扩展性财政政策

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扩展性财政政策范文第1篇

一、欧债危机前欧洲货币联盟的货币政策与财政政策

从1999年欧元诞生到欧洲主权债务危机爆发之前，欧洲货币联盟的货币政策与财政政策主要是由《马斯特里赫特条约》和《稳定与增长公约》来规定的。

（一）货币政策

欧洲货币机构对货币政策策略的定义是“中央银行决定如何实现其最终目标，即价格稳定所遵循的一套程序”。[1]可以看出两点：货币政策是由欧洲中央银行制定和实施的；价格稳定作为最重要的货币政策目标，其地位是既定的。[2]

欧洲货币联盟相比于历史上曾经出现过的货币联盟，一个重要的区别是建成了一个统一的、超国家中央银行。《马斯特里赫特条约》（以下简称“《马约》”）和《欧洲中央银行体系与欧洲中央银行章程》（以下简称“《章程》”）以法律的形式确立了欧洲中央银行制定和实施货币政策的独立性和合法性。欧洲中央银行独立地发行区内统一的货币——欧元，并在全区内自由流通和使用。

尽管货币政策的目标有很多个，但《马约》规定了欧洲中央银行体系货币政策的首要目标是维护物价稳定，即“在不妨碍稳定价格目标的前提下，欧洲中央银行体系应该支持在共同体的总体经济政策，以期对实现第2条所制定的共同体目标做出贡献”。[3]

针对货币政策中的信贷政策，欧盟公约还规定了“不救助条款”：1.禁止欧盟机构或其他成员国为任何一个成员的财政承诺承担责任；2.禁止欧洲中央银行体系直接为成员国政府的预算赤字提供融资。[4]

（二）财政政策

欧洲货币联盟的财政政策主要由《马约》和《稳定与增长公约》中的相关规定来约束。

《马约》对成员国进入货币联盟的最后阶段时规定了四项“入盟条件”，体现了一种相对严格的数量要求，但其中仍然存在着较大的灵活性：第一，财政赤字不应超过年度国内生产总值的3%，如有超过则应保证该比例持续地、令人满意地向参考值靠拢，或者赤字比例的突破只是暂时的、偶然的；第二，累积债务不应超过年度国内生产总值的60%，除非超过的债务正以令人满意的速度减少，向参考值靠拢[5]。可以看到，诸如“令人满意地”、“暂时的、偶然的”等措辞都极为含糊。

正是由于《马约》的规定在理解和解释上比较模糊，灵活性强，约束力不够，才有了《稳定与增长公约》的出台。《稳定与增长公约》主要是对不履行《马约》的成员国规定了具体的处罚措施：凡公共赤字超过规定标准的国家，如不按期纠正，需加纳无息储备金，一定期限后，仍不能达标的，储备金将被作为罚款予以没收。《稳定与增长公约》同时还规定了一些免于处罚的特殊情况，然而德国总理在当时的《金融时报》上宣称不会让“布鲁塞尔”来支配其财政政策，公然违背《稳定与增长公约》，随后，法国、意大利、希腊这几个欧洲经济大国也加入其行列，使得《公约》执行起来相当困难。

二、欧洲货币联盟的货币政策与财政政策存在的隐患

欧洲货币联盟成立时，各国便有不同的立场和观点，其所推行的各项政策也是在多方争执中妥协的产物，故而不可能尽善尽美，存在的隐患和问题也是显而易见的，即货币政策和财政政策的不对称性，这种不对称性将是诱发危机的根源：

（一）政策的不对称性导致政府过度赤字化倾向

欧洲货币联盟实行的是统一的货币政策，由欧洲中央银行集中管理；但是财政政策却不统一，各成员国保持财政自主权。“在设计欧洲经济与货币联盟中的财政机制时所面临的主要挑战在于：自主性、约束性与协调性三者之间寻求一种适当的组合。”“财政自主性和灵活性的要求源于成员国货币政策和汇率政策两项政策工具的丧失，欧洲经货联盟事实上对成员国运用财政政策来针对国别冲击而实现短期稳定和中期调整提出了新的要求”。在如此宽松的财政约束政策之下，道德风险随之增加，各国很可能选择过度赤字来转嫁税务负担。到2009年希腊债务危机爆发时，其财政赤字占GDP的比值高达12.7%，公共累积债务占GDP的比重为113%，远超过3%和60%的上限。与此同时，爱尔兰、西班牙和葡萄牙的赤字比重均超过8%，而意大利的累积债务比重更是高达115%。

（二）过度赤字的财政政策产生的“外部不经济”

成员国财政政策的过度宽松还会在联盟内部产生不利的“溢出效应”，即外部不经济。一旦个别成员国负债过高，欧洲中央银行在制定和执行其货币政策时就会面临压力，从而很难坚定地贯彻其既定的货币政策。如果欧洲中央银行体系无视个别成员国的财政状况而坚定地执行其既定的货币政策，个别成员国的“资不抵债”就会成为一种“共同关心的事务”，因为个别成员国财政与金融状况的恶化会引发联盟内部的金融危机。

霍尔伍德与麦克唐纳[8]也指出，一旦区域内某国由于经济萧条而采取扩展性财政政策，比如政府以债务形式融资，不仅会带动该国国内的总需求，也会带动整个区域内的需求量，引发区域内的通货膨胀。而这种财政赤字还会使市场利率上升，紧随其后的“溢出效应”就是区域内的汇率上升和出口下降。

三、针对欧债危机暴露的政策弊端，欧盟积极推进顺应形势的改革

2009年， 希腊宣布国债高达3000亿欧元之后，欧洲主权债务危机便以希腊为导火索逐渐拉开了序幕。整个欧元区深陷泥潭，欧元前景堪忧。由于欧元区之前明文规定了“不救助条款”，导致了危机救助方案的延缓出台，引发了危机传染效应。为了有效化解危机，欧盟各国推出了一系列危机救助的新机制，主要通过EFSF、ESM、IMF这三个机构组成了一个危机救助体系，保障欧洲金融稳定。

（一）欧洲金融稳定基金（EFSF）

欧洲金融稳定基金（EFSF）是欧元区17个成员国于2010年5月9日创立的由欧元区成员国共同拥有的一家公司。其主要职责是以欧元区成员国的信用作为抵押发行债券融资并向申请援助并得到批准的欧元区成员国提供紧急贷款。2010年5月欧盟出台了危机救助应急方案，共有7500亿欧元的贷款，其中，EFSF承担了其核心部分，即4400亿欧元的贷款。但EFSF存在到期日，即2013年6月30日为到期日。[9]

（二）欧洲稳定机制（ESM）

为了解决EFSF存在到期日的问题，欧盟决定于2012年3月14日创立一个永久性的危机救助机制，即欧洲稳定机制（ESM）。ESM将在2013年取代EFSF成为欧元区常设救援基金，来维护欧元区的金融稳定。同国际货币基金组织一样，当其成员国市场融资的正常途径受阻，或面临受阻的风险时，ESM将为其成员国提供金融稳定的支持。各国家元首或政府首脑都表示，ESM将和IMF类似享受优先债权人地位，但若两者同时介入，IMF将享有高于ESM的债权人地位。

（三）国际货币基金组织（IMF）

在1944年7月的布雷顿森林会议上，西方主要国家的代表联合签订了《国际货币基金协定》。1945年12月27日，国际货币基金组织应运而生。它与世界银行（WBG）并列为世界两大金融机构之一，主要负责监督汇率波动情况和各国的贸易情况、必要时提供技术和资金协助，确保全球金融制度正常运作。这次欧债危机爆发后，许多救助方案都是IMF与欧盟联合出台的，IMF在这次危机救助中起到了一个中流砥柱的作用。

