企业并购中财务风险分析
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了八篇企业并购中财务风险分析范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
企业并购中财务风险分析范文第1篇
经济全球化下的企业间的并购，将拓宽企业间的资源整合范围，着力从企业资金流和保值增值研究中获得新的经济增长点作为并购的主要动因。世界是一个开放、竞争、公开的市场，对于企业在并购实践中面临的各类风险，需要从并购前、并购中、并购后三个阶段进行研究。本文将以国有企业并购研究为例，来探讨并购中财务风险界定及防范对策。
【关键词】
国有企业；并购实践；财务风险；界定；对策防范
企业并购是企业生产要素配置转向多元化、动态性的过程，也是应对复杂竞争环境，增强企业综合实力的一种表现。对于国有企业来说，因其自身的独特性，在担负国家改革发展使命中，既要与社会目标、经济环境相适应，还要遵循国际化发展需求，实现企业间经营管理模式的过度和转变。国企并购并非一朝一夕，在推进并购实践中还会面临不同的风险，而其中的财务风险成为并购实践的重中之重。
一、企业并购动因分析及财务风险对并购的影响
企业并购是市场经济开放化实践中，企业为了获取被并购企业的实际控制权而展开的股权交易，并对企业内外部管理、企业资源及关系的重新组合，以增强并购后企业的综合实力和核心竞争力。探讨企业并购动因发展，效率理论中的经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应能够从三方面来进行阐述。经营协同效应，从并购企业在生产经营中的效率提升来实现企业多种产品、多个市场的规模化发展，从而降低成本，实现收益的增长。如通过技术、设备并购来降低生产成本等。对于管理协同效应，主要从管理效率视角，将企业管理层进行优化，发挥优势企业的管理效能协同弱势企业的管理效率。如企业间的并购有利于实现对弱势企业管理水平的提升。对于财务协同效应，主要从资本在企业间的配置效率上，将一个企业的负债能力与合并后的两个企业的负债能力还要大，且具有节税效益。企业并购实践中的财务风险，主要从企业资本的运营管理商，对于资金的使用势必会对并购企业的财务状况带来直接影响。如并购资本结构中的资金链问题，一旦出现资金不畅，引发财务危机，导致企业运转风险。特别是对于国有企业在并购实践中，由于企业规模扩张效应带来的企业财务状况风险，资产负债率升高，银行贷款过多，短期偿债能力不足等现象。另外，从国际企业并购实践来看，企业资产负债率不能超过50%，而我国国企多超过这个数字。因此，在国有企业并购投资中，自有资金往往不足，银行贷款带来的财务风险更大。
二、国有企业并购实践中财务风险的界定
财务风险是国有企业并购中的重要问题，在对财务风险进行界定中，Jeffrey.C.Hooke提出，企业并购中向外筹资，可以降低经营性资金的融入，从而造成生产经营能力下降，影响企业的偿债能力。对于国有企业并购，投资行为及融资行为同时存在，财务风险贯穿于企业并购行为的全过程，并对预期价值产生负面影响。总的来看，对于财务风险的界定主要分为三个阶段，即并购前目标企业的价值评估风险、并购中融资支付风险和并购后财务整合风险。对于并购前期，并购企业要对目标企业的综合价值及购价值大小进行评估，评估风险又受到投资者的风险偏好、目标企业财务报表风险、预期收益风险等因素影响。如国有企业因其自身特殊性和政府主导性特点，在并购战略上并非采取符合企业自身意愿的决策；目标企业的财务报表是否如实反映企业状况等。对于并购中期的财务风险主要是融资支付风险，由于国有企业并购资金筹措和支付方式不同，而资本结构又与企业的资本构成比例，融资成本，以及支付方式的影响，特别是支付方式所带来的收益和风险不同，给企业并购带来更多的不确定性。并购后企业财务整合风险，主要体现在财务环境的复杂性和不确定性，对于国企，由于财务组织机构差异性，对于并购双方财务管理目标、会计核算制度的差异来说，不确定性更强；同时在财务执行上，由于并购后企业财务风险环境复杂，因财务执行不当而导致的疏忽差错，给企业带来巨大经济损失。
三、国有企业并购财务风险防范对策
针对国有企业并购中财务风险的不确定性和负面作用，在制定科学风险管理体系中，需要从以下几个方面着手。
（1）并购前期的财务风险防范政府在国有企业并购中的占据重要地位，政府往往从政治、经济、社会管理视角，来对经济效益好的国企兼并长期亏损的企业，从而干预国有企业市场竞争中的积极性，导致并购后企业财务状况及财务结构面临诸多风险。因此，政府要从行政干预转向政策引导，引导国企建立长效竞争机制。国企在并购前期，要对目标企业进行慎重甄选，特别是深入到目标企业进行调查、分析，从企业经营、财务管理、组织协调、以及各类风险因素中进行收集信息，对资产负债率偏高、银行贷款过多、偿债能力不足的企业进行规避。同时，对于目标企业进行评估上，要从企业实际拥有的资产状况、获利能力，对其公允价值进行综合评估，如市场法、折现法、成本法、期权定价理论法等等，降低并购前期的决策风险。
（2）注重并购中期财务风险的防范加强企业并购资本市场、融资市场的法律法规建设，对金融机构及其金融衍生品进行规范。国有企业在对资金获取渠道上，国家监管部门要对并购融资相关资金及来源进行审查，制定专项法律对企业并购融资方式进行规范。对于国有企业并购融资，一方面股权式融资，另一方面是负债式融资，从两者关系制衡上发挥各自优势，推进我国金融资本市场的创新。借鉴国外发达国家金融资本融资模式，有效发展多层次融资市场，解决国有企业并购融资难问题。对于企业并购支付方式的运用，要从财务风险控制上进行全面审视，综合运用多种付款方式来规避风险。
（3）并购后财务整合风险防范对于并购企业经营与管理工作，财务整合是面临的首要问题。一方面加强财务组织制度建设，明确财务目标、会计核算制度，合理配置财务监管程序来规避风险。如对企业经营预算、采购成本、报表制作、企业资金运转等管理方式进行整合，构建以并购方原有财务组织为基础、各目标企业财务组织为分支的三级财务管理体系。加强并购企业新财务制度整合，重点对存量资产的合理配置，控制企业资金流通质量和各方债务整合问题。
【参考文献】
[1]王小英.企业并购财务整合风险分析[J].发展研究.2009(12).
[2]钱增山.资产重组的会计与税务问题[J].财经界(学术版).2014(16).
