门也应及时制定相关的规章，条款，更好的规范该行业的运行，使其有章可循，有法可依。
关键词：互联网金融模式;监管前言
随着时代的前进，科技的不断创新与发展，我们生活的方式也逐渐开始改变。网络的出现，注定会给这个世界带来巨大的变革。如今，网络已经慢慢的渗透到各个行业，各个领域，传统行业的运行方式也受到网络的影响，正在发生改变，其中也包括金融行业。进入互联网时代，民间金融开始与互联网结合在一起，开创了一片新天地。借助互联网，民间金融得以扩大范围、提高效率、增加透明度；P2P、余额宝等互联网金融新事物更是得到了迅猛发展。与此同时，诚信和风险控制也成为民间互联网金融急需解决的问题，并引起全社会广泛关注和讨论。
传统金融
金融服务实体经济的最基本功能是融通资金，是将资金从储蓄者转移到融资者手中。传统金融行业中包括间接融资和直接融资。充分利用资金的不断循环和运动，解决了经济发展对资本量所要达到的要求。传统融资方式充分发挥了其存在的优势，但同时也有其局限性。
间接融资是直接融资的对称，其局限性在于，直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制多。使用的金融工具其流通性较间接融资的要弱，兑现能力较低，其风险也较大。
但无论对于传统融资模式中的间接融资还是直接融资来说，其面向的对象都是大企业，而大企业在整个融资需求群体中仅占20%，另80%的中小型企业一直面临融资难的问题，这也属于两种融资模式所共同存在的局限性。
互联网金融模式的简单介绍
以互联网为代表的现代新型科技，将对人类金融模式产生颠覆性影响，可能出现既不同于商业银行的间接融资，也不同于资本市场的直接融资的第三种金融融资模式，可称为“互联网金融模式”。
互联网金融不是互联网和金融业的简单结合，也就是说，互联网金融不是金融业单纯的运用互联网技术进行业务处理，而是真真正正的将金融与互联网“开放、平等、协作、分享”的理念融合，二者彼此渗透，形成系统的，专业的，具有科技信息特点的新型金融体系。
互联网金融的发展是一个循序渐进的过程，其发展经历四个阶段。首先，传统金融利用互联网技术向大家提供服务，互联网发挥着渠道的作用；接下来，互联网在里边发挥的作用是依据大数据收集和分析进而得到信用支持：其次，P2P模式出现，这也是互联网金融区别于传统金融在融资方面最突出的表现；最后，是通过交互式营销，充分借助互联网手段，把传统营销渠道和网络营销渠道紧密结合;将金融业实现由“产品中心主义”向“客户中心主义”的转变。从上述论述中，不难看出，金融业与互联网技术正在一步步的融合，互联网金融也在逐渐的成熟，发展起来。
互联网金融相对于传统融资模式来讲，有很大的不同。其区别于传统融资最具代表性的体现就是P2P模式。这种模式更多的提供了中介服务,这种中介把资金出借方需求方结合在一起。发展至今由P2P的概念已经衍生出了很多模式。
不同模式及其优缺点：
一、 担保机构担保交易模式，这也是相对安全的P2P模式。此类平台作为中介，平台不吸储，不放贷，只提供金融信息服务，由合作的小贷公司和担保机构提供双重担保。此类平台的交易模式多为“1对多”。此种模式的优势是可以保证投资人的资金安全。
二、 P2P平台下的债权合同转让模式。可以称之为“多对多”模式，借款需求和投资都是打散组合的，然后获取债权对其分割，通过债权转让形式将债权转移给其他投资人，获得借贷资金。
三、 大型金融集团推出的互联网服务平台。此类平台有大集团的背景，且是由传统金融行业向互联网布局，因此在业务模式上金融色彩更浓，更“科班”。
互联网金融与传统金融相比的优缺点
对于P2P模式来说，他们所面向的对象都是剩余80%的中小型企业客户。一直以来，中小型企业都面临着融资难的问题，互联网金融的出现与发展为中小微企业开创了一片新天地，民间金融得以扩大范围、提高效率、增加透明度，弥补了传统金融面向客户局限性的缺点，使每一个融资需求个体都能享受由资本带来的效益。
互联网金融所面临的巨大挑战就是风险控制。在传统金融业中，客户面对的是实实在在的银行等金融机构，有可靠的保障，加上银行业发展至今建立起来的信用，完全可以给客户足够的安全感。而互联网金融这个新型行业，通过网络技术解决一些金融业务缺乏足够的安全保障，虽然一些网贷公司风控方面做的已经足够完善，但大多数人对于这种虚拟的网上金融，还是会有一定的担心。
这些都是阻碍互联网金融生存发展的因素，所以互联网金融相关企业和平台，一定要改善该行业风控水平，因为，一个虚拟化的中介平台，最大的资本就是获得信任与安全感。目前，建立信誉度应该是互联网金融最重要的工作，这样才可以继续生存和发展。同时监管部门加大监管力度，设立相关的规章制度，法律条文，维护交易双方共同的利益。专家指出此时互联网金融现阶段还是以行业自律为主。P2P平台首先应该更加严格的要求自己，恪守不建资金池、不提供虚假项目、不参与交易的基本准则。
互联网金融监管现状
央行条法司司长穆怀朋指出对于P2P这样的类似于民间融资的互联网金融，可能要采取“负面清单”的形式，也即“规定其不能做什么”，限制互联网金融不能进行的一些行为活动。例如，有些担保机构直接做起了网贷，或者担保机构与P2P同属于一家集团，自己担保自己，就使得此类创新模式存在巨大风险。P2P行业到底需要什么样的监管？银监会政策研究局副局长龚表示，P2P作为信息中介，应该是一种民间借贷的方式，而一些P2P公司，转做担保、资金池、债权分拆等信用中介功能，已经偏离了民间借贷的范畴，因为“信用中介需要计提资本，没有这些方面的管理就容易出问题，目前还存在着监管的空白”。P2P网贷必须告别“裸奔”时代，才能使互联网金融成为一个系统，全面，科学的行业。
总结
互联网金融是时展，科技进步的必然趋势，网络使我们的生活方式更加方便，快捷，互联网金融符合时展的要求，互联网金融使得科技与实业的边界越来越模糊，真真正正的让我们感受到了科技为人类做出的贡献。但同时，互联网金融发展的方向并不是取代传统金融的模式，而是与其相互补充。互联网金融离不开传统金融，而传统金融的发展趋势便是互联网金融。互联网金融最具代表性的P2P模式，更是极大的改变了民间资本的现状。使得社会的融资形式有了更多的选择。虽然，目前为止，P2P模式发展还不完善，仍然存在许多问题，但互联网金融必然会给我们的生活带来更加深刻的变革。
参考文献：
[1]银监会龚明华，《互联网金融不能重用户体验轻风控》；
[2]互联网金融新模式；
直接融资的缺点范文第3篇
关键词：房地产融资；渠道；选择；因素
中图分类号：F293文献标识码： A
前言：房地产行业目前依然是整个国民经济发展重要的支柱之一，对推进经济发展与城市建设，满足人们的基本住房需求，稳定社会有着重要的现实意义。房地产行业作为一个资金密集型的行业，其发展的关键在于资金。
当前我国房地产融资的现状
房地产市场和资本市场之间的关系是随着历史的发展和房地产价值的提高而逐渐演变的。房地产价值较低的时候，房地产企业自己就可以筹集开发所需的全部资金，几乎没有房地产企业融资需要；随着房地产价值的逐渐提高，房地产企业的资金在周转过程中必然存在资金投入集中性和来源分散性的矛盾、资金投入量大和每笔收入来源小的矛盾、投资回收周期长和再生产过程连续性的矛盾。
我国房地产企业的资金主要来自于商业银行贷款，在房地产企业融资条件不断变化的今天，贷款方式的优劣、开发风险的大小和开发效益的好坏，直接影响着融资成本的大小。经历多轮宏观政策调控之后，商业贷款越收越紧，在目前银行对房地产行业严控贷款的形势下，近年来国内房企对银行贷款等间接融资方式的依赖程度越来越低，房地产直接融资的重要性逐渐凸显。开拓融资渠道，拓展房地产信托、企业债权、房地产股权私募基金、房地产投资信托基金等新型的房地产融资业态，从间接融资向直接融资转化是房地产企业解决融资难问题的重要途径。房地产业直接融资趋势具有多方面的好处。第一，分散了银行的风险。房地产企业通过直接融资使得资金来源多元化，就避免了把房地产市场的风险转嫁给银行。第二，有利于减轻实物性房产投资的压力，把资金吸引到房地产市场的供应端，有利于缓和供求矛盾。第三，把民间投资引到房地产领域，也缓解通货膨胀的压力。
一、房地产企业的融资需求的特点
从房地产企业的融资结构分析，房地产企业融资以长期资本为主，融资渠道单一，主要依靠银行贷款；受政策影响，申请上市融资、发行企业债券的难度较大、发行规模较小。房地产企业由于行业性质原因，企业融资具有规模大、投入资本多、资金回收周期长、资金风险高等特点。
（一）融资规模大，对外部资金需求量大。房地产行业属于资本密集型行业，房地产经济活动是大量资金运动的过程，开发与经营规模较大，资金使用及回收周期较长，对资金需求较大。只依靠企业的自有资本，无法完全项目开发与企业的快速发展。同时，由于房地产企业的资金，存在使用支出的集中性与资金来源积累的分散性和长期性的矛盾，企业开发运营过程中需要大规模的资金投入。