（四）应对危机的金融安全网的初步形成

欧债危机爆发后，欧盟和IMF联合出台了两大救助方案：一是向希腊政府提供1100亿欧元的贷款，800亿欧元由欧元区其他国家分摊；300亿欧元由IMF提供。二是筹集一个规模高达7500亿欧元的安全资金：2500亿欧元由IMF提供；4400亿欧元由EFSF提供；600亿欧元由ESM提供。此后又推出了一系列危机救助方案。但始终是EFSF、ESM、IMF发挥主要作用，这三个机构共同构成了一个金融安全网，暂且不目前其作用发挥的成效如何，至少欧元区的危机管理框架从无到有，从小到大也是一种进步。毕竟都是一些事后补救措施，效果也需要经历时间的检验，但有一点可以确信：欧洲货币联盟将在未来很长一段时间内致力于危机管理体系的完善。

四、对中国-东盟推进区域货币合作的启示

欧洲货币联盟的货币政策和财政政策从制定到暴露问题到解决问题，经历的这一系列过程很值得我们去思考。尤其是在目前我国呼吁深化中国-东盟区域货币合作的背景之下。欧洲货币联盟的经验和教训可以给我们建立货币合作区域提供一定的指导和参考。

（一）财政政策需要与货币政策相一致

这次欧债危机爆发的根本原因就在于欧洲货币联盟的货币政策与财政政策不协调，即一体化管理的货币政策和分散化管理的财政政策相冲突。中国-东盟的区域货币合作就必须避免这一点，尽量做到货币与财政政策的协调一致。要想保持这种一致性的最大障碍是各国必须放弃各自的政治主权，但这在中国-东盟地区显然是不太可能的。但是，建立一个集中的犹如财政联邦制的控制中心倒是一个很好的选择。早在1977年的欧洲委员会上，Mac Dougan Report就提及“一个可行的财政联邦制的建立需要各国GNP的5%作为公共预算”[10]。中国-东盟可以借鉴上述观点，各自出缴GDP的5%作为公共预算，形成一个类似于中央财政体系的制度安排。平时，各国可以保持较高的财政自主权，只有当区域内某个国家发生危机时，才动用这个中央财政体系，利用其公共预算部分，制定统一的财政政策来配合统一的货币政策，用于对抗区域内的非对称性经济冲击。但是这种安排也只能在一定程度上保持财政政策与货币政策的一致性，并不能实现这两种政策工具的完全协调。

（二）需要建立一个保障金融稳定的危机救助体系

在财政政策与货币政策不能取得完全一致的情况下，危机还是有可能发生，所以必须建立起区域危机救助与资金融通机制，能够在成员国发生危机时提供足够的流动性支持。对此，可以在成员国之间成立一个“中国-东盟债券市场”，一个健全的区域性债券市场可以为政府与私人投资者提供一种高效便捷的直接融资渠道，既能避免区内闲置资金外流，又能在危机时提供足够的流动性支持，不至于产生资金链断裂的情况。只有融资渠道的健全才能从根本上遏制金融危机。

中国及东盟各国的外汇储备资源是比较充足的；另外，表一显示各国居民储蓄率也相对较高，中国、新加坡、马来西亚等国的居民储蓄率甚至位居世界前列：

各国的国家外汇储备和居民储蓄若能有序地流入债券市场，那么“中国-东盟债券市场”将会有广阔的发展空间。另一方面，正是因为金融市场不够健全，才有了较高的外汇储备和储蓄率，这些资金的投资需求更需要一个安全的债券市场来进行投资和融资。也就是说，建立一个“中国-东盟债券市场”不仅具备现实的资源，而且还顺应了各方的利益需求。

中国—东盟区域货币合作在财政政策与货币政策的制定方面可以借鉴欧洲货币联盟的相关经验与教训，努力保持财政政策与货币政策相一致、努力建立一个保障金融稳定的危机救助体系，相信其今后一定会有更大的作为和更广阔的发展空间。

参考文献

[1]The Songle Monetary Policy in Stage Three，Elements of the Monetary Policy Strategy of the ESCR[M]. European Monetary Institute. 1997.

.Cambridge University Press. 2001.

[3]陈卫东、李靖堃.欧洲联盟条约[M].北京：社会科学文献出版社.2010.02.

.Agate Publishing，Incorporated.2011.

[5]李卓.欧洲货币一体化的理论与实践[M].武汉：武汉大学出版社.2005.

[6]骆传朋.欧盟的财政约束及其所面临的挑战[J].经济评论，2005，（1）.

[7]Otmar Issing.The Birth of the Euro[M].Cambridge University Press.2008.

.北京：北京师范大学出版社.1996.

.北京：电子工业出版社.2010.

[10]宋玮、杨伟国.论欧元区财政政策与货币政策的不对称结构[J].欧洲，2002，（1）：44-51.

扩展性财政政策范文第2篇

关键词：财政可持续性 政府财务报告 财政可持续性报表

一、引言

目前世界范围内各国财政的可持续性正面临着挑战。2009年经济合作与发展组织（OECD）了关于《财政未来、公共部门预算改革及其效果》的研究项目，该项目指出各国正面临着长期财政挑战，包括由人口老龄化引起的养老金、医疗以及其他服务支出的增加、气候变化和自然灾害导致的风险及其对未来经济发展的影响、政府项目中包含的或有负债成本以及更换陈旧基础设施的需求等不同因素引致的财政风险。同年在国际公共部门会计准则委员会（IPSASB）的征询意见稿——《公共财政长期可持续性报告》也指出了无论是发达国家还是发展中国家，众多因素包括人口结构变化、科技进步引起广大人民群众需求的日益增加以及由于人口老龄化引起医疗、养老支出的增加等等，给各国政府财政的长期可持续性发展带来巨大压力。在2011年中国发展高层论坛中，约翰·利普斯基在《财政政策与结构性财政挑战》中指出，发达经济体与新兴经济体均面临着财政挑战。尽管财政挑战不尽相同，但就中长期而言，新兴经济体的政府支出仍可能会提高。许多新兴经济体则需要加大基础设施投资、改善社会保障体系来支持弱势群体，促进社会公平与正义。在改善社会保障体系的同时，保持财政长期可持续性是各新兴经济体面临的主要挑战。2011年国际货币基金组织（IMF）公布的一份《财政监督报告》指出，在全球经济下滑的影响之下，大多数经济实体面临着艰难的财政状况，财政可持续性面临着很高风险。同时，IMF强调，由于全世界面临着人口老龄化，医疗保健等方面支出上升，在更长时期内，各国的财政持续性将面临着巨大挑战。可见，财政可持续性已不仅是发展中国家所关注的问题，财政可持续性的担忧已扩展到了发达国家，成为各国政府所关注的重点问题。

二、国外财政可持续性评价实践

（一）澳大利亚的代际公告 澳大利亚政府的财务状况一直良好，但是考虑到人口老龄化问题引起养老金、医疗支出增加，以及技术进步促使公众需求增加等因素将可能给政府财政带来重大压力，澳大利亚财政部按照《预算真实法案》（Charter of Budget Honesty Act）要求，自2002年开始，每5年一次《代际公告》（Intergenerational Report），预测期间40年。《代际公告》作为澳大利亚政府预算文件的一部分，其目的是为了评价未来40年内政府财政政策的长期持续性。该报告根据当前的政策，人口预测和经济发展趋势预测政府未来40年的财政收入和财政支出。由于澳大利亚政府支出的一半以上用于医疗、社会保障和教育等与人口因素、经济发展趋势和技术进步相关的政府项目，因此，在财政支出的预测中分为两类，一类是与人口变动因素相关的支出项目，如医疗、社会保障和教育，并分别构建预测模型；另一类支出与人口变动因素无关，按照GDP的稳定比例预测。