企业并购中财务风险分析范文第2篇
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
1企业并购分析
企业并购是指企业的兼并和收购，企业在自愿、平等、有偿的基础上，进行资本运作，包括并购企业的资产收购、股权收购和公司合并。在经济全球化的发展趋势下，企业竞争越来越激烈，并购活动可以扩大企业的规模，提高企业的市场竞争力。企业并购过程是一个双向选择的过程，企业并购后可以产生新的企业优势和竞争优势，提升企业的综合竞争力，并购活动为企业带来了巨大优势的基础上，也会为企业带来较大的财务风险，包括企业的预期收益风险、决策风险、操作风险和资金风险。企业并购从另一层面来说，包括横向并购、纵向并购和混合并购，横向并购是指并购企业和被并购企业属于同一行业或者产业，也就是竞争对手的关系，横向并购企业的产品属于同一市场的企业之间发生的并购活动。横向并购可以扩大企业产品的生产规模，降低并购企业的生产成本，同时还可以提高企业的竞争力。纵向并购是指在并购活动中将生产环节或经营环节相关的企业进行并购，纵向并购可以在企业产品的运输、仓储方面节约成本，加快企业产品的生产速度，提高企业的利润。混合并购是指并购企业和被并购企业之间在生产和经营方面均没有关联，在产品和服务方面也没有任何关联的企业。混合并购是为了减少并购企业的财务风险，将企业的资金分散开来，提高企业在市场上的综合竞争力。
2企业并购的财务风险分析
2.1在并购活动前对被并购企业的价值难以评估
并购活动中涉及到双方资金的交易和企业价值的评估，对被并购企业进行价值评估是并购活动的基本环节，但由于会受到经济周期的影响以及通货膨胀和通货紧缩的影响，企业的价值评估存在一定的难度。通常来说，企业价值的评估方法包括企业成本评估法、市场评估法、企业收益评估法。这三种方法的计算方式不同，所关注的企业价值也不相同，所以，采取不同的企业价值评估法，其评估结果也会有所不同。一旦由于通货膨胀和通货紧缩、利率的上浮和下降以及经济周期的变化等因素影响，对被并购企业的价值评估产生较大的误差，会对企业以后资金的运作、回收以及企业的日常经营活动产生较大的影响。在并购活动前，企业会根据被并购企业的市场价值进行评估，还会根据被并购企业的财务状况进行基本的衡量，但通常情况下，很难详细的了解到对方企业的财务经营状况，所以，在评估过程中与实际情况会出现一定的误差。对被并购的企业进行价值评估，具体来说，是指评估被并购企业在未来能够创造的预计现金流量现值，在这个过程中包含了企业资金的风险价值和时间价值。由于对被并购企业未来财务风险的不确定性，导致对预计未来现金流量的掌控越低，企业的财务风险就会越大。由于一系列的不确定因素，给并购企业带来了较大的财务风险。
2.2在并购活动中企业的融资渠道范围较小，资金支付方式存在缺陷
目前，我国企业的主要融资渠道包括向商业银行进行贷款、发行债券、发行企业上市股票等，但由于这几种融资方法融资速度较慢，能力有限，在企业遇到紧急状况和财务危机时，向商业银行进行贷款存在一定的难度，而发行债券和股票的融资速度较慢、周期较长，并不能有效的解决企业的财务危机。我国由于相关经济法的规定，相关部门对企业的融资流程审批较严格，要求较高，导致企业的融资渠道较小，在一定程度上影响了企业的发展和运行。由于企业的融资周期较长、范围较小，在审批过程中需要较长时间周期，对企业的并购活动也带来了一定的财务风险。在企业并购过程中，一旦达成交易，需要支付大量的资金费用，所以，资金的支付方式会给企业带来一定的财务风险。通常来说，一般企业会选择现金支付和股票支付，现金支付方式要求企业具有较大的现金流，一旦企业遇到紧急情况和财务风险，可以有充足的现金来应对，否则，如果企业由于在并购过程中支付了大量的现金，会大大降低企业抵御市场风险的能力，影响企业的正常运行。
3企业并购活动中财务风险的防范措施
3.1掌握被并购企业信息的真实性和完整性
在并购活动中，对被并购企业价值进行衡量和评估是并购活动的重要环节，不同的评估方法所得出的结果也会有偏差，由于每种评估方法都有其侧重点.比如市场评估法所侧重的是被并购企业的市场价值，成本评估法所侧重的是并购活动中所产生的成本费用，根据每种评估方法得出的结果进行对比，分析不同评估方法产生不同结果的具体原因，深入的了解被并购企业信息的真实性和完整性，了解被并购企业在市场中的地位和实际情况。为了减少并购活动中给企业带来了的财务风险，在并购活动进行前，应该通过不同的评估方法，对被并购企业进行深入的了解和分析，对被并购企业财务数据的完整性进行分析，从根本上减少企业并购给企业带来的财务风险。
3.2增加并购活动的融资渠道和融资方式
在并购活动中，并购企业需要对融资方式和融资渠道进行考量和分析，发行企业股票和债券等融资方式周期较长，融资速度较慢，企业资金存在问题的情况下，向商业银行进行贷款也会存在一定的难度，企业需要承担较大的财务风险。并购企业对融资渠道和融资方式进行分析，选择适合企业经营发展的融资方式对企业来说至关重要。扩宽企业的融资渠道，应该使企业的融资周期较短、融资速度较快、风险小、成本低。较好的融资渠道和融资方式可以使并购企业在并购过程中减少财务风险，提高企业的运行效率。根据企业的自身情况，选择合适的资金支付方式是企业并购必不可少的环节，无论是现金支付还是股票、债券支付，都会在不同程度上给企业带来一定的财务风险，所以，优化资金的支付方式，是企业并购的基本保障。选择合适的资金支付方式，尽量使企业的财务风险降到最低，是企业并购中财务风险防范的基本措施。
3.3对并购后的财务风险进行整合分析
在并购活动中，会出现并购企业和被并购企业的企业环境、企业文化、企业规模以及管理方式都不相同的情况，如何将两个完全不同的企业进行整合分析是并购活动需要考虑的重要问题。在初期的适应阶段，并购企业应该引导被并购企业快速的适应新的角色，可以快速适应新的企业环境，同时进行财务系统的整合优化，使企业具有新的优势和市场竞争力，对企业的财务部门进行统一的管理，尽量减少并购活动给企业带来的财务风险。
结束语
企业并购活动是常见的企业经营活动，可以加速企业的发展，为企业带来新的优势。在企业并购中会出现财务风险问题，为了减少财务风险的发生，应该增加并购活动的企业融资方式，掌握被并购企业信息的准确性，同时应该对并购后的财务风险进行整合，提升企业的市场竞争力，减少企业并购活动中的财务风险。
参考文献：
[1]马士营.论企业并购中的财务风险及防范措施[J].现代经济信息,2016(13):250-251.
[2]于奇.论企业并购的相关财务风险及防范措施[J].现代经济信息,2015(20):151-152.
企业并购中财务风险分析范文第3篇
【关键词】企业并购；财务风险；防范措施
一、企业并购过程中的财务风险及原因
（一）企业并购定价风险分析
在并购过程中，由于对目标企业价值的评估不当而导致并购企业财务状况出现损失的可能性。其归结起来主要有以下几个方面：
1.企业之间信息不对称
企业在进行并购定价时，主要考察目标企业的财务报告和其外部环境，由于目标企业可能对影响价格的信息不作充分、准确的披露，就使并购方无法全面掌握目标企业有关情况，直接影响了并购价格的合理制定。
2.企业价值评估体系还不完善。
国际上通行的对目标企业的价值评估的三种方法是成本法、市场法和收益法。不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估得到的并购价格也不相同。并购企业可根据自身的并购动机及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用适合企业发展的评估方法，但多数企业选用的方法往往都不能达到预计的要求。对目标企业的价值评估是指对企业所能创造的预计未来现金流量现值的评估，它包含了资金的时间价值和风险价值，而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础而对现金流量进行折现计算得出的，故存在不确定性和风险因素，很难具体量化。
（二）企业并购融资与支付风险分析
按照资金的来源不同，企业并购的融资方式可以分为两种，一是内部融资，二是外部融资。企业的支付方式主要有现金支付、股票支付、混合证券支付、杠杆收购支付及承债式支付五种。融资与支付方式的选择常常关联在一起，一旦并购企业没有采用适合的融资与支付方式，就会给企业带来财务风险，甚至使整个企业陷入财务困境。
