通货膨胀的财政政策
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通货膨胀的财政政策范文第1篇
中图分类号,F810.2文献标志码,A 文章编号,1673-291X(2007)01-0157-03
一､财政政策与货币政策的有效性
财政政策､货币政策治理通货膨胀的效应如何,是宏观经济学的热点问题之一｡弗里德曼认为,通货膨胀只是一个货币现象,有研究证实价格变动与货币供应密切相关,片面地认为只有货币政策有效｡罗伯特•狄夫纳,汤马斯•斯达克与赫伯特•泰勒(1996)实证研究和估计了货币政策如何影响通货膨胀和收入增长的长期关系｡但是货币主义通货膨胀决定理论存在局限性(龚六堂,2002),财政支出与通货膨胀存在联系,财政政策治理通货膨胀也是有效的｡
经济学家们一般都认为,赤字财政政策是通货膨胀特别是高通货膨胀和恶性通货膨胀形成的原因｡通过创造过度总需求,不断发生的财政赤字导致了通货膨胀,如Thomas Sargent｡新古典经济学的理论认为,央行不将赤字货币化的条件下,赤字仍然可能引发通货膨胀｡米勒(1983)的实证研究发现,财政政策实行与通货膨胀之间存在弱联系｡
但在实际运用中,更多的结论是关于货币政策与财政政策同时对通货膨胀的有效性,达雷特(1985)发现货币供给和赤字都显著影响通货膨胀,但财政政策中赤字与通货膨胀的关系比货币供给更可靠;哈姆雷特(1981)等发现一些证据证实赤字与通货膨胀和货币供给存在联系｡Sadananda Prusty协整分析的结果表明,1960―1961年与1990―1991年期间印度各州政府的财政货币政策有效影响价格水平｡多年来由于缺乏资金和发展中国家发展经济的需要,印度中央政府一直实行赤字财政的政策｡由此导致居民需求加大,而供给的增长比例小于需求的增长幅度,从而导致通货膨胀｡
印度在1991年改革之后,开始控制财政赤字,同时实行较为宽松的货币政策,使得通货膨胀有了明显好转,1993―2000年均通货膨胀率是7.1%,2000―2004年均通货膨胀率为4.32%,成为一个亮点｡通过研究印度通货膨胀与财政政策和货币政策因素之间的协整关系,建立误差修正模型(ECM),检验1994年到2004年印度财政货币政策应对通货膨胀的有效性,同时进一步进行格兰杰因果检验,以具体分析通货膨胀与财政政策､货币政策的具体因子之间是否存在因果关系,为具有相同国情的中国实施恰当的财政货币政策有效治理通货膨胀问题提供借鉴支持｡
二､模型分析
英国经济学家克莱夫•格兰杰20世纪80年代提出的协整(co-integration)理论发现,把两个或两个以上非平稳的时间序列进行特殊组合后可能呈现出平稳性｡大多数经济总量的时间序列是非平稳的,协整理论是处理非平稳时间序列间协整关系的有效方法｡
格兰杰在协整概念的基础上,进一步提出了格兰杰协整定理,解决协整与误差修正模型之间的关系问题｡这个定理证明了协整概念与误差修正模型之间存在的必然联系,协整关系的一种必然的等价表达形式就是误差修正模型(ECM)｡如果非平稳变量之间存在协整关系,那么必然可以建立误差修正模型;而如果非平稳变量可以建立误差修正模型,那么该变量之间必然存在着协整关系｡格兰杰因果检验则是直接对两个变量的因果关系做出判断的重要方法｡
财政政策包括财政收入政策和财政支出政策,选取财政赤字(FD)分析财政政策效应｡货币政策通过货币供应量的三个层次流通中现金M0､狭义货币M1､广义货币M2､更广义货币M3为货币政策的代表衡量货币政策效应｡通货膨胀水平使用批发物价指数(WPI)来衡量｡
三､数据与实证结果
1.样本数据的选取
选取印度物价消费指数(WPI)､流通中现金(M0)､狭义货币(M1)､广义货币(M2)､更广义货币(M3)､财政赤字(FD)时间序列,取自然对数变换数列为LNCPI､LNGE､LNM0､LNM1､LNM2､LNM2｡采用月度时间序列,样本期间从1994年4月至2004年3月,共132个样本｡数据来源于印度储备银行:Handbook of Statistics on Indian Economy｡
2.ADF单位根检验
进行协整检验和Granger因果检验要求时间序列具有相同的单整阶数,首先对这些序列进行单位根检验｡根据检验结果可知,LNCPI､LNM0､LNM1､LNM2､LNM3选择含有常数项和时间趋势项的模型中,均为I(1),而LNFD在不含有常数项和都含有常数项和时间趋势项的模型中为I(1)｡总体而言,6个变量均含有单根,必须差分之后才能平稳｡因此,所列的6个变量在水平值上都是非平稳的｡如果继续对这6个序列的1阶差分进行单位根检验,可以发现这6个变量都是差分平稳的｡
3.协整检验､协整分析与向量误差修正模型VECM
通过单位根检验得知指数序列都是I(1)过程,可以对指数序列进行Johansen协整检验｡选择4阶滞后就能很好地满足检验要求,同时建立了ECM模型｡
轨迹检定(trace test)中,在R=0时,轨迹统计量123.9478､大于5%显著水平,拒绝5%水平下虚无假设｡而后在R≤1的情况下,轨迹统计量小于5%显著水平,所以在轨迹检定下变量之间存在1个共整合向量｡
接下来得到标准化协整系数的协整关系估计:
LNICPI=0.32LNFD-2.31LNM0+0.54LNM1+2.73LNM2-0.9LNM3+vecm(1)
方程(1)表明,协整关系检验说明在5个变量间存在着长期均衡关系,这意味着它们之间存在长期的相互作用和共同趋势｡M1､M2序列和居民消费物价指数序列有相同的变动趋势｡LNCPI与M2成正方向变动,协整系数较大;而LNCPI和M1协整系数比较小,但M0和M3成反方向变动的协整系数较大｡
为了进一步分析各变量间的相互作用,使用误差修正模型检验变量之间长期均衡关系对各自短期波动的影响｡将方程(1)代入误差修正模型,得到方程(2)为, *表示在5%的水平下显著,()表示标准误,[]表示t-统计量,下同,
分析上述ECM方程我们发现,首先,居民消费价格指数调整与变量之间的长期均衡统计上的关系显著((2)方程中协整误差et的系数显著),表明受长期均衡关系的影响较强;其次,在短期调整当中,居民消费价格指数变量对财政赤字的作用显著,这是财政政策短期有效的体现,居民消费价格指数对于各个层次货币供应量的变化影响微弱,这说明货币政策短期对于抑制通货膨胀作用微弱｡
4.因果关系检验
我们检验变量之间的格兰杰影响关系(Granger,1969)｡选择影响关系最为显著的滞后阶数得到附表的估计结果｡
5%的水平下,*表示拒绝原假设,结果显示财政赤字FD对CPI产生显著作用,对CPI存在显著格兰杰影响;其次,各个层次的货币供应量对CPI没有显著的格兰杰影响,也验证了协整分析中协整关系不显著,说明货币供应量不是物价的主要决定因素,这说明货币政策作用对于抑制通货膨胀作用微弱｡
四､结论分析
以上对印度通货膨胀下的货币政策和财政政策进行了分析,由实证结果可以得出如下结论,