（二）新西兰的长期财政状况报告 2004年，新西兰《公共财政法案》（Public Finance Act），要求财政部至少每4年编制一份关于新西兰长期财政状况的报告，预测未来40年的前景。2006年新西兰财政部正式了第一份《新西兰长期财政状况》（New Zealand’ Long-term Fiscal Position）。财政部该报告的目的是为了提高公共财政信息的质量与深度，了解政府收支决策的长期影响并有助于政府在未来几十年内作出合理的财政决策。《新西兰长期财政状况》从分析新西兰未来人口规模、结构和未来经济规模假设入手，通过对历史趋势和当前政策的判断，预测政府的重要支出和收入项目。具体而言，该报告的预测采用了新西兰已有的长期财政模型（Long-term Fiscal Model）。长期财政模型采用“三步法”，首先根据人口统计预测未来人口规模与结构；其次，根据人口预测数据，进行GDP预测；最后，对政府财政收入、支出进行预测。财政收入按照税收收入和非税收收入分别预测。财政支出按照与人口因素是否有直接、明确的关系分为四大重要支出项目（医疗、教育、养老金和其他福利）和其他支出项目分别预测。医疗支出根据人口因素、经济增长以及其他增长因素等进行预测；教育支出的预测依据人口基数变化、通货膨胀和教师学生比率增长等因素；养老金支出主要根据退休人数增加、人口寿命增长、工资增长率和通货膨胀率进行预测；其他福利支出是指除养老金之外的社会福利支出，主要包括失业福利、基本生活福利、疾病福利、残疾福利，这些福利支出主要由接受福利的人数所决定。该报告对税收收入和上述四项支出分别构建预测模型，进行长期预测。

（三）英国长期公共财政报告 英国财政部遵循《财政稳定法案》（Code of Fiscal Stability）的要求，从2002年开始每年均要《长期公共财政报告》（Long-term Public Finance Report），分析长期发展及其对公共财政的影响，从而有助于政府管理公共财政，实现其财政目标。2009的《长期公共财政报告-财政持续性分析》认为：财政持续性主要取决于长期经济增长，经济增长又主要由生产率增长和劳动力规模变化决定，生产率增长取决于未来的创新，这种创新由全球化和技术变化支撑。劳动力增长的主要决定因素是人口变化。与以前年度的该报告相比有两点改进之处：一是对财政收支中受到长期挑战影响巨大的项目进行重点预测，二是包含了对英国政府面临的长期财政挑战、发展趋势及其对经济和财政长期预测影响的扩展性讨论。《长期公共财政报告-财政可持续性分析》（2009）揭示了公共财政面临的潜在的压力，促使政府实施财政合并计划，保证公共财可政持续发展和经济的长期增长，进而确保公共财政能够应对未来可能的经济冲击。具体而言，该报告分析未来50年的人口变化、环境变化、技术变化、全球的不确定性和经济增长对公共财政的影响，认为长期财政预测并不是对所有相关因素的详细分析，预测的主要目的是揭示长期挑战对公共财政的压力，因此对公共财政收入、支出中受到长期发展与挑战影响巨大的项目构建模型进行预测，其他收支项目由于没有受到长期发展与挑战的影响，没有构建预测模型。予以模型化的财政收入项目包括所得税、财产税、消费税和生产税；财政支出项目包括医疗、长期护理、教育、国家养老金和公共服务养老金。该报告认为医疗支出增长压力来源于以下几个方面：一是医疗需求、技术进步促使医疗成本增加；二是人口寿命增长，人口预期寿命增长是医疗支出增加的主要因素；三是由于更多的公众参与、关注健康问题，将对未来医疗支出有重要的影响；四是，医疗技术的进步。已有文献研究表明：医疗成本上升的重要原因之一是医疗技术的发展与进步。长期护理支出是指英国政府提供给那些不能自理、不能管理日常生活的人提供长期社会保健服务，该类支出取决于单位成本以及需求人数。教育支出压力主要来源于人口中儿童和青年人的人数。公共服务养老金是支付给医护人员、教师、公务员、军队、警察、消防战士和司法机关人员。未来人口变化将对公共服务养老金支出带来重大压力。国家养老金是提供给已退休人员的基金，支出压力主要来源于人口结构变化及其人口寿命的增长。该报告认为英国未来财政挑战影响税收收入的方式与影响经济的方式一样，因此，所得税、财产税、消费税和生产税按照占GDP的固定比例进行预测。

（四）美国政府综合长期财政预测报告 美国自2004年开始呈报《社会保险表》（Statement of Social Insurance），简称“SOSI”。SOSI提供医疗等社会保障项目未来75年预期现金流入、现金流出及余额的现值信息，以评价在当前的政策下，美国社会保障项目的持续性。美国联邦会计准则咨询委员会（FASAB）2009年9月28日的SFFAS 36——《美国政府综合长期财政预测报告》（ Reporting Comprehensive Long-Term Fiscal Projections for the U.S. Government ），扩展了已有的SOSI。SFFAS 36要求该报告由财政可持续性能力表、补充信息和披露三部分构成，并要求财政可持续性能力表在2010，2011和2012年三年间作为补充信息呈报，从2013财年开始作为政府综合财务报告中的基本财务报表呈报。SFFAS 36将该报告简称为“财政可持续性报告”（Fiscal Sustainability Reporting），认为财政可持续性报告是政府综合财务报告的一部分，提供的信息应有助于政府综合财务报告的使用者评价在当前政策不变即在政府不改变公共服务和税收政策的情况下，政府未来的预算资源是否足以维持公共服务和偿付到期债务，并有助于信息使用者理解这种评价的财政、社会和政治含义，从而实现政府财务报告的受托责任和决策有用性的目标。财政可持续性能力表是该报告的核心部分，从政府整体视角，呈报政府所有项目的未来75年内收支现值信息，不仅包含社会保障项目，也包含了教育等其他项目未来现金流的现值信息，提供更加全面、综合的政府财政的长期可持续性信息。财政可持续性能力表的基本要素包括收入、非利息支出、收入与非利息支出差额。其中，收入按项目重要性分别列报，如医疗保险收入、社会保险收入项、所有其他收入以及总的收入；非利息支出也按项目重要性分别列报，如医疗保险、医疗补助、社会保险、重大项目A、重大项目B、联邦政府其他支出以及总的非利息支出；收入与非利息支出差额为总的收入与总的非利息支出的差额，即财政缺口。报表的纵向呈报各项目当年的现值、占预期GDP的比例，前一年的现值、占预期GDP的比例，以及相对于其上一年的变化。除澳大利亚、新西兰、英国和美国外，瑞士财政联邦部门（Federal Department.of Finance）自2008年开始每4年提供一份预测未来50年公共财政长期持续性报告-《瑞士公共财政长期持续》；挪威财政部自1993年开始每4年提供一份《挪威经济长期前景》报告，预测未来50年的长期挑战、经济前景与政策选择；荷兰中央规划局自2000年开始提供《老龄化与荷兰公共财政的持续性》，预测至2100年荷兰财政的持续性情况以及丹麦的《持续性未来》；德国的《公共财政持续性报告》等，尽管这些报告的名称不同，但均是通过预测财政未来的收入、支出来评价财政长期持续性。表（1）概述了各国财政可持续性报告。