（二）资金回收周期长。由于房地产项目开发经营的周期长，项目投资过程环节较多，周期一般在1年以上时间，且最终待项目完成才能实现资金的全部回笼。房地产资金运动包括房地产项目土地批租、房地产开发到房地产销售整个过程，时间较长，资金周转速度慢。这也主要是因为房地产投资涉及了土地购买、建筑开发、销售等过程，资本需经过多次流转才能最终获利。
（三）资金的经济风险和财务风险较大。房地产企业受国家宏观经济政策调控影响较大、经济周期对其的影响也较为明显，资金回收期又长，企业面临的资金风险较大。尤其是近两年，国家对房地产行业实施了差异性贷款等一系列的微调政策，企业的资金链受到了极大地挑战。同时，我国金融市场发达程度不高，项目运营资本的短期风险也较大。
二、房地产企业融资渠道及影响因素分析
（一）房地产企业融资渠道。按房地产企业的融资对象分析，主要包括内部融资（自有资金）和外部融资（银行贷款、上市融资、信托与基金等）两部分。
1.注册资本金、资本公积金及其他自有资金。自有资金是指房地产开发企业的注册资本和历年收益结存形成的资本公积金等所有者权益资本，属于企业永久性资本，没有还本付息的压力且筹资风险较低。自有资金是衡量房地产开发企业整体实力和项目开发风险的重要因素，是房地产开发项目的顺利完工的必要保障。房地产企业一般可以通过吸收直接投资、发行股票、留存利润等方式筹集自有资本。
2.银行贷款，包括企业信用贷款和项目贷款。就目前来看，房地产企业仍是银行的优势信贷客户。信用贷款是指以企业的信誉发放的贷款，企业无需提供抵押品或第三方担保，仅凭企业的信誉就能取得贷款，并以借款人信用程度作为还款保证的。信用贷款风险较大，一般要对企业的经济效益、经营管理水平、发展前景等情况进行详细的考察，以降低风险。项目贷款是对企业发放的用于住房、商业用房和其他房地产开发建设的中长期项目贷款，贷款期限一般不超过三年（含三年）。随着房地产市场的降温,商业银行会加强贷款风险的审查措施，使得房地产企业在开发中向商业银行贷款的比例逐渐减少。一旦房地产经济发生波动，房地产企业的经营风险将转变为银行的金融风险，进而影响国家的金融安全。可以说，以后多数房地产企业是难以继续依赖银行贷款进行开发的。
3.上市融资。越来越多的房地产企业开始借助证券市场的融资功能，快速扩张规模。目前我国房地产企业国内上市的途径有直接与间接两种方式。直接上市（IPO）主要是房地产企业在A股市场直接公开发行股票上市。间接上市即买壳上市，指非上市公司通过控股、直接出资、债权等收购方式，取得一家上次的控股权进而获取上市地位，通过注入本企业相关的资产与业务，实现上市。通过上市进行融资，不仅可以实现资本的合理运作，更能提升企业的品牌与名誉。
3.股权融资。对于房地产企业来说，股权融资是房地产企业与资本相结合的理想融资渠道。通过资本市场融资再融资，即采用增发配股、可转债等融资方式可从容化解各种宏观金融政策带来的不利影响，缓解资金方面的压力。上市融资分直接上市融资和间接上市融资两种。直接上市融资的金额比较大，但是上市的门槛比较高，比如负债率不能高于70%的规定是很多企业不能选择直接上市融资。加快股权融资发展要加大股权融资比重，降低目前入市的门槛。但是就目前状况来看，短期内，这些条件不会有很大变化。更多的房地产企业选择间接上市--买壳上市，买壳上市需要大量现金，目的是通过增发、配股再融资资金，但前提是企业必须有很好的项目和资金进行置换。而拥有大量现金和好的项目都是中小型房地产企业很难具备的，所以我国房地产企业走上市这条道路仍然任重道远。
4.债券融资。
房地产证券是房地产利用资本市场直接融资的重要工具，也是房地产资金筹集的一条重要渠道。房地产债券较一般债券收益相对较高；与股票相比，又可以按期收回本金和利息而有较高的安全性，又具有一定的流动性，因此，在国外成熟的证券市场，企业债券成为企业外部融资优先考虑的方式，债券融资额往往是股票融资额的3到10倍。而我国的房地产债券发展还处于初级阶段，债券融资额总量方面，远远不及股票融资额。目前只有少数国有企业能通过债券市场进行融资，而民营房地产企业，即便是大型房地产企业也对债券难以问津。房地产企业进行债券融资需要政府创造良好的条件。一方面，必须进一步加大证券市场的改革力度，完善房地产金融法规，为房地产企业能在资本市场上直接融资提供保障"另一方面，借鉴国外发达国家的经验，房地产企业要立足于国内证券市场，向海外证券市场拓展。
4.房地产信托与房地产基金。房地产信托成为现在开发企业融资的热门选择之一。房地产资金信托，是委托人将自己拥有的闲置资金委托给信托投资公司，由信托投资公司按委托人的意愿，将资金投向房地产业，为委托人获取一定的收益的行为。信托制度的优越性、灵活性以及独特的财产融资功能与权益重构功能，使它成为最佳融资渠道之一。目前我国的房地产信托主要是由信托公司兼营的一种业务，其主要工作是房地产资金信托。从长期发展来看，应成立独立的房地产信托投资公司，为房地产开发、收购、买卖、租赁、管理等各环节提供有效的金融服务，适应房地产行业特点提供长期性融资模式。房地产基金是主要投资于房地产或房地产抵押等相关公司发行的股票的投资基金。但这两种融资方式的缺点是融资成本较高。
5.其他外部资金来源。典当以快速、短期、便捷的特性，成为银行信贷融资的重要补充。企业通过包括不动产在内的不易变现的资产来换取所急需的发展资金，使得典当行业成为中小开发商的融资渠道之一。典当通过其灵活便捷的特性，为房地产个人投资和中小企业融资提供了全新途径。短期资金的缺口对企业的压力较大，通过典当行业融通短期资金的房地产企业也逐渐增多。商业信用也是房地产企业短期资金的重要来源之一，如建筑施工企业的短期垫款、客户购房的定金及预付款等。
民间投资同样是房地产行业发展的重要推动力，而现在的民间投资也在发生一些新变化：首先，由于限购、限贷政策，投资住宅的纯投资性需求已经大为减少。其次，原来一些民间资本是买住宅，现在却转投到了其它方向。大致情况是，50%左右的资金投到了比如能源、高新农业、科技等领域；剩下的50%资金还留在房地产，但投资已经出现分化，一是买商业地产，二是买证券化产品，三是到海外买房。值得注意的是，和实物买房相比，这几年证券化投资趋势非常明显。比如买信托、投私募，还有通过银行的理财进行投资。
（二）房地产企业融资渠道选择的影响因素
1.利率。房地产业的发展关系社会民生，利率政策直接影响房地产企业的资金链及发展，是影响房地资金波动的重要因素。利率直接影响房地产企业的融资成本与资本风险，利率较高时，企业的融资成本上升，资本风险加大。
2.金融市场。金融市场的发达程度直接关系到企业融资的决策与选择，主要包括了股权市场与债权市场。金融市场越发达，房地产企业可以选择的融资方式就越丰富。如国内房地产业发展迅速，房地产信托、房地产基金、房地产项目贷款等房地产金融业务的快速发展，大点促进了房地产企业的融资的便捷。
3.国家法规政策。自金融危机以来，国家实施了宽松的货币政策和财政政策，降低利率、扩大内需等政策防止经济的衰退，保证经济持续稳定的发展。较为宽松的经济环境，使得房地产企业的融资成本大为降低。如果出现货币紧缩、汇率上升，则房地产价格就会下降；如果货币宽松、汇率被人为抑制在低位，则房地产价格上升。由于房价过高，涨幅过快引起国家与社会的关注，国家加大对房地产行业的调控力度，包括用地审批贷款、房地产项目贷款等政策都进行了引导与约束，以防止房地产泡沫。房地产企业的融资环境受到影响，融资成本较高。
三、房地产企业改善融资的具体措施。
（一）发展多层级房地产金融市场。适度放宽股票融资政策、完善房地产债券市场、发展市场化直接融资，发展多层级房地产金融市场，通过政府干预与市场调节相结合的方式建立多层次房地产金融体系，拓展房地产融资渠道与融资方式的选择，促进房地产金融业的发展。（一）探索融资模式创新。探索房地产融资模式创新，发展多种融资方式相融合的组合式融资模式等。在房地产企业发展的不同时期、不同条件下采取不同的融资策略，实行合理有效的组合，使其不但满足企业自身的发展，而且可以最大程度的降低企业资金成本。
（三）加大宏观调控力度。
从信贷入手调控房地产市场可以取得根本性的效果。我国目前银行贷款规模过大，金融压力与风险加大，必须提高房地产开发企业贷款的条件，加强对房地产开发商抵押贷款的审查，避免资金过多的流入房地产开发市场，造成投资过热。房地产开发企业也正在努力拓宽融资渠道，逐步减少对银行贷款的依赖。其次，随着间接融资的总量及门槛有所限制，实现房地产融资的多元化特别是直接融资是房地产发展的必由之路，把房地产融资方式由间接融资为主向直接融资为主转变。房地产企业可以通过资本市场融资或再融资，创新金融工具，拓宽融资渠道，缓解房地产项目资金需求方面的压力。
四、结束语
由此可见，中国房地产市场融资渠道正在悄然发生着变化，这预示着中国房地产行业由初期的比较粗放，雏形的产业逐步走向成熟，最终将形成一个多元化格局。
参考文献：
[1]郭晓亭.中国房地产融资途径发展趋势分析[J].经济与管理.2007.