第一,印度财政赤字与物价水平长期呈正相关的关系,短期对物价水平的影响显著,印度控制赤字财政政策对治理通货膨胀有效,表明印度财政政策的效应较强｡印度的政策执行者认为,通货膨胀率控制在5%左右,财政赤字对经济发展就会有利｡印度政府从增收和节支两个方面采取了一系列的措施控制财政赤字控制通货膨胀｡第一,简化税制､调整税率､扩大税基,增加财政收人;第二,改变财政赤字弥补方式,控制印度储备银行的信贷发行;第三,加强国债管理,减少补贴支出,征税筹集的资金用于政府经常性支出,债务资金则主要用于生产性投资,促进生产发展和国民收入的增加;第四,减少政府开支,合理调整支出结构,重点发展公共财政;第五,抑制货币供给总量的增长｡印度储备银行通过采取反通货膨胀措施,降低实际货币供给增长速度,上调现金储备率(GRR)实施公开市场业务销售政府证券｡
第二,各个层次的货币供应量对物价水平短期影响程度较小,作用不显著｡但长期存在均衡关系｡长期M1､M2､M3和物价水平通向变动,符合经济学假设｡
第三,综合以上,可以看出印度财政政策短期与长期控制物价水平的效应大于货币政策,货币政策短期调节物价水平的作用不明显｡由于印度的通货膨胀的原因在于长期的赤字财政,治理通货膨胀总量调节运用的是财政政策,货币政策只成为辅工具,通过货币供应量总量调整的作用并不明显,货币供应量中介的宏观调控能力较弱｡印度主要运用选择性信贷控制,传统的货币政策三大调控工具的作用不明显｡
五､对我国的启示
由于我国1998年至2004年实行积极的财政政策和稳健型的货币政策,对经济增长起了巨大作用,尽管目前通货膨胀率较低,但考虑积极财政政策带来的大量赤字,财政政策应当转型,淡出宏观调控,主要用于供给结构性调整,总量调整以货币政策为主｡
第一,谨慎运用赤字财政,转向中性偏紧的财政政策｡赤字财政政策的不合理容易导致财政风险,加大通货膨胀的压力｡财政政策必须考虑削减赤字规模,转向对经济结构调整,淡出总量调整,转向公共性财政｡财政政策对经济结构的调整作用就大于货币政策｡货币总量调控只能调节需求总量而不能调节供给总量,更不能调节需求结构和供给结构｡降低国债发行规模,逐步降低赤字率,缩减隐性债务,调整支出结构,优化财政支出结构,防止局部性通货膨胀｡
第二,建立综合观测指标的货币政策,拓宽货币政策传导渠道｡实证部分的分析表明,我国现阶段以货币供应量(M1为货币政策中介目标,M2､M0为观测目标)作为货币政策中介目标具有不稳定性,无法及时敏感应对通货膨胀,存在着缺陷,因此考虑新的中介控制目标｡货币政策应直接盯住通货膨胀率､GDP增长率,同时将货币供应量､利率､经济景气指数等经济变量作为观测指标,加强货币政策中介目标的有效性｡
通货膨胀的财政政策范文第2篇
关键词：通货膨胀；财政政策；货币政策
中图分类号：F015文献标识码：A
2007年由美国次贷危机引起的华尔街风暴，演变成全球性的金融危机，世界主要经济体为促进经济复苏，纷纷采取了包括金融救助方案、扩张性财政政策和宽松的货币政策以及推行各种产业促进政策在内的一系列应对措施。这些措施对市场信心的恢复和加速经济回暖能起到一定的促进作用，但积极的财政政策和货币政策是否会同时带来通货膨胀的问题，成为各国关注的焦点，本文尝试从货币数量方程出发，对此问题做一些研究。
一、通货膨胀有关概念
通货膨胀是指在纸币流通的条件下，货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给导致货币贬值而引起的价格水平的持续上涨。用通货膨胀率来度量，通货膨胀率就是物价水平上升的百分比。
货币数量方程＝＋－，其中是货币数量的变化率，是流通速度的变化率，是产出的增长率，是价格的变化率，也即通货膨胀率。在上述各因素中，完全由中央银行决定，取决于生产函数的技术进步速度和投入要素的增长速度，由社会制度和技术因素决定。
由方程可以看出，决定经济通货膨胀率的因素有三个：（1）货币供给的增长率；（2）货币流通速度的增长率；（3）实际GDP的增长率。
二、宏观经济政策
通货膨胀被普遍视为一个重要的社会问题，是各国政府经济工作的主要任务。为应对通货膨胀，可采用宏观经济政策，包括财政政策和货币政策。
财政政策是利用政府支出和税收来消除通货膨胀缺口和通货紧缩缺口，以保持经济稳定的政策。财政政策划分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策，是根据财政政策调节国民经济总量和结构中的不同功能来划分的。
财政政策的内容包括：社会总产品、国民收入分配政策、预算收支政策、税收政策、财政投资政策、财政补贴政策、国债政策、预算外资金收支政策等。
货币政策是中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。
运用货币政策所采取的主要措施有7个方面：控制货币发行、控制和调节对政府的贷款、推行公开市场业务、改变存款准备金率、调整再贴现率、选择性信用管制、直接信用管制。
三、金融危机下的各国经济政策评述
2007年美国的次贷危机引发了一场严重的全球性金融危机，为应对突如其来的经济下滑和危机，各国均采取了积极的财政政策，以阻止经济的下滑，促进经济复苏。
（一）扩张型的财政政策。各国的经济刺激方案包括减税、增加公共投资等内容。
在美国，继布什政府出台1，680亿美元减税方案后，奥巴马政府又通过了总额为7，870亿美元的美国复苏与再投资方案。在刺激方案当中，减税约占35%。奥巴马经济刺激方案中的公共投资和公共支出项目，有着短期和长期双重战略目的。一方面是尽可能地在短期内创造更多的就业岗位，防止经济进一步下滑；另一方面是为未来的增长奠定基础，有智力、技术和社会稳定方面的保障。
欧洲的财政刺激措施，主要包括增加政府投资、减税、对弱势群体的补贴等三个方面。英国的方案主要以减税为主，其他国家的方案则基本为综合方案。欧盟各国均增加了对基础设施投资的支持。
日本在保增长方面主要依靠财政政策。从2008年8月到2009年4月，日本共出台了四项经济刺激计划，计划支出规模达75万亿日元，占GDP的5%左右。这些支出主要用于：向全国家庭发放2万亿日元的补贴、通过政府担保帮助中小企业获得贷款、高速铁路建设工程、学校建筑防震、环境保护、儿童和老人护理等社会福利计划。
在中国，大规模增加政府支出，扩大内需。中国政府推出了以财政支出带动社会投资、总额4万亿元的两年计划，规模相当于2007年中国GDP的16%，主要投向保障性安居工程、农村民生工程、铁路交通等基础设施以及社会事业、生态环保建设和地震灾后恢复重建。中国政府还推出了大规模的减税计划，一年可减轻企业和居民负担约5，000亿元。
就其作用来说，短期内采取扩张型的财政政策有利于保增长、促就业、为弱势群体提供帮助、维持社会稳定。从长期来看，又可以扶持新兴产业，加速结构调整，为全社会投资环境的改善，为国民经济后劲的提高和增强创造良好条件。
（二）宽松的货币政策。在金融危机中各国采取的货币政策主要有：
1、大幅度降低利率。2008年12月以来，美联储宣布将联邦基金利率长期保持在0～0.25%之间；英格兰银行五次下调基准利率350个基点至1%，欧洲央行下调325个基点至2011年5月的1%。2008年10月31日，日本央行决定将银行间无担保隔夜拆借利率由现行的0.5%下调至0.3%。
2、通过购买金融资产，继续向市场注入“流动性”。美国实行的“数量宽松”政策包括为商业银行和投资银行等提供流动性的TAF（期限拍卖贷款）、PDCF（重要交易商信用贷款），也包括向货币市场和资产证券化提供支持的商业票据融资贷款、TALF（期限资产支持证券贷款）等。2009年3月，美联储更是破天荒地宣布购买3，000亿美元长期国债，将对MBS的购买由5，000亿美元增加到1.25万亿美元，以及购买2，000亿美元机构债。