在融资与支付的过程中，主要有以下几种财务风险：
1.资本结构风险
采用贷款、发行股票等较为传统的方法，狭窄、单一的融资渠道不能够使并购企业很好的防范融资风险，比如并购企业和目标企业本身的资产负债率就过高，此时不适合采用债务融资，但是股权融资又有严格的限制，这时企业就不能达到运用丰富的融资渠道来调节资本结构的目的。
2.流动性风险
企业需要平稳地发展就必须保持资产的流动性，在并购活动中，保持企业资产的流动性至关重要。通常情况下，以现金支付的并购活动以及以负债融资进行的并购活动，会使企业的流动性风险增大。使用现金支付方式存在以下问题：首先，由于企业并购需要大量的现金，这就使得并购市场的进入产生壁垒，不能及时筹到大量现金的企业只能望而兴叹，放弃收购；其次，并购方因支付巨额现金而导致资金紧张的局面，影响了其并购后的整合和经营。现金支付是一大笔开支，企业会背负上巨大的债务负担，还有高额的利息负担，而且现金支出导致企业内部经营资金不足，对后续的经营活动产生重大影响，这样便发生了连锁反应，恶性循环，有可能最终导致企业破产。
3.控制权分散风险
并购企业在采用股票支付方式时，参与利润分配的股本数会有所增加，自然，每股收益就会被稀释，致使原有股东的收益会被稀释，如果企业所发行的新股数过多，就会分散公司的控制权，甚至可能使原股东的控制权丧失。
（三）企业并购整合期风险
在并购交易完成后，还必须对并购的公司健康发展而花费整合成本，而财务上的整合又是其中极为重要的一环。并购企业未对本企业的资金状况和管理能力进行有效评价，如今很多并购企业在做出并购决策时，对自身的发展和定位仍不明确，所以并购完成后不一定会产生预期的财务协同效应。一般对多数并购企业而言，并购企业和目标企业双方的财务考核体系均是不一致的，由于与企业有关的财务报表提供的信息可能是不真实的，而且双方企业的经营目标不一致，故很难在完成并购后将双方企业的财务风险进行整合处理。
二、企业并购财务风险防范措施
（一）定价风险防范措施
1.改变信息不对称，提高信息质量
并购企业应尽量在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
2.选择适当的价值评估方法
不同的并购活动，应当选择适合其特性、最能准确评估其价值的价值评估方法。一般情况下，如果并购企业实行并购活动的目的是要取得目标企业的继续经营权，而目标公司也能在并购后持续经营，此时，应采用折现现金流量法。
（二）融资与支付风险防范措施
1.企业融资风险的规避
合理搭配不同融资渠道，控制融资风险。对于并购企业来说，如何选择并购融资工具通常有两方面考虑：一是现有融资工具和融资环境能否为企业提供及时、足额的资金保证；二是何种融资成本最低而风险较小，有利于优化资本结构。在并购融资方式的选择上，我们应该考虑两方面的因素：一是要对各种融资方式的成本进行分析，不同的融资方式其成本的形成、核算和支付方式各不相同。二是融资方式的选择程序。
2.企业支付风险的规避
（1）正确选择适合企业的支付方式。企业应该根据自身的情况，选择适合自己的支付方式，来达到规避支付风险的目的。
（2）选择多种支付方式相结合。随着我国并购有关的政策和市场的不断完善，并购企业必须从长远的利益出发，有机的与企业自身的财务状况相结合，采用股权、债券、现金等多种不同的支付方式进行组合。
（3）推迟支付协议。如果并购企业无法一次性支付并购款，这时可以要求并购企业推迟支付部分或全部款项，或采用分期付款的方式；同时收购协议可以制定为弹性的。可以根据目标企业被收购之后经营状况的好坏，盈利增长的快慢，来确定支付金额的大小，盈利多，支付的多，反之亦然。
（三）对企业并购整合期风险的规避
1.财务经营战略的整合
企业在扩大经营规模同时，应注意将有限的资源在不同的业务单元之间进行有效分配，使公司的经营业绩得到提高，创利能力不断增强。同时与企业的策略相融合、扣除不良资产、提高企业自身的资金利用效率。并购企业也要从负债的角度出发，调整资本结构，避免并购后可能遇到的偿债风险。
2.财务制度体系的整合
不同企业所对应的财务制度体系也是不一致的，因此，在实现并购后，财务制度体系也要进行相应的整合，包括对资金管理制度、成本管理制度、利润管理制度等都要进行整合，这样才能保证今后企业对于资产使用的效率。
3.需要整合的是双方财务部门人员
只有对财务部门人员进行有效地整合，才能使今后的财务权利和职能有效地相容，其中要分离不能互容的岗位。
总之，企业并购是我国现阶段经济运行过程中的一种特有经济行为，只要遵循并购原则，规避各种风险，就一定会使企业在高速运转中导入健康良性的发展轨道。
参考文献
[1]张丽媛.企业并购的财务风险及其管理[J].山西财经大学学报，2009，12.
企业并购中财务风险分析范文第4篇
[关键词]企业并购；财务风险；融资；财务整合
企业并购风险是指企业在并购活动中不能达到预先设定目标的可能性以及因此对企业的正当经营、管理所带来的影响程度。我国企业目前并购交易中可能出现的风险主要有：合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等，文中将主要讨论企业并购的财务风险。并购财务风险是指企业在并购活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。
一、控制企业并购财务风险的必要性
在并购风险中，企业并购的财务风险的控制是并购成功或失败的决定性因素之一，其原因在于，企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为，其间的财务活动复杂，财务风险更是不可避免。财务风险带来的后果有时是致命的，企业并购对其财务框架会发生重大影响，相应带来财务风险：最佳资本结构的偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨；杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大；股利和债息政策也随负债的变化而变化。目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。面对竞争日趋激烈的市场，企业必须树立财务风险意识，认真研究和分析财务风险，将财务风险管理机制引进企业，建立科学严谨的财务风险管理机制和防范措施，加强财务风险管理与防范控制，才能不断提高企业的市场竞争中的生存能力与自我发展能力，才能保证企业能更加积极主动地参与国际国内竞争。
二、企业并购财务风险的来源
财务风险往往与财务决策有关，直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为三类：定价风险、融资风险和财务整合风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风险的大小。
1.定价风险。由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值(获利能力)估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险，即目标企业财务报表的真实性和反映信息的准确性以及政策的不确定性带来的风险；二是目标企业的价值评估风险，即在价值评估过程中，目标企业信息质量的高低带来的风险。
2.融资风险。融资风险主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。融资风险最主要的表现是债务风险，它来源于两个方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。收购方过高的负债会加大偿债压力，再加目标企业原来的债务，甚至存在潜在的债务，更加加大并购的财务风险，沉重的债务负担有可能使优势企业不堪重负而被压垮。
3.财务整合风险。财务整合风险是指企业实现并购后，财务战略、财务资源、财务制度等不能及时有效得整合在一起，未能实现预期的财务协同效应，并且给企业带来损失的可能性。财务并购是否成功，关键在于整合，整合包括企业的文化整合、管理战略的整合、财务整合等。近年来，德隆等并购整合者以悲剧的方式收场，除了产业战略原因等之外，财务整合的失败是重要原因之一。企业并购的财务风险是一个包括多个子系统的风险系统，财务风险与其他并购风险交织在一起，相互作用，使并购的财务风险更为错综复杂。