[2]刘海英，李伟群.房地产宏观调控与金融风险控制[J].建筑经济.2010.6.
直接融资的缺点范文第4篇
企业达到一定规模后，靠积累难以满足全部资金需求，需外部融资。银行贷款是重要融资渠道，但企业的资产规模是能否获得贷款的决定性因素。据浙江银监局调查，有56.1%的中小型企业贷款申请因无法落实抵押担保而被否决。
亲友借贷、民间借贷、职工集资等手段在中小型企业融资中也发挥了重要的作用，但缺乏长期稳定的资金来源。
本文从融资的重要性开始论述，进而分析小型企业融资难的现状及其原因，最后探讨解决问题的对策及建议。其中第一部分论述企业融资的重要性，第二部分列举小型企业融资难的现状，第三部分分析小型企业融资难的原因，第四部分探讨解决问题的对策及建议。
1.小型企业融资的重要性
融资是指企业出于生产、发展和投资的需要，筹集尽可能低成本的资金的行为。无论企业规模大小、经营什么，企业的目的都是为了获取最大的经济利益。融资是资本运动的起点,也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模,可以保证企业投资的需要；合理的资本结构,可以降低和规避融资风险。
经过证明，企业资金成本达到最低时，企业价值就达到最大。在一定的经营管理水平下，企业财富是否增加，是融资和投资的综合效果。当投资收益大于融资成本时，企业财富就增加；当融资成本大于投资收益时，企业财富就减少。
下面从三个方面谈谈融资的重要性。
1.1 融资贯穿企业成立、积累、发展、成熟的各个阶段
融资贯穿于企业成立、积累、发展、成熟的各个阶段，只不过每个阶段的融资形式有所不同。企业的每个阶段都离不开融资活动，企业的经营、投资活动是与融资活动紧密结合在一起的，融资能力的高低将直接影响企业的发展潜力，是企业进一步发展的重要决定性因素。
1.2 融资是企业经营的核心内容之一
企业经营的核心内容是“为企业创造价值，不断增加企业财富”，要达到这一目标，取决于企业在投资、融资、经营这三个环节上的综合效果，三者缺一不可。而融资活动是企业创立和进一步发展的起点，是企业发展的核心内容之一，可以说，没有融资活动，企业就无法生存、发展下去，就无从谈投资、经营活动。
1.3 融资是小型企业能否迅速发展的关键
企业成长经历三个阶段，即成长、成熟、衰退。小型企业普遍处于成长阶段，资金需求大。尤其在转轨时期，经营风险相对较大，又没有大量资产抵押，资信等级相对较低，银行不愿意贷款。
2.中小企业存在融资难的现状分析
中小企业普遍由于资信较差，不易获得银行贷款，融资难度大，这是中小企业普遍遇到的问题，现阶段的融资现状困境可以从市场和政府两个角度进行分析。
2.1 中小企业信贷呈现两极分化现象
少部分效益好的小企业越来越成为各大金融机构争夺的客户；而一些有发展潜力但目前发展状况并不十分好的中小企业，或受冷落或者被苛刻的担保和抵押条件拒之于门外；效益差的中小企业，更因不符合贷款条件而无法获行银行贷款。
中小企业获得贷款难，获得优惠贷款几乎更不可能。不仅如此，有些银行以中小企业实力弱、信誉度差为理由，在放款时还附加一些其他不合理的条件，比如放款时就扣除一定比例的资金作为“抵押”等等。
2.2 直接融资渠道匮乏
由于我国创业投资体制不健全，缺乏完备的法律和政策扶持体系，因此中小企业也难以通过股权进行融资。虽然刚推出的创业板会给中小企业整体的直接融资渠道带来一些好的变化，但能上市的企业仍然很少。
虽然设立了科技型中小企业技术创新基金和中小企业国际市场开拓基金，但由于数量少，服务范围有限。
近年来，各大商业银行重点扶持效益好的大型企业，加之银行的贷款条件苛刻，一些小企业基本无法得到贷款。一些在小城市或县城的中小企业，要申请一笔数额稍大的贷款就要往返省城好多次，既增加了负担，又降低了效率。
2.3 还没有建立完善的贷款担保体系
中小企业固定资产较少，贷款受到限制和自身信用的问题，造成能够为中小企业提供担保的信用体系较少，利用担保获得资金的来源不足。
但担保是公认的高风险行业，必须采取严格的措施，识别、防范、控制和分散风险，把风险控制在信用机构所能承受的范围之内。我国中小企业群体信用普遍比较差，信用体系完全没有建立起来，这样不但使银行很难放心地为中小企业贷款，而且使提供担保的中介金融机构也同样与中小企业存在着信息不对称。
3.中小企业融资难的成因分析
3.1中小企业自身条件的欠缺
中小企业一般都存在资本实力不足、诚信度低、内部治理混乱和财务制度不健全等缺点，自身规模有限、固定资产大多陈旧落后，产品表现出技术含量低、质量差、缺少售后服务等情况。中小企业还存在缺乏融资知识、财务制度不健全的情况，银行与企业信息不对称，谨慎放贷。此外中小企业类型多，资金需求一次量小、频率高，加大了融资的复杂性，增加了融资的成本和代价。
3.2金融机构方面的原因
3.2.1直接融资方面。中小企业缺少在资本市场直接融资途径。在股票市场上，管理部门对新股的发行一直实行计划管理、总量控制的办法。为筹得更多的资金，各地、各部委都竞相推荐大公司上市，中小企业进入证券市场非常困难。
3.2.2间接融资方面。中小企业取得银行贷款很难。主要表现是：抵押难；中小企业很难找到合适的担保人；一些基层银行授权有限，办事程序复杂繁琐。这使得许多中小企业视银行贷款为畏途，而不得已走上民间借贷的途径。
3.2.3政府支持不足。对于中小企业的地位，国家有着很清楚的认识，中小企业在保证就业，促进农民增收，甚至在创造外汇方面都发挥了很大的作用。但在一些地方政府和部门之中，在一些信贷政策中，还存在着对中小企业的歧视，缺少专门为中小企业提供贷款的中小金融机构，缺乏对中小企业的优惠政策。
4.解决中小企业融资难的对策及建议
缓解中小企业融资困境，中小企业、金融机构、政府以及全社会积极参与，共同努力，深入分析，对症下药，才能逐步解决。
4.1 努力提高中小企业自身素质，增强融资能力
4.1.1 规范公司治理结构，健全财务管理制度，建立适应市场经济发展的现代企业制度和经营机制。公司治理结构不仅影响企业投资决策和资金筹措，而且影响公司管理效率和运行业绩。财务管理是企业经营管理的核心之一，健全的财务制度是提高企业融资能力的重要条件。
4.1.2 强化管理者素质，提高经营管理水平，改善资信状况，构筑良好的银企关系。中小企业的管理者必须加强学习，掌握现代企业管理知识，熟悉行业发展状况，做好市场分析和预测，使有限的资金发挥最大的效益。同时要着眼于企业的长期发展，遵守诚信，建立良好的银企关系，为融资创造条件。
4.1.3 更新观念，加强融资管理，拓宽融资渠道和领域，增加自有资金。中小企业应牢固树立市场观念、成本效益观念、风险观念和法制观念，增强财务杠杆意识和融资责任意识，拓宽融资渠道，丰富融资方式，改变完全依赖银行融资的思维方式，努力增加自有资金和企业资产。
4.2 逐步建立健全中小企业金融服务体系
4.2.1 构建完善的直接融资体系。直接融资可以改善企业的资产负债结构，实现社会资源的有效配置。通过股份制改造，既可以快速筹集资金，又可以明晰产权，增强企业凝聚力，建立现代企业制度。发展高科技风险基金，提高企业技术等级，开发高科技产品，加大技术含量，调整中小企业的产业结构。建立上市门槛较低、监管制度灵活的二板市场，为高新技术中小企业筹集资金提供有效渠道。
4.2.2 构建完善的间接融资体系。中小金融机构在为中小企业提供服务方面有信息优势，金融体系的功能在于为实体经济的发展提供服务，而中小企业的发展需要相应的金融体系来配合。由于信息和交易成本的问题，中小企业成本最低的金融服务来自中小金融机构，此外，中小金融机构在农村劳动力转移、农业结构的调整和农村的社会保障中扮演着重要的角色。
继续加强国有商业银行对中小企业的金融服务。政府对与中小企业合作的商业银行提供中小企业贷款风险补贴（如税收优惠等）。同时促进信用担保机构的进一步自我完善，以卓越的信用和业绩取得与银行合作的机会。
中小企业融资问题不是单纯的市场问题，设立地方政策性银行，让政府介入很有必要。通过对中小企业进行客观的、长期的信息支持和在经营上的指导来培育中小企业，发挥银行的交流窗口作用，也可以加大同业往来，共同构建支持中小企业金融服务的全国性网络。