英格兰银行已经于2009年3月25日开始购买公司债，以启动一项750亿英镑的数量宽松政策。欧洲央行5月份也开始实行数量宽松的货币政策计划，购买600亿欧元的资产担保债券。
2008年7月份以来，中国人民银行根据国务院统一决策部署，针对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，统筹兼顾，进一步加强对经济金融运行的监测分析，及时调整金融宏观调控措施。调减了公开市场对冲力度，连续两次下调金融机构人民币存款准备金率，三次下调存贷款基准利率，取消了对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。同时，坚持区别对待、有保有压，引导新增信贷资源向重点领域和经济薄弱环节倾斜。
就其作用来说，增加货币供给量，降低利率，放松信贷控制，提高社会总需求，减少了投资的成本，刺激投资增长和生产的扩大，促使经济继续发展。
四、现行经济政策与通货膨胀
由货币数量方程＝－，我们来分析在当前的经济形势下，积极的财政政策与通货膨胀是否会发生。
（一）宽松的货币政策。宽松的货币政策带来货币量的增长，各国通过降低利率、购买金融资产向市场注入大量资金，形成了?荠M的增长。从前面的分析来看，增长的货币大部分不是转化为居民的存款，就是投入了股票债券市场。货币数量虽然在增加，但造成的货币乘数在下降，代表居民消费的M1虽有所增长，但增长缓慢，商业信贷的增长也没有明显改善。从短期来看，宽松的货币政策对居民消费和投资的刺激效果甚微；但从长期来看，银行向市场投放的大量货币势必会引发一系列的问题。
（二）扩张的财政政策
1、公共基础建设。公共基础设施的建设投资大，建设周期长，建成后所需维护人员数目少，短期内确实能为社会提供大量的就业岗位，但从长期来看，基础设施的建设多是政府行为，中、小型企业参与机会不大，对一国GDP增长所起的作用也不明显，同时由于工作的不稳定，民众对未来的前景不看好，消费热情难以得到提高。因此，公共基础建设只会带来的缓慢增长。
2、减税政策。减税政策在于增加民众的可支配收入，能够用于投资和消费，以带动需求的回升。但由于经济大环境的影响，一直攀升的失业率和企业利润的下滑，一些国家尤其发展中国家的社会保障体系建设相对滞后，民众对未来预期收入和保障悲观，通过减税所得到的收入往往很少能用来投资和消费，大部分又转化为准备金放入商业银行，导致居民储蓄率居高不下和内需增长乏力。如果在长时期内民众的消费观念得不到转变，市场的需求难以得到提高，企业的生存和发展又将陷入危机。
3、挤出效应。根据凯恩斯经济理论，政府作为投资主体，以大规模的财政资金投资于基础建设，必然排斥经济主体进入部分具有竞争性的基础建设项目，抑制了民间投资需求的有效增长；同时，大规模的信贷资金对财政资金的配套，客观上减少了商业银行对中、小型企业信贷资金的供应量。占就业主体的中小企业总体由于信贷难以跟上，不仅增加了企业生存的难度，也限制了企业的发展和扩大，在收入没有明显增加和预期不明朗的情况下，内需消费很难有新的增长，由此带来的国家GDP的增长要落后于货币供应量的增长，会带来通货膨胀的风险。
4、财政赤字。增加公共基础设施建设、减税、弱势群体的保障措施等一系列财政政策需要大量的资金作为后盾，这无疑会给各国政府带来巨额的财政赤字。从数据来看，美国2009年的财政赤字猛增至1.42万亿美元，中国2009年的财政赤字将增至9，500亿元，英国财政赤字也可能达到创纪录的1，750亿英镑，各国的赤字率或是逼近、或是超过国际上3%的赤字警戒线。为弥补各国不断增长的巨额财政赤字，政府将不得不通过出售国库券或政府债券向公众借钱，或是通过增加货币、发行量，造成货币数量的增加。过度的融资使大幅提高，在经济增长率暂时不变的前提下，导致物价水平相应走高，通货膨胀难以避免。
（三）世界经济一体化带来的风险。当今世界的各个经济体系之间，随着进出口贸易的不断加深和扩大，一个国家的经济政策不仅会影响其他国家的经济发展，同时也受到其他国家的影响和制约，一个国家的货币发行量往往也不是本国的银行能完全决定的。此次由美国次贷危机引发的全球金融危机，各国采取的应对措施阻止了全球经济下滑，但由于欧美国家大量投放货币加速了美元贬值，对一些出口依赖型国家产生了巨大影响，出口量的减少带来了经济的普遍下滑，影响了这些国家GDP的增长，同时内需难以得到很快的提高，依靠内需拉动GDP也暂时难以实现。一边是国内大量的货币供给和国外资金的涌入，一边是增长缓慢的GDP，不仅会造成通货膨胀风险的加剧，也会造成全球经济的失衡。
五、结论
综合以上分析不难看出，在短期内由于需求的不足，积极的经济政策所带来的货币供给量的增加和GDP的缓慢增长，能够稳定全球经济，虽然货币供给量的增长带来了物价的上涨，但同时也带来了GDP的增长，因此在两者相互的作用下，物价不会有太大的变化，暂时不会带来全球性的通货膨胀。但随着经济形势好转，市场信心恢复，投资和需求的大幅增长，持续的扩张型财政政策和宽松的货币政策可能会导致资产泡沫和其他不稳定因素，高涨的和相对稳定的将引发的走高；同时，国际上大宗商品价格的提升最终会反映到各个生产要素上，导致物价大范围上涨。因此，伴随着经济的好转，通货膨胀也会随之而来，各国根据经济形势适时对经济政策进行调整是势在必然。
（作者单位：华侨大学经济与金融学院）
主要参考文献：
[1]黄亚钧.宏观经济学[M].北京：高等教育出版社，2006.
通货膨胀的财政政策范文第3篇
关键词: 通货膨胀 货币政策 财政政策 宏观经济调控
■一、引言
国家统计局数据显示,2007年11月份,居民消费价格总水平同比上涨了6.9%。食品类价格同比上涨18.2%,其中,粮食上涨6.6%,肉禽及其制品上涨38.8%,猪肉上涨56.0%,鲜蛋上涨10.0%,水产品上涨6.8%,鲜菜上涨28.6%,鲜果上涨12.9%,调味品上涨4.0%。1-11月份累计,居民消费价格总水平同比上涨4.6%。2008年前两个月中国CPI同比分别上涨7.1%和8.7%,创下中国CPI指数11年来最高,众多国内外金融机构预计中国一季度CPI增速将仍居高位。
2007年12月份中央经济工作会议提出的“两防”的经济目标:防止结构性通胀转化为全面通胀、防止经济增长由过快转变为过热。为了这个又快又好又健康的经济目标,中央开出的药方是:从紧的货币政策和稳健的财政政策。
■二、2007至2008年我国经济状况分析
从表象来看,CPI上涨事实上呈现出结构性上涨,是由食品价格上涨推动的。实际上,无论是从CPI的6.9%来看,还是从CPI的上涨态势来看,国内CPI的上涨并非仅是结构问题,也并非居民是否可以承受的问题,而是要看到中国式通货膨胀压力的趋势,要了解到目前的CPI上涨已经从结构性向通货膨胀转化。
1.国际市场价格的带动。由于石油价格持续上涨,美国等国家大规模开发生物能源,对玉米、大豆等粮食需求量大幅增加。这导致国际市场粮价大幅度上涨,进而拉动了国内粮食价格上升,并影响到以粮食为原料的食用油、肉、禽、蛋、奶等主要副食品价格。