三、企业并购财务风险的识别
并购的财务风险是由多种不确定性因素引起，并购财务风险可能造成的后果也是不确定，因此，防范并购财务风险的前提是识别财务风险。并购财务风险的识别一般包括以下内容：(1)可能产生财务风险的环节。包括并购前的并购财务策略选择、目标企业的选择，并购中的并购价格的确定、并购谈判、合同签订、融资付款，以及并购后的移交接收、财务整合等环节。(2)可能引起财务风险的主观因素。包括并购人员的知识、经验、对风险的态度以及对未来环境变化的预见能力和把握能力等。(3)可能引起并购财务风险的客观因素。政策法律因素，如财政、税收、金融政策，有关会计、税收、外汇管制的法令法规；并购企业自身的管理水平、融资能力、风险承受能力等因素；目标企业的资本结构、无形资产状况、财务管理制度等因素。在识别并购财务风险的基础上，为实现并购目标而采取具体的财务风险管理措施就是并购财务风险的防范。企业并购的内外环境不断变化，并购本身是一个动态过程，企业并购财务风险防范也应是动态的，企业必须结合具体情况，采取防范措施，采用不同的风险管理手段，如风险回避、风险转移、风险组合等，降低财务风险发生的概率，减少财务风险损失的强度，把财务风险控制在可以承受的范围之内，以保障企业并购的顺利进行，提高并购的成功率。
四、企业并购财务风险防范
1.并购前财务风险防范。首先进行周密的财务审查，主要包括对并购企业自身资源和管理能力的审查和对目标企业的审查：其次合理确定目标企业的价值，并购方可以聘请投资银行根据企业发展战略进行全面策划，审定目标企业且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面的分析，对目标企业的未来现金流量做出合理预测，在此基础上的估价较接近目标企业的真实价值。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行价值评估，可能会得到不同的评估价格，并要根据并购动机、并购后目标企业是否存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定合理的估价方法，合理评估目标企业价值。
2.整合后进行严格的财务控制。整合前的财务审查是保证财务整合成功的前提，整合后的财务控制是保证财务整合有效实施的基础。通过整合后的财务控制实现并购财务整合的两大基本任务：一是最大化地实现企业并购的财务协同价值，二是最大化地规避控制企业并购的财务风险。整合中主要可以采取的防范风险的措施有：
(1)现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，需要对其有效的加以控制。由于不同的企业对此控制程度不尽相同，并购公司必须对其进行整合，明确相应制度，并定时进行分析。并购企业还应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。在全面预算的基础上，以现金流为纽带，以信息流为依据，对财务活动与经营活动实行全过程的动态监控，以全面防范和控制财务风险及经营风险。
(2)财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。财务负责人作为所有者权益的代表，其根本职能就是进行财务监督，硬化产权约束，财务负责人向并购方母公司和被并购方负双重责任。
(3)业绩考核标准的整合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析，既考核各自的经营指标，也考核了他们对母公司的贡献。这一评估考核体系是提高被并购公司经营绩效和运用能力的重要手段。
(4)企业存量资产的整合。对于经营业绩和财务状况不佳的企业，接手后的首要工作常常是处理不良资产、停止获利能力弱的产品线、办公转移到地租较便宜的地段、裁减人员等。并购盘活存量资产是优势企业兼并弱势企业的好办法，它使弱势企业的债权、债务、人员得到安置解决，比迫使企业破产，把富余下岗人员推向社会的急剧作法要好，能创造出更大的社会和经济效益。
参考文献
[1]周亮，《企业并购财务风险及对箭》，《北方经济》，2006(20)
企业并购中财务风险分析范文第5篇
可以毫不夸张地说，并购是人类智慧与狡诈无所不用其极的一个地方，动不动就是几亿、几十亿的交易，无疑是一场豪华的资本盛宴。在这场盛宴上，所有的觥筹交错，可能都另有阴谋，所有的温情脉脉，也可能暗藏机锋，所有这一切都在提示八个字：“认识风险、控制风险”。
一、企业并购风险的界定：
并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。这种损失可大可小，既可能是企业收益的下降，也可能是企业的负收益，其中最大的亏损是导致企业破产崩溃。界定企业并购的风险，目的是为了识别风险，了解风险发生的可能性、风险的性质，是分析风险形成的机理前提。
二、企业并购风险的形成机理：
企业并购风险的形成机理是企业并购中存在的各种不确定因素，从企业方面看，这些不确定因素既可能是显性的，也可能是隐性的；既可能存在于企业实施并购活动前，也可能存在于企业实施并购活动过程中，还可能存在于企业并购完成后的经营管理整合过程中。分析企业并购风险的形成机理，目的是为了了解风险来自哪些方面和环节、风险的分布状况、风险造成的大小，明确了下一步的风险防范和控制的目标和范围。
不少学者根据风险形成的过程将风险分为事前风险、事中风险和事后风险，笔者借鉴这种分法根据并购活动的进展过程将企业并购风险的形成机理分为并购实施前的决策风险、并购实施过程中的操作风险和并购后的整合风险。
（一）、企业并购实施前的决策风险：
目标企业的选择和对自身能力的评估是一个、理智、严密谨慎的分析过程，是企业实施并购决策的首要。如果对并购的目标企业选择和自身能力评估不当或失误，就会给企业带来不可估量的负面影响。在我国企业并购实践中，经常会出现一些企业忽略这一环节的隐性的风险而给自身的正常发展带来麻烦和困境的情况。概括而言，企业并购实施前的风险主要有：
1、并购动机不明确而产生的风险：一些企业并购一动机的产生，不是从企业发展的总目标出发，通过对企业所面临的外部环境和内部条件进行研究，在分析企业的优势和劣势的基础上，根据企业的发展战略需要形成的，而是受舆论宣传的影响，只是在概略的意识到并购可能带来的利益，或是因为看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动。这种不是从企业实际情况出发而产生的盲目并购冲动，从一开始就潜伏着导致企业并购失败的风险。
2、盲目自信夸大自我并购能力而产生的风险：有的企业善于并购，有的企业不善于并购，可以说是基于提升和完善核心竞争力的的要求，但并购本身也是一种能力。既然是一种能力，很少企业是生而知之的。从我国一些实例看，一些企业看到了竞争中企业的软弱地位，产生了低价买进大量资产的动机，但却没有充分估计到自身改造这种劣势企业的能力的不足，如资金能力、技术能力、管理能力等，从而做出错误的并购选择，陷入了低成本扩张的陷阱。
（二）、企业并购实施过程中的操作风险：
企业实施并购的主要目标是为了协同效应，具体包括：管理协同、经营协同和财务协同，然而从实际情况来看，协同就如同鼓动，非常罕见。笔者认为，造成这种情况的主要原因是并购企业没有对企业实施并购过程中的风险加以识别和控制。这些风险主要包括：
1、信息不对称风险：所谓信息不对称风险，指的是企业在并购的过程中对收购方的了解与目标公司的股东和管理层相比可能存在严重的不对等问题给并购带来的不确定因素。由于信息不对称和道德风险的存在，被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统，极具复杂性，并购方很难在相对短的时间内全面了解、逐一辨别真伪。一些并购活动因为事先对被并购对象的盈利状况、资产质量（例如有形资产的可用性、无形资产的真实性、债权的有效性）、或有事项等可能缺乏深入了解，没有发现隐瞒着的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况，而在实施后落入陷阱.难以自拔。
2、资金财务风险：每一项并购活动背后几乎均有巨额的资金支持，企业很难完全利用自有资金来完成并购过程。企业并购后能否及时形成足够的现金流入以偿还借入资金以及满足并购后企业进行一系列的整合工作对资金的需求是至关重要的。具体来说，财务风险主要来自几个方面：筹资方式的不确定性、多样性，筹资成本的高增长性、外汇汇率的多变性等。因此，融资所带来的风险不容忽视。