4.3 政府要加强对中小企业的政策支持
4.3.1 完善和健全中小企业融资的法律保障体系。通过法律法规明确中小企业的重要地位，维护其合法权益，保障中小企业经营和融资走上规范化、法制化轨道。中小企业在国民经济中地位特殊，需要政府适度干预和支持，加强宏观指导，制定发展战略，帮助解决中小企业资金、技术、信息等困难。
4.3.2 通过政府引导，建立和完善多层次的中小企业融资担保体系。有了完善的信用担保体系的支持，银行可以大大降低金融风险，消除对中小企业贷款的后顾之忧。我国的信用担保体系才刚刚开始起步运行，担保机构的建设发展缓慢，只有在政府的引导和扶持下，才能得到有效解决，中小企业的信用担保体系也才能发挥其应有的作用。
结论
本文从企业自身、金融体系、政府和社会等方面分析了中小企业融资难的原因，并提出了相应的解决措施。随着社会主义市场经济的进一步发展和制度的不断完善，随着国际国内环境的不断变化，中小企业融资难的问题也将出现新的情况和特点。要与时俱进，发现新问题，研究新对策，促进中小企业快速健康发展。
解决中小企业融资难,必须以科学发展观为指导,从可持续发展的战略高度出发,以金融体制改革为突破口,以政府为主导,充分发挥金融机构、行业组织和企业等各方面的积极性,构建一个完整系统的中小企业管理体系和融资体系。
参考文献：
[1]邵忍丽.金融危机下我国中小企业如何走出困境[J].经营与管理, 2009.3
[2]刘斌.金融危机下的中小企业融资渠道探析[J].中小企业管理与科技, 2009.4
直接融资的缺点范文第5篇
企业的正常运营离不开资金，资金是企业的一项重要“资源”，是企业持续经营的根本保障。企业融资是企业根据生产经营活动对资金需求量的要求，采取适当的方式向金融机构或通过金融市场，获取所需资金的活动。大多数情况下企业融资的目的是为了满足其正常的生产经营需要，但由于不同时期和不同阶段中企业面临的具体财务状况不同，企业为实现企业的财务目标而进行的筹资目的也有所区别，主要可以分为传统意义上的满足生产经营需要、以及满足资本结构调整的需要，都是为企业价值最大化这一最终目标服务。
企业融资的方式很多，根据资金的期限来划分，可以分为短期融资与长期融资，其中短期融资方式包括商业信用和短期借款，长期融资的方式则包括发行股票、发行债券、长期借款及融资租赁；根据资金的来源划分，主要可以分为股权融资和债权融资，其中股权融资还可以细分为发行股票、吸收直接投资和内部积累等，债权融资则有长期借款、发行公司债券、商业信用等。由于不同的融资行为的资金来源不同，产生的资本成本不同，造成的企业资本结构不同，伴生的企业财务风险也不同，加上对企业税收的影响也不同，会导致企业不同的利润额，影响企业价值的实现。
随着企业的不断壮大发展以及市场经济的进一步深化，企业需要通过多渠道来筹措企业发展所需要的资金。依靠传统的单一融资方式，或者单一资金来源，容易造成企业资本结构比较单一，融资成本较高，财务风险集中等问题，不利于企业的长远发展，为此，企业应该在认真了解分析企业资金需求基础上，从资金来源、融资渠道、资本成本、资本结构、融资风险、税收影响、企业利益以及企业价值最大化等角度综合考虑，选择科学合理的企业融资方式，既满足了企业未来发展的资金需求，同时又能实现企业的最大价值。
二、不同融资方式及表现形式
（一）内部融资与外部融资。内部融资主要指直接通过企业自有资金进行的融资行为，也就是说企业的留存收益及折旧，而费依赖外部资金。外部融资主要是指通过银行借款、发行股票和债券等形式，使其转化为投资的行为。目前，随着我国市场经济的快速发展和金融监管体系的日趋完善，外部融资正在成为企业融资的主要形式。
（二）直接融资和间接融资。根据是否通过金融中介，企业融资有直接融资和间接融资两种形式。直接融资主要指企业之间直接进行的借贷、合资、有价证券等行为；间接融资主要指以金融中介为媒介进行的项目融资贷款、银行信贷、委托贷款、融资租赁及非银行金融机构信贷等行为。直接融资和间接融资各有优缺点，应该是相互补充和促进的关系。
（三）债务融资与股权融资。根据投资者与企业之间的产权关系，企业直接融资分为债务性融资与股权融资。前者主要指通过增加企业的负债来获得资金，主要方式有银行贷款、发行债券、民间借贷、信用担保和金融租赁等。后者主要指通过增加企业的所有者权益来获得资金，主要方式有发行股票、增资扩股等。
三、企业融资风险的成因分析
（一）过度融资是企业融资风险产生的主要内因。过度融资是指公司在投资项目净现值小于零情况下进行融资，而且其融资规模大于企业价值最大化时的最优融资规模。因为过度融资而临时编造的投资项目本身就不具备可行性，所以在融资完成后这些项目所涉及的资金无法按照招股说明书的计划进行投入。这样企业难免违背原有招股承诺，出现变更募集资金投向或者将募集资金闲置的问题，给企业带来巨大的融资风险。
（二）资金管理缺乏效率是企业融资风险产生的重要风险。。目前，很多企业融资中外部融资占有绝对优势，股权融资比重加大，直接的后果就是融资成本不断攀升，导致资金融入效率不得不呈现下降趋势；资金使用效率下降：企业财务管理不到位，出现“小金库”，导致资金滥用和分散；资金过多地停留在应收账款和应收票据等固定资产项目上，导致资金周转缓慢；对资金的使用无法达到收益最大化，即企业尚且没有让资金使用发挥整体最大效能。可见，因为对融入资金缺乏科学的管理，导致资金融入效率下降和使用缺乏效率，这在客观上就导致了企业需要加大负债融资的规模，加大了企业的融资成本和融资风险。
（三）专项法律和法规不健全是企业融资风险滋生的外部因素。 。通过很多项目融资谈判的案例来看，尤其是涉及海外并购和融资，步履维艰，其中最主要的一个原因是我国目前在能源领域的法律法规体系建设存在很多漏洞，亟待改善。一个工程项目建设到投产运营的过程中，通常需要签订大量囊括金融、保险、司法程序等方面的合同文本。但是在实际工作中发现，现有的法律法规多为国务院下属部委制定，缺乏联系性和体系化。
四、控制防范融资风险措施
（一）树立正确、理性的融资理念。树立正确理性的融资理念是企业融资的基础，必须需要企业坚持现金为王的财务风险管理理念，建立企业财务风险预警机制。只有基于正确的融资理念，才能从根源上杜绝融资过度的问题，让企业量力而行，这样才能真正地防范融资风险和控制融资风险。具体的做法有：合理确定融资规模。企业进行融资决策的首要前提是确定通过融资行为所预期的总收益要大于融资的总成本。要求企业根据自身基础、资金需要量和成本、融资的难易程度等因素来确定企业合理的融资规模。同时还要通过对融资机会、融资成本、融资期限等方面的综合考虑来实现最佳的资本结构；建立企业的风险预警指标体系。具体通过对企业负债的能力、现金流量指标和盈利能力分析，分析建立承贷能力指标体系，以求降低贷款的风险。
（二）多方面提高资金使用效率。多方面提高融入资金的使用效率，需要强化资金集中管理，防止分散。通过有效的内部控制，严格加强对财务漏洞和死角的科学管理，杜绝财务工作人员的权责不明和互相推脱的现象发生，尤其需要重视信息反馈，进行资金的事后控制；科学确定资金投向，防止浪费。要求企业以企业价值最大化为最根本的衡量标准，通过综合权衡分析确定最佳的资金投向；提高企业资产整体的流动性。企业要对停滞资金、存量资金和一些应收款项等进行合理处理，通过提高资产的流动性来减少资金占用的机会成本，从而从整体上提高资金的有效利用。
（三）建立和完善企业融资的法律体系。透析英美法系国家对于企业融资的做法，发现他们非常重视融资活动的规范化和条例化建设。建议主要从两个方面提高我国企业的融资规范化程度：建立和完善项目融资的法律法规。即通过专门的法律法规，来规范我国企业项目融资的报批、招投标、和合同规范文本草拟等，从而建立一个相对完善和透明的法律法规体系，从整体上和外部环境上逐步降低企业的融资风险；加强法律和中介的监管。需要对企业股票进行严格的信息核对；需要建立信息交流机制和监控机制；需要对股票交易过程进行严格的监管等。尤其需要从从法制上加大对中介的监管。比如，可以建立通过会计师事务所定期的相互轮审制度来进行风险防控。
直接融资的缺点范文第6篇