2.成本推动。目前随着劳动力成本上升,原材料、燃料、动力购进价格上涨,生产领域成本价格上涨并向消费领域传导的力度不断加强,进一步推动物价上涨。
3.部分产品供求结构失衡。
■三、我国的应对措施:从紧的货币政策和稳健的财政政策
1.货币政策是指政府通过控制货币供给量来影响宏观经济的行为。货币政策主要是通过影响利率货币供给量,最终刺激投资需求与消费需求,使总需求曲线发生位移来实现宏观经济调控的。从紧的货币政策在经济出现通货膨胀,中央政府通过一系列货币政策手段来抑制消费增长,控制物价的过快增长,以达到控制通货膨胀的目的。
2.财政政策是指通过政府支出和税收来影响宏观经济的政府行为,主要影响物品和劳务的总需求,是刺激或减缓经济发展的最直接的方式。政府经常通过不同的财政政策工具的操作来影响经济的走向。稳健的财政政策核心是松紧适度,着力协调,放眼长远。具体说来,就是要注重把握“控制赤字、调整结构、推进改革、增收节支”十六个字。
■四、我国采取的货币政策工具及其局限性
之所以采取从紧的货币政策,是因为2003年延续至2007年的“高增长、低通胀”形势已发生变化,前几年我国出现的产能过剩已被投资、消费和出口这“三驾马车”的高增长逐渐消除,通货膨胀率随之正在上升。
(一)我国采取的货币政策工具
实际上,从紧的货币政策在2007年已经开始了,2008年我国采取的货币政策工具主要有:上调存款准备金率、提高利率、控制信贷、发放央行票据等。
1.上调存款准备金率。存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一,通常是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。为抑制通货膨胀和防止经济过热,央行从2007年1月15日开始至2008年4月25日已经13次上调银行存款准备金率,银行存款准备金率从原来9%上调至16%。
2.提高利率。2007年3月18日至12月20日央行6次上调人民币存贷款基准利率,存款利率从原来的2.52%调整到4.14%,贷款的利率从原来的6.03%调整为7.47%。利率高低是影响个人消费和企业投资的重要因素。在利率水平较高的情况下,个人减少消费,增加储蓄,以获得较高的利息收益。同样,对企业而言,较高的利率意味着较高的融资成本,使投资的净收益下降,从而促使企业减少通过银行贷款等负债方式进行的投资。整个社会消费和投资的减少,货币乘数也随之下降,货币供应量最终势必减少。此外,银行吸收储蓄的成本也相应上升,而贷款需求却发生萎缩,银行吸收存款和发放贷款的积极性因而减退,货币乘数也就随之下降。由此,在加息政策的影响下,货币实际供应量得到了有效调节,进而就能直接抑制通货膨胀。
3.控制信贷。2008年银行业信贷从紧的主题将是:控制信贷总量、把握信贷节奏、调整信贷结构。控制信贷总量,使信贷投放适应经济增长要求,信贷增长过度扩张或压缩对保持经济平稳增长都不利;把握信贷节奏,保持信贷在一定时段上的均衡投放,信贷投放大起大落是诱发经济大起大落的重要根源;调整信贷结构,“有保有压、区别对待”,把更多金融资源配置到国家鼓励和支持的产业、领域和环节。
4.发行央行票据。发行央行票据可直接减少流通中的货币供应量,因而能够达到抑制通货膨胀的效果。为了巩固从紧货币政策在一季度取得的成效,防止信贷和货币供应量反弹,央行4月份以来已经发行6300亿元央票,正回购操作成交3010亿元。
(二)货币政策手段的局限性
在这一系列从紧货币政策措施影响下,2008年一季度,信贷和货币供应量增速双双回落,从紧货币政策对于防止经济过热、抑制通货膨胀起到了一定的积极意义,但基础尚不稳固,信贷需求依然旺盛,投资存在反弹压力,价格总水平仍处于高位。
一些业内专家指出,央行上调存款准备金率、发行央行票据等货币政策措施虽是对国内市场流动资金进行了调控,但对抑制通胀和经济过热效果非常有限。另外,上调存款准备金率、控制信贷主要挤压的是中小企业贷款,不利于解决就业、收入分配、启动内需。而提高利率则更有利,可以减少投资和消费,使得通胀压力缓解,也能减少资产泡沫。然而在我国特殊的国际环境和发展阶段之下,加息并没有带来预计效果。
1.CPI的大幅度上涨。2007年1月至12月随着存款准备金率、一年期存贷款利率的上调,CPI不降反升,从1月份的2.2%到12月份的6.5%。一旦名义利率低于同期CPI的上升幅度,就意味着同样数量的货币存入银行获得的利息还不能抵消价格上升的损失,出现了“负利率”现象。负利率意味着货币购买力的下降,即货币贬值,从而鼓励公众增加消费和投资,加快货币周转,提高货币乘数、货币供应量,刺激需求,可能加剧通货膨胀。
2.由于利息税的存在,即便是已经上调利率,在扣除利息税后,实际存款利率仍然较低甚至为负。在这一背景下,存钱不如买房、买股票,推高了资产价格,因此每次加息效果大打折扣。
3.连续大幅度提高利息,增加生产企业的财务成本转移到终端产品价格中,可能加剧物价上涨。另外,不断加息,财务成本剧增,将打击许多行业的中小企业,造成供应短缺。
■五、应对通货膨胀必须加强财政政策的协调配合
在抑制通货膨胀方面,相对于货币政策的进退两难,财政政策有其独特的优势和效应,尤其是供给调节,可以有效治理目前各种因素引发的通货膨胀。另外,近几年财政收入的高增长也为此提供了条件。而作为政府宏观调控的重要手段,中国稳健的财政政策正在加强与货币政策的协调配合,将控总量、稳物价、调结构和促平衡有机结合起来,通过优化经济结构和运用财税杠杆,努力防止经济增长出现过热和全面通货膨胀。
首先,针对由贸易顺差增长过快引发的通胀,一方面可以考虑降低出口退税税率,同时对一些国内稀缺的生产要素加征出口关税,减少出口。例如,国务院关税税则委员会决定在2008年,对小麦、玉米、稻谷、大米、大豆等原粮及其制粉57种产品征收5%到25%不等的出口暂定关税。在2月15日至9月30日期间,将磷酸氢二铵等化肥产品的出口关税税率提高至35%,同时对部分含磷复合肥开征出口暂定关税。③另一方面,进一步削减进口关税,给予企业进口补贴,扩大进口从而减少贸易顺差。
其次,针对成本型通货膨胀,扩大增值税转型试点范围,降低企业所得税率,减轻企业面临的要素成本上升压力;提高个人所得税的免征额,稳定人们的通货膨胀预期。与此同时,停征利息税,进一步缓解负利率现象,有助于吸引资金回流银行系统,减少消费和投资,从而起到抑制通货膨胀的作用。
第三,针对结构性通货膨胀,财政政策要加大对于粮棉油的补贴力度,促进农产品和食品的生产,维持市场供应。当前CPI上升的压力主要是由粮食供给引起的,宏观政策的调整应该是增加供给而不是控制需求。增加粮食供给主要要依靠财政政策,即通过加大对农业的投入,增加粮食生产补贴;加大农业基础设施建设,提高和改善农业的生产条件,降低种粮成本,促进粮食、食用植物油、肉类等基本生活必需品等商品的生产,同时改革和完善农资价格调控机制,对农资生产企业实行优惠政策等,从而刺激农业生产,增加农产品供给,抑制价格上涨。如在今年财政预算安排“三农”投入5625亿元的基础上,2008年3月份,国务院决定中央财政再增加252.5亿元投入,主要直接补贴给农民。