三、我国财政可持续性信息需求及借鉴

（一）我国财政可持续性信息需求 为评价财政可持续性，澳大利亚、新西兰、英国、美国等政府纷纷关于财政可持续性报告。尽管这些报告的名称不同，但是具有共同的目标：即通过预测未来的财政收入、财政支出来评价财政的长期可持续性。同时，我们也应看出澳大利亚、英国和新西兰的财政可持续性报告已成为其各自法律（《预算真实法案》、《财政稳定法案》的一部分，单独作为政府的一份公共报告，美国的财政持续性报告以准则的形式要求作为政府财务报告的一部分，且主要以财务报表的形式提供财政的长期可持续性信息。而我国目前还没有类似于国外的财政可持续性报告来评价财政的可持续性，但这并不意味着我国没有财政可持续性信息的需求。我国政府当前以及未来的财政资源是否可以持续地履行公共职能、提供公共产品与服务民生，满足当代以及未来几代人的需求，已引起社会各界的关注。就我国而言，在政府财力逐渐强大，提供公共产品和服务的能力不断增强，改革发展成果正越来越多地惠及广大人民群众的同时，财政也面临着重大挑战。首先，人口老龄化导致我国基本养老保险基金支出剧增，基本医疗保险基金收支缺口风险加大，对我国财政可持续运行构成了极大的威胁。其次，近年来，我国财政在教育、医疗卫生、社会保障和就业等于民生方面的支出比重不断增长，尤其是2007年党的十七大报告提出“加快推进以改善民生为重点的社会建设”，将全面改善民生、实现全体人民共享发展成果作为国家发展的重要目标以来，财政支出重点已明显转向民生领域。根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，“十二五”时期将更加注重以保障和改善民生，加强社会建设，建立健全基本公共服务体系。可见，我国未来财政政策将改善民生、保障民生放在首位，民生项目将继续成为我国财政未来支出的重点。然而，我国是一个拥有13亿多人口的发展中国家，满足13亿多人口的教育、就业、医疗、养老和住房等民生支出的需求，实现“努力使全体人民学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居”，并保障其可持续发展，对我国财政可持续发展无疑是一个巨大的挑战。此外，国际金融危机的深远影响给我国政府带来了潜在的财政风险。尽管“十一五”时期我国保持经济平稳较快发展，但是，国际金融危机的影响深远，全球经济增长速度减缓，加剧了政府的财政压力，对我国财政的可持续性提出了严峻的挑战。上述因素均增强了对我国财政可持续性信息的需求。考虑到我国公共财政管理体制以及政府财务报告改革的目标，笔者认为《美国政府综合长期财政预测报告》对我国政府财政可持续性的评价方法，具有重要的借鉴意义。

（二）我国财政可持续性评价借鉴 （1）财政可持续性信息与政府财务报告的关系。政府财务报告作为反映政府财务状况的书面文件，是财务信息披露的传统形式，也是信息沟通和公民监督政府的重要手段。当前的政府财务报告的一个显著特征是反应过去交易或事项的结果。毋庸置疑，历史成本计量属性对于反映政府的受托责任和实现决策有用性目标具有重要意义。但评价政府的财务状况，不仅需要分析当前的财务状况，而且应该考虑未来的财务情况。而当前的财务报告并不能提供全面的、前瞻性的信息，不能满足政府财务报告信息使用者评价政府未来财政持续运行的能力，尤其是与广大人民群众息息相关的社会保障项目的持续运行情况的需求。此外，为了实现政府财务报告的受托责任和决策有用性的目标，政府政策的长期财政效果也应该予以透明化。因此，为了满足政府财务报告信息使用者的需求，实现政府财务报告的目标，笔者认为财政可持续性信息应成为政府财务报告的一部分，FASAB以准则的形式确立了财政可持续性信息在政府财务报告中的地位，是对政府财务报告进一步改革与完善，具有可资借鉴之处。（2）财政可持续性信息的类型。对于我国而言，财政持续性的担忧并不是由当前的财务状况所引起，主要是由于人口老龄化、政府预期养老金支出和医疗保障支出剧增等因素导致。因此，笔者认为，财政可持续性的内涵应从以下方面来理解：就长期而言，政府能够保持财政收支平衡；在稳定或在可承受的税收前提下，政府能够持续地提供公共产品与服务，偿还当期以及未来的债务；代际公平，即政府满足当代人的需求不能减少政府满足未来几代人需求的能力。因此，我国的财政可持续性信息应反映在当期经济、税收等政策不变的前提下，当前以及未来的财政资源是否可以持续地提供公共产品与服务，保障民生建设的持续运行和偿还当期及未来的债务，满足当代以及未来几代人的需求。笔者认为财政可持续性信息应包含以下六类：政府能够创造足够未来资源的能力；政府能够保持或提高提供公共服务的能力；政府能够偿还债务和履行承诺的能力；代际公平的实现程度；经济的潜在影响；人口变化的潜在影响。

（三）财政可持续性信息列报方式——报表 IPSASB关于财政长期可持续性信息在政府财务报告中列报的方式，建议采用以下两种方式：一是单独以财务报表的形式提供财政收支预测信息；二是以文字叙述报告形式对未来财政收支进行预测、总结。在2008年，美国政府财务报告采用了第二种形式，在管理者讨论与分析部分中，包含名为“政府财务状况”——部分，该部分通过图形、表格的形式列示历史信息以及未来75年内的预测信息。美国联邦会计准则咨询委员会（FASAB）2009年9月28日的SFFAS 36-《美国政府综合长期财政预测报告》，采用了第一种方式，即以财务报表的形式提供联邦政府未来75年内财政收支信息。综上所述，本文认为，我国财政可持续性信息在政府财务报告中应以财务报表-“政府财政可持续性报表”的方式呈报，以便更清晰地反映在当前经济、税收等政策不变前提下，我国财政未来收入、支出、收支差额及其现值信息，揭示我国财政的可持续性能力。

参考文献：

[1]《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》〔EB/OL〕.2011.

[2]Barry Anderson & James Sheppard.Fiscal Future Institutional Budget Reforms，and their Effects，OECD 30th Senior Budget Officials Meeting，2009

[3]IPSASB.Reporting on the Long-Term Sustainability of Public Finances，2010.

[4]Treasurer of the Commonwealth of Australia. Intergenerational Report，ag.gov.au/cca， 2002

[5]New Zealand Treasury. New Zealand’ Long-term Fiscal Position，2006.

扩展性财政政策范文第3篇

关键词：企业财务风险；特点；控制策略

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1671—1580（2013）01—0138—02

一、引言

企业是我国社会主义市场经济的重要组成部分，随着我国改革开放的不断进行和深化，企业对我国经济增长的贡献也越来越大。我国社会主义市场经济的发展，使我国的企业逐步成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的市场竞争主体。随着我国加入WTO，我国的企业面临着更加激烈的外部竞争，外部竞争使得各个企业面临了更大的生存风险，特别是在我国引进了现在企业管理的方法后，很多企业的潜在财务风险没有得到足够的重视，这就使得我国企业的财务管理相当脆弱。因此研究我国企业财务风险的现状、形成的原因，并在此基础上找出合理的控制方法，对我国企业提升抵抗财务风险的能力是十分必要的，本文正是在这种情况下进行研究的。

二、财务风险的相关概述

在研究财务风险形成的原因之前，首先要弄清究竟什么是财务风险，从查阅的参考文献来看，目前对于财务风险普遍接受的定义是：财务风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的多种因素的影响，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而使企业存在蒙受经济损失的可能性[2]。由上述的定义可以看出，财务风险产生于企业的财务性活动，财务性活动是企业日常生产和经营活动的重要组成部分，而在企业的财务活动中，由于企业外部和企业内部存在着影响企业财务状况的各种不确定性的因素，可能使得企业在未来时期内的收益无法达到企业当初预期的水平，这种情况下会对企业现有和未来的经营生产产生无法预计的负面影响，而这些存在于企业内部和外部的不确定因素就是传统意义上的企业财务风险。