众所周知,托宾Q效应是资产价格,包括股票价格影响企业投资的重要渠道。托宾Q效应是分析那些在股票市场上融资的企业在股票价格发生变化时投资如何变化,但是企业除了在股票等资本市场上进行直接融资外,还可以依靠企业内部现金流进行内部融资和从银行等金融机构获得贷款而进行间接融资,因此,研究股票价格对企业投资的影响还应考虑股票价格变化对企业内部融资和间接融资,进而对投资的影响。股票价格的变化对企业内部融资的影响是间接的,而且影响也不大,所以,理论界很少去讨论和研究这一问题。但是对于股票价格的变化对企业间接融资的影响却是理论界一直研究的热点问题,即所谓的资产负债表效应。
资产负债表效应又称净财富效应,或金融加速子机制。对这一效应最全面的研究当属Bernanke,Gertler & Gilchrist(1998)[1]的研究。资产负债表效应是指企业股票价格的变化会引起企业净值的变化,由于企业从银行获得的贷款大部分是抵押贷款,所以企业净值的变化会影响企业从银行获得抵押贷款的能力,进而影响其利用间接融资进行投资的能力和愿望,这种影响具有乘数效应,因此,又称为金融加速子机制,另外,这种影响是通过影响企业和银行的资产负债状况,即净资产值而发生作用的,因此,也称为资产负债表效应①。
二、资产负债表效应的作用机理
(一)企业融资方式的选择
企业进行投资所需的资金,主要来自于两个方面:一是内部资金,主要是企业的留存资金,即企业的现金流,它是企业的收入减去成本、税收及企业所有者收益后的差额;另一个是外部资金,包括通过在股票等资本市场上进行直接融资获得的资金和从银行等金融机构进行间接融资获得的资金。企业在选择上述融资方式时,主要依据的是成本收益法,即哪种融资方式所带来的成本最小就选择哪种融资方式。在内部融资和外部融资之间,尽管内部资金也有机会成本(一般是用市场利率计算的利息来衡量),但相对而言,内部融资的成本或边际成本还是相对比较低的,因此,从理论上讲,企业会优先选择内部融资方式。
在直接融资和间接融资之间,企业的选择相对比较复杂,一般而言,在市场主导型的国家,直接融资要优于间接融资,这是因为市场主导型国家的金融市场比较发达、完善,居民参与度较高,直接融资相对比较容易;在银行主导型国家,间接融资要优于直接融资,一方面因为这些国家的金融市场相对不发达,居民参与度较低,直接融资相对比较困难,另一方面,银行主导型国家的银行体系比较健全,功能较为完备,而且与企业已经建立起了较为密切的银企关系,企业进行间接融资相对比较容易。从成本和收益的角度看,企业会倾向于选择直接融资方式,因为,无论是发行股票还是债券,其成本相对于银行的贷款利息而言还是比较低的,而且也不会受到银行的监督和贷款配给的限制(当然直接融资也有很多缺点,比如稀释所有权、融资风险相对比较大等)。尽管直接融资有许多方面优于间接融资,但是对于那些无法通过直接融资获得足够资金进行投资的企业(比如一些小企业、非股份制企业等)而言,间接融资就成为其唯一的选择。
(二)银企之间信息非对称及其最优解决方案
从银行的角度看,资产的运用是其经营的重要方面,也是其获得利润的重要源泉,但是由于信贷市场信息的不对称,银行作为资金的提供方无法或很难以较低的成本获得资金需求方即企业的资信状况,因此,在这样一种“柠檬市场”中,银行在信息方面处于劣势。为了避免或减少因企业隐瞒真实的资信状况而产生的逆向选择问题和因企业违规使用信贷资金而产生的道德风险问题给银行造成的损失,银行需要企业提供足够的担保品或抵押品,否则银行可能会提高贷款利率或进行贷款配给。
要求企业提供足够的担保品或抵押品不仅有利于解决银行和企业之间的信息不对称问题,而且也有利于维护企业的利益,因为,对于那些主要依赖银行贷款进行投资的企业,如果银行不采取抵押贷款,势必要提高贷款利率或进行贷款配给,这样就使得企业或者增加了间接融资成本,或者无法获得足够的信贷资金,从而影响其正常投资。因此,实行抵押贷款或完全抵押贷款(即抵押物的净值大于或等于贷款金额)是符合银企双方共同利益的最优选择,也是解决信贷市场由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险的最佳方案。
(三)股票价格的变化对企业借款能力的影响
由于信贷市场存在信息不对称,银行要求企业在借款时提供担保品或抵押品,因此,从某种程度上讲,企业的借款能力是用企业能为银行提供担保品或抵押品的价值来衡量的。企业为银行提供的担保品或抵押品,从理论上讲,可以是企业的生产要素及其收益,包括劳动要素和资本要素及其收益,因此,企业为银行提供的担保品或抵押品不仅包括企业的原材料、机器设备、厂房以及所持有的股票、债券等有价证券,而且还包括企业的收益或利润,即企业的现金流。也就是说,企业为银行提供的担保品或抵押品应包括两部分:一部分是企业的现金流;另一部分是企业的资产减去负债的差额,即企业的资产净值。但从实践中看,企业向银行提供的担保品或抵押品只能是企业的资产净值,这是因为,对于企业的现金流,银行很难进行观察和监督。因此,股票价格的变化对企业借款能力的影响实际上就是股票价格的变化对企业能向银行提供的担保品或抵押品价值的影响,即对企业的资产净值的影响。
股票价格的变化会影响到企业的资产净值,因为,对于上市企业,企业资产的市场价值就是企业的股票市值,当企业的股票价格发生变化时,企业的资产价值也会随之变化,在负债价值不变的情况下,企业的资产净值就会随着发生变化。对于非上市企业,如果这些企业进行了股票投资,则股票价格的变化会影响其短期投资或长期投资,进而影响其资产价值。另外,股票价格的变化还会通过影响宏观经济环境和宏观经济政策以及总供求等影响企业的经营环境和市场供求状况,进而影响企业购置资产的成本或资产价值的实现,比如,股票价格的下跌可能促使或加剧宏观经济环境,进而企业经营环境的恶化,此时企业可能被迫出售资产,但由于股票价格下跌导致总供给大于总需求,即市场包括资产市场状况趋于供过于求,企业不得不折价出售其资产,从而遭受资产价值的损失。
总之,股票价格上升会增加企业的资产净值,进而增加企业向银行可提供的担保品或抵押品的价值,即提高了企业向银行的借款能力;反之,股票价格的下跌会减少企业的资产净值,进而减少企业向银行可提供的担保品或抵押品的价值,即降低了企业向银行的借款能力。
(四)股票价格变化对企业间接融资成本的影响
企业进行融资方式的选择主要依据的是融资成本的大小。企业在进行间接融资,即向银行借款时,如果间接融资的成本很高,已经超过了企业用其进行投资的预期收益,即使企业有足够的借款能力而且也没有其他融资选择,企业也会放弃融资或者说放弃该项投资,从而导致投资的减少。因此,分析股票价格的变化对企业利用间接融资进行投资的影响不仅要考虑股票价格的变化对企业借款能力的影响,还应考虑股票价格的变化对企业间接融资成本的影响。
企业的间接融资成本与企业的内部融资成本有一定的联系,即企业的间接融资成本等于企业的内部融资成本与外部融资成本溢价之和。企业的内部融资成本主要是企业内部资金的机会成本,包括资金的市场利率(也称为资金的平均利润率或无风险利率)和企业的风险调整成本(即根据企业自身情况而进行调整后的成本增加额)。这个风险调整成本与企业的经营情况和最近几年的资金利润率有关,如果企业的经营情况好,最近几年的资金利润率比较高,则企业的风险调整成本就比较低;反之,就比较高。
外部融资成本溢价①,又称为成本,是指银行为避免或减少由于信贷市场信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问题给自身造成的损失, 而向企业索要的高于企业内部融资成本的额外费用。外部融资成本溢价之所以又称为成本,是因为在信贷市场上,银企之间形成了某种事实上的委托关系,而外部融资成本溢价正好反映了企业作为委托人支付给作为人的银行的费用或成本。外部融资成本溢价的高低取决于银行贷款给企业的风险,即发生逆向选择和道德风险的可能性,这个风险的大小可以用企业的财务杠杆,即所贷金额与企业的资产净值(即企业可向银行提供的担保品或抵押品的价值)之比来衡量。因此,外部融资成本溢价就是企业财务杠杆的增函数。