（三）、企业并购后整合过程中的“不协同”风险：
企业并购的一大动因是股东财富最大化。为了实现这一目标，并购后的企业必须要实现经营、管理等诸多方面的协同，然而在企业并购后的整合过程中，未必一定达到这一初衷，导致并购未必取得真正的成功，存在巨大的风险：
1、管理风险：并购之后管理人员、管理队伍能否的得到合适配备，能否找到并采用得当的管理，管理手段能否具有一致性、协调性，管理水平能否因企业发展而提出更高的要求，这些都存在不确定性，都会造成管理风险。
2、规模风险：并购方在完成并购后，不能采取有效的办法使人力、物力、财力达到互补，不能使各项资源真正有机结合，不能实现规模经济和经验的共享补充，而是低水平的重复建设。这种风险因素的存在必将导致并购的失败。
3、文化风险：企业文化是在空间相对独立、时间相对漫长的环境下形成的特定群体一切生产活动、思维活动的本质特征的总和。并购双方能否达成企业文化的融合，形成共同的经营理念、团队精神、工作作风受到很多因素的，同样会带来风险。企业文化是否相近，能否融合，对并购成败的影响是极其深远的，特别是在跨国、跨地区的并购案中。
4、经营风险：为了实现上的互补性，达到规模经营，谋求经营协同效应，并购后的企业还必须改善经营方式，甚至生产结构，加大产品研发力度严格控制产品质量，调整资源配置，否则就会出现经营风险。
三、企业并购风险的控制管理：
并购的各个环节、各个阶段都是相互关联的，针对企业并购风险产生的机理和具体环节，企业可以采取以下具有针对性的措施加以有效的控制：
1、从增强企业核心竞争力这一战略为出发点选择是否并购和目标企业。企业并购的根本价值在于通过并购获得对方的核心资源，增强自身的核心竞争力和持续能力，这就要求企业注重战略并购。一个企业要进行扩张，首先需要制订战略规划，有了战略规划就有了选择并购对象的标准。符合战略布局，有利于企业长远发展的，即便其价格不菲，也值得收购不符合战略布局，只有短利可图的，即便其价格低廉，也不可轻易涉足特别在跨行业混合并购中，更要对新行业从战略的高度进行宏、微观审慎地考察，对目标企业的竞争优势、弱点和增长潜力进行客观评估和判断。
2、全面搜索和目标企业信息。在选择目标企业的时候，企业要大量搜集信息，包括目标企业的产业环境信息（产业发展阶段、产业结构等）、财务状况信息（资本结构、盈利能力）、高层领导信息（能力品质）、生产经营、管理水平、组织结构、企业文化、市场链价值链等，以改善并购方所面临的信息不对称。
3、对并购活动中可能出现的资金财务风险，企业可以采取以下措施加以控制：
（1）、严格制定并购资金需求量及支出预算：企业应在实施并购前对并购各环节的资金需求量进行认真核算，并据此做好资金预算。以预算为依据，企业应根据并购资金的支出时间，制定出并购资金支出程序和支出数量，并据此做出并购资金支出预算。这样可以保证企业进行并购活动所需资金的有效供给。
（2）、主动与债权人达成偿还债务协议：为了防止陷入不能按时支付债务资金的困境，企业对已经资不抵债的企业实施并购时必须考虑被并购企业债权人的利益，与债权人取得一致的意见时方可并购。
（3）、采用减少资金支出的灵活的并购。
4、对于并购后的整合风险的控制，企业除明确整合的和对象外，还要注意时间进度的控制和方法选择的恰当：
（1）、生产经营整合风险的控制：企业并购后，其核心生产能力必须跟上企业规模日益扩大的需要，根据企业既定的经营目标调整经营战略，产品结构体系，建立同一地生产线，使生产协调一致，取得规模效益，稳定上下游企业，保证价值链的连续性。
（2）、管理制度整合风险的控制：随并购工作的完成、企业规模的扩大，并购企业既要客观地对目标企业原有制度进行评价，还必须尽快建立起驾驭新的资源管理系统。
（3）、人员的整合风险的控制：通过正式或非正式的形式对员工做思想工作，做好沟通工作；采取优胜劣汰的用人机制，建立人事数据库，重新评估员工，建立健全的人才梯队；推出适当的激励机制等。
（4）、企业文化的整合风险的控制：为了使目标企业能按本领域要求正常发展，可以使被并购方保持文化上的自主，并购方不便直接强加干预，但要保持“宏观”上的调控。
总之，并购企业要本着战略为根、严控为基、细节至上的原则，从企业的核心竞争力、执行力的角度来理解并购，在认真分析并购风险的基础上对其加以控制。
：
邓荣霖 读《壳资源—上市公司并购与案例》 管理世界 2001.5
企业并购中财务风险分析范文第6篇
关键词：并购 风险 定价 融资 支付 控制
一、企业并购财务风险分析
(一)目标企业定价的财务风险对目标企业的估价是并购交易的核心内容，成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。对目标企业的估价取决于主并企业对目标企业的资产价值和盈利能力的判断，而这种判断又是建立在资本市场的有效性和目标企业提供的财务信息基础上的。资本市场效率低下、财务报表有虚假或评估方法(对并购后预期收益和风险贴现系数的预测)选择不当，就会产生对目标企业价值评估风险。在我国的并购实务中，目标企业定价风险产生的重要原因在于并购双方之间的信息不对称。很多目标企业及会计师事务所提交的财务报表和审计报告不准确，上市公司信息披露不够充分，资本市场的效率低下。严重的信息不对称往往使得主并企业对目标企业资产价值和盈利能力难于准确判断，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及由于目标企业不能实现预期盈利而陷入财务困境。影响对目标企业定价财务风险的因素有两个方面：一方面是目标企业定价方法。企业价值有多种评估方法，包括净资产法(账面价值法)、市盈率法、现金流量法、清算价值估计法等。目前主要以净资产法和现金流量法作为常用的定价方法。这两种方法各有利弊，净资产法是以资产价值作为估价依据的，具有很好的价值稳定性，估价结果的变动和偏差较小。但该方法确不能反映目标公司的未来获利能力，其计算结果与采用的会计核算方法有关，不同的核算方法会得出不同的计算结果，具有一定的随意性。而且对通货膨胀造成的价值变动不作调整，不能反映企业的增长潜力和经营风险。相比之下，现金流量法能够体现目标企业未来的盈利能力与投资价值，但由于对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，如对盈利能力具有较大不确定性的企业金融机构进行评估时，往往会造成结果的不合理。另一方面，并购双方在定价过程中的信息传递与博弈。转让定价是并购双方定价博弈的结果，这种博弈有赖于信息的传递机制是否健全。目前我国的资本市场发育不完善，目标企业的许多信息不能得到真实、有效的披露。另外，我国的投资银行等服务于企业并购业务的中介机构信息内容较滞后，往往不能为主并企业提供准确有效的信息及咨询服务，从而加大了主并企业的信息成本。
(二)并购融资的财务风险企业并购的融资决策会对企业的资本结构产生重大影响，并购的融资财务风险主要是指与并购保证和资本结构有关的资金来源风险。包括资金是否在数量上和时间上需要保证，融资方式是否适合并购动机，债务负担是否会影响企业的正常生产经营等。企业通常可采用自有资金、借款、发行债券、发行股票等融资渠道。由于并购动机不同及并购双方收购前资本结构的不同，使得企业并购所需的长期资金和短期资金，自有资本与债务资金的投入比例存在差异。但对主并企业来讲，短期借款方式的还本付息负担较重，若资金安排不当会陷入财务危机。当并购是为了持续经营而目标企业的资本结构不理想时，主并企业就要针对目标公司负债偿还期限的长短和维持正常经营资金量，进行不同投资回收期和借款结构的匹配。如果债务融资的资金需要量与期限结构没有根据并购资金需要量与资本结构的现状来安排，就会因并购后利息负担过重而影响正常的生产经营，使企业陷入财务困境。笔者认为，影响主并企业的融资财务风险有两大因素：一是融资能力。即是影响企业并购融资最重要的因素，因为如何利用企业内、外部的资金渠道按时足额的筹集到资金，是关系到企业并购活动能否成功的关键所在。融资能力包括内源融资、外源融资两方面。内源融资能力主要取决于该企业可以获得的自有资金水平及有关的税收折旧政策等，一般内源融资资金成本较低，但受企业自身盈利水平的限制，而且过多的运用内源融资，往往会给企业带来较大的流动性风险。外源融资能力主要指债务融资和权益融资等融资方式，取决于外部融资渠道的多寡、企业的获利能力、资本结构及市场对企业的态度等。二是融资结构。包括企业资本中债务资本与股权资本结构。债务资本中包括短期债务与长期债务结构等，企业融资结构是否合理，是影响融资风险的一个主要因素。当并购后的实际效果达不到预期时，实际经营利润率小于负债利息率时，就可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中，对外发行新股意味着将企业的部分控制权转移给了新股东，如果普通股发行过多，原股东可能丧失控制权，主并企业反而面临被收购的危险，而且当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损。