最后,应及时完善和落实因基本生活必需品价格上涨对低收入群众的补助办法,妥善处理物价上涨对广大群众特别是低收入群体的影响。要通过减税以及对低收入者发放价格补贴等措施,还利于民、让利于民,防止低收入者的恩格尔系数在通货膨胀时期达到警戒区域。物价上涨影响最大的是低收入者,如何增强普通居民消化物价上涨的能力,保护民众利益,是中国政府的当务之急,宏观调控应该加大对低收入者的补助和民生领域的投入。例如2008年4月南京率先启动应对物价上涨的困难家庭临时生活补贴联动机制,以缓解因物价上涨造成这部分家庭生活负担加重的情况。
总之,在应对通货膨胀方面,我们要在遵循市场经济规律的基础上,采取有效的货币政策、财政政策,多管齐下,相互配合,形成合力,引导中国经济早日走出通货膨胀的泥潭。
注释:
① 《领导文萃》2008年3上半月,第12页
② 金融界网站,2008年01月14日
通货膨胀的财政政策范文第4篇
【关键词】通货膨胀；货币政策；财政政策；宏观调控
自2008年以来，我国物价呈现加速上涨的趋势。这意味着我国物价偏离中央银行规定的控制线（3%）越来越远，通货膨胀趋势日益明显。尽管还不能由此断言我国将要发生严重通货膨胀，但为了抑制物价上涨的加速化趋势，我们无疑应当未雨绸缪，将治理通货膨胀作为未来一段时期经济工作的核心任务。
一、目前通货膨胀的成因
由于去年价格的持续上涨对今年价格的翘尾影响较大，再加上推动价格上涨的因素较多，因此今年控制物价上涨的难度正在加大，这主要体现在以下几个方面：
一是成本推动导致价格上涨。目前，国际石油和农产品价格维持高位运行，而国内农产品生产成本受农业生产资料价格不断上涨的推动而上升。2008年南方出现冰雪灾害以及5月的四川大地震进一步推动物价上涨。与此同时，企业职工工资正常增长机制和支付保障机制基本建立，部分地区实施农民工医疗保险、失业保险、养老保险以及住房公积金制度，劳动合同法实施等，不同程度地增加企业生产成本，进而推动物价上涨。
二是物价上涨滞后影响较大。2008年，物价翘尾影响较大，据有关方面统计，会影响全年居民消费价格上涨3.4%。也就是说，如果2009年我国物价绝对水平和2008年12月份持平，没有新的涨价因素，但由于去年的物价涨幅不断加快，统计上仍表现为月同比价格仍在上涨。
第三，居民的通胀预期对物价上涨形成支撑。首先，从需求看，公众的通胀预期会促使其减少储蓄，增加即期消费，由此增加社会总需求，从而提高价格总水平；其次，从供给看，通胀预期会促使工人要求增加工资，这样就抬高了企业的生产成本，从而降低社会总供给，导致工资物价轮番上涨；再次，通胀预期的增大还会使公众更少地持有货币资产，转而增加持有证券、房地产以及实物资产，进而引发资产价格上涨。当前我国居民和企业的通货膨胀预期在不断上升，这很有可能进一步推高价格。
由于我国居民收入差距大，其中低收入群体收入增长缓慢，这部分人对物价上涨的承受力明显较弱，所以，维护经济社会的稳定，防止个别产品的结构性物价上涨演变成全面的通货膨胀，是今年国家宏观调控的重大任务。我认为必须以有效的货币政策和财政政策来应对通胀，并将这二者相互配合，形成合力，成为防止通货膨胀的真正有效的“防火墙”。
二、应对之策
要使对策起作用，首先要了解通胀的原因，对症下药。通货膨胀通常是指，由于货币供应量超过商品流通所需要的货币量所造成的货币贬值、物价上涨，“钱不值钱了”，是一种货币现象。通胀是货币问题，得用货币及有关货币的政策解决问题。如果把一国的经济比作列车，那么，货币政策就如刹车的功能一样，控制着车速的快与慢。经济发展慢了就要适当地放松“刹车”，反之，经济发展过快了就要“踩一下刹车”。在经济发展已经偏快的情况下，如果还不踩货币政策这个“刹车”，那么，最终结果就是“翻车”。
治理通货膨胀无疑首先应当从控制货币供应入手。自从2007年以来，我国中央银行不断加大货币政策的调控力度，连续5次提高利率，连续7次提高存款准备金比率，目的就是通过紧缩性的货币政策来控制货币供应量的增长速度，抑制总需求的过快增长。但是，从实际执行情况看，如此密集的紧缩性货币政策措施的出台效果并不理想，流动性过剩问题仍然存在，CPI还在加速增长。造成这种现象的原因主要有两个方面：一是紧缩性货币政策的力度还不足以有效抑制物价的上涨；二是在缺乏财政政策有力配合的情况下，单一的货币政策对于克服通货膨胀必然显得力不从心。
在单一的货币政策功效难以一时奏效的情况下，财政政策的配合是必然的选择。从财政政策上看，政府应充分发挥财政政策在稳定物价方面的作用。通货膨胀的实质是“过多的货币追逐过少的货物”，因此，治理通货膨胀不仅应当通过紧缩性货币政策严格控制货币供应量的增长，还应当通过供应政策刺激生产、促进市场商品供应的增加。在某种程度上可以说，通过紧缩性货币政策实现的物价稳定和供求平衡，是一种消极的平衡策略，它以强制性地压缩消费需求、降低社会消费水平为代价。而通过供应政策实现的物价稳定和供求平衡则是积极的平衡策略，它在不损害社会消费需求和消费水平的前提下通过刺激生产、增加供应来吸收过多的流动性，从而达到商品市场供求的平衡。从我国目前通货膨胀的情况来看，主要是由于食品类价格上涨过快引发，特别是油脂、肉禽及其制品更成为CPI上涨的领头羊，而造成这些商品价格上涨过快的原因则是农民生产积极性下降导致的生产规模缩小和供应减少。这种原因造成的通货膨胀仅仅通过紧缩性货币政策来压缩总需求显然是解决不了的，必须通过供应政策来克服。为此，必须改变过去过分看重消费者权益而忽视生产者感受的做法，采取切实措施保护生产者的利益，最大限度地刺激生产者的生产积极性。所以，我认为国家财政一方面要增加农业补贴，加强农村基础设施建设，遏制农资价格过快上涨，发展粮食、食用植物油、肉类等基本生活必需品和其他紧缺商品的生产；另一方面要通过关税手段严格控制工业用粮和粮食出口，适当增加国内紧缺的重要消费品的进口。
另外，对低收入群体的财政税收政策也是非常重要的政策。我们国家几次高通胀都引发了很多的社会矛盾，我们现在面临的通胀也有高通胀的可能，所以我们必须特别小心。要想减轻这种风险，政府的财政政策中非常重要的一部分就是对低收入群体的减税或者补贴，我认为这个领域里有很多的空间可以做，比如，凡是交税的低收入群体都应该大幅度减税；再比如说个体户增值税和营业税的起征点可以进一步大幅度提高，税率可以大幅度降低；个人所得税工资薪金扣除额可以进一步大幅度提高，其他税目的个人所得税也可以大幅度减轻负担，这些都是对低收入群体有好处的，可以在一定程度上缓解低收入群体应付通胀的困难。与此同时，高收入群体的个人所得税在加强监管的同时也可以通过减少级次，扩大级距，降低边际税率的办法来降低税负水平。
当然，对没有交税义务的低收入群体政府财政就要增加补贴，这些补贴可以根据具体情况分别采取发放现金、减少这些低收入群体需要支付的费用等方式，比如减少医疗的费用、子女读书的费用、交通费、通讯费等等，这些都需要统筹设计。这是财政政策的一部分，这部分非常重要，有这部分，就能够在通胀相对比较高的水平上保持社会稳定。
综上所述，作为国家宏观调控两大政策工具的货币政策和财政政策各有所长，前者着重于控制总需求，后者则着重于增加总供给，只有两种政策齐头并进、互相补充，才能更顺利地实现稳定物价，抑制通货膨胀的目标，所以，今后在宏观调控方面，我认为我国将会更多地使用货币政策和财政政策协调配合的“组合拳”，从而使我国的宏观调控更加有效。
参考文献
[1]王晓.中国通货膨胀问题及对策研究[D].武汉理工大学,2008.