综上所述,企业的间接融资成本就应该包含三部分成本:资金的市场利率、企业的风险调整成本和外部融资成本溢价。因此,分析股票价格的变化对企业间接融资成本的影响就是分析股票价格的变化对这三部分成本的影响。首先,股票价格的变化会通过以下两种方式影响资金的市场利率:第一,股票价格的变化通过影响宏观经济政策,比如货币政策,影响资金的市场利率,即股票价格大幅上升,央行或者货币当局为防止出现股市泡沫而实施紧缩的货币政策,资金的市场利率上升,反之,资金的市场利率下降;第二,股票价格的变化通过影响股票投资者对未来股票价格变化的预期影响货币需求,进而影响资金的市场利率,比如,当股票价格上升时,人们会预期股票价格将继续上升而增加对股票的持有,从而减少对货币的需求(即对货币的投机需求减少),导致资金的市场利率下降。上述两种方式的作用方向是相反的,由于货币政策制定和实施的决定因素非常复杂,而且目前各国央行或者货币当局对股票价格变化的关注程度比较低,因此,股票价格的变化通过货币政策对资金市场利率的影响程度要小于通过货币需求对市场利率的影响。也就是说,从理论上讲,股票价格与资金的市场利率负相关,即股票价格上升,资金的市场利率下降,在其他条件不变的情况下,企业间接融资成本就会降低;反之,则反之。
其次,股票价格的变化会影响企业的风险调整成本。企业的风险调整成本取决于企业自身的经营状况,因此,对于上市企业而言,企业股票价格的上升会通过降低其融资成本而改善其经营状况,从而降低企业的风险调整成本;对于非上市企业,股票价格的上升会增加企业进行股票投资的成本和收益,至于是否会改善其经营状况则是不确定的,因而对企业的风险调整成本的影响也是不确定的;但是,无论是上市企业还是非上市企业,股票价格的上升都会通过财富效应、流动性效应、托宾Q效应和资产负债表效应改善企业的销售状况,进而改善其经营状况,因而,股票价格的变化会降低企业的风险调整成本,从而减少其间接融资的成本。
最后,股票价格的变化也会影响企业的外部融资成本溢价。如前所述,企业外部融资成本溢价的高低取决于企业的财务杠杆,即企业所借金额与企业资产净值之比。对于上市企业,股票价格上升,企业在股票市场上融资的成本就会下降,也比较容易融资,因此,企业在股票市场上筹集的资金应该比较多,用于投资所需的资金缺口就比较少,企业向银行借款的金额就比较少,在企业资产净值不变的情况下,企业的财务杠杆就比较低,企业外部融资成本溢价就比较低;反之,企业外部融资成本溢价就比较高。对于非上市企业,企业用于投资的资金主要来源于间接融资,因此,股票价格的变化对企业向银行借款的金额没有直接影响,但却有间接影响,即股票价格的上升会增加企业对未来经济形势好转的预期,进而增加企业的投资愿望,从而增加企业向银行借款的金额。因此,从股票价格的变化对企业所借金额的影响看,上市企业和非上市企业的方向正好相反,很难判断其综合作用方向,也就是说,很难从股票价格的变化对企业所借金额的影响来判断股票价格变化对企业财务杠杆,进而对企业外部融资成本溢价的影响。股票价格的变化对企业资产净值的影响在前面已经讨论过,即股票价格的上升会增加企业的资产净值,进而减少企业的财务杠杆,从而降低企业外部融资成本溢价;反之,股票价格的下跌会减少企业的资产净值,增加企业的财务杠杆,进而提高企业的外部融资成本溢价。综合而论,从理论上讲,股票价格的上升会导致企业财务杠杆的下降和外部融资成本溢价的降低,从而减少企业的间接融资成本。
综上所述,股票价格的变化对企业的间接融资成本具有负面影响,即股票价格上升,企业的间接融资成本减少;反之,股票价格下跌,企业的间接融资成本增加。
(五)资产负债表的乘数效应
上述分析表明,股票价格的上升增加了企业的借款能力,减少了企业进行间接融资的成本,从而提高了企业从银行借款的能力和愿望,增加了企业投资。但是这种通过改善企业的资产负债状况而增加其通过间接融资进行投资的效应并不是封闭、静止的,而是开放、动态的过程,即具有乘数效应。股票价格的上升,一方面通过增加企业的间接融资增加了投资,投资的增加又通过投资乘数效应增加了企业的收入,从而增加了企业的现金流;另一方面,股票价格的上升直接导致了企业资产净值的增加。企业现金流和资产净值的增加又增加了企业向银行借款的能力和降低了间接融资成本,从而进一步提高了其从银行借款的能力和愿望,这样就形成了股票价格上升、投资增加、收入(现金流)和资产净值增加、投资增加等循环往复的过程,而且每一次循环都导致更高的投资和收入,从而形成了资产负债表的乘数效应。
(六)家庭和银行的资产负债表效应
上述资产负债表效应是股票价格的变化通过改变企业的资产负债状况来实现的狭义资产负债表效应,即企业的资产负债表效应。广义的资产负债表效应还应包括家庭的资产负债表效应和银行的资产负债表效应。家庭的资产负债表效应是指股票价格的变化通过影响家庭的股票财富来影响家庭的资产负债状况,进而影响家庭从银行获得以抵押为特征的消费信贷的能力和愿望,从而影响家庭依靠消费信贷进行消费的数量。家庭的收入可能是不固定的,经常会发生波动,但是每一个家庭都希望平滑自己一生的消费,也就是要使每一个时期的消费不要出现较大的波动,因此,家庭就可能面临流动性约束或较多的流动性。解决的办法就是在面临流动性约束时从银行或其他金融机构获得贷款,在流动性较为充裕时,将过多的流动性储存起来。而银行等金融机构为了避免或减少由于信息非对称而产生的逆向选择和道德风险给自己造成的信贷损失,一般会要求家庭向其提供足额的担保品或抵押品,这样,股票价格的变化就可能通过影响家庭的借款能力和融资成本影响家庭的消费。
银行的资产负债表效应是指股票价格的变化会通过影响银行给家庭或企业发放的抵押贷款的质量而影响银行发放新的抵押贷款的能力和愿望,甚至会影响其对已发放贷款的处理,进而影响家庭的消费和企业的投资。当股票价格上升时,家庭和企业从银行借款的担保品或抵押品的价值就会增加,银行的资产质量就会得到改善,银行就愿意发放更多的贷款或者延长已发放贷款的还款期限,从而刺激家庭的消费和企业的投资。反过来,当股票价格下跌时,家庭和企业从银行借款的担保品或抵押品的价值就会减少,银行的资产质量就会恶化,银行就会减少贷款的发放,甚至要求家庭和企业提前归还已发放的贷款,从而抑制家庭的消费和企业的投资。家庭和银行的资产负债表效应同企业的资产负债表效应一样,都具有乘数效应。
三、资产负债表效应研究的不足
到目前为止,有关资产负债表效应的研究主要是一些理论模型和实证研究,得出的观点也比较零散,也没有有关资产负债表效应相关研究的综合评述。上述对资产负债表效应的论述是本文综合各类有关资产负债表效应研究文献[2-13]的零散观点,掺进了自己的观点、思想和评论,并运用自己的逻辑整理出来的。
直接融资的缺点范文第7篇
一､转变观念､提高认识,正确评估我国的企业债券市场
我国对企业债券市场的认识还难以适应实践发展的需要,因此,要不断强化对企业债券市场的理论研究,并把立足点置于对我国企业债券市场的基础研究领域,使我国对企业债券市场的认识达到正本清源的目的,这也将为我国企业债券市场的发展打下比较扎实的基础｡
一是要树立企业债券市场“资本结构优化第一功能”的观念｡企业债券融资的观念已不能适应时代的要求,对我国企业债券市场的实践产生了不利的影响,因此,要以“资本结构优化功能”代替“融资”功能,使我国企业债券市场的发展具有明确的方向｡
二是要树立“企业债券市场优先发展”观念｡我国企业资本结构优化的外源资金来源中,首选应是发行企业债券,其次是申请银行贷款,再次是发行股票｡而我国目前的“间接融资为主､直接融资为辅”金融发展战略混淆了股票和债券两个资本结构优化功能完全不同的券种,对我国企业债券市场的发展影响很大｡建议要切实树立“债权融资为主,股权融资为辅;债券市场为主,信贷市场为辅”的观念,也即“企业债券市场优先发展”的观点,以便为我国企业债券市场的发展提供政策依据｡