(三)并购支付的财务风险企业并购的支付财务风险，主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。常用的支付方式主要包括：现金支付(包括自有现金支付，债务融资现金支付和股权融资现金支付)、换股并购、杠杆支付和混合支付等方式。支付财务风险主要表现在三个方面，一是现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险，二是股权支付的股权稀释风险，三是杠杆支付的偿债风险。在信息不对称的条件下，不同的支付方式将向市场投资者传递不同的信息，是影响并购财务风险的重要因素。影响企业并购支付财务风险的因素主要有以下方面：一是现金支付。要使现金支付不存在风险，就必须使预期现金净流量的增量现值之和大于现金支付额，反之则预期现金净流量的损失就落在收购方股东的身上。当现金支付成本扩张，债务负担过重，资金来源期限结构安排不合理，短期融资不足时，很容易给收购方带来资金流动性压力，这时如果并购后新公司的流动资产或速动资产质量不高，变现能力不强，就会产生资金流动性风险，而资金流动性风险是现金支付风险最突出的表现。二是换股。总体上收购方股权支付风险主要来自于预期价值增值状况，股票交换扩大股东的基数，导致并购当年或以后数年的每股收益下降，当投资者对被并购企业在合理时期内恢复每股收益的能力表示质疑时，过高的每股收益稀释会使主并企业的股价受到惩罚，表明换股比例导致的股权稀释是换股支付方式最主要的风险。三是杠杆支付。在杠杆支付方式下，由于债务风险放大导致的偿债风险是其最大的风险，这取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量和债务的期限结构安排。杠杆支付也有股权稀释风险，从形式上表现为杠杆支付如何相对于股权支付提高了每股收益的增长，但债务放大了收益的波动并掩盖了股权稀释的程度，因此可能比股权支付风险更大。
二、企业并购的财务风险控制
(一)充分重视并购前调查，改善信息不对称状况，强化价值判断在企业并购过程中，信息不对称性是目标公司定价风险的重要因素，主并企业应充分重视并购前的尽职调查，对目标公司进行详尽的审查和评价，获取有关目标公司的更多信息。对目标公司的
财务状况调查是并购前调查的重中之重，首先，对股本规模及股本结构的调查。对于股本规模较大的公司，尽量采用场外协议收购的方式进行，对于股本结构应当考虑第一大股东的实际情况，调查是否有几大股东属于一个权利系统实际控制公司的情况。其次，对目标公司股票市场价格的分析，股票价格直接影响收购成本，如果目标公司的股价被高估，还会影响收购公司日后的收益。所以，应当对目标企业的股价有明确的认识最重要的是财务状况的分析，目标公司的财务状况直接影响了收购公司收购后的后续经营成果，如果目标公司财务状况失真或刻意被隐瞒，那么收购方极易跌入收购的财务陷阱。收购方要十分谨慎的分析目标公司的财务状况，识别其财务报表时要注意其利润表是否增报了收入，低报了费用，并注意非经常项目收益所隐含的经营与价值的不稳定性，对于资产负债表，要注意是否有虚增资产，缩水负债及关联交易的情况。主并企业可以聘请经验丰富、信誉高的中介机构根据企业的并购战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力作出合理的预期，在此基础上作出的目标企业估价较接近其真实价值，以降低对其定价的风险。
(二)采用合适的价值评估方法，审慎评估目标企业的价值我国企业并购中定价问题是非常复杂的问题，由于企业并购中双方的动机和考虑因素不同，采用的价值评估方法也不同。采用不同的价值评估方法，对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。因此，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息是否充分真实等因素，决定对目标公司的评估方法，合理评估企业价值。此外，主并企业也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的价格商讨情况在该区间内确定协商价格作为并购价格。
企业并购中财务风险分析范文第7篇
关键词：模糊测评 并购 财务风险
1.评判模型的建立
在现实生活中，同一事物或现象往往具有多种属性，因此在对事物进行评价时，就要兼顾各个方面。特别是在融资风险、偿债风险、绩效预测风险等复杂的系统中，在做出任何一个决策时，都必须对多个相关因素作综合考虑，这就是所谓的综合评判问题。综合评判问题是多因素、多层次决策过程中所遇到的一个带有普遍意义的问题，是系统工程的基本环节。
模糊综合评价就是应用模糊变换原则和最大隶属度原则，考虑与被评价物相关的各个因素，对其所作的综合评价。
1.1模糊综合评判模型
设U={u1，u2，…un}为n种因素，V={v1，v2，…vm}为m个抉择等级(评语)。由于各种因素在不同类型的人们心目中的对总评价的影响程度不同，因而评语也就不同。由于人们对用m个抉择等级并非绝对肯定或否定，因而综合评价可以看作V的一个模糊子集(称之为等级模糊子集)。
B=(b1，b2，…bm}∈ F(V)
bj表示被评价对象具有评语vj的程度，(即vj对模糊集B的隶属度)。而综合评价B则依赖于各种因素对总评价的影响程度，它可以看作是因素集U的模糊权重向量：
A=(al，a2，…an)∈F(U)
这里aj是第j种因素Ug在总评价中的影响大小的度量，在一定程度上也代表着单因素uj评定等级的能力。这些重要性权数满足归一化的要求，并且对应各因素组成U上的一个因素模糊权重向量A。
若给定因素模糊权重向量A，要得到一个相应的综合评判B，就需要建立一个从U到V的模糊变换T。如果对每一个因素ui单独作出一个评语f(ui) ∈F(v)，于是得到一个U到V的模糊映射，它可以诱导出一个U到V的模糊线性变换Tr，Tf为由模糊权重向量A得到的综合评判数学模型。所以综合评判的数学模型涉及三个要素：
（1）因素集U=(ul，u2，…，un)
（2）抉择评语集V=(vl，v2，…，vm)
（3）单因素评判F：U F(V)，ui f(ui)=(rl，r2，r3，……rn) ∈F(V)
由r可诱导模糊关系Rj∈F(U×V) ∈Un×m，有R(ui，vj)=f(ui)(vj)==rij
因此，由Rf构成模糊矩阵：
r11,r12,…,r1mr21,r22,…,r2m……rn1,rn2,…,rnm
对因素U上的模糊权重向量A(a1， a2，…，an)通过模糊变换Tf，可得决断集上的模糊集：B=AOR∈F(V)。
于是(U，V，R)构成一个综合评价模型，模糊关系R可看作是从因素集U到抉择评语集V的一个转换器，每输入一个模糊向量A，就可输出一个相应的综合评判结果B。
1.2多级综合评判
在复杂系统中，要考虑的因素往往很多，并且各因素之间还有层次之分。在这种复杂的情况下，如果仍用综合评判的初始模型，每一个因素所分得的权重(因素重要程度系数)很小，因而在与R作模糊运算时，R的信息会丢失很多，常常出现决策结果不易分辨(即模型失效)的情况，得不到有意义的评判结果。在实际应用中，如果遇到这种情形时，可把因素集U按某些属性分成几类，先对每一类(因素较少)作综合评判，然后再对评判结果“类”之间的高层次的综合评判。设因素集为U={ul，u2，…un}，抉择评语集为V={v1，v2，…vn}，具体步骤如下：
（1）划分因素集U
对因素集U作划分，即U={U1，U2，…，Un}，
式中Ui={ui1，ui2，…，uin}，i=l，2，…，N，即Ui中含有ki个因素，
Ki=n，并且满足下列条件：Ui=U，
（2）初级评判