通货膨胀的财政政策范文第5篇
关键词：通货膨胀；成因；应对措施
当物价不停上涨，同时货币供应不断增加，此外经济也出现过热的现象，就是发行的货币量远远大于及经济需要交易的货币量，进而导致货币贬值，物价上涨，这就是通常说的通货膨胀。
一、我国通货膨胀的成因
（一）不断上升的要素成本
要素成本包括：劳动力成本、能源成本与原材料成本。首先是劳动力成本的上升。劳动力成本上升主要是因为通货膨胀引发的物价上涨增加了日常生活成本；为了满足不断增加的物质和文化需求，劳动者需要增加收入；在进入21世纪之后，我国计划生育政策显示出了其效果，廉价劳动力时代已经过去，此外，近几年我国出台的惠农政策缓解了地区发展不平衡问题，外出打工的农民工逐渐减少，导致不少企业缺乏劳动力，增加了企业的劳动力成本。其次，能源和原材料成本的增加。劳动力成本的提高对农产品的价格产生了影响，致使粮油等产品提升价格，进而促使生产原料等成本上升。而能源以及原材料价格的上涨提高了制造业的成本，进而引发商品提价。此外，随着全球经济的发展，全球增加了对石油的需求，同时全球局势的不稳定，促使石油价格不断提高。
（二）全球流动性过剩
例如，美国，在应对次贷危机时采取了不少有效措施：传统的政策手段、对流动性管理工具进行创新、改革金融监管体系等。可是，随着经济全球化以及美元为主的国家货币市场的发展，这些政策很难从根本上改变美国的经济状况，反而增加了美国通货膨胀的压力。接着，美元的贬值促使国际资本以冲基金的形式进入国际各种原材料以及商品中，以此避免风险，而像石油、粮食等以美元为主要结算形式，发生了大幅涨价的现象，增加了全球通货膨胀的压力。
（三） 我国的经济结构是出口导向型的
在改革开放以后，我国进出口商品发生了很大的变化，不断增大的贸易顺差促使我国的经济发展转为出口为主，同时也促进了经济的发展，增加了就业率，增加了外汇储备等，可是在这个过程中也引发了一些问题。不断增加的贸易顺差增加了外汇储备，也就增加了央行通过外汇占款投放基础货币，进而增加了国内流动性，增加了通货膨胀的压力。
二、我国应对通货膨胀的措施
（一） 形成宽松的财政政策和紧缩的货币政策
通货膨胀形成可能和宽松的货币政策有关，因此就要逐渐形成紧缩的货币政策。例如，政府2012年实施了稳健的财政策略以及货币政策，提高了调控的针对性、有效性、灵活性。松紧适中的财政以及货币政策可以缓解通货膨胀。而针对民生的财政政策最好持续宽松一段时间，促使财政政策更好的发挥效果。
（二） 对人民币汇率形成机制进行深入改革
对人民币汇率形成机制进行深入改革，提高人民币汇率的弹性。汇率制度越灵活，就越容易进行内外部比价，对国际收支进行良好的调节，也减慢的外汇的涌入以及外汇储备的增加，实现缓解通货膨胀的目的。我国虽然资源丰富，可是人均资源有限，需要进口大量的商品。因此，对外汇进行调整就可以有效的缓解因为涌入的外汇而导致的通货膨胀。同时，对浮动外汇制度进行完善，提高人民币汇率的合理性和均衡性，也就提高了收支的平衡性，提高了金融市场的稳定性，促使经济可持续发展。
（三） 建立健全通货膨胀的预警体系
通货膨胀的直接体现就是物价上涨。财政和货币政策发挥效果需要一段时间，所以如果等物价开始大幅度上涨的时候再制定和实施政策，就存在着一定的滞后性。所以需要建立健全通货膨胀的预警体系，在还没有发生突出的通货膨胀现象之前，就制定和实施应对政策和方案，预防可能出现的经济大波动。
（四）增加国际之间的合作
因为经济发展的趋势是全球化的，国家和国家之间联系更加紧密，任何一个国家出现通货膨胀都会影响其他国家，所以国家之间应该相互合作解决通货膨胀问题。首先，增加对国际资本流动的监督和管理。各个国家应该加强监管出入境的监管，各个国家都要对对外贸易、投资等资金流动进行规范；任何国家都要强化真实性审核意识，更好的办理外汇业务，进而对不良资金的动向进行有效控制，也可以预防撤资引发的各种问题，实现促进经济可持续发展的目的。其次，促使热钱规范有序的参加实体经济。在对全球流动性涌入各国这个问题进行治理时，要对热钱的源头进行控制，对涌入各国的热钱进行合理的疏导，降低其对经济的影响。政府也要提供机会，促使热钱积极地参与到实体经济中。
（五）增加对农业的投入
增加对农业的投入，对农业基础设施进行改善，改善农业设备条件，不断创新和应用新科技，提升我国农民的素质，这样也就从源头上提高了农产品的产量和质量，放缓农产品价格上涨的速度。还可以制定并实施减免税费的政策，补贴农民，开通农产品运输的绿色通道等，促使农民积极生产。想要有效的控制通货膨胀，就要促使产品价格更加平衡和合理，避免产品价格发生很大的波动，政府也不能强行控制产品的价格，要通过政策引导，柔性控制产品价格。
三、 结语
通货膨胀会引发物价上涨，增加了低收入人群的生活压力，不仅影响了经济稳定，更影响了社会稳定。有效控制通货膨胀可以促进我国经济的可持续发展和社会和谐发展，所以加强对通货膨胀成因以及应对措施的研究有很重要的意义。
参考文献：
［1］ 陈华，刘宁，刘志威.宽松货币政策、通货膨胀与中国宏观经济
政策适时调整［J］.价格月刊，2011（01）.
［2］ 张连城.宏观经济运行与通货膨胀预期［J］.经济与管理研究，
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［3］ 路美弄.当前我国通货膨胀成因及对策分析［J］.商业文化（下
半月），2011（10）.
［4］ 何政希.浅谈我国当前通货膨胀成因及治理对策建议［J］.现代
商业，2011（11）.
［5］ 陈晓华.通货膨胀的成因机理与政策应对――对于我国货币政策
和金融宏观调控的思考［J］.咸宁学院学报，2011（12）.