三是树立科学的企业债券市场规模观念｡一些学者主张比照国外某些国家企业债券市场与GDP的比例关系来确定我国企业债券市场的规模｡如按美国的比例计算,我国企业债券市场的规模可以达到5万亿元以上;如果按德国的比例计算,则我国企业债券市场的规模小得可以忽略不计,笔者建议,应通过合理测算我国GDP发展､企业资本结构优化､投资者资产需求结构变化等指标,确定出我国企业债券市场的合理规模空间,并以此指导我国企业债券市场管理的实践经验｡四是树立科学的企业债券市场风险观念｡企业债券市场的风险产生于市场,也须在市场中得到消化,没有风险的金融市场是不存在的,关键是如何引导和消化,正确对待企业债券市场的风险｡要合理树立企业债券市场的风险观点,并正确确立市场风险的承担主体,即市场的风险要由市场主体承担,而不应该是由政府主管部门承担｡通过以上观念的转变,政府管理企业债券市场将会有全新的视野,有利于促进我国企业债券管理新局面的出现｡
二､建立和健全信用评级制度,大力发展信用评级机构
信用评级制度是企业债券市场发展的基础,企业信用等级的高低直接影响到债券的利率､期限､还款方式以及能否顺利发行､到期能否及时兑付等一系列问题,直接决定企业债券的融资成本及发行的成败｡投资者判断某种企业债券是否具有投资价值,信用评级机构的评级结果是最重要的依据｡国际上著名信用评级公司标准普尔和穆迪两公司的每一项评级结果都深入人心,直接影响投资者的投资决策｡因此,我国应尽快建立科学､有序的资信评级制度,摆脱地方保护主义,统一管理各类信用评级机构｡要建立和完善信用评级收费和对评级公司的监管等方面的制度,规范评级市场,同时大力发展信用评级机构,逐步培养具有相当影响力和权威性的信用评级公司,提升信用评级的运作质量｡
三､改善债券结构､活跃二级市场,提高债券流动性
企业债券市场要健康发展,必须根据我国证券市场的现状,增加债券品种,改变我国企业债券品种单一､期限固定､利率固定的局面,适时推出利率浮动､期限灵活､附有不同选择权等新的交易品种,满足不同投资者的多种需求｡对资信状况好的大型企业可以鼓励其发行10—30年的中长期债券,解决长期资金的来源问题｡企业债券的品种设置,要参照国际先进经验,并结合我国企业债券市场发展历程和实际情况,既要有利于规避市场风险,保护投资者利益,又要满足投资者的投资需求和企业的筹资需求｡
发展企业债券的二级流通市场,增强企业债券的流动性是拓展企业债券市场发展的重要途径,可以通过采取做市商制度和柜台交易来解决｡为了活跃我国的企业债券的交易,还可以考虑使用新的债券交易方式,如:债券期货交易､期权交易､回购交易和利率掉期交易等｡
四､逐步实现企业债券利率的市场化
我国《企业债券管理条例》和《公司法》对企业债券利率都作了严格的限制,使得债券在发行时缺乏价格弹性,不具备明显的投资价值,阻碍了企业债券的正常发行,应逐步实现债券定价的市场化｡市场利率是在一国政府不同程度的干预下由借贷双方在资金市场上既竞争又协商的条件下而形成的利率｡此种利率能很好地体现竞争原则,促使社会资源配置合理化､社会效益最大化｡企业债券发行利率市场化意味着企业债券发行利率必须严格按照市场的供求状况及自身资信条件､经营状况､偿债能力等因素来确定,而不能由行政计划来确定｡要扩大利率浮动空间,实现企业债券利率有限度市场化｡我国企业债券市场的浮动利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司发行的10亿元企业债券,当时主要是由于我国银行存贷款利率上调带来的企业债券发行困难问题,上调幅度为100个BP,其后,17亿元的“03苏高速债”､50亿元的“03网通债”､40亿元的“03华能债”､50亿元的“03国家电网债”得以陆续顺利发行,在极其不利的市场条件下,企业债券的发行节奏得以明显加快,浮动利率成为我国企业债券的主要定价方式｡但是,我国企业债券利率是以1993年《企业债券管理条例》的呆板的利率规定为基础,由行政手段作为最终决定力量进行的窄幅浮动,具体操作方式是发行人和利率主管部门讨价还价,而不是市场询价,管理理念和操作方式都非常落后｡为此,建议在我国银行存贷款尚未完全实现市场化的过渡期内,允许企业债券利率扩大浮动空间,在不超过银行贷款利率的上限内浮动,人民银行只规定利率浮动的上下限,具体的利率由发债企业与投资者协商确定,实现企业债券利率有限度市场化,逐步形成光滑的企业债券收益率曲线｡
五､改进和完善企业债券监管制度,推动企业债券市场的迅速发展
我国债券市场本身的发展就是由政府推动的,许多政策的出台都完全由政府本身的意志决定｡企业融资在本质上应是企业的自主行为,由投资者､企业和市场中介进行选择｡大多数国家,对企业债券发行采用发行登记制,政府监管部门通过制订严格的标准来保护投资者的权益｡目前我国对企业债券发行采取规模管制,1998年颁布的《企业债券发行与转让管理办法》规定,“企业发行债券,由中国人民银行在经国务院批准的､国家计委会同人民银行､财政部､国务院证券委员会下达的企业债券发行计划内审批｡中央发行企业债券,由中国人民银行会同国家计委审批;地方企业发行债券,由中国人民银行省､自治区､直辖市分行会同同级计委审批｡”严格的审批是发行企业债券的第一步,能否成功发行还得看是否列入年度计划的额度中｡这使企业债券发展速度直接受制于国家事前确定的规模,企业无法根据市场情况和自身的需要来决定其融资行为,降低了企业的发债积极性｡
六､积极引导国有企业利用债券融资
企业债券融资与银行贷款相比较,符合债券融资条件的国有企业更愿意从银行贷款,因为银行贷款成本低于企业债券成本｡目前我国企业债券利率一般都超过同期储蓄利率,加上发行费用,发行企业债券比贷款多承担20%左右的成本负担;目前我国银企约束关系仍很“软化”,对银行而言,没有真正实现市场经济条件下以商品化为基础的信贷资金借贷运行机制,资金配置的非市场化问题仍然存在;对企业而言,向银行借款无论是借款应具备的条件,还是到期还本､按期付息的“软化”约束,都使企业还本付息的压力比发行企业债券小｡因此,在企业负债经营中,企业首先想到银行贷款｡
直接融资有股权融资和债权融资两种形式,这两种形式各有利弊｡就债权融资来说,缺点是融资企业需按事先约定期限还本､付息,具有法定的偿还性和严格的期限性;优点是企业的股权没有增加,如果企业运营得好,股东可以获取更多收益,且发行债券花费时间短,费用低,市场监管比较宽松｡就股权融资来说,缺点是企业的股权增加,原股东的股权受到稀释,在收入相等的情况下,股东的收益下降,且从企业改制､上市辅导到股票发行股票募集资金到位所需时间长,费用高,市场监管比较严格;优点是企业没有还债压力,企业可以根据年度盈利情况实施分配｡在国际成熟的证券市场,企业发行债券的积极性非常高,通过发行债券融资量比通过发行股票融资量要大得多｡但我国的国有企业大多愿意发行股票,而不愿意发行债券,这与我国国有企业的性质有关｡企业认为,股票融资既能显示企业的发展潜力,又能显示决策层的政绩,而债券融资则是企业经营出现危机的表现,无形中极大地限制了企业发行债券的积极性｡由此造成企业的直接融资严重依赖发行股票,直接融资方式单一,股市扩张过快,企业债券市场受到股市的强烈冲击｡
国有企业重银行贷款融资和股权融资而轻债券融资,监管机构可通过改变以往对企业的考核制度来引导企业进行债券融资｡不能像以往一样仅仅考核企业的利润指标,而要将国有股权稀释的因素引入指标考核体系,另外,净资产收益率指标能够反映企业利用资金的效率,也要列入考核的主要指标,建立一套行之有效的､科学的考核体系｡合理的考核制度能够保证企业准确选择融资方式,而培育公允的评级机构是促进和发展债券融资的前提｡
七､不断改善我国企业债券市场的发展环境
深化投融资体制改革,完善相关政策,优化发展环境｡一是积极调整金融政策｡调整束缚企业债券市场发展的不合理的货币政策,以促进企业债券市场的发展｡二是要积极调整财政税收政策｡建议实施中性财政政策,减轻国债市场对企业债券市场的“挤出效应”,逐步降低我国国债发行规模,有利于不断扩大我国企业债券市场的发行规模,并有利于控制我国财政赤字规模乃至逐步消化我国以前出现的财政赤字规模,进而降低我国财政风险,提高我国财政运行的质量｡要积极调整税收政策,消除税收歧视｡要比照国债利息免征税的规定,对投资企业债券的投资者的利息收入,要免征个人收入所得税,以免出现企业债券和国债之间的收益倒挂现象,用税收杠杆来保障“高风险高收益”的市场机制｡
参考文献:
[1]罗崇敏.论企业创新[M].北京:经济日报出版社，2002.
[2]易琮.中小企业融资策略浅探[J].财会月刊，2002，（3）.