对每个Ui的ki个因素，按初始模型作综合评判。设Ui的因素重要程度模糊子集为Ai，Ui的k个因素的总的评价矩阵为Ri，于是得到：
ARi=B=（bi1，bi2，…bim），i=1，2…N 式（1-10）
（3）二级评判
设U={U1，，U2，…，Un}的因素重要程度模糊子集为A，U的总的评价矩阵R为：
R=B1B2…BN=A1R1A2R2…AnRn
则得出总的(二级)综合评判结果：
B=AR 式（1-11）
这也是因素集U={u1，，u2，…，un}的综合评判结果。
上述的综合评判模型称为二级模型。如果因素集U的元素非常多，可对它作多级划分，并进行更高层次的综合评判。
2.我国上市公司并购财务风险评价模型的实证分析
2.1并购财务风险评价体系的建立
风险评价体系建立的基础就是制定、设计一套合理的评价指标体系。指标的科学性、合理性（可操作性）直接决定了评价结果的准确性和有效性。本文在总结他人研究成果的基础上，基于对企业并购财务风险形成过程的具体分析，将并购财务风险分为四大类，即目标企业定价评估风险、融资风险、偿债风险和并购后的财务整合风险。其综合评价体系如表2.1所示。
2.2上市公司并购财务风险的模糊测评模型例证
为了具体说明上市公司并购中财务风险的模糊综合评价的运用，文中采用已经发生的清华同方兼并鲁燕电子的案例进行财务风险分析。
案例分析：清华同方兼并鲁燕电子[2]
具体过程如下：
（1）获取指标值
采用德尔菲法通过向参与并购的有关专家、学者、中介机构和企业管理层发出咨询函，填写各个指标所处的等级，并将其整理成模糊矩阵。针对该案例，邀请5名并购问题专家、5名高校财务管理学者、5名电子行业企业管理专家、5名风险投资专家对该项目进行财务评价，20位参与评价的有关人员填写的咨询函，经过整理得出的数据如表2.1“清华同方并购鲁燕电子财务风险评价考核表”所示。表2.1中的一级指标和三级指标的权重是根据20位专家反馈结果，然后取其平均值得到的（取小数点后两位）；二级指标的评定等级是根据20位专家中对应某个“评定等级”的人数除以20得到的比例（取小数点后两位），如对二级指标中的“并购环境影响”，20位参评人员中有1人认为处于低风险，4人认为处于较低风险，5人认为处于一般风险，6人认为处于较高风险，而认为处于高风险的为4人，因此得出的“评定等级”分别为0.05、0.20、025、0.30、0.20，其它类同。
（2）获取权重
按照层次分析法评价指标权重，首先需要上述确定指标和层次结构，做两两比较，得出判断矩阵，然后得出该风险指标的相对权重，最后进行一致性检验，得到CR=0.05
（3）运用综合评判的具体模型
由于各风险因素的指标评判级数并不一样，有的是二级，有的是三级。考虑到篇幅的问题，在此只从二级的步骤开始，具体如下：
由公式(4-10)，对各二级指标分别进行一级综合评判得：
B1=（0.1025，0.1236，0.3357，02410，
0.1972）
B2=（0.1875，0.2524，0.1268，0.2942，
0.1391）
B3=（0.3722，0.3247，0.2006，0.0360，
0.0665）
B4=（0.3210，0.2752，0.2135，0.1478，
0.0425）
这里采用的模糊合成算子是M.(·，，)运算，B1，B2，B3，B4就是一级评判向量，一级评判向量对一级指标就构成一级指标评判矩阵：
R=B1B2B3B4=
0.1025 0.1236 0.3357 0.2410 0.19720.1875 0.2524 0.1268 0.2942 0.13910.3722 0.3247 0.2006 0.0360 0.06650.3210 0.2752 0.2135 0.1478 0.0425 由公式1-11，可得到一级指标评判向量：
B=AR=（0.2064，0.2180，0.2355，
0.2037，0.1362）
（4）结论分析
通过一级评判指标向量，可以得到如下结论：清华同方兼并鲁颖电子的财务风险属于一般风险的可能性是23.55%，属于高风险的可能性是13.62%，总的来说应当属于财务风险一般的并购，从并购的财务风险分析的角度看是可以进行并购的。当然，根据二级指标评判向量来看，定价评估风险总体属于相对较高风险，融资风险属于一般风险，偿债风险和并购后财务整合风险属于较低风险。因此，为了降低并购的整体财务风险，就应该主要从降低定价评估风险这方面着手，采取对策降低该风险。从该公司并购后的财务报表也验证了这个结论。
本案例结论只是从财务风险测评的角度认为并购是可以进行的，但是我们知道，由于每个公司并购的动因不一定相同，因此，有可能会出现从财务风险角度分析并购可以进行，但实际并购没有发生的情况，如可口可乐并购汇源；或者从财务风险角度分析并购风险很大，最后却照样进行并购的极端案例。这些由于不是本文研究的内容，在此不作详细论述，一般在研究过程中剔除这些极端情况。
项目课题：本文系南工院课题《基于模糊测评法对我国上市公司并购财务风险控制》阶段性研究成果（课题负责人：谭建华，项目编号：YK11-05-04）。
参考文献：
企业并购中财务风险分析范文第8篇
关键词：企业财务风险；风险防范；探讨与分析
我国的社会主义市场经济不断的发展并不断的进行完善，基于此种状况，我国的资本市场也开始了发展历程。传统的市场经济促使企业在经营中注重对资产的经营，然而基于资本市场的不断发展，我国企业的经营日渐偏向于资本经营。目前，我国的部分大型企业已经进入财务导向型的企业管理阶段，在企业的经营模式由资产经营向资本经营转变的背景之下，财务导向的企业管理将会是我国企业的发展趋势，企业对于财务的管理也将成为我国企业经营中的核心工作。
一、企业财务风险的概述
1.企业财务风险的概念
财务风险已经成为社会经济发展中备受关注的问题，所以增加企业综合实力、提升企业竞争力的基础工作是严格控制企业的财务风险。对于企业的财务风险，可以理解为风险和财务问题的相结合，财务风险是企业经济风险的主要表现形式之一。财务风险的可以从两方面理解：（1）财务风险在一定程度上可以识别。对于财务风险的防范与控制应该以识别风险作为前提条件，企业如果不能较为准确的进行风险识别，自然就会失去风险防范的最佳时机，同时不能有效降低企业因为发生财务风险而带来的损失。（2）财务风险的发生伴随一定的风险收益。收益的取得是以风险的发生为前提，财务风险的大小实质上是企业将预期的收益率转化为实际的收益率的可能性。
2.企业财务风险的特点
企业的财务风险主要有以下特点：（1）客观性与必然性。市场经济快速发展，企业在经营活动中发生的资金流动性越来越强，进而增加了企业的财务风险。财务风险的客观性和必然性是存在财务风险产生原因的客观性和必然性。企业的财务风险的产生原因种类很多，其中企业所处的社会政治背景以及市场经济条件是财务风险产生的重要环境因素。（2）相对性。虽然企业的财务风险具有客观性和必然性，然而，企业的管理者在经营中及时的发现风险，将会引领企业根据财务风险的类型而及时作出相应的处理措施，从而为企业寻求解决财务风险的路径，有效降低企业财务风险发生造成的企业损失。对于财务风险的识别工作是进行财务风险控制的重要前提，但是由于企业管理者风险意识较弱，处理风险的能力不足等原因，将会严重的影响企业应对财务风险的管理工作。（3）损失性。企业的财务风险一经发生，管理者的主要任务就是降低风险给企业带来的损失。收益伴随着风险，如想获取高收益就应该承担高风险，控制风险进而减少发生的损失，这是现代企业经营中的不变法则。
二、企业财务风险的主要表现
1.所有权与经营权风险
所谓的所有权风险是指企业的所有者承受的其投入资产的保值增值的风险。所有权风险一般具有如下特征：（1）所有权风险是企业财务风险的基础。因为所有权是现代社会财经里面最基础的经济权利，要想实现财产所有权不断地进行增长就需要建立企业，因此对企业来说最重要的就是财务风险，这是一个企业的最本质的东西，肯定有着很高的风险尺度。（2）所有权风险注重风险的结果性。在现代企业管理中，委托制度已逐渐趋于成熟，作为企业的所有者已经渐渐退出企业的日常经营管理，对于企业在经营中存在的风险不是很关心，其更关心的是企业经营的最终结果。经营权风险是由所有权风险派生的，其对企业的财务风险的控制和影响更加直接。
2.企业制度性风险与操作性风险