通货膨胀的财政政策范文第6篇
毫无疑问，通货膨胀是中国目前需要突出解决的问题，但由于美国次贷危机、金融市场动荡引发的国际经济增长放缓，使得中国经济面临更多的不确定性。因此，保持经济的稳定增长也同时成为目前宏观经济政策目标。
这种情况下，单纯依靠货币政策对抗通胀，会或多或少地产生抑制经济增长的负面作用。但下一步为转变经济增长方式，能源、人力成本等生产要素价格的理顺与调整又不可避免，长期的负利率无疑会引发更大的通胀预期。因此，在货币政策之外，财政政策在抑制通货膨胀方面也应发挥更大的作用。其中，仿效美国等国家发行“通货膨胀保护债券”（Inflation Protected Bond）也是活跃财政政策的一个选择。
美国经验
通货膨胀保护债券，又称通货膨胀关联债券（Inflation-Linked Bonds，ILBs），是债券市场上历史较短的一个品种。最初见于上世纪50年代-70年代，智利、巴西、哥伦比亚、阿根廷等发展中国家由于相继经历恶性通货膨胀时期，发行通货膨胀保护债券成为这些国家政府融资的惟一可能手段。而在成熟市场经济国家中，将通货膨胀保护债券作为政府宏观经济政策手段的，则是由英国在1981年首次发行。其他发行通胀债的国家还有澳大利亚（1985年）、加拿大（1991年）、瑞典（1994年）、新西兰（1995年）、美国（1997年）、法国（1998年）、意大利（2003年）、日本（2004年）、德国（2006年）和韩国（2007年）等。其中，美国是目前通货膨胀保护债券发行量最大的国家，其通货膨胀保护债券又称TIPS（Treasury Inflation Protected Securities），是这一类别的代表品种。
美国通胀债是美国财政部发行的一种特殊形式的国债，其利息按照国债拍卖中竞标确定的固定票面利率每半年支付一次，但债券的本金却与通货膨胀指数相关联。当计算付息额用的本金随物价指数调整后，实际利息支付也就相应随通货膨胀的变化而发生增减。债券到期后，本金也是按照经通胀调整后的本金额和原始发行票面额中较高的数额进行偿付。
通胀调整后的本金额等于原始发行票面额乘以通胀系数（Index Ratio），这一系数每天都在变化。每天的通胀系数等于当日的参考消费物价指数（Reference CPI）除以债券发行日的参考消费物价指数。任何一个月月初第一天的参考CPI，被定义为本月前第三个月未经季节因素调整的城市CPI（CPI-U）。月中各天的参考CPI，则通过本月第一天和下月第一天的参考CPI线性插值计算得出。
例如，美国第一只通胀债发行于1997年1月15日，票面利率为3.375％，期限10年。1997年1月1日的参考CPI采用1996年10月的城市消费物价指数158.3，1997年2月1日的参考CPI为上年11月的消费物价指数158.6。根据线性插值，1997年1月15日的参考CPI为158.3+（158.6-158.3）×14/31=158.43584。目前，美国已公布了2004年4月份和5月份CPI-U的数字分别为188.0和189.1。因此，2004年7月1日的参考CPI为188.0，8月1日的参考CPI为189.1，则可以计算出2004年7月15日的参考CPI为188.49677，该日对应的通胀系数为188.49677/158.43584=1.18974。因此，每千美元面值的债券2004年上半年应支付的利息为1000×1.18974×3.375％×182/365=20.022美元。在到期偿付时，该债券也是以票面金额和按此方法计算的通胀调整后本金额中多者的数额给付。
由于通胀债利息本金额随通货膨胀调整，其支付的债券利息也就有升有降。假设五年中通货膨胀率为12.2％，则5年期票面利率3.5％的通胀债的每半年付息额及到期还本金额就可能如下表所示：
当然，当通货紧缩发生时，通胀债支付的利息额也就随之下降。到期偿付本金时，债券将按票面额而非按通胀率调整后的本金额支付。
可见，不同于普通的债券或“名义收益”债券，通胀债保证了投资者在一定投资期限内避免通胀风险，获得保持预期购买力的真实投资回报，因此在其他国家又称为“真实回报”（Real Return）债券，在一定程度上该类债券给投资者提供了对冲通胀风险的工具。
2007年全球国家级的通胀保护债券的余额约1.4万亿美元，其中美国自从1997年1月15日发行了第一只通胀债以来，通胀债发行量经历了快速的增长，由1997年底的300亿美元增加到2007年的近800亿美元，余额约4000亿美元。美国财政部发行的通胀债的期限，包括5年期、10年期、20年期、30年期，目前每年固定招标发行四次10年期、两次5年期和两次20年期的通胀债。
通胀债之利
从短期政策效果看，中国发行通胀保护国债有几个好处。首先，可以明确地显示政府抑制通货膨胀的决心，从而降低或缓释公众的通胀预期。其次，可以提高国债发行的吸引力，发行募集的资金可用于转移支付、加强教育与环保等基础建设，促进经济结构转型。
更为重要的是，通货膨胀保护国债向个人投资者的公开发行，可以为大众投资者提供一个新的投资渠道，使居民对手中的中长期资金或收入进行保值。这一点对保护民众的财富、获得财产性收入、促进社会和谐都有重要的意义。因此，中国发行通货膨胀保护债券，实际上是以财政政策替代货币政策抑制通胀预期的工具。
从长期看，由于通货膨胀保护债券的特性，使其不仅成为一种通货膨胀的避险工具，吸引了诸如企业年金管理公司、养老金基金、保险公司等负债对通货膨胀非常敏感的机构或个人投资者的注意，更由于其收益波动性小、与其他资产相关系数低，从而成为投资者资产组合中重要的类别，以达到投资分散化、降低系统风险的目的。
对长期投资者而言，财富的最大敌人是通货膨胀。有了通胀保护债券，以及银行后续在通胀债基础上开发相应的衍生产品以及理财产品，长期机构投资者可将其作为一种战略性的投资纳入其投资组合。
从美国的实际也可以看出，投资通胀债的多为保险公司、年金管理公司等终端需求者。它们投资通胀债多为持有到期，而非作为投机或交易工具。
例如，2001年-2002年，77.5％的普通10年期国债被一级交易商持有，而只有8.2％的被保险公司、基金、企业年金持有。相反，30.5％的10年期通胀债在发行时被机构投资者投资认购。一些大型的金融机构，如PIMCO、Fidelity Investments也纷纷推出专门投资于通货膨胀保护债券的基金。
此外，通货膨胀保护国债对未来通胀水平还会起一定的预示作用。通胀债的出现，在理论上为市场参与者和政府提供了衡量通货膨胀预期的一种更为准确及时的工具。对期限等其他条件完全相同的通胀债与普通国债来说，剔除流动性风险溢价等因素后，两者在某一时间点收益率的差别就反映了投资者对未来通胀的预期。经济学家把这种差别称为平准通货膨胀率（Break-even inflation rate）。
假设通胀债的收益率低于普通国债3个百分点，则意味着投资者估计在该通胀债债券存续期内，通货膨胀率将达到3％。由于投资者将承担投资失败的损失，因此其在进行投资决策时将会尽可能掌握更完全的信息。而在一个有效的金融市场中，这些信息又是公开、全面和及时更新的。同时，即便个别投资者的判断有误，但全体市场参与者平均下来的决策将是较为准确的。加之债券交易也是频繁自由发生的，任何背离其实际价值的价格所产生的套利空间很快就会被填补，因此通胀债与普通国债的市场价格应较为充分地反映出其内在价值，由此计算出来的两者收益率之间的点差就成为更好、更可靠的对未来通货膨胀水平的预期方式。
中国的可选项
尽管从美国的数据看，通胀债到目前为止相对于普通国债，仍是一种成本相对较高的融资手段，但中国目前财政状况良好，同时，国家的税收收入随通货膨胀的增长而增加，使得一国财政部门将比个人更能承担通货膨胀风险的压力。
此外，一些学者还提出了引入“政府出资的保值储蓄计划”来抑制通胀预期。尽管两者本质上都是以财政政策取代货币政策的通胀预期管理手段，但“政府出资的保值储蓄计划”将会使居民手中的中长期资金大量积聚在银行系统，而银行必须将这些钱运用（贷）出去，实际上使风险向银行系统集中，不利于直接融资的发展与金融市场深化。
相比之下，通货膨胀保护国债募集的资金可更多用于政府的转移支付与社会基础建设，并且由于债券的可交易性，也更利于市场作用的发挥。
除了政府，企业也可以发行通货膨胀保护债券。美国政府最初设计通胀债的初衷之一就是提供一种基准，促进诸如公用事业、房地产等与通货膨胀有较高关联度的行业发行类似结构的债券。当然前提是这一行业不存在价格管制。
通货膨胀的财政政策范文第7篇
简述财政政策对股票市场的影响
一，纯粹的市场经济，这种模式下，一切商业活动，一切商品和服务的价格由市场的供求关系来决定。但如果存在市场不灵，比如垄断、倾销、金融危机等情况，市场的灵活性就会失去效益。
二，计划经济。这种模式一个国家所有的需求和供给都由政府来决定，并按份额分配。缺陷是指令太多，经济难以创造效率。
三，混合经济模式。就以市场经济为主，当市场出现不灵的情况下，政府通过改变政策来调控经济的变化。
财政政策对股市有哪些影响?