企业财务风险是指企业在整个财务活动过程中，由于各种不确定性所导致企业蒙受经济损失的可能性。由于企业的生产经营活动是一个连续的过程，因此企业所遭受的财务风险也可能发生在企业的每个时间点。财务风险具有自身的特点，首先表现在风险的客观存在性，财务风险贯穿于整个企业的经营过程，财务风险事实存在，不会因为经营方式和其他的认为方式的变化而消失，经营者在任何时间都无法回避企业潜在的财务风险；其次表现在财务风险的广泛性，广泛性指的是财务风险不仅仅存在于企业经营的一个环节，而是覆盖企业每一个方面，包括企业资金的筹集、资金的使用和分配、企业投资以及资金的聚集；另外企业的财务风险具有不可预测性，可预测性指的是企业的财务风险在一定内外部条件下，可能发生风险也可能不发生风险；最后风险具有两面性，即企业的财务风险同时伴随着企业的财务收益，表现为风险的高低和企业财务收益的高低呈现正例的关系。

三、企业财务风险的分类

财务管理目标指企业经营目标在财务上的集中和概况。确立合理的财务管理目标对实现企业总的经营目标具有关键作用，尤其是我国社会主义市场经济的快速发展，我国企业特别是中小企业要树立正确的财务管理观念，就更应该明确和重视企业财务管理的目标[4]。财务风险按照企业不同的经营方式可以分为：经营风险、筹资风险、投资风险、资金回拢风险以及收益分配风险。

1.经营风险

经营风险是指企业经营环境的变动、经营方式的改变或经营决策的失误等所产生的风险。在目前竞争全球化的背景下，企业所处的经营环境变化剧烈，如果企业的产品固定单一而且附加值较低且不具备良好的扩展性，那么企业需要承受市场和消费者偏爱变化的巨大风险，特别是其他竞争对手的竞争。从企业日常的决策活动来说，企业做出的每一项决策也会给企业带来不同的风险和收益，特别是在企业财务管理的过程中，一旦出现认识和决策的偏差，企业将遭受来自自身和外部的双重风险。

2.筹资风险

企业要想适应经营环境的变化，在一定的时候需要筹集相应数量的资金进而改变自身的投资或者经营的方向。目前很多企业由于资金的短缺需要向国家的金融部门进行融资，国家颁布的财政政策和货币政策都会对企业资金的筹集和偿还产生影响。这同时也给企业带来了相应的风险，一旦国家的政策变化，企业会增加自身不确定的风险。

3.投资风险

投资是企业获得收益的一种主要方式，特别是当市场需求发生变化时，企业通过审视自身的情况而改变企业的投资方向，但是投资过程中也存在巨大的风险，首先是资金的投入能力不足而使得新的项目不能按期完成；其次是虽然完成了整个投资过程，但是市场需求又发生变化而使投资的预期收益降低；第三是企业虽然通过投资获利，但是获利的能力低于企业需要偿还的利息的水平。

4.资金回笼风险

企业在融资和投资其他项目之后，就要进行日常的生产运营，企业运营生产的目的在于通过产品的售卖获得相应的收益以便回笼资金，这时候的风险主要集中在企业应收账款以及产品库存上。我国大部分企业传统上采取赊销挂账的形式，但是赊销的应收款项收回的时间以及保障性是企业特别是中小企业财务风险的主要来源，很多企业的财务问题正是源于应收账款未能及时回收；同时企业的产品库存也是影响资金回笼的主要方面，一旦产品销路不畅，企业必须承受大量的产品库存，而这些产品库存无法转化为企业的收益而使得资金出现问题。

5.收益分配风险

决策分配风险是企业的高级管理者或者决策人员制定的收益分配方式不当，而这种收益分配的方式可能对企业的各个环节产生了负面的影响，甚至严重到影响企业债务偿还的能力和外界对企业的信心，这些问题在长期看来会影响企业的声誉。

四、财务风险控制的有效途径

导致财务风险的社会经济风险因素主要来自内部和外部两方面，财务风险实质是一种微观经济风险，是企业财务活动未来实际结果与预期结果偏离的可能性。因此控制企业的财务风险主要从以下几个方面进行：

1.强化企业的风险控制意识。风险控制意识应该贯穿于企业经营的每个过程和每位员工的潜意识，企业要从上自下重视企业的潜在财务风险，在企业进行相关的投资或者筹资的时候，应该事先对外部环境和内部环境进行相关的评估，在评估的基础上制定相应的应急预案，当出现紧急情况时迅速采取措施。相应的应急预案应该根据企业所面临的环境不断进行调整，进而提升企业抵御财务风险的能力。

2.资金来源的多元化。企业的资金筹集是企业生存和发展的关键，企业只有获得了充裕的资金支持，才能更好地执行企业战略规划的方向，单一的资金来源会使企业的资金链变得十分脆弱，一旦资金来源地出现问题，企业的资金链会存在断裂的危险。因此，每个企业应该扩宽自身筹集资金的途径，保证资金来源的多元化，将资金紧缺的风险进行分散，使得企业在出现资金困境的时候可以通过不同的渠道获得相应的资金支持，特别是要警惕企业资金来源单一化的潜在危险。

3.加强企业产品的销售管理，加强企业资金周转效率。企业的筹资和融资是为了企业进一步的发展，而产品的销售自然是企业关注的重点，通过资金的收益来降低企业的财务风险是企业分散财务风险的有效途径。加强企业的产品销售能力，首先要对市场的潜在需求进行预测，通过调查和收集资料来了解现有和潜在消费人群的偏好，生产符合消费者要求的产品，提升消费者对于产品的满意程度；同时加强对企业的产品库存管理，将企业的库存水平保持在一个合理的范围，既能保证产品的正常供应和紧急出货，同时也能降低产品库存占用企业资金的比例，减少不必要的存货管理成本。

4.建立完善的企业财务风险管理体系。企业对于财务风险的不敏感，主要是因为企业缺乏高效的财务风险管理体系。建立高效的财务风险管理体系，首先要保证从事财务管理的人员具备较高的专业素质，企业应该招聘高水平的财务管理人员，制定详细严格的规章制度，在规章制度的基础上强化财务管理的各个环节。对未来预期内的财务风险指标进行量化分析，关注国家颁布的各种经济政策，通过对国家经济政策的了解来制定相应的风险预警。

[参考文献]

[1]王丽姝.企业财务风险成因及防范措施[J].科技创新导报，2007（31）.

[2]石新爱.浅谈企业财务风险与防范[J].科技资讯，2007（25）.

[3]张智勇.浅议财务风险与内部控制[J].时代经贸，2007（54）.

扩展性财政政策范文第4篇

关键词：新经济；货币政策；经济增长

Abstract:Thehumanintothenewcentury,theeconomicdevelopmentofthewaytherehavebeenfundamentalchanges.Industrialapplicationofthenetworknotonlychangedpeople’swayoflife,butalsochangedthestructureoftheelementsofeconomicgrowth.AndCairns,includingSamuelson,andothertraditionalmainstreameconomics,itseems,tomeasurethefourmacroeconomicindicators-economicgrowth,pricestabilityandfullemployment,balanceofpaymentscannotbeachievedatthesametime.However,intoday’sfashionableneweconomycannotbecomepossible.Inthemoderncentralbanktohavefourobjectivesincludedinthebasicobjectivesofmonetarypolicy.Thisalsomakesthefunctionsofthecentralbanktransportandtheneedtodotochangethewayinordertomeettheneedsofmoderneconomy"."