直接融资的缺点范文第8篇
关键词：融资类集合资金信托产品企业债短期融资券附担保企业债信托
在国家金融体系日益完善以及银行风险居高不下的背景下，作为企业直接融资工具的企业债券必将重新兴起。与我国金融市场发展迅速的其他金融工具相比，企业债作为有效的金融工具一直没有得到良好的发展。国内金融市场的进一步完善及持续高储蓄率的背景下，要改变企业外部融资过度依赖银行贷款这种单一的融资结构，放松企业债市场以减轻企业间接融资所造成的银行系统风险迫在眉睫。本文主要从产品的替代性和互补性角度，分析了企业债券对目前的融资类集合资金信托产品及其设计的影响。
企业债与融资类集合资金信托产品的替代性
企业债与融资类集合资金信托产品一样都具有融资功能。企业债是企业直接融资工具，而融资类集合资金信托产品利用从委托方募集的资金同样可以投放于企业或项目。在某种程度上讲，企业债与融资类集合资金信托产品具有一定的替代性。由于企业债在其发展中出现过一定问题，国家加强了企业债发行的审批与管制。目前国内企业主要融资方式还是通过银行、股票市场和融资类集合资金信托产品融资。虽然融资类集合资金信托产品在这些融资方式中占的比例并不大，但企业债的发展必然会对这种替代金融产品造成冲击。
短期融资券的出现已经昭显国家放松企业债市场的趋势。虽然国家发改委认为短期融资券并不属企业债范围（企业债主要是指期限超过一年的长期债券），但由于其融资成本较低，而国家对信托、REITs等融资渠道要求比较严格，已经有一些经营效益较好、具有较好偿付能力的企业为寻求短期流动资金转向企业债。这种情况也将随着企业债市场的进一步放开而日趋明显。企业债主要是融资目的，其与融资类集合资金信托产品的竞争主要体现在融资市场上。产品销售价格与数量直接决定于供给与需求。企业债的市场供给取决于企业对债券融资的需要，其结果直接来自于融资成本的比较。包括直接成本（比如股息、红利、利息和发行费用等）与隐性成本（比如破产成本、控制权转移成本与委托成本等）。企业债的市场需求，除投资方的资金规模外，主要体现在企业债券投资的风险与收益的权衡与比较。目前，企业债市场特别是供给市场并不是完全市场化的，制度法规限制很严格。所以其对融资类集合信托产品的替代性是十分有限的。
从目前集合资金信托产品的供给来看，其限制并不如企业债那么多。而且，同其他金融工具相比，信托具有自身不可比拟的优势，特别是在混业经营上，通过信托产品募集的资金可以直接用的资本市场、证券市场或产业市场。但目前我国的信托产品同美、日等发达国家相比尚有一段差距，具体体现在信托产品结构失衡上。对信托产品融资与投资功能的不同侧重是我国信托产品与西方信托产品的主要差异，即一个注重融资，一个注重理财。我国信托公司主要是产品开发型业务，而中介顾问型业务较少。特别是投资银行业务较少。同时，融资类集合资金信托产品的销售却受到严格限制。由于信托融资受到314号文件、《资金信托管理办法》以及《信托投资公司管理办法》等多重政策限制，特别是受到每期不得超过200份合同的限制，一般单个集合资金信托计划的融资额度不超过亿元，此外，银监会在今年年初又一次加大了对信托行业的监管力度，导致目前以融资类集合资金信托产品为主业的信托公司直接面对企业债的冲击更加陷入困境。
企业债与融资类集合资金信托产品的互补性
这里所说的互补，并不是从供给角度讲，而是从功能角度讲，具体指产品开发与资金运用上的互补。同作为投融资工具，企业债与融资类集合资金信托产品各有其具有优势的领域。在金融市场上，信托产品的一个重要作用就是聚集社会资金，形成一定规模的资金集合，使储蓄有效转化为投资。特别是融资类集合信托产品，为企业融资提供了新的方式。目前信托资金来源主要集中于社会中小投资人，这与以机构投资为主的企业债在目标客户上存在一定的差异。从而在销售对象上形成互补。
融资类集合信托产品与企业债各有一定的优势范围。如短期融资券的缺点主要就是融资风险大、融资弹性小和对企业的要求高。这就需要企业具有相当高的信用等级。从税率角度看，企业债也有一定的弱势。目前个人投资企业债券，持有到期后取得的利息收入，需缴纳20%的个人所得税。而且，根据《公司法》规定，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，才可以发行企业债。但企业债的兴起也为信托公司提供了新的业务空间以及新的产品设计方向。目前，企业债和企业年金是信托业应关注的两大业务增长点。
企业债与集合类信托产品还需要解决两个重要问题，一个是利率市场化问题，另一个是信托产品的流动性问题，在这两个问题解决之前，由于风险与收益不能得到合理的体现。可能会出现企业债或信托产品一头冷一头热的情况。但总的来说，互补性依然存在。
企业债对融资类集合资金信托产品的影响
企业债对信托公司产生冲击的一个重要原因是信托公司的产品结构较为简单。在《信托法》出台的大背景之下，经过整顿与重组的信托公司主营业务转型为以所谓集合资金信托计划为主体的信托业务模式。融资类集合资金信托产品的销售面临的是两个市场：一是以信托方为主体的财产委托方；一个是以项目方为主体的财产运用方。作为投融资的中介，信托公司的产品开发与销售受到委托方和运用方影响。这两个市场的机会都为融资类集合资金信托产品的出现提供可能。目前的情况是，多数信托公司在进行融资类集合资金信托产品开发时还是以项目为中心，首先考虑的是项目特性和风险控制，所以，如果运用方资金总需求相对稳定，那么企业债注定要从信托产品口中分一杯羹。虽然企业债注定要成为企业直接融资的主要方式，但从当前的市场与制度环境看，企业债的市场发行门槛还比较高。首先，对发行企业债的企业要求较高，审批程序比较复杂且额度有限。其资金运用与使用方式也受到限制。其次，对发行企业其发行方式还未实现市场化。由于企业债利率未能实现市场化定价，抑制了企业债风险定价机制的形成。由于企业债未能与市场利率波动挂钩，导致了广受追捧或是无人问津两极现象的出现。再次，我国的信用评级制度以及信息披露制度还不完善，一是权威性不够，二是评级机构与发行人和承销商具有共同利益，导致信用评级权威性不够，影响投资人的理性选择。另外，企业债市场依赖合理的企业产权制度，发行企业要具备相当的市场竞争能力以及资信条件。由于一系列约束条件的存在，短期看企业债由于规模有限尚无力对融资类集合资金信托产品造成较大冲击。
从长期看，企业债市场必然逐步全面放开，企业债融资较集合类信托产品的优势也会逐步显现出来。由于信托公司主要从社会委托人手中募集资金，其融资成本较高。从最基本的融资成本角度考虑，企业债较融资类集合资金信托产品更具成本优势。资料显示，银行现行1年期短期流动资金贷款的基准利率为5.58%，而同期限短期融资券的收益率基本稳定在2.92%～2.94%之间。而信托贷款的利息水平通常比银行贷款略高。所以，随着高信用度企业债的大量出现必然挤压现有融资类信托产品的生存空间。信托公司要生存可以发展和企业债合作的信托产品形式以及逐步从筹资主导型向代客理财过度，增加财产权信托，股权信托、保险信托等新的信托品种。
对于信托公司来讲，虽然委托方及运用方式对融资类集合资金信托产品都具决定性影响，但二者中仍要以委托方为先，这是开发融资类集合资金信托产品的灵魂。信用，或者说对委托人的信用，是信托公司的生存之本。所以在产品开发过程中，必须从信托人的利益出发，而不是从资金需求的企业利益出发。与发行企业相比，信托公司的重点在于其信用的长期性，如果集合类资金信托产品设计还是维持目前这种从运用方角度出发的产品设计概念，与企业直接发行相比并无本质上的优势，所以受到影响在所难免。信用具累积效应，而这恰恰是企业单独发行债券所难积累的。
企业债与融资类集合资金信托产品的协同
以发行企业债作为直接融资方式不仅是金融体制改革的方向，也是企业调整资本结构，发挥财务杠杆作用的现实要求。但由于部分企业债券不能按期兑付，影响了企业债券的信用度，阻碍了企业债券筹资功能的发挥，这也就为新的信托产品出现提供了契机。
由于企业与投资人存在着信息不对称，即使有信用评级制度的情况下，通过发行无担保企业债融资也不是一件容易的事。况且目前我国信用评级制度不健全，信息披露制度尚不能得到很好执行的情况下，投资人很可能对企业债保持谨慎态度。所以企业债的顺利发行必须依赖一定的担保。而企业债券发行对债权人缺乏直接的物的担保、担保权的行使法律关系过于复杂是影响债券信用的关键。
银行已经注定要逐渐淡化企业债担保人的角色，如果利用民法上的担保制度，一对一为大量债权人提供担保在操作上并不可行。所以，通过附担保传递出企业偿付能力信号十分困难。那些具有好的发展前景但目前并不辉煌的企业无疑很难传递出有投资价值的信号。此时，利用信托产品无疑是一个明智的做法，通过附担保企业债信托，企业可以借助于信托公司所积累的良好信誉吸引更多的投资者。附担保公司债信托业务是一种财产权信托业务，是公司债券债权人将作为债券发行抵（质）押物的实物资产上的担保权信托给信托公司，信托公司为受益人即全体债券债权人的利益，管理和行使担保权的一种外部财产管理行为。
信托公司本身对信托资产运用的收益具有担保色彩。特别是对那些规模大，产品种类多，收益较好的信托公司来讲更是如此。信托公司通过其经营活动可以天然传递出融资类集合资金信托产品的优良信号，这是那些单独发行企业债券的企业不具备的。所以，如果融资类集合资金信托产品设计的好，即使企业债的发行一定程度上得到解禁，融资类集合资金信托产品也相对具有一定优势。
除与企业债结合开发新的信托产品外，信托公司也可以通过对有集合信托产品创新来巩固并开拓市场。通过构建风险收益特征不同集合信托产品线来满足不同风险收益偏好者的多样化需求。这种多样化特征具备企业债所不具备的融资优势。从而吸引更多投资者。还有助于实现向以客户（委托人）为中心开发信托产品转型，这也是信托公司培养、探索形成自身可持续盈利模式和核心竞争力的核心。
综上所述，企业债的出现虽然会对信托业目前的产品结构造成冲击，但长期的讲，企业债可以通过多种方式与信托业结合。融资类集合资金信托产品市场未来的发展在于信托公司自身的信用积累以及产品结构的调整。
参考文献：