1、财政政策，主要就是政府的收入和支出。收入上，大部分来源于税收，加上少量的自营项目。支出，主要是对各行业的投资，对有潜力项目的开发，公共设施的建设(修路、建学校等)，社会保障的转移支付等。
当价格水平上涨过快，增加税收可以从某种程度上降低一定的CPI。这对股市而言就是利空，税收增多，人们的可支配性收入就减少了，从而投资于股市的资金就减少。反之减税，则是利好。
而政府的支出上，支出越大，代表某个项目、行业获的资金越多，这是促进经济发展最重要的因素。对股市而言，大资金主力也就有了方向，对股市是利好。反之，支出减少是利空。
政府支出和收入之间如果出现差额，会对国债产声影响。当出现赤字，也就是支出大于收入，政府就发国债来平衡资产负债表。这时候国债就会上升。反之，有盈余，会下降。
2、货币政策。货币政策影响利率、货币供应量、汇率。
当经济出现相对衰退时，或物价大幅下跌时，利润降低，企业生产较少的产品，从而投资减少，国内产出降低。这时降低利率，可以使企业贷款后的还贷压力减小;人们买房积极;利率降低，汇率也降低，净出口也会增多。国内投资增多，从而使刺激经济高速发展，对股市是较大的利好。
如利率上升，汇率也上升，是政府觉得经济过热，短期的紧缩措施，对股市是利空。但在国际市场上，本国 利率上升，那其他国家的货币相对贬值，就会有很多国际热钱投入中国，往往金融地产受益，但这样就会不断产生较大的泡沫，泡沫越大，引发的风险就越大。
宏观政策对股市的影响
一、宏观经济分析
宏观经济运行分析
证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标;宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。
为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。
A.国内生产总值GDP
国内生产总值是一国(或地区)经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩;如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。我国经济稳定快速增长，2006年GDP同比增长10.7%;07年一季度GDP同比增长率达到了11.1%。近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。
B.通货膨胀
通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI(即居民消费价格指数)被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小;如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升;严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。
C.利率
利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面：第一，利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。
D.汇率
通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好;进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响;进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。
目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力;需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益;国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。
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通货膨胀的财政政策范文第8篇
【关键词】通货膨胀 货币政策 未来趋势
一、引言
2008年美国华尔街金融风暴引发了全球的经济下滑，各国普遍面临经济萧条、失业率上升的压力，为了刺激经济增长、促进就业，各国实行了积极的财政和货币政策，避免了世界经济陷入长期的萧条之中。我国政府推出了4万亿的经济刺激计划，有效地降低了经济进一步下滑甚至萧条的风险。然而随着宽松的财政政策和货币政策的实施，09年下半年起，我国物价水平持续攀升，为抑制经济过热和通货膨胀，2010年起货币政策趋于从紧。为抑制经济过热与通货膨胀，2010年开始，央行先后5次上调基准利率、12次上调存款准备金率，但CPI涨幅持续上升的态势仍未扭转。截至2011年6月末，CPI涨幅已达6.4%，为2008年7月以来的最高水平。
由于从紧的货币政策的调控和适度从紧的财政政策的配合，通货膨胀在2011年第四季度得到有效抑制，之后呈现迅速下降的趋势，2012年前几个月又呈现逐步下降的趋势，已经趋于合理水平，通胀形势得到了彻底缓解。然而，当前我国在通胀水平回落的情况下伴随着经济增速的放缓，甚至有下行的风险。面对两难的选择，我国当前的货币政策应该趋于稳健，使经济在平衡中发展，保持适度流动性并配合财政政策进行调整，随经济形势适时而动。
二、我国通货膨胀近期走势分析
为了保持经济增长，推出了2008年的四万亿经济刺激计划，而随着实行了宽松的货币政策，通货膨胀由之前经济下滑时的偏低逐渐上升，市场流动性逐渐注入。如图1所示，居民消费价格总指数从2009年底开始逐步攀升，从不足100逐渐上涨到2011年7月份的106.5最高值。之后随着经济复苏，通胀高企，抑制通胀的目标又使货币政策发生转向，从2009年第四季度开始，货币政策转向，开始对通货膨胀进行控制，随之物价总水平逐步回落，2012年前五个月份也持续回落，回落到2012年5月份的103的合理水平。
资料来源：国家统计局网站数据库。
近期我国通货膨胀趋于稳定，2012年前五个月只有三月份通胀有所回升，CPI同比上涨3.6%，涨幅比2月份扩大0.4个百分点。从图1中也可以看出，居民消费价格总指数在3、4月份有所回升，但5月份继续下行。当前通货膨胀水平仍然处于下降通道之中，但已经趋于合理，不排除触底反弹的可能，下半年也具有一定的通货膨胀回升的压力。
三、通胀后我国货币政策及其效果
2011年之前我国货币政策的基调是“适度宽松”，实际就是宽松，至于是否“适度”反而值得商榷了。2011年之后开始，我国货币政策在通胀的压力下趋向“稳健”，实际上就是从紧。本文从货币政策的三个方面进行分析，也就是从货币增长率、存贷款利率和准备金率三个方面来分析货币政策在通胀后的走向。总体来说，我国货币政策在2008年危机之后的全年呈现宽松，一直到2009年底。从2009年底开始，由于通胀高企，货币政策转向“从紧”，一直延续到2011年底。而从2012年开始，由于经济下滑和流动性风险，货币政策又趋向适度宽松。
（一）货币增长率
本文选取狭义货币供应量M1同比增长率月度数据进行分析，如下图2所示。可以看出，从2009年开始，M1增长率一直处于高位，且从2009年10月的32%上升到2010年1月的39%的峰值，随后逐渐回落，并在2011年1月达到13.6%之后保持相对稳定。
资料来源：2011中国金融统计年鉴数据库。
可见，我国货币增长率在2010年之前一直保持在高位，在2010年1月份之后为了防止通胀进一步上升而逐步下降，直到2011年之后保持低位稳定。
（二）人民币存贷款基准率
我国央行人民币存贷款基准利率2008年开始调整，我国2008年全年连续5次下调贷款基准利率，连续4次连续下调存款基准利率，反映了我国在2008年危机发生之后的宽松的货币政策来调控经济。2009年央行未对基准利率进行调整，主要是扩大投资的财政政策主导，而随着4万亿之后通胀率在2009年年底开始攀升，2010年开始到2011年，央行连续5次上调存贷款基准利率，货币政策转向。而在2012年开始，由于经济面临下滑的风险且通胀下降到合理水平，央行在2012年6月8日下调存贷款基准利率0.25个百分点。
（三）存款准备金率
金融机构存款准备金率从2008年开始至今的调整，连续4次下调准备金。而从2010年开始，央行连续12次上调存款准备金，以抑制通货膨胀。2011年底开始，由于通胀得到抑制和经济下滑，货币政策转向，又连续3次下调存款准备金。
四、货币政策未来调整趋势
总体来说，我国近期货币政策趋于“稳健”，货币政策调控面临两难的境地，也就是说既有经济下滑的压力，又有通胀回升的压力，具体如何实施货币政策央行应该密切关注未来经济的走向，并配合财政政策发挥效用。对于我国货币政策未来的调整趋势，本文认为是趋于“灵活”和“稳健”，原因有下：
（一）经济形势复杂多变
当前经济形势非常复杂，从国际形势来看，全球经济不确定、不稳定因素加剧，美国经济疲软，欧洲债务问题严重。信息网络技术浪潮之后，世界经济缺少新的增长驱动力。国内来看，经济面临转型和结构调整，将进一步扩大内需并推进产业升级和革新。然而由于中国人口红利和城镇化红利因素的减少，经济缺乏强劲的后续增长动力，又因为政府更加注重经发展质量和房地产调控政策的实施，经济增速放缓是必然趋势。因此，货币政策将面对复杂多变的国际和国内经济形势，在“促增长”和“防通胀”两大目标之中进行权衡，灵活应对。
（二）利率市场化改革
长期以来，由于利率没有市场化，导致我国经济中市场调节机制不能完全发挥作用，价格发现机制和资源配置功能大打折扣。因此，利率市场化改革是必然趋势，然而在利率市场化改革的背景下，货币政策必然要趋于“稳健”，尤其是存款准备金和基准利率不宜大幅度变动和调整。从欧美发达国家的货币政策来看，央行多进行公开市场操作，而对于存款准备金率和基准利率则保持相对稳定。因此，在我国利率市场化改革的背景下，货币政策将趋向“稳健”。
（三）配合财政政策
在当前我国经济结构调整和发展方式转变的背景下，财政政策为主的宏观经济调控将居于主导。在财政政策的大力实施下，货币政策必然处于“配合”的地位，如果货币政策调控过于强力，将严重影响我国财政政策的实施效果。因此，我国未来的货币政策将会趋于“稳健”，并配合财政政策，适时而动，灵活调整。
参考文献
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