Keywords:theneweconomy;monetarypolicy;economicgrowth

前言

本文重在探求新经济中货币政策是否还象过去几十年中经济学家解释的那么有效，进而探询如何运用货币政策能起到应有的效果，而不是与预期相反的结果。并从美国的经验中探寻中国货币政策改革的方向。

首先，我们必须明确究竟什么是所谓的"新经济",新经济一词是从美国泊来的，没有非常明确的定义，但又实实在在地在美国出现，而且迅速席卷世界。归纳起来，我觉得可以概括为如下几点：

以数字化信息技术和因特网为标志的技术变革在全球化拓展；

知识创新的商业模式——建立在个人信誉基础上的风险投资制度已经成熟，被投资者所认可；

互联网的普及速度超过了以往过去的任何发明，它以其开发性、可扩展性和互动性，迅速成为了客户需求的新平台，成为了一个新标准；

服务业替代制造业主宰产业发展；

全球化的各种规则开始建立，降低了要素流动的摩擦；

资本市场是这一创新时代的最重要的引擎，是结构调整最有效的工具，而工业社会中集中控制资源进行结构调整的方式已经过时；

在新经济中，公司正在走上收益递增的轨道。这些新经济的趋势性特征涉及到技术、商业模式、客户标准、产业、规则和金融工具，它们综合贡献给了经济增长，构成经济增长的新要素，这些新要素正在改变着经济增长的周期性波动，从而构成了所谓的“新经济”。

而从传统经济学来看,经济的发展是有周期的，新古典经济学认为经济周期是主体随即错误的结果，所以政府在货币政策上不宜干预过多。而新凯恩斯主义则认为，经济周期是外部冲击对经济产生的影响，所以货币政策对于克服危机，使经济步入良性循环是大有裨益的。后凯恩斯主义认为周期的发展是政治压力的结果，所以在货币政策上趋向于比新凯恩斯主义更自由的方式。

那么，作为具体的运行，我觉得美国的货币政策是的趋向不是明显的偏向于一种派别的，而是一种综合各种观点杂糅的体系。在强有力的实现对经济的预期良性运行的控制的同时，尽量采取比较含蓄的，市场化方式。这种理念在美联储主席格林斯潘的身上展现的淋漓尽致。

而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，对经济部分失去发展表示忧虑。并认为美国经济发展步伐放缓是能源价格大幅上升，使企业能源成本上升近40%，而由于市场竞争激烈，无法使企业的损失在市场中得到弥补。而应该警惕可能出现的由金融资产缩水导致的家庭和企业的支出疲软。广大投资者一直以来担心美国经济趋向硬着陆，格氏此番抚藉言语正中他们的下怀。美国经济减缓的速度出乎意料，去年的技术股泡沫显然已破灭。正如格林斯潘所指出的，对近期任何经济数据都不应该大惊小怪，异乎寻常的经济增长速度减缓正是必要的。几年来，需求一直超过供应。美联储为了缓解劳动力市场的紧张形势，防止通胀上升，1999年中期来已将利率提至6．5％，累计加息幅度达1．75％。格林斯潘似乎认为随着股价下降，金融市场趋紧抑制了消费者支出，经济正走上软着陆的轨道。一段并不清晰的话语刚出，萎靡的纳指马上大涨274点，创下近三十年的单日最大涨幅。

而且我们也曾经看到，格林斯潘在过去的美国所谓的新经济的高速列车行进中不时的用针尖刺破将要被吹涨的气球——通货膨胀的虚假繁荣。而我觉得他的行为正好暗合了萨缪尔森的用宏观经济学中的乘数原理与加速度原理对经济周期的假设——萨氏以为在边际消费趋向和加速度不变的情况下经济总是上下波动。那么，一旦边际消费发生改变，经济的良性轨迹就极可能被改变。所以格林斯潘一直采取防微杜渐的方式警告人们，什么时候有通胀的危险。而他又不肯明示，是担心"软着陆"变成"硬着陆"。我个人认为仅凭这一点格林斯潘便称得上是金融监管的超一流人才。何以见得？君不见八十年代的日本虽然经济正是如日中天，但是日本政府也意识到虚假繁荣背后的通货膨胀的威胁将在未来严重的侵害日本经济的可持续性发展。可是就在日本煞费苦心的挤干了泡沫以后，再施行零利率也无法拉升经济的起飞。而我们中国在经历了八十年代末期的高速增长中"通胀猛于虎"的通苦以后，在九十年代初，经济的过热中，施行了紧缩银根的政策，其后虽然成功的实现了经济的软着陆。但是现今的通货紧缩中，货币政策实行却收效甚微。今天的解释也各不相同，但我觉得与那时的过紧是有联系的。

而在今年，繁荣了十年的美国新经济也遇到了极大的危机。我们观察美国经济的视角一般有三个：一是美国联邦储备委员会的金融政策；二是明年的消费趋势；三是明年的投资趋势。而美联储在12月19日宣布维持现有利率不变。而很多经济学都认为利率下调是在所难免的，为什么联储没有行动呢？央行不愿意改变多年来谨慎的多看少动原则，他们要观察多年的高投入，生产率增长及股市走强是否发生了逆向转变并形成恶性循环。不过美联储也承认新经济的威胁已经由通胀变为疲软。而消费趋势离不开收入的预期，

我们知道在宏观经济学中有带动消费的财富效应。从九十年代以来，美国每年因股票和房产升值而使家庭财富平均每年上升2.26万亿美圆。而储蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于长期的7%左右的水平。而在2000年，美国国民的股票收入几乎为零或负增长，而今年初对于股市的高预期造成家庭贷款消费的上升，预期的不理性将使明年的消费减少。还有就是投资，自96年以来，信息技术与通信行业吸纳了大量的资金也使劳动生产率上升。新经济的低通胀高增长也要主要归功于资金支持——特别是在风险投资制度下的融资途径下的电信与高科技行业的快速发展。而从目前来看，这些行业投资已经近于饱和。

所以，新经济毕竟没有超越过去的工业革命，电气时代中所固有的经济周期的制约。高利率，利润下降，消费需求的收缩都是周期性的，少一点震荡，快一点复苏就是货币政策大有可为的地方了。经济减速的迹象撒下如此之多的阴影，这一事实仅仅提高了人们对通胀的预期。也已有人担心格林斯潘讲话可能导致以下一种循环：由于投资者认为明年初会减息，导致股价上扬。但必须指出的是，降息的前提是消费者支出的下降。问题在于，如果股市反弹过高，消费支出仍将强劲，如此，就不会降息，甚至可能得加息。这样今天的货币政策到明天就完全相反了。

尽管美联储可能调控美国经济，使之软着陆，投资者同时也明白美联储任务的难度之大。历史经验显示，事实上央行是鲜难做到的。这一方面是由于处于增长减缓中的经济比繁荣强劲的经济更不堪经受外部冲击。另一方面则是因为经济增长减速会使各种经济、金融失衡状况暴露无疑。随着增长减速，原先那种以为利润会永远增长、股价会一直上升，因此可以入不敷出的消费将显然是极不明智的。同时，悲观情绪也可能过度。今后的风险在于，美国的实际高投入、大幅提高生产率、企业利润增长、股市走强等一系列良性循环会变为恶性循环。出现这种情况，美联储就需要采取减息措施，但不是在此之前采取措施。

但是面对新经济的新，联邦储备委员会也没有什么可以认为是肯定行之有效的方式。连格林斯潘也在10月上旬美国银行家协会成立125周年的纪念大会发表的演讲中认为，技术进步的飞速发展已经导致美国现有的许多银行监管条例显得十分陈旧和过时。

同时，他呼吁发达国家应该紧密合作，修订各国现存的银行监管条例以适应在新经济中规模不断扩大、速度不断加快的各项金融交易活动。但是，格林斯潘也没有提出如何修订银行法规的建议。他只是强调，目前的银行监管部门在实行监管行动时更多地依靠银行在金融市场上的自律性，运用条规开展监管活动效果大不如前。