我们国家企业的财务风险主要来源于公司内部的制度和外部的制度方面。公司大环境下外部的影响因素就是我们的政府为了监督和规范不同的商业行为而商讨出的相关性法律法规；内部的影响因素就是企业本身的高级管理人员商定的部门之间需要遵守的规定，这是为了协调好财务关系和分配好利润体系。本文中只说明企业内部管理的制度和相关性的风险危害。有两个原因可以因想到我们公司的财务风险，一是企业的委托关系，因为两个公司的利益不同，委托的人也不同双方也不是非常了解所有的信息，这就存在了信息交流沟通的问题。二是企业财务运行制度，企业财务管理对象在很大程度上具有较强的证券、债务或现金的流动性，可以更容易地利用其“位置”实现更大的经济效益。道德风险就是内部财务风险之一。企业的财务运行制度才更加的需要专业的部门进行科学的规划和商讨。这是我国需要解决的一大问题。
在操作过程中因为专业人员的失误，在进行财务管理记录的时候出现问题导致公司出现损失，这样的情况就是财务软件的工作人员对工作定位的不准确，和工作疏忽导致的。这种因为实际操作失误引发的损失在很多情况下就是个人的问题，但是这种问题也是不容小觑。
3.资金运动过程中的风险
筹资是企业经营中较为常见的经营业务，然而在此过程中同样伴随着一定的风险。对于企业的筹资风险，企业的筹资技术不够前卫、企业资金的投放、使用、收回、分配等缺乏合理性等都会对其产生一定程度上的影响。投资活动也是企业日常经营中常见的业务之一，因此企业的风险中自然不可缺少投资风险。企业投资风险是指企业对投资项目进行预测的收益转化成实际收益的概率。企业的投资风险主要包括收益风险、投资额风险、变现风险、购买力风险等。资金的回收风险也是企业资金运动过程中的风险种类。所谓的资金回收风险是指企业在实现产品销售之后发生的成品资金在向结算资金进行转变进而再向货币资金进行转变的过程中所具有的不确定性或不及时行。资金回收风险主要受国家经济政策的影响，特别是财政金融政策，同时企业的决策和管理能力的高低也将对其产生一定的影响。在企业的经营过程中还存在一种较为重要的财务风险--收益分配风险。收益分配风险主要表现在：（1）收益确认造成的风险。此种风险的产生主要受企业客观环境的变化以及会计处理方法使用不当等因素影响。例如，企业发生的费用核算不够准确，费用较少，进而导致当期实现的利润额较高，结果增加了企业纳税等资金流出企业数量。（2）收益分配风险。企业在分配收益时，由于分配的形式不够合理、分配的时间不及时、分配的金额不精确等原因，致使企业发生损失。
三、企业财务风险成因分析
1.财务风险管理体制不完善
企业在进行日常经营时，会不同程度上的接触经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境以及资源环境。这些不同的环境构成了企业经营的宏观环境，然而由于宏观环境所具有的变化性，导致企业需要在经营中不断的对自身的经营策略和管理模式做出符合环境变化的改进。
2.财务管理人员风险意识淡薄
在社会经济快速发挥的步伐带动下，企业的管理者往往只顾追求企业的快速发展，而对企业在经营发展中的发生或者面临的财务风险不够重视。所以，导致了企业管理人员缺乏财务风险意识，缺乏识别财务风险和处理风险问题的能力。
3.资本结构不合理
企业在经营中盲目追求规模的扩张和发展的速度，不惜举借外债，从而增加了企业的负债，加大了企业资本结构中负债的比例。然而，此种情况导致企业在再生产环节中丧失部分处理资金运转困难的能力，最终致使企业在面临经营困境时不能按时还债，从而发生债务赔偿的风险，影响企业的生存和发展。
4.投资决策不合理
正确的作出经营中的决策时企业实现更好发展的关键环节。然而，在许多企业的决策过程中，决策所需要的经济信息不够全面和真实、缺乏针对于投资项目的可行性分析、企业的管理者的决策能力低下等已经成为较为普遍存在的问题，进而导致投资决策不合理，致使投资项目无法实现预期收益，无法实现投资金额的按时收回，从而引发企业的财务风险。
5.财务管理内部管理复杂
对于企业财务的管理，企业中各部门往往出现全责不明的现象，从而导致企业在经营中资金得不到最有效的利用，发生不必要的流失，增加企业财务风险。企业资金结构缺乏合理性是企业财务管理内部混乱的又一表现。企业正常的资金结构中，权益性资金所占比例应该大于负债性资金的比例，但是由于企业管理者在经营中盲目乐观，无节制的增加企业的负债，从而导致企业的资金结构不够合理，负债的比例增加。进而引发企业的财务风险。
四、企业财务风险防范措施
1.理顺企业内部财务关系
理顺企业内部的各种财务关系是防范和降低财务风险的有效措施。在此过程中，企业的管理者要明确各部门相对于财务管理工作的职责和作用，实现各个部门拥有真正的对应的权利，真正实现企业内部的全责分明、各司其职。针对于企业的利益分配，企业的管理者应该合理分配各方面的利益，促使各个部门投身于企业的财务管理工作，从而达到理顺企业内部财务关系的目的。
2.完善企业财务风险管理体制
完善企业财务风险管理体制是企业顺应经济发展潮流需不断做出改进的工作。提高财务管理机构的效率、提升财务管理人员的综合素质、加强财务管理基础工作的实施力度等是企业在不断的适应多变的经济环境中的主要而又重要的工作。只有具备完善的企业财务风险管理体制，企业才能在识别财务风险之后及时的作出合理的处理措施，实现防范和控制财务风险的目标。
3.强化财务管理人员的风险意识
针对于企业财务管理人员风险意识不强的现状，应该从加强对保险法和合同法的重视程度方面着手。增加企业的保险意识，使得企业在真正发生风险损失时，可以将一定的风险损失进行转移，从而减少企业所承担的财务损失。增加企业的合同意识，在企业的经营中以签订合同明确双方的各项权利和义务，以此作为关系双方的行为依据和行为约束，进而使企业实现一定的财务风险转移。
4.完善科学的决策机制，提高财务决策的科学化水平
企业的决策缺乏科学性依据同样是导致企业发生财务风险的较为主要的原因。科学的决策是建立在以及时、准确、完整的市场信息作为依据，拥有合理、高效的决策团队和完善的决策管理机制基础之上，同时对管理者的决策能力也有较高的要求。因此，为提高财务决策的科学化水平，企业应该明确各部门职责，以保证企业收集信息的准确度，同时应该健全决策管理机制，对管理者的决策能力进行有针对性的培训。
5.建立财务风险识别和预警机制
企业在经营业务中往往避免不了会发生财务风险，所以企业应该建立健全财务风险识别和预警机制，以期在最短的时间内对风险进行识别并作出相应的风险处理措施。例如，企业建立的信用政策，建立的赊销审批制度，以及销售责任制度等，是针对于企业发生的应收账款回收风险。企业在进行投资决策时，对投资项目进行可行性分析，采用科学的方法计算各种投资方案的投资回收期、投资报酬率、净现值以及内含报酬率等指标，并对这些指标进行综合评价，在考虑其他因素的基础上选择出最佳的投资方案，等等。
6.合理安排资本结构，适度负债经营
企业在日常经营中，过度进行负债经营，将会增加企业的风险，特别是增加财务风险发生的可能性。企业的资产结构中应该控制负债的比例，不能一味的追求发展而增加企业的负债比例。在多样的筹资选择之前，企业既应该避免过度依赖资本筹资的保守倾向，又要避免片面追求低成本而忽视财务风险借债过度的倾向，调整好经营杠杆系数和财务杠杆系数，综合权衡各种筹资方式的成本与风险，使企业的综合资本成本最低化，达到最优资本结构。
五、总结
我国社会经济不断的发展，尤其是在我国加入到世界贸易组织之后，加紧了我国于世界经济的联系，企业的发展迎来了新的空间和机遇，与此同时在瞬息万变的市场环境中，企业的各种风险不断增加，尤其是财务风险的种类不断的增加。熟悉市场环境，掌握足够的市场信息，及时识别出财务风险，进而作出解决财务风险或控制财务风险的合理措施，是企业进行财务风险防范的主要环节，同时也是防范财务风险的最主要途径。
参考文献：
[1]蒋孟霖.企业并购财务风险及其防范研究[D].云南大学，2015.
[2]施玉婷.我国企业海外并购财务风险及其防范研究[D].甘肃政法学院，2015.
[3]蒋孟霖.企业并购财务风险及其防范研究[D].云南大学，2015.
[4]哈丽旦・艾代吐拉.试论企业财务风险成因及其防范[J].中国外资，2014，04：64-65.
[5]岳琴，时瑜.企业财务风险成因及其防范探析[J].现代商业，2014，29：181-183.
[6]徐爱梅.中小企业财务风险及防范分析[J].中国商贸，2013，21：40-41.
[7]李旭强.中国企业海外并购的财务风险分析与防范[D].财政部财政科学研究所，2014.
[8]杨茜.我国房地产企业的财务风险及其防范对策[J].企业技术开发，2014，24：23-24.