尽管如此，格林斯潘仍指出，“从银行业发展的历史角度看，加强对银行的监督管理应该始终作为监管防范金融风险的第一道防线，这是银行发展历史过程中，我们获得的一条千真万确的关键的经验和教训。”格林斯潘对去年出台的银行业监管改革法案大加赞美，并指出这是“通向未来变化道路上的一面开路旗帜而已”。他还认为，全球所有的银行监管部门都会发现现有规定条例的改革势在必行。根据格林斯潘的估计，将来监管部门会将注意力从考虑银行的债务比例转向发现银行是否有违规经营行为。格林斯潘认为，目前世界正处于一个动态变化的系统之中，要求监管部门能够不断调整以适应新变化。同时，随着新经济浪潮的席卷全球，金融系统变化的日新月异，要求监管部门必须在第一时间作出相当准确的反应和行动，否则经济形势将向一个完全相反的方向演变。正是这种情况，要求银行监管条例适应新时代的变化，进行必要的改革而不至于落伍。

在看了美国新经济的"剪不断，理还乱"后，再想想咋们亚洲和中国，其实发展水平还低了许多，如何借鉴美国的经验，吸取教训，将使我们少走许多弯路。

当年，就在美国新经济快速成长的时期，亚洲却出现了经济危机，这意味着东亚的以产量为目标的“集中干预型”资源配置方式的失灵，传统产能大规模过剩。中国则在工业化还未完成的时候，又赶上了知识经济时代：一方面政府还有很多集中配置资源的要求，如西部大开发。在这方面，政府投入大量的资金与人力，从货币政策来看，既有贷款的优惠，也有大量的特别国债；另一方面又要面对知识时代提出的创新问题。在这种局势下，中国的调整必须与国际调整的趋势相一致。中国的各种产业从汽车到住房，实际上连基础设施都有产能过剩问题，而现在中国政府除了集中配置基础设施外，已经没有其他可集中配置的方向，因此集中资源突破产业瓶颈的老办法在现时条件下已无处着力，是改变配置资源方式的时候了——应把核心放在建立和完善资本市场，充分发挥资本市场的高层次功能，大力刺激民间创新的动力上，比如减免知识型创新企业所得税等类的措施更是不可少。政府的作用还要在有利于新经济成长的软环境建设方面加强，以求有更多的知识创新企业在本地区成长，带动经济从旧到新的转变。

资本市场已经成为推动技术变革和产业重组的最重要的引擎，中国一方面要实现工业化，承接生产力的转移；另一方面要面向新的技术创新时代，积极改变国内集中配置资源的方式，发挥资本市场的作用，中国1999和2000年初资本市场中股市的两次快速攀升都与大规模的资源重新配置有关，资本市场对互联网做出了最积极的反映，这也体现了中国资本市场开始在调整着中国的产业结构。当然，这也与借鉴美国新经济中的明显的财富效应的政府行为有关系。但是，由于没有二板市场，中国资本市场的创新空间非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行进行并购调整结构的手段也就不足，如无法在资本市场上迫使一些低效率企业退出产能等，从而使得结构调整缓慢。

新经济的概念是与网络化和全球化联系在一起的，这意味着新经济将带来更先进的交易设备和交易手段，让更多的国家和地区参与世界经济的竞争。金融产业在这个大趋势下必须要面对新的挑战。一方面，为了在新的形势下提高产业的竞争力，必须给金融产业更多的自由；另一方面，新经济大大增加了金融产业的风险，进行风险管理又要求我们中国政府加强对金融产业的监管。事实上，在这两个目标之间是存在着一定矛盾的。我觉得这对于我国来说尚有一定的优势——集计划与市场于一体的货币政策或许会比较有效。

新经济下金融产业发展的另一个趋势是各大证券交易所的合并，纽约、日本和香

扩展性财政政策范文第5篇

而本文重在探求新经济中货币政策是否还象过去几十年中经济学家解释的那么有效，进而探询如何运用货币政策能起到应有的效果，而不是与预期相反的结果。并从美国的经验中探寻中国货币政策改革的方向。

首先，我们必须明确究竟什么是所谓的"新经济",新经济一词是从美国泊来的，没有非常明确的定义，但又实实在在地在美国出现，而且迅速席卷世界。归纳起来，我觉得可以概括为如下几点：

以数字化信息技术和因特网为标志的技术变革在全球化拓展；

知识创新的商业模式——建立在个人信誉基础上的风险投资制度已经成熟，被投资者所认可；

互联网的普及速度超过了以往过去的任何发明，它以其开发性、可扩展性和互动性，迅速成为了客户需求的新平台，成为了一个新标准；

服务业替代制造业主宰产业发展；

全球化的各种规则开始建立，降低了要素流动的摩擦；

资本市场是这一创新时代的最重要的引擎，是结构调整最有效的工具，而工业社会中集中控制资源进行结构调整的方式已经过时；

在新经济中，公司正在走上收益递增的轨道。这些新经济的趋势性特征涉及到技术、商业模式、客户标准、产业、规则和金融工具，它们综合贡献给了经济增长，构成经济增长的新要素，这些新要素正在改变着经济增长的周期性波动，从而构成了所谓的“新经济”。

而从传统经济学来看,经济的发展是有周期的，新古典经济学认为经济周期是主体随即错误的结果，所以政府在货币政策上不宜干预过多。而新凯恩斯主义则认为，经济周期是外部冲击对经济产生的影响，所以货币政策对于克服危机，使经济步入良性循环是大有裨益的。后凯恩斯主义认为周期的发展是政治压力的结果，所以在货币政策上趋向于比新凯恩斯主义更自由的方式。

那么，作为具体的运行，我觉得美国的货币政策是的趋向不是明显的偏向于一种派别的，而是一种综合各种观点杂糅的体系。在强有力的实现对经济的预期良性运行的控制的同时，尽量采取比较含蓄的，市场化方式。这种理念在美联储主席格林斯潘的身上展现的淋漓尽致。

而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，对经济部分失去发展表示忧虑。并认为美国经济发展步伐放缓是能源价格大幅上升，使企业能源成本上升近40%，而由于市场竞争激烈，无法使企业的损失在市场中得到弥补。而应该警惕可能出现的由金融资产缩水导致的家庭和企业的支出疲软。广大投资者一直以来担心美国经济趋向硬着陆，格氏此番抚藉言语正中他们的下怀。美国经济减缓的速度出乎意料，去年的技术股泡沫显然已破灭。正如格林斯潘所指出的，对近期任何经济数据都不应该大惊小怪，异乎寻常的经济增长速度减缓正是必要的。几年来，需求一直超过供应。美联储为了缓解劳动力市场的紧张形势，防止通胀上升，1999年中期来已将利率提至6．5％，累计加息幅度达1．75％。格林斯潘似乎认为随着股价下降，金融市场趋紧抑制了消费者支出，经济正走上软着陆的轨道。一段并不清晰的话语刚出，萎靡的纳指马上大涨274点，创下近三十年的单日最大涨幅。

而且我们也曾经看到，格林斯潘在过去的美国所谓的新经济的高速列车行进中不时的用针尖刺破将要被吹涨的气球——通货膨胀的虚假繁荣。而我觉得他的行为正好暗合了萨缪尔森的用宏观经济学中的乘数原理与加速度原理对经济周期的假设——萨氏以为在边际消费趋向和加速度不变的情况下经济总是上下波动。那么，一旦边际消费发生改变，经济的良性轨迹就极可能被改变。所以格林斯潘一直采取防微杜渐的方式警告人们，什么时候有通胀的危险。而他又不肯明示，是担心"软着陆"变成"硬着陆"。我个人认为仅凭这一点格林斯潘便称得上是金融监管的超一流人才。何以见得？君不见八十年代的日本虽然经济正是如日中天，但是日本政府也意识到虚假繁荣背后的通货膨胀的威胁将在未来严重的侵害日本经济的可持续性发展。可是就在日本煞费苦心的挤干了泡沫以后，再施行零利率也无法拉升经济的起飞。而我们中国在经历了八十年代末期的高速增长中"通胀猛于虎"的通苦以后，在九十年代初，经济的过热中，施行了紧缩银根的政策，其后虽然成功的实现了经济的软着陆。但是现今的通货紧缩中，货币政策实行却收效甚微。今天的解释也各不相同，但我觉得与那时的过紧是有联系的。

而在今年，繁荣了十年的美国新经济也遇到了极大的危机。我们观察美国经济的视角一般有三个：一是美国联邦储备委员会的金融政策；二是明年的消费趋势；三是明年的投资趋势。而美联储在12月19日宣布维持现有利率不变。而很多经济学都认为利率下调是在所难免的，为什么联储没有行动呢？央行不愿意改变多年来谨慎的多看少动原则，他们要观察多年的高投入，生产率增长及股市走强是否发生了逆向转变并形成恶性循环。不过美联储也承认新经济的威胁已经由通胀变为疲软。而消费趋势离不开收入的预期，我们知道在宏观经济学中有带动消费的财富效应。从九十年代以来，美国每年因股票和房产升值而使家庭财富平均每年上升2.26万亿美圆。而储蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于长期的7%左右的水平。而在2000年，美国国民的股票收入几乎为零或负增长，而今年初对于股市的高预期造成家庭贷款消费的上升，预期的不理性将使明年的消费减少。还有就是投资，自96年以来，信息技术与通信行业吸纳了大量的资金也使劳动生产率上升。新经济的低通胀高增长也要主要归功于资金支持——特别是在风险投资制度下的融资途径下的电信与高科技行业的快速发展。而从目前来看，这些行业投资已经近于饱和。

所以，新经济毕竟没有超越过去的工业革命，电气时代中所固有的经济周期的制约。高利率，利润下降，消费需求的收缩都是周期性的，少一点震荡，快一点复苏就是货币政策大有可为的地方了。经济减速的迹象撒下如此之多的阴影，这一事实仅仅提高了人们对通胀的预期。也已有人担心格林斯潘讲话可能导致以下一种循环：由于投资者认为明年初会减息，导致股价上扬。但必须指出的是，降息的前提是消费者支出的下降。问题在于，如果股市反弹过高，消费支出仍将强劲，如此，就不会降息，甚至可能得加息。这样今天的货币政策到明天就完全相反了。

尽管美联储可能调控美国经济，使之软着陆，投资者同时也明白美联储任务的难度之大。历史经验显示，事实上央行是鲜难做到的。这一方面是由于处于增长减缓中的经济比繁荣强劲的经济更不堪经受外部冲击。另一方面则是因为经济增长减速会使各种经济、金融失衡状况暴露无疑。随着增长减速，原先那种以为利润会永远增长、股价会一直上升，因此可以入不敷出的消费将显然是极不明智的。同时，悲观情绪也可能过度。今后的风险在于，美国的实际高投入、大幅提高生产率、企业利润增长、股市走强等一系列良性循环会变为恶性循环。出现这种情况，美联储就需要采取减息措施，但不是在此之前采取措施。

但是面对新经济的新，联邦储备委员会也没有什么可以认为是肯定行之有效的方式。连格林斯潘也在10月上旬美国银行家协会成立125周年的纪念大会发表的演讲中认为，技术进步的飞速发展已经导致美国现有的许多银行监管条例显得十分陈旧和过时。

同时，他呼吁发达国家应该紧密合作，修订各国现存的银行监管条例以适应在新经济中规模不断扩大、速度不断加快的各项金融交易活动。但是，格林斯潘也没有提出如何修订银行法规的建议。他只是强调，目前的银行监管部门在实行监管行动时更多地依靠银行在金融市场上的自律性，运用条规开展监管活动效果大不如前。

尽管如此，格林斯潘仍指出，“从银行业发展的历史角度看，加强对银行的监督管理应该始终作为监管防范金融风险的第一道防线，这是银行发展历史过程中，我们获得的一条千真万确的关键的经验和教训。”格林斯潘对去年出台的银行业监管改革法案大加赞美，并指出这是“通向未来变化道路上的一面开路旗帜而已”。他还认为，全球所有的银行监管部门都会发现现有规定条例的改革势在必行。根据格林斯潘的估计，将来监管部门会将注意力从考虑银行的债务比例转向发现银行是否有违规经营行为。格林斯潘认为，目前世界正处于一个动态变化的系统之中，要求监管部门能够不断调整以适应新变化。同时，随着新经济浪潮的席卷全球，金融系统变化的日新月异，要求监管部门必须在第一时间作出相当准确的反应和行动，否则经济形势将向一个完全相反的方向演变。正是这种情况，要求银行监管条例适应新时代的变化，进行必要的改革而不至于落伍。

在看了美国新经济的"剪不断，理还乱"后，再想想咋们亚洲和中国，其实发展水平还低了许多，如何借鉴美国的经验，吸取教训，将使我们少走许多弯路。

当年，就在美国新经济快速成长的时期，亚洲却出现了经济危机，这意味着东亚的以产量为目标的“集中干预型”资源配置方式的失灵，传统产能大规模过剩。中国则在工业化还未完成的时候，又赶上了知识经济时代：一方面政府还有很多集中配置资源的要求，如西部大开发。在这方面，政府投入大量的资金与人力，从货币政策来看，既有贷款的优惠，也有大量的特别国债；另一方面又要面对知识时代提出的创新问题。在这种局势下，中国的调整必须与国际调整的趋势相一致。中国的各种产业从汽车到住房，实际上连基础设施都有产能过剩问题，而现在中国政府除了集中配置基础设施外，已经没有其他可集中配置的方向，因此集中资源突破产业瓶颈的老办法在现时条件下已无处着力，是改变配置资源方式的时候了——应把核心放在建立和完善资本市场，充分发挥资本市场的高层次功能，大力刺激民间创新的动力上，比如减免知识型创新企业所得税等类的措施更是不可少。政府的作用还要在有利于新经济成长的软环境建设方面加强，以求有更多的知识创新企业在本地区成长，带动经济从旧到新的转变。

资本市场已经成为推动技术变革和产业重组的最重要的引擎，中国一方面要实现工业化，承接生产力的转移；另一方面要面向新的技术创新时代，积极改变国内集中配置资源的方式，发挥资本市场的作用，中国1999和2000年初资本市场中股市的两次快速攀升都与大规模的资源重新配置有关，资本市场对互联网做出了最积极的反映，这也体现了中国资本市场开始在调整着中国的产业结构。当然，这也与借鉴美国新经济中的明显的财富效应的政府行为有关系。但是，由于没有二板市场，中国资本市场的创新空间非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行进行并购调整结构的手段也就不足，如无法在资本市场上迫使一些低效率企业退出产能等，从而使得结构调整缓慢。

新经济的概念是与网络化和全球化联系在一起的，这意味着新经济将带来更先进的交易设备和交易手段，让更多的国家和地区参与世界经济的竞争。金融产业在这个大趋势下必须要面对新的挑战。一方面，为了在新的形势下提高产业的竞争力，必须给金融产业更多的自由；另一方面，新经济大大增加了金融产业的风险，进行风险管理又要求我们中国政府加强对金融产业的监管。事实上，在这两个目标之间是存在着一定矛盾的。我觉得这对于我国来说尚有一定的优势——集计划与市场于一体的货币政策或许会比较